Оглавление

Введение. 3

1. Общая характеристика облигаций. 4

2. Классификация облигаций. 5

3. Сравнительная характеристика облигаций с акциями. 8

4. Расчет дохода и доходности по облигациям. 8

5. Сравнительная характеристика облигационного займа и кредита. 10

Заключение. 13

Библиографический список. 14

Введение

Актуальность данной темы заключается в том, что облигации являются важным механизмом инвестирования в системе финансов РФ. В течение всего периода рыночных преобразований основной проблемой оставался небольшой объем инвестиций в реальный сектор экономики. Притоку капитала в производственную сферу препятствовало отсутствие условий, обеспечивающих инвесторам эффективность прямых инвестиций не ниже, чем от операций на финансовом рынке. Механизм приватизации привел к тому, что конъюнктура рынка корпоративных бумаг определялась не реальной эффективностью производства, а спекулятивными настроениями его участников. В свою очередь невысокий уровень бюджетной дисциплины и существующая система налогообложения привели к тому, что доходность по государственным ценным бумагам оказалась выше, чем возможная прибыль от инвестиций в реальный сектор. Кризис 17 августа стал причиной пересмотра отношения к степени рискованности вложений в финансовые инструменты и кредитования производственной сферы. В настоящее время в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и наметившегося роста производства можно было бы ожидать повышения интереса к реальному сектору и роста инвестиций в промышленность. Но для принятия решения инвесторы должны иметь возможность оценить эффективность своих вложений. Для этого необходимы рыночные ориентиры стоимости кредитов.

Цель работы – изучить сущность облигаций как ценных бумаг

Задачи работы – определить сущность российского рынка облигаций; определить целесообразность эмиссии облигаций Банка России; изучить состояние и проблемы российского рынка облигаций.

1. Общая характеристика облигаций.

В соответствии со ст.816 Гражданского кодекса облигацией признаётся ценная бумага, удостоверяющая право её держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет её держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Закон РФ "О рынке ценных бумаг" дает схожее определение: "Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права её держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации"[1].

Облигация является долговой ценной бумагой, то есть удостоверяет отношения займа между кредитором ( владельцем облигации) и заемщиком (эмитентом). За пользование занятыми деньгами эмитент облигации должен выплатить их держателю вознаграждение в виде процента в течение всего срока владения облигациями.

Процентные ставки по облигациям – это обычно платеж с фиксированными сроками уплаты. При этом ставка номинального процентного дохода зависит от ряда факторов: кредитоспособности заемщика (эмитента), продолжительности срока обращения, современных условий процентных ставок, инфляции, денежно-кредитной политики и т.п.

Облигации с длительными сроками погашения приносят более высокий процентный доход по сравнению с облигациями, выпущенными на более короткие сроки.

Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой стоимостью. Номинальная цена облигации служит базой для дальнейших пересчетов и начисления процентов и указывается на самой облигации.

Выкупная цена зависит от условий займа и может не совпадать с номинальной. Это цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа.

Рыночная (курсовая) цена облигации складывается под влиянием условий эмиссии и зависит от ее привлекательности, а также от ситуации складывающейся на рынке облигаций[2].

2. Классификация облигаций.

В настоящее время в Российской Федерации очень многие ценные бумаги, выпущенные государством, имеют характерные для облигаций реквизиты:

- наименование “облигация” или сходное с ним;

- наименование эмитента (государственного органа) с указанием его местонахождения;

- код и дату государственной регистрации выпуска;

- серию и номер;

- номинальную стоимость;

- наименование держателя (по именной облигации) или указание на то, что облигация является бумагой на предъявителя;

- процентную ставку;

- указание на общую сумму займа;

- условия, срок и порядок возврата номинальной стоимости облигации;

- условия, сроки и порядок выплаты процентов;

- дату выпуска в обращение;

- подпись руководителя эмитента и печать[3].

