Рассчитать рентабельность собственного капитала и эффект финансового рычага при существующей ставке налога на прибыль.

Исходные данные:

Собственный капитал на начало года – 10 млн. руб.

Долгосрочный облигационный займ – 8 млн. руб.

Операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов) – 3,8 млн. руб.

Цена заемного капитала – 12%.

Решение:

Рентабельность собственного капитала исчисляется как отношение чистой прибыли к стоимости собственного капитала в процентах.

Чистая прибыль в данном случае будет равна разности между операционной прибылью и налогами и процентами по займу.

Эффект финансового рычага определяется отношением заемного капитала к собственному капиталу:

По величине этого коэффициента можно судить о финансовой независимости предприятия, то есть о способности не оказаться в положении банкрота в случае длительного технического перевооружения или трудностей со сбытом продукции. Высокое значение коэффициента свидетельствует о снижении риска, с которым связано владение быстро устаревающим парком машин и оборудования.

Ответ: рентабельность собственного капитала равна 19,28%, эффект финансового рычага соответствует величине 0,8, что свидетельствует о снижении риска, с которым связано владение быстро устаревающим парком машин и оборудования.

Задание 2

Ставка доходности по безрисковым вложениям (R_f) - 7%.

Среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций (R_m) – 12%.

Инвестиционные инструменты, характеризуются следующими показателями «бета»:

A       2;

S       1,5;

N       1,0;

V       0,5.

Какой из инструментов наиболее рискованный, а какой менее рискованный почему?

Какова премия за риск по каждому из инструментов.

Решение:

Рискованность инструмента оценивается по следующей формуле:

Для решения этой задачи воспользуемся моделью САРМ.

Данная модель представляет требуемую доходность как функцию двух факторов: безрисковой доходности и премии за риск.

где: - безрисковая доходность

        - доходность рыночного портфеля

         - коэффициент бета, мера систематического риска.

A      

S      

N      

V      

Наиболее рискованным инструментом является А, так как доходность самая высокая и мера систематического риска тоже максимальная. А где большая доходность, там наиболее рискованные предложения. Самым безрисковым в таком случае оказывается инструмент V. Если коэффициент равен 1, ценные бумаги имеют среднюю степень риска, если больше единицы - рисковые, меньше единицы - с пониженным риском.

Премия за риск находится по формуле:

A      

S      

N      

V      

Ответ: Наиболее рискованным инструментом является А, самым безрисковым в таком случае оказывается инструмент V, премия за риск А – 10%, S – 7,5%, N – 5%, V – 2,5%.

Тестовое задание 3

Правильны (П.) или неправильны (Неп.) следующие высказывания. Отметьте знаком (например, «птичкой») в нужном месте:

1.      П._+_ Неп.__ _ Чистый приведенный эффект (NPV) определяется суммированием дисконтированных элементов денежного потока по цене капитала проекта и важен потому, показывает генерируемый проектом прирост благосостояния акционеров фирмы.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.[1]

2.      П.__ Неп._+_ При формировании инвестиционного бюджета амортизационный фонд рассматривается как источник покрытия определенного рода затрат и цена этого источника приблизительно равна средневзвешенной цене капитала (WACC) до момента эмиссии новых акций.

Данная часть инвестиционного денежного потока отражает притоки и оттоки, возникшие в результате инвестиционной деятельности предприятия. К этой части денежных затрат относятся денежные расходы на приобретение оборудования, прочие инвестиционные затраты. В свою очередь притоком может быть доход, полученный предприятием от реализации оборудования и прочих долгосрочных вложений. Эти затраты и доходы не являются текущими, не связаны непосредственно с текущей производственной деятельностью предприятия, поэтому их, как правило, выделяют  в отдельную группу.[2]

3.      П._+__ Неп._   В процессе принятия решений по формированию бюджета капитальных вложений следует использовать средневзвешенную цену различных составляющих капитала фирмы.

