Содержание

Содержание

Задание 1. Теоретическая часть. 3

Учет факторов риска при оценке инвестиций. 3

Введение. 3

1. Понятие риска и его оценки при инвестировании. 4

2. Оценка риска при инвестировании: общее представление. 5

3. Основные методы оценки риска при инвестировании. 7

Заключение. 11

Практическая часть. 12

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта. 12

Список литературы…………………………………………………………………23

Задание 1. Теоретическая часть

Учет факторов риска при оценке инвестиций

Введение

Сегодня мы являемся свидетелями глубочайшего кризиса во всех отраслях экономики. В создавшихся условиях конкуренции и постоянной борьбы большинство предприятий и организаций, освободившихся от влияния государства, оказалось обреченным на вымирание. Остальные, сумевшие удержаться и выстоять, должны были учиться выживать в условиях огромнейшего риска и неопределенности, когда все решения приходится принимать самостоятельно без инструкций и указов сверху. В новых рыночных условиях организации оказались в тесной взаимосвязи с внешней средой, к которой нужно было адаптироваться.

Одним из способов адаптации предприятия к внешней среде является оценка риска и неопределенности в сложившихся условиях. Оценка риска преследует цель не просто математически оценит вероятность того, насколько эффективным будет тот или иной проект, или то или иное принятое решение, но и отыскать пути и возможности снижения этого риска и неопределенности, а, возможно, и устранения его в определенной степени.

В связи с актуальностью данного вопроса тема оценки риска взята в качестве исследования в данной работе. Целью данной работы выступает исследование процесса и методов оценки риска предприятий при инвестировании.

Поставленная цель конкретизируется задачами:

1) дать общее понятие риска и оценки риска при инвестировании;

2) дать общее представление об оценке риска как процессе;

3) рассмотреть основные методы оценки риска инвестиций.

1. Понятие риска и его оценки при инвестировании

Риск- это вероятность возникновения нежелательного события. Более точно, риск- это потенциально численно-измеримая возможность потери. Невозможность численного измерения не устраняет саму возможность потерь, то есть, таким образом, более правильно определить риск, как возможность отрицательных исходов событий предпринимательской деятельности. Вероятность их возникновения выступает одной из составляющих (наряду с экономическими характеристиками) для формирования оценки риска.

Неопределенность есть отсутствие информации о поведении объекта, наличие фактов, при которых их влияние на результаты неизвестно. В этом случае ее можно исключить из рассмотрения, так как она легко снимается применением метода экспертных оценок.

Неопределенность заключатся именно в том, что при известном диапазоне исходов какого- либо события неизвестно какое значение в рамках данного времени примет изучаемая величина. Неопределенность- отсутствие точной информации о будущих состояниях изучаемого явления.

Риск характеризуется тремя состояниями[1, с. 67]:

- событиями, оказывающими отрицательное воздействие;

- вероятностью их появления;

- оценкой ущерба, нанесенного им.

Риск имеет определенное место при инвестировании. Так как процесс инвестировании на предприятии достаточно сложен, то оценка риска в данной ситуации также имеет ряд трудностей и особенностей.

Управление риском при инвестировании предприятия есть искусство и формальные методы определения, анализа, оценки, предупреждения возникновения, принятия мер по снижению риска.

Подходы, базирующиеся на синергетической картине мира, предполагают объективность оценки риска при инвестировании. Подходы, базирующиеся на детерминистической картине мира, предполагают существование риска при инвестировании как результата ошибок или незнания последствий.

При оценке причин, порождающих риск при инвестировании в качестве таковых называется возможность несоответствия реализации проекта прогнозам. Более правильно считать, что риск при инвестировании, возникает в результате деятельности двух факторов[3, с.123]:

1) возможность несоответствия будущего состояния прогнозам;

2) невозможность без затратной адаптации организационно- технологической структуры компании или проекта возникающим изменениям.

Риск при инвестировании рассматривается с позиций[4, с. 45]:

1) субъективной, то есть с отношений субъектов к риску, их поведение в рисковых ситуациях;

2) объективной (в данном случае риск есть результат действия факторов внешнего окружения.

2. Оценка риска при инвестировании: общее представление

В общем случае оценка риска при инвестировании может быть получена в точечном и интервальном виде, что отражено на рисунке 1.

