1. Принципы инвестиционной деятельности

         Основным субъектом в условиях рынка становятся самостоятельно хозяйствующие предприятия различных форм собственности. Если раньше предприятия рассматривались исключительно в качестве организационно-технологического звена единого общественно-производственного процесса, то в ходе совершенствования производственных отношений они превращаются в самостоятельных товаропроизводителей, которые должны хозяйствовать на принципах самоокупаемости и самофинансирования.

         Как отмечают исследователи, управление хозяйственной деятельностью предприятия в условиях рыночной системы существенно отличается от методов решения финансовых и производственных вопросов в условиях централизованно регулируемой экономики. Это в полной мере относится и к планированию инвестиционной деятельности предприятия.

         Осуществление планирования традиционно включает постановку целей нвестиционного процесса и определение эффективных путей их достижения на основе принимаемых решений. Вместе с тем, несмотря на традиционность содержания этой функции, планирование инвестиций приобретает свои специфические, присущие новому этапу развития экономики Украины черты, которые обуславливают неприемлимость ранее действовавших подходов и принципов к управлению вложениями капитала и научно-техническим прогрессом.

         Необходимо отметить следующие новые аспекты процесса планирования:

-       уменьшение сферы регулируемости факторов и условий, воздействующих на результативность инвестиционной деятельности предприятий;

-       ­непрерывность планирования;

-       повышение сложности выполняемых расчетов;

-       ­повышение гибкости планирования;

-       ­обеспечение оптимальности принимаемых решений.

         В целом процесс планирования на уровне предприятия приобретает более узкие границы по сравнению с командными условиями. Это связано с тем, что при неустойчивых рыночных отношениях среди факторов, воздействующих на результаты деятельности предприятия, повышается доля нерегулируемых. Планирование основывается только на попытках разработчиков предопределить с помощью различных методов развитие событий во внешней среде, имеющей неустойчивый характер, на возможностях предприятия противостоять неблагоприятному развитию внешних процессов и навязывать свою волю партнерам, поставщикам, покупателям, конкурентам. Однако несмотря на этот аспект планы позволяют выработать и сохранить правильную общую ориентацию в условиях труднопредсказуемого характера развития финансово-хозяйственных ситуаций. При этом динамизм условий внешней среды обусловливает непрерывность планирования и усложняет плановую работу.

         Планирование должно охватывать долгосрочное осуществление инвестиционной деятельности, принятие среднесрочных и краткосрочных решений. Долгосрочное планирование инвестиций представляет собой выработку инвестиционной политики предприятия, которая включает:

-       постановку принципиальных задач, четкое определение перспективных и текущих целей на определенный период;

-       выработку принципов, методов и средств, с помощью которых поставленные цели могут быть достигнуты оптимальным образом;

-       ­подбор и расстановку кадров, осуществляющих инвестиционную деятельность[1].

         Ориентация, принятая инвестиционной политикой предприятия реализуется через краткосрочные планы и через принятие отдельных решений. Текущее планирование охватывает инвестиционную деятельность предприятия в целом в течение определенного периода и планирование отдельных инвестиций. Общий план может разрабатываться в виде бизнес-плана развития предприятия, инвестиционного бюджета,  программы технического развития.

         Планирование инвестиций всегда направлено на решение вопроса о целесообразности вложения средств. Поэтому решающее значение для разработки планов приобретает выполнение инвестиционных расчетов, охватывающих различные периоды существования инвестиционных объектов.

         Важной особенностью планирования в условиях рынка становится неполнота информации о развитии ситуации, что определяет невозможность получения четких значений результатов инвестирования и надежности принимаемых решений. Это вносит новые требования к процессу планирования, так как при неполной информации о развитии окружающей среды и состоянии инвестиционного объекта необходимо выработать различные варианты плановых решений и измерить их результативность в возможных ситуациях. Поэтому неотъемлемым элементом планирования инвестиций становится учет неопределенности.

         Важной особенностью выполнения функции планирования инвестиционной деятельности на современном этапе является повышение гибкости, обеспечивающей способность предприятия реагировать на изменение характера внешней среды. Факт недостоверности данных, заложенных в план, приобретает значимость только в том случае, если из-за недостаточной гибкости принятого решения появляется возможность убытков. Если же инвестор в любое время может изменять свои решения, что характеризует гибкость плана, то в зависимости от сложившейся ситуации можно было бы осуществлять наилучшую инвестиционную альтернативу. Как правило, недостоверность о возникших условиях осуществления запланированного решения всегда связана с опасностью убытков. Пересмотреть свое решение и осуществить инвестор может только с дополнительными затратами. Поэтому гибкость становится в условиях рынка одним из важнейших требований к планированию. Для обеспечения гибкости планов необходимо соблюдать следующие принципы:

-       на этапе формирования плана вырабатывать ориентировочное общее решение относительно действий на весь плановый период (выработать стратегию);

-       тактические действия в каждом последующем временном периоде, их оптимальный вариант должен формироваться в зависимости от ситуации, сложившейся в текущем периоде.

