ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ гоу впо ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ Ярославский филиал
Контрольная работа
по дисциплине
«Рынок ценных бумаг»
на тему: «Производные и международные ценные бумаги»
Выполнил:
	Факультет:
	Специальность:
	Курс:	4
	Форма обучения:
	зачетная книжка
	Вариант	9
Проверил:	преподаватель
Ярославль 2009

СОДЕРЖАНИЕ

Введение	3
1.     Производные ценные бумаги, их виды	5
2.     Характеристика опционов и фьючерсов	10
3.     Международные ценные бумаги	14
Заключение	16
Задача	18
Список литературы	19

Введение

Рынок государственных ценных бумаг – это рынок, на котором продаются и покупаются любые ценные бумаги в соответствии со спросом и предложением на них.

Для эффективного функционирования хозяйствующих субъектов, действующих в рамках рыночной экономики, необходимо установление оптимальных структурных пропорций инвестиций из внутренних и внешних источников финансирования, обеспечивающих осуществление текущих и капитальных затрат, необходимый уровень рентабельности, устойчивость финансового положения предприятия в процессе их деятельности. Благодаря оптимизации соотношения источников финансирования достигаются повышение платежеспособности предприятия, обновление основного капитала, реализация новых технологических программ.

Увеличение накопления денежного капитала обусловило развитием рынка ссудных капиталов, представляющего собой сферу перемещения ссудного капитала под влиянием спроса и предложения на него. Одна из основных функций ссудного капитала – аккумуляция денежных средств предприятий, населения, государства и трансформация их в ссудный капитал путем вложения в инвестиции.

Рынок ценных бумаг служит дополнительным источником финансирования экономики. К субъектам рынка относятся государство частные предприятия и индивидуальные лица, деятельность которых формирует курс ценных бумаг и его колебание в зависимости от рыночной конъюнктуры, т.е. усиление спроса повышает курс и снижает предложение, и наоборот, превышение предложением спроса поднимает курс.

Функционирование рынка ценных бумаг реализуется через движение ценных бумаг, т.е. фиктивного капитала. Инвестор представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход, что обеспечивается возможностью превращения его в форму денежного капитала путем реализации ценных бумаг. Таким образом, кругооборот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежный через фондовый рынок.

В современных условиях возрастает роль рынка ценных бумаг в аккумуляции денежного капитала и сбережений, т.е. рынок ценных бумаг становиться дополнительным источником финансирования экономики. Рынок ценных бумаг функционально входит в рынок ссудных капиталов и тесно с ним увязан. Кроме  того, замедление/ускорение операций на рынке ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его структуре и функционировании.

В условиях изменения экономической конъюнктуры меняется баланс между внутренними и привлеченными источниками финансирования. При всех колебаниях конъюнктуры предприятия не могут обойтись без эмиссии ценных бумаг.

Таким образом, тема, выбранная для написания контрольной работы, является достаточно актуальной.

Цель написания работы – изучить производные и международные ценные бумаги используя специальную экономическую литературу и нормативные правовые акты.

Основные задачи работы можно сформулировать следующим   образом:

-       изучить производные ценные бумаги и их виды;

-       рассмотреть характеристику опционов и фьючерсов;

-       изучить международные ценные бумаги.

Таким образом, рассмотрев в введении актуальность темы, а, также определив цели и задачи написания контрольной работы, рассмотрим в первом вопросе понятие производной ценной бумаги, охарактеризуем основные подходы к их видам, приведем основные виды производных бумаг, а также изложим особенности обращения варранта и американской депозитарной расписки.

1. История развития производных ценных бумаг насчитывает не­сколько столетий. Вначале этот рынок был представлен форвардными контрактами, которые заключались производителями сельскохозяй­ственной продукции под будущий урожай. Покупатели контрактов авансировали часть их затрат.

В России в 1990-е годы первые торги фьючерсными контрак­тами на доллар США провела Московская товарная биржа. В 1992 г. ею приняты Временные правила фьючерсной торговли. Позд­нее появились фьючерсы на ГКО.

