Экономическая действительность России характеризуются высоким уровнем инфляции, трудностями сбыта готовой продукции, хроническими неплатежами и, как следствие, спадом производства. Очевидно, что большинство промышленных предприятий находится в настоящее время в состоянии кризиса.

    В связи с этим особое значение приобретает исследование проблем, связанных с повышением эффективности использования активов предприятий, так как вне зависимости от форм собственности, отраслевых и технологических особенностей, масштабов производства движение стоимости ресурсов и их кругооборот становятся возможны только благодаря обслуживанию этих процессов активами.

Управление финансированием активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и оптимизации структуры источников формирования этих ресурсов. С учетом этой цели строится управление финансированием предприятия.

Объект исследования – ЗАО «ЮгСервис».

Цель данной работы заключается в рассмотрении политики формирования активов организации.

Для достижения данной цели нужно поставить и решить следующие задачи:

1.     рассмотреть теоретические основы политики формирования активов;

2.     провести анализ формирования оборотных и внеоборотных активов на примере ЗАО «Югсервис»;

3.     дать рекомендации по совершенствованию политики формирования активов предприятия.

Проблемы формирования и финансирования активов всегда были в центре внимания отечественных исследователей: М.И. Баканова, И.Т. Балабанова, И.А. Бланк, В.В. Бочарова, М.М. Голанского, А.Г. Грязновой, В.В. Григорьева, О.В. Ефимовой, Т.А. Караевой, О. Качанова, В.В. Ковалева, В.Е. Леонтьева, М.И. Литвина, Э.А. Макарьяна, В. Мешалкина, В.Д. Новодворского, Л.Н. Павловой, Г.Б. Поляка, В.М. Родионовой, В.Н. Русак, Н.А. Русак,  Г.В. Савицкой,  Р.С. Сайфулина, Е.С. Стояновой,  Н.Д. Фасоляк, М.А. Федотовой, А.Н. Хорина, А.Д. Шеремета и других.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют классические и современные труды отечественных и зарубежных экономистов в области управления оборотным капиталом, законодательные акты и нормативные материалы.

В рамках системного подхода применены методы анализа и синтеза, группировки и сравнения, моделирования; в практической части исследования использовались расчетно-аналитические методы, методы структурно-динамического и анализа.

1. Теоретические основы политики формирования активов

1.1. Сущность активов предприятия и принципы их формирования

Активы предприятия представляют собой его экономические ресурсы в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли. [1]

В системе нормативного регулирования бухгалтерского учета в России под оборотными активами понимают денежные средства и иные активы, в отношении которых можно предполагать, что они будут обращены в денежные средства, или проданы, или потреблены в течение 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

К оборотным активам относятся денежные средства в кассе организации и банках, легко реализуемые ценные бумаги, не рассматриваемые в качестве долгосрочных финансовых вложений, дебиторская задолженность, запасы товаров, материалов, сырья, остатки незавершенного производства, готовой продукции, а также текущая часть расходов будущих периодов.

К внеоборотным активам относятся активы, полезные свойства которых ожидается использовать в течение периода свыше 12 месяцев или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Формирование активов предприятия связано с тремя основными этапами его развития на различных стадиях жизненного цикла:

1) Создание предприятия. Формируемые на данном этапе активы во многом определяют потребность в стартовом капитале.

2) Расширение, реконструкция и модернизация действующих предприятий. Расширение и обновление активов осуществляется в соответствии со стратегическими задачами развития предприятия с учетом возможностей инвестиционных ресурсов.

3) Формирование новых структурных единиц действующего предприятия. Этот процесс может осуществляться путем формирования и приобретения новых структурных имущественных комплексов. Вариантами такого приобретения могут быть приватизация действующего государственного предприятия, покупка обанкротившегося предприятия.[2]

Политика формирования активов определяет основную цель – выявление и удовлетворение в отдельных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.[3] С учетом этой цели процесс формирования активов предприятия стоится на основе следующих принципов:

1. Учет ближайших перспектив развития операционной деятельности и форм ее диверсификации.

2. Обеспечение соответствия объема и структуры формируемых активов по объему и структуре производства и сбыта продукции.

3. Определение потребности в активах вновь создаваемого предприятия осуществляется в разрезе следующих их видов: основные средства; нематериальные активы; запасы товарно-материальных ценностей, обеспечивающих производственную деятельность; денежные активы; прочие виды активов.

4. Потребность в основных средствах рассчитывается по отдельным их группам: производственные здания и помещения; машины и оборудование, используемые в производственно-техническом процессе; машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью.

5. Потребность в нематериальных активах определяется исходя из используемой технологии и вида выпускаемой продукции.

6. Потребность в запасах товарно-материальных ценностей рассматривается в разрезе следующих видов: потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы сырья и материалов; потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы готовой продукции; потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товаров (для предприятий торговли).

7. Потребность в оборотном капитале определяется путем умножения однодневного их расхода на норму запаса в днях (при расчете в отдельных видах ТМЦ). Нормы запаса определяются исходя из отраслевых особенностей каждым предприятием самостоятельно.

8. Потребность в денежных активах определяется на основе предстоящего их расходования на расчеты по оплате труда, по авансовым и налоговым платежам.