         Предприятия вынуждены постоянно перестраиваться, обеспечивая своевременно реакцию на изменение внешней среды и целей организации. Все это значительно повышает сложность плана. Он становится комплексом различных  мероприятий, показателей, отличающихся по характеру, срокам, участникам. В процессе выработки решений должна быть обеспечена оптимизация планов инвестиционной деятельности. Она возможна на основе разработки нескольких вариантов достижения установленных целей и их сравнительного анализа с использованием различных критериев. Сравнительный анализ должен обеспечить обоснованный выбор лучшего варианта с точки зрения удовлетворения критериям оптимальности. При этом важным моментом является выбор критериев оптимальности. Сложность инвестиционных процессов, выражающаяся в многосторонней связи факторов и элементов производства и распределения, обусловливает наличие целого ряда различных критериев. Процесс оптимизации усложняется также наличием большого количества вариантов решения стоящих проблем. Поэтому для оптимизации инвестиционных планов должен использоваться широкий набор инструментов обоснования рациональных решений: методы моделирования, математического планирования, сравнительного анализа, бюджета, сетевого планирования и др.[2]

2. Активы, принимаемые для покрытия страховых резервов

         Потребность в формировании резервов обусловлена одним из существенных признаком страхования — временной раскладке ущерба. Случайный характер страховых событий подразумевает накопление средств страховщиком в благоприятный период для того, чтобы иметь возможность оказать помощи пострадавшим в неблагоприятный период.

         «Страховой резерв страховой организации — это фонд, образуемый ею за счет полученных страховых взносов и предназначенный для выполнения принятых страховых обязательств в порядке и на условиях, предусмотренных законодательством и заключенными договорами страхования»[3].

         Страховые резервы — это одновременно численное выражение обязательств страховой организации и гарантия ее платежеспособности.

         Для расчетов, связанных с формированием и использованием страховых резервов, страховая организация пользуется информацией, которую формирует и генерирует по мере заключения договоров страхования и хранит в течение определенного срока. Данная информация содержится в нескольких журналах учета: Журнале учета заключенных договоров страхования (сострахования), Журнале учета убытков и досрочно прекращенных договоров страхования (сострахования), Журнале учета договоров, принятых в перестрахование, и Журнале учета убытков по договорам, принятым в перестрахование.

         Страховщик рассчитывает страховые резервы на отчетную дату (конец отчетного периода) при составлении бухгалтерской отчетности.

         В настоящее время основным документом, который регламентирует порядок определения и использования резервов организации по рисковым видам страхования, являются Правила формирования страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни (Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 11 июня 2002 г. № 51н), где предусмотрено формирование следующих страховых резервов:

-       резерв незаработанной премии (РНГТ);

-       резервы убытков;

-       резерв заявленных, но неурегулированных убытков (РЗУ);

-       резерв произошедших, но незаявленных убытков (РПНУ);

-       стабилизационный резерв (СР);

-       резерв выравнивания убытков по обязательному страхованию гражданской ответственности владельцев транспортных средств (РВУ);

-       резерв для компенсации расходов на осуществление страховых выплат по обязательному страхованию гражданской ответственности владельцев транспортных средств в последующие годы (стабилизационный резерв по обязательному страхованию гражданской ответственности владельцев транспортных средств).

         Также страховая компания по согласованию со страховым надзором имеет право формировать иные резервы.

         Чем более консервативна политика страховой компании, тем больше резервов она формирует. Это, в свою очередь, отрицательно влияет на финансовый результат.

         Резерв незаработанной премии — это часть начисленной страховой премии (взносов) по договору, относящаяся к периоду действия договора, который выходит за пределы отчетного периода (незаработанная премия), и предназначенная для исполнения обязательств по обеспечению предстоящих выплат, которые могут возникнуть в следующих отчетных периодах.

         Цель формирования и использования РНП заключается в обеспечении будущих обязательств по вероятным страховым выплатам будущих периодов.

         Общий РНП является суммой данных резервов, сформированных по каждому договору в отдельности.

         Для расчета незаработанной премии по договору страхования начисленная страховая брутто-премия по договору страхования уменьшается на сумму начисленного вознаграждения за заключение договора страхования и отчислений от страховой брутто-премии в случаях, предусмотренных действующим законодательством

         Резерв убытков делится на две составляющие:

-       резерв заявленных, но неурегулированных убытков;

-       резерв произошедших, но незаявленных убытков.