Инвестированный капитал может быть получен из разных источников: заемный капитал, выпуск акций и т.д. Каждый источник финансирования связан с затратами на его обслуживание, т.е. стоимостью капитала. Стоимость инвестированного капитала зависит от его структуры и от стоимости каждого вида (компонента) капитала. Стоимость инвестированного капитала определяется как средняя взвешенная стоимость (Weighted average cost of capital, WACC), весами выступают доли каждого компонента капитала в его структуре.[3]

4.      П._ _ Неп._+_ Если фирма планирует выпустить долгосрочные облигации номинальной ценой 1000 д. ед., облигации купонные с выплатой раз в год, купонная ставка 12% годовых, стоимость размещения 3%, цена данного источника финансирования для фирмы составит – 10,4%.

Цена источника финансирования составит (1000*0,03 / 1000*0,12[4])*100% = 25%.

5.      П._  +  Неп.___ Если эффект финансового рычага равен 2, то при увеличении рентабельности активов на 5%, рентабельность собственного капитала увеличится на 10%.

Рентабельность активов – отношение чистой прибыли ко всем активам, рентабельность собственного капитала – отношение чистой прибыли к сумме собственного капитала. Эффект финансового рычага – отношение суммы активов к собственному капиталу, но отношение рентабельности собственного капитала к рентабельности активов. Отсюда вытекает прямая взаимосвязь между рентабельностью активов рентабельностью собственного капитала.

6.      П._  +  Неп.___ Синергетический эффект – взаимодополняющее действие двух или нескольких предприятий, совокупный результат которого намного превышает сумму результатов отдельных действий этих компаний.

Закон синергии (синергетический эффект) – для любой организации существует такой набор элементов, при котором ее потенциал всегда будет либо существенно больше простой суммы потенциалов, входящих в нее элементов, либо существенно менее.

7.      П._  +  Неп.___  Основная цель прогноза отчета о прибыли состоит в том, чтобы оценить объем будущей прибыли предприятия, и какая часть прибыли будет реинвестирована.

Предприятие прогнозирует будущую прибыль для составления планов по будущим затратам.[5]

8.      П._ + _ Неп.___ Если потребность в запасах в год составляет 2 000 000 единиц, а оптимальная партия заказа 200 000 ед., то в год следует сделать 10 заказов.

Количество заказов рассчитывается следующим образом: 2 000 000/ 200 000 = 10 заказов.

9.      П.___ Неп._ +  В теории и практике финансового менеджмента выделяют три стратегии в отношении общего уровня оборотных средств: осторожная, ограничительная стратегия, умеренная стратегия.

В теории и практике финансового менеджмента такого выделения нет.

10.    П   _+     Неп.___ С точки зрения последовательности подготовки документов для составления основного бюджета выделяют две составные части бюджетирования, каждая из которых является законченным этапом планирования:

·        Бюджета управленческих расходов;

·        Бюджета коммерческих расходов.

Бюджет управленческих расходов и коммерческих расходов составляются первыми.

Список используемой литературы

1.                Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 480с.

2.                Вольтер О.Э., Понеделкова Е.Н. Финансовый менеджмент.Учеб. и учеб. пособия для студентов вузов – М.: Колос. 2006. - 358с.

3.                Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов – 2-е изд., 2003. – 269с.

4.                Пястолов С.М. и др. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Издательство Академия, 2002. - 336с.

5.                Финансовый менеджмент. Практикум. /Под. ред. Н.Ф.Самсонова, учеб. пособ. – издательство ЮНИТИ-ДАНА – 269с.

[1] Пястолов С.М. и др. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Издательство Академия, 2002. - с.76.

[2] Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов – 2-е изд., 2003. – с. 69с.

[3] Финансовый менеджмент. Практикум. /Под. ред. Н.Ф.Самсонова, учеб. пособ. – издательство ЮНИТИ-ДАНА – с. 76.

[4] Вольтер О.Э., Понеделкова Е.Н. Финансовый менеджмент.Учеб. и учеб. пособия для студентов вузов – М.: Колос. 2006. – с.161.

[5] Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2003. – с. 148.