Оглавление

Введение…………………………………………………………………….3

1. Формирование Банком России бивалютного индекса………………...4

2. Преимущества  и недостатки использования

    бивалютного индекса……………………………………………………8

Заключение………………………………………………………………..11

Список литературы……………………………………………………….12

Введение

Использование индексов номинального эффективного валютного  курса - не новость в мировой практике. Для их расчетов используется обычно либо арифметическое, либо геометрическое среднее взвешенное. По последней схеме, например, Федеральный резерв США считает торгово-взвешенный индекс доллара. В его корзину входят шесть основных валют, а весами выступают приведенные удельные доли еврозоны, Японии, Великобритании, Канады, Швеции и Швейцарии в торговле с Соединенными Штатами. Американский центробанк, впрочем, интересует не текущая стоимость этого набора денежных единиц, а ее изменение по отношению к 1 января 1971 г., когда возник рынок forex.

Российские монетарные власти в 2004 году сделали попытку перейти к схожим принципам выбора целей курсовой политики. Пресловутая «валютная корзина» стала заявкой на смену вех. Исчисляемое по ней изменение реального эффективного валютного курса, в сущности, и есть бивалютный индекс.

Цель работы – изучить особенности применения бивалютного индекса Банком России.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Рассмотреть особенности формирования Банком России бивалютного индекса.

2. Проанализировать преимущества и недостатки использования бивалютного индекса в российской экономике.

1. Формирование Банком России бивалютного индекса

В июне 2004 г. для целей более качественной оценки валютного рынка начал применяться бивалютный индекс. Указанный индекс рассчитывается как геометрическая средневзвешенная сумма курсов основных валют (доллар, евро) к рублю. При этом значения индекса регулярно публиковаться в прессе не будут (они являются ориентиром для самого Центробанка), а порядок установления и опубликования официальных курсов доллара и евро к рублю сохранится.

Появление нового ориентира для операций на валютном рынке объясняется экспертами необходимостью сглаживать влияние значительных колебаний курса доллара к евро на российские финансы, а также намерением прекратить попытки спекулянтов играть на политике привязки рубля к доллару и тем самым использовать макроэкономические диспропорции. При этом Центробанк не собирается уходить с валютных торгов, и даже рассматривает вопрос целесообразности интервенции на других рынках, кроме рубль/доллар [2].

В настоящее время Банк России поддерживает стабильность курса доллара по отношению к рублю, проводя интервенции на валютной бирже. В недалеком прошлом такая политика была совершенно оправдана: экономика испытывала потребность в стабильных валютных курсах для борьбы с высокой инфляцией. В результате усиливалась долларизация российской экономики, в то время как другие мировые валюты играли в ней небольшую роль. В последнее же время ситуация изменилась: инфляция снизилась, позиции рубля на внутреннем рынке усилились, в то же время евро стал играть большую роль как в мировой, так и в российской экономике. Более того, на страны зоны евро приходится около половины российского внешнеторгового оборота (для сравнения: на США - меньше 6%) и с дальнейшим расширением Евросоюза эта доля будет расти. Несмотря на то, что цены на основные сырьевые товары номинируются в долларах, значительная часть российского сырьевого экспорта приходится на Европу. Поэтому в дальнейшем возможна оплата российских поставок нефти или газа в евро. Значительная часть платежей России по внешнему долгу также номинирована в евро - по разным оценкам до 30%, а по некоторым данным, евро уже занимает около 20% оборота российского внебиржевого рынка.

Не случайно, министр финансов А.Кудрин заявил, что несмотря на то, что доллар еще долго будет оставаться мировой резервной валютой, роль евро в обозримом будущем возрастет, в том числе и во внешней торговле России. Поэтому с точки зрения российского рынка важна привязка не к одной валюте, а к корзине валют. Подобное заявление министра финансов можно расценивать как продолжение правительственной политики по снижению темпов американизации российской экономики. Существует также мнение, что нововведения Центробанка можно обосновать обеспокоенностью президента В.Путина высокими темпами укрепления реального курса рубля. Так, председатель Банка России С.Игнатьев, сообщив, что в 1-м квартале 2004 г. курс рубля к корзине валют основных торговых партнеров России вырос на 4,7%, пообещал президенту предпринять все усилия, чтобы не допустить укрепления реального эффективного курса рубля в последующие годы более чем на 7%. Для этого Российский Центробанк может даже воспользоваться своим правом, предусмотренным новым законом «О валютном регулировании и валютном контроле», и ограничить приток иностранного капитала [3].

Вместе с этим, возможности денежных властей скупать падающий во всем мире доллар (в условиях высоких цен на нефть) и противостоять мировым рыночным тенденциям ограничены. Поэтому, для того чтобы продемонстрировать борьбу с укреплением реального курса рубля, руководители Центробанка предлагают использование индекса, методика расчета которого не определена, и который можно рассчитать таким образом, чтобы показать успехи в борьбе с укреплением рубля.