1.2. Источники формирования оборотных и внеоборотных активов

Источники формирования оборотных активов подразделяются на собственные и заемные (привлеченные). Собственные оборотные средства - это часть оборотных активов, которая покрыта собственным капиталом.[4]

Оборотные активы обеспечивают непрерывность операционных процессов - ликвидность, их величина должна быть минимально необходимой, но достаточной. Излишние запасы снижают эффективность (рентабельность, оборачиваемость), а недостаток может привести к срывам ликвидности. Поэтому важным элементом управления оборотными активами служит расчет потребности в оборотных средствах или определение необходимого оборотного капитала. Так, при создании новой организации величина оборотного капитала наряду с основным определяет стоимость проекта и объем необходимых инвестиций, а для коммерческой организации оборотный капитал может многократно превышать основной.[5]

Для оценки необходимого оборотного капитала используются данные из плановой сметы продаж и текущих затрат - выручка (В), материальные затраты (Смз). Величина оборотного капитала зависит от управленческих решений в сфере обеспечения, производства и сбыта (операционная деятельность), от условий платежей и системы расчетов (финансовая деятельность), а именно от обоснованных норм запасов и задолженностей в днях. Эти нормы определяют стоимость каждой составляющей оборотных активов организации и формируют длительность финансового цикла - периода обращения денежной наличности.[6]

Эффективность использования оборотных активов характеризуют следующие показатели оборачиваемости:

- коэффициент оборачиваемости kоб (отношение выручки к среднегодовым остаткам оборотных средств) показывает, сколько оборотов совершают оборотные средства за период,

- период, или длительность оборота Тоб (частное от деления длительности отчетного периода - 360, 270, 180, 90 дней - на коэффициент оборачиваемости), характеризует длительность одного оборота в днях (Тоб = 360 / kоб).

Оборотные активы мобильны, изменчивы, реагируют на внешние и внутренние изменения, что подчеркивает необходимость текущего (оперативного) анализа и мониторинга деловой активности. Мониторинг предполагает регулярный контроль остатков оборотных средств, отслеживание и предупреждение рисков срыва ликвидности, координирование действий в случае увеличения сроков поставок, производственных сбоев, задержек платежей и других негативных событий.

Улучшение использования оборотных активов нацелено на ускорение оборачиваемости, т.е. на увеличение числа оборотов и сокращение периода оборота. Для этого следует оптимизировать сроки поставок, выбирать дисциплинированных, надежных поставщиков, применять прогрессивные методы организации производственных процессов для сокращения их длительности, исследовать рынок и стимулировать сбыт для предупреждения затоваривания. В рамках управления задолженностями необходимо оценивать платежеспособность клиентов, контролировать своевременность платежей. Основное условие управления задолженностями - оборачиваемость дебиторской задолженности должна быть выше, чем оборачиваемость кредиторской задолженности: Ткз > Тдз.[7]

Эффективность управления оборотными средствами предприятия оказывает большое влияние на результаты его финансово-хозяйственной деятельности.

С одной стороны, необходимо более рационально использовать имеющиеся оборотные ресурсы.

С другой стороны, в настоящее время предприятия имеют возможность выбирать разные варианты списания затрат на себестоимость, определения выручки от реализации продукции (работ, услуг) для целей и налогообложения и др.

Основным источником формирования внеоборотных активов является чистая прибыль предприятия.

Другой источник – амортизационные отчисления. Накопление амортизации происходит систематически (ежемесячно), в то время как внеоборотные актив не требуют возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате формируются свободные денежные средства амортизационного фонда, которые могут быть направлены на расширенное воспроизводство внеоборотных активов.

Выпуск ценных бумаг – акций, облигаций, векселей и других ценных бумаг – и их оборот на финансовом рынке существенно расширяют возможности привлечения временно свободных денежных средств предприятий и граждан для инвестирования во внеоборотные активы.

Одним из перспективных источников формирования внеоборотных активов является лизинг – долгосрочная аренда основных средств. Лизинговые операции делятся на два типа: оперативный лизинг с неполной окупаемостью вложений; финансовый лизинг с полной окупаемостью.

К оперативному лизингу относятся все сделки, в которых затраты лизингодателя, связанные с приобретением сдаваемых в аренду основных средств, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. В состав оперативного лизинга включаются рейтинг – краткосрочная аренда внеоборотных активов от одного дня до одного года; хайринг – среднесрочная аренда от одного года до трех лет. Указанные операции предполагают многократную передачу стандартного оборудования от одного арендатора к другому.

Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации оборудования и способной обеспечить лизингодателю фиксированную прибыль.

Еще одним источником формирования внеоборотных активов является банковский кредит.

1.3. Модели управления активами предприятия

Политика управления оборотными активами предприятия должна преследовать основную цель – обеспечение баланса: между затратами на поддержание оборотных активов в сумме, составе и структуре, гарантирующей от сбоев в технологическом процессе; доходами от бесперебойной работы предприятия; потерями, связанными с риском утраты ликвидности; доходами от вовлечения в хозяйственный оборот оборотных средств.

Под управлением текущими активами следует понимать определение величины, состава и структуры. Стратегия финансирования текущих активов определяется в зависимости от того, какое решение примет  финансовый менеджер в отношении источников  покрытия временных потребностей, т.е. покрытия переменной части оборотных средств.

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения к выбору источников покрытия варьирующей их части, т. е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами.[8]

В финансовом менеджменте различают четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная, умеренная. Идеальная модель предполагает, что текущие активы – чистый оборотный капитал – по величине совпадают с текущими пассивами. Эта модель практически встречается крайне редко.

Активы

                        Оборотные средства                  Краткосрочное

                                                                             финансирование

                        Основные средства                    Долгосрочное

                                                                             финансирование

                                                                                         Время                 

Рис. 1.1.  Идеальная модель управления активами

Из графика следует, что текущие активы полностью  покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискована с точки зрения ликвидности. В случае необходимости полного расчета  с большинством кредиторов предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Агрессивная модель характеризуется тем, что имеет высокую  долю текущих активов в составе всех активов и длительный период их оборачиваемости, а также относительно высокую долю краткосрочную кредитов в составе всех пассивов.