         Резерв заявленных, но неурегулированных убытков (РЗУ) является оценкой неисполненных или исполненных не полностью на отчетную дату (конец отчетного периода) обязательств страховщика по осуществлению страховых выплат, включая сумму денежных средств, необходимых страховщику для оплаты экспертных, консультационных или иных услуг, связанных с оценкой размера и снижением ущерба (вреда), нанесенного имущественным интересам страхователя (расходы по урегулированию убытков), возникших в связи со страховыми случаями, о факте наступления, которых в установленном законом или договором порядке заявлено страховщику в отчетном или предшествующих ему периодах.

         Резерв произошедших, но незаявленных убытков (РПНУ), является оценкой обязательств страховщика по осуществлению страховых выплат, включая расходы по урегулированию убытков, возникших в связи со страховыми случаями, происшедшими в отчетном или предшествующих ему периодах, о факте наступления которых в установленном законом или договором порядке не заявлено страховщику в отчетном или предшествующих ему периодах.

         Основная часть страховых резервов по видам страхования иным, чем страхование жизни, учитывая, что сроки, на которые заключаются такие договоры, как правило, не превышают одного года, используется обычно в течение года со дня их поступления. При этом следует иметь в виду, что определенная часть таких ресурсов может потребоваться в любой момент для осуществления страховых выплат по договорам страхования, поскольку страховой случай может произойти даже на следующий день после заключения договора.

         Следовательно, средства, полученные страховщиками по договорам страхования иного, чем страхование жизни, могут быть инвестированы, главным образом, в высоколиквидные, средне- и краткосрочные активы. Данные вложения должны удовлетворять срочные и внезапные потребности страховых компаний в денежных средствах, например, для осуществления страховых выплат.

         Исключение из этого правила, да и то с определенными оговорками, может быть сделано лишь в отношении средств, аккумулированных в стабилизационных резервах и резервах выравнивания убытков. Эти резервы предназначены для обеспечения выполнения страховщиками своих обязательств по договорам страхования лишь в тех случаях, когда текущих поступлений страховых взносов окажется недостаточно, а потому при благоприятном развитии событий такие резервы могут быть использованы частично и для более долгосрочных инвестиций. Это же касается и части резервов незаработанной премии в ситуации постоянного роста объема страховых операций, поскольку в подобной ситуации часть данных средств носит постоянный характер.

         По-иному обстоит дело со страховыми взносами, поступающими по договорам страхования жизни (в случаях, когда данное страхование не используется для целей оптимизации налогообложения страхователей). Особенностями страхования жизни являются, во-первых, длительный срок действия договоров: 5-10-15 и более лет, и, во-вторых, наступление обязательств по страховым выплатам в основной их части лишь по окончании действия договоров или в другие заранее оговоренные сроки, значительно отнесенные по времени от даты начала уплаты страховых взносов. Это позволяет страховщикам, с одной стороны, инвестировать значительную часть резервов по страхованию жизни в относительно долгосрочные инвестиционные проекты, причем, чем на более длительные сроки заключены договоры, тем более долгосрочными могут быть инвестиции, а с другой стороны, существенно снижать требования к ликвидности таких инвестиционных вложений.

         Однако у отечественных страховщиков на резервы по страхованию жизни приходится примерно 20% всех средств страховых резервов, несколько выше доля резервов по страхованию жизни у пятнадцати крупнейших страховых организаций Москвы — примерно 27%. При этом явно выраженной тенденцией у всех групп страховщиков является сокращение удельного веса резервов по страхованию жизни в их источниках средств. Причинами этого являются, с одной стороны, низкий уровень развития «классического» страхования жизни в стране, а с другой, — постепенный отказ участников страхового рынка от использования страхования жизни в качестве метода оптимизации налогообложения страхователей.

         Помимо средств страховых резервов (привлеченных ресурсов) страховщики имеют также собственные средства, которые могут быть использованы в инвестиционной деятельности (уставный, резервный, добавочный капитал, а также нераспределенная прибыль).

Собственные средства могут использоваться на дальнейшее развитие страховщиков, а также служат гарантией их устойчивости и способности выполнять свои обязательства. Поскольку данные ресурсы, как правило, свободны от конкретных обязательств, определенная их часть может быть вложена в сравнительно долгосрочные и менее ликвидные виды инвестиций.

