Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«ИЖЕВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Факультет «Менеджмент и маркетинг»

Кафедра «Финансы и кредит»

«Дипломная работа допущена к защите»

Заведующий кафедрой «Финансы и кредит»

к.э.н., профессор М.Н. Горинов

«___» мая 2006г. ________________

Д И П Л О М Н А Я Р А Б О Т А

на тему: «Управление ликвидностью и платежеспособностью предприятия

( на примере ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет»)»

по специальности 08.01.05 «Финансы и кредит»

Студент

группы 10-22-2

«__» мая 2006г.

О.А. Каштанова

Руководитель

дипломной работы

к.э.н., доцент

«__» мая 2006г.

Т.А. Никитина

Нормоконтроль

к.э.н., доцент

«__» мая 2006г.

Т.Г. Волкова

Ижевск 2006

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….4

ГЛАВА 1. ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ ЗАО ИЗДАТЕЛЬСКИЙ ДОМ «УДМУРТСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ» И ПОКАЗАТЕЛИ ЕГО ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ…………………………………….…..6

1.1. Краткая историческая справка………………………………………...6

1.2. Особенности финансового менеджмента предприятия……………...7

1.3. Организация финансовой работы……………………………………..9

1.4. Основные показатели хозяйственной деятельности и характеристика деловой активности……………………………………………………12

1.5. Проблемы экономического развития………………………………...19

ГЛАВА 2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЛИКВИДНОСТЬЮ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ….……………………….21

2.1. Понятие ликвидности и платежеспособности……………………….21

2.2. Управление ликвидностью и платежеспособностью……………….27

2.3. Методы восстановления платежеспособности предприятия……….30

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ЗАО ИЗДАТЕЛЬСКИЙ ДОМ «УДМУРТСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»………………40

3.1. Вертикальная структура баланса…………………………………40

3.2. Горизонтальная структура баланса……………………………….46

3.3. Коэффициентный анализ………………………………………….49

3.3.1. Оценка ликвидности и платежеспособности……………...49

3.3.2. Показатели финансовой устойчивости.……………………55

3.3.3. Состояние рентабельности.………………………………..57

ГЛАВА 4. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ ЛИКВИДНОСТЬЮ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ…..…………………………61

4.1. Факторный анализ движения денежных средств и показателей ликвидности ……………………………………………………….61

4.2. Пути восстановления ликвидности и платежеспособности…….71

4.3. Прогнозирование уровня ликвидности и платежеспособности……………………………………………….89

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….92

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………………...95

ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………….97

ВВЕДЕНИЕ

Задача поддержания способности отвечать по своим текущим финансовым обязательствам присуща любой коммерческой организации. Это, прежде всего, связано со спецификой его деятельности, ведь кредиторская задолженность – неотъемлемый элемент в составе источников средств предприятия. Платежеспособное предприятие, а именно то, которое способно вовремя оплачивать счета своих контрагентов, имеет преимущества перед своими конкурентами в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров.

Поэтому тема исследования актуальна абсолютно для каждой коммерческой организации. Управление ликвидностью и платежеспособностью – первостепенная задача финансового менеджера, так как объектом управления в финансовом менеджменте выступает совокупность условий осуществления денежного оборота, сам процесс движения финансовых ресурсов и осуществление финансовых отношений между хозяйствующими субъектами.

Цель управления состоит не только в том, чтобы установить и оценить уровень ликвидности и платежеспособности предприятия, но и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на их повышение. Анализ ликвидности и платежеспособности показывает, по каким направлениям надо вести эту работу. В соответствии с этим результаты анализа дают ответ на вопрос, каковы важнейшие способы повышения ликвидности и платежеспособности предприятия в конкретный период его деятельности. Но главной целью анализа является своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

Целью дипломной работы является анализ и теоретическое обоснование направлений повышения уровня ликвидности и платежеспособности предприятия.

Для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Составить характеристику финансово-хозяйственной деятельности предприятия и выявить основные экономические проблемы его развития.

2. Представить состояние и пути решения изучаемой проблемы по литературным источникам.

3. Провести детальный анализ финансового состояния предприятия.

4. Дать практические рекомендации по повышению уровня ликвидности и платежеспособности.

Объектом исследования дипломной работы является ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет».

Предметом исследования является финансово-хозяйственная деятельность предприятия.

Научной и методической основой дипломной работы явились законодательные акты, а также работы отечественных ученых по вопросам анализа ликвидности и платежеспособности предприятия.

Источниками конкретной информации для проведения исследования являются бухгалтерская отчетность предприятия за 2003 – 2005 гг.: форма №1 "Бухгалтерский баланс", форма № 2 "Отчет о прибылях и убытках".

Основные идеи, выводы и рекомендации в дипломной работе формулируются с учетом возможностей их практической реализации, на основе анализа, как теории, так и практики управления предприятием. Закономерным результатом такого подхода является возможность практического применения большинства результатов исследования.

ГЛАВА 1. ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ ЗАО ИЗДАТЕЛЬСКИЙ ДОМ «УДМУРТСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ» И ПОКАЗАТЕЛИ ЕГО ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1. Краткая историческая справка

Издательство Удмуртского университета г. Ижевска создано в 1991 г., в 1998 г. издательство было реорганизовано в Издательский дом «Удмуртский университет».

Сегодня это достаточно большое предприятие, имеющее свое представительство в городе Можга.

Основными задачами Издательского Дома являются:

· издание рукописей по новым направлениям науки, актуальным проблемам образования, об истории и культуре удмуртского народа;

· информационное обеспечение научного, учебного процессов учебной и методической литературой;

· организация научно-исследовательских работ с целью издания результатов исследований для широкого круга читателей.

За последние пять лет Издательский Дом «Удмуртский университет» издал более тысячи наименований общими тиражами более миллиона экземпляров. Издательский Дом является членом книгоиздателей России, постоянным участником выставок и конкурсов различных уровней.

Задача Издательства при высшем учебном заведении – обеспечение учебного процесса учебной и методической литературой. В связи с этим печатаются учебные пособия для аспирантов, студентов и абитуриентов. Часть изданий печатается на оборудовании производственного участка Издательского Дома, сложные и объемные заказы печатаются в Республиканской типографии, полиграфическом комбинате г. Ижевска, а также на других типографиях города.

Цель деятельности общества – получение прибыли.

Основными видами деятельности являются:

· редакционно-издательская;

· организационно-полиграфическая работа, в том числе с применением собственной полиграфической базы;

· производство продукции производственно-технического назначения и товаров народного потребления;

· осуществление торгово-закупочной деятельности как в России, так и за рубежом;

· организация и проведение выставок, выставок-продаж, ярмарок, аукционов;

· оказание посреднических услуг;

· организация и ведение деятельности по подготовке специалистов со средним и высшим образованием;

· оказание платной консультационной помощи;

· оказание транспортно-экспедиционных, складских услуг;

· розничная, оптовая, мелкооптовая торговля;

· внешнеэкономическая деятельность;

· осуществление иных видов деятельности, не запрещенных законодательством Российской Федерации.

Отдельными видами деятельности общество может заниматься только на основании лицензии, в течении срока действия которой оно не вправе осуществлять иные виды деятельности.

1.2. Особенности финансового менеджмента предприятия

Организационно-правовой формой предприятия является закрытое акционерное общество (ЗАО). В соответствии с Законом РФ об акционерных обществах [4], акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.

Общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного, заранее определенного круга лиц, признается закрытым обществом.

Устав ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» [21] утвержден 10 сентября 1998 г.. ЗАО зарегистрировано администрацией Индустриальн6ого района города Ижевска 30 октября 1998 г. в соответствии с федеральным законом РФ «Об Акционерных Обществах» от 13.06.96г. №65-ФЗ.

Акции общества могут распространяться только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц. Число акционеров ограничено (не более 50). ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» на данный момент имеет троих акционеров: 47% акций находятся в ведении Удмуртского государственного университета, остальные акции принадлежат физическим лицам.

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами и определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Уставный капитал общества состоит из 400 тыс. р. и разделен на 45 обыкновенных (с правом голоса) именных акций номинальной стоимостью 5 тыс. р. каждая и 175 привилегированных (без права голоса) именных акций номинальной стоимостью 1 тыс. р.

Уставный капитал может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещением дополнительных акций. Уставный капитал может быть уменьшен путем уменьшения номинальной стоимости акций или сокращения их общего количества. За период с 2003г. по 2004г. предприятия дважды уменьшало сумму уставного капитала за счет уменьшения количества акций, цена акций осталась на неизменном уровне.

Однако общество не в праве уменьшить уставный капитал ниже определенного законодательством. Гражданский кодекс [2] определяет эту сумму в размере 100 минимальных размеров оплаты труда.

Уставом ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» предусмотрена также выплата дивидендов – привилегированная акция дает право его владельцу получать в обществе дивиденды в размере 200% годовых от ее номинальной стоимости. За последние годы, в виду нестабильного финансового состояния предприятия, дивиденды не выплачивались.

В процессе своей финансовой деятельности Издательский Дом использует только собственный капитал, не прибегая к долгосрочным заимствования вообще. Причина в низкой кредитоспособности предприятия. В последнее время появились проблемы и с получением краткосрочных кредитов в виду его неплатежеспособности. Это создает определенные трудности в процессе финансово-хозяйственной деятельности акционерного общества, которое вынуждено работать в условиях сильной ограниченности ресурсов.

Предприятие работает в двух налоговых режимах: издательская деятельность находится на традиционной системе налогообложения, а торговая – облагается единым налогом на вмененный доход.

1.3. Организация финансовой работы

Организационную структуру управления ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» можно представить в виде рисунка (рис. 1.1).

Генеральный директор руководит работой предприятия, решает вопросы руководства текущей деятельности. Организует работу своих подчиненных. В структуре управления можно выделить три основных направления: издательская деятельность, оптовая и розничная торговля и ведение бухгалтерского учета.

Рис. 1.1. Организационная структура управления ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Начальник производственного отдела отвечает за основную производственную деятельность предприятия. Организует работу группы специалистов издательского дела, отвечает за технологию производства продукции, следит за качеством выпускаемой продукции.

Начальник коммерческого отдела, занимается организацией сбыта продукции, как оп оптовой, так и по розничной схеме, следит за выполнением договоров по номенклатуре и срокам поставок, занимается организацией материально – технического снабжения предприятия.

Задачами отдела бухгалтерского учета являются обеспечение достоверного бухгалтерского учета, повышение эффективности контроля над расходованием и сохранностью денежных средств, ценностей, материально-технических ресурсов и фондов, осуществление расчетов по коммерческой и хозяйственной деятельности предприятия, а также с работниками аппарата по заработной плате, командировочным и другим расходам.

Издательский Дом довольно небольшое предприятия и для него, как и для других представителей малого бизнеса характерно отсутствие такого структурного подразделения, как финансовый отдел. Многие маленькие предприятия не видят острой необходимости в создании соответствующего органа, а в большинстве своем не делают этого в целях экономии (в виду ограниченности ресурсов), от чего, конечно, не может не страдать качество управления фирмой.

Организация финансовой работы возложена на руководителя предприятия. Он занимается вопросами организации эффективной экономической работы, отвечает за ведение и координацию работ по управлению финансовыми потоками; он несет ответственность за получением обществом прибыли.

На мой взгляд, на ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» финансовой работе не уделяется должное внимание. На предприятии отсутствует должность экономиста, это значит, что все его обязанности возложены на генерального директора, который по должности своей обязан заниматься совсем другими вопросами управления. За неимением времени на совмещение должностей, тот или иной аспект работы руководителя отходит на второй план, что не может не отразиться на работе предприятия. В организацию финансовой работы не входят вопросы планирования и прогнозирования. Из всех форм отчетности составляется, в частности, только бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках.

Никто не занимается аналитикой жизненно важных для работы организации показателей текущей деятельности. Руководитель упускает из виду важную часть управления предприятием. Грамотно управлять невозможно без умения анализировать. Предприятие, которое не пренебрегает в своей работе аналитикой, способно раньше распознать надвигающийся кризис, оперативно отреагировать на него и с большей вероятностью избежать "неприятностей" или уменьшить степень риска. Руководителю необходимо понять, что результаты финансового анализа отчетности предприятия - это далеко не только документация для налоговой инспекции, отделов статистики или внебюджетных фондов. Полученные выводы будут полезны, прежде всего, руководству самого предприятия.

Именно поэтому финансовой работе следует уделять большее внимание.

1.4. Основные показатели хозяйственной деятельности и характеристика деловой активности

Характеристика текущего состояния хозяйственной деятельности предприятия набором показателей, которые позволяют в сжатой форме охарактеризовать ситуацию на предприятии с точки зрения эффективности производственной деятельности и сбыта. Динамику основных показателей представим в табл.1.1.

Таблица 1.1. Динамика основных показателей хозяйственной деятельности ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Показатель	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
Выручка от реализации, тыс. р.	7604	6210	7109	6447
Себестоимость проданных товаров, тыс. р.	4902	3992	4568	4165
Валовая прибыль, тыс. р.	2702	2218	2541	2282
Коммерческие и управленческие расходы, тыс. р.	2459	2201	2457	2396
Прибыль от продаж, тыс. р.	243	17	84	-114
Чистая прибыль, тыс. р.	107	66	226	-241
Численность работников, чел.	90	84	73	69
Начисленная заработная плата, тыс. р.	1806	1809	1744	1967
Средняя месячная заработная плата, р.	1672	1795	1991	2376
Объем выпуска продукции на одного работника, тыс. р./чел.	84,5	73,9	97,4	93,4
Объем продаж на рубль фонда заработной платы, р./р.	4,2	3,4	4,1	3,3
Основные средства, тыс. р.	307	282	12	9
Начисленный износ основных средств, тыс. р.	38,4	35,5	16,9	3,0
Фондоотдача р./р.	25	22	592	716
Фондоемкость р./р.	0,04	0,05	0,002	0,001

Выручка от реализации изменяется с годами скачкообразно, но заметна явная ее тенденция к падению. К концу 2005 г. заметно явное ухудшение положения предприятия и резкое снижение объемов реализации. Об этом факте свидетельствует и снижение к последнему отчетному периоду себестоимости продаваемой продукции, очевидно, падает спрос на продукцию данного предприятия. Валовая прибыль, равная разнице выручки и себестоимости, соответственно также снижается. Однако ее объем довольно значительный (примерно 36% от уровня реализации), чтобы обеспечить предприятию рентабельное производство, но финансовые результаты деятельности Издательского Дома оставляют желать лучшего.

Непосредственной причиной такого низкого процентного выхода чистой прибыли может служить значительный объем коммерческих и управленческих затрат, которые в суммарном выражении составляют, в среднем, 35% от общей выручки предприятия. На мой взгляд, расходы достаточно высокие, что прямым образом сказывается на рентабельности продаж предприятия, которая не составляет даже 1%. Валовой прибыли едва хватает на то, чтобы покрыть непроизводственные издержки, соответственно и прибыль находится на таком низком уровне. Все это отражает проблему предприятия в системе общехозяйственного управления производственным процессом и сбытом.

Нерациональное управление издержками, высокая доля непроизводственных расходов ведут к недостатку денежных средств и прямой проблеме предприятия с ликвидностью.

Динамику всех показателей реализации можно увидеть на рис. 1.1.

Издательскому Дому следует обратить внимание на управление своими непроизводственными издержками и их возможной оптимизацией, вероятно, это может служить одной из причин недостатка денежных средств у предприятия.

Рис. 1.2. Динамика показателей реализации ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет»

Среднемесячная заработная плата к 2005г. немного выросла, однако ее рост прямо не связан с улучшением положения предприятия, так как общий объем начисленной за год заработной платы держится примерно на одном уровне, причина в том, что с каждым годом уменьшается количество персонала. Однако отсутствует прямая зависимость между ростом зарплаты и производительностью труда работников, которая постоянно колеблется, это не может оказывать положительное влияние на результат работы предприятия.

