История фондового рынка насчитывает вот уже несколько веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антвертпене был впервые обнародован список цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся  куплей-продажей ценных бумаг. Годом официального появления фондового рынка в России можно считать 1703 г. Современный этап развития фондового рынка начался уже после развала СССР и связан с проводимыми экономическими реформами. Фондовый рынок является непременным элементом любой рыночной системы. России пришлось создавать свой фондовый рынок фактически «с нуля». Поэтому на сегодняшний день самым важным, пожалуй, является тот факт, что в России действует рынок ценных бумаг с развитой инфраструктурой, технологически оборудованной на современном уровне и почти ни в чем не уступающей в этом смысле зарубежным аналогам.

Не менее важным является то, что России за прошедшие 10 лет успела накопить довольно-таки богатый опыт работы на фондовом рынке и стало возможным проводить некоторые исторические параллели, делать выводы и строить прогнозы, что делать дальше.

Развитие фондового рынка является одним из непременных условий достижения долговременных стратегических целей, предполагающих обеспечение нового качественного роста российской экономики. Опыт развитых государств показывает, что именно через механизм рынка ценных бумаг осуществляется перераспределения финансовых ресурсов в наиболее эффективные отрасли экономики. Этот механизм как необходимая составная часть  рыночной инфраструктуры является  действенным двигателем всего инвестиционного процесса.

Сами ценные бумаги, как инструмент фондового рынка, являются носителями прав собственности их владельца на тот или иной имущественный объект.

Являясь одним из основных методов привлечения средств в производство товаров и услуг, эмиссия ценных бумаг служит базой для функционирования первичного рынка ценных бумаг, который в свою очередь является основой функционирования фондового рынка в целом. Эмиссия ценных бумаг является весьма привлекательным методом финансирования, что вызвано возможностью привлечения средств для расширения и реконструкции производства, получения дивидендов и возможности акционеров управлять предприятием.

В связи с этим на современном этапе развития российского фондового рынка тема эмиссии ценных бумаг является, на мой взгляд, наиболее актуальной, так как именно с эмиссии ценных бумаг, как с метода привлечения финансовых ресурсов и начинается зарождение цивилизованного фондового рынка.

Цель работы -  рассмотрение ценных бумаг как финансового инструмента на современном рынке ценных бумаг.

Задачи работы:

1.                     Изучить различные виды финансовых инструментов

2.                     Рассмотреть современное состояние рынка ценных бумаг

1. Виды финансовых инструментов

К финансовым инструментам относятся ценные бумаги, которые бывают следующих видов:

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др. Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства),  возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.  То есть производная ценная бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров, на цены основных ценных бумаг, на цены кредитного рынка, на цены валютного рынка. К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты  и опционы.[1]

На российском фондовом рынке основными финансовыми инструментами привлечения инвестиций являются акции и облигации. Рассмотрим более подробно характеристики данных ценных бумаг.

Основным видом ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности является акция. Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, а также для мобилизации денежных средств, при увеличении уставного капитала. Поэтому  акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.       

В законе “О рынке ценных бумаг” дается следующее определение: “Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации”.

Акции обладают следующими свойствами:

-                     акция - это титул собственности, т. е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

-                     она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

-                     для нее характерна  ограниченная ответственность, т.к. акционер  не отвечает по обязательствам акционерного общества, поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

-                     для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

-                     акции могут расщепляться и консолидироваться. 

Акции могут быть разных видов. В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные. Согласно действующему законодательству стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала общества.    

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции,  иметь  право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов: о реорганизации и ликвидации общества, о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, то есть вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

-                       размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ёе распределения);

-                       колебания рыночных цен;

-                       уровень инфляции;

-                       налоговый климат.[2]

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяется спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение  их курсовой цены.

  Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды и другие организации. В соответствии со ст. 816 ГК РФ  облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

В соответствии с п.3 ст. 33 ФЗ "Об акционерных обществах" облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям права участвовать в управлении делами  эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения производства.

В зависимости от эмитента различаются облигации:

-                       государственные;

-                       муниципальные

-                       корпоративные;

-                       иностранные.

Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.

С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

-  перспектива получить при погашении номинальную стоимость об­лигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

-  право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, прино­симый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений. Приобретая облигации, инвестор дол­жен оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным бумагам.

Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям:[3]

Во-первых, определяется надежность компании по осущест­влению процентных выплат. С этой целью производится сопо­ставление дохода, получаемого компанией в течение года, с сум­мой процентных платежей по всем видам займов. Величина до­хода в 2—3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии кор­порации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои воз­можности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности дея­тельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.

Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор дол­жен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы мо­гут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений де­нежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отноше­нию к величине долга составляет не менее 30%.

В-третьих, оценивается финансовая независимость компа­нии. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собст­венным капиталом фирмы. Обычно считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала.

Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов, рентабель­ности функционирования и других качественных параметров деятельности компании. Рядовому инвестору провести качест­венный анализ облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные компании имеют в своем штате службы анали­за, рекомендации которых обеспечивают принятие обоснован­ных решений.

Следует отметить, что, как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их  широкими слоями инвесторов. Для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязан­ной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

Новые инструменты финансового рынка — это опционы — контракты, заключенные между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает контракт (опцион), а второй приобретает его и получает право купить по фиксированной цене определенное количество акций;

В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу сумму-премию. Опцион позволяет предприятию привлечь дополнительные финансовые ресурсы, обеспечить самострахование от рисков рыночного колебания цен. Если предприятие опасается, что в будущем курсовая стоимость его ценных бумаг не поднимется, то, продавая опцион на покупку своих ценных бумаг, оно может компенсировать часть потери доходов.

2. Современное состояние рынка ценных бумаг в РФ

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:[4]

Участники рынка:

·        2400 коммерческих банков;

·        Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений);

·        Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов);

·        60 фондовых бирж;

·        660 институциональных фондов;

·        более 550 негосударственных пенсионных фондов;

·        более 3000 страховых компаний;

·        саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств. Он включает:

·     долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);

·     государственные краткосрочные облигации различных годов выпуска;

·     долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);

·     внутренний, валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);

·     казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

Рынок частных ценных бумаг:

·     эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);

·     эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);

·     эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);

·     эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);

·     облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

Качественные характеристики.

Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

·        небольшими объемами и неликвидностью;

·        "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);

·        неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

·        раздробленной системой государственного регулирования;

·        отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

·        высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

·        значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

·        крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

·        отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;

·        инвестиционным кризисом;

·        отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

·        агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;

·        высокой долей спекулятивного оборота;

расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в России на нынешнем этапе являются:[5]

1)    концентрация и централизация капиталов;

2)    интернационализация и глобализация рынка;

3)    повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

4)    компьютеризация РЦБ.;

5)    нововведения на рынке;

6)    взаимопроникновение с другими рынками капиталов;

7)    Дальнейшая интеграция с фондовыми рынками других стран;

8)    Создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка.

  Благоприятные изменения в экономике России, произошедшие за последние три года сказались и на российском фондовом рынке. Год назад российский фондовый рынок находился на локальных минимумах 160-180 п. По индексу РТС, основному индикатору состояния отечественного фондового рынка, который отражает состояние рыночной капитализации десятков крупнейших российских компаний, входящих в этот индекс. Инвесторы опасались начала новой мировой войны и полномосштабной рецессии в США с серьёзными последствиями для глобальной экономики. Россия является одной из немногих стран, фондовый рынок которой достаточно спокойно переживает нынешние “катаклизмы в мировой экономике”. В то время как на ведущих торговых площадках мира господствует преимущественно тенденция к падению котировок и царят настроения общей неопределённости, российский фондовый рынок выглядит стабильным. К середине октября 2005 года на рынке началась масштабная игра на повышение, в результате которой российский фондовый рынок вырос к концу 2005 года на 50%, став лидером во всём мире (Таблица 1).

Таблица 1

Показатели роста рынка ценных бумаг

Происходящие изменения связаны с тем, что за последние три года российская экономика прошла так называемый “период становления” и достигла определённой стабильности, что крайне важно для инвесторов.

Тем не менее, не смотря на значительный рост котировок, капитализация российского рынка невелика. Основная проблема на данном этапе состоит в том, чтобы привлечь на российский рынок больше мелких инвесторов, и прежде всего российских. По разным оценкам, сбережения населения, хранящиеся дома (как правило, в долларах), составляют 40-300 млрд. долл. Таким образом, российский инвестор обладает достаточным объёмом денежных средств, которые не задействованы фондовым рынком. Понятно, что все их привлечь в реальный сектор невозможно, но 30-40% из этих средств, которые вполне могут быть мобилизованы. Они могли бы снять проблему дефицита оборотных средств и инвестиций в промышленности и в сельском хозяйстве, особенно это актуально на региональных уровнях.

