Глава 2. Кредит и процент

2.1. Сущность кредита и его свойства

Кредит – это передача настоящих активов (в том числе – денег) в обмен на будущие активы (в том числе – деньги) на условиях возвратности, на оговоренный срок и с уплатой процента.

Кредит предоставляет возможность заимствования на оговоренный срок право собственности и получение в распоряжение активы в настоящем периоде, на условии их возврата с уплатой процента в будущем периоде.

Существенной особенностью кредита является перенос во времени актов купли и продажи: получение актива в настоящем с его оплатой в будущем, либо – наоборот. При этом кредит может осуществляться как в денежной, так и неденежной форме.

При осуществлении обмена актив x_t обменивается на актив y_t в момент времени t. При кредитной сделке актив x_t обменивается на актив y_t₊₁ в момент времени t + 1. При натуральной кредитной сделке, актив х_t в момент времени t обменивается на такой же актив x_t₊₁, который поступает в момент времени t + 1.

Лицо, предоставляющее кредит, называется кредитором. Лицо, пользующееся кредитом, называется заемщиком.

Кредитор, предоставляет заемщику кредит в обмен на обещание заемщика погасить сумму кредита при наступлении срока платежа. При этом размер кредитной ссуды является основной суммой долга (principal). Дополнительная плата, которую заемщик обязан заплатить в качестве компенсации за полученный кредит, является суммой процента[1] (interest) со ссуды. В ходе кредитной сделки устанавливается срок погашения (maturity), или продолжительность действия кредитной сделки.

Для заемщика размер долга вплоть до срока погашения является обязательством. Для кредитора ссуда до срока погашения является требованием, так она предоставляет право получить основную сумму и процент в момент погашения долга.

При обычной купле, происходящей в момент времени t, товар x_t непосредственно обменивается на деньги M_t. При купле в кредит в момент времени t, товар x_t обменивается на деньги M_t₊₁, которые поступают продавцу после сделки в заранее оговоренный момент времени t+1.

При банковском посредничестве, продавец получает деньги за свой товар у коммерческого банка в момент времени t, тогда как коммерческий банк предоставляет денежный кредит покупателю на период t + 1. В этом случае банк приобретает долговое требование к покупателю как к заемщику. Целью подобного кредита является немедленная оплата покупки, а функцию кредитора (естественно, за определенное вознаграждение) берет на себя банк.

Кредитная сделка состоится лишь в том случае, если и кредитор, и заемщик равно заинтересованы в ее осуществлении. Так как обладание активом в настоящее время ценится выше, чем в будущем, кредитор должен получить компенсацию за ущерб (за отказ от немедленного потребления) в виде процента в денежной или натуральной форме.

Кредитор оказывает доверие (credo – лат.) заемщику, полагая, что тот вовремя погасит свой долг. При этом выплата процента кредитору должна компенсировать его ущерб и оплатить кредитный риск (риск невозвращения кредита).

Кредитором и заемщиком на кредитном рынке может быть любой экономический субъект. В современных условиях функцию кредитора очень часто выполняют коммерческие банки, а в качестве заемщиков чаще всего выступает общественный сектор, предприниматели, а также домашние хозяйства. Тем самым роль банков, помимо всего прочего, сводится к аккумулированию «свободных» денежных средств одних экономических субъектов и их предоставления другим экономическим субъектам.

Коммерческие банки, выдающие кредит, выполняют важную народнохозяйственную функцию. Они являются посредниками между субъектами, осуществляющими сбережение – сберегателями (savers) и инвесторами (investors).

Осуществляя кредитные операции, банки способны трансформировать краткосрочные вклады в долгосрочные ссуды и наоборот (трансформационная функция). Банки предоставляют своим заемщикам различные виды кредитов, а с другой стороны – сами являются получателями кредита (рефинансируются) посредством выпуска ценных бумаг (например, облигаций) или получая дисконтный и ломбардный кредит у центрального банка. Выдача кредита, осуществляемая в различных формах и на различные сроки, формирует структуру процентных ставок[2] кредитного рынка.

В силу своей институциональной природы коммерческие банки способны сами создавать деньги и кредит[3]. Создавая кредит, коммерческие банки одновременно создают деньги. В балансе банка-кредитора кредит заемщику является активом или требованием, а созданные деньги на ту же сумму - обязательством или пассивом данного банка.

Банк-кредитор

Заемщик

Актив (требование)

Кредит заемщику

+ 100 руб.

Пассив (обязательство)

Деньги под кредит

+ 100 руб.

Актив (требование)

Деньги банка

+ 100 руб.

Пассив (обязательство)

Кредитный долг

+ 100 руб.

Со своей стороны, для заемщика взятый у банка кредит является обязательством перед банком (пассивом), а полученная сумма денег коммерческого банка – активом. Вместе с тем, как мы увидим в главе 4, коммерческие банки не способны создавать деньги (давать в кредит) безгранично.