За три последних исследуемых периода общество реализовало практически все свои основные средства, скорее всего, пытаясь таким образом решить свои проблемы с ликвидностью и острым недостатком денежной наличности. Это прямо сказывается и на фондоотдаче, которая растет с каждым годом, соответственно фондоемкость пропорционально уменьшается. Вообще рост фондоотдачи обычно расценивается как положительный фактор, если это связано с увеличением эффективности использования основных фондов. В нашем случае она растет лишь по причине резкого снижения основных средств, а не за счет увеличения выручки от реализации. Если учитывать все имущество предприятия, находящееся на забалансовых счетах в разделе арендуемого, используемое им в своей деятельности, то показатель фондоотдачи держится примерно на одном и том же уровне.

Причиной недостатка денежных средств могут служить и другие факторы. Для выявления их целесообразно провести анализ деловой активности предприятия.

Деловая активность предприятия характеризуют показатели оборачиваемости средств. Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

Основные показатели деловой активности представлены в табл. 1.2.

Коэффициенты оборачиваемости активов и текущих активов возрастали на протяжении всего периода, что должно бы свидетельствовать об ускорении оборачиваемости средств, однако, скорее всего это связано с ежегодным уменьшением всех активов предприятия и текущих активов в том числе.

Оборачиваемость материальных запасов растет, что является положительной тенденцией и говорит о повышении деловой активности ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет», но, в первую очередь, это связано с тем, что ежегодно снижается себестоимость проданной продукции, а также на конец 2005г. резко (более чем в два раза) сократился объем материальных запасов. В подобном случае рост оборачиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности компании, так как реализация 2005г. была убыточной.

Таблица 1.2. Показатели деловой активности ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Показатель	2003 г.	2004г.	2005г.
1. Коэффициент оборачиваемости активов	1,06	1,24	1,61
2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов	1,11	1,24	1,61
3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	7,74	10,48	8,74
4. Коэффициент оборачиваемости материальных запасов	0,80	0,93	1,08
5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	10,69	9,37	59,69
6. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	0,82	1,04	1,41
7. Продолжительность оборота материальных запасов, дни	456,25	392,47	337,96
8. Продолжительность оборота дебиторской задолженности, дни	34,14	38,95	6,11
9. Продолжительность оборота кредиторской задолженности, дни	445,12	350,96	258,87
10. Продолжительность оборота текущих активов, дни	328,83	294,35	226,71
11. Продолжительность оборота собственного капитала, дни	47,16	34,83	41,76
12. Продолжительность операционного цикла, дни	490,39	431,42	344,07
13. Продолжительность финансового цикла, дни	45,27	80,46	85,2

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала также растет, и вновь ускорение кругооборота собственных средств может быть связано с постоянным уменьшением их доли в общем итоге пассива баланса.

В 2003-2004гг. повышался период оборота дебиторской задолженности, следовательно, увеличивался период отвлечения денежных средств из финансового цикла. Однако в 2005г. продолжительность ее оборота упала почти в 6 раз, что связано, прежде всего, с резким уменьшением объема дебиторской задолженности.

Падения продолжительности оборачиваемости кредиторской задолженности можно рассматривать как положительный фактор, средний срок погашения кредиторской задолженности, в целом, снизился: с 445 дня до 259 дней. Снижение этого показателя означает снижение среднего срока возврата коммерческого кредита, предоставленного предприятию, т.е. повышается скорость оплаты задолженности предприятия.

Продолжительность операционного цикла имеет тенденцию к снижению, что, прежде всего, связано с уменьшением оборота дебиторской задолженности. Финансовый же цикл растет. Это явный негативный фактор, который может говорить о снижении платежеспособности предприятия. Финансовый цикл растет из-за того, что предприятие имеет очень большую кредиторскую задолженность, и соответственно очень большой период ее погашения.

Основная проблема предприятия – недостаток денежных средств из-за низкой прибыли и высокого объема непроизводственных издержек, большого периода оборачиваемости материально-производственных запасов из-за их больших объемов (проблемы с реализацией продукции), и, как следствие, неспособность отвечать вовремя по своим обязательствам, что сказывается на росте кредиторской задолженности, появлению проблем с платежеспособностью предприятия.

1.5. Проблемы экономического развития

На первый взгляд основная проблема ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» - недостаток денежных средств. Это прямым образом сказывается на ликвидности предприятия и его способности вовремя отвечать по своим обязательствам.

Причины этой проблемы, судя по результатам предварительной характеристики деятельности предприятия, заключаются в низких доходах и одновременно высоких расходов фирмы. Об этом свидетельствует, в первую очередь, низкий процентный выход чистой прибыли и, соответственно, очень низкая рентабельность продаж.

Как показал анализ, дело даже не в том, что выручка от реализации снижается с каждым годом, а в том, что большая часть валовой прибыли идет на гашение расходов, связанных с управлением, а также со сбытом и реализацией продукции.

Все это отражает проблему предприятия в системе общехозяйственного управления производственным процессом и сбытом, приведшую к тому, что за 2005г. Издательский Дом получил довольно крупные для него убытки.

О недостатке денежных средств можно судить и о постоянно снижающемся объеме основных фондов. Похоже, что предприятие увидело в этом дешевый и быстрый источник изыскания денежной наличности. Однако, судя по нарастающим темпам продаж имущества, уже в следующем году акционерному обществу продавать будет уже нечего.

Распродавая все свои основные средства, Издательский Дом сам лишает себя такого источника дополнительного самофинансирования, как амортизация.

В целом, предприятие к концу 2005г. немного улучшило структуру своего баланса. Об этом говорит и снижение дебиторской задолженности, одновременно снизилась кредиторская задолженность, во многом за счет снижения долгов во внебюджетные фонды. С другой стороны все это привело к большому снижению оборотных средств Издательского Дома и в целом текущих пассивов, что привело к снижению общей валюты баланса, а это не может расцениваться как положительный момент.

О недостатке денежных средств говорит и неизмеримо высокий показатель оборачиваемости кредиторской задолженности, особенно в сравнении с оборачиваемостью дебиторской задолженности. Получается, что приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем их отток кредиторам.

Высокая длительность операционного цикла говорит о том, что предприятию требуется год для того, чтобы произвести, продать и получить плату за свою продукцию. В течении очень длительного периода денежные средства Издательского Дома связаны в материально-производственных запасах, что, опять же отражается на уровне свободных денежных средств и на платежеспособности организации.

Проблема управления ликвидностью и платежеспособностью является как нельзя более актуальной для ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет», которое неспособно вовремя отвечать по своим обязательствам ввиду недостатка денежных средств

ГЛАВА 2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЛИКВИДНОСТЬЮ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Понятие ликвидности и платежеспособности

Платежеспособность и финансовая устойчивость являются важнейшими характеристиками финансово-экономической деятельности предприятия в условиях рыночной экономики. Если предприятие финансово устойчиво, платежеспособно, оно имеет преимущество перед другими предприятиями того же профиля в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров. Наконец, оно не вступает в конфликт с государством и обществом, т.к. выплачивает своевременно налоги в бюджет, взносы в социальные фонды, заработную плату — рабочим и служащим, дивиденды — акционерам, а банкам гарантирует возврат кредитов и уплату процентов по ним. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

С помощью показателей ликвидности и платежеспособности оценивается финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы, в общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

В соответствии с толковым экономическим и финансовым словарем [11], ликвидность – способность быстро выполнять свои финансовые обязательства. В более широком смысле – легко реализуемые средства, позволяющие выполнять финансовые обязательства.

В.В. Ковалев [19] определяет ликвидность какого-то актива как его способность трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно - технологического процесса, а степень ликвидности определяет как продолжительность временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного актива.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Смысл определения состоит в том, что если процессы производства и реализации продукции идут в нормальном режиме, то денежных сумм, идущих от покупателей в оплату полученной ими продукции, будет достаточно для расчетов с кредиторами, то есть расчетов по текущим обязательствам. Оговорка о нарушении сроков погашения означает, что в принципе не исключены сбои в поступлении денежных средств от покупателей, но в любом случае эти деньги поступят, и их будет достаточно для расчетов с кредиторами.

Основным признаком ликвидности, следовательно, служит формальное превышение оборотных активов над текущими пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво – вполне может возникнуть ситуация когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчета по своим обязательствам и ему придется либо нарушать технологический процесс (срочно продавать часть запасов или обременять себя новыми более дорогими долгами), либо распродавать часть внеоборотных активов.

Уровень ликвидности предприятия оценивается с помощью специальных показателей – коэффициентов ликвидности (всего три коэффициента).

В литературе [19,20,23] коэффициенты ликвидности рассчитываются следующим образом:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (К _а.л ):

К _а.л = (2.1)

2. Коэффициент быстрой ликвидности (К _быс.л):

К _быс.л= (2.2)

3. Коэффициент текущей ликвидности (К _тек.л):

К _тек.л = (2.3)

Эти расчетные показатели позволяют дать обобщенную оценку ликвидности и платежеспособности предприятия. Однако в процессе управления ликвидностью необходимо учитывать те факторы, которые оказывают влияние на изменение коэффициентов, чтобы выявить причины снижения платежеспособности предприятия и устранить ее.

Шереметом А.Д. и Негашевым Е.В. [23] предложена простая схема факторного анализа коэффициентов ликвидности. Для этого они предлагают использовать «модель бухгалтерского баланса», которая представляет собой следующее уравнение:

ВнА + З + ДС + ДЗ = СК + ДК + КК + КЗ, (2.4)

где ВнА – внеоборотные активы;

З – запасы (включая НДС по приобретенным ценностям);

ДС – денежные средства и их эквиваленты;

ДЗ – дебиторская задолженность;

СК – собственный капитал;

ДК, КК – долгосрочные и краткосрочные кредиты;

КЗ – кредиторская и прочая задолженность.

Преобразуем уравнение следующим образом:

(ДС + ДЗ) – (КК + КЗ) = (СК + ДК) – (ВнА + З).

Разница в правой стороне уравнения представляет собой излишек или недостаток долгосрочных источников формирования запасов. Перенесем величину кредиторской задолженности вправо и поделим равенство на величину (КК + КЗ):

Отношение денежных средств к сумме краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности представляет собой не что иное как коэффициент абсолютной ликвидности:

К_а.л = 1+ (2.5)

Разложив формулу по факторам видно, что росту коэффициента абсолютной ликвидности способствует рост долгосрочных источников финансирования и снижение уровня внеоборотных активов, запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

Из «модели бухгалтерского баланса» получаем следующие формулы для расчета остальных коэффициентов ликвидности:

К _быс.л = 1+ (2.6)

К_тек.л = (2.7)

Платежеспособность предприятия, в связи с толковым экономическим и финансовым словарем [11] - это способность к выполнению обязательств за счет ресурсов, составляющих имущество или активы.

Платежеспособность означает, наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете и отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Платежеспособность как сигнальный показатель финансового состояния предприятия характеризуется не только коэффициентами ликвидности, но и другими коэффициентами, перечисленными ниже.

В соответствии с Распоряжением федерального управления №31-р от 12.08.94г. о «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса» [8] для прогноза изменения платежеспособности предприятия установлен коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (К_у.в.п.), вычисляемый по формуле:

К_у.в.п. = , (2.8)

где - коэффициент платежеспособности на конец отчетного периода;

- продолжительность периода восстановления (утраты) платежеспособности (ликвидности) в месяцах;

Т – продолжительность отчетного периода в месяцах;

- изменение коэффициента платежеспособности за отчетный период;

- нормативное значение коэффициента платежеспособности.

В качестве коэффициента платежеспособности, по которому осуществляется прогноз, выступает коэффициент текущей платежеспособности, нормативное значение которого принимается равным 2. В качестве периода восстановления платежеспособности берутся 6 месяцев, в качестве периода утраты платежеспособности – 3 месяца.

Коэффициент восстановления платежеспособности, имеющий значение больше единицы, свидетельствует о наличии тенденции восстановления платежеспособности предприятия в течении 6 месяцев. Значение коэффициента меньше единицы показывает отсутствие такой тенденции в отчетном периоде.

По распоряжению Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству «О мониторинге финансового состояния организаций и учете их платежеспособности» [9] в качестве главного критерия определения платежеспособности предприятия является показатель – степень платежеспособности по текущим обязательствам. Он определяется как отношение текущих заемных средств предприятия (краткосрочных обязательств – строка 690 формы №1) к среднемесячной выручке от реализации. Последняя вычисляется по валовой выручке (включая НДС) деленной на количество месяцев в периоде.

В зависимости от значения показателя степени платежеспособности по текущим обязательствам, предприятия ранжируются на группы:

1. Платежеспособные предприятия, значения показателя не > 3 мес.

2. Неплатежеспособные предприятия первой категории, значение показателя – от 3 до 12 мес.

3. Неплатежеспособные предприятия второй категории, значение показателя превышает 12 мес.

Структура долгов и способы кредитования предприятия характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам от других предприятий, фискальной системе и внутреннему долгу:

· коэффициент задолженности по кредитам банков и займам вычисляется как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную валовую выручку;

· коэффициент задолженности другим предприятиям вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «поставщики и подрядчики», «авансы полученные» и «прочие кредиторы» на среднемесячную валовую выручку;

· коэффициент задолженности фискальной системе вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед государственными внебюджетными фондами» и «задолженность перед бюджетом» на среднемесячную валовую выручку;

· коэффициент внутреннего долга вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед персоналом организации» на среднемесячную валовую выручку.

2.2. Управление ликвидностью и платежеспособностью

Управление в широком смысле слова представляет собой процесс целенаправленного, систематического и непрерывного воздействия управляющей подсистемы на управляемую с помощью так называемых общих функций управления, образующих замкнутый и бесконечно повторяющийся управленческий цикл [19]. В рамках коммерческого предприятия управляющей подсистемой служит сам хозяйствующий субъект, а управляемой подсистемой – его производственно-хозяйственная деятельность.

Общие функции управления олицетворяются, как правило, с отдельными этапами процесса управления.

В процессе управления ликвидностью и платежеспособностью эти этапы можно представить следующим образом: …анализ – планирование и организация – контроль – анализ… Представим схему в виде рисунка (рис.2.1).

Рис.2.1. Схема управления ликвидностью и платежеспособностью предприятия

На рисунке наглядно представлена схема управления ликвидностью и платежеспособностью предприятия. На первом этапе управления проводится детальный анализ проблемы при помощи ряда фактических показателей. В нашем случае такими показателями служат коэффициенты ликвидности и платежеспособности предприятия. На основе анализа этих коэффициентов делаются выводы о состоянии платежеспособности организации. Если выводы неудовлетворительны, следует переходить ко второму этапу.

В процессе планирования и организации формируется ряд инструментов, позволяющих в будущем достичь желаемых значений фактических показателей.

В качестве инструментов для повышения ликвидности и платежеспособности могут быть представлены следующие процедуры:

1. Оптимизация запасов.

2. Предоставление скидок дебиторам.

3. Контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженностью.

4. Факторинг.

5. Лизинг.

6. Управление издержками.

Следующий этап – реализация программы намеченных действий. Этот этап самый важный и протяженный по времени.

Наконец, последний этап – контроль. Представляет собой подведение всех итогов. По своему определению подразумевает выполнение аналитических процедур. Снова рассчитываются коэффициенты ликвидности и платежеспособности и сравниваются с первоначальными показателями.

Если значения расчетных показателей говорят о том, что ликвидность и платежеспособность предприятия выросла, то поставленная задача считается выполненной, в противном случае процесс управления возвращается к начальному этапу.

Расчет фактических показателей, по которым позже будет проводиться анализ, представлен в предыдущем параграфе. Что касается инструментов, то они представлены далее.

