Сопоставимость необходима для анализа динамики показателей бухгалтерской отчетности, выявления тенденций в изменении финансового положения организации и результатах ее финансово - хозяйственной деятельности[1].

Сравнительный подход к оценке бизнеса основан на использовании двух типов информации - рыночной (ценовой) и финансовой.

Рыночная информация представляет собой данные о фактических ценах купли - продажи акций, сходных с оцениваемой компанией. Качество и доступность информации зависят от уровня развития фондового рынка. Формирование отечественного фондового рынка не завершено, однако целый ряд агентств, например "Финмаркет", "AK&M", "Росбизнесконсалтинг", публикуют ежедневные бюллетени о состоянии финансовых рынков, предложениях на покупку - продажу ценных бумаг, исследования активности рынков акций крупнейших предприятий.

Финансовая информация обычно представлена бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, позволяющими как определить сходство компаний, так и провести необходимые корректировки, обеспечивающие нужную сопоставимость. Дополнительная информация позволит правильно применить стандарты системы национальных счетов, выявить излишек или недостаток активов, внести поправки на нетипичные события и т.д.

Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за текущий год и предшествующий период. Ретроинформация собирается обычно за 5 лет. Однако этот период может быть другим, если условия деятельности предприятия в прошлом существенно отличались от тех, в которых оно работает на момент оценки. Следует подчеркнуть, что финансовая информация должна быть собрана не только по оцениваемой компании, но и по аналогам. Корректировке подлежит вся отчетность по полному списку предприятий, отобранных оценщиком. Поэтому сравнительный подход является чрезвычайно трудоемким и дорогостоящим. Кроме того, как показывает практика, тщательный анализ информации может дать отрицательный результат[2]. Оценщик приходит к заключению, что необходимое сходство отсутствует и невозможно применить данный метод, хотя время и деньги потрачены.

Финансовая информация может быть получена оценщиком по публикациям в периодической печати или на основании письменного запроса, а также непосредственно на предприятии в ходе собеседования. Состав финансовой информации зависит от конкретного объекта оценки, стратегии и методологии оценщика, стадии отбора аналогов.

Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в несколько этапов. На первом этапе определяется так называемый круг "подозреваемых". В него входит максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемым. Поиск таких компаний начинается с определения основных конкурентов, просмотра списка слившихся и приобретенных компаний за последний год. Возможно использование электронных баз, однако такая информация нуждается в дополнительных сведениях, так как бывает недостаточно полной. Критерии сопоставимости на первом этапе достаточно условны и обычно ограничиваются сходством отрасли. На втором этапе составляется список "кандидатов".

Поскольку аналитику требуется дополнительная информация сверх официальной отчетности, он должен собрать ее непосредственно на предприятиях[3]. Поэтому первоначальный список может сократиться из-за отказа некоторых фирм в представлении необходимых сведений, а также из-за плохого качества, недостоверности представленной информации. Критерии оценки должны соответствовать важнейшим характеристикам фирм. Если аналог отвечает всем критериям, то он может использоваться на последующих этапах оценки. Принятие решения о сопоставимости лежит на оценщике.

На третьем этапе составляется окончательный список аналогов, который позволит аналитику определить стоимость оцениваемой фирмы. Включение предприятий в этот список основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации. На этом этапе аналитик ужесточает критерии сопоставимости и оценивает такие факторы, как уровень диверсификации производства, положение на рынке, характер конкуренции и т.д. Состав критериев сопоставимости определяется условиями оценки, наличием необходимой информации, приемами и методами, наработанными оценщиком. На практике невозможно проанализировать все факторы, по которым осуществляется окончательный отбор, однако критерий отраслевого сходства является обязательным.

Рассмотрим основные критерии отбора.