Итак, двумя главными действующими лицами при кредитной сделке являются кредитор и заемщик. В современной рыночной экономике, например, главными кредиторами являются домашние хозяйства, а также фирмы, чьи затраты меньше доходов (сберегатели). Те же домашние хозяйства или фирмы, затраты которых больше доходов, являются заемщиками. В макроэкономическом кругообороте такие экономические агенты, как домашние хозяйства являются преимущественно сберегателями, а государство и предпринимательский сектор – преимущественно заемщиком. Предпринимательский сектор и государство могут заимствовать средства домашних хозяйств напрямую (прямое финансирование), например, при помощи выпуска и размещения собственных ценных бумаг (см. рис. 2.1).

Однако в современной рыночной экономике кредитование, как правило, осуществляется при помощи непрямого финансирования, то есть с помощью финансовых посредников.

Финансовые посредники – это институты, которые выполняют функцию каналов, по которым денежные средства первоначальных кредиторов поступают к конечным пользователям.

Для того, чтобы понять роль посредничества, представим, с одной стороны, крупную фирму, которая нуждается в большом количестве денежных средств, доступных в определенные периоды времени, для того, чтобы инвестировать в бизнес, сопряженный с риском.

Фирме противостоят индивидуальные сберегатели, не приемлющие риска, и располагающие небольшими суммами денег (которые могут быть в любой момент ими востребованы). В такой ситуации фирма не способна привлечь денежные ресурсы сберегателей без услуг финансового посредника. Расхождения в интересах между крупным заемщиком (фирмой) и мелкими сберегателями приводятся в таблице 2.1.

Таблица 2.1. Расхождения в интересах крупного заемщика и мелких сберегателей

Крупный заемщик – фирма

Мелкие сберегатели

• Нуждаются в крупных кредитах

• Нуждаются в долгосрочных кредитах

• Проекты сопряжены с большим риском

• Полная информация о проекте

• Нуждаются в инвестировании мелких сумм

• Нуждаются в постоянном доступе к денежным средствам

• Не приемлют риска

• Плохо знают возможности фирмы

Для преодоления противоречий интересов заемщиков и сберегателей удобнее всего прибегать к услугам финансовых посредников. В стране, с самой развитой финансовой системой в мире – США, роль финансовых посредников выполняют как депозитные, так и недепозитные финансовые институты.

Депозитный институт – это финансовый институт, который принимает денежные средства во вклады от своих клиентов.

Депозитные финансовые институты (другими словами, банки) способны создавать долговые инструменты, которые функционируют в качестве средства обращения и включаются в обычные показатели денежной массы (денежные агрегаты).[4] Депозитные финансовые посредники принимают вклады (депозиты) частных лиц и выдают кредиты. Депозитные финансовые институты формируют основу банковской системы страны. Не обладая способностью создавать депозиты, а значит – и деньги, банки не могли бы создавать дополнительные кредиты. В этом смысле банки (и другие депозитные учреждения, обладающие законным правом создавать чековые, сберегательные и срочные вклады) отличаются от недепозитных финансовых посредников, которые могут перераспределять кредитные потоки, но не способны увеличивать денежную массу. К недепозитным учреждениям относятся страховые компании, пенсионные фонды, взаимные фонды, финансовые компании и т.п.

Процесс финансового посредничества изображен на рис. 2.2.

Функции финансовых посредников. Во-первых, финансовые посредники существенно сокращают трансакционные издержки, т. е. время и деньги, затрачиваемые на осуществление финансовых сделок. У них имеется для этого соответствующий опыт и профессиональные возможности.

Во-вторых, финансовые посредники могут решить проблему ассиметричности информации. Дело в том, что на финансовых рынках одна сторона зачастую недостаточно хорошо знает другую сторону, что затрудняет принятие точных решений. Например, заемщик, получающий ссуду, обычно лучше кредитора осведомлен о своих будущих доходах и риске, связанном с инвестиционными проектами, ради которых он берет ссуду. Недостаток информации порождает проблемы, с которыми финансовая система сталкивается на двух этапах: до и после сделки.

До заключения сделки существует проблема неблагоприятного выбора. Неблагоприятный выбор возникает тогда, когда ненадежные заемщики чрезвычайно активно стремятся взять кредит и поэтому имеют больше шансов его получить. В результате кредиторы могут дать кредиты именно ненадежным заемщикам, или отказаться выдавать кредиты, несмотря на то, что на рынке имеются и абсолютно надежные заемщики. После заключения сделки риск состоит в том, что заемщик может заняться видом деятельности, нежелательной для кредитора. Итак, финансовые посредники повышают эффективность кредитования, создавая преимущества, как для кредиторов, так и для заемщиков.

Преимущества финансового посредничества для кредиторов:

1. финансовые посредники снижают кредитный риск (риск невозврата долга) посредством диверсификации вложений по видам финансовых инструментов, по времени и между кредиторами;

2. финансовые посредники отыскивают надежных заемщиков.

Преимущества финансового посредничества для заемщиков:

1. финансовые посредники подыскивают приемлемых кредиторов;

2. снижение кредитного риска при участии финансовых посредников ведет к снижению кредитных ставок;

3. финансовые посредники удовлетворяют спрос заемщиков на крупные кредиты, имея связи со многими кредиторами;

4. финансовые посредники могут способствовать превращению краткосрочных кредитов в долгосрочные.

2.2. Равновесие на рынке кредита

Спрос на кредит зависит от многих факторов. Отметим главные из них.