         Среди прочих источников средств страховщиков следует выделить резервы предупредительных мероприятий, средства которого также могут использоваться для инвестирования. Однако доля их в структуре средств страховщиков в настоящее время мала — менее 1%. К тому же размеры этих резервов в последние годы практически не увеличиваются. Очевидно, что если не будет изменен порядок налогообложения средств данного резерва, то названный источник средств не может рассматриваться как сколько-нибудь значимый инвестиционный ресурс[4].

3. Структурное соотношение активов и обязательств страховщиков

         Инвестиционная привлекательность страхового бизнеса и инвестиционная активность страховых организаций во многом определяются условиями внешней среды. Страховые компании, как и любой другой инвестор, будут активно размещать свободные денежные ресурсы на финансовых рынках и в различных инструментах, если такие операции будут целесообразными. Только при наличии соответствующих экономических условий инвестиционная деятельность страховщиков будет приносить ощутимый экономический эффект и для отдельных участников, и для рынка в целом.

         К условиям инвестиционной деятельности страховых организаций следует отнести:

-       наличие адекватной рыночной инфраструктуры, в том числе рынка ценных бумаг;

-       развитие инвестиционных инструментов;

-       стабильность национальной финансовой системы (в том числе банковской);

-       эффективное финансовое законодательство (включая налоговое, страховое);

-       другие макроэкономические условия, обеспечивающие устойчивое развитие рыночной экономики.

         Страховая компания как субъект рынка не может полноценно осуществлять свою деятельность, в том числе и инвестиционную, если отсутствуют прочие субъекты рынка и не сложились эффективные механизмы их взаимодействия. Кроме того, при отсутствии на рынке привлекательных инвестиционных инструментов, позволяющих рентабельно и с низкой степенью риска проводить инвестиционные операции, инвестиционная деятельность страховых организаций не будет приносить ожидаемый эффект. В свою очередь, наличие соответствующих финансовых инструментов не является достаточным основанием для инвестирования страховщиками в условиях нестабильной финансовой системы. То есть отсутствие надежных финансовых инструментов и/или их ограниченность не способствуют развитию инвестиционной активности. Все перечисленные выше условия во многом определяются теми правилами игры на рынке, которые предусмотрены законодательством. Таким образом, функционирование страховых организаций на финансовом рынке находится в прямой зависимости от уровня развития экономической системы, от сложившегося в стране инвестиционного климата, макроэкономической ситуации в целом.

         Под инвестиционной деятельностью страховых организаций следует понимать комплекс мероприятий, связанных с планированием, формированием и оценкой эффективности активов. В узком смысле слова инвестиционная деятельность страховщика представляет собой вложение свободных денежных средств (инвестиции) в целях получения доходов.

         Объем инвестируемых средств страховыми компаниями и активное участие на рынке капиталов позволяет определить их как институциональных инвесторов. Под институциональным инвестором понимается экономический агент, участвующий в инвестиционном процессе на регулярной основе и размещающий на финансовом рынке существенные финансовые ресурсы, по поручению и/или привлеченные в этих целях.

         Критериями отнесения страховщика как участника финансового рынка к категории институциональных инвесторов будут:

-       существенная доля рынка инвестиций;

-       участие в инвестиционных операциях на регулярной основе;

-       посреднический характер инвестиционной деятельности.

         Аккумулированные страховые премии в течение определенного периода (до момента исполнения обязательств по страховым выплатам) находятся в распоряжении страховщика и могут быть использованы в соответствии с законодательством только как источник инвестиций. Кроме того, для учреждения страховой компании и ее дальнейшего функционирования должны быть соблюдены требования по достаточности собственного капитала. В части страховых резервов финансовые ресурсы имеют строго целевое назначение: финансирование страховых выплат. Собственный капитал с точки зрения использования, в том числе и инвестирования, относительно менее «связан». Иными словами, наличие временно свободных финансовых ресурсов в обороте страховой организации, отражающее отраслевую специфику страхового бизнеса, создает предпосылки для осуществления инвестиций страховщиками.

         Иными словами, предпосылками инвестиционной деятельности страховых организаций являются:

-       финансовый характер предоставляемых услуг;

-       особенности технологического цикла в страховании, связанные с авансовой формой оплаты страховой услуги;

-       специфика состава и структуры капитала страховых организаций[5].