Заместитель председателя Банка России К.Корищенко утверждает, что рядовых обывателей формирование бивалютного индекса не должно беспокоить: он нужен, главным образом, для банкиров и брокеров. Можно сказать, что Российский Центробанк отдаст колебания курсов рубля к доллару и рубля к евро на откуп рынку по отдельности, но общая совокупная величина их колебаний будет, наоборот, ограничиваться. Это будет способствовать развитию рынка евро-рубль [2].

При этом укрепление рубля относительно доллара будет частично скомпенсировано ослаблением относительно евро и наоборот. Банк России намерен постепенно уменьшить свое участие в биржевых торгах, прекратив поддерживать стабильный курс рубль-доллар в течение дня и предоставив самому рынку заниматься курсообразованием, как это происходит на ведущих мировых биржах. Как следствие, считают эксперты, повысится разница между курсами покупки и продажи в обменных пунктах наличной валюты: так банки будут хеджироваться от возросшей волатильности курсов рубль-доллар и евро-доллар. Поэтому, основным результатом новой курсовой политики Банка России станет усиление роли рубля в нашей экономике, что приведет к автоматическому ослаблению любой другой валюты на территории страны.

Дело в том, что большая часть нашего экспорта и импорта номинирована в евро, а экономика привязана к доллару, что провоцирует определенный дисбаланс. Он был бы не столь заметен, если бы волатильность между курсами валют не была столь существенной. Более того, политика Российского Центробанка пытается учесть общемировые тенденции развития мирового валютного рынка.

Для негативного отношения к доллару у главных игроков мирового валютного рынка есть по крайней мере две причины. Учетная ставка американского центробанка, равная 1%, остается на самом низком уровне с 1958 г., и ее повышение в ближайшее время не ожидается. Низкая стоимость кредитов отбивает у иностранных инвесторов желание покупать активы, номинированные в долларах, например, долговые обязательства американских корпораций. Другой фактор удешевления доллара - рекордный дефицит текущего счета платежного баланса США: в 2003 г. он достиг 541,8 млрд. долларов.

Киты мировой финансовой индустрии продолжают придерживаться своих прежних оценок. Нью-йоркская Citigroup, крупнейшая инвестиционная компания планеты, ведущая вторую по объемам валютную торговлю, ожидает, что через год курс американской денежной единицы составит 1,32 доллара за евро.

Как считают в Deutsche Bank, свой вклад в ослабление доллара внесет даже усиление американской экономики: оно вызовет в США рост спроса на импортные товары. Что, в свою очередь, приведет к очередному увеличению внешнеторгового дефицита. Возможно, за ближайшие пять лет дефицит во внешней торговле США вырастет с 4,9% до 8% ВВП. В течение двух-трех лет, считает он, это должно привести к падению доллара на 20-30%.

При этом самой радикальной точки зрения придерживается японский Mizuho Corporate Bank, прогнозирующий обесценивание мировой валюты до 1,36, похожий прогноз и у J.P. Morgan Chase, HSBC, BNP Paribas - 1,35 доллара за евро [2].

Кроме того, по мнению банкиров, новация Банка России может дать толчок развитию срочного валютного рынка - форвардных и фьючерсных контрактов, позволяющих страховаться от нежелаемого изменения курса. Многие клиенты будут вынуждены выйти на срочный рынок и начать хеджировать свои будущие поступления валюты. В то же время некоторые эксперты опасаются, что, введя корзину валют, Центробанк усложнит себе контроль за денежной массой, а с ним - и борьбу с инфляцией.

2. Преимущества  и недостатки использования бивалютного индекса

Введение бивалютного индекса означает, что Центральный банк будет ориентироваться не на одну валюту, как неявно происходит ныне, а на две. В настоящее время ЦБ управляет только колебаниями курса доллара. Котировки других иностранных валют к рублю, устанавливаемые хоть ежедневно, хоть ежемесячно, являются величинами расчетными. Конкретные значения устанавливаются на основе соотношения между рублем и между долларом, с одной стороны, и между долларом и прочими инвалютами - с другой. То есть курс отечественной валюты, скажем, к единой европейской вычисляется как результат умножения официально установленного соотношения между российской и американской денежными единицами на кросс-курс доллар-евро. Последний в определенный момент времени берется с международного валютного рынка. По новым правилам, «рыночным», определяемым в зависимости от результатов торгов на ММВБ, будет курс не только доллара, но и евро.

Кроме того, переход на бивалютный индекс означает, что для Банка России ориентиром становится не сглаживание ежедневных колебаний какой-либо одной валюты, а динамика двухвалютной корзины. По новым правилам основанный на индексе курс будет вычисляться как геометрическое среднее взвешенное курсов доллара и евро. Такая методика означает, что на рынке не будет фиксированной котировки Центробанка в течение всего дня, а интервенции могут производиться на торгах как по доллару, так и по евровалюте. Предполагается, что вес евро в корзине будет небольшим на начальной стадии, но будет возрастать с течением времени, чтобы соответствовать целям денежной политики ЦБ [3].