Во-первых, спрос на кредит связан положительной функциональной зависимостью с уровнем цен (Р) при прочих равных условиях. В самом деле, чем выше уровень цен, тем в большей степени фирма вынуждена прибегать к внешним источникам финансирования.

Во-вторых, спрос на кредит связан положительной функциональной зависимостью с реальным доходом (y). Как ни парадоксально, но именно наиболее обеспеченные домашние хозяйства и крупные фирмы демонстрируют бóльшую склонность к кредитным заимствованиям. Региональные и муниципальные органы власти также чаще прибегают к кредитованию в периоды высокой экономической конъюнктуры для финансирования проектов регионального развития. Федеральное правительство, напротив, менее склонно обращаться к кредитам в периоды благополучной макроэкономической ситуации, так как в такие времена возрастают его налоговые поступления и сокращаются расходы на многие социальные выплаты (пособия по безработице и т.п.). Несмотря на это в целом спрос на кредит изменяется прямо пропорционально движению дохода.

В-третьих, спрос на кредит связан обратной функциональной зависимостью со ставкой процента (i),[5] так как становится более дорогим.

В-четвертых, чем выше уровень ожидаемой инфляции (p), тем выше спрос на кредит (как известно, от инфляции выигрывает заемщик и проигрывает кредитор).

В-пятых, экспансивная фискальная политика (сокращение налогов – T, и увеличение государственных расходов – G), приводит к росту дефицита государственного бюджета (δ), может вызвать мультипликативный рост экономики, а значит – способствует увеличению спроса на кредит.

На основании этих размышлений изобразим спрос на кредит в математическом виде:

K^D= (2.1)

Предложение на рынке кредита также зависит от многих факторов. Перечислим главные из них.

Во-первых, предложение кредита (также как и спрос) связан прямой функциональной зависимостью с уровнем цен (Р). При росте уровня цен заработные платы и другие доходы домашних хозяйств также имеют тенденцию возрастать: номинальный доход домашних хозяйств увеличивается и они, как правило, приводит к повышению склонности приобретать ценные бумаги, что увеличивает предложение кредита.

Во-вторых, рост реального дохода (у) увеличивают возможности предложения кредита.

В-третьих, рост процентной ставки (i) увеличивает предложение кредита.

В-четвертых, чем выше уровень ожидаемой инфляции (p), тем ниже предложение кредита (повторим, что от инфляции выигрывает заемщик и проигрывает кредитор).

В-пятых, экспансивная монетарная политика центрального банка (понижение ставки рефинансирования, увеличение денежной массы и т.п.), приводит к росту денежной массы (М), а значит – к увеличению предложения кредита.

Выразим функцию предложения кредита в математическом виде:

K^S = (2.2)

Равновесие на кредитном рынке устанавливается на основе взаимодействия кривой спроса на кредит (K^D), которую формируют заемщики и кривой предложения кредита (K^S), которую формируют кредиторы (см.: рис.2.3).

Равновесие спроса и предложения кредита формирует равновесную ставку процента (i₀).

В рыночной экономике процентная ставка является одним из существенных параметров, оказывающих первостепенное воздействие на условия кредитования. Рассмотрим, поэтому, основные факторы, под влиянием которых она находится.

Основные факторы, влияющие на процентную ставку.

А) Эффект ликвидности. Деятельность центрального банка, направленная на увеличение резервов коммерческих банков, приводит к тому, что коммерческие банки получают возможность увеличивать предложение кредита. В результате линия предложения кредита сдвигается вправо при падении процентной ставки и увеличении объема кредита (рис. 2.4). Данное воздействие центрального банка на процентную ставку называется эффектом ликвидности[6].

Б) Эффект дохода. Как мы уже знаем, увеличение реального дохода (у) положительным образом влияет как на спрос, так и на предложение кредита.

Вместе с тем, на основе многочисленных эмпирических исследований удалось выяснить, что спрос на кредит в большей степени зависит от увеличения реального дохода, чем предложение кредита. В связи с этим сдвиг вправо линии спроса на кредит будет большей величины, чем линии предложения кредита (рис.2.5). Таким образом, увеличение дохода сопровождается ростом процентной ставки, при возрастании объема кредита[7].

Механизм эффекта дохода объясняет поведение процентной ставки на протяжении экономического цикла. Движение процентной ставки приблизительно совпадает с движением реального дохода и поэтому рассматривается в качестве совпадающего индикатора делового цикла.

В) Эффект Фишера (инфляционных ожиданий). Инфляционные ожидания влияют как на спрос на кредит (прямая функциональная зависимость), так и на предложение кредита (обратная зависимость). Поэтому если линия спроса на кредит сдвигается вправо, то линия предложения кредита – влево на ту же величину (рис. 2.6). В результате объем кредитования не изменяется, а процентная ставка растет[8].

Г) Эффект вытеснения (crowding-out effect)[9]. При осуществлении экспансивной фискальной политики (увеличение G) и неизменной монетарной политике (постоянная М) возможно проявление эффекта вытеснения. В самом деле: проведение экспансивной фискальной политики (снижение налогов и увеличение государственных расходов) приводит к сдвигу линии спроса на кредит вправо (рис.2.7). В то же время положение линии предложения кредита (на которую влияет центральный банк) остается неизменным.