Активы

                                                   Краткосрочное финансирование

                  Оборотные средства

                  Основные средства               Долгосрочное финансирование

                                                                                                   Время

Рис. 1.2. Агрессивная модель управления активами

Как видим, доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, значительную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов, но и часть постоянных текущих активов. Следовательно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При агрессивной модели управления оборотными средствами растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель предполагает, что текущие активы имеют низкий удельный вес в составе активов предприятия, небольшой период оборачиваемости активов, а текущие пассивы – низкий удельный вес краткосрочного кредита или его отсутствие. Из рис. 1.3 следует, удельный вес текущих активов относительно низок, поэтому доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика.

Активы

                                                  Краткосрочное финансирование

                    Оборотные средства

                    Основные фонды            Долгосрочное финансирование

                                                                                            Время

Рис. 1 3. Консервативная модель управления активами

За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов.[9]

Умеренная модель применяется когда текущие активы составляют половину всех активов, когда имеет место усредненный период оборачиваемости оборотных средств и усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов.

Активы

                                              Краткосрочное финансирование

                    Оборотные средства

                    Основные средства             Долгосрочное финансирование

                                                                                                Время

Рис. 1. 4. Умеренная модель управления активами

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделями. В этом случае показатели: рентабельность, оборачиваемость, ликвидность будут усредненными. Финансовый менеджер должен оценить рентабельность управления  оборотными средствами. На основе сравнения различных моделей управления текущими активами.

2. Анализ формирования активов на примере ЗАО «Югсервис»

2.1. Анализ оборотных и внеоборотных активов предприятия

Закрытое акционерное общество «Югсервис» зарегистрировано в 1994 году. Основная деятельность предприятия – производство и реализация продовольственных товаров (молочные продукты). Проведем анализ внеоборотных активов предприятия.

Для анализа структуры и динамики внеоборотных активов ЗАО «Югсервис» составим таблицу 2.1 и 2.2.

Таблица 2.1

Анализ структуры и динамики внеобротных активов ООО Фабрика «Югсервис» в 2004 году

На основе таблицы 2.1 проведем общий обзор изменения внеоборотных активов по анализируемому предприятию за отчетный период.

Из показателей баланса видим, что в анализируемом периоде внеоборотные активы предприятия увеличились на 305422 тыс. руб., составив в конце периода 437952 руб., при этом удельный вес их в валюте баланса увеличился на 42,3%. На 99594 тыс. руб. в абсолютной величине к концу года увеличилась масса основных средств, и на 16,9% увеличился их удельный вес в валюте баланса. На начало года вложения в нематериальные активы отсутствовали. К концу 2004 года их удельный вес в общем объеме внеоборотных активов составил 0,38%. Это свидетельствует о появлении в деятельности предприятия вложений в патенты, лицензии и другую интеллектуальную собственность.

Снизились долгосрочные финансовые вложения предприятия практически до нуля, что говорит об отсутствии инвестиционной направленности вложений предприятия. Проведем анализ структуры и динамики внеоборотных активов предприятия за 2005г.

                                        Таблица 2.2

Анализ структуры и динамики внеоборотных активов ЗАО «Югсервис» в 2005 году, тыс. руб.

В 2005 году продолжалось увеличение объема внеоборотных активов: темп роста составил 121%. Абсолютное увеличение внеоборотных активов: 47247 тыс. руб. В 2004 году темп роста составил 1854,9%. Следовательно, рост внеоборотных активов предприятия за рассматриваемый период значительно замедлился. В структуре внеоборотных активов предприятия за 2005 год произошли некоторые значительные изменения. Это касается незавершенного строительства, доля которого снизилась с 49,6 до 2,6% в общем объеме внеоборотных активов, и основных средств. Доля основных средств в общем объеме внеоборотных активов возросла с 49,2 до 96%.

Проанализируем структуру основных средств предприятия и ее динамику за рассматриваемый период.

Таблица 2.3

Анализ структуры и динамики основных средств ЗАО «Югсервис» в 2004 – 2005 гг.

Из таблицы видим, что в структуре основных средств предприятия увеличилась доля машин и оборудования: с 46 до 53% (темп роста по этой группе основных фондов составил 345,4%). Данная группа составляет основную часть основных фондов. Превышение активной части основных средств над пассивной является положительным, так как эта часть основных средств предопределяет выпуск продукции. Предприятие должно стремиться к тому, чтобы в перспективе доля этой части основных средств увеличивалась.

Чтобы выявить причины изменения структуры основных средств предприятия, необходимо проанализировать техническое состояние и движение основных средств за анализируемый период.

В течение года происходит поступление и выбытие основных средств. Наличие и движение основных средств отражаются ежемесячно в балансе наличия и движения основных средств (форма №5), форма которого представлена в таблице 2.4 и 2.5. В форме №5 стоимость основных средств приведена без вычета суммы амортизации (по первоначальной стоимости), тогда как в бухгалтерском балансе основные средства оцениваются по остаточной стоимости (с учетом амортизации). В таблицах приведена первоначальная стоимость.

Таблица 2.4

Баланс наличия и движения основных средств предприятия за 2004 г.

Из таблицы видим, что значительный рост основных средств в 2004 г. обеспечен введением новых основных средств (80% поступления). При детальном рассмотрении формы №5 можно увидеть, что пополнение основных средств обеспечено в основном по группе машин и оборудования, а также транспортных средств. Таким образом, основные средства возрастают в основном в активной своей части, что свидетельствует о развитии деятельности предприятия.

Таблица 2.5

Баланс наличия и движения основных средств предприятия за 2005 г.

В 2005 г. продолжается увеличение активной части основных фондов предприятия. Рассчитаем показатели движения основных средств (табл.2.6).

Таблица 2.6

Динамика показателей движения основных средств предприятия, %

Таким образом, если по абсолютным показателям наличия и движения основных средств можно было только сказать, что активная часть основных фондов в 2004-2005 гг. возрастает, то по относительным показателям движения основных средств (табл.2.6) можно заключить, что, несмотря на рост основных фондов, ввод и обновление основных фондов на предприятии замедлились. При этом увеличились темпы роста выбытия и ликвидации основных фондов.