2.3. Методы восстановления платежеспособности предприятия

Стоянова Е.С. [20] считает, что ликвидность – самое больное место малой фирмы. Поэтому наиважнейшей целью финансового менеджера является грамотное управление оборотным капиталом: запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными обязательствами. Это приносит предприятию достаточное количество ликвидных средств и делает его платежеспособным.

Необходимость эффективного управления оборотным капиталом диктуется, кроме всего прочего, и затруднительностью доступа на рынки капиталов для малых предприятий (об эмиссии акций в большинстве случаев и речи быть не может, а получить кредит не удается не только из-за дороговизны, но и вследствие рискованного финансового положения предприятия). Если средств мало, то их тем более надо использовать так, чтобы каждый рубль приносил максимум эффекта.

Известны некоторые подходы в политике управления оборотными средствами:

· в отношении запасов – рекомендуется использовать системы моделей, оптимизирующие совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов;

· в отношении дебиторской задолженности – рекомендуется применять систему скидок за досрочную оплату поставленной продукции, что приводит к ускорению оборачиваемости средств в расчетах.

Многие удачливые предприниматели считают рациональное управление оборотным капиталом - тактику финансового менеджмента – главным содержанием финансовой работы на малом предприятии.

Еще одна методика – «Модель оздоровления финансов». Данная методика разработана Гончаровым А.И. [15].

Он разработал свою систему показателей платежеспособности предприятия. По его мнению необходимым, но не достаточным для удовлетворительного состояния финансов предприятия является положение, при котором сумма текущих активов больше суммы текущих пассивов. Условием же платежеспособности является следующее неравенство[14]:

Д ³ К < З, (2.9)

где Д – показатель, вычисляемый как отношение дебиторской задолженности к выручке;

К – показатель, равный отношению кредиторской задолженности к выручке; З – сумма запасов, деленная на выручку.

Управление платежеспособностью предприятия сводится к управлению показателями Д и К. Оздоровление финансов сопровождается изменением показателей Д и К до их установленных нормальных значений с помощью финансовых инструментов снижения кредиторско-дебиторских задолженностей.

Смысл работы по финансовому оздоровлению предприятия в том, чтобы его товарно-денежные отношения с другими партнерами и обязанности перед государством завершались в назначенный срок, бесконфликтно и с положительными для всех участников итогами. Все мероприятия должны быть сконцентрированы на снижении задолженностей и наращивании денежных поступлений до приведения системы долговых показателей Д и К в нормальное состояние, тогда платежеспособность предприятия будет восстановлена. Система необходимых мероприятий может быть отражена таблично (табл.2.1).

Главная диагональ слева вниз направо (серые квадраты) объединяет способы прекращения обязательств. Причем, начиная с наиболее предпочтительного и реального для компании, далее к тем вариантам, которые осуществить сложнее:

1) обязательство исполнено своевременно и полностью, тогда финансовые и товарные потоки движутся дальше;

2) прекращение действующего обязательства зачетом является приемлемым решением, позволяющим ускоренно закончить отдельную хозяйственную операцию.

3) прекращение обязательства предоставлением отступного – это чаще всего товарное покрытие кредиторской задолженности, что допустимо как вынужденная мера и не подлежит использованию в дальнейшем;

4) прощением долга может закончиться какое-либо обязательство, причем это законное основание его прекращения.

Таблица 2.1. Функциональная модель финансового оздоровления хозяйствующего субъекта, восстанавливающего платежеспособность

Наращивание (экономия) денежной выручки предприятия
Прекращение действующего обязательства исполнением	Увеличение уставного капитала общества	Выпуск облигаций для получения займа	Получение организацией бюджетного кредита
Финансирование под уступку денежного требования	Прекращение действующего обязательства зачетом	Товарный кредит, коммерческий кредит	Заключение договора коммерческой концессии
Обмен требований кредиторов на акции общества	Перевод долга учредителю, участнику	Прекращение обязательства предоставлением отступного	Заключение договора финансовой аренды
Новация долга в заемное обязательство	Получение инвестиционного налогового кредита	Уступка требований к дебиторам кредиторам	Прекращение обязательства прощением долга
Снижение дебиторско-кредиторских задолженностей

Финансовые инструменты, обеспечивающие снижение дебиторской и кредиторской задолженностей расположены ниже главной диагонали, начиная от самого эффективного.

1) финансирование под уступку денежного требования позволяет единовременно и погасить дебиторскую задолженность, и получить денежные средства от финансового агента;

2) перевод долга, если осуществлен акционеру, позволяет снизить бремя какой-то кредиторской обязанности, при этом с новым дебитором, принявшим на себя долг компании, можно договариваться об условиях, наиболее выгодных и долгосрочных, поскольку у акционера имеются финансовые интересы в дальнейшей стабильной работе данной компании;

3) уступка требований аналогично прекращению обязательств зачетом позволяет погасить задолженность, покрывая долгом кредитора свои кредиторские задолженности. Однако может использоваться эпизодически, поскольку уводит участников расчета из сферы денежных отношений;

4) обмен требований кредиторов на акции уставного капитала является действенным механизмом, поскольку относительно быстро гасит конфликт компании с кредиторами. При этом действующая конфигурация владельцев предприятия может существенно измениться;

5) получение инвестиционного налогового кредита позволяет временно уменьшить налоговые обязанности, но позднее придется изымать существенно больше из финансового потока, чтобы рассчитаться с государством;

6) новация долга в заемное обязательство – тактическая краткосрочная мер, позволяющая предприятию ненадолго отодвинуть кредиторские обязанности, но позднее все равно будут необходимы более глубокие меры по восстановлению платежеспособности.

Финансовые инструменты, обеспечивающие наращивание (экономию) денежной выручки расположены выше главной диагонали матрицы, начиная от наиболее предпочтительного:

1) увеличение уставного капитала общества – источник недорогих, а, главное – долгосрочных пассивов, дающий существенный рост финансового потока в процессе оплаты акций новыми акционерами;

2) товарный, коммерческий кредит позволяет хозяйствующему субъекту не снижая темпов производственной деятельности, экономить финансовый поток и не прибегать к банковскому кредитованию. Данная мера применима как локальное, ситуативное решение;

3) заключение договора финансовой аренды – стратегическое долгосрочное мероприятие, направленное на обновление производственного потенциала предприятия, дающее без масштабного отвлечения финансового потока рост денежной выручки, вследствие увеличения объемов выпуска более дешевой и качественной продукции;

4) выпуск облигаций для получения займа позволяет получить дополнительный финансовый поток, что связано с образованием долгосрочных пассивов;

5) заключение договора коммерческой концессии весьма эффективная мера, позволяющая без значительных изъятий из финансового потока привлечь на предприятие передовые технологии, производить выпуск под известными торговыми марками, что позднее дает рост денежной выручки;

6) получение бюджетного кредита – мероприятие вполне возможное, дающее заемные денежные средства долгосрочного характера, но в административно-бюрократическом аспекте крайне трудоемкое и громоздкое.

Выбирать предложенные мероприятия из матрицы нужно следующим образом. Прежде всего, с конкретным кредитором определяется способ прекращения обязательства, приемлемый для него. Далее, в зависимости от текущих финансовых возможностей предприятия рассматриваются варианты мобилизации денежной выручки для предстоящего расчета либо иного покрытия кредиторского долга.

Прежде всего не все квадраты матрицы подходят для рассматриваемого предприятия. Меры, наиболее подходящие в данный момент для Издательского Дома выделены голубым цветом. Желтым цветом выделены квадраты, содержащие подходы к управлению в самых кризисных ситуациях.

В целом, комплекс инструментов финансового оздоровления должен использоваться постоянно, что обеспечит оптимальные дебиторско-кредиторские задолженности, мощный финансовый поток, и в результате – долгосрочную платежеспособность.

Гончаровым А.И. [16] для повышения платежеспособности предложена также модель обновления основных средств.

По его мнению восстановление платежеспособности любой компании имеет смысл, даст положительный и долгосрочный эффект лишь в рамках реализации определенного инвестиционного проекта. В условиях, когда хозяйствующий субъект стремится наращивать входящий финансовый поток и экономить исходящий, финансовый лизинг становится эффективным механизмом кредитования капитальных вложений в новые машины и оборудование.

Наиболее важным элементом лизингового механизма является возможность включать все расходы по лизингу в состав прочих расходов, связанных с производством и реализацией (ст. 264 НК РФ, п.10, [3]).

Обеспечение возвратности кредитов в долгосрочных проектах финансового лизинга достигается путем постоянного контроля над лизинговым инвестиционным проектом в целом. Сохранение в течение всего срока проекта надежности положения является для инвестора-кредитора важнейшей целью. Это становится реальным при решении задач: обеспечение запланированных расчетов по лизинговым платежам и обеспечение запланированных бизнес-результатов проекта одновременно.

Основой для решения этих задач являются четыре имущественных способа (гл. 23 ГК РФ, [2]):

1) залог предмета лизинга;

2) банковская гарантия за лизингополучателя;

3) поручительство за лизингополучателя;

4) задаток (условный депозит) от лизингополучателя.

Комплекс механизмов для управления ожидаемыми финансовыми потоками от лизинговых проектов и способов имущественного обеспечения кредитора предлагается сконцентрировать в матричной форме (табл.2.2) в функциональную модель управления рисками кредитора и возврата кредита предприятиями при лизинге основных средств.

Таблица 2.2. Функциональная модель управления рисками кредитора и возврата кредита хозяйствующими субъектами при лизинге основных средств

Получение запланированных бизнес-результатов от проекта
Залог предмета лизинга	Регулярный мониторинг финансового состояния лизингополучателя	Страхование риска аварий предмета лизинга	Переход проекта к новому лизингополучателю
Факторинговое обслуживание дебиторской задолженности лизингополучателя	Банковская гарантия по платежам лизингополучателя	Залог ликвидных материальных и нематериальных активов лизингополучателя	Изменения графика лизинговых платежей
Страхование риска неплатежа лизингополучателя	Единый расчетный счет в банке-кредиторе с удержанием денежных средств	Поручительство за лизингополучателя	Залог части выручки по долгосрочным контрактам
Отказ от проекта, продажа прав кредиторам	Получение лизингового платежа товаром	Аккредитивные расчеты с покупателями лизингополучателя	Задаток, условный депозит в банке- инвесторе
Получение запланированных денежных средств от проекта

Имущественные способы обеспечения обязательств выстроены с наиболее предпочтительного и реального для кредитной организации, и далее к менее желаемым вариантам:

1) залог предмета лизинга является главным стабилизирующим фактором всей лизинговой операции, применяется сторонами в обязательном порядке;

2) банковская гарантия по платежам лизингополучателя для инвестора-кредитора является значимым подтверждением серьезности намерений с его стороны и снижает риск финансовых потерь со стороны кредитора;

3) поручительство за лизингополучателя чаще всего может быть получено им от производителя предмета лизинга, а также укрепляет положение инвестора в аспекте возвратности вложенных средств;

4) задаток, условный депозит в банке-инвесторе, который может быть внесен лизингополучателем, подтверждает его намерения работать на условиях долгосрочного проекта, и является авансом в расчетах по лизинговым платежам.

Шесть финансовых инструментов, нацеленных на своевременность и полноту платежей лизингополучателя:

1) факторинговое обслуживание дебиторской задолженности позволяет банку напрямую получать денежные средства от партнеров производственной компании-заемщика;

2) единый расчетный счет в банке-кредиторе позволяет концентрировать финансовый поток заемщика и в срок по условиям договора лизинга удерживать лизинговые платежи в пользу кредитора и лизингодателя;

3) аккредитивные расчеты с покупателями заемщика позволяют избежать неплатежа от них, что также способствует исполнению финансового плана инвестиционного проекта;

4) страхование риска неплатежа лизингополучателя будет финансовым резервом для участников лизинговой операции на случай непредвиденных обстоятельств, которые могут вызвать разрыв финансового потока заемщика;

5) получение лизингового платежа товаром (который, возможно нужен партнерам банка-кредитора) мера быстрореализуемая, но применимая как исключение, так как не соответствует денежным отношениям;

6) отказ кредитора от участия в проекте и продажа его прав новому кредитору чаще всего представляет собой разрешение конфликта.

Другие шесть финансовых инструментов, способствующие достижению запланированных бизнес-планом производственных результатов лизингополучателя:

1) регулярный мониторинг финансового состояния лизингополучателя содержит систематическую оперативно-предупредительную диагностику его платежеспособности, что позволяет заблаговременно обнаружить и предупредить риск его неплатежеспособности, что необходимо для успеха инвестиционного проекта в целом;

2) залог ликвидных материальных и нематериальных активов заемщика дополнительно стабилизирует положение кредитора, активизирует работу лизингополучателя в ходе лизинговой операции;

3) залог части выручки по долгосрочным контрактам, которая сразу будет поступать банку кредитору в счет лизинговых платежей, нацеливает лизингополучателя производить и продавать продукцию в рамках бизнес-плана, рационально расходовать оставшийся финансовый поток;

4) страхование риска аварий предмета лизинга будет финансовым резервом для участников инвестиционного проекта на случай проблем с надлежащей эксплуатацией основных средств;

5) изменение графика лизинговых платежей, как вынужденная мера, позволит лизингополучателю локализовать временные производственные трудности, затем упорядочить входящий финансовый поток и продолжить лизинговые платежи в обычном режиме;

6) переход проекта к новому лизингополучателю – исключительная мера разрешения финансового конфликта.

Причины утраты платежеспособности какой-либо компанией, а также возникшие вследствие этого финансовые задолженности, имеют некоторые индивидуальные особенности. Однако, сбалансированные инвестиционные решения по обновлению основных средств, по мнению Гончарова А.И., дадут положительный финансовый эффект каждому предприятию.

Прежде чем приступать к управлению ликвидностью и платежеспособностью, необходимо провести детальный анализ деятельности предприятия для выявления причин потери способности отвечать по своим обязательствам. Анализ финансового состояния ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» представлен в следующей главе.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1. Вертикальная структура баланса

Для точного и эффективного управления предприятием, прежде всего, необходимо владеть точной информацией о его финансовом состоянии. Это нужно и для того чтобы вовремя выявить намечающиеся проблемы и решить их до того, как они нанесут непоправимый ущерб фирме.

Поскольку главная проблема ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» - это недостаток денежных средств, то, прежде всего, в ходе анализа необходимо выявить его причины. Поэтому целесообразно провести:

· вертикальный и горизонтальный анализ баланса (для того, чтобы проанализировать основные притоки и оттоки денежных средств на основе изменения отдельных статей этих документов);

· оценку ликвидности и платежеспособности (необходим для выявления того, в какой степени предприятие способно расплачиваться по своим обязательствам);

· анализ финансового состояния (чтобы выявить степень зависимости организации от кредиторов);

· оценку рентабельности (для поиска причины убытков акционерного общества).

На этом этапе достаточно проанализировать бухгалтерскую отчетность предприятия. Существует ряд методов позволяющих рассчитать группу показателей, на основе которых можно делать выводы об общей его деятельности.

Таблица 3.1. Вертикальный анализ структуры активов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Показатели	2003г.	2004г.	2005г.
На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода
Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %
Основной капитал в т.ч.:	339	7	289	5	289	5	19	0,3	19	0,3	16	0,4
Основные средства	307	6	282	5	282	5	12	0,2	12	0,2	9	0,2
Оборотный капитал в т.ч.:	4862	93	5589	95	5589	95	5735	99,7	5735	99,7	3993	99,6
Запасы и затраты	3880	75	4741	81	4741	81	4813	84	4813	84	3748	93
Дебиторская задолженность	648	12	581	10	581	10	759	13	759	13	108	3
Денежные средства	200	4	40	1	40	1	41	1	41	1	11	0,3
Баланс	5201	100	5878	100	5878	100	5754	100	5754	100	4009	100

Представленная таблица (табл.3.1.) наглядно отражает преимущества вертикального анализа - сравнимость относительных показателей предприятия, несмотря на возможную разницу уровня цен на начало и конец отчетного периода.