Механизм эффекта вытеснения проявляется следующим образом. Сдвиг линии спроса на кредит приводит к повышению процентной ставки. И хотя общий спрос (как государственный, так и частный) на кредит возрос до положения К₁, но спрос на кредит частного сектора (К₁^Р) при возросшей ставке процента снизился.

2.3. Кредиторы и заемщики

Обращающаяся в экономике денежная масса создает основу для кредита. В современной экономике главными кредиторами являются коммерческие банки, которые способны самостоятельно создавать как деньги, так и кредит (см. гл. 4). При этом денежная база (создаваемая центральным банком) является основой для создания денег и кредита коммерческими банками. Но помимо коммерческих банков кредиторами могут быть: центральный банк, государство и небанки. В отличие от государства и небанков, центральный банк и банки могут создавать деньги и кредит. Небанковская сфера не способна создавать деньги. Итак: 1) центральный банк, 2) государство, 3) банки и 4) небанки[10] могут выступать в качестве кредиторов и заемщиков как внутри страны, так и за рубежом. Таблица 2.2 иллюстрирует комбинации отношений: «кредитор – заемщик».

1-а. Национальный центральный банк, являясь главным банком страны, может предоставлять государству ограниченный (или неограниченный) по объему кредит для финансирования государственного бюджета. В странах с законодательно ограниченным объемом финансирования государственного бюджета, существует возможность косвенного кредитования посредством выпуска государственных ценных бумаг различных видов.

Национальный центральный банк в определенных границах может предоставлять кредит банкам через механизм дисконтного рефинансирования и ломбардный кредит[11], а также через операции на открытом рынке. Деньги центрального банка являются важнейшим инструментом механизма кредитования.

1-б. Национальный центральный банк может по поручению своего правительства давать кредит зарубежным центральным банкам как в валюте своей страны, так и в валюте других стран.

Национальный центральный банк может давать кредиты банкам зарубежных стран, но, как правило, этим занимаются специальные государственные кредитные институты.

2-а. Государство предоставляет кредиты небанкам для осуществления определенных программ экономической политики и национального развития. Если эти программы финансируются дополнительными деньгами центрального банка, то возрастает объем денежного обращения и совокупного спроса в экономике.

2-б. Государство может предоставлять кредиты другим государствам.

3-а. Банки являются важнейшими кредиторами небанков своей страны (предпринимателей и домашних хозяйств).

Банки предоставляют кредиты другим банкам, как правило, краткосрочные кредиты (от одного дня до трех месяцев), а также государству.

3-б. Подобные же кредитные операции осуществляют национальные банки в отношении зарубежных небанков, банков и государств.

4-а. Небанки могут кредитовать другие небанки (домашние хозяйства – друг друга, предприниматели – друг друга). Небанки могут кредитовать банки и государства, приобретая соответствующие ценные бумаги и создавая депозиты.

4-б. Небанки могут кредитовать зарубежные небанки, банки и государства (так же, как и в пункте 4-а).

Табл. 2.2. Основные кредиторы и заемщики на рынке кредита

	Заемщики
А. Страна	Б. Заграница
К Р Е Д И Т О Р Ы	С Т Р А Н А	1. Центральный банк	Государство Банки	Центральные банки Банки
2. Государство	Небанки	Государства
3. Банки	Небанки Банки Государство	Небанки Банки Государства
4. Небанки	Небанки Банки Государство	Небанки Банки Государства
З А Г Р А Н И Ц А	5. Центральные банки	Государство через центральный банк
6. Государства	Государство через центральный банк
7. Банки	Банки Государство Небанки
8. Небанки	Банки Государство Небанки

5-а. Зарубежные центральные банки могут кредитовать национальное государство через национальный центральный банк.

6-а. Зарубежные государства могут быть кредиторами национального государства, как правило, через соответствующие центральные банки.

7-а. Зарубежные банки могут являться кредиторами национальных банков, государства и небанков.

8-а. Зарубежные небанки могут кредитовать национальные банки, небанки и государство.

2.4. Классификации кредита: формы и виды

Форма кредита является внутренней организацией и внешним выражением его содержания. При этом форма и содержание кредита образуют неразрывное единство. Форма кредита конкретизирует, каким образом кредит исполняет свои функции в данной стране и на данном этапе экономического развития. Периодически возникающее в ходе развития несоответствие содержания и формы кредита приводят к отмиранию старых форм и возникновению новых. Форма кредита тесно связана с его структурой и в определенной степени с сущностью кредитных отношений, то есть зависит от: 1) характера кредитора и заемщика, 2) ссуженной стоимости и 3) целевых потребностей заемщика.

Под видом кредита отечественная наука понимает более детальную его характеристику по организационно-экономическим признакам, которая используется для классификации кредита в зависимости от: 1) стадий воспроизводства, 2) отраслевой направленности, 3) объектов кредитования, 4) обеспеченности, 5) срочности и 6) платности.

В отечественной литературе сформировались две основных классификации форм кредита. В соответствии с первой классификацией[12] кредит может принимать шесть-семь основных форм (см.: рис.2.8).

Вторая классификация выделяет в качестве основных две формы кредита: коммерческий и банковский (см. рис.2.9), проводя на этой основе дальнейшую конкретизацию по видам.[13]

Принципиальных противоречий между этими двумя подходами не существует. Рассмотрим кратко основные формы кредита согласно традиционным классификациям.