Показателями, характеризующими техническое состояние основных фондов, являются фондовооруженность труда (Фтр), коэффициент износа основных фондов (Ки), коэффициент годности (Кг), а также срок обновления.

Показатель фондовооруженности труда определяется отношением среднегодовой стоимости основных фондов к среднесписочной численности рабочих. Расчет этого показателя представлен в таблице 2.7.

Таблица 2.7

Динамика показателя фондовооруженности труда

Как видно из данных табл.2.7, фондовооруженность труда увеличилась с 133,57 тыс. руб. (2004 г.) до 377,46 тыс. руб. (2005 г.). В 2005 г. фондовооруженность труда составила 282,6% уровня 2004 г.

Коэффициент износа основных фондов определяется отношением суммы износа (разность между полной и остаточной стоимостью) к полной стоимости наличных основных фондов на соответствующую дату. Коэффициент годности рассчитывается отношением остаточной стоимости основных средств к первоначальной.

Таблица 2.8

Динамика показателей технического уровня основных средств

Как видно из данных таблицы 2.8, все показатели, характеризующие техническое состояние основных средств, изменились в лучшую сторону. Снизился коэффициент износа, что привело к росту коэффициента годности и небольшому снижению среднего возраста оборудования.

Анализ движения и технического состояния основных средств свидетельствует о том, что на предприятии улучшились предпосылки для повышения отдачи от использования основных средств.

При данном техническом состоянии и структуре основных средств увеличение выпуска продукции, снижение себестоимости, а, следовательно, и рост прибыли от продаж в значительной степени зависят от уровня использования основных средств (табл. 2.9).

Таблица 2.9

Показатели эффективности использования основных средств ЗАО «Югсервис»

Как видно из расчета, эффективность использования основных средств на предприятии снизилась. Фондоотдача основных средств в 2005 г. по сравнению с 2004 г. снизилась на 55,8%. В 2005 г. 1 руб., вложенный в основные средства принес 5,06 руб. готовой продукции, по сравнению с 2004 г. 1 руб., вложенный в основные средства принес 11,45  руб. готовой продукции. Соответственно, фондоемкость увеличилась в 2005 г. по сравнению с 2004 г. – на 127,6%. Для оценки изменений финансового состояния предприятия составим таблицу 2.10, аналогичную сравнительному балансу.

Таблица 2.10

Анализ структуры и динамики оборотных средств (2004 г.)

Анализ структуры активов за 2004 г. показывает положительную динамику оборотных средств (в абсолютном выражении их величина увеличилась на 92625 тыс. руб. или на 76,9%). Увеличение оборотных средств может свидетельствовать об увеличении производства, возможен вариант снижения их оборота.

Основной вес в формировании оборотных средств на начало 2004 г. имеет дебиторская задолженность (41,9%) и запасы (37,6%). На конец года структура оборотных средств изменилась. Основной вес в формировании оборотных средств на этот момент времени имеют запасы (43,1%), дебиторская задолженность (30,7%). Таким образом, на конец 2004 г. часть средств в виде дебиторской задолженности перешла в запасы. Однако в абсолютном выражении дебиторская задолженность возросла на 14890 тыс. руб. или на 29,5%. Тем не менее, снижение удельного веса дебиторской задолженности является положительным явлением в деятельности предприятия.

Таблица 2.11

Анализ структуры и динамики оборотных средств (2005г.)

Анализ структуры активов за 2005 г. показывает, что на конец года объем оборотных активов в абсолютном выражении увеличился на 122059 тыс. руб. или на 57,3%. Их доля в общем объеме активов предприятия увеличилась с 48,6 до 55,2%. Основную долю в формировании оборотных средств на конец 2005 г. занимают краткосрочные финансовые вложения – 40% (их сумма по сравнению с началом года увеличилась на 38,7%), дебиторская задолженность – 35,4%. Доля запасов снизилась с 43,1 до 17,3% в общем объеме оборотных активов. Наибольшие темпы роста имеют расходы будущих периодов (660,2%) и краткосрочные финансовые вложения предприятия (521,4%).

Проведем анализ дебиторской задолженности предприятия.

Таблица 2.12

Анализ структуры и динамики дебиторской задолженности ЗАО «Югсервис»

Основную долю в дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, составляет задолженность покупателей и заказчиков. В 2004-2005 гг. доля этого вида задолженности возросла с 52,8 до 73,9%.

В задачи анализа структуры и динамики оборотных средств предприятия входит не только оценка динамики стоимости и структуры оборотных средств предприятия, но и оценка эффективности использования оборотных средств, которая характеризуется показателями оборачиваемости активов предприятия, отражающих структуру имущества и зависящих от составляющих оборотных средств: чистый оборотный капитал (ЧОК). Он характеризует величину оборотных средств предприятия, остающейся после расчетов по краткосрочным обязательствам. Исходя из данных бухгалтерского баланса (приложение 1 ЗАО «Югсервис») чистый оборотный капитал на конец 2004 г. составляет 58897 тыс. руб., на конец 2005 г. – 1567 тыс. руб.

Формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами является основным признаком ликвидности. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. В нашем случае в 2004-2005 гг. произошло снижение чистого оборотного капитала.

Отношение ЧОК ко всей сумме активов (300) предприятия показывает долю ЧОК в структуре имущества.

Таблица 2.13

Анализ чистого оборотного капитала предприятия

Таким образом, доля чистого оборотного капитала в общих активах рассматриваемого предприятия в 2004-2005 гг. снизилась с 29,6 до 0,27%. Это означает, что к концу 2005 г. практически все оборотные средства ЗАО «Югсервис» были сформированы за счет краткосрочных долгов. В этой ситуации значительную роль играют краткосрочные обязательства предприятия, при этом имеется большой риск нарушения ликвидности предприятия.

