В последнее время в русский экономический лексикон все настойчивее входит термин “финансовый менеджмент”, и, как следствие, его трактуют по - разному: управление активами и пассивами; составление бизнес - плана; анализ финансовой отчетности; разработка ценовой политики и т. д. Поскольку термин “финансовый менеджмент” в переводе означает “управление финансами”, то небезынтересно узнать, как его трактуют в США, Европе. Финансовый менеджмент - наука и искусство принимать инвестиционные решения и находить для этого финансовые источники.

Долгое время в нашей стране менеджмент не изучался и не рассматривался как серьезный экономический инструмент. В настоящее время с вхождением в рыночную экономику появилась надежда, что финансовый менеджмент привнесет в экономику предприятия новую систему ценностей, изменит приоритеты в развитии предпринимательства.

Для оптимального функционирования финансового менеджмента необходимы определенные условия хозяйствования.

1). Частная собственность на средства производства и землю.

2). Самофинансирование предпринимательской деятельности.

3). Свобода ценообразования.

4). Рынок труда, капитала, товаров.

5). Четкое финансовое и хозяйственное законодательство.

Исходя из этого, в наших учебниках, публикациях экономистов сформировалось российское понимание финансового менеджмента - это управление движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями субъектов рынка.

Главной целью финансового менеджмента является повышение благосостояния владельцев предприятия и персонала. Отсюда вытекают определенные задачи финансового менеджмента.

1). Формирование финансовых ресурсов необходимых размеров.

2). Финансовое планирование.

3). Инвестирование финансовых средств в наиболее эффективные области предпринимательства.

4). Снижение инвестиционных рисков.

5). Осуществление финансового учета, контроля и анализа.

Финансовый менеджер - это специалист в области управления финансовыми ресурсами, имеющий специальное образование и выполняющий определенные функциональные обязанности. Главной функцией его является создание условий для использования финансового капитала в интересах фирмы. Отсюда рынок капитала, ценных бумаг - объект высочайшего интереса.

Финансовый менеджмент имеет дело с непрерывным кругооборотом капитала, каждая стадия которого требует сбалансирования с материальными и трудовыми ресурсами. Финансовый менеджер осуществляет распределение финансов и формирует фонд заработной платы, инвестиционный фонд, прибыль и т. д. Он влияет на работу всего персонала фирмы через системы оплаты труда. Финансовый менеджер должен стремиться к расширению сфер влияния фирмы, нахождению партнеров, присоединению новых предприятий и т. д. Он исследует уровень издержек и стремится к их снижению, тем самым - к привлечению прибыли. Обеспечивает выпуск ценных бумаг, тесно работает со страховыми и кредитными учреждениями.

Банк - главный партнер фирмы. Понимая сложность задач, стоящих перед специалистом в области финансов, в нашей стране значительно расширили номенклатуру специальностей в этой области. Среди дисциплин, изучающих  рыночного бизнеса, финансовый менеджмент - одна из главных. Это определяет предмет изучения  - анализ управления финансами предприятия.

Рыночные инструменты требуют тщательного выбора, умения ими пользоваться, достигать конечных результатов, что в условиях российского рынка особенно сложно.

Проблема финансового менеджмента в краткосрочном периоде включает в себя рассмотрение следующих вопросов: принципы принятия ценовых решений и оперативное комплексное управление текущими активами и текущими пассивами.

Фирма, в рамках этой непростой проблемы, решает две взаимосвязанные задачи: 1) определение базового уровня цены (здесь принципиальным становится определение цены на продукцию фирмы с учетом потребительского спроса), 2) определение предельного уровня скидки с базовой цены, наценки к базовой цене.

Другая проблема финансового менеджмента в краткосрочном временном интервале — комплексное управление текущими активами и текущими пассивами — более значимая и непосредственно связана с тематикой данной работы.

На уровне финансового менеджмента должны разделять основные и оборотные активы. Основные, постоянные (в балансе — внеоборотные) активы — труднореализуемые, временем на их реализацию нельзя пренебречь. К ним необходимо отнести здания, сооружения, нематериальные активы, землю. Оборотные (текущие) активы разделяются в зависимости от времени и затрат, связанных с их реализацией. Это — медленнореализуемые (запасы готовой продукции, сырья, материалов), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах), наиболее ликвидные (денежные средства, краткосрочные ценные бумаги) активы.