Ростовщический кредит сложился в давние времена, и считается простейшей и неразвитой формой. До создания современной банковской системы основными кредиторами-ростовщиками были крупные землевладельцы, храмы, торговцы. Для ростовщического кредита характерна высокая ставка процента и ее резкое колебание.

С развитием банковской системы ростовщический кредит утратил свое значение, но может существовать полулегально (во многих странах он законодательно запрещен), предоставляя свои услуги лицам, лишенным доступа к современным формам кредита.

Коммерческий кредит представляет собой кредитную сделку между предприятием-продавцом (кредитором) и предприятием-покупателем (заемщиком). Этот кредит представляется в товарной форме в виде отсрочки платежа за проданные товары. При этом, как правило, участники кредитных отношений регулируют свои хозяйственные связи и создают платежные средства в виде векселей.

Особенностью коммерческого кредита является то, что сделка ссуды не является главной целью: она лишь сопутствует сделке купли-продажи, способствуя быстрейшей реализации товаров.

Сфера применения коммерческого кредита ограничена, поскольку он обслуживает только процесс обращения товаров. Как правило, коммерческий кредит имеет краткосрочный характер.

Лизинговый кредит представляет собой финансовую операцию по передаче права пользования на длительный срок недвижимого или движимого имущества, остающегося собственностью арендодателя на весь срок действия договора лизинга. Лизинг позволяет быстро и без резкого финансового напряжения обновлять производственные фонды.

Банковский кредит представляет собой банковскую ссуду, предоставляемую банками взаймы за плату на принципах материальной обеспеченности, целевой направленности, срочности, возвратности и платности. Банки осуществляют кредитование за счет собственных источников, привлеченных денежных средств и вкладов, а также приобретенных ресурсов у других банков.

Потребительский кредит дает возможность совершить акт покупки в то время, когда процесс накопления сбережений для их приобретения еще нет завершен. В качестве заемщика выступает население, а предоставляют основную часть потребительского кредита банки. При получении потребительского кредита еще имеется, как правило, посредник – торговая фирма, продающая товары в кредит. Эти фирмы кредитуют население (потребительский кредит в товарной форме), но сами пользуются кредитами банков, как для приобретения товаров, так и для последующего кредитования населения. По масштабам развития в России потребительский кредит пока существенно отстает от развитых стран. Однако в последние годы он получил довольно динамичное развитие.

Потребительский кредит предоставляется на покупку товаров длительного пользования, жилищное строительство и приобретение квартир. В денежной форме – на строительство, ремонт и т.п. Кредит на текущие нужды, как правило, носит краткосрочный (до двух лет), а на инвестиционные цели – долгосрочный характер.

Ипотечный кредит представляет собой ссуду под залог недвижимого имущества. Большинство ипотечных ссуд имеет целевое назначение, поскольку они используются для финансирования приобретения, постройки жилых и производственных объектов и освоения земельных участков. Обычно ипотечные кредиты предоставляются на длительный срок (10-30 лет).

Государственный кредит представляет собой совокупность отношений по поводу мобилизации государством временно свободных денежных средств физических и юридических лиц с целью покрытия бюджетного дефицита или для дополнительного финансирования потребностей общества сверх текущих возможностей государства. В данном случае заемщиком выступает государство, а кредитором – население, предпринимательский сектор, общественные организации и сектор заграница. Документами, подтверждающими долговые обязательства государства, являются ценные бумаги. В России они представлены государственными краткосрочными облигациями (ГКО) сроком на 3, 6 и 12 месяцев, государственными долгосрочными облигациями (ГДО), облигациями федерального займа (ОФЗ), облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигациями внутреннего государственного займа, казначейскими облигациями и обязательствами, золотыми сертификатами Министерства финансов РФ. Агентом правительства по выпуску государственных долговых обязательств является Министерство финансов РФ.

Местные органы власти, являющиеся юридическими лицами, также могут выпускать муниципальные займы для развития региональной инфраструктуры. Государство выступает не только как должник, но и как кредитор, направляя кредиты в приоритетные отрасли: аграрный сектор, жилищное строительство, экспорт и т.п. на льготных условиях.

Международный кредит является широким понятием, объединяющим разнообразные по формам и субъектам кредитные отношения. Он может представляться государством, центральным банком, банками и населением одних стран государствам, центральным банкам, банкам и населению других стран.

Кредит классифицируется по фактору времени. Соответственно различается краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный кредит. В различных странах существуют многообразные критерии для классификации кредита по времени. Однако довольно часто принято считать краткосрочный кредит – сроком до одного года, среднесрочный – от года до пяти, долгосрочный – более пяти лет.

Помимо всего перечисленного, кредит может быть процентным и беспроцентным, безусловным и целевым, обеспеченным и необеспеченным.

Следует также различать кредит, созданный на основе реальных сбережений за счет ограничения потребления одних экономических субъектов, переданный банками и иными финансовыми посредниками для продуктивного использования другим хозяйственным субъектам, и так называемый «дополнительный кредит», который создается без ограничения потребления посредством увеличения денежной массы.