Проанализируем оборачиваемость оборотного капитала предприятия.

Расчет оборачиваемости оборотного капитала предприятия приведен в табл.2.14.

Таблица 2.14

Анализ оборачиваемости оборотного капитала ЗАО «Югсервис»

Снижение оборачиваемости с 4,2 до 3,4 оборотов в год свидетельствует о замедлении оборота оборотных средств на данном предприятии, что характеризуется отрицательно.

Период оборота оборотного капитала в среднем за 2004 г. составил 86,9 дней, за 2005г. – 107,4 дней. Таким образом, его длительность возросла на 20,5 дней. За счет замедления оборота в оборотный капитал за рассматриваемый период было вовлечено дополнительно 45751,9 тыс. руб.

Обратную ситуацию можно наблюдать с запасами товарно-материальных ценностей, оборачиваемость которых возросла с 8,42 до 9,7 оборотов в год. Соответственно, период оборота запасов уменьшился на 5,7 дней.

Несколько снизилась в 2005 году оборачиваемость готовой продукции и дебиторской задолженности. Оборачиваемость дебиторской задолженности снизилась с 12,03 до 11,13 оборотов в год, соответственно, период одного оборота дебиторской задолженности увеличился на 5,73 дней.

Цель долгосрочной финансовой деятельности предприятия – обеспечение прироста производственных мощностей и основных фондов предприятия.

Источниками финансирования инвестиций в финансовой деятельности предприятия выступают собственные средства, долгосрочные кредиты и займы, лизинг. Структура источников финансовых ресурсов предприятия и ее динамика представлена на рисунке 2.1.

Рис.2.1. Структура источников финансовых ресурсов предприятия

Из рисунка видим, что основную долю в структуре источников финансовых ресурсов предприятия занимают собственные средства (52-58%). Другую значительную долю занимают краткосрочные кредиты и займы (23-38%) и кредиторская задолженность (8-23%), хотя доля последней в 2003-2005 гг. снизалась на 60%.

В структуре финансовых средств, направляемых на капитальные вложения в основные фонды предприятия, наблюдается следующее распределение (рис.2.2).

Рис.2.2. Динамика величины финансовых ресурсов предприятия по источникам формирования

Таким образом, в долгосрочной финансовой деятельности предприятием используются различные способы финансирования: собственными средствами (основная доля), лизинг (хотя доля его несколько снизилась), кредиты и займы.

Краткосрочная финансовая стратегия предприятия заключается в наиболее эффективном обеспечении производства продукции ресурсами в пределах имеющихся производственных мощностей и основных фондов, а также генерировании собственных источников финансирования капитальных вложений.

Главная задача финансовой стратегии предприятия в краткосрочном периоде – обеспечить достаточный потенциал гибкости, возможность маневра, выбор между разными формами заимствований. Понятие гибкости финансирования включает, во-первых, способность увеличить объем заимствований, во-вторых, возможность выбора форм заимствований путем сравнения их альтернативных вариантов с точки зрения доступности, оперативности, цены и налоговых последствий.

Текущие активы предприятия финансируются по двум основным моделям: агрессивной и идеальной. Если в 2004 г. финансирование происходило по агрессивной модели, согласно которой за счет краткосрочных обязательств покрывалась полностью варьирующая часть оборотных активов, то в 2005 г. модель финансирования текущих активов приблизилась к идеальной, при которой за счет краткосрочных обязательств финансируются полностью все текущие активы.

Таким образом, если в 2004 г. деятельность ЗАО «ЮгСервис» являлась весьма рискованной, т.к. в реальной жизни ограничится лишь минимум текущих активов сложно, то в 2005 г. деятельность предприятия несла наибольший риск, т.к. все его активы финансировались за счет краткосрочных обязательств. Большой риск существует в этом случае в связи с вероятностью необходимости одновременного погашения всех обязательств перед кредиторами.

Таким образом, краткосрочную финансовую стратегию ЗАО «ЮгСервис»  можно охарактеризовать как агрессивную.

Политика заимствований на предприятии является относительно стабильной. Она меняется только при изменении масштаба деятельности предприятия, его переходе на новую стадию жизненного цикла, т.е. в долгосрочном периоде. Анализируя баланс предприятия, видим, что весь собственный капитал предприятия направлен на финансирование внеоборотных активов, а оборотный капитал сформирован за счет краткосрочных обязательств. В связи с этим баланс удовлетворяет условию лишь минимальной ликвидности в краткосрочном периоде. Предприятие имеет неустойчивое финансовое положение и слабую финансовую маневренность.

Возросла доля дебиторской задолженности. Отвлечение средств в дебиторскую задолженность сделало структуру оборотного капитала менее рациональной. Для покрытия потребности в оборотных средствах в ЗАО «ЮгСервис» используются два вида кредитов: коммерческий (товарный, денежный, вексельный) и банковский.

Несмотря на рост собственных средств предприятия (в 2005 г. по сравнению с 2004 г. рост составил 167%), уровень привлечения средств в виде кредиторской задолженности остается высоким. Несколько возросло значение банковских кредитов и займов в формировании средств предприятия. Наиболее весомой формой краткосрочного заимствования для рассматриваемого предприятия являлась задолженность поставщикам.

Состояние сферы коммерческого кредитования зависит от своевременности расчетов между поставщиками и потребителями, от соотношения денежных расчетов и бартера в общем объеме расчетов. У рассматриваемого предприятия в 2005 г. из всего объема полученного сырья, материалов, выполненных работ и услуг было оплачено денежными средствами безналичным вариантом 80,8% (рис.2.3).

Рис.2.3. Структура расчетов ЗАО «ЮгСервис»  с поставщиками и подрядчиками (2005 г.)