         Страховые организации в силу отраслевой особенности состава и структуры капитала и специфики производственного процесса, вызванной авансовой формой оплаты страховой услуги, имеют возможность в течение определенного периода распоряжаться средствами, полученными от страхователей. Поступающие страховые взносы после соответствующего распределения (вычетов) и отделения других денежных потоков преобразовываются в страховые резервы, которые в последующем размещаются в различные инвестиционные инструменты. По своей сути эти инвестируемые ресурсы представляют собой привлеченный капитал, т.е. не принадлежат страховщикам, а лишь в течение некоторого срока могут быть ими использованы. Вместе с тем инвестиции страховых организаций могут быть обеспечены помимо привлеченных и собственными средствами. То есть в качестве источника инвестиционной деятельности рассматриваются имеющиеся в распоряжении страховщиков собственный и привлеченный капитал. При этом все же в основном инвестируемые денежные ресурсы страховых организаций представлены средствами страховых резервов.

         Соотношение между этими источниками инвестиций у страховых организаций может быть различным. Это зависит от:

-       финансового «статуса» страховой компании;

-       «возраста» страховой компании;

-       состава и структуры страхового портфеля;

-       инвестиционной политики страховой компании и др.

         Финансовый «статус» или финансовая мощность страховой организации определяется величиной оплаченного акционерного капитала. Активная капитализация приводит к возрастанию доли собственного капитала против других составляющих капитала страховой компании. Подобная тенденция отмечается в течение последних десятилетий на страховых рынках США и Западной Европы. Отечественные страховые организации осуществляют инвестиционную деятельность в основном за счет привлеченных источников.

         У начинающей страховой компании в структуре финансовых ресурсов преобладает собственный капитал, а именно уставный капитал. В процессе осуществления страховых операций создаются страховые резервы, которые по мере развития бизнеса становятся основным источником инвестиций. Страховая организация, функционирующая на рынке в течение продолжительного времени, имеет достаточно обширное страховое поле и, соответственно, емкий страховой портфель. Это означает, что устойчивый и, более того, увеличивающийся поток страховых взносов приведет к преобладанию доли страховых резервов в структуре капитала страховщика. Вместе с тем клиентская база страховщика расширяется и при условии возрастания его финансовых возможностей — собственного капитала. Это два взаимообусловленных фактора.

         Большая степень регламентации со стороны органов надзора наблюдается в части размещения средств страховых резервов. Это объясняется привлеченным характером данной категории финансовых ресурсов страховой компании. По существу страховые резервы представляют собой оценку неисполненных обязательств страховщика перед полисодержателями. Необходимость исполнения указанных обязательств со стороны страховой компании может возникнуть в любой момент времени, в связи с чем законодательством определены ограничения по инвестированию этих средств. Отраслевая особенность страховой деятельности проявляется в том, что у преобладающего большинства страховых организаций страховые резервы являются основным источником инвестиций страховщика.

         Требования, выдвигаемые органами страхового надзора в отношении размещения страховых резервов, можно условно свести к нескольким основным положениям. Как правило, эти требования носят наднациональный характер, и имеют место практически в каждой стране с соответствующей рыночной инфраструктурой.

         В первую очередь, определяется допустимость инвестиций. Законодателем устанавливается перечень видов инвестиций, которые может производить страховая компания. Принятый список называют допустимыми или разрешенными инвестициями (активами, вложениями).

         По каждой позиции разрешенных активов в целях предотвращения избыточного размещения средств и обеспечения необходимого уровня финансовой безопасности инвестиционной деятельности страховых компаний вводятся ограничения или лимиты. Обычно предусматривается установление максимальных и минимальных пределов инвестирования на отдельные виды вложений. Это ограничение обычно устанавливается как максимальный (минимальный) процент.

         Установление границ применяется для реализации главной цели регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний — обеспечения безопасности вложений. Ограничения по минимуму устанавливаются для надежных, не вызывающих беспокойства инвестиций. Регулирование может быть направлено на ограничение как минимальной, так и максимальной величины инвестиций в определенный актив. Ограничения по максимуму обычно устанавливаются на инвестиции, являющиеся наиболее рискованными. Инвестиционный риск в аспекте регулирования рассматривается как потенциальная неплатежеспособность или недостаток ликвидности. Объектом более строгого лимитирования являются инвестиции, имеющие значительную степень риска ликвидности.

         Инвестиции страховых компаний должны обладать приемлемым уровнем риска невозврата и ликвидностью.

         Ликвидность имеет две взаимопереплетающиеся характеристики: рыночная цена и надежность. Оба эти аспекта учитываются при необходимости быстро продать инвестиции для погашения обязательств перед полисодержателями, при этом должна быть большая доля уверенности, что учетная стоимость инвестиций будет получена.

         С точки зрения регулирования необходима уверенность, что достигнута необходимая диверсификация инвестиционного портфеля. Если страховая компания значительную долю вложений делает в один вид или минимальное количество активов, недостаток финансовых средств может ослабить ее способность выполнять свои обязательства перед полисодержателями (платежеспособность).