Взяв итог баланса за 100%, была рассчитана следующая структура активов предприятия.

На начало 2003г. основной капитал составлял лишь 7% итога актива, но эта доля упала до 5% к концу года преимущественно за счет снижения объема основных средств на 1%.

Оборотный капитал составляет большую часть всех активов предприятия – 93% и 95% итога на начало и конец отчетного периода соответственно. Повышение доли на 2 процентных пункта произошло за счет одновременного роста запасов на 6% и снижения долей дебиторской задолженности на 2% (с 12% до 10%) и денежных средств на 3% (с 4% до 1%). Снижение дебиторской задолженности можно рассматривать как положительный фактор, однако значительное уменьшение доли денежных средств, которая была и так относительно невелика, может подорвать абсолютную платежеспособность предприятия.

К концу 2004г. произошло практически полное сведение к нулю доли основных средств (снижение объема с 5% до 0,2%), соответственно и внеоборотные активы уменьшились на 4,7% (с 5% до 0,3%). Теперь практически 100% активов предприятия составляют основные средства (рост составил 5% по сравнению с уровнем начала года). Возросли такие статьи баланса как дебиторская задолженность (на 3%) и запасы (на 3%). Денежные средства остались на неизменном уровне. Основную долю оборотного капитала составляют запасы, а именно готовая продукция и товары для перепродажи. Однако это легко объясняется спецификой деятельности предприятия – оно, среди всего прочего, осуществляет оптовую и розничную торговлю.

В 2005г. предприятие продолжает распродавать свои основные фонды, хотя в относительном выражении их доля выросла на 0,1%. Это связано с уменьшением на 0,1% объема оборотных средств, хотя в абсолютном значении они упали на 1742 тыс.р.

Снижение общего объема хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия, это негативный фактор, влияющий на способность компании развиваться.

Значительно упала доля дебиторской задолженности (на 10%), а также доля денежных средств (на 0,7%). В связи с падением доли остальных статей, значительно вырос удельный вес запасов, хотя в абсолютном выражении и они тоже снизились.

Существует явный недостаток денежных средств, что подрывает абсолютную платежеспособность предприятия.

Анализ активов показывает, что вложения денежных средств в них с каждым годом только уменьшается. Рассмотрим пассивы баланса.

На начало 2003г. доля собственного капитала составляла 18%, доля долгосрочного капитала – 0%, и краткосрочного капитала – 82%.

К концу года доля собственных средств упала на 4%. Это произошло в равной степени за счет снижения на 2% уставного капитала (снижение с 10% до 8%) и 2%-ного снижения объема нераспределенной прибыли (с 8% до 6%).

Что касается краткосрочного капитала, то он возрос с 82 % до 84%. Рост был обусловлен 2%-ным повышением краткосрочных займов и кредитов, а также 3%-ным повышением кредиторской задолженности. На последнее обстоятельство предприятию следует обратить первостепенное внимание, так как 82% - это недопустимо большая доля кредиторской задолженности в общем итоге пассива.

Вертикальный анализ пассивов представлен в табл.3.2.

Таблица 3.2. Вертикальный анализ структуры пассивов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Показатели	2003г.	2004г.	2005г.
На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода
Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Удельный вес, %
Собственные средства, в т.ч.:	942	18	802	14	802	14	678	12	678	12	738	18
Уставный капитал	500	10	465	8	465	8	400	7	400	7	400	10
Нераспределенная прибыль	442	8	337	6	337	6	278	5	278	5	338	8
Долгосрочные заемные средства	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Краткосрочные заемные средства, в т.ч.:	4259	82	5076	86	5076	86	5076	88	5076	88	3271	82
Займы и кредиты (краткосрочные)	128	2	230	4	230	4	693	12	693	12	321	8
Кредиторская задолженность	4131	79	4846	82	4846	82	4383	76	4383	76	2950	74
Баланс	5201	100	5878	100	5878	100	5754	100	5754	100	4009	100

В 2004г. снова произошло 2%-ное снижение доли собственного капитала (с 14% до 12%) и вновь это было обусловлено снижением в равной степени как уставного капитала (с 8% до 7%), так и нераспределенной прибыли (с 6% до 5%). Наметилась негативная тенденция снижения уставного капитала, связанная с ежегодным уменьшением объема чистых активов. Если тенденция сохранится, то, как только чистые активы станут меньше, чем величина минимального уставного капитала, определенная гражданским кодексом для закрытых акционерных обществ (100 МРОТ), Издательский Дом вынужден будет объявить о своем банкротстве.

Снижение собственного капитала способствовало одновременному увеличению доли краткосрочных пассивов. За 2004г. они выросли на 2%. Это произошло за счет значительного 8%-ого роста займов (с 4% до 12%). Положительным фактом можно считать 6%-ное снижение уровня кредиторской задолженности (с 82% до 76%).

Как положительную тенденцию можно рассматривать понижение доли краткосрочных обязательств в составе пассива баланса, а именно кредиторской задолженности. К 2005г. ее доля в общем итоге баланса постепенно уменьшается (за последний период падение составило 6%). Снизилась и доля краткосрочных кредитов и займов. Снижение краткосрочных обязательств увеличило долю собственного капитала в общей сумме источников средств предприятия в 2003-2005гг.

Анализ пассивов показал, что большая часть денежных средств идет на погашение внешних долгов предприятия, хотя одновременно с этим идет наращивание внутренних долгов (задолженности перед персоналом и по налогам и сборам)

Основная проблема фирмы - она действительно очень сильно зависит от внешних кредиторов, так как большую часть в финансировании предприятия играют заемные средства. Накопленная в прошлом задолженность заставляет Издательский Дом сейчас тратить большую часть денег на ее обслуживание.

3.2. Горизонтальная структура баланса

Для полноты финансовой картины вертикальный анализ может быть дополнен горизонтальным, который основывается не только на абсолютных показателях, но и на относительных темпах роста (снижения).

Горизонтальный анализ активов баланса представлен в табл. 3.3.

В 2003г. основной капитал снизился на 15%, что привело к одновременному 15%-ному повышению оборотного капитала. В большей степени возросли запасы (на 22%), снизилась дебиторская задолженность (на 10%), и значительно (на 80%) упал объем денежных средств. Как положительную тенденцию можно отметить рост валюты баланса.

В 2004г. основной капитал упал на 93%. В этом году предприятие распродало почти все свои основные средства, решая проблему с нехваткой денежных средств для гашения своих краткосрочных обязательств. Однако оборотный капитал остался почти на неизменном уровне, хотя в его структуре значительно увеличилась дебиторская задолженность (на 31%). Денежные средства остались практически на неизменном уровне. Также уменьшился общий итог актива баланса, что можно назвать негативным фактом (на 2%).

2005 г. – абсолютное снижение сумм всех статей баланса. Как положительный фактор можно рассматривать только снижение дебиторской задолженности на 86%. Предприятие практически не владеет свободной денежной наличностью, как и в 2003 г. произошел ее резкий спад (на 73%). Вновь упала валюта баланса (на 30%). Это говорит о том, что постоянно снижается сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении организации.

Таблица 3.3. Горизонтальный анализ структуры активов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Показатели	2003г.	2004г.	2005г.
На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода
Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %
Основной капитал в т.ч.:	339	100	289	85	289	100	19	7	19	100	16	84
Основные средства	307	100	282	92	282	100	12	4	12	100	9	75
Оборотный капитал в т.ч.:	4862	100	5589	115	5589	100	5735	103	5735	100	3993	70
Запасы и затраты	3880	100	4741	122	4741	100	4813	102	4813	100	3748	78
Дебиторская задолженность	648	100	581	90	581	100	759	131	759	100	108	14
Денежные средства	200	100	40	20	40	100	41	103	41	100	11	27
Баланс	5201	100	5878	113	5878	100	5754	98	5754	100	4009	70

Таблица 3.4. Горизонтальный анализ структуры пассивов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Показатели	2003г.	2004г.	2005г.
На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода	На начало периода	На конец периода
Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %	Абсолют-ное значение, тыс.р.	Темп роста, %
Собственные средства, в т.ч.:	942	100	802	85	802	100	678	85	678	100	738	109
Уставный капитал	500	100	465	93	465	100	400	86	400	100	400	100
Нераспределенная прибыль	442	100	337	76	337	100	278	82	278	100	338	122
Долгосрочные заемные средства	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Краткосрочные заемные средства, в т.ч.:	4259	100	5076	119	5076	100	5076	100	5076	100	3271	64
Займы и кредиты (краткосрочные)	128	100	230	180	230	100	693	301	693	100	321	46
Кредиторская задолженность	4131	100	4846	117	4846	100	4383	90	4383	100	2950	67
Баланс	5201	100	5878	113	5878	100	5754	98	5754	100	4009	70

Горизонтальный анализ структуры пассивов баланса (табл. 3.4.) дал следующие результаты.

Собственные средства стабильно уменьшались с каждым годом на 15%, однако к концу 2005г. они выросли на 9%. Поскольку уставный капитал остался неизменным, то главной причиной роста собственного капитала стало увеличение нераспределенной прибыли.

Краткосрочные пассивы увеличились в 2003г. на 19%, причем рост был обусловлен как повышением краткосрочных кредитов (на 80%), так повышением и кредиторской задолженности (на 17%).

Общий объем текущих пассивов оставался неизменным в 2004г., хотя объем займов вырос на 201%, но этот рост был погашен снижением кредиторской задолженности на 10%. В 2005г. предприятие погасило 54% займов и 33% кредиторской задолженности.

Как видно, предприятие всеми способами пытается погасить свою внешнюю задолженность, делая это путем уменьшения вложений денежных средств в оборотный капитал.

3.3. Коэффициентный анализ

3.3.1. Оценка ликвидности и платежеспособности

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Активы предприятия группируются в четыре группы:

А₁- абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения;

А₂- быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность;

А₃ - медленно реализуемые средства – это непроизводственные запасы и незавершенное производство;

А₄– труднореализуемые активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Соответственно на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:

П₁ – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность, кредиты банка, сроки возврата которых наступил);

П₂ – среднесрочные обязательства – это краткосрочные кредиты банка;

П₃– долгосрочные кредиты банка и займы;

П₄- собственный (акционерный) капитал.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А₁>П₁;

А₂> П₂;

А₃> П₃;

А₄ < П₄.

Анализ ликвидности баланса представлен в табл. 3.5.

Чистых денежных средств не хватает даже на то, чтобы погасить кредиторскую задолженность. Предприятие сможет погасить краткосрочные кредиты банка сразу, если реализует часть своих оборотных средств. Собственный капитал предприятия в несколько раз выше основных фондов, из-за мизерной величины последних.

Не выполняется самое первое неравенство, причем разрыв в значениях очень велик. Для того чтобы восстановить ликвидность баланса, необходимо либо наращивать денежные средства, либо уменьшать кредиторскую задолженность.

По сравнению с 2003г. кредиторская задолженность снизилась достаточно сильно, однако и объем свободных денежных средств тоже упал. Большая часть денежных средств уходит на гашение ранее накопленной и теперь просроченной кредиторской задолженности.

Таблица 3.5. Анализ ликвидности баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет», тыс. р.

2003 г.	2004 г.	2005 г.
Абсолютное значение показателя	Сравнение показателей	Абсолютное значение показателя	Сравнение показателей	Абсолютное значение показателя	Сравнение показателей
А₁ = 40 П₁ = 4846	А₁ <П₁	А₁ = 41 П₁ = 4383	А₁ <П₁	А₁ = 11 П₁ =2950	А₁ <П₁
А₂ = 4136 П₂ = 230	А₂ >П₂	А₂ = 3865 П₂ = 693	А₂ >П₂	А₂ = 3160 П₂ = 321	А₂ >П₂
А₃ = 1155 П₃ = 0	А₃ >П₃	А₃ = 1707 П₃ = 0	А₃ >П₃	А₃ = 696 П₃ = 0	А₃ >П₃
А₄ = 289 П₄ = 802	А₄ <П₄	А₄ = 19 П₄ = 678	А₄ <П₄	А₄ = 16 П₄ = 738	А₄ <П₄

Предприятие практически неплатежеспособно, т.е. у него отсутствует возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.

Ликвидность предприятия можно оценить и с помощью нескольких коэффициентов.

Для оценки платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности.

Все показатели ликвидности находятся ниже границ их нормативных значений, что говорит об очень низкой платежеспособности предприятия.

Таблица 3.6. Анализ ликвидности ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» за 2003-2005гг.

Показатель	2003г.	2004г.	2005г.
Коэффициент текущей ликвидности (норматив – ³ 2)	1,10	1,13	1,22
Коэффициент промежуточной ликвидности (норматив – ³1)	0,12	0,16	0,04
Коэффициент абсолютной ликвидности (норматив – свыше 0,05)	0,01	0,01	0,003
Собственные оборотные средства (СОС), тыс.р.	513	659	722
Маневренность СОС	0,08	0,06	0,02
Доля СОС в оборотных активах	0,09	0,11	0,18
Доля СОС в покрытии запасов	0,11	0,14	0,19
Коэффициент покрытия запасов	0,43	0,43	0,53

Коэффициент текущей ликвидности держится примерно на равных позициях. Такое его значение говорит о том, что ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» сможет погасить свои краткосрочные долги только в том случае, если полностью реализует свои оборотные активы, а они составляют почти 100% всех активов предприятия. Его значение в 2005г., равное 1,22, говорит о том, предприятие имеет 1,22 р. в активах на каждый рубль в краткосрочных обязательствах. Следовательно, при маловероятной ситуации, когда придется расплачиваться по всем своим краткосрочным обязательствам сразу, организация имела бы 22 к. на 1 р. в текущих пассивах в качестве остатка.

В динамике коэффициент текущей ликвидности растет, что является положительной тенденцией. Значительный его рост в 2005г. обусловлен резким сокращением объема кредиторской задолженности.

Коэффициент промежуточной ликвидности, равный отношению быстрореализуемой части оборотных средств к краткосрочным обязательствам, постоянно снижается. Этот коэффициент показывает платежеспособность на случай если бы предприятию внезапно пришлось расплачиваться по всем краткосрочным обязательствам, но не было бы возможности продать товарно-материальные запасы. Но так как у Издательского Дома запасы составляют львиную долю всех активов, причем их доля растет с каждым годом, то соответственно, снижается объем быстрореализуемых активов, что снижает промежуточную платежеспособность предприятия.

В течение анализируемого периода постоянно снижаются гарантии погашения долгов, коэффициент абсолютной ликвидности в 2003г. равен 0,01, а на конец 2005г. составил 0,003, что говорит о том, что предприятие способно сразу оплатить лишь 0,2% своих долгов, это свидетельствует о неплатежеспособности предприятия. Тот факт, что наиболее ликвидные средства в течение анализируемого периода составляли от 1 до 0,2 % от обязательств предприятия, очевидно, свидетельствует о серьезном дефиците свободных денежных средств. В этих условиях текущая платежеспособность предприятия полностью зависит от надежности дебиторов.

Недостаточность высоколиквидных средств у предприятия привела к тому, что значительный объем его срочных обязательств оказался покрытым активами с относительно невысокой оборачиваемостью (дебиторской задолженностью покупателей, запасами товарно-материальных ценностей).

Большое значение в анализе ликвидности предприятия имеет изучение собственных оборотных средств, которые рассчитываются как разница между текущими активами и текущими пассивами. Его наличие необходимо для поддержания финансовой устойчивости компании. Собственные оборотные средства имеют тенденцию к постепенному росту, что, несомненно, является положительным моментом.