Августовский кризис 1998 г. привел к тому, что рынок срочных контрактов перестал существовать, однако с конца 1999 г. началось его восстановление. Лидером сначала была фондовая биржа «Санкт-Петербург», затем срочная секция Московской межбанковской валютной биржи. (4, с.59)

В структуре современного рынка рынок производных ценных бумаг имеет важное значение.

К особенностям производных ценных бумаг от­носятся следующие:

1) формирование цен на эти производные ценные бумаги основывается на ценах реальных базисных активов, которые должны быть поставлены в будущем в соответствии с условиями данного контракта;

2) операции с этими ценными бумагами дают возможность инвесторам всех видов получать прибыль при минимальных вложениях и с меньшими рисками по сравнению с базисными активами;

3) операции с производными ценными бумагами имеют срочный характер - выполнение обязательств контрагентов должно произойти в определенный срок в будущем, и их обращение имеет ограниченный срок по сравнению с базисными активами (3, с.56).

Производная ценная бумага - это договор (контракт) между дву­мя контрагентами о купле-продаже в будущем какого-либо актива по определенной в момент заключения договора цене (3, с.232).

К производным ценным бумагам относятся: форварды, фьючерсы, опционы, свопы, базирующиеся на финансовых и товарных активах, т.е. на валюте, процентах, акциях, индексах, товарах. К этому виду ценных бумаг можно отнести и депозитарные свидетельства (распис­ки), подписные права, варранты, конвертируемые облигации, которым присущи не все свойства производных ценных бумаг. Кроме того, существуют и производные ценные бумаги второго порядка: опционы на фьючерсы, опционы на свопы.

Цены производных ценных бумаг определяются в зависимости от цен базовых активов. Производная ценная бумага представляет собой контракт, в соответствии с которым осуществляется срочная сделка, по которой должен поставляться актив в оговоренные сро­ки. Цены на актив в срочных контрактах — это цены срочного рынка. Сделки, согласно которым актив поставляется немедленно в течение одного-двух рабочих дней, называют кассовыми, или спотовыми, рынок сделок - кассовым, или спотовым. (3, с.57)

Рассмотрим подробнее такой тип производной ценной бумаги как фондовый варрант.

Фондовый варрант — это ценная бумага, которая дает ее вла­дельцу право на покупку определенного числа акций (в общем слу­чае и других видов ценных бумаг) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене (цене ис­полнения) (3, с.559).

Условия, на которых выпускается варрант на акции, по сути, могут быть любыми, лишь бы они удовлетворяли соответствующие ин­тересы участников рынка и самого эмитента.

Фондовый варрант продается и покупается на фон­довом рынке. Если акции компании обращаются на фондовой бир­же, то и ее варранты на акции тоже обращаются на бирже.

Срок существования фондового варранта составляет не менее 10—20 лет или вообще не ограничен. В ряде случаев фондовые варранты по условиям их выпуска могут погашаться самой компанией без обмена на акции, напри­мер путем выкупа у владельцев.

Выпуск фондовых варрантов осуществляется под акции, которые еще только предполагается выпустить в обраще­ние, в течение всего срока обращения этих вар­рантов данные акции отсутствуют на рынке, и их появление про­исходит лишь по мере обмена варрантов на акции (2, с.115).

Интерес фондового варранта для инвестора (его владельца) состоит в следующих возможностях:

- приобрести акцию данного эмитента по фиксированной цене;

- получить прибыль в виде положительной разницы между будущей рыночной ценой акций и ее ценой, зафиксированной в варранте;

- продать варрант (до окончания срока его действия) на фондовом рынке по устраивающей владельца цене.

Заинтересованность акционерного общества в выпуске варран­тов на свои ценные бумаги может состоять в следующем:

1)    использовании их в качестве альтернативы иным формам вознаграждения персонала;

2)    возможности продажи необходимого количества своих акций в условиях, когда их непосредственная (прямая) продажа по каким-то причинам затруднена;

3)    стимулировании интереса инвесторов к ценным бумагам компании;

4)    использовании в качестве защиты от недружественного поглощения другим участником рынка. (2, с.117)

Подробнее рассмотрим американские депозитарные расписки.