         Требования диверсификации обусловлены преимущественно риском потерь, в том числе и за счет снижения ликвидности по выбранным активам. Такая связь регулирования с адекватной диверсификацией является отражением более глобальной зависимости риска ликвидности от макроэкономических условий. Если страховая компания размещает свои средства в соответствии с регламентацией, вложения являются многоотраслевыми, принадлежат к различным группам активов, то обеспечивается более существенное снижение риска неплатежеспособности. Эффект от диверсификации выражается в снижении риска ликвидности вследствие нестабильности цен на фондовом рынке, поскольку возможность адекватной продажи и/или покупки актива меняется из-за изменений спроса и предложения.

         Ограничение вложений по отдельным активам проводится путем определения доли (%) по отношению к установленной базе. Существенным в данном случае является выделение расчетной базы, от которой берется максимальный или минимальный процент конкретного вида инвестиций. В качестве базы расчета может приниматься объем страховых резервов (или инвестируемых страховых резервов), либо она может быть расширена до совокупной суммы активов страховой компании.

         Лимиты не всегда достигают ожидаемой эффективности. Установление максимального процента приносит результат только в случае со страховыми компаниями с небольшим капиталом. Эти страховые компании ограничены в своих инвестиционных возможностях. В случае с крупными страховыми компаниями, обладающими относительно большим капиталом, не будет жесткого лимитирующего воздействия, поскольку они могут «поглотить» некоторое ограничение по максимуму в связи со значительным финансовым потенциалом.

4. Инвестиционные факторы риска

         Определяющим условием инвестиционной деятельности страховых компаний является обеспечение ликвидности вложений. Инвестиционная деятельность страховщиков является вторичной, что и обусловливает необходимость поддержания соответствия между сроками вложений и сроками исполнения страховой ответственности. При рассмотрении ликвидности инвестиций принимаются во внимание рыночная цена и надежность. Оба этих важных аспекта ликвидности оказывают существенное влияние в случае экстренной продажи активов компании при условии выполнения задачи реализации инвестиций не ниже их учетной стоимости.

         При выборе объекта вложения учитывается взаимозависимость риска и доходности, рассматриваются два основных критерия оценки инвестиций — безопасность и доходность активов. Под безопасностью понимают вложение средств только в устойчивые, стабильные активы, при этом должна быть гарантия полного возврата вложенных средств. Традиционно безопасность вложений и их высокая доходность находятся в противоречии друг другу. С точки зрения страхового предприятия будет не безопасно инвестировать средства в очень доходные активы с высокой долей риска. В такой ситуации риску подвержен даже не столько доход от инвестиций, сколько возможность возврата вложенных средств.

         Диверсификация вложений есть не что иное, как разумное распределение инвестиционных рисков. Например, вложение одной части средств в низкодоходные и малорискованные активы, а другой — в высокодоходные, но с высокой степенью риска. В результате чего инвестиционный риск распределяется на различные виды вложений, что и может обеспечить устойчивость, сбалансированность инвестиционного портфеля страховщика.

         Следует отметить, что успешность инвестиционной деятельности любого участника финансового рынка во многом определяется макроэкономическими условиями. Так, основные проблемы страховых компаний в области инвестиционной деятельности вызваны крайней нестабильностью на отечественном финансовом рынке. В отсутствие развитого фондового рынка возникают проблемы инвестиционного выбора. С одной стороны, ограниченность предложения на финансовом рынке, с другой — необходимость учета фактора риска вложений при условии недостатка необходимой информации. Высокая степень риска на российском фондовом рынке делает довольно сложным прогнозирование дохода для инвесторов. Наряду с объективными условиями причинами финансовых затруднений у страховщиков могут быть отсутствие навыков формирования и управления инвестиционным портфелем.

         Инвестиционный портфель страховщика представляет собой совокупность объектов вложений денежных средств (инвестиционных инструментов). Состав и структура инвестиционного портфеля зависят от многих факторов макро- и микроэкономического уровня. Макроэкономические факторы в свою очередь можно разделить на субъективные и объективные. Субъективные макроэкономические факторы обусловлены деятельностью государства в области экономики, выполнением им регулирующей функции. В данном случае можно говорить об ограничениях в инвестициях страховщиков, установленных соответствующими нормативными документами. Объективные макроэкономические факторы определяются рыночной конъюнктурой. Сюда можно отнести ставку ссудного процента, уровень развития фондового рынка, устойчивость финансовой системы (в том числе и банковской), стабильность национальной валюты и т.п. Факторы микроуровня в основном связаны с деятельностью конкретного страховщика. Это политика компании в области инвестиций, профессиональный уровень менеджмента, финансовый или, точнее, инвестиционный потенциал страховой организации и пр. Все факторы макро- и микроуровня взаимосвязаны и взаимообусловлены. При проведении инвестиционной деятельности необходимо учитывать не только их автономность, но и механизм взаимодействия. Управление инвестиционным портфелем страховщика, как и любого хозяйствующего субъекта, представляет собой сложный по своему содержанию процесс, основанный на большой аналитической работе.