Отраслевое сходство. Список потенциально сопоставимых компаний всегда принадлежит одной отрасли, однако не все предприятия, входящие в отрасль или предлагающие свои товары на одном рынке, сопоставимы. Оценщик должен учитывать следующие дополнительные факторы:

- уровень диверсификации производства. Если предприятие выпускает один вид продукта или какой-то товар существенно доминирует в производстве и обеспечивает 85% общей прибыли, а сравнимая компания ориентирована на широкий круг товаров и услуг либо аналогичный товар дает не более 20% от общей массы прибыли, то такие компании не являются для оценщика сопоставимыми;

- характер взаимозаменяемости производимых продуктов. Так, технологическое оборудование одного из предприятий может обеспечивать производство только конкретного продукта. В случае изменения ситуации на рынке такое предприятие будет нуждаться в серьезном техническом перевооружении. Аналог выпускает сходный продукт на оборудовании, легко поддающемся переналадке для производства новых товаров. Следовательно, предприятия неодинаково прореагируют на изменение ситуации на рынке;

- зависимость от одних и тех же экономических факторов. Стоимость капитала строительных компаний, работающих в районах массового строительства и в отдаленных экономических районах, будет существенно отличаться при достаточном сходстве других критериев (например, численность работающих, состав парка строительных машин и механизмов). Необходимо отметить, что аналитик, выявив различия, может либо вычеркнуть предприятие из списка аналогов, либо рассчитать величину корректировки цены аналога для определения стоимости оцениваемой компании;

- стадия экономического развития оцениваемой компании и аналогов. Опытная компания, проработавшая не один год, имеет неоспоримые преимущества и дополнительную прибыль за счет стабильного функционирования, хорошей клиентуры и поставщиков сырья и т.д.

Размер. Это важнейший критерий, оцениваемый аналитиком при составлении окончательного списка аналогов. Сравнительные оценки размера компании включают такие параметры, как объем реализованной продукции и услуг, объем прибыли, число филиалов и т.д. Однако принятие решения о включении компании в список сопоставимых только на основе размера может привести оценщика к неправильным выводам, так как закрытые компании обычно меньше, чем открытые. Кроме того, оценщик должен учитывать, что более крупная компания не имеет автоматически большую прибыль только за счет своего размера. Поэтому оценщик должен в первую очередь учитывать следующие факторы, обеспечивающие величину прибыли:

- географическая диверсификация. Крупные компании обычно имеют более разветвленную сеть потребителей своей продукции, минимизируя тем самым риск нестабильности объемов продаж;

- количественные скидки. Крупные компании закупают сырье в большем объеме, чем небольшие фирмы, и получают при этом значительные скидки. Кроме того, аналитик должен иметь в виду, что коэффициент использования оборудования в крупных компаниях выше. Поэтому мультипликатор, рассчитанный для открытой компании, должен быть скорректирован и понижен для оценки закрытой компании;

- ценовые различия по сходным товарам. Крупные компании зачастую имеют возможность устанавливать более высокие цены, так как потребитель предпочитает приобретать товар у хорошо зарекомендовавших себя фирм, оплачивая, по сути, товарный знак, гарантирующий качество. Это в конечном счете оказывает влияние на величину мультипликатора.

Перспективы роста. Оценщик должен определить фазу экономического развития предприятия, поскольку она оказывает влияние на характер распределения чистой прибыли на дивидендные выплаты и затраты, связанные с развитием предприятия[4]. Оценивая перспективы роста компании, аналитик рассматривает степень влияния трех основных факторов: общего уровня инфляции, перспектив роста, отрасли в целом и индивидуальных возможностей развития конкретной фирмы в рамках отрасли. Другим важным фактором возможного роста является динамика доли предприятия на рынке. Эксперт должен внимательно изучить конкурентные преимущества и недостатки оцениваемой компании по сравнению с аналогами.

Финансовый риск. Оценка финансового риска осуществляется следующими способами:

- сравнивается структура капитала или соотношение собственных и заемных средств;

- оценивается ликвидность или возможность оплачивать текущие обязательства текущими активами;

- анализируется кредитоспособность фирмы, или способность привлекать заемные средства на выгодных условиях.