На внутреннем фондовом рынке нашей страны к сегодняшнему дню обращаются следующие ГО:

-облигации государственного внутреннего займа 1991 года (фактически на рынке с 1992 года);

- облигации государственного внутреннего валютного займа (на рынке с 1993 года);

- государственные краткосрочные бескупонные обязательства (ГКО, на рынке с 1993 года);

- облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 года (год выхода на рынок совпадает с указанным в названии);

- золотые сертификаты Министерства финансов Российской Федерации 1993 года (год совпадает);

- казначейские векселя Министерства финансов РФ 1994 года (год совпадает);

- казначейские обязательства Министерства финансов РФ (на рынке с 1994 года);

- облигации Федерального займа 1995 года (год совпадает);

-облигации государственного сберегательного займа (на рынке с 1995 года);

- жилищные сертификаты (на рынке с 1995 года).

Кроме того, в соответствии с Федеральным законом Российской Федерации от 01 июня 1995 года № 86-ФЗ «О государственных долговых товарных обязательствах», констатировавшим факт правоприемственности России, на фондовом рынке РФ обращаются и облигации бывших СССР и РСФСР. Среди них назовем такие:

- государственные казначейские обязательства СССР (эти были признаны Россией еще в 1992 году);

- облигации беспроцентного займа на приобретение товоров народного потребления, включая легковые автомобили;

- целевые чеки на приобретение легковых автомобилей;

- товарные чеки “Урожай-90”;

- целевые вклады на приобретение легковых автомобилей;

- обязательства государства перед сдатчиками сельско-хозяйственной продукции.

Общий массив ГО столь велик, что возникают вполне резонные сомнения в способности и возможности нашего государства выполнить принятые на себя обязательства. Однако принятие названного Федерального закона показывает, что эта проблема не волнует законотворцев (видимо, они знают, как ее решить), а также преопределяет появление в недалеком будущем новых государственных ценных бумаг. Позволим себе в подтверждение этих слов привести изложение условий погашения Российским государством долговых обязательств уже не существующих в природе стран:

- предоставление обусловленных в обязательствах товаров (самый неправдоподобный вариант в условиях продолжающегося обвала производства в стране);

- выкуп долговых обязательств по сложившимся на момент исполнения потребительским ценам на товары (чтобы еще больше увеличить задолженность по зарплате и пенсиям?);

- перевод задолженности во вклады граждан в государственные пенсионные, страховые медицинские фонды;

- перевод задолженности в государственные ценные бумаги, в том числе обеспеченные золотом и валютой, а также и другие способы (на наш взгляд, именно на последний из них будет сделан основной упор при воплощении положений Закона в жизнь)[4].

Как нам кажется, подробное освящение внешнего вида, формы и прочих атрибутов каждого из названных выше видов ГО сведется к простому изложению содержания нормативных актов Президента, Федерального Собрания, Правительства, отдельных министерств и ведомств. Что вряд ли обогатило бы научные знания о ценных бумагах. Поэтому мы предлагаем познакомиться с попыткой анализа опыта обращения на отечественном фондовом рынке некоторых из них.

3. Сравнительная характеристика облигаций с акциями.

Акция и облигация – это эмиссионные ценные бумаги, но в отличие от облигаций, которые удостоверяют отношения займа, акция, являясь долевой ценной бумагой, удостоверяет имущественные отношения. Обе эти ценные бумаги дают право на получение дохода, но в облигации размер дохода фиксируется при выпуске, а размер полученных дивидендов по простым акциям зависит от результатов финансовой деятельности АО и решения общего собрания акционеров. В отличие от облигации акция закрепляет право ее владельца на участие в управлении акционерным обществом.

В отличие от облигаций акции не могут выпускаться государством. Но обе эти ценные бумаги могут быть как именными, так и на предъявителя в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг».

4. Расчет дохода и доходности по облигациям.

Размер накопленного купонного дохода, то есть  сумма купона в рублях, рассчитывается по следующей формуле:

НКД = C(i) ´ N ´ T(i) ¸ 365 ¸ 100 %,

где: i - порядковый номер купонного периода N - номинальная стоимость одной облигации, в рублях C(i) - размер, процентной ставки i-того купона, в процентах годовых T(i) - количество дней владения облигацией.

T(i)=Tpi-Tni,

где Tpi - дата продажи облигации, Tni - дата приобретения облигации.