Почему же администрации субъектов РФ и руководители предприятий не используют фондовый рынок как средство привлечения инвестиций? Так, например, в Северо-Западном федеральном округе, в структуре промышленности которого преобладают предприятия среднего размера, существует рыночная инфраструктура, что создает хорошие предпосылки для формирования регионального рынка ценных бумаг.

Спектр отраслей также весьма широкий - от добывающих сырье до высокотехнологичных обрабатывающих предприятий. Однако развитого рынка ценных бумаг не обнаруживается. Те немногие предприятия, которые пытаются найти инвестиции на рынке ценных бумаг, сталкиваются с проблемой низкого спроса и высокой стоимости заимствования. Вместе с тем инвестиционные ресурсы “уплывают” из региона на рынок “голубых фишек”.

Интересно, что каждому сегменту фондового рынка соответствует своя группа профессиональных участников рынка. Если на глобальных рынках торгуют все компании - и большие, и малые, то на региональных рынках ценными бумагами местных эмитентов, как правило, и интересуются только местные компании. Это обстоятельство объективно сужает рынок и является основным фактором, сдерживающим развитие региональных рынков ценных бумаг.

Вторым тормозящим фактором является то обстоятельство, что работа с региональными бумагами для инвестора сопряжена с большими издержками и не дает “массы” дохода. То есть облигации могут быть высокодоходными, но небольшого объема и совершенно неликвидными. Поэтому у инвестора сразу отпадает спекулятивная составляющая дохода, и растут сопутствующие расходы, связанные с учетом операций и рисков при работе с “мелкими” выпусками.

Заключение

В данной работе был рассмотрен рынок ценных бумаг, который  является частью финансового рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших функций. Основное внимание в этом разделе было уделено рассмотрению такой функции фондового рынка как обеспечивающего массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг, в числе которых были выделены такие ценные бумаги, как акции и облигации, которые на сегодняшний день являются основными  финансовыми инструментами привлечения инвестиций. В ходе проведённого сравнительного анализа этих инструментов, были выявлены различия их инвестиционных характеристик. В этой же увязке были рассмотрены проблемы, тенденции и перспективы развития фондового рынка в России, которые позволили установить, что у российского фондового рынка достаточно оптимистические перспективы. Наиболее вероятно, что предпосылки для развития  корпоративных акций и облигаций в целом будут благоприятны.

В условиях преобразования российской экономики, неизбежно образование новых форм хозяйствования, большого числа негосударственных предприятий, перед которыми встают, в частности, такие проблемы, как нахождение партнеров по производственной, торгово-сбытовой и прочим видам хозяйственной деятельности, освоение новых рынков сбыта продукции и нахождение наиболее выгодных поставщиков, а также привлечение иностранных средств. Эти и другие проблемы невозможно решить, не обладая достаточно полной и качественной информацией о возможных перспективных областях сотрудничества, как с отечественными, так и с зарубежными производителями и потребителями.

Список литературы

1.                     Абыкаев Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост//Экономист,  2004. – №  6. – С. 66.

2.                     Арсеньев В. Руководство по российскому рынку капитала. – М.: Альпина Паблишер, 2004. – 420 с.

3.                     Благоприятные перемены на российском фондовом рынке. Костиков И.В.//Финансы. – 2004. -  №12. – С. 34-38

4.                     Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования -  М.: Дело, 2003. -  386 с.

5.                     Динамика фондового рынка: факторный анализ. Минасов О.Ю.//Вопросы экономики, 2005. - №1. – С.20-24

6.                     Иванченко Г.П. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. – М.: Бизнес, 2004. – 375 с.

7.                     Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. – М.: Пресс, 2004. – 376 с.

[1] Иванченко Г.П. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. – М.: Бизнес, 2004. – 375 с.

[2] Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. – М.: Пресс, 2004. – 376 с.

[3] Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования -  М.: Дело, 2003. -  386 с.

[4] Динамика фондового рынка: факторный анализ. Минасов О.Ю.//Вопросы экономики, 2005. - №1. – С.20-24

[5] Динамика фондового рынка: факторный анализ. Минасов О.Ю.//Вопросы экономики, 2005. - №1. – С.20-24