Как известно из предыдущих итогов анализа, сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении организации с каждым годом снижается, однако собственные оборотные средства растут. Так происходит по причине того, что темп снижения краткосрочных пассивов несколько опережает темп снижения оборотных средств.

Нужно помнить, что собственный оборотный капитал имеет ценность только тогда, когда он обратим в денежные средства. Наличие в его составе значительной доли труднореализуемых активов может расцениваться как отвлечение, отток денежных средств и, следовательно, как угроза платежеспособности предприятия.

Маневренность СОС характеризует ту часть СОС, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность. Для нормально функционирующих предприятий этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до единицы. Падение и без того низкого показателя рассматривается как отрицательная тенденция, так как доля абсолютно ликвидных средств снижается с каждым годом.

Доля СОС в оборотных активах растет, таким образом, увеличивается доля часть оборотных активов, финансируемая за счет собственных средств предприятия.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов также растет, хотя она все равно достаточно мала, так как рекомендуемая нижняя граница показателя – 50%. В нашем случае это связано с тем, что запасы составляют значительную часть в общем объеме оборотных средств, что связано со спецификой деятельности Издательского Дома, поэтому СОС необходимо наращивать и впредь.

Коэффициент покрытия запасов почти в два раза ниже нормативного значения, равного единице. Это говорит о том, что текущее финансовое состояние предприятия неустойчиво, если уровень запасов превышает размер нормальных источников формирования запасов. Это говорит о том, организация для финансирования части своих запасов привлекает дополнительные источники покрытия, не являющиеся обоснованными, например, задерживает выплату заработной платы, расчеты с бюджетом, имеет просроченную кредиторскую задолженность.

По результатам расчетов можно сделать следующие выводы. Собственные оборотные средства растут, но главным образом за счет увеличения самой неликвидной части оборотных средств – запасов; запасы не покрываются «нормальными» источниками финансирования; коэффициенты быстрой и абсолютной ликвидности падают. Если учитывать результаты предыдущего анализа, а именно наличие у предприятия просроченной кредиторской задолженности и убытки 2005г., то все свидетельствует об ухудшении ликвидности и неплатежеспособности предприятия.

3.3.2. Показатели финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость связана с общей структурой финансов и зависимостью предприятия от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость определяется соотношением собственных и заемных средств предприятия в составе источников средств.

В основе оценки лежит расчет показателей, характеризующих структуру капитала и возможности поддерживать эту структуру.

Расчет показателей представлен в табл.3.7.

Коэффициент концентрации собственного капитала значительно ниже нормативного значения. Причем его ежегодное колебание (с 0,14 до 0,18) говорит о том, что постоянно изменяется доля владельцев предприятия в общей сумме средств, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Низкое значение этого коэффициента показывает финансовую неустойчивость предприятия, его нестабильность и зависимость от внешних инвесторов.

Таблица 3.7. Значение коэффициентов финансовой устойчивости для ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Название коэффициента	Значение коэффициента	Нормативное значение коэффициента
2003г.	2004г.	2005г.
Коэффициент автономии или коэффициент концентрации собственного капитала	0,14	0,12	0,18	Не ниже 0,6
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,64	0,97	0,98	-
Коэффициент финансовой зависимости	7,14	8,33	5,56	-
коэффициент концентрации заемного капитала	0,86	0,88	0,82	Не выше 0,4
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	6,3	7,5	4,43	В пределах 1

Коэффициент финансовой зависимости является обратным к коэффициенту концентрации капитала. Его значение, равное, к примеру, в 2005г. 5,56 означает, что в каждых 5,56 р., вложенных в активы предприятия 4,56 р. – заемные.

Напротив, коэффициент финансовой зависимости, или коэффициент концентрации заемного капитала намного выше нормативного значения. Это говорит о том, что увеличивается доля заемных средств предприятия в общей сумме средств, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Большую часть в финансировании предприятия играют заемные средства.

Наиболее общую оценку дает показатель финансовой устойчивости предприятия. С 2003г. до 2005г. он колебался со значения 6,3 до значения 4,43. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы, приходилось от 4,43 до 6,3 р. заемных средств, что еще раз свидетельствует об увеличении зависимости фирмы от внешних кредиторов и инвесторов.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, то есть вложена в собственные оборотные средства. Коэффициент растет с каждым годом. В 2005г. практически вся часть собственных оборотных средств была профинансирована за счет собственного капитала. Капитализировано лишь 2% от его общего объема.

Все расчетные показатели говорят об одном: необходимо наращивать собственные средства, либо уменьшать долю заемных, или проводить оба мероприятия одновременно. В любом случае необходимо оптимизировать структуру источников финансирования предприятия, чтобы повысить его финансовую устойчивость.

3.3.3. Состояние рентабельности

Одними из главных итогов деятельности предприятия за отчетный период являются показатели рентабельности (финансовой доходности), рассчитываемые как отношение полученной прибыли к затратам (расходам, финансовым вложениям средств) на ее получение. Расчеты представлены в табл.3.9.

За все три года рентабельность продаж из расчета чистой прибыли была на очень низком уровне, что характеризует ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет», как практически нерентабельное предприятие, где на каждые 100 р. условных вложений приходится от 1 до 3 р. прибыли. Небольшой рост рентабельности в 2004г., обусловленный повышением чистой прибыли, не означает, что предприятие стало работать лучше. Значительную долю прибыли в этом году составили операционные доходы, в частности в этом году было реализовано практически все имущество Издательского Дома.

Таблица 3.9. Показатели рентабельности для ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» за 2003-2005гг.,%

Название коэффициента.	Значение коэффициента
2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
Чистая прибыль (убыток), тыс.р.	107	66	226	-241
Рентабельность активов	2	1	4	-
Рентабельность продаж · из расчета по валовой прибыли · из расчета по чистой прибыли	36 1	36 1	36 3	- -
Рентабельность собственного капитала	11	8	33	-
Период окупаемости собственного капитала	9	12	3	-

Однако если рассматривать рентабельность продаж из расчета по валовой прибыли, то она достаточно высока. Такие различия обусловлены резким снижением валовой прибыли после вычета из нее управленческих и коммерческих расходов. Высокий объем расходов непроизводственного характера значительно занижает чистую прибыль, низкая рентабельность продаж приводит к недостатку денежных средств на предприятии.

Доходность использования собственных средств организации находится на высоком уровне только из-за очень низкой величины собственного капитала. Это прямым образом отражается и на периоде окупаемости собственного капитала. Он говорит о том, что продолжительность периода времени, необходимого для полного возмещения величины собственного капитала прибылью от обычных видов деятельности за период 2003 – 2004гг. находится в пределах от 12 до 3 лет. Рентабельность капитала и период его окупаемости за 2005 г. рассчитать невозможно, так как предприятие сработало в убыток.

Экономическая рентабельность активов – показатель, характеризующий внутреннюю доходность предприятия, т.е. показывает, сколько оно имеет рублей на 1 р. вложенных в оборот средств.

Наибольшее распространение в анализе этого коэффициента получила факторная модель Дюпона. Преобразуем формулу рентабельности активов, умножив числитель и знаменатель дроби на объем годовой выручки:

ЭР= (3.1)

где ЭР – экономическая рентабельность активов;

ПР – прибыль;

ВР – выручка;

Актив – сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия.

Отношение прибыли к выручке носит название коммерческой маржи, а отношение выручки к активам – коэффициента трансформации.

Коммерческая маржа показывает, какую чистую прибыль дает каждые 100 р. оборота. По экономическому содержанию это рентабельность оборота или рентабельность продаж.

Коэффициент трансформации показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля активов, т.е. в какой оборот трансформируется имущество предприятия.

Проведем факторный анализ рентабельности активов для ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет».

Расчет факторов рентабельности приведен в табл.3.10.

Таблица 3.10. Анализ рентабельности активов ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет»

Показатель	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
Коммерческая маржа, %	1,41	1,07	3,18	-
Коэффициент трансформации	1,46	1,06	1,24	1,61
Рентабельность активов, %	2	1	4	-

Как видно из расчетов оба показателя в равной степени одинаково влияют на показатель рентабельности активов. Он находится на очень низком уровне и из-за низкой рентабельности продаж, и из-за низкой оборачиваемости активов.

Коэффициентом трансформации управлять сложнее, поскольку он во многом зависит от специфики деятельности предприятия, а рентабельность продаж низкая по причине высокого уровня непроизводственных расходов. Повысить рентабельность можно, управляя структурой издержек на предприятии.

По результатам анализа, проведенного в третьей главе можно сделать предварительные выводы о причинах возникновения проблем с платежеспособностью у ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет»

Высокий уровень непроизводственных расходов приводит к тому, что прибыль от продаж очень низкая и ее не хватает на развитие предприятия. В результате проведения мероприятий по снижению издержек можно добиться более высокого процентного выхода прибыли, что приведет к росту рентабельности продаж. Что касается управления оборотными средствами, то ускорение их оборачиваемости, снижение объема неликвидных активов поможет решить эту проблему.

ГЛАВА 4. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ ЛИКВИДНОСТЬЮ И ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

4.1. Факторный анализ движения денежных средств и ликвидности предприятия

Следуя модели управления ликвидностью и платежеспособностью, представленную во второй главе, прежде всего необходимо провести расчет фактических показателей.

Основной целью анализа денежных потоков является выявление причин дефицита денежных средств и в определении источников их поступлений и направлений расходования для контроля за текущей платежеспособностью предприятия. Основным документом для анализа является отчет о движении денежных средств.

Поскольку эта форма отчетности на ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» не заполняется, то расчет величины денежных потоков по каждому виду деятельности и анализ основные притоков и оттоков денежных средств будет проводиться по данным баланса на основе изменения отдельных статей этого документа (табл.4.1).

В результате осуществления производственно-коммерческой деятельности в 2003-2005гг. объем денежной массы постоянно снижался.

Негативный момент – превышение оттока денежных средств над их притоком, как в 2003г., так и в 2005г., что привело к тому, что чистое уменьшение денежных средств за три отчетных года составило 189 тыс.р.; в 2004г. приток был практически равен оттоку.

Рассматривая показатели денежных потоков по видам деятельности, следует отметить следующее: в 2003-2004гг. наибольший приток денежной массы обеспечивали инвестиционная и финансовая деятельности, тогда как основная текущая деятельность вызывала лишь отток денежных средств.

Таблица 4.1. Отчет о движении денежных средств ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет», тыс.р.

Показатель	2003г.	2004г.	2005г.
Остаток денежных средств на начало отчетного года	200	40	41
Движение денежных средств по текущей деятельности Нераспределенная прибыль	-105	-59	60
Дебиторская задолженность	67	-178	651
Материально-производственные запасы	-861	-72	1065
Задолженность перед поставщиками	-42	-643	240
Задолженность по оплате труда	-48	31	6
Задолженность перед государственными внебюджетными фондами	-28	73	-273
Задолженность по налогам и сборам	41	395	93
Прочая задолженность	699	-214	-1503
Чистые денежные средства от текущей деятельности.	-277	-667	339
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности Продажа основных средств	25	270	3
Долгосрочные финансовые вложения	25	-	-
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности	50	270	3
Движение денежных средств по финансовой деятельности Изменение уставного капитала	-35	-65	-
Кредиты и займы	102	463	-372
Чистые денежные средства от финансовой деятельности	67	398	-372
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств	-160	1	-30
Остаток денежных средств на конец года	40	41	11

Это можно считать отрицательным фактом, так как именно текущая деятельность должна обеспечивать условие достаточности денежных средств для осуществления операций по инвестиционной и финансовой деятельности, а на предприятии происходит наоборот, финансовая и инвестиционная деятельности обеспечивают осуществление текущей.

Превышение оттока денежных средств над притоком по текущей деятельности заставило организацию приостановить операции в инвестиционных областях деятельности, и искать притоки в финансовой сфере. В 2003г. средств, полученных в банке, а также от продажи имущества не хватило на гашение оттока по основной деятельности, что привело к чистому снижению объема денежных средств на 160 тыс.р. В 2004г. из-за недостатка денежных средств для ведения основной деятельности было реализовано практически все имущество организации, а также был взят еще один кредит, что практически погасило отток денежных средств; чистый денежный приток составил 1 тыс.р.

Основной отток денежных средств был вызван большим увеличением объема материально-производственных запасов и гашения задолженности перед поставщиками, зато значительно была увеличена задолженность по налогам и сборам и прочая задолженность, а также был взят кредит в банке.

В 2005г. положительный поток генерировался основной деятельностью, но он был перекрыт большим оттоком денежных средств по финансовой деятельности, что привело к чистому уменьшению средств на счете на 30 тыс.р.

Значительный приток был обеспечен гашением дебиторской задолженности, а также реализацией значительной части материально-производственных запасов.

Итак, ориентируясь на данные табл.4.1, можно сделать вывод, что организация в 2003-2005гг. в целом осуществляла недостаточно рациональное управление денежными потоками. Ситуация не может считаться нормальной, когда текущая деятельность предприятия не обеспечивает приток денежных средств, когда один тип задолженности гасится за счет увеличения другой задолженности, и тем более за счет реализации основных средств организации.

Хронический недостаток денежных средств сказывается на неспособности предприятия отвечать вовремя по своим обязательствам, на обеспечении нормального процесса ведения текущей деятельности, на невозможности заниматься инвестиционной деятельностью.

После проведения анализа движения денежных средств, необходимо установить взаимосвязь полученной предприятием за отчетный год чистой прибыли и изменения остатка денежных средств. Для этого воспользуемся моделью бухгалтерского баланса (см. гл.2, п. 2.1.) Шеремета А.Д. и Негашева Е.В. [23]

Преобразим балансовую модель, оставив в левой части равенства денежные средства, а в правой – все остальные параметры:

ДС = (СК + КК + КЗ) – (ВнА + З + ДЗ)

Долгосрочные кредиты можно исключить из расчетов, поскольку Издательский Дом не имеет подобных источников заимствований.

Рассмотрим изменение остатка денежных средств за отчетный период.

DДС = (DСК + DКК + DКЗ) – (DВнА + DЗ + DДЗ)

Прирост собственного капитала можно представить в виде суммы чистой прибыли и изменения капитала и резервов за счет прочих факторов (не связанных с получением прибыли):

DСК = DЧП + DСК^*

где DЧП – изменение чистой прибыли,

DСК^* - изменение капитала и резервов за счет прочих факторов.

Изменение остатка денежных средств будет вычисляться следующим образом:

DДС = DЧП + (DСК^* + DКК + DКЗ) – (DВнА + DЗ + DДЗ)

Занесем все факторы, влияющие на изменение денежных средств в таблицу (табл. 4.2).

Таблица 4.2. Факторы, влияющие на изменение денежных средств, тыс.р.

Факторы	Изменение по периодам
2003г.	2004г.	2005г.
ЧП	-41	160	-467
СК^*	-99	-284	527
КК	102	463	-372
КЗ	715	-463	-1433
ВнА	50	270	3
З	-954	33	1061
ДЗ	67	-178	651
ДС	-160	1	-30

Из таблицы видно, что между изменением чистой прибыли и изменением денежных средств есть прямая, хотя и не пропорциональная зависимость. В 2003г. самой главной причиной снижения денежных средств стало значительное увеличение материально-производственных запасов. В 2004г. большая часть прибыли была получена за счет реализации имущества, причиной же недополучения денежных средств стало увеличение дебиторской задолженности. В 2005г. предприятие получило убытки, поэтому уменьшение чистой прибыли такое значительное. Большая часть денежных средств была потрачена на гашение кредиторской задолженности. Издательский Дом реализовал значительную часть запасов и погасил большую часть дебиторской задолженности, однако этих денег все равно оказалось недостаточно, что привело к очередному уменьшению денежных средств.

Анализ движения денежных средств предшествует анализу ликвидности и платежеспособности.

Проведем факторный анализ коэффициентов ликвидности, используя модель бухгалтерского баланса (табл. 4.3).