Недостатком выстроенной в строгом соответствии с методологией МВФ валютной корзины стала слишком слабая ее связь с российскими реалиями. В нашей стране 95% безналичного валютного рынка и три четверти наличного занимают операции рубль-доллар. Банковские вклады россиян на 25% являются долларовыми. В корзине же доля американской валюты составляет около 5%. И более 40% удельного веса приходится на евро. Как следствие, по итогам прошлого года (декабрь к декабрю) повышение реального эффективного курса рубля к инвалютам составило всего лишь 4,1%, при этом покупательная способность доллара упала на 17,4%.

Бивалютный индекс, на первый взгляд, является более справедливым мерилом того, что с иностранными валютами происходит в России. Достаточно сказать, что, если бы он был принят на вооружение в 2003 г., Центробанк не смог бы говорить о нейтральности своей курсовой политики. Ведь по двухвалютной корзине укрепление рубля составило бы 15,5%.

Естественно, история не терпит сослагательного наклонения. Да и рыночные игроки смотрят не столько в прошлое, сколько в будущее. Проделав не самые сложные математические расчеты, они пришли к выводу, что если бивалютный индекс будет установлен, то при условии сохранения текущего соотношения между долларом и евро на forex и достижения запланированной 10-процентной инфляции американская валюта к концу года должна подорожать.

Иначе говоря, долларовые сбережения россиян перестанут обесцениваться с наводящей уныние стремительностью. В то же время плавный рост реального курса отечественной валюты по-прежнему будет способствовать извлечению долларов из чулок и из-под матрасов. С другой стороны, бивалютный индекс дает Центробанку больше свободы в выборе тактики действий на валютном рынке. То есть новый ориентир не будет означать необходимости масштабных интервенций в паре рубль-доллар. Тех же целей можно добиться и оперируя на более скромном по размерам рыночном сегменте рубль-евро [1].

Оборотной стороной медали будет увеличение размаха колебаний курса американской валюты к российской. Как выразился Константин Корищенко, с введением бивалютного индекса произойдет перенос части волатильности с пары рубль-евро на пару рубль-доллар. И скачки курса на 1% в день перестанут быть экзотикой. Впрочем, на международном валютном рынке к таким колебаниям привыкли, а нынешняя относительная стабильность доллара к рублю выглядит искусственной.

Еще одна ложка дегтя в бивалютной корзине обнаруживается в словах зампреда ЦБ о том, что удельный вес евро может меняться, «чтобы соответствовать целям денежной политики». Это означает, что Центральный банк резервирует возможность подгонять решение задачи по управлению курсом под тот результат, который будет задан извне. Валютная политика может стать более «политичной», а чем оторванные от экономических реалий игры с валютным рынком заканчиваются, каждый может понять на примере 17 августа 1998 г. [1].

Заключение

В заключение хотелось бы привести слова председателя Банка России о том, что сложно посчитать ориентиры курса рубля к доллару на конец             2006 г., но можно - к валютной корзине. Например, если российская инфляция составит 9%, а в ЕС, США и других странах, с которыми торгует Россия, она будет в среднем 3%, то (при реальном эффективном укреплении рубля на 5%), то номинальный эффективный курс рубля должен понизиться на 9% минус 3% минус 5%, то есть в итоге на 1%.

Поэтому, к концу 2006 г. номинальный эффективный курс рубля должен сохраниться примерно на уровне конца 2005 г. Если за этот период доллар ослабнет по отношению к евро, то скорее всего он ослабнет и по отношению к рублю, а рубль, в свою очередь, ослабнет по отношению к евро.

Таким образом, речь идет не о котировании рубля к корзине валют в полном смысле этого слова, а об установлении операционных ориентиров. В 90-х годах в качестве «якоря» для борьбы с инфляцией, ориентира всех валютных операций, был выбран доллар, и обменный курс рубля был привязан именно к американской валюте. Это было полезно для организации внешней торговли, финансовых рынков, в том числе и для того, чтобы представлять политику Центробанка.

В настоящее время Россия находится на той стадии, когда и инфляционные ожидания не так велики, и платежный баланс весьма хорош, и бюджет сводится с профицитом, и происходит укрепление рубля. А главное, за последний год на рынке появилась мощная и быстро растущая валюта евро. Исходя из этого, Банк России должен включить евро в свою практическую деятельность, в число тех ориентиров, которые он применяет для проведения курсовой политики.

Список литературы

1. Бивалютная ложка дегтя. Банк России проиндексировал доллар // www.opec.ru [Валютные операции]

2. Реут С. Формирование Банком России бивалютного индекса // Областной общественно-политический еженедельник. – 2004. - №19.

3. Чумаченко А. Валютные ожидания – 2005 // Экономика и жизнь. – 2005. - №1.