Оглавление
1. Классификация биржевых сделок и их характеристика………………..3
2. Сущность и значение биржевых котировок. Установление
цены на
аукционе методом единого курса. Листинг…………………...5
Задача……………………………………………………………………….11
Список литературы………………………………………………………...12
1. Классификация биржевых сделок и их характеристика
Под сделкой с ценными
бумагами понимаются действия участников операций с ценными бумагами,
направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в
отношении ценных бумаг [1]. Отличительной чертой биржевой сделки является то,
что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы
работы биржи и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и
обращению на бирже.
Биржевые сделки заключаются при посредничестве маклера или иного лица,
являющегося полномочным представителем биржи, который организует биржевую
торговлю и объявляет котировки.
Среди биржевых сделок выделяют кассовые сделки, т.е. сделки с ценными
бумагами, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их
заключения: этот вид сделок, как правило, занимает основной удельный вес в
общем объеме биржевых сделок на фондовом рынке [4; 6].
При этом существуют две основные разновидности кассовых сделок:
1. Покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами, так
называемые «сделки с маржой», когда покупатель
оплачивает собственными денежными средствами только частично стоимость ценных
бумаг, остальная часть покрывается банковским кредитом, либо брокером в форме
отсрочки платежа. Следует учитывать, что эти сделки являются достаточно
рискованными, поскольку в них вовлекаются не только продавцы и покупатели, но и
брокеры-кредиторы и коммерческие банки.
В России такие сделки предусматривались инструкцией Минфина «О правилах
совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» №53 от 06.06.92г., где
минимальная маржа была установлена на уровне 50% от общей стоимости
приобретаемых ценных бумаг. Таким образом, механизм покупки ценных бумаг в
кредит строился на ограничении его размеров, а также предусматривал внесение
залога под полученные заемные средства.
2. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы. По этой сделке участник торговли,
ожидающий понижения курса, продает ценные бумаги, которыми он не владеет, а
получил напрокат, либо взаймы. Если ожидания продавца оправдываются, то он
выкупает эти ценные бумаги по более низкому курсу и возвращает их
брокеру-кредитору [6].
Срочные сделки, которые имеют сложную структуру, можно классифицировать:
1. В зависимости от времени проведения расчетов на:
- сделки с оплатой в середине месяца;
- сделки с оплатой в конце месяца.
2. В зависимости от механизма заключения на:
а) твердые (простые) сделки, т.е. сделки, обязательные к исполнению в
установленный в договоре срок и по твердой цене. В ней фиксируется объем, курс
продажи и срок исполнения.
Эти сделки могут заключаться на курсовую разницу. При этом по истечении
срока сделки один из контрагентов обязан уплатить другому сумму разницы между
курсами в момент заключения сделки и фактическим курсом при ее исполнении.
б) фьючерсные сделки, т.е. сделки, которые имеют дополнительные
преимущества по сравнению с твердыми (простыми) сделками, а именно:
- стандартные объемы и сроки поставки ценных бумаг;
- участие надежных видов ценных бумаг, которые гарантируют надежную
поставку;
- высокая ликвидность из-за большого числа покупателей и продавцов,
участие расчетной палаты биржи.
в) условные сделки или сделки премией т.е. сделки, в которых один из
контрагентов за вознаграждение (премию) приобретает право исполнить сделку или
отказаться от ее исполнения (опционы). Различают следующие виды опционов:
- опцион покупателя (call option)
предоставляет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной
цене или отказаться от сделки.
- опцион продавца (put option)
означает, что премия дает возможность контрагенту, ее уплатившему, продать
ценные бумаги или отказаться от сделки [5; 6].
Сроки погашения биржевых опционов, как правило, не превышают двух лет.
Более того, в биржевых опционах одной из сторон сделки выступает расчетная
палата биржи. Это обстоятельство делает риск неуплаты по сделке
стандартизированными и лимитированным.
Пролонгированные сделки т.е. сделки, которые, как правило, заключаются на
бирже на срок с целью получения курсовой разницы. Исполняются эти сделки во
внебиржевом обороте в связи с тем, что биржевому спекулянту необходимо продлить
(пролонгировать) сделку с прежними условиями ее исполнения с целью получения
прибыли при достижении нового срока ее исполнения. Так, например, сделка репорт
является пролонгированной срочной сделкой по продаже ценных бумаг «промежуточному»
владельцу на определенный срок по цене не ниже цены ее обратного выкупа при
наступлении срока исполнения сделки.
2. Сущность и
значение биржевых котировок. Установление цены на аукционе методом единого
курса. Листинг
Торговля на фондовой бирже осуществляется сессиями. Это означает, что
одновременно в биржевом зале не продаются все виды ценных бумаг. Существует
порядок, согласно которому проводятся специальные сессии для продажи: акции
коммерческих банков, акции других акционерных обществ, облигации, другие виды
ценных бумаг.
К моменту начала торговли ценными бумагами их курсы, как правило, уже
известны. Котировальная комиссия биржи объявляет первоначальный (стартовый)
курс ценных бумаг. Затем организуется собственно процесс торговли, который
осуществляется различными способами:
1. Групповым, когда в течение дня заявки на покупку и заявки на продажу
накапливаются и один или два раза в день поступают в биржевой зал для торговли;
2. Непрерывный, когда непрерывно осуществляется сравнение заявок на
покупку и заявок на продажу, а при их совпадении сделка может совершаться в
любое время сессии [2; 3].