Важно также, что основные активы и та часть оборотных, которые в рамках анализируемого периода остаются неизменными, называются стабильными активами (основные активы, сложившаяся на предприятии норма (величина) обязательных запасов сырья, материалов, запасов готовой продукции). Остальные активы — нестабильные.

2. Временная стоимость денег. Методы определения текущей и будущей стоимости денежных средств

Различают шесть определений временной стоимости:

Текущая стоимость (PV) – финансы, имеющиеся, или инвестированные, на текущую дату или текущая стоимость финансовых средств, получаемых в будущем.

Будущая стоимость (FV) - финансовые средства к получению в будущем или будущая величина сегодняшних финансовых средств.

Выплаты (PMT)- сумма к получению на конец каждого временного периода.

Процентная ставка (i) – иногда ставка дисконта, % ставка, используемая для исчисления текущей и будущей стоимости. Часто подразумевается в качестве мнимых издержек (упущенная выгода) использования финансовых средств.

Временной период (n) – количество периодов для расчета текущей и будущей стоимости финансовых средств. Обычно берется один год, но может быть сокращен до одного месяца. Годовая % ставка (i) должна быть откорректирована в соответствии продолжительности временного периода. Например, месячная % ставка должна быть использована, если временной период взят за месяц.

Аннуитет – термин, используемый для описания серии равных периодических выплат (PMT). Такие выплаты могут быть как поступлениями, так и выплатами.

 Будущая стоимость

Рассмотрим вариант капиталовложения на срочный депозит под 15% ставку на три года. Сумма финансовых средств равна 100 тысячам рублей.

 FV = PV(1+i) 3

FV = 100000 (1+0,15)3

= 100000 (1,5209)

= 152090

Если Вы положили деньги на срочный депозит, то через три года Ваш доход составит 52090 рублей. Именно такая сумма должна быть получена через три года.

Текущая стоимость

Если мы хотим получить 100000 рублей через три года при 15% ставке, сколько сегодня нам требуется положить в банк.

  PV = FV / (1+i)3 или FV*(1/(1+i)3)

= 100000*(1/(1+0,15)3)

= 100000*0,65752

= 65752

 Именно 65752 рубля необходимо положить в банк, чтобы через три года получить 100000 рублей.

Какова же практическая цель расчетов текущей и будущей стоимости капиталовложений? Являясь одним из методов управления финансами и одним из элементов финансового механизма, расчет этих показатели помогает предотвратить необоснованного финансового вложения, еще более усугубляющего кризис.

Предположим, что капиталовложение в основные фонды составили 100000 рублей. Предполагается, что полное списание данного актива произойдет через пять лет. Сальдо денежного потока при использовании капитального вложения равно 30000 рублей в год - положительное сальдо движения денежного потока. Ежегодная амортизация равна 20000 руб. Таким образом:

Таблица 1

Чистая выручка от капиталовложений

Продолжение таблицы 1

Рассматривая период окупаемости, можно сделать вывод, что он равен 100000 / 30000 = 3,33 года. Однако данное утверждение справедливо лишь в том случае, когда поступление выручки начинается сразу же. Часто этого не происходит, тем более что урожайность в сельском хозяйстве - дело не предсказуемое. Значит, следует учесть фактор вероятности и вариации поступления выручки из года в год. Потом, уже рассчитав средневзвешенную величину, можно найти период полной окупаемости капиталовложения.

Неразрывно с вышесказанным связано еще одно понятие - Норма прибыли. Она рассчитывается также как и рентабельность, а именно: средневзвешенная выручка от капиталовложения деленная на сумму капиталовложения. В нашем примере 10000 /100000 * 100% = 10%. Безусловно, данный метод имеет преимущество перед периодом окупаемости, поскольку рассматривает доход капиталовложения в течение всего срока эксплуатации. Но снова рассматривает лишь СРЕДНЮЮ величину доходности капиталовложения и теряет смысл при рассмотрении вариации величины и времени ежегодного дохода и поэтому оставляет много места для ошибки[1].

Чистая текущая стоимость

Данный метод расчета целесообразности капиталовложения учитывает временные факторы и поэтому заслуживает особого внимания. В западной литературе применяется термин “Метод дисконтированного денежного потока”.

Чистая текущая стоимость является суммарной величиной ежегодной текущей стоимости сальдо денежного потока (или выручки) за вычетом первоначальной величины капиталовложения.