Величина накопленного купонного дохода рассчитывается с точностью до одной копейки. Округление цифр при расчете производится по правилам математического округления.

Доходность к погашению - реальная доходность актива, если его держать до срока погашения. При расчете учитывается ставка купона, величина купонного периода, покупная цена, цена при погашении, срок, оставшийся до погашения. Можно сказать, что доходность при погашении равна дисконтной ставке, при которой будущие доходы будут эквивалентны сегодняшней стоимости ценной бумаги.

Доходность по облигациям рассчитывается по следующим формулам:

1. Простая доходность ГКО к погашению:

,

где N - номинал выпуска; P - цена в процентах от номинала; t - срок до погашения выпуска. 2. Эффективная доходность ГКО к погашению:

,

где N - номинал выпуска; P - цена в процентах от номинала; t - срок до погашения выпуска. 3. Расчет доходности по еврооблигациям:

,

где y - доходность по методике ISMA; P - чистая цена облигации (без учета НКД); А - накопленный купонный доход; Сi - размер i-го платежа; f - частота выплата купонов; t(i) - количество купонных периодов до даты выплаты i-го платежа.

4. Эффективная доходность к погашению облигаций федерального займа, а также облигаций Субъектов РФ и корпоративных облигаций имеющих фиксированный купон определяется из следующего уравнения (вычисление доходности осуществляется приближенными численными методами): ,

где P - цена в процентах от номинала; A - накопленный купонный доход, на момент покупки выпуска; ti - срок до выплаты i-го купона; Ci - размер i-го купона в процентах от номинала; N - номинал выпуска; T - срок до погашения облигации; y - эффективная годовая доходность к погашению, выраженная в долях единицы.

Таким образом, доходности всех облигаций вычисляются через эффективные (сложные) проценты, даже если по какой-либо облигации остался один (полный или неполный) купонный период до погашения. При этом частота реинвестирования для каждой облигации совпадает с частотой выплат купона по ней (количество раз в год). Для облигаций с переменной продолжительностью купонного периода (частотой выплат) используется текущая частота.

По каждой облигации, если это возможно, рассчитываются как доходность к оферте, так и доходность к погашению. При этом возможным считается только такой расчет, для которого не требуется оценивать или прогнозировать неизвестные купонные ставки. Расчет доходностей производится ежедневно после закрытия торговой сессии ММВБ по официальной биржевой информации. При этом используются цены последней сделки. При расчетах не учитываются сделки, заключенные в режиме переговорных сделок.

Если доходность некоторой облигации является отрицательной, тогда расчет данного показателя не производится[5].

5. Сравнительная характеристика облигационного займа и кредита.

Кредиты и облигации выполняют схожую функцию по пополнению  оборотными средствами хозяйствующих субъектов, но при этом каждый из этих инструментов финансового рынка имеет свои особенности.

Во-первых, возможность получения кредита неденежными средствами отсутствует; оплата облигаций неденежными средствами возможна при условии, что решение о размещении облигаций будет предусматривать перечень имущества, которым они будут оплачиваться.

Во-вторых,  что касается периодичности выплат, то по кредиту заемщик выплачивает проценты не реже одного раза в месяц (согласно действующей прктике) независимо от срока заимствования; эмитент облигаций выплачивает средства их владельцам при погашении облигаций, если облигации дисконтные. В случае, если облигации купонные, процентный доход выплачивается по мере погашения купонов, номинальная стоимость облигации (сумма заимствования) выплачивается только при погашении облигаций.

В-третьих, различается стоимость привлечения ресурсов. Процентная ставка по кредиту диктуется банком и зависит от кредитной политики банка. Банк оставляет за собой право пересматривать ставку по любому действующему кредиту, что обычно закрепляется в кредитном договоре. Для дисконтной облигации ставка цены заимствования устанавливается один раз – при первичном размещении, и зависит от цены ее реализации. В дальнейшем стоимость привлечения может быть скорректирована только путем досрочного погашения облигаций (по усмотрению эмитента).