Депозитарная расписка (АДР) - это американская цен­ная бумага, свидетельствующая о владении определенным коли­чеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, выпуск которой осуществляется в США, а обращение - как в США, так и в других странах (3, с.550).

Американская депозитарная расписка есть форма непрямого владения акциями иностранной (для американ­ских инвесторов) компании.

Американская депозитарная распис­ка по своим характеристикам фактически копирует характеристи­ки акции, поскольку основывается на ней. АДР относится к клас­су вторичных ценных бумаг и является: бессрочной, именной, обычно документарной, эмиссионной, долевой, доходной.

В зависимости от инициатора выпуска АДР подраз­деляются на:

-    спонсируемые АДР - это депозитные расписки, которые вы­пускаются по инициативе самой компании. Последняя в этом случае имеет право заключить договор на их выпуск лишь с одним американским банком, и все затраты, возникающие в этом слу­чае, несет сама компания согласно заключенному договору (2, с.119).

-    неспонсируемые АДР - это депозитарные расписки, которые выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании. Последние несут все расходы, связанные с их выпуском. Данного вида расписки имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), но не имеют права обращаться на американских биржах. Это делает их менее привлекательными для участников рынка;

На практике выпуск американских депози­тарных расписок на российские акции сложный, длительный и дорогостоящий процесс. Он сводится к двум группам действий:

1) действия в России - американский банк-посредник (The Bank of New-York) депонирует в нашей стране на имя своего филиала определенное количество акций российской компании, которые он не имеет права продавать на российском фондовом рынке (т.е. данные акции как бы изымаются из внутреннего оборота). Эти акции хранятся в России в качестве основы (залога) для выпуска американских депозитарных расписок, будучи зарегистрированными на имя данного банка, который в этом случае называется «депозитарным» банком;

2) действия в США - указанный банк в своей стране осуществляет выпуск эквивалентного количества депозитарных расписок на российские акции с соблюдением установленных правил американского фондового рынка. Депозитарный банк в США становится эмитентом этих расписок (2, с.121).

В обязанности депозитарного банка входит предоставление аме­риканским инвесторам информации о российском эмитенте, ко­торую последний обязан предоставлять всем своим акционерам.

С позиций эмитента акций, на которые выпущены депозитар­ные расписки, преимущества последних состоят в:

- расширении состава потенциальных инвесторов за счет иностранных юридических и физических лиц;

-  привлечении иностранного капитала в компанию на условиях собственных средств;

- повышении имиджа компании, ее известности не только в своей собственной стране, но и среди инвесторов всего мира.

Депозитарные расписки привлекательны для иностранных инвесторов следующим:

- допуском к торговле акциями иностранных эмитентов без их непосредственной купли-продажи и тем самым преодолением правовых ограничений на непосредственное их владение иностранцами;

- более высоким уровнем доходности депозитарных расписок, чем у акций американских компаний;

- минимизацией валютного риска по сравнению с прямой куплей-продажей российских акций;

- возможностью выхода на российский рынок при отсутствии достаточных знаний о нем и самой стране;

- лучшими условиями получения информации о деятельности эмитента акций (2, с.123).

       Во втором вопросе рассмотрим понятия и разновидности опционов и финансовых фьючерсов, объясним каким образом с их помощью производится хеджирование.

2.      Рассмотрим такую производную ценную бумагу как опцион эмитента.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. (1)

Опцион эмитента представляет со­бой ценную бумагу:

- эмиссионную;

- именную;

- бездокументарную;

- срочную или без установленного срока обращения;

- вторичную — все права данной ценной бумаги сводятся к правам ее владельца на акцию (2, с.114).

В настоящее время на развитых фондовых рынках опционные контракты заключаются на различные товары, валюту, ценные бу­маги. Резкий рост оп­ционных рынков начался после 1973 г. На рынке опционов доми­нируют инструменты с базисными активами в виде акций и фондовых индексов.