Качество менеджмента. По этому критерию требуется наиболее сложный анализ, поскольку он проводится на основе косвенных данных, таких как качество отчетной документации; возрастной состав, уровень образования, опыт, зарплата управленческого персонала; место компании на рынке.

Приведенный перечень критериев сопоставимости не является исчерпывающим, и эксперт имеет возможность самостоятельно дополнять его.

Оценщик редко находит компании, абсолютно идентичные с оцениваемой, поэтому на основе анализа критериев он может сделать один из следующих выводов:

- компания сопоставима с оцениваемой по ряду характеристик и может быть использована для расчета мультипликаторов;

- компания недостаточно сопоставима с оцениваемой и не может быть использована в процессе оценки. Эксперт должен в письменной форме объяснить, почему он пришел к данному заключению.

Сравнительный подход оценки предприятия использует все традиционные приемы и методы финансового анализа. Оценщик рассчитывает одинаковые коэффициенты, анализирует балансы, отчеты о прибылях и убытках, дополнительную информацию. Финансовый анализ - важнейший прием определения сопоставимости аналогичных компаний с оцениваемой. Отличительные черты финансового анализа при сравнительном подходе проявляются в следующем. Во-первых, финансовый анализ позволяет определить место или ранг оцениваемой компании в списке аналогов. Во-вторых, финансовый анализ позволяет обосновать степень доверия оценщика к конкретному виду мультипликатора в общем их числе. Это в конечном счете определяет вес каждого варианта стоимости при выведении итоговой величины. В-третьих, финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих как увеличение сопоставимости, так и обоснованность окончательной стоимости.

Возможности анализа финансовой отчетности ограничены[5]. Во-первых, его успех зависит от достоверности и полноты анализируемой информации. Во-вторых, даже при наличии безоговорочного аудиторского заключения анализ финансовой отчетности — это не точная наука, на основе которой можно прийти к абсолютно верным выводам. Будущее всегда сопряжено с неопределенностью, и поэтому анализ отчетов больше подходит для формирования вопросов и качественной оценки возможностей предприятия, чем для получения однозначных окончательных ответов.

Методы бухгалтерского учета и предоставления финансовой информации в настоящее время не полностью отражают современную экономическую реальность — немало видов инвестиций в нематериальные активы рассматриваются под давлением налоговых систем как текущие издержки. Кроме того, несмотря на регламентацию различными нормативными актами, призванными облегчить сопоставимость данных отчетов, при составлении финансовых отчетов в рамках принятой предприятием учетной политики возможны многообразные учетные методы[6].

Например, финансовые отчеты можно составлять на базе притока денежных средств или учета на основе принципа начисления, когда запись операций в бухгалтерских книгах происходит с момента совершения сделки. Другими примерами могут служить возможность использовать методы оценки запасов ЛИФО («последним поступил, первым выбыл») или ФИФО («первым поступил, первым выбыл»), а также возможность применять ускоренную или линейную амортизацию основных средств. Различия в методах способны затруднить точные сопоставления даже между предприятиями одной отрасли.

2. Задача

Проведите структурный анализ отчета о прибылях и убытках организации.

Решение

Таблица 1

Анализ изменения показателей доходов и расходов

Продолжение таблицы 1

В таблице 1 отражены изменения, произошедшие в течение отчетного периода.

Так, за отчетный период произошло снижение выручки на 836 533 тыс. руб., темп прироста составил -21,6 %.

На фоне значительного снижения выручки от реализации себестоимость снизилась всего на 26709 тыс. руб. или 1,85%. Это свидетельствует о том, что затраты в целом на производство продукции увеличились, что является отрицательным фактором для предприятия, поскольку влечет снижение рентабельности продукции.

На фоне снижения выручки от реализации за отчетный период увеличились коммерческие и управленческие расходы на 14457 тыс. руб. и 122 085 тыс. руб. соответственно.