NPV = P1 / (1 + i)1 + P2 / (1 + i)2 +…+ Pn / (1 + i) n - C, где NPV – чистая текущая стоимость, Pn – сальдо денежного потока в n период, i - % ставка дисконта, С – величина капиталовложения[2].

Таким образом имеем:

Таблица 2

Чистая текущая стоимость

Данная ставка дисконта является основным фактором, влияющим на текущую стоимость капиталовложения. Чем выше ставка дисконта, тем ниже чистая текущая стоимость, и наоборот. Прелесть этого метода заключается в том, что он, во-первых, предполагает превышение ставки дисконта над фактической окупаемостью капиталовложения. Другими словами норма окупаемости выше, нежели мнимые издержки капиталовложения (упущенная выгода)[3]. Во-вторых, хозяйство может себе позволить определенные “убытки” от капиталовложения, но при этом сохраняя норму прибыли на уровне дисконта, принятого в расчете чистой дисконтированной стоимости. Однако данное положение целиком зависит от принимаемой ставки дисконта, тем самым ограничивая реальность получаемого результата.

3. Задача

Определите величину экономической рентабельности активов, коэффициент трансформации и коммерческую маржу компании.

Решение

Рентабельность активов определим как отношение чистой прибыли на стоимость активов.

Чистая прибыль определяется путем вычитания из величины добавленной стоимости осуществленных расходов по оплате труда, затрат на восстановление основных средств:

2560 тыс. руб. – 278 тыс. руб. – 680 тыс. руб. = 1602 тыс. руб.

Тогда рентабельность активов составит:

1602 тыс. руб. / 5788 тыс. руб. = 0,27 или 27%.

Это означает, что на каждый рубль активов приходится 0,27 руб. чистой прибыли.

Мк = Пч х 100 / Qрп - коммерческая маржа[4], где

Пч – чистая прибыль,

Qрп- выручка от реализации

Мк = 1602 тыс. руб. / 33230 тыс. руб. = 0,048 или 4,8 %.

Показывает, какой результат эксплуатации инвестиций приходится на каждый рубль оборота, и выражается в процентах. На практике принимается максимальное значение Мк -до 30%, а минимальное - 3-5%.

В нашем случае маржа приняла минимальное значение, что отражает неэффективную эксплуатацию инвестиций.

К тр. = Qрп / Ссоб - коэффициент трансформации. Показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля собственных средств, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль вложений:

Ктр = 33230 тыс. руб. / 5788 тыс. руб. = 5,74. То есть на 1 рубль активов приходится 5,74 руб. выручки от реализации.

4. Задача

Взаимосвязь показателей рентабельности активов (Return on Assets, ROA), рентабельности реализованной продукции и ресурсоотдачи выражается формулой компании Du Pont:

ROA = Рентабельность продукции х Ресурсоотдача = (Чистая прибыль / Выручка от реализации) х (Выручка от реализации / Сумма активов)[5].

В нашем случае ROA= (1602 тыс. руб. / 33230 тыс. руб.) * (33230 тыс. руб. /5788 тыс. руб.) = 0,27 или 27%.

Повышение рентабельности активов, таким образом, может достигаться за счет повышения как рентабельности продукции, так и ресурсоотдачи.

На коммерческую маржу влияют ценовая политика предприятия, объем затрат, их структура и объем оборота (при экономии на постоянной части затрат) и т.д. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий, экономической стратегии самого предприятия и наличия "бесплатного" имущества.

Список литературы

1. Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений, М, 1994г.

2. Бернс, Хаврвнек Руководство по оценке эффективности инвестиций. -  К.; Экономика и жизнь.2003г.

3. Инвестиционный анализ: теория выбора (оценка инвестиционных проектов).- М.; Инвестиции в России, 1997, №1/2

 4. Ковалев А.И, Привалов В.П, Анализ финансового состояния предприятия. -  М.; Экономика и финансы, 2004г.

5. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений.- М.; 1997г.

6. Хейне П. Экономический образ мышления. - М., Финансы. 2003.

[1] Хейне П. Экономический образ мышления. - М., Финансы. 2003.

[2] Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений, М, 1994г.

[3] Бернс, Хаврвнек Руководство по оценке эффективности инвестиций. -  К.; Экономика и жизнь.2003г.

[4] Бормвич М.К. Анализ экономической эффективности капвложений, М, 1994г.

[5] Бернс, Хаврвнек Руководство по оценке эффективности инвестиций. -  К.; Экономика и жизнь.2003г.