Для проведения платежей, связанных с несколькими контрактами или партией товара, для регулярных финансово-хозяйственных операций, для покрытия периодически возникающих разрывов в платежном обороте ЗАО «ЮгСервис»  использует банковский кредит, в частности возобновляемую кредитную линию (револьверный кредит), которая предполагает восстановление лимита кредитования при погашении обязательств в пределах срока действия договора.

Для осуществления регулярных финансово-хозяйственных операций в текущей деятельности рассматриваемого предприятия используются также такие механизмы краткосрочного кредитования, как овердрафт, вексельные кредиты. В 2005 г. значительно возросла доля краткосрочных финансовых вложений предприятия (с 12 до 40%) в общей сумме оборотного капитала предприятия. Это означает, что увеличились инвестиции предприятия в ценные бумаги.

Таким образом, долгосрочная и краткосрочная финансовая стратегии предприятия органически взаимосвязаны друг с другом, отличаются системностью подхода к финансовой деятельности предприятия и обеспечивают хорошие результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия в целом. Это обстоятельство вытекает из показателей финансовой деятельности. Но в настоящее время конкуренция и требования рынка постоянно растут и то, что сегодня для компании является хорошими показателями текущей деятельности, завтра из-за недостаточности внимания к "незначительным" недостаткам может привести к плачевным результатам. В связи с этим ряд отмеченных недостатков в финансировании текущей деятельности требует совершенствования финансовой стратегии предприятия.

2.3. Совершенствование политики формирования активов ЗАО «ЮгСервис»

Выдвинем общие рекомендации по совершенствованию политики ЗАО формирования активов «ЮгСервис».

По результатам анализа реализуемой в настоящее время руководством ЗАО «ЮгСервис» финансовой политики, руководством компании не достаточно четко учитывается тот факт, что основой перспективного планирования является прогнозирование, которое  определяет стратегию компании на рынке.

В процессе анализа долгосрочной и краткосрочной финансовой стратегии ЗАО «ЮгСервис»выяснено, что финансирование инвестиций на предприятии обеспечивается в среднем на 80% за счет собственных средств. Остальные 20% капитальных вложений во внеоборотные активы предприятия формируются посредствам лизинга и долгосрочных обязательств.

Оборотный капитал сформирован полностью за счет краткосрочных обязательств. В связи с этим предприятие несет неоправданно завышенный риск финансовой деятельности, его баланс отличается минимальной ликвидностью, повышенной финансовой зависимостью от кредиторов. В связи с этим финансовое состояние предприятия – неустойчивое.

Для повышения финансовой независимости, маневренности предприятия в краткосрочной финансовой стратегии необходимо изменить модель финансирования текущих активов. В этом случае более всего подходит компромиссная модель управления оборотным капиталом. Суть ее заключается в следующем. Варьирующая часть оборотных активов покрывается на 50% за счет краткосрочных обязательств, остальные 50% - за счет долгосрочных обязательств и собственного капитала.

Выбор модели управления оборотным капиталом зависит от объективных факторов – величины финансового и операционного рычага (табл.2.15).

Таблица 215

Факторы, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом

Эффект операционного рычага заключается в следующем. Заемщик несет риск потери платежеспособности в связи с непредвиденными неблагоприятными изменениями рыночной конъюнктуры, когда объем реализации продукции резко сокращается и уменьшается приток денежных средств. Причем степень такого риска напрямую зависит от отраслевых особенностей структуры издержек. Если переменные затраты изменяются прямо пропорционально объему производства, то постоянные затраты не зависят от объема производства. Проценты, уплачиваемые за банковский и любой другой кредит, увеличивают постоянные затраты и тем самым увеличивают риск потери платежеспособности предприятия.

В то же время использование заемных средств позволяет фирме увеличить объем производства, получить дополнительные доходы. Начинает действовать финансовый рычаг, который характеризует увеличение доходности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Доля постоянных затрат в общих затратах на производство в ЗАО «ЮгСервис» составляет в среднем 20%. Это средний уровень, поэтому о предприятии можно сказать, что оно обладает одинаково действенным финансовым и операционным рычагом. Поэтому при разработке финансовой стратегии использования заемных средств на предприятии необходимо учитывать оба рычага. Компания ЗАО «ЮгСервис» может позволить себе взять себе большой финансовый риск, иметь  большее отношение обязательств к собственному капиталу. Она также в связи с действием операционного рычага должна ограничить привлечение заемных средств для ограничения риска.

Поэтому для рассматриваемого предприятия было рекомендована именно компромиссная модель финансирования оборотного капитала. Тем не менее, это не исключает возможности использования более рисковых стратегий финансирования текущих активов в финансовой деятельности, таких как, например, агрессивная стратегия. Применение агрессивной стратегии будет оправдано в отдельные периоды времени года в связи с сезонностью спроса на продукцию компании.

Дополнительная потребность фирмы в оборотном капитале может возникнуть и по ряду других причин: увеличение масштабов деятельности, когда капиталовложениям в основной капитал должны соответствовать дополнительные вложения в оборотный капитал; изменение условий снабжения факторами производства и сбыта продукции; рыночная стратегия фирмы; чрезмерное отвлечение средств в дебиторскую задолженность.

Увеличение массы применяемого оборотного капитала, связанное с вводом в действие новых производственных мощностей и основных фондов, - важнейшее условие экономического роста. Источники финансирования дополнительной потребности в оборотном капитале должны закладываться в план финансирования инвестиционного проекта на осуществление капитальных вложений и финансироваться на долгосрочной основе из нескольких источников: собственных средств, облигационных займов, банковских и бюджетных кредитов.