Таблица 4.3. Показатели, используемые при расчете коэффициентов ликвидности ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет», тыс.р.

Показатель	2003г.	2004г.	2005г.
СК	802	678	738
ВнА	289	19	16
З	4968	4935	3874
ДЗ	581	759	108
КК	230	693	321
КЗ	4846	4383	2950
ДС	40	41	11

К_т.л.
2003 = (40+581+4968)/(230+4846) = 5589/5076 = 1,10

К_т.л.
2004 = (41+759+4935)/(693+4383) = 5735/5076 = 1,13

К_т.л.
2005 = (11+108+3874)/(321+2950) = 3972/3271 = 1,21

К_{быс.л.
2003} = 1+(802-289-4968)/(230+4846) = 1-0,8777 = 0,1223

К_{быс.л.
2004} = 1+(678-19-4935)/(693+4383) = 1-0,8424 = 0,1576

К_{быс.л.2005} = 1+(738-16-3874)/(321+2950) = 1-0,9636 = 0,0364

К_аб.л.2003 = 1+(802-289-4968-581)/(230+4846) = 1-0,992 = 0,008

К_аб.л.2004 = 1+(678-19-4935-759)/(693+4383) = 1-0,992 = 0,008

К_аб.л.2005 = 1+(738-16-3874-108)/(321+2950) = 1-0,997 = 0,003

Факторный анализ коэффициентов ликвидности дал следующие результаты.

Коэффициент текущей ликвидности возрастал на протяжении всех трех анализируемых периодов. Главными факторами, оказавшими на это влияние, явились значительное снижение дебиторской задолженности, запасов, а также кредиторской задолженности. В данном случае рост коэффициента текущей ликвидности и положительный и отрицательный момент.

Несомненно, хорошо, что предприятие вкладывает больше средств в собственный оборотный капитал, однако было бы лучше, если бы рост показателя был обусловлен не опережающими темпами снижения текущих пассивов по сравнению с текущими активами, а наоборот, опережающими темпами роста оборотных средств, по сравнению с ростом краткосрочных обязательств. Желательно, чтобы числитель рос за счет ликвидной части оборотных активов.

Коэффициент быстрой ликвидности был максимален в 2004г. его рост был обусловлен резким снижением внеоборотных активов и самой неликвидной части текущих активов – запасов. В структуре знаменателя произошли принципиальные изменения, однако общий объем текущих пассивов остался неизменен, поэтому они не оказали влияния на коэффициент быстрой ликвидности.

Показатель резко упал в 2005г. причиной послужило резкое сокращение запасов и гораздо большее снижение кредиторской задолженности. Сильно сократилась наиболее ликвидная часть оборотных средств.

Коэффициент абсолютной ликвидности оставался на одинаковом уровне на протяжении 2003-2004гг., хотя в структуре факторов произошли множественные изменения, объем денежных средств на расчетном счете оставался неизменным. В 2005г. коэффициент, и без того низкий, значительно упал. Причиной явилось снижение всех статей актива баланса, а также значительный отток денежной массы на покрытие краткосрочных обязательств, что привело к снижению общего остатка денежных средств на счете.

По результатам факторного анализа можно сделать вывод, что росту коэффициентов ликвидности способствуют рост собственного капитала, снижение уровня внеоборотных активов, запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей.

Относительные финансовые коэффициенты ликвидности – это только ориентировочные показатели платежеспособности. Каждый из них является трендовым показателем и характеризует платежеспособность предприятия на какой-то предстоящий период в соответствии с ликвидностью активов, учитываемых в числителе показателя, и срочностью обязательств, учитываемой в знаменателе.

Платежеспособность может характеризоваться и следующими показателями.

В соответствии с Распоряжением федерального управления №31-р от 12.08.94г. о «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса» [8] для прогноза изменения платежеспособности предприятия рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности (гл.2, п. 2.1.).

Напомним значения коэффициентов текущей ликвидности (гл.3, п.3.3.1):

К_{т.л. нач.2003г.}= 1,14

К_{т.л.кон.2003г.}= 1,10 DК_{т.л.2003г.} = 1,10 – 1,14 = - 0,04

К_{т.л.нач.2004г.} = 1,10

К_{т.л.кон.2004г.} = 1,13 DК_{т.л.2004г.} = 1,13 – 1,10 = 0,03

К_{т.л.нач.2005г.}= 1,13

К_{т.л.кон.2005г.} = 1,22 DК_{т.л.2005г.} = 1,22 – 1,13 = 0,09

Динамика коэффициентов восстановления платежеспособности будет следующей:

К_{в.п.2003г.}= ;

К_в.п.2004г = ;

К_в.п.2005г = ;

Коэффициент восстановления платежеспособности за все три отчетных периода меньше единицы, что говорит о том, что в восстановить платежеспособность в ближайшем отчетном периоде предприятию не удастся. Но существует положительная тенденция к росту данного показателя, ввиду ежегодного увеличения коэффициента текущей ликвидности.

Если эта тенденция сохранится и впредь и предприятие будет вкладывать все больше средств в собственный оборотный капитал, то велика вероятность того, что в скором времени коэффициент восстановления платежеспособности превысит значение, равное единице и Издательский Дом сможет решить проблему своевременной оплаты своих долговых обязательств.

В соответствии с распоряжением Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству «О мониторинге финансового состояния организаций и учете их платежеспособности» [9] рассчитаем показатели платежеспособности предприятия (табл. 4.4).

Таблица 4.4. Платежеспособность ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» по текущим обязательствам

Показатель	2003г.	2004г.	2005г.
Среднемесячный объем валовой выручки, тыс.р.	536,40	602,60	547,80
Степень платежеспособности по текущим обязательствам, мес.	9,50	8,40	5,90
Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам, мес.	0,42	1,15	0,59
Коэффициент задолженности другим предприятиям, мес.	7,80	5,50	3,80
Коэффициент задолженности фискальной системе, мес.	1,02	1,50	1,30
Коэффициент внутреннего долга, мес.	0,20	0,23	0,27

Рассчитанные показатели степени платежеспособности по текущим обязательствам указывают на то, что ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» относится к неплатежеспособным предприятиям первой категории, которые способны погасить свои обязательства лишь по происшествии от 5,9 до 9,5 мес. при условии, что вся поступающая от продаж выручка будет идти на гашение задолженности. Если предприятие не обеспечивает или не способно обеспечить выполнение требований кредиторов в течении трех месяцев, то это, в соответствии с Законом «О несостоятельности (банкротстве)» [6], является внешним признаком банкротства. Положительным моментом является то, что показатель ежегодно все таки снижается. За последние три года Издательский Дом значительно сократил объем кредиторской задолженности, хотя ее величина все равно остается достаточно высокой.

Что касается структуры долгов, то наибольший вес имеет задолженность перед другими предприятиями, на ее гашение ушло бы 7,8 мес. в 2003г. и 3,8 мес. в 2005г.

Коэффициент задолженности по кредитам и займам был максимальным в 2004г., когда объем краткосрочных заимствований был самым большим за все три анализируемых периода. На его гашение потребовалось бы 1,15 мес. К 2005г. он немного снизился и составил 0,59 мес. Подобная же ситуация и с коэффициентом задолженности фискальной системе.

А вот коэффициент внутреннего долга постоянно растет, что никак нельзя назвать положительной тенденцией. Неспособность предприятия оплатить свои обязательства перед персоналом прямым образом может сказаться на снижении мотивации их работы и, следовательно, производительности труда. Эти факторы являются одними из основополагающих в процессе успешной деятельности организации.

В составе долгов предприятия доминирует кредиторская задолженность, тогда как банковские кредиты составляют лишь небольшую часть. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других предприятий, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризуют хозяйственную деятельность предприятия.

4.2. Пути восстановления ликвидности и платежеспособности

Согласно модели, вторым этапом в управлении ликвидностью и платежеспособностью является разработка инструментарии. Возможные пути решения проблемы были предложены в теоретической главе, теперь необходимо приступить к их реализации.

Управление оборотными средствами

В процессе управления оборотными средствами немаловажную роль играет анализ не только собственных оборотных средств (см. гл.2, п.), но и анализ текущих финансовых потребностей, которые представляют собой сумму дебиторской задолженности и запасов за минусом кредиторской задолженности. Фактически текущие финансовые потребности (ТФП) – это недостаток собственных оборотных средств или потребность в краткосрочном кредите. Рассчитаем ТФП для рассматриваемого предприятия:

ТФП₂₀₀₃ = 4741+581 – 4846 = 476 р.

ТФП₂₀₀₄ = 4813+759 – 4383 = 1189 р.

ТФП₂₀₀₅ = 3748+108 – 2950 = 906 р.

За два года текущие финансовые потребности увеличились почти вдвое. Необходимо стремиться к тому, чтобы они снижались или вообще превратились в отрицательную величину. Для этого прежде всего необходимо уменьшить объем запасов.

ТФП можно исчислить и в процентах к обороту (выручке):

2003г.: 476 / 6210 = 0,08 = 8%.

2004г.: 1189 / 7109 = 0,17 = 17%.

2005г.: 906 / 6447 = 0,14 = 14%.

В 2005 г. показатель, равный 14% говорит о том, что нехватка оборотных средств эквивалентна полуторамесячному обороту предприятия. Полтора месяца Издательский Дом работает, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности.

Для снижения ТФП необходимо увеличивать оборачиваемость текущих активов. Период оборачиваемости ТФП есть не что иное, как продолжительность финансового цикла:

Т_{об ТФП} = Т_об
З + Т_{об ДЗ} – Т_{об КЗ},

Где Т_об – период оборачиваемости ТФП, запасов, дебиторской и кредиторской задолженности соответственно (расчет см. в гл.1). Финансовый цикл за три года будет равен:

2003г. Т_{об ТФП}= 456,25 + 34,14 – 445,12 = 45,27дней

2004г. Т_{об ТФП}=392,47 + 38,95 – 350,96 = 80,46 дней

2005г. Т_{об ТФП}=337,96 + 6,11 – 258,87 = 85,2 дней

Финансовый цикл постоянно увеличивается, что отрицательно характеризует деятельность предприятия. для того, чтобы сократить его, необходимо снизить продолжительность производственного цикла путем уменьшения периода оборота запасов, незавершенного производства и готовой продукции; уменьшить период оборота дебиторской задолженности (продажа ее в факторинг, использование скидок за досрочную оплату), увеличение периода оборота кредиторской задолженности. Последний путь не совсем приемлем, поскольку продолжительность периода оборота кредиторской задолженности и так находится за гранью допустимого.

Применение этих мер относительно рассматриваемого предприятия будут рассмотрены далее.

Управление оборотными средствами начнем с оптимизации запасов. Производственные запасы в данном случае понимаются в более широком смысле, нежели просто сырье и материалы, необходимые для производственного процесса, а именно: сырье, материалы, незавершенное производство и готовая продукция, а также и товары для перепродажи.

Оборачиваемость производственных запасов менялась следующим образом (табл.4.5).

Объем запасов рос до 2004г., в 2005г. снизились все статьи запасов.

Таблица 4.5. Оборачиваемость производственных запасов

Показатель	1.01.03г.	1.01.04г.	1.01.05г.	1.01.06г
Коэффициент оборачиваемости материальных запасов	28,7	13,9	16,4	39,7
Коэффициент оборачиваемости материальных запасов	10,2	7,1	5	10,9
Коэффициент оборачиваемости готовой продукции	2,6	1,75	2,3	2,1
Продолжительность оборота материальных запасов, дни	12,7	26,3	22,3	9,2
Продолжительность оборота незавершенного производства, дни	35,8	51,4	73	33,5
Продолжительность оборота готовой продукции, дни	140,4	208,6	158,7	173,8
Коэффициент оборачиваемости текущих активов	1,56	1,11	1,24	1,61
Продолжительность оборота текущих активов, дни	234	328,8	294,4	226,7

Оборачиваемость материальных запасов и незавершенного производства к концу 2005 г. несколько увеличилась в связи с тем, что общий объем запасов этого типа резко снизился. Зато оборачиваемость готовой продукции и товаров для перепродажи увеличилась, что связано в большей степени со снижением выручки. В общем объеме продолжительность оборота запасов снизилась, но остается довольно высокой в связи с длительностью оборота готовой продукции. Поскольку производственные запасы составляют около 90% текущих активов, то некоторое повышение их оборачиваемости сказалось и на повышение оборачиваемости оборотных средств.

Отрицательное влияние на оборачиваемость всех запасов и, соответственно, оборачиваемость текущих активов оказывает большой объем готовой продукции и товаров для перепродажи. На этом сказывается, конечно, специфика деятельности Издательского Дома, который помимо издательской деятельности занимается и оптовой и розничной торговлей; такой объем запасов готовой продукции им необходим, чтобы поддерживать на должном уровне ассортимент продаваемой продукции. Однако большой объем запасов ведет и к росту издержек, связанных с их хранением, доставкой, подготовкой к производству. Поэтому необходимо найти такую величину запасов, при которой уровень этих затрат будет минимальным.

Финансовые средства в запасах рассчитываются по следующей формуле:

ФС_зап. = V_{зап. ср.} * НЗ_дн., (4.1)

где ФС_зап – финансовые средства в запасах;

V_{зап. ср.}– среднедневной объем запасов;

НЗ_дн – норматив хранения запасов дня.

Финансовые средства в запасах рассчитываются отдельно для каждого типа запасов: производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции. Проведем расчет нормативных значений объема запасов:

ФС_{произв.зап}= 10,5 * 17 = 178 тыс.р.

ФС_{незав.пр.} = 13,6 * 43 = 585 тыс.р.

ФС_{гот.прод.} = 15 * 184 = 2760 тыс.р.

Общий объем нормативных запасов составляет сумму, равную 3523 тыс.р. На конец 2005г. объем запасов составлял 3748 тыс.р. объем излишних запасов составит: 3748 – 3523 = 225 тыс.р. От этого объема запасов предприятие должно стремиться избавиться. Выручку от реализации излишних объемов запасов необходимо перечислить на расчетный счет. Часть из них необходимо направить на гашение кредиторской задолженности.

Для улучшения оборачиваемости дебиторской задолженности предприятие может использовать скидки, система скидок способна интенсифицировать приток денежных средств в условиях дефицита на предприятии; во многих случаях она бывает более эффективна, чем система штрафных санкций за просроченную оплату.

Рассмотрим, какой вариант краткосрочного финансирования предприятием-продавцом наиболее ему выгоден:

1) предоставление скидки ради скорейшего покрытия потребности в денежных средствах;

2) получение кредита без предоставления скидки.

Примем во внимание следующие факты: инфляционный рост цен – в среднем 2% в месяц; договорной срок оплаты – 1 месяц; при оплате по факту отгрузки в начале месяца скидка 3%; банковский процент по краткосрочному кредиту 30% годовых; рентабельность альтернативных вложений капитала – 10% годовых.

Приведем расчет в таблице 4.6.

Таблица 4.6. Расчет финансового результата от предоставления скидок дебиторам

Показатель	Предоставление скидки	Кредит
1. Индекс цен	1,02	1,02
2. Коэффициент дисконтирования	0,98	0,98
3. Потери от скидки с каждой 1000 р., р.	30
4. Потери от инфляции с каждой 1000 р., р.	__	1000 – 1000*0,98 = = 20
Доход от альтернативных вложений капитала, р.	(1000 – 30)0,1 *0,98 = 95,06	(10000,1)0,98 = = 98
Оплата процентов, р.	__	1000*0,3/12 = 25
Финансовый результат, р.	95,06 – 30 = 65,06	98 – 20 – 25 = 53

Расчет показывает, что при предоставлении скидки фирма может получить доход больше, чем при использовании кредита. Таким образом, предоставление скидок покупателям может быть намного выгодней, чем предоставление кредита.