         Управление инвестиционным портфелем страховой организации объединяет несколько этапов: обследование, планирование, размещение, анализ и оценка результатов. Прежде чем приступить к реальным действиям, проводится исследование ситуации на рынке и изучение инвестиционных возможностей компании, ее инвестиционного потенциала. На этом этапе принимаются во внимание все существенные объективные и субъективные факторы, составляется инвестиционный прогноз. На стадии планирования формируется инвестиционная стратегия и тактика, определяются цель и задачи инвестиционной деятельности страховщика, осуществляется выбор инвестиционных инструментов. После чего собственно и осуществляются инвестиции. Успешность реализации поставленных целей и задач определяется при анализе и оценке результатов инвестиционной деятельности. Это позволяет в последующем повысить эффективность инвестиций. Безусловно, такая схема представляет собой теоретическую модель организации управления инвестиционным портфелем страховщика. На практике все выглядит несколько иначе, поскольку инвестиции представляют собой один из элементов непрерывного хозяйственного цикла и неотделимы от общего функционирования страховой компании. Поступление страховых взносов идет постоянно. Поэтому стадии управления инвестиционным портфелем могут быть совмещены, идти параллельно.

         Систематизированное управление инвестиционным портфелем могут позволить только крупные страховые организации, обладающие значительным инвестиционным потенциалом. Обычно инвестиционный портфель страховщиком формируется в оперативном режиме. В последнее время у страховых организаций появилась возможность для управления инвестиционным портфелям прибегать к услугам специализированных структур — различных инвестиционных компаний. Профессиональные участники финансового рынка весьма активно в качестве инструментов управления инвестициями применяют различные математические методы и модели, связанные прежде всего с оптимизацией портфеля. При составлении таких моделей за критерии оптимизации обычно принимаются обеспечение максимизации дохода (прибыли), минимизации рисков инвестиционной деятельности, обеспечение финансовой устойчивости страховой организации при условии соблюдения нормативных ограничений.

         Достижение оптимального инвестиционного портфеля не может быть единовременной задачей, поскольку финансовый рынок весьма динамичен, да и инвестиционный потенциал не является статичной величиной. Структура активов страховой организации эффективна при определенных условиях на определенном временном интервале. То есть задача оптимизации портфеля инвестиций должна решаться постоянно. При этом ее успешность во многом зависит от наличия оперативной информации о состоянии рынка и своевременности и адекватности действий страховщика. Это означает, что управление инвестиционным портфелем страховой организации основывается на систематическом мониторинге ситуации и приведении в соответствие структуры портфеля.

         Таким образом, современные тенденции на национальных, региональных и мировом финансовых рынках вызывают необходимость усиления внимания как самих участников, так и органов регулирования к инвестиционной деятельности страховых компаний в целях учета отраслевых и общеэкономических условий.

         Характер рисков, находящихся в портфеле страховщика, определяет объем поступающих страховых взносов и тем самым величину, виды и структуру страховых резервов. Страховые резервы в соответствии с традиционной классификацией видов страхования разделяются на резервы по страхованию жизни и резервы по иным видам страхования, чем страхование жизни. У страховых компаний, занимающихся страхованием жизни, привлеченные финансовые ресурсы могут находиться в распоряжении в более значительном объеме и на более продолжительный период. Причиной здесь является накопительный характер резервов по страхованию жизни в отличие от иных видов страхования, где страховые резервы по своей природе являются распределительными. То есть с инвестиционной точки зрения наиболее привлекательной является деятельность по заключению договоров страхования жизни. Договоры страхования жизни имеют длительный срок действия, во-первых, и, во-вторых, наступление обязательств по выплатам страхового обеспечения в основной их части происходит лишь по окончании действия договоров или в другие, заранее оговоренные сроки, значительно отнесенные по времени с даты начала уплаты страховых взносов (момент наступления страхового случая прогнозируем с большей вероятностью).

         Несколько иная ситуация складывается у страховщиков, специализирующихся на видах страхования, кроме страхования жизни. Массовые виды страхования обусловливают постоянный приток премий, формирование традиционных страховых резервов, весьма динамичных вследствие краткосрочности страховых обязательств. Наличие в страховом портфеле крупных рисков, таких, как промышленные, технические, строительно-монтажные, экологических и т.п., может привести к увеличению доли относительно долгосрочных страховых резервов. Например, достаточно длительное время на период урегулирования претензии могут храниться средства в резерве заявленных, но неурегулированных убытков.