Таким образом, колебания потребности организации в оборотных средствах объективно обусловливают ее спрос на привлеченные ресурсы. Для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах в ЗАО «ЮгСервис» используются коммерческий (товарный, денежный, вексельный) и банковский кредиты.

Для рассматриваемого предприятия следует порекомендовать также использование средств физических лиц на основе договора займа и бюджетного кредита. Привлечение средств физических лиц является хорошей альтернативой банковскому кредиту. Например, возможно привлечение личных средств работников предприятия для финансирования оборотных средств на возвратной и платной основе. В сфере банковского кредита следует порекомендовать предприятию использование также факторинга, учета векселей.

Большая дебиторская задолженность может свести к нулю все преимущества имеющейся кредиторской задолженности. В таком случае предприятие, кредитуя практически бесплатно своих покупателей, само будет вынуждено обращаться за более дорогим банковским кредитом, что явно нецелесообразно[10] Дебиторскую и кредиторскую задолженность необходимо рассматривать в единстве, на уровне отдельного предприятия, такого как ЗАО «ЮгСервис», они должны быть по возможности сбалансированы. В таком случае можно утверждать, что отвлечение средств в дебиторскую задолженность компенсируется привлечением в качестве источника финансирования текущей деятельности кредиторской задолженности, что свидетельствует о налаженном коммерческом кредитовании между предприятием и его контрагентами. Другое дело, когда баланс между кредиторской и дебиторской задолженностью нарушен, тогда появляются предприятия – чистые кредиторы или чистые дебиторы (по сальдо кредиторской и дебиторской задолженности).

Значительное отвлечение средств в дебиторскую задолженность вызывает недостаток средств для текущей деятельности, но в таком случае речь идет не о нехватке оборотных средств вообще, а о нерациональной их структуре. Так, к концу 2005 г. доля дебиторской задолженности ЗАО «ЮгСервис» в общем объеме оборотных активов возросла с 30 до 35%. При этом ее оборачиваемость снизилась с 12 до 10 оборотов в год, а продолжительность одного оборота увеличилась с 30 до 36 дней. Анализ показал, что увеличение дебиторской задолженности произошло за счет покупателей и заказчиков, доля которых увеличилась с 53 до 74% в общей сумме задолженности дебиторов.

В целях снижения дебиторской задолженности, установления баланса между дебиторской и кредиторской задолженностью необходимо, во-первых, порекомендовать налаживание эффективного административного управления дебиторской задолженностью по средствам: ведения документации по расчетам; контроля за своевременной оплатой поставок; предоставления отчетов о состоянии дебиторской задолженности.

Заключение

Таким образом, цель работы достигнута, поставленные задачи решены.

По работе можно сделать следующие выводы.

Политика формирования активов определяет основную цель – выявление и удовлетворение в отдельных их видах для обеспечения операционного процесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Политика финансирования оборотными активами - часть общей политики управления активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников, их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

Управление финансированием активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и оптимизации структуры источников формирования этих ресурсов.

Можно выделить четыре основных этапа формирования политики финансирования оборотных активов: анализ состояния финансирования активов в предшествующий период; выбор политики финансирования активов предприятия; оптимизация объема текущего финансирования активов с учетом формируемого финансового цикла предприятия; оптимизация структуры источников финансирования активов предприятия.

В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом и источниками его формирования. Основными из них являются следующие: минимизация текущей кредиторской задолженности; минимизация совокупных издержек финансирования; максимизация полной стоимости фирмы.

В зависимости от выбора источников покрытия постоянной и переменной частей оборотного капитала такие экономисты как Ю. Бригхем, Ван Хорн Дж. К., Терехин В.И., Поляк Г.Б., Хорин А.Н. и другие выделяют следующие модели финансирования оборотного капитала: агрессивную; консервативную; умеренную (компромиссную, оптимальную, согласованную). В дополнение к ним Ковалев В.В. описывает идеальную модель.

Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотным капиталом.

В практической части работы проведен анализ и даны рекомендации по формированию политики управления активами ЗАО «ЮгСервис».

Анализ структуры активов за 2004-2005 гг. показывает положительную динамику оборотных средств. К концу 2005 г. практически все оборотные средства ЗАО «ЮгСервис» были сформированы за счет краткосрочных долгов. В этой ситуации значительную роль играют краткосрочные обязательства предприятия, при этом имеется большой риск нарушения ликвидности предприятия.

Анализ дебиторской задолженности показал, общая величина задолженности дебиторов предприятия увеличилась в 2004-2005 гг. на 81,3%, в основном за счет покупателей и заказчиков.

Снижение оборачиваемости оборотного капитала свидетельствует о замедлении оборота оборотных средств на данном предприятии, что характеризуется отрицательно. За счет замедления оборота в оборотный капитал за рассматриваемый период было вовлечено дополнительно 45751,9 тыс. руб.

Основным источником формирования совокупных активов являются собственные средства, доля которых в структуре пассивов увеличилась в 2004 г. с 38,76% до 63,59%, что способствует финансовой устойчивости предприятия. Доля заемных средств, напротив уменьшилась.

Долгосрочная финансовая стратегия предприятия заключается в наиболее эффективном использовании собственных средств и заключении кредитных договоров и договоров займа на более выгодных условиях в целях осуществления инвестиций в развитие собственного производства. Она органически взаимосвязана с долгосрочной рыночной стратегией, сущность которой заключается в сохранении позиции лидера на рынке, достижение которого предполагается посредствам наращивания объемов производства, улучшения качества продукции и расширения ее ассортимента.

В долгосрочной финансовой деятельности предприятием используются различные способы финансирования: собственные средства, лизинг, кредиты и займы.

Главная задача финансовой стратегии предприятия в краткосрочном периоде – обеспечить достаточный потенциал гибкости, возможность маневра, выбор между разными формами заимствований.