Суть «дополнительного кредита» заключается в следующем. Уже Дж. Ло (1671-1729) в начале XVIII века и позднее Дж.М. Кейнс (1893-1946) обратили внимание на то, что объем кредита может не зависеть от величины уже созданных экономическими субъектами сбережений, и что банки способны создавать «дополнительный кредит». Это достигается посредством увеличения денежной массы банковской системой. В какой-то мере этот процесс уже рассматривался в параграфе 1.5.4.2 при анализе банкноты, как одной из основных форм кредитных денег. Более подробно процесс создания денег и кредита банковской системой будет рассмотрен в главе 4. На практике, однако, не делается никакого различия между кредитом, созданным на основе сбережений экономических субъектов и «дополнительно созданным кредитом» – плодом банковских кредитных операций.

2.5. Экономическое значение кредита (функции кредита)

Кредит увеличивает покупательную способность экономического субъекта, который может его использовать для покупки товаров и производительного потребления. Посредством кредита происходит оптимизация использования денежной массы в обращении.

Кредит направляет капиталы в более перспективные сферы его применения и продуктивно влияет на совокупный спрос, производство и занятость.

Функции кредита. В параграфе 2.1 мы уже упоминали о «трансформационной функции», в результате которой мелкие и краткосрочные сбережения могут трансформироваться в крупные и долгосрочные кредиты. Кроме того, в экономической литературе зачастую выделяют и некоторые другие функции кредита, способствующие развитию экономики. Вот некоторые из них.

- Перераспределительная функция: временно свободные средства перераспределяются между отраслями, и устремляется в те сферы, которые обеспечивают получение большей прибыли или направляются в соответствии с государственными программами развития экономики.

- Экономия издержек обращения: кредит приводит к сокращению обращения центрального банка (наличных денег). В современных развитых странах доля наличного обращения в совокупном денежном обороте не превышает 5-10%.

- Ускорение концентрации и централизации капитала. Кредит ускоряет процесс экономического роста предприятий, превращает частные предприятия в акционерные общества.

- Средство регулирования экономики. Государство через банковскую систему, дифференциацию процентных ставок может регулировать доступ заемщиков к кредитам. Через создание льгот стимулируется преимущественное развитие определенных отраслей и регионов.

Трудно переоценить значение кредита для развития экономики. Его действие подобно мощному рычагу, его значение можно поставить в один ряд с изобретением колеса и умением добывать огонь.

Вместе с тем следует отметить, что во время экономических потрясений кредит способен стать дополнительным фактором неустойчивости экономической системы: серия разорений заемщиков и кредиторов может внести дополнительный стимул к усилению экономического кризиса.

2.6. Основы теории процента

Ценой кредита является процент, величина которого устанавливается в результате уравновешивания спроса и предложения кредита. С другой стороны, процент, является доходом производственного фактора «капитал», также как заработная плата является доходом фактора «труд», а земельная рента – доходом фактора – «природа».

Процент[14] – это цена, которая уплачивается заемщиком кредитору за оказанную услугу: за временную уступку использования экономических активов.

Оговоримся сразу, что следует различать номинальную и реальную ставку процента. К примеру, 100 рублей, данные в кредит, на год по номинальной ставке процента, равной 10%, вернутся кредитору в размере 110 руб. Реальная ставка процента выражает в способность приобретения товаров и услуг, то есть учитывает инфляцию, произошедшую в течение года[15].

Номинальная процентная ставка (i) – это процентная ставка без учета инфляции.

Реальная ставка процента (r) – это номинальная процентная ставка за вычетом инфляции.

Теории процента начали возникать с появлением денежной экономики и сначала занимались изучением процента как экономического понятия как такового. Значительно позже экономисты начали исследовать структуру процента.

В течение многих веков католическая церковь под влиянием авторитета Аристотеля проповедовала идею греховной природы процента[16]. В результате законодательно запрещение процентных сделок было отменено в Англии в 1571 г., а во Франции – лишь в 1789 г. Осуждение процента содержится и в Коране, поэтому до сих пор в некоторых мусульманских странах процентные сделки маскируются различными нейтральными терминами.

Как уже отмечалось, процент – это плата за временную уступку экономических активов или за временный отказ от немедленной оплаты. Инвестиции заемщика будут вознаграждены лишь тогда, когда на основе создания кредита он сможет возвратить возросший экономический актив в будущем. Кредитор дает заемщику кредит, заемщик использует ссуду, получает возросшую ценность, и часть этой ценности (прибыли) уступает кредитору в качестве платы за кредит.

Уровень процентной ставки на рынке кредита формируется на основании совершения сделки между кредитором и заемщиком. Для кредитора получение процента является вознаграждением за временный отказ от потребления. В свою очередь, предложение кредита зависит от объема национального дохода, ликвидности, ожиданий и рисков.

Для того, чтобы произошел отказ от текущего потребления дохода х₀, (для того, чтобы возникли инвестиции), ожидаемый доход в будущем e(x₁) должен превышать настоящий доход [e(x₁) > х₀]. Эта ситуация изображена на рис. 2.14. Линия бюджетного ограничения должна иметь наклон tg α > 1, так как ожидается больший объем дохода в будущем De(х₁) , по сравнению доходом в настоящем Dх₀. При прямой линии бюджетного ограничения ставка процента (i) определяется следующим образом:

tga = (2.3)

при этом Если бюджетное ограничение имеет вид кривой линии, то принцип определения ставки процента не изменяется, но ее величина не может быть однозначной, так как tga ¹ const.