Существуют опционы биржевые и обращающиеся на внебир­жевом рынке. Цена, по которой исполняется опцион, называется ценой исполнения, или ценой страйк, а дата окон­чания срока действия опциона - датой истечения его срока. Поку­пая опцион, покупатель платит его продавцу премию, или иначе — цену опциона. Премия, уплачиваемая при покупке опциона, — един­ственная переменная величина сделки; все остальные условия и сум­мы не подлежат изменению. Цена опциона формируется под влия­нием спроса и предложения.

В зависимости от сроков исполнения выделяют виды опционов:

- американский, при котором держатель опциона может реализовать свое право в любое время в пределах опционного срока (4, с.67).

- европейский, при котором реализация заложенного в нем права возможна только при наступлении указанного в опцио­не срока исполнения обязательств;

Кроме того, в зависимости от того, какие права приобретает покупатель, бывают опционы колл (call) и пут (put).

Опцион колл (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить в будущем ценную бумагу по фиксированной цене - цене исполнения опциона. Премия, уплачиваемая за приобретение опциона, обычно составляет лишь небольшую часть цены базовой бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге покупатель опциона выигрывает или теряет на изменении цены бумаги, фактически не владея ею; покупка этих ценных бумаг, лежащих в основе опциона, обошлась бы покупателю опциона гораздо дороже. Вместе с тем владелец опциона хорошо знает, что убыток, который возможен, не превысит суммы премии, уплаченной за опцион, поэтому он может отказаться от его исполнения, если к наступлению срока его ис­полнения рыночная цена базовой бумаги, лежащей в основе, ока­жется ниже цены, зафиксированной в опционе (цены исполнения) (4, с.37).

Опцион пут предоставляет право его держателю продать в буду­щем ценную бумагу по фиксированной цене - цене исполнения. Как и в случае с опционом колл, речь идет о праве, но не об обяза­тельстве продать ценную бумагу, и если к моменту исполнения оп­циона рыночная цена этой бумаги окажется выше фиксированной (цена исполнения), то владелец пут-опциона имеет право его не исполнять.

Предлагая опцион, его продавец прежде всего получает доход в виде премии, уплаченной покупателем, которая составляет часть общей доходности портфеля продавца (4, с.38).

В биржевой практике выделяются опционы:

- без выигрыша («при деньгах»), который при немедленном исполнении не окажет ни позитивного, ни негативного воздействия на финансовое состояние инвестора;

- с проигрышем («без денег»), который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям;

- с выигрышем («в деньгах»), который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль.

Опционы исполняются, если на момент исполнения они явля­ются опционами с выигрышем.

С помощью опционов инвестор может также страховаться от роста или падения цены конкретного интересующего его актива. Если вкладчик хеджирует свою позицию от роста цены актива, сле­дует купить опцион колл или продать опцион пут. Во втором случае инвестор страхуется только на величину премии, полученной от про­дажи опциона пут.

Как покупатели, так и продавцы опционов должны иметь соот­ветствующие гарантии по исполнению опциона. В связи с этим бир­жи устанавливают при торговле опционами залоговые требования - систему защиты от действий продавца, известную под названием «маржа». Более того, брокерским компаниям разрешено устанавли­вать по их желанию еще более строгие требования к их клиентам (4, с.68).

         Также во втором вопросе нам необходимо рассмотреть производный инструмент, называемый фьючерсным контрактом.

Фьючерсный контракт (фьючерс) - это срочная сделка, стандартный контракт - обязательство сторон соответственно продать и купить стандартное количество определенных видов акций на стандартизовано установленную в будущем дату по курсу, зафиксированному в будущем дату по курсу, зафиксированному при заключении сделки на бирже. (4, с.561)

Во фьючерсной торговле, в отличие от действительной торгов­ли, ценная бумага продается и покупается таким образом, что ее участники получают разницу в ценах без перемещения самих цен­ных бумаг между ними.