В процессе анализа долгосрочной и краткосрочной финансовой стратегии ЗАО «ЮгСервис» выяснено, что финансирование инвестиций на предприятии обеспечивается в среднем на 80% за счет собственных средств. Остальные 20% капитальных вложений во внеоборотные активы предприятия формируются посредствам лизинга и долгосрочных обязательств.

Оборотный капитал сформирован полностью за счет краткосрочных обязательств. В связи с этим предприятие несет неоправданно завышенный риск финансовой деятельности, его баланс отличается минимальной ликвидностью, повышенной финансовой зависимостью от кредиторов. В связи с этим финансовое состояние предприятия – неустойчивое. Краткосрочную финансовую стратегию ЗАО «ЮгСервис» можно охарактеризовать как агрессивную. Весь собственный капитал предприятия направлен на финансирование внеоборотных активов, а оборотный капитал сформирован за счет краткосрочных обязательств. В связи с этим баланс удовлетворяет условию лишь минимальной ликвидности в краткосрочном периоде.

В работе рекомендована компромиссная модель управления оборотным капиталом. Это не исключает возможности использования рисковых стратегий финансирования текущих активов в финансовой деятельности. Применение агрессивной стратегии будет оправдано в отдельные периоды времени года в связи с сезонностью спроса на продукцию компании.

Список литературы

1.                Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об Обществах с ограниченной ответственностью»

2.                Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99).

3.                Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ. – М.: ДИС, 2005. – 128 с.

4.           Бакакев А.С. Бухгалтерские термины и определения. – М., 2003. – 630с.

5.           Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 321 с.

6.           Беркопайко М.З., Руссман И.Б. О некоторых методах формирования и управления портфелем активов. О некоторых методах формирования и управления портфелем активов // Экономическая наука современной России, РАН, 2005, №1, №2. – с. 23-44.

7.           Бланк И.А.  Управление активами. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2004.- 720 с.

8.           Большой экономический словарь / Под редакцией Азрилияна А.Н.- М.: Институт новой экономики, 2004. – 1280 с.

9.           Бороненко С.А., Маслова Л.И., Крылов С.И. Финансовый анализ предприятий. – Екатеринбург: Изд. Урал. гос. университета, 2004. –  340 с.

10.      Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2004. –  240с.

11.      Бурцев В.В. Совершенствование контроля при планировании продаж и работе с дебиторами организации // Современный бухучет. – 2005. - № 8. – с. 16 – 19.

12.      Быкадаров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово- экономическое состояние предприятия. - М.: ПРИОР, 2004.- 158 с.

13.      Войко А. Дебиторская задолженность и формирование финансовых результатов организации // Финансовая газета. Региональный выпуск. – 2005. - № 27. – с. 14 – 18.

14.      Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 615 с..

15.      Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия:. – М.: Финпресс, 2004. –  346 с.

16.      Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия. – М.: МИК, 2005. – 345с.

17.      Забелина О.В., Толкаченко Г.Л. Финансовый менеджмент. – М.: Экзамен, 2005. – 224с.

18.      Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2004. –  462 с.

19.      Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: 2004. –  424 с.

20.      Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2005. – 520 с.

21.      Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2004. – 354 с.

22.      Мануйлов А.В., Хайруллина М.В. Эффективность использования оборотных средств как фактор конкурентоспособности кооперативного опта; Учебно-практическое пособие. - Новосибирск: СибУПК, 2004 -  187 с.

23.      Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент. – М.: ЮНИТИ -ДАНА, 2004. - 269с.

24.      Пещанская И.В. Кредит и оборотный капитал // Финансы. – 2004. - № 2. – с. 17.

25.      Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 344 с.

26.      Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. –  479 с.

27.      Станиславчик Е. Анализ оборотных активов // Финансовая газета. – 2005. - № 34. – с. 15.

28.      Стоянова Е.С., Быков Е.В., Бланк А.И.   Управление оборотным капиталом. - М.: Перспектива, 2003. - 128с.

29.      Тупицын А.Л. Управление оборотными активами торгового предприятия // Новосибирск, 2005,  - 100с.

30.      Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2005. – 656 с.

31.      Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. –  408 с.

32.      Финансовый менеджмент: / Под ред. проф. Г.Б. Поляка. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2004. –  408 с.

33.      Финансы // Под ред. В.В. Ковалева. – М.: ТК Велби, Проспект, 2005. – 634 с.

34.      Уткин Э.А.  Финансовое управление. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 307с.

35.      Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий.- М.: ИНФРА-М, 2004. – 411с.

36.      Экономика предприятия / Под ред. Проф. О.И.Волкова. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 347с.

[1] Бакакев А.С. Бухгалтерские термины и определения. – М., 2003. – с.179.

[2] Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент. – М.: ЮНИТИ -ДАНА, 2004. – с. 88.

[3] Беркопайко М.З., Руссман И.Б. О некоторых методах формирования и управления портфелем активов. О некоторых методах формирования и управления портфелем активов // Экономическая наука современной России, РАН, 2005, №1, №2. – с. 23-44.

[4] Стоянова Е.С., Быков Е.В., Бланк А.И.   Управление оборотным капиталом. - М.: Перспектива, 2003. - с.66.

[5] Мануйлов А.В., Хайруллина М.В. Эффективность использования оборотных средств как фактор конкурентоспособности кооперативного опта; Учебно-практическое пособие. - Новосибирск: СибУПК, 2004 -   с.66.

[6] Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент. – М.: ЮНИТИ -ДАНА, 2004. - с.99.

[7] Бланк И.А.  Управление активами. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2004.- с. 147.

[8] Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2005. – с. 240.

[9] Тупицын А.Л. Управление оборотными активами торгового предприятия // Новосибирск, 2005,  - с. 55.

[10] Бурцев В.В. Совершенствование контроля при планировании продаж и работе с дебиторами организации // Современный бухучет. – 2005. - № 8. – с. 16 – 19.