Итак, наклон линии бюджетного ограничения определяет величину ставки процента. Для того, чтобы определить величину инвестиций (а значит, и кредита), вооружимся постулатом Бём-Баверка, согласно которому, текущее потребление имеет более высокую полезность, чем потребление будущее. На рис. 2.14 это выражено при помощи линии кривой безразличия U₀. Оптимальное потребление равно величине 0 – С*, а оптимальные инвестиции величине х₀ – С*.

С помощью графиков можно проиллюстрировать различия производительной силы денег и кредита. Как уже отмечалось в главе первой, производительность денег приводит к изменению наклона бюджетной линии (рис.1.7), а производительность кредита влияет на движение вдоль бюджетной линии (рис. 2.14). При этом следует иметь в виду, что в данном случае идет речь о производительности денег как качественной категории. Количественное же увеличение денежной массы эту производительность нисколько не увеличивает. Напротив, увеличение денежной массы способно привести к инфляции и тем самым снизить продуктивность денег. В отличие от этого, увеличение объема кредита способно увеличивать инвестиции, увеличивать потребление, а значит – и продуктивность.

2.8. Теории структуры процентных ставок

Множество процентных ставок, формируют определенную их структуру.

Соотношение различных процентных ставок в данный момент времени называется структурой процентных ставок.

Между различными процентными ставками существует более или менее тесная взаимосвязь, которая отражает соответствующую взаимозависимость между отдельными сегментами кредитного рынка (кредитными субрынками).

Существуют три основные теории, которые объясняют природу различных уровней процентных ставок на кредитных субрынках.

1. «Теория чистых ожиданий» утверждает, что форвардные ставки равны ожидаемым в будущем ставкам спот.

Ставка спот – это доход от продаваемых облигаций при условии их немедленной покупки. Форвардные процентные ставки обеспечивают будущие периоды времени, действительные на тот (будущий) момент ставки «спот». Если инвестор приобрел пятилетнюю облигацию сейчас, ставка спот равна: r_0,5. Если инвестор приобрел сейчас двухгодичную облигацию, то ставка спот равна: r_0,2. Если инвестор решит через два года купить трехгодичную облигацию, то форвардная ставка равна r_2,5. Зная ставки спот (а они регулярно публикуются в открытой печати), всегда можно вычислить форвардные ставки для любого интересующего инвестора периода. При этом форвардные ставки подсчитываются, исходя из следующего принципа: форвардные ставки определяются на основании того, что доходы за определенный период времени одинаковы и не зависят от срока погашения тех облигаций, которые использовались в тот промежуток времени. То есть, имея пятилетнюю облигацию, инвестор должен получить тот же доход, как если бы он купил сейчас двухлетнюю облигацию, погасил ее через два года и приобрел трехлетнюю облигацию. Это можно выразить следующим образом:

(1 + r_0,5)⁵ = (1 + r_0,2)² (1 + r_2,5)³.

Зная публикуемые ставки спот (допустим, r_0,5 = 0,095, а r_0,2 = 0,088), нетрудно подсчитать неизвестную форвардную ставку:

1,0955⁵ = 1,088² ( 1 + r_2,5)³;

1,5742 = 1,1837 ( 1 + r_2,5)³;

(1 + r_2,5) = = 1,0997;

r_2,5 = 0,0997 или 9,97%.

Почему это так? Сторонники теории чистых ожиданий считают, что рынок облигаций хорошо развит и в поисках наилучшей процентной ставки инвесторы, переливая свои капиталы от облигаций с одним сроком к облигациям с другим сроком, достигнут равновесия доходности для облигаций с разными сроками.

2. Сторонники «теории премии за ликвидность» считают, что держатели облигаций предпочитают владеть краткосрочными облигациями (как менее подверженными риску), нежели долгосрочными (как более подверженными риску). В связи с этим, инвесторы готовы платить большую цену за краткосрочные облигации, нежели за долгосрочные облигации. Дополнительная сумма, которую инвесторы готовы платить за менее рисковые облигации, составляет премию за ликвидность. Поэтому процентные доходы по краткосрочным облигациям ниже, чем по долгосрочным.

3. Приверженцы «теории рыночной сегментации» утверждают, что на рынке облигаций действуют различные инвесторы на различных сегментах рынка. Так, коммерческие банки, в основном владеют краткосрочными обязательствами в форме бессрочных вкладов, а потому предпочитают вкладывать в краткосрочные облигации. Компании страхования жизни предпочитают долгосрочные облигации, а страховые компании, занимающиеся страхованием от несчастных случаев, предпочитают владеть среднесрочными облигациями. В результате кривая процентных ставок определяется взаимодействием спроса и предложения на различных сегментах рынка облигаций (краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных).

В настоящее время исследователи еще не пришли к выводу, какая из этих теория «более правильная». Возможно, это вызвано тем, что ни одна из них не способна исчерпывающе объяснить природу кривых процентных ставок.