Проведем расчет скидки для самого крупного дебитора предприятия «Ростовское общество книголюбов». По состоянию на 1.01.06.г. за ним числилась задолженность в размере 64 тыс. р.

При согласии данного контрагента оплатить поставку заранее и получить скидку в размере 3%, Издательский Дом получит на расчетный счет сумму, равную:

64000 * 0,97 = 62080 р.

Остаток дебиторской задолженности составит: 108000 – 64000 = 44000 р.

Денежные средства, полученные от дебитора можно направить на погашение самой просроченной кредиторской задолженности. Таковой является задолженность «ООО Дельта» в размере 33000 р. кредиторская задолженность тогда составит: 2950000 – 33000 = 2917 тыс.р.

Кроме этого, одним из методов управления дебиторской задолженности является контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженностями, то есть определение минимально возможного размера скидок, предоставляемых кредиторами. При определении разумного соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью необходимо проводить оценку условий кредита, предоставляемого нашему предприятию поставщиками сырья и материалов, с точки зрения уменьшения затрат или получения дополнительного дохода, получаемого предприятием от использования предоставляемых ему скидок.

Например, поставщик предоставляет скидку 5%. Выгодно ли нашему предприятию получить скидку или отсрочку платежа, если расходы по выплате процентов составят 20% годовых. Расчеты представим на каждую тысячу средств оплаты. Представим расчеты в табл.4.5.

Таблица 4.7. Расчет скидки на кредитование

Показатель	Предоставление скидки	Без скидки
Момент оплаты	При отгрузке сырья	Через 45 дней
Размер оплаты, р.	1000 * 0,95 = 9500	1000
Расходы по выплате процентов, р.	9500 * 0,2 * 45/360 = = 237,5	____
Итого расходов, р.	9500 + 237,5 = 9737,5	1000

Таким образом, предприятию выгодней использовать скидку, поскольку в этом случае его расходы составят 9737,5 р., что на 262,5 р. меньше, чем если бы предприятие оплатило поставку через 45 дней.

Оздоровление финансов.

Наиболее предпочтительным и реальным инструментом для снижения дебиторской задолженности в этой модели является продажа ее в факторинг. Факторинг можно определить как деятельность специализированного учреждения (факторинговой компании или факторингового отдела в банке) по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управлению его долговыми требованиями.

Факторинговые услуги предоставляются «без финансирования» или «с финансированием». В первом случае клиент, продавший счет-фактуру факторинговой компании, получает от последней сумму счета-фактуры при наступлении срока платежа.

Во втором случае клиент может требовать немедленной оплаты счета-фактуры вне зависимости от предусмотренного срока платежа за товар. При этом факторинговая компания по сути дела предоставляет кредит своему клиенту, то есть осуществляет финансирование в виде досрочной оплаты поставленных товаров. Другими словами, факторинговая компания возмещает клиенту большую часть суммы, указанной в счете-фактуре. Оставшаяся сумма обязательно возмещается продавцу в момент наступления срока платежа за товар.

Стоимость факторинговых услуг складывается из двух элементов:

1) комиссии (платы за обслуживание в процентах от суммы счета-фактуры) и

2) процентов, взимаемых при досрочной оплате представленных документов).

Средний объем дебиторской задолженности за последние анализируемые периоды составлял:

ДЗ =

Оборачиваемость дебиторской задолженности в среднем составит 13 раз. В этом случае средняя дебиторская задолженность за год составит:

ДЗ_ср.= 524000/13 = 40308 р.

Дебиторская задолженность делится на 13, так как она оборачивается, в среднем 13 раз в год, поэтому расходы по факторингу будут рассчитывается ежемесячно. Комиссионные составляют 3% на среднюю дебиторскую задолженность. Проценты составляют 16% годовых. Рассчитаем стоимость факторинговых услуг «без финансирования»:

Стоимость услуг = ДЗ_ср * комиссия = 40308 * 0,03 = 1209 р.

В этом случае предприятие, продавшее дебиторскую задолженность, получит сумму, равную 39099 р. (40308р. – 1209р.) при наступлении срока платежа по счет-фактуре.

Стоимость факторинговых услуг «с финансированием» будет немного выше, так как расходы по ним будут состоять из:

1. Комиссия = 40308 * 0,03 = 1209 р.

2. Проценты = (40308 – 1209) * 0,16 / 13 = 481 р.

3. Итого расходы по факторингу = 1209 + 481 = 1690 р.

Тогда доход предприятия составит:

Доход = 40308 – 1690 = 38618 р.

Поскольку у предприятия имеются проблемы с регулярным притоком денежных средств, то схема факторинга «с финансированием» для него более выгодна. За год предприятие заплатит фактор-фирме 21970 р., зато оно переложит заботу о дебиторской задолженности другой фирме. Преимущества факторинга налицо: ускоряется оборачиваемость оборотных средств; факторинг позволяет увеличить объем выпуска продукции предприятием; обеспечивает гарантированный сбыт продукции предприятием; позволяет избежать обвального банкротства.

Сейчас особой нужды в факторинге предприятие не испытывает, поскольку оборачиваемость дебиторской задолженности и так находится на достаточно высоком уровне, но при остром недостатке денежных средств такая схема тоже может иметь место.

Обновление основных средств.

Реализация инвестиционного проекта путем финансового лизинга должна дать положительный эффект в процессе восстановления платежеспособности предприятия. фактически лизинг – это комплекс трех одновременно совершаемых операций: аренды, кредитования и материально-технического обеспечения.

Балабанов И.Т.[10] для расчета лизинговых платежей предлагает три метода:

1. с фиксированной суммой оплаты;

2. с авансом;

3. метод минимальных платежей.

1. Метод с фиксированной ставкой.

Если платежи по лизингу производятся равными суммами, то сумма платежа по лизингу определяется по формуле сложных процентов:

П = С * Р / [1 – 1 / (1 + Р)^t], (4.2)

где П – сумма платежа по лизингу, р.;

С – стоимость лизинговых основных фондов, р.;

Р – процентная ставка за время платежа, в долях единицы;

t – количество выплат платежа, единицы.

Рассчитаем стоимость лизинговых платежей при покупке печатного станка стоимостью 500000р., срок лизинга – 8 лет, процентная ставка – 15%, комиссия – 3% годовых. Выплата платежей по лизингу производится два раза в год. Количество выплат платежа составит:

t = 8 * 2 = 16 раз.

Процентная ставка (с учетом комиссии) за полгода будет равна:

Р = 18 / 2 = 9% или 0,09.

Сумма платежа составит:

П = 500000 * 0,09 / [1 – 1 / (1 + 0,09)¹⁶] = 60150 р.

За год на себестоимость будет относиться сумма, равная:

60150 * 2 = 120300 р.

Всего за 8 лет лизингополучатель выплатит в пользу лизинговой фирмы следующую сумму:

60150 * 16 = 962400 р.

2. Метод выплат с авансом.

В этом случае лизингополучатель в момент заключения договора лизинга выплачивает лизингодателю аванс в размере, который установлен в договоре. Оставшаяся часть лизинговых платежей, за вычетом аванса, начисляется и выплачивается в течение всего срока действия лизинга аналогично первому методу.

Если Издательский Дом в момент заключения договора выплатит 100000р.в качестве аванса, то тогда платежи по лизингу в течении последующих восьми лет уменьшатся до суммы:

П = 400000 * 0,09 / [1 – 1 / (1 + 0,09)¹⁶] = 48120 р.

Ежегодно на себестоимость будет относиться сумма:

48120 * 2 = 96240 р.

Всего за восемь лет Издательскому Дому придется выплатить:

48120 * 16 + 100000 = 869920 р., что на 92480 р. меньше чем при расчете без аванса.

3. Метод минимальных платежей.

Сумма платежей за лизинг рассчитывается следующим образом:

П = А + К + В + Д + Н, (4.3)

где П – общая сумма лизингового платежа;

А – сумма амортизационных отчислений по лизинговому имуществу, р.;

К – плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы, р.

В – комиссионное вознаграждение лизингодателя за предоставленное имущество по договору лизинга, р.

Д – стоимость дополнительных услуг, предоставляемых лизингополучателю со стороны лизингодателя на основании договора, р.

Н – налог на добавленную стоимость, р.

Рассчитаем лизинговые платежи для того же станка, учитывая, что срок полезного использования объекта составляет 10 лет, комиссия лизингодателя – 3% годовых стоимости оборудования, ставка НДС – 18% к выручке от реализации.

Рассчитаем объем амортизационных отчислений на данный объект. Согласно учетной политике Издательского Дома [22] амортизационные отчисления по основным средствам производятся линейным способом на основе срока лет их полезного использования. Годовая норма амортизации составит:

Н_ам = 100% / 10 лет = 10%.

Годовая сумма амортизации составит: 0,1 * 500000 = 50000р.

Расчет амортизации объекта представлен в табл. 4.8.

Таблица 4. 8. Расчет амортизации объекта лизинга, р.

Год	Первоначальная стоимость объекта	Годовая амортизация	Накопленная амортизация	Остаточная стоимость На конец года
1	500000	50000	50000	450000
2	450000	50000	100000	400000
3	400000	50000	150000	350000
4	350000	50000	200000	300000
5	300000	50000	250000	250000
6	250000	50000	300000	200000
7	200000	50000	350000	150000
8	150000	50000	400000	100000
9	100000	50000	450000	50000
10	50000	50000	500000	0

Таблица 4.9. Расчет платы за пользование кредитными ресурсами, р.

Год	Стоимость имущество на начало года	Стоимость имущества на конец года	Средняя стоимость имущества	Плата за кредитные ресурсы
1	500000	450000	475000	475000*0,15=71250
2	450000	400000	425000	425000*0,15=63750
3	400000	350000	375000	375000*0,15=56250
4	350000	300000	325000	325000*0,15=48750
5	300000	250000	275000	275000*0,15=41250
6	250000	200000	225000	225000*0,15=33750
7	200000	150000	175000	175000*0,15=26250
8	150000	100000	125000	125000*0,15=18750

Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы рассчитывается в процентах от среднегодовой стоимости имущества, которая определяется как средняя арифметическая от суммы остаточной стоимости объекта лизинга на начало и на конец года.

Расчеты представлены в табл. 4.9.

Как видно из расчетов, с каждым годом с уменьшением остаточной стоимости имущества, уменьшается и плата за кредитные ресурсы, соответственно и лизинговые платежи с каждым годом будут все ниже.

Годовая сумма комиссионного вознаграждения, рассчитываемая в процентах от первоначальной стоимости имущества, составит:

3% * 500000 = 15000 р.

Налог на добавленную стоимость (НДС) рассчитывается исходя их выручки, которую получит лизингодатель за предоставление станка лизингополучателю. Она складывается из платы за кредитные ресурсы и годовой суммы комиссии. Ставка НДС составляет 18%.

Расчет НДС представлен в табл.4.10.

Таблица 4.10. Расчет НДС, р.

Год	Расчет выручки	Расчет НДС
1	71250 + 15000 = 86250	86250 * 0,18 = 15525
2	63750 + 15000 = 78750	78750 * 0,18 = 14175
3	56250 + 15000 = 71250	71250 * 0,18 = 12825
4	48750 + 15000 = 63750	63750 * 0,18 = 11475
5	41250 + 15000 = 56250	56250 * 0,18 = 10125
6	33750 + 15000 = 48750	48750 * 0,18 = 8775
7	26250 + 15000 = 41250	41250 * 0,18 = 7425
8	18750 + 15000 = 33750	33750 * 0,18 = 6075

Рассчитав все компоненты, можно определить итоговую сумму ежегодных лизинговых платежей:

1 год. П = 50+71,25+15+15,525=151,775тыс.р.

2 год. П = 50+63,75+15+14,175=142,925тыс.р.

3 год. П = 50+56,25+15+12,825=134,075тыс.р.

4 год. П = 50+48,75+15+11,475=125,225тыс.р.

5 год. П = 50+41,25+15+10,125=116,375тыс.р.

6 год. П = 50+33,75+15+8,775=107,525тыс.р.

7 год. П = 50+26,25+15+7,425=98,675тыс.р.

8 год. П = 50+18,75+15+6,075=89,825тыс.р.

Общая сумма всех платежей, которую выплатит лизингополучатель лизинговой фирме, составит 966400 р.

Участники договора лизинга по взаимному соглашению могут применить ускоренную амортизацию предмета лизинга при этом норма амортизационных отчислений, установленная для равномерного метода амортизации, увеличивается на коэффициент ускорения в размере не выше трех.

Рассчитаем сумму лизинговых платежей в случае применения ускоренной амортизации. Норма амортизации составит:

Н_ам = (100% / 10 лет) * 3 = 30%.

Годовая амортизация будет равна:

500000 * 0,3 = 150000 р.

В этом случае стоимость объекта спишется за четыре года (табл. 4.11):

Таблица 4.11. Списание стоимости объекта лизинга ускоренной амортизацией, р.

Год	Первоначальная стоимость объекта	Годовая амортизация	Накопленная амортизация	Остаточная стоимость На конец года
1	500000	150000	150000	350000
2	350000	150000	300000	200000
3	200000	150000	450000	50000
4	50000	50000	500000	0

Поскольку изменилась остаточная стоимость объекта и, соответственно, среднегодовая стоимость, то плата за использование кредитных ресурсов также изменится. Расчеты представлены в табл. 4.12.

Таблица 4.12. Расчет платы за использование кредитных ресурсов при ускоренной амортизации, р.

Год	Стоимость имущество на начало года	Стоимость имущества на конец года	Средняя стоимость имущества	Плата за кредитные ресурсы
1	500000	350000	425000	425000*0,15=63750
2	350000	200000	275000	275000*0,15=41250
3	200000	50000	125000	125000*0,15=18750
4	50000	0	25000	25000*0,15=3750

Плата за использование кредитных ресурсов будет взиматься только первые четыре года, уже на пятый год лизинга стоимость объекта полностью спишется и станет равна нулю, а, следовательно, и база для начисления платы за кредитные ресурсы также будет равна нулю.

Годовая сумма комиссионных вознаграждений не изменится и останется равна 15000 р.

Расчет НДС также изменится, поскольку выручка, получаемая лизингодателем в первые четыре года будет гораздо выше, чем прежде.

Так как предприятие, начиная с пятого года выплат не платит лизинговой фирме суммы, причитающиеся за предоставление кредитных ресурсов, то выручка в эти годы будет складываться только из комиссионных.

Расчеты налога на добавленную стоимость, которую лизингополучатель будет возмещать лизинговой фирме вместе с платежами по проекту ежегодно, при условии ускоренной амортизации, представим в табл.4.13.

Таблица 4.13. Расчет НДС при ускоренной амортизации, р.

Год	Расчет выручки	Расчет НДС
1	63750 + 15000 = 78750	78750 * 0,18 = 14175
2	41250 + 15000 = 56250	56250 * 0,18 = 10125
3	18750 + 15000 = 33750	33750 * 0,18 = 6075
4	3750 + 15000 = 18750	18750 * 0,18 = 3375
5	15000	15000 * 0,18 = 2700
6	15000	15000 * 0,18 = 2700
7	15000	15000 * 0,18 = 2700
8	15000	15000 * 0,18 = 2700

Итоговые суммы ежегодных платежей составят:

1 год. П = 150000+63750+15000+14175=242925 р.

2год. П = 150000+41250+15000+10125=216375 р.

3год. П = 150000+18750+15000+6075=189825 р.

4год. П = 50000+3750+15000+3375=72125 р.

5год. П = 15000+2700 = 17700 р.

6год. П = 15000+2700 = 17700 р.

7год. П = 15000+2700 = 17700 р.

8год. П = 15000+2700 = 17700 р.

Общая сумма платежей по лизингу будет равна 792050 р. Это на 174350р. меньше чем при не применении ускоренной амортизации.