Торговля в биржевом зале ведется, как правило, в форме аукциона. При
небольшом объеме спроса или предложения организуется простой аукцион либо
покупателем (аукцион покупателя), либо продавцом (аукцион продавца). Простой
аукцион может организовываться по типу английского аукциона, когда продавцы до
начала торговли подают свои заявки на продажу ценных бумаг по начальной цене. В
ходе аукциона при наличии конкуренции покупателей цена последовательно
повышается, пока не останется один покупатель, предложивший самую высокую цену
за ценные бумаги.
При голландском аукционе начальная цена продавца устанавливается на
достаточно высоком уровне и потом последовательно снижается, пока один из
покупателей не примет предложенные цены.
Разновидностью простого аукциона является заочный аукцион или аукцион
втемную. Он предполагает, что покупатели одновременно предлагают свои заявки
(ставки) на ценные бумаги. Покупает ценные бумаги тот, кто сделал самое высокое
предложение. На основе аукциона втемную Министерством финансов РФ размещаются
государственные краткосрочные долговые обязательства. Следует отметить, что
простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов, либо покупателей.
Двойной аукцион предполагает наличие конкуренции между продавцами и
покупателями одновременно. Эта форма организации биржевой торговли наиболее
полно соответствует природе фондового рынка.
Известны две основные разновидности двойных аукционов:
- онкольный аукцион преимущественно используется, когда торговые сделки с
ценными бумагами заключаются редко, существует достаточно большой разрыв между
ценой продавца и ценой покупателя и колебания цен от сделки к сделке достаточно
велики, т.е. биржевой рынок недостаточно ликвиден. В
этом случае заявки продавцов и покупателей предварительно накапливаются до
определенных объемов и затем поступают в торговый зал биржи для одновременного
исполнения.
- непрерывный аукцион применяется в условиях ликвидного биржевого рынка
[3].
Аукцион может осуществляться в форме выкриков, с помощью электронного
табло, либо грифельных досок, а также на основе использования компьютеров.
Каждый из участников торговли знает о соблюдении приоритета цены, а при
прочих равных условиях и второго приоритета – объема.
Котировка ценных бумаг представляет механизм выявления цены, ее фиксации
в течение каждого дня работы биржи и предполагает обязательную публикацию цен в
биржевых бюллетенях. Цена, по которой заключаются биржевые сделки и ценные
бумаги переходят из рук в руки, называется биржевым курсом.
Различают следующие методы котировки биржевых курсов ценных бумаг:
1. Метод единого курса, основанный на установлении единой цены;
2. Регистрационный метод, основанный на регистрации фактических цен
продавцов и покупателей [2].
Биржевая торговля, как правило, начинается с объявления курсов ценных
бумаг, которые имели место в конце предыдущей сессии. Затем организуется
процесс формирования биржевого курса текущей сессии. Следует иметь в виду, что
осуществление данного процесса строится на соблюдении основных правил:
- единый биржевой курс устанавливается (фиксируется) на уровне, который
обеспечивает наибольшее количество торговых сделок:
- заявки «продать по любому курсу» и «купить по любому курсу»
удовлетворяются в первую очередь;
- биржевые сделки совершаются преимущественно на основе заявок,
содержащих максимальные цены на покупку и минимальные цены на продажу;
- заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным на
покупку и к минимальным на продажу, удовлетворяются частично;
- заявки, где указаны цены ниже искомого (единого) биржевого курса,
стимулирующего увеличение числа заявок и биржевых сделок, не удовлетворяются
[3; 6].
Биржевая сделка считается утвержденной, если она зафиксирована
контрактом, подписанным обеими сторонами сделки, или заключена в компьютерной
системе биржи.
Котировка по регистрационному методу предусматривает фиксацию фактических
цен покупки и продажи. Котировальная комиссия на основе данных книги
регистрации торговых сделок определяет верхний и нижний пределы цен по каждому
номенклатурному виду ценных бумаг. При этом в биржевых бюллетенях отражаются не
все цены биржевых сделок, а только предельные, наиболее полно характеризующие
динамику цен в течение биржевого дня.
Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к
котировке на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной
комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих целей:
1. Допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже после изучения
финансового положения фирмы эмитента этих ценных бумаг;
2. Определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и
публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях [6].
По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их
эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для
прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты
интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства
эмитентов.
Процедура листинга включает следующие этапы:
- подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его
доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;
- заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;
- предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения
экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других
документов эмитента ценных бумаг;
- проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя
продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента,
коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин
уставного капитала и т.п.
- рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных
бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников,
специалистов биржи [5].
Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие
минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в
котировальный лист биржи.
Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо
отдельным показателям, включаются в предлистинговый
список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не
прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не
несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.
После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в
котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой
реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных
бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для
инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.
Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка [2]. Эта процедура организуется на
бирже в следующих случаях, когда:
1. Эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано
неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и
отчетов;
2. Сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные
бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;
3. Эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из
листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного
выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с
другой фирмой и т.п.
4. Эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей
деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы
или другие условия договора о листинге ценных бумаг []5.
Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных
биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги
без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора
значительно возрастает.
Задача
Облигация выпущена АО «Надежда» с купонной ставкой 8,5%
продается на первичном рынке по номиналу. Двумя годами раньше АО уже выпустило
облигации, но с купонной ставкой 8%. Определите будет ли ее текущая рыночная
цена выше