         Успешная инвестиционная деятельность страховой организации, обеспечивая устойчивые доходы и бонусы клиентам, позволит регулярно увеличивать собственный капитал, а это может привести к расширению страхового поля и увеличению страхового портфеля.

         Иначе говоря, совокупность финансовых ресурсов, находящихся в хозяйственном обороте и свободных от обязательств временно и/или постоянно, могут быть использованы страховой организацией в качестве инвестиционных ресурсов. По существу, они определяют инвестиционные возможности страховой компании, ее инвестиционный потенциал[6].

         Следует заметить, что инвестиционный потенциал страховой организации обладает качественной и количественной характеристиками. То есть инвестиционный потенциал страховщика следует рассматривать в двух аспектах. Качественная характеристика инвестиционного потенциала отражает его природу, экономическую сущность. В то время как количественная характеристика есть его реальная величина, выраженная в определенных денежных единицах. В этом смысле объем инвестиционного потенциала должен быть увязан с бухгалтерской отчетностью и соответствовать суммам по определенным статьям баланса страховой организации.

         Под качественной характеристикой инвестиционного потенциала страховой организации понимаются обусловленные отраслевой спецификой финансовые возможности по размещению свободных денежных средств на финансовых рынках.

         Количественно инвестиционный потенциал страховой организации измеряется конкретной суммой собственного, привлеченного и заемного капитала, используемых как источники инвестиций. Все количественные параметры, описывающие величину инвестиционного потенциала и его использование — вложение в определенные виды инвестиций, — отражаются соответственно в пассиве и активе баланса страховщика.

Заключение

         Инвестиции являются одним из значимых для страховых компаний направлений деятельности. Внимание к инвестиционной деятельности обусловливается существенным влиянием ее результатов на финансовое состояние страховой компании в целом. Финансовый результат — прибыль или убыток, в определенной мере является следствием и отражением правильности инвестиционной политики.

         В инвестициях страховых компаний значительное место обычно занимают вложения в различные государственные ценные бумаги. Так, например, среди всех видов ценных бумаг, приобретаемых американскими страховыми компаниями, наибольший интерес вызывают муниципальные облигации, которые являются солидной поддержкой местных бюджетов. Страховые организации выступают в двоякой роли и как инвесторы, и как страховщики, обеспечивающие надежность данной ценной бумаги. Эта сторона инвестиционной деятельности страховых организаций стимулируется государством ввиду реальной поддержки государственных ценных бумаг.

         Страховщики активно инвестируют средства в промышленный сектор экономики. Это позволяет страховым компаниям обладать определенным контролем над деятельностью промышленных корпораций. В настоящее время в мире страховые компании зачастую выступают в качестве учредителей и основных участников в финансовых и финансово-промышленных группах. Определенную сложность в этом случае составляет проблема оценки реальной платежеспособности страховых компаний, так как за счет слияния капиталов акционерный капитал страховой компании резко возрастает и в основном носит фиктивный характер. Тем самым создаются условия для проявления кумулятивного эффекта в случае угрозы банкротства одного из участников акционерного капитала.

Список литературы

1.     Гинзбург А.И. Страхование. – СПб.: Питер, 2003.

2.     Основы страхования. / С.К. Казанцев. - Екатеринбург: ИПК УГТУ, 1998.

3.     Сплетухов Ю.А. Анализ инвестиционной деятельности страховщиков. // Страхование в России. – 2006.

4.     Хобта В.М. Управление инвестициями: механизм, принципы, методы / Науч. ред. А.И. Амоша. -  Донецк, 2002.

5.     Шахов В.В. Страхование. - М.: ЮНИТИ, 2000.

6.     Шиминова Н.Я. Основы страхового права России. - М.: Анкил, 2003.

[1] Основы страхования. / С.К. Казанцев. - Екатеринбург: ИПК УГТУ, 1998.

[2] Хобта В.М. Управление инвестициями: механизм, принципы, методы / Науч. ред. А.И. Амоша. -  Донецк, 2002.

[3] Шахов В.В. Страхование. - М.: ЮНИТИ, 2000.

[4] Сплетухов Ю.А. Анализ инвестиционной деятельности страховщиков. // Страхование в России. – 2006.

[5] Шиминова Н.Я. Основы страхового права России. - М.: Анкил, 2003.

[6] Гинзбург А.И. Страхование. – СПб.: Питер, 2003.