вероятность (Р)

-3 -2 -1 0 1 2 3 финансовый результат (Э)

Рис. 1. Точечная и интервальная оценка риска при инвестировании

Одним из подходов оценки риска является предложение об отказе оценки отдельного риска, поскольку предприятие реализует несколько проектов одновременно. Такой подход необоснован, так как в результате сложения всех отдельных проектов конкретных направлений деятельности предприятия, мы получаем один большой мультипроект всего предприятия в целом.

Центральное место в оценке риска при инвестировании проекта занимает анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов предприятия.

Чтобы оценит вероятность тех или иных потерь и риска проекта необходимо учесть все форсмажорные обстоятельства, которые могут встретиться. Их не необходимо заранее просчитать и оценить как вероятные прогнозные величины. Потери подразделяются на[5, с. 89]:

- материальные;

- трудовые;

- финансовые;

- транспортные;

- потери времени и другие.

При инвестировании возможны потери:

1) на производстве:

- снижение намеченных объемов реализации продукции по причине простоя оборудования, недоиспользования производственных мощностей, отсутствие необходимых исходных материалов и процент брака:

где ↓ продукции означает вероятное суммарное уменьшение объема выпускаемой продукции после проекта,

Ц – цена реализации единицы объема продукции

- снижение цен реализации продукции предприятия после внедрения проекта: в виду недостаточного качества продукции, ухудшения рыночной конъюнктуры для товара предприятия и падение спроса на него:

где ↓ цены – вероятное уменьшение цены единицы объема продукции предприятия

Q – общий объем намеченной к выпуску и реализации продукции предприятия по проекту.

- повышенные материальные затраты, обусловленные перерасходом сырья, материалов, электро и теплоэнергии;

- повышенные транспортные расходы и торгово-закупочные издержки;

- перерасход намеченного фонда заработной платы;

- уплата повышенных отчислений, различных налогов, если при осуществлении проекта были внесены корректировки налогообложения в сторону увеличения;

- различные штрафы, убытки.

2)потери в коммерческой области проекта:

- повышение закупочных цен на товары в процессе осуществления проект;

- непредвиденное повышение объема закупки по сравнению с намеченными объемами вызывает уменьшение объема реализации и как следствие снижается объем чистой прибыли;

- снижение цены, по которой реализуется товар;

- снижение объемов реализации вследствие непредвиденного снижения спроса на товар по проекту.

3) потери в финансовой части проекта.

Поэтому в процессе реализации любого проекта необходимо всесторонне оценивать все потери. Кроме того, необходима вероятная и всестороння оценка риска различными методами.

3. Основные методы оценки риска при инвестировании

В качестве основных методов оценки риска при инвестировании рассмотрим следующие [1,4 и др.]:

1) метод экспертных оценок;

2) метод аналогии;

3) анализ чувствительности проекта;

4) анализ сценариев;

5) метод Монте-Карло;

6) метод Дерево решений;

7) метод суммирования величин.

МЕТОД ЭКСПЕРТНЫХ ОЦЕНОК

Этот метод используется если нет статистической базы по возможным исходам интересующих событий. Суть метода в следующем: составляется группа людей с информацией по интересующему вопросу инвестирования предприятия. С помощью специальных приемов отбираются эксперты в пределах 11- 12 человек. Если количество человек больше или меньше, то возможно появление ошибки мнения эксперта. Перед выбранными экспертами стоит задача выполнить оценку по тому или иному показателю проекта, например, по показателю объема спроса на продукцию предприятия после внедрения проекта. В общем случае процесс согласованности оценки мнений эксперта и получение этой оценки включает следующее:

- группировка и агрегирование признаков (постановка задач);

- согласованность, оценка степени согласованности ответственности экспертов по каждому признаку в отдельности и в целом по всему набору;

- выделение групп экспертов с близким мнением относительно порядка признаков в случае наличия существенных расхождений в ответах

количество экспертов

7 10

а₁ а₂ а₃ а₄ а₅ а₆ оценка объема спроса

Рис. 1. Зависимость оценки объема спроса и количества экспертов , давших оценку показателю

- выявление причин разброса мнений, определение влияния компетентности других качеств экспертов на содержание ответов;

- качество экспертных оценок и компетентности эксперта;

- формированием группового решения.