В результате таких изменений прибыль от продаж снизилась в отчетном периоде на 946 366 тыс. руб. или на 57%.

Также за отчетный период увеличились прочие операционные расходы (в целом на 78514 тыс. руб.), причем операционные доходы увеличены лишь на 6118 тыс. руб.

Внереализационные доходы упали по сравнению с предыдущим периодом на 21865 тыс. руб., а внереализационные расходы, наоборот, повысились на 86153 тыс. руб.

Всего прибыль до налогообложения оказалась в отчетном периоде ниже аналогичного показателя за предыдущий год на 1126 780 тыс. руб. Чистая же прибыль снизилась на 990 485 тыс. руб., изменения в процентном соотношении составили 89,04%.

Все вышеприведенные данные свидетельствуют о резком повышении себестоимости продукции (либо о снижении отпускных цен на продукцию). А также могут говорить о дестабилизации финансового положения предприятия.

3. Задача

Составьте уплотненный баланс и проанализируйте активы организации.

Решение

Таблица 2

Уплотненный баланс

В таблице 2 показатели баланса распределены следующим образом. Внеоборотные активы – 1 раздел актива баланса, включает в себя практически неликвидные активы.

Труднореализуемые активы – это запасы и налог на добавленную стоимость.

Быстрореализуемые активы – краткосрочная дебиторская задолженность.

Высоколиквидные активы – краткосрочные финансовые вложения и денежные средства.

Собственный капитал – включает в себя уставный, добавочный капиталы, нераспределенную прибыль и резервы.

Долгосрочные заемные средства – займы и кредиты долгосрочные.

Краткосрочный заемный капитал – кредиторская задолженность и краткосрочные займы и кредиты.

При анализе активов предприятия выявлено следующее.

За отчетный период на предприятии наблюдалось снижение стоимости высоколиквидных и быстрореализуемых активов и увеличение стоимости труднореализуемых активов.

Так, стоимость самых высоколиквидных активов снизилась на 77094 тыс. руб., стоимость быстрореализуемых активов – на 856 995 тыс. руб. по сравнению с прошлым периодом.

И наоборот, стоимость труднореализуемых активов поднялась в отчетном году на 361234 тыс. руб., а внеоборотных (то есть практически нереализуемых) – на 587443 тыс. руб.

Данное изменение показателей свидетельствует о снижении показателей ликвидности предприятия, и являются отрицательным фактором для финансового положения в целом. Снижение стоимости высоколиквидных активов может привести к тому, что при предъявлении кредиторами погашения всех краткосрочных обязательств предприятие не сможет выполнить требования кредиторов в полном объеме.

Список литературы

1. Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений, М, 1994г.

2. Бернс, Хаврвнек Руководство по оценке эффективности инвестиций. -  К.; Экономика и жизнь.2003г.

3. Инвестиционный анализ: теория выбора (оценка инвестиционных проектов).- М.; Инвестиции в России, 1997, №1/2

 4. Ковалев А.И, Привалов В.П, Анализ финансового состояния предприятия. -  М.; Экономика и финансы, 2004г.

5. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений.- М.; 1997г.

6. Хейне П. Экономический образ мышления. - М., Финансы. 2003.

[1] Хейне П. Экономический образ мышления. - М., Финансы. 2003.-с. 77

[2] Ковалев А.И, Привалов В.П, Анализ финансового состояния предприятия. -  М.; Экономика и финансы, 2004г.-с. 82

[3] Инвестиционный анализ: теория выбора (оценка инвестиционных проектов).- М.; Инвестиции в России, 1997, №1/2

[4] Ковалев А.И, Привалов В.П, Анализ финансового состояния предприятия. -  М.; Экономика и финансы, 2004г.-с. 93

[5] Хейне П. Экономический образ мышления. - М., Финансы. 2003.-с. 79

[6] Инвестиционный анализ: теория выбора (оценка инвестиционных проектов).- М.; Инвестиции в России, 1997, №1/2