Кроме того, фьючерсные сделки используются в целях хеджиро­вания, т.е. страхования риска потерь от повышения цены на обли­гации или иные бумаги, что нежелательно для покупателя, или по­нижения ее, что невыгодно для продавца.

В торговле опционами и фьючерсами в основном участвуют ин­ституциональные инвесторы, поскольку из-за высокой капиталоем­кости указанных операций не все индивидуальные инвесторы могут себе их позволить (4, с.38).

Фьючерсный контракт — биржевой. Биржа сама разрабатывает его условия, стандартные для каждого конкретного вида товара. Здесь строго и заранее определены каче­ство, объем контракта, время, место и способ поставки. Единствен­ная переменная — цена.

Отражением ожиданий инвесторов относительно будущей цены базисного актива является фьючерсная цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она может быть выше или ниже цены базисного актива в текущий момент (цены спот). Ситуация, при которой фьючерсная цена выше цены спот, называ­ется контанго, ниже — бэквордэйшн (4, с.63).

Основные виды фьючерсов на фондовые активы: процентные, валютные и на фондовые индексы.

Процентные фьючерсы - фьючерсные контракты, основанные на долговых ценных бумагах.

Валютные фьючерсы - фьючерсные контракты, базисом которых является иностранная валюта. Специфика валютных фьючерсов проявляется в том, что они фиксируют стоимость определенной валюты до ее поставки в определенный в контракте срок в буду­щем.

В третьем вопросе рассмотрим международные ценные бумаги, их классификацию и особенности обращения.

3. Международный рынок ценных бумаг состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рын­ке эмитент одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или других странах, а на вторичном рынке происходит пере­продажа ценных бумаг через специальные финансовые учреждения. Основными покупателями и продавцами на вторичном рынке цен­ных бумаг являются центральные и коммерческие банки, страховые компании и другие небанковские институты.

В последнее десятилетие возросла привлекательность рынка евробумаг. Евробумаги — евроноты, евроакции и еврооблигации — эмити­руются в какой-либо стране, номинируются в иностранной валюте и предназначаются для размещения за пределами этой страны.

Евроноты выпускают международные корпорации на срок 3-6 месяцев. Они приносят изменяющийся процентный доход. Эти бумаги выступают одновременно как форма банковского кредита и вид облигационного займа. Рынок евронот начал развиваться с конца 1970-х годов.

Еврооблигации существуют со второй половины 1960-х годов. С их появлением стали функционировать параллельно два рынка: рынок традиционных иностранных займов, размещаемых нерези­дентами на одном из национальных рынков, и рынок еврооблига­ций, размещаемых одновременно на нескольких международных рынках. Номинальная и рыночная цена еврооблигаций выражается в иностранной валюте. Они являются долгосрочными бумагами, так как период обращения их разных выпусков лежит в пределах 7-40 лет. Основными эмитентами выступают международные кор­порации, в частности кредитно-финансовые учреждения, прави­тельства стран, а также местные органы власти (3, с.34).

На еврорынке обращаются следующие основные виды цен­ных бумаг:

- облигации с фиксированной ставкой доходности (купонными выплатами);

- облигации с плавающей ставкой доходности. Размер купон­ных выплат состоит из двух частей — величины наиболее упот­ребимой ставки, плюс фиксированная положительная маржа, которая остается неизменной. Срок об­ ращения таких облигаций - от 5 до 15 лет;

- два вида облигаций, связанных с акциями эмитента, - конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее ого­воренных условиях и облигации с варрантами. Варрант аналогичен колл-опциону, но может быть исполнен в течение более длительного срока, что повышает привлекательность облигаций (4, с.45).

Сравнительно новый инструмент на еврорынке - коммерческие обязательства, особенность которых состоит в том, что они не про­ходят через андеррайтинг. Банки — члены синдиката берут на себя обязательства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, но при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства.