Для оценки разбросанности и согласованности оценок, полученных от эксперта, применяют обобщенные статистические характеристики: средние и меры разброса. Можно вычислить интерквантильную вариацию (1):

, (1)

где q – коэффициент интерквантильной вариации,

Q₁,Q₃ - квартиль- статистическая величина

Считается, что мнения совпадают хорошо, если этот коэффициент принимает значение большее 0,7, мнения удовлетворительно совпадают, если коэффициент между 0,4 и 0,7, мнения значительно разбросаны, если коэффициент меньше 0,4.

Далее рассчитывается групповая экспертная оценка по формуле (2):

ГЭО = а + Δ, (2)

где ГЭО – групповая экспертная оценка,

а – среднее значение оценок экспертов,

Δ – нормально распределенная случайная величина.

вероятность

-Δ а +Δ оценка

Рис. 2. Групповая экспертная оценка

МЕТОД АНАЛОГИИ

При использовании данного метода лицо, принимающее решение об инвестировании, собирает сведения о результатах реализации аналогичных проектов на других подобных предприятиях.

МЕТОД АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ

Он служит для оценки того, насколько сильно изменится эффективность проекта при определении изменения одного из параметров проекта.

МЕТОД АНАЛИЗА СЦЕНАРИЕВ

Этот метод предполагает получение оценок трех исходов реализации проекта: наихудшего исхода, наиболее вероятного и лучшего, что отражено на рисунке 3.

ЧДД

худ опт луч

Рис. 3. Метод анализа сценариев при оценке риска проекта

МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО

Суть метода Монте–Карло в следующем: задаются все возможные значения переменных показателя проекта и далее рассматриваются все комбинации переменных. Так получают все возможные значения результирующего признака (например, ЧДД или ВНД). Этот метод требует автоматизации расчетов, с помощью которых необходимо получить нормально распределенную величину возможных значений, на основе которой осуществляется дальнейшая оценка риска.

Заключение

В ходе выполнения данной работы была достигнута ее основная цель и решены все задачи, а именно, был исследован вопрос оценки риска при инвестировании. В заключение сделаем несколько основных выводов:

1) Риск- это вероятность возникновения нежелательного события. Более точно, риск- это потенциально численно-измеримая возможность потери;

2) При оценке причин, порождающих риск при инвестировании в качестве таковых называется возможность несоответствия реализации проекта прогнозам;

3) Центральное место в оценке риска при инвестировании занимает анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов предприятия;

4) В качестве основных методов оценки риска при инвестировании рассмотрим следующие: метод экспертных оценок; метод аналогии; анализ чувствительности проекта; анализ сценариев; метод Монте-Карло; метод Дерево решений; метод суммирования величин.

5) Суть метода экспертных оценок в следующем: составляется группа людей с информацией по интересующему вопросу предприятия, перед выбранными экспертами стоит задача выполнить оценку по тому или иному показателю проекта предприятия, например, по показателю объема спроса на продукцию предприятия после его внедрения и проводится опрос, по результатам которого проводят оценку риска;

6) При использовании метода аналогии лицо, принимающее решение об инвестировании, собирает сведения о результатах реализации аналогичных проектов на других подобных предприятиях;

7) Метод анализа чувствительности служит для оценки того, насколько сильно изменится эффективность проекта при определении изменения одного из параметров проекта.

Практическая часть

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта

Исходные данные для расчета представлены в таблице 1.

Таблица 1

Исходные данные для расчета экономической эффективности

Наименование показателя	Значение по варианту
Выручка от реализации	500+1000
Инвестиционные затраты	1200,114, 29
Собственный капитал	550
Количество интервалов планирования	7
Норма дисконта, %	27
Стоимость заемных средств, %	26
Производственные затраты по годам	57 %;43%; 41 %;40% и так далее

Сгруппируем притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для участника проекта (заказчика) в таблице 2.

Таблица 2

Состав притоков и оттоков

Наименование	Состав притока	Состав оттока
ПРОЕКТ В ЦЕЛОМ	Выручка от реализации	Производственные затраты
	Инвестиционные затраты
	Налоговые выплаты
ЗАКАЗЧИК (СОБСТВЕННИК)	Выручка от реализации	Производственные затраты
Собственный капитал	Налоговые выплаты
Заемный капитал	Инвестиционные затраты
	Возврат и обслуживание кредита

Сначала проводим расчет денежного потока для проекта в целом.