Из всех расчетов видно, что минимальные платежи предприятие будет производить при применении метода минимальных платежей с учетом ускоренной амортизации.

Лизинг позволяет хозяйствующему субъекту получить основные фонды и начать их эксплуатировать, не отвлекая деньги из оборота. Основные фонды в течении всей сделки находятся на балансе лизинговой фирмы, а платежи ей относятся к текущим расходам хозяйствующего субъекта, то есть включаются в себестоимость производимой продукции и, соответственно, уменьшают сумму прибыли, облагаемую налогом.

Таким образом, лизинг позволяет и снизить налоговое бремя предприятия: снижается налог на прибыль, не платится налог на имущество, а также снижается платежи по НДС, которые возмещаются не сразу после приобретения имущества, а частями вместе с лизинговыми платежами.

Управление издержками.

Управление издержками необходимо для снижения себестоимости продукции и, соответственно, получения большей прибыли.

Для этого рассчитаем долю управленческих и коммерческих затрат в структуре себестоимости (табл.4.14).

Коммерческие расходы растут постоянно, главным образом за счет роста расходов на торговую деятельность, находящуюся на специальном налоговом режиме – едином налоге на вмененный доход.

Таблица 4.14. Структура затрат, р.

Показатель	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
Всего	Всего	Всего	Общ. реж	ЕНВД	Всего	Общ. реж.	ЕНВД
Выручка	7604	6210	7109	4691	2418	6447	3878	2569
Себестоимость	4902	3992	4568	3079	1489	4165	2585	1580
Валовая прибыль	2702	2218	2541	1612	929	2282	1293	989
Коммерческие расходы	1126	944	1231	618	613	1317	412	905
Управленческие расходы	1333	1257	1226	988	238	1079	692	387
Прибыль от продаж	243	17	84	6	78	-114	189	-303

Таблица 4.15. Структура затрат, %

Показатель	2002г.	2003г.	2004г.	2005г.
Всего	Всего	Всего	Общ. реж	ЕНВД	Всего	Общ. реж.	ЕНВД
Выручка	100	100	100	100	100	100	100	100
Себестоимость	64	64	64	66	62	64	67	62
Валовая прибыль	36	36	36	34	38	36	33	38
Коммерческие расходы	15	15	17	13	25	20	11	35
Управленческие расходы	18	20	17	21	10	17	18	15
Прибыль от продаж	3	0,3	1	0,1	3	-2	5	-12

Управленческие расходы общие находятся относительно на постоянном уровне, но по общей деятельности объем их гораздо превосходит торговлю. Выручка предприятия не имеет прямой зависимости от уровня управленческих расходов.

В 2003г. управленческие расходы были максимальны, а выручка – минимальной и наоборот: низкие расходы в 2004г. привели к максимальной выручке. Такой же объем расходов был и в 2005г., что вообще привело к убыткам. Все это характеризует управление предприятия как неэффективное.

Для того, чтобы снизить издержки необходимо:

1. Внедрение новой техники, прогрессивных материалов: одновременно дешевых и более качественных по своим свойствам, что приведет к снижению затрат предприятия на производство продукции: экономию сырья и материалов, электро- и теплоэнергии, затрат на управление предприятием и продвижение продукции на рынок.

2. Повышение производительности труда, что приводит к сокращению затрат труда в расчете на единицу продукции, следовательно уменьшается удельный вес заработной платы в структуре себестоимости.

3. Соблюдение строгого режима экономии на всех этапах деятельности предприятия.

4. Сокращение цеховых и общезаводских расходов, прежде всего упрощение и удешевление аппарата управления, экономия на управленческих расходах.

4.3. Прогнозирование уровня ликвидности и платежеспособности

Следуя схеме управления ликвидностью и платежеспособностью, представленной во второй главе, заключительным этапом следует контроль полученных результатов, расчет фактических показателей и сравнение их с первоначальными коэффициентами.

Все мероприятия, проводимые ранее, каким-либо образом скажутся на структуре баланса.

В результате оптимизации запасов их общая сумма сократилась на 225 тыс.р. после реализации излишних запасов, часть денежных средств пойдет на гашение просроченной кредиторской задолженности, часть – на увеличение остатков денежных средств на расчетном счете.

Полная продажа в факторинг всей дебиторской задолженности не имеет смысла, так как оборачиваемость ее находится на высоком уровне. Этот вариант пригоден лишь в кризисных ситуациях. А вот введение скидок дебиторам за досрочную оплату заказа вполне может иметь место. В этом случае при досрочной оплате самого крупного дебитора, предприятие получит дополнительно 62080 р., часть из которых также можно направить на оплату своих текущих обязательств.

Для начала составим прогнозный баланс, который представляет собой баланс, после проведения всех мероприятий (табл.4.16).

Таблица 4.16. Прогнозный баланс, тыс.р.

Показатель	Фактические данные	Данные после внедрения рекомендаций
Внеоборотные активы	16	16
Оборотные активы всего, в т.ч.:	3993	3669
Запасы всего, в т.ч.: производственные запасы незавершенное производство готовая продукция	3748 105 591 3052	3523 178 585 2760
Дебиторская задолженность	108	44
Денежные средства	11	102
Итого актив	4009	3685
Собственный капитал	738	738
Долгосрочные обязательства	-	-
Краткосрочные обязательства	3271	2947
Итого пассив	4009	3685

Как видно из баланса, уменьшился общий объем запасов в результате оптимизации их по каждому элементу.

Уменьшилась дебиторская задолженность, объем свободных денежных средств увеличился почти в 10 раз, главным образом за счет средств, полученных от реализации излишних запасов и ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности.

Уменьшились краткосрочные обязательства, также за счет гашения части просроченной задолженности.

Далее необходимо рассчитать заново фактические показатели по новым данным баланса. Расчет показателей приведем в таблице 4.17.

Таблица 4.17. Расчет фактических показателей

Показатель	До внедрения рекомендаций	После внедрения рекомендаций	Темп роста
Коэффициент текущей ликвидности	1,21	1,25	1,03
Коэффициент быстрой ликвидности	0,04	0,05	1,25
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,003	0,03	10
Коэффициент восстановления платежеспособности	0,63	0,64	1,02
Степень платежеспособности по текущим обязательствам	5,9	5,4	1,09

После расчета новых показателей их необходимо сравнить с теми коэффициентами, которые были рассчитаны ранее.

Как видно из расчетов, все показатели, характеризующие ликвидность и платежеспособность предприятия улучшились. Некоторые изменились незначительно, а другие – очень заметно.

Коэффициент текущей ликвидности вырос лишь на 3%. Зато коэффициент быстрой ликвидности увеличился на 25%. Главным образом это произошло за счет увеличение доли наиболее ликвидной части активов в общей сумме оборотных средств.

В 10 раз вырос коэффициент абсолютной ликвидности за счет десятикратного увеличения остатка денежных средств на счете.

Показатель восстановления платежеспособности и степень платежеспособности оп текущим обязательствам выросли на 2% и 9% соответственно.

После сравнения фактических данных до и после внедрения рекомендаций, улучшения состояния ликвидности и платежеспособности предприятия, поставленную задачу можно считать выполненной.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Объектом изучения дипломной работы являлось предприятие ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет». Общество было создано в 1991г. Главными видами его деятельности являются издательская, а также оптовая и розничная торговля. Основными задачами служат:

· информационное обеспечение научного, учебного процессов учебной и методической литературой;

При проведении предварительного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия наметились ряд проблем, главным образом связанные с недостатком денежных средств и невозможностью его в связи с этим отвечать по своим текущим обязательствам. Поэтому выбранная тема дипломной работы является наиболее актуальной для Издательского Дома на сегодняшний день.

Целью дипломной работы являлся анализ и теоретическое обоснование направлений повышения уровня ликвидности и платежеспособности предприятия. Цель, в конечном итоге удалось достигнуть, путем выполнения поставленных в начале задач. Были выполнены следующие задачи:

1. Дана характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятия, которая позволила выявить основные экономические проблемы его развития, а именно проблемы с платежеспособностью.

2. Во второй главе были представлены состояние и пути решения изучаемой проблемы по литературным источникам, а именно модели управления оборотными средствами, оздоровления финансов и обновления основных средств.

3. Детальный анализ финансового состояния организации выявил главные причины возникновения отмеченной проблемы. Среди них: большой объем запасов и, соответственно, затрат на их хранение; иммобилизация собственных оборотных средств, проявляющаяся в увеличении неликвидов; наличие в отчетности таких «больных» статей как просроченная кредиторская задолженность и убытки.

4. В итоговой главе приведены рекомендации по повышению уровня ликвидности и платежеспособности с применением моделей, рассмотренных в теоретической главе.

Решить поставленные задачи удалось при помощи следующих методов.

Управление оборотными средствами позволило оптимизировать величину запасов предприятия и уменьшить их объем с 3748 тыс.р. до 3523 тыс.р., что позволило высвободить излишние запасы в размере 225 тыс.р. главным образом излишние запасы находились в запасах готовой продукции.

Для управления дебиторской задолженностью было предложено несколько методов, в том числе факторинг, который, в случаях необходимости, может избавить от всего объема дебиторской задолженности, а также метод соотношения кредиторской и дебиторской задолженностью.

В качестве наиболее эффективного был признан метод предоставления скидок дебиторам за досрочную оплату поставленной продукции. В этом случае удается высвободить 44 тыс.р наличных денег, при условии, что наиболее крупный дебитор согласится на скидку. Хотя представленные в четвертой главе расчеты показывают, что такая скидка для него выгодна.

В качестве одного из методов восстановления платежеспособности была рассмотрена возможность реализации определенного инвестиционного проекта при помощи лизинга. Были представлены несколько схем расчета лизинговых платежей, наиболее оптимальной (с наименьшими затратами) проходит схема минимальных платежей с условиями проведения ускоренной амортизации объекта лизинга. При этом предприятие, при покупке станка стоимостью 500 тыс.р. заплатит лизинговой фирме 792050 р.

В конце проектной главы были рассмотрены также возможные методы снижения затрат производственного и непроизводственного характера для снижения себестоимости и, соответственно, увеличения прибыли и большего притока денежных средств на предприятие.

Все проведенные мероприятия сказались на состоянии платежеспособности предприятия положительным образом. Об этом можно судить по расчетным коэффициентам ликвидности и платежеспособности до и после внедрения предложенных рекомендаций.

В результате этого коэффициент текущей ликвидности вырос на 3% (с 1,21 до 1,25), коэффициент быстрой ликвидности увеличился на 25% (с 0,04 до 0,05). Наибольшее влияние проведенные мероприятия оказали на коэффициент абсолютной ликвидности, который вырос в 10 раз (с 0,003 до 0,03). Коэффициент восстановления платежеспособности все ближе приближается к единице, теперь он стал равен 0,64 и вырос на 2%. Степень платежеспособности по текущим обязательствам выросла на 9% и стала равна 5,4 мес.

Конечно, показатели не изменились до тех пределов, чтобы предприятие полностью восстановило свою платежеспособность, и расчетные коэффициенты стали превышать нормативные значения. Но в условиях, когда Издательский Дом имеет столь неудовлетворительную структуру баланса и в условиях близости банкротства ожидать ошеломительных результатов не приходится. В подобной ситуации процесс восстановления ликвидности и платежеспособности довольно длителен и требует немалых усилий. Хорошо, если этот процесс начнется столь позитивно, и тенденции к росту фактических показателей останутся и впредь.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Конституция Российской Федерации. – Ростов н/Д: «Феникс», 2004. – 64с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 512с.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части 1 и 2. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 688с.

4. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 24.11.95г. №208-ФЗ. (ред. от 02.12.2004 N 153-ФЗ) // Собрание законодательства Российской Федерации, 1996г.

5. О лизинге: Федеральный закон от 29.10.98г. (ред. от 29.01.01г. №10-ФЗ) // Российская газета, 1998г.

6. О несостоятельности (банкротстве)»: Федеральный закон от 26.10.2002.г. №127-ФЗ (ред. от 22.08.2004г.) // Российская газета, 1998г.

7. О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий: Постановление правительства РФ от 20.05.1994 г. № 498. // Российская газета, 1998г.

8. О методических положениях по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса: Распоряжение федерального управления №31-р от 12.08.94г. // Экономика и жизнь. – 1994. – №44.

9. О мониторинге финансового состояния организаций и учете их платежеспособности: Распоряжение Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству №56 от 18.11.94г. // Экономика и жизнь. – 1994. – №48.

10. Банки и банковское дело / Под ред. И.Т. Балабанова. – СПб: Питер, 2001. – 304с.: ил.

11. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь: французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология: В 2-х тт. – Т.2: Пер.с фр. – М.: Международные отношения, 1997. – 760с.

12. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. – СПб.: Питер, 2004. – 240с.: ил.

13. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 144с.: ил.

14. Гончаров А.И. Система индикаторов платежеспособности предприятия // Финансы. – 2004. – №6. – С.69-70.

15. Гончаров А.И. Восстановление платежеспособности предприятия: модель оздоровления финансов // Финансы. – 2004. – № 8. – С.68-69

16. Гончаров А.И. Восстановление платежеспособности предприятия: модель обновления основных средств // Финансы. – 2004. – №9. – С.65-66.

17. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности. Уч. пособие. – 2-е изд. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2004. – 336с.

18. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 768с.: ил.

19. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 560с.: ил.

20. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2001. – 656с.

21. Устав ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» от 11.09.98г.

22. Учетная политика ЗАО Издательский Дом «Удмуртский университет» на 2005 год, утверждена 15.01.2005г.

23. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. – М.: ИНФРА – М, 2003. – 237с.

24. Гайворонсакая К.Д., Глухова Л.М. Методические рекомендации по выполнению дипломных работ по специальности «Финансы и кредит». Часть 1. Содержание дипломной работы. – Изд-во ИжГТУ, 2001. – 79с.

25. Горинов М.Н., Земцова Н.В., Салихов Ш.М. Методическое пособие по подготовке и защите основных учебных работ. – Ижевск, Изд-во ИжГТУ, 2006. – 50 с.

СОДЕРЖАНИЕ

Организационную структуру управления ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет» можно представить в виде рисунка (рис. 1.1).

Таблица 1.1. Динамика основных показателей хозяйственной деятельности ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Рис.2.1. Схема управления ликвидностью и платежеспособностью предприятия

Таблица 3.1. Вертикальный анализ структуры активов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Таблица 3.2. Вертикальный анализ структуры пассивов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Таблица 3.3. Горизонтальный анализ структуры активов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Таблица 3.4. Горизонтальный анализ структуры пассивов баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет»

Таблица 3.5. Анализ ликвидности баланса ЗАО «Издательский Дом Удмуртский университет», тыс. р.

2003 г.

2004 г.

2005 г.

Абсолютное значение показателя

Сравнение показателей

Абсолютное значение показателя

Сравнение показателей

Абсолютное значение показателя

Сравнение показателей

А1 = 40

А1 <П1

А1 = 41

А1 <П1

А1 = 11

А1 <П1

А2 = 4136

А2 >П2

А2 = 3865

А2 >П2

А2 = 3160

А2 >П2

А3 = 1155

А3 >П3

А3 = 1707

А3 >П3

А3 = 696

А3 >П3

А4 = 289

А4 <П4

А4 = 19

А4 <П4

А4 = 16

А4 <П4

ЧП

А₁ = 40

А₁ <П₁

А₁ = 41

А₁ <П₁

А₁ = 11

А₁ <П₁

А₂ = 4136

А₂ >П₂

А₂ = 3865

А₂ >П₂

А₂ = 3160

А₂ >П₂

А₃ = 1155

А₃ >П₃

А₃ = 1707

А₃ >П₃

А₃ = 696

А₃ >П₃

А₄ = 289

А₄ <П₄

А₄ = 19

А₄ <П₄

А₄ = 16

А₄ <П₄