& Литература

Аникин А.В. Кредитная система современного капитализма. М. 1964.
Атлас З.В. Деньги и кредит (при капитализме и в СССР). М. 1930.
Атлас М.С. Кредитная реформа в СССР. М. 1967.
Бортник М. Ю. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. М. 1967.
Брегель Э.Я. Кредит и кредитная система капитализма. М. 1948.
Валенцева Н.И. Кредитный механизм и его составные элементы. М. 1987.
Волынский В.С. Кредит в условиях современного капитализма. М. 1991.
Выгодский С. Очерки по теории кредита К. Маркса. М. 1929.
Глебов А.Е. Роль кредита в развитии социалистических форм хозяйства. Минск. 1972.
Ивасенко А.Г. Межбанковский кредит: сущность, проблемы и перспективы развития. М. 1998.
Иконников В.В. Кредит в социалистическом обществе. М. 1959.
Киселев В.В. Кредитная система России: проблемы и пути решения. М. 1999.
Колб Р.В., Родригес Р. Дж. Финансовые институты и рынки. М. 2003.
Красавина Л.Н. Новые явления в денежно-кредитной системе капитализма. М. 1971.
Лаврушин О.И. Кредит в социалистическом обществе. М. 1974.
Можайсков О.В. Финансы и кредит в системе государственно-монополистического регулирования. М. 1973.
Полищук А. И. Кредитная система: опыт, новые явления, прогнозы и перспективы. М. 2005.
Рыбин В.И. Кредит как экономическая категория социализма. М. 1978.
Селищев А.С. Микроэкономика. 2-е изд. СПб. 2003.
Селищев А.С. Макроэкономика. 3-е изд. СПб. 2005.
Трахтенберг И.А. Денежное обращение и кредит при капитализме. М. 1962.
Усоскин М.М. Основы кредитного дела. М. 1946.
Шварц Г.А. Безналичный оборот и кредит в СССР. М. 1963.
Шенгер Ю.Е. Очерк советского кредита. М. 1961.

[1] На практике процент является величиной положительной (либо, иногда, может быть равен нулю, например, по политическим соображениям).

[2] Подробнее об этом см. параграфы 2.6 – 2.8.

[3] Мы уже начали рассматривать этот процесс в первой главе, рассматривая кредитные деньги в параграфе 1.5.4 и, в частности, такую развитую форму кредитных денег, как банкнота; в четвертой главе процессу создания денег и кредита уделяется особое внимание.

[4] См.: параграф 4.1 «Денежная масса и ее структура». В США к депозитным учреждениям относятся коммерческие банки и так называемые сберегательные учреждения: ссудо-сберегательные ассоциации, взаимно-сберегательные банки и кредитные союзы. Их поведение играет важную роль в формировании предложения денег.

[5] Более подробно природа ставки процента рассматривается в параграфе 2.6.

[6] Это определение звучит следующим образом: эффектом ликвидности называется падение процентной ставки, вызванное увеличением предложения реальных денежных остатков или реальной кассы (real money balances – М/Р), в результате роста номинального предложения денег (М) и неизменном уровне цен (Р). См.: о реальной кассе: Селищев А.С. Макроэкономика. Параграф 2.7.1. «Потребление богатства и эффект Пигу». 3-изд. СПб. 2005.

[7] Это определение звучит так: рост реального дохода приводит к увеличению спроса на реальные денежные балансы (М/Р), при этом рост цен происходит относительно медленней. Итоговое увеличение процентной ставки в ответ на увеличение реального дохода называется эффектом дохода.

[8] В общем виде это звучит так: увеличение номинальной ставки процента в результате инфляционных ожиданий называется эффектом ценовых ожиданий или эффектом Фишера.

[9] Подробнее об эффекте вытеснения см. параграф 6.1.3.1.

[10] Под «небанками» или «публикой» принято понимать предприятия, домашние хозяйства, негосударственные и общественные институты, а также недепозитных финансовых посредников.

[11] Подробнее об этом см. главу 11.

[12] Подобные классификации представлены в следующих отечественных учебниках и учебных пособиях: Деньги, кредит, банки. /Под. Ред. Г.Н. Белоглазовой. М. 2004. С. 197-219; Деньги, кредит банки. /Под ред. О.И. Лаврушина. 3-е изд. М. 2005. С. 260-270; Семенов С.К. Деньги, кредит, банки. М. 2005. С. 213.

[13] Подобных взглядов придерживаются следующие авторы: Общая теория денег и кредита. /Под. Ред. Е.Ф. Жукова. М. 2000. С. 24-30; Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки. Минск. 2003. С. 132-199.

[14] От лат. pro centum – «за сто».

[15] Выразим соотношение между номинальной (i) и реальной (r) ставкой процента с учетом инфляции (p). (1+ i) = (1+r)(1+p). Отсюда (1+r) = (1+i)/(1+p) или r = (i-p)/(1+p). При небольших значениях инфляции можно считать, что r = i - p.

[16] Речь идет о высказывании Аристотеля, согласно которому деньги не должны давать приплод (игра слов: по-гречески tokos – «процент», означает также «приплод»), ибо деньги, по мнению Аристотеля, созданы не ради самовозрастания, а исключительно для обслуживания меновой торговли. См.: Аристотель. Политика //Сочинения в четырех томах. Т. 4. М. 1983. С. 395.