Срок обращения коммерческих обязательств на еврорынке — от нескольких месяцев до нескольких лет. В отличие от аналогичных бумаг в США еврокоммерческие обязательства выпускаются на бо­лее продолжительный срок (на внутреннем рынке США срок их обращения 60—180 дней). Кроме того, эмитенты этих бумаг должны проходить процедуру рейтинга, чем объясняется относительное сни­жение доли этих бумаг на еврорынке в 1990-е годы и повышенный интерес со стороны инвесторов к среднесрочным долговым обяза­тельствам.

Заметную роль на рынке евробумаг играют евродепозитные сер­тификаты (ДС), предназначенные в основном для крупных инсти­туциональных инвесторов. Главные эмитенты ДС - отделения ве­дущих американских, английских, канадских, японских и европейских банков. ДС выпускаются на срок от трех до шести месяцев и имеют фиксированную процентную ставку. Существуют ДС и с более дли­тельными сроками обращения и с плавающей процентной ставкой (4, с.48).

        

Заключение

         Появление первых ценных бумаг ознаменовало создание рынков их обращения, т.е. сфер, где они продавались и покупались. Первые рынки ценных бумаг возникли в этот же период в развитых станах Западной Европы.

         Развитие рынков ценных бумаг в мире происходило неравномерно, как по странам, так и во времени. Быстрее их эволюция протекала в промышленно развитых странах. В отдельные периоды наблюдались всплески развития рынков ценных бумаг.

К началу ХХ в. российский рынок ценных бумаг окончательно сформировался как структурно, так и функционально, достигнув апогея в 1914 г. Однако по степени развития в силу объективных причин он в целом отставал от западных соседей, особенно Германии, Франции, Англии и США, а к концу 1917 г. – практически прекратил свое существование.

         Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Можно говорить об определенном прогрессе на этом пути. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономической системой, России не тяготеет ни к одному из мировых центров, поддерживая отношения с ними и стремясь стать самостоятельным финансовым центром, сформировать собственную модель рынка ценных бумаг на основе учета мирового опыта, национальных интересов и традиций.

Однако в соответствии с принятым Правительством РФ основными направлениями экономического развития требуется законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг на российском рынке. Необходимо также принятие законов об инвестиционных фондах, об эмиссионных ипотечных ценных бумагах.

Среди других перспективных задач развития отечественного рынка ценных бумаг – преодоление синдрома недоверия к нему инвесторов. В развитых странах главная составляющая структуры всех инвесторов – физические лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и  банки. В Российской Федерации численность инвесторов этой категории составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан.

Задача

Определить доход и доходность инвестиционных средств, если инвестор купил 2500 акций номиналом в 1000 рублей по курсу 235 рублей и по ней выплачивается дивиденд 35 % годовых.

Решение

         Номинал N = 1000 руб.

          Курсовая стоимость K = 235 руб.,

          Дивиденд D = 35 % = 0,35.

         Рассчитаем дивиденд на 2500 акций = N * D * 2500 акций = 1000 * 0,35 * 2500 акций = 875000 руб.

         Соответственно, доход на 2500 акций составит 875000 руб.

         Рассчитаем дивидендную доходность = 875000 руб. / (235 руб. * 2500 акций) = 875000 руб. / 587500 руб. = 1,489 * 100 % = 148,9 %

         Соответственно, дивидендная доходность на 2500 акций составит            148,9 %.

         Ответ: 875000 руб., 148,9 %.

Список литературы

1.           Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"

2.           Галанов В.А.: «Рынок ценных бумаг», 2008 год,- М.: ИНФРА-М – .

3.           Григорович Д.Б., Жуков Е.Ф., Нишатов Н.П., Торопцов В.С.: «Рынок ценных бумаг», 2009 год, -М.: Вузовский учебник.

4.           Жуков Е.Ф.: «Рынок ценных бумаг», 2009 год, -М.: ЮНИТИ

5.           Литвиненко Л.Т., Нишатов Н.П. и др. «Рынок государственных ценных бумаг».-М. Юнити 1998год.

6.           Рубцов Б.Б.: «Мировые фондовые рынки современное состояние и закономерности развития».-М.: ФА 2000 год.