Для купонной облигации первоначальная ставка цены заимствования устанавливается при первичном размещении и зависит от двух факторов: цены реализации облигаций и утвержденной эмитентом ставки по купону. В этом случае возможна первичная реализация облигаций по цене выше номинала. Так как купонов у облигации обычно несколько, то суммарная стоимость заимствования вычисляется с учетом процентов по всем купонам и цены размещения облигаций.

В четвертых, кредит отличается от облигационного займа наличием посредников между заемщиком и владельцем денежных средств. Банк как посредник аккумулирует денежные средства на финансовом рынке и затем размещает их с большей доходностью и получает прибыль. Следовательно, за редким исключением в стоимости кредитных средств заложен и доход кредитора. Облигационный заем ориентирован на потенциальных покупателей в лице организаций и физических лиц, временно располагающим свободными денежными средствами. Отсутствие посредника между заемщиками и кредиторами обеспечит меньшую стоимость заумных средств для эмитента облигаций. При организации ликвидного вторичного рынка действие указанного фактора усилится, так как с ростом ликвидности облигаций возрастет и спрос на них. Это позволит при соблюдении определенных дополнительных условий еще больше снизить стоимость заимствования[6].

Общими чертами кредита и облигационного займа является наличие залога и прочих гарантий возврата средств заемщиком и возможность досрочного их погашения. Досрочное погашение кредита возможно, если это обозначено в кредитном договоре. Что касается облигаций, то эмитент может предоставить инвесторам такую возможность, но в этом случае решением о выпуске облигаций должны быть определены:

-                     стоимость такого погашения;

-                     срок, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению;

-                     порядок раскрытия эмитентом информации о досрочном погашении облигаций выпуска[7].

Заключение

В данной работе отражены вопросы, касающиеся сущности облигаций. Исходя из исследованного материала можно сделать следующие выводы:

1.                Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

2.                Облигации можно классифицировать по различным признакам: по цели выпуска, эмитенту, срокам займа, способу регистрации, формы выплаты дохода и др.

3.                Облигация является долговой ценной бумагой, то есть удостоверяет отношения займа между кредитором ( владельцем облигации) и заемщиком (эмитентом). Акция – долевая ценная бумага.

4.                Расчет дохода и доходности по различным облигациям осуществляется не одинаково.

5.                Кредиты и облигации выполняют схожую функцию по пополнению оборотными средствами хозяйствующих субъектов, но при этом они имеют свои особенности и значительно отличаются друг от друга.

6.                Наблюдаются значительные национальные особенности эмиссии и размещения облигаций, обусловленные уровнем развития  экономики, рынка ценных бумаг, традициями и т.д.

Библиографический список

1.     Виленчик В. выпуск облигаций местными органами власти // Рынок ценных бумаг. – 2002. - №10.

2.     Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.

3.     Семканов А. Динамичное развитие облигационных заимствований – дело времени // Рынок ценных бумаг. – 2002. - №8.

4.     Современный российский рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Сост. Т.П. Ихсанова. – Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2001.

5.     Акции, облигации и другие ценные бумаги. - М.: ИНФРА-М, 2003.

6.     Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. - М., 2003.

7.     Законодательство о ценных бумагах /Сб. нормативных актов и документов в двух томах. - М., 2005.

8.      Ивонин Ю.Н., Гоголин Ю.А. Каталог облигаций государственных внутренних займов России. - М., 2005.

9.      Правовое регулирование рынка ценных бумаг /Сб. нормативных актов. - М., 2003.

10.                        Финансовые аспекты рыночной экономики /Сб. статей. - М., 2004.

[1] Виленчик В. выпуск облигаций местными органами власти // Рынок ценных бумаг. – 2002. - №10, с.25.

[2] Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002 с. 45..

[3] Акции, облигации и другие ценные бумаги. - М.: ИНФРА-М, 2003, с. 123.

[4] Современный российский рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Сост. Т.П. Ихсанова. – Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2001, с. 78.

[5] Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. - М., 2003, с. 36.

[6] Ивонин Ю.Н., Гоголин Ю.А. Каталог облигаций государственных внутренних займов России. - М., 2005, с. 78.

[7] Законодательство о ценных бумагах /Сб. нормативных актов и документов в двух томах. - М., 2005, с. 23.