Таблица 3

Расчет денежного потока для проекта в целом

Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7
ПРИТОКИ
Выручка от реализации		500	1200	1900	2600	3300	4000	4700
ИТОГО ПРИТОКОВ		500	1200	1900	2600	3300	4000	4700
ОТТОКИ
Производственные затраты		-285	-516	-779	-1040	-1320	-1600	-1880
Инвестиционные затраты	-1000	-129	-84	0	0	0	0	0
Налоговые выплаты		-151,6	-404,16	-649,04	-894,4	-1135,2	-1376	-1616,8
ИТОГО ОТТОКИ	-1000	-565,6	-1004,2	-1428	-1934,4	-2455,2	-2976	-3496,8

Денежный поток NCF	-1000	-65,6	195,84	471,96	665,6	844,8	1024	1203,2
ИТОГО с нарастающим итогом	-1000	-1065,6	-869,76	-397,8	267,8	1112,6	2136,6	3339,8

Таблица 4

Расчет налоговых отчислений по проекту в целом

Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7
Выручка от реализации		500	1200	1900	2600	3300	4000	4700
НДС		100	240	380	520	660	800	940
Балансовая прибыль		215	684	1121	1560	1980	2400	2820
Налог на прибыль		51,6	164,16	269,04	374,4	475,2	576	676,8
ИТОГО налоговых выплат		151,6	404,16	649,04	894,4	1135,2	1376	1616,8

Таблица 5

Расчет дисконтированных потоков для проекта в целом

Показатели	Период планирования
Норма дисконта (Е)	0	1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент дисконтирования денежного потока (1/(1+Е)n	1,00	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51
Дисконтированный денежный поток	-1000,00	-59,64	161,85	354,59	454,61	524,55	578,02	617,43
Дисконтированный денежный приток		454,545	991,736	1427,5	1775,83	2049,04	2257,9	2411,84
Дисконтированный денежный отток	-1000	-514,18	-829,88	-1072,9	-1321,2	-1524,5	-1679,9	-1794,4
Дисконтированные инвестиции	1000	117,273	69,4215

Таблица 6

Основные показатели по проекту в целом

Наименование показателя	Значение
Чистый доход	3297,32
Чистый дисконтированный доход	1631,43
Индекс доходности инвестиций	3,72
Индекс доходности дисконтированных затрат	-1,17
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	2,37

Таблица 7

Расчет дисконтированного денежного потока при разных нормах дисконта

Показатели	Период планирования	ИТОГО
Норма дисконта (Е=30%)	0	1	2	3	4	5	6	7	ЧДД
Коэффициент дисконтирования денежного потока (1/(1+Е)n	1,00	0,77	0,59	0,46	0,35	0,27	0,21	0,16
Дисконтированный денежный поток	-1000,00	-50,46	115,88	214,82	233,05	227,53	212,15	191,75	144,71258
Норма дисконта (Е=45%)	0	1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент дисконтирования денежного потока (1/(1+Е)n	1,00	0,69	0,48	0,33	0,23	0,16	0,11	0,07
Дисконтированный денежный поток	-1000,00	-45,24	93,15	154,81	150,57	131,80	110,18	89,28	-315,455
Норма дисконта (Е=50%)	0	1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент дисконтирования денежного потока (1/(1+Е)n	1,00	0,67	0,44	0,30	0,20	0,13	0,09	0,06
Дисконтированный денежный поток	-1000,00	-43,73	87,04	139,84	131,48	111,25	89,90	70,42	-413,8084

Таблица 8

Обобщенные результаты дисконтированного потока при разных нормах дисконта

Норма дисконта	0,1	0,3	0,45	0,5
ЧДД	1631,43	144,713	-315,45	-413,81

Рис. 1. Зависимость дисконтированного денежного потока и нормы дисконта

Далее проводим анализ по заказчику по той же схеме.

Таблица 9

Расчет денежного потока по заказчику

Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7
ПРИТОКИ
Выручка от реализации		500	1200	1900	2600	3300	4000	4700
Собственный капитал	450
Заемный капитал	615,6
ИТОГО ПРИТОКОВ	1065,6	500	1200	1900	2600	3300	4000	4700
ОТТОКИ
Производственный затраты		-285	-516	-779	-1040	-1320	-1600	-1880
Налоговые выплаты		-151,6	-404,16	-649,04	-894,4	-1135,2	-1376	-1616,8
Инвестиционные затраты	-1000	-129	-84	0	0	0	0	0
возврат и обслуживание долга		-123,12	-123,12	-221,62	-196,99	-172,37	-147,74	-123,12
ИТОГО ОТТОКИ	-1000	-688,72	-1127,3	-1649,7	-2131,4	-2627,6	-3123,7	-3619,9

Денежный поток	65,6	-188,72	72,72	250,344	468,608	672,432	876,256	1080,08
ИТОГО с нарастающим итогом	65,6	-123,12	-50,4	199,944	668,552	1340,98	2217,24	3297,32

Таблица 10

Расчет затрат на возврат и обслуживание займа по заказчику

Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7
Возврат суммы кредита				123,12	123,12	123,12	123,12	123,12
Остаток кредита в пользовании		615,6	615,6	492,48	369,36	246,24	123,12	0
Обслуживание кредита		123,12	123,12	98,496	73,872	49,248	24,624	0
ИТОГО возврат и обслуживание кредита		123,12	123,12	221,616	196,992	172,368	147,744	123,12

Таблица 11

Расчет дисконтированных потоков по заказчику

Показатели	Период планирования
Норма дисконта (Е)	0	1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент дисконтирования денежного потока (1/(1+Е)n	1	0,90909	0,82645	0,75131	0,68301	0,62092	0,56447	0,51316
Дисконтированный денежный поток	65,6	-171,56	60,0992	188,087	320,066	417,527	494,624	554,252
Дисконтированный денежный приток	1065,6	454,545	991,736	1427,5	1775,83	2049,04	2257,9	2411,84
Дисконтированный денежный отток	-1000	-626,11	-931,64	-1239,4	-1455,8	-1631,5	-1763,3	-1857,6
Дисконтированные инвестиции	-1000	-117,27	-69,421	0	0	0	0	0

Таблица 12

Основные показатели по заказчику

Наименование показателя	Значение
Чистый доход	3297,32
Чистый дисконтированный доход	1928,69
Индекс доходности инвестиций	-1,72
Индекс доходности дисконтированных затрат	-1,18
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	-0,63

Таблица 13

Расчет дисконтированных денежных потоков по заказчику при разных нормах дисконта

Показатели	Период планирования	ИТОГО
Норма дисконта (Е=30%)	0	1	2	3	4	5	6	7	ЧДД
Коэффициент дисконтирования денежного потока	1,00	0,77	0,59	0,46	0,35	0,27	0,21	0,16
Дисконтированный денежный поток	65,60	-145,17	43,03	113,95	164,07	181,11	181,54	172,13	776,25
Норма дисконта (Е=45%)	0	1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент дисконтирования денежного потока	1,00	0,69	0,48	0,33	0,23	0,16	0,11	0,07
Дисконтированный денежный поток	65,60	-130,15	34,59	82,12	106,01	104,91	94,28	80,15	437,49
Норма дисконта (Е=50%)	0	1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент дисконтирования денежного потока	1,00	0,67	0,44	0,30	0,20	0,13	0,09	0,06
Дисконтированный денежный поток	65,60	-125,81	32,32	74,18	92,56	88,55	76,93	63,21	367,54

Таблица 14

Обобщенные результаты дисконтированных денежных потоков по заказчику при разных нормах дисконта

Норма дисконта	0,1	0,3	0,45	0,5
ЧДД	1928,69	776,25	437,49	367,54

Рис. 2. Зависимость дисконтированного денежного потока и нормы дисконта

Список литературы

1. Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.91 г. (с изменениями от 19.06.95 г., 25.02.99 г.)

2. Закон РСФСР «Об иностранных инвестициях в РСФСР» от 04.07.91 г. (с изменениями от 19.06.95, 16.11.97 г., 10.02.99 г.)

3. Государственная программа защиты прав инвесторов на 1998-1999 годы. (утв. Постановлением Правительства РФ от 17 июля 1998 г. №785).

4. Грачева Е.Ю., Куфакова Н.А., Пепеляев С.Г. «Финансовое право России», М. 2005 г.

5. Государственное регулирование инвестиционной деятельности//Экономика и Жизнь. –- 2004. - № 40

6. Государственное регулирование инвестиционной деятельности в России: кому это нужно?// Деловой экспресс (Москва). – 2004. - № 10

7. Проблемы восстановления инвестиционного процесса// Деловой мир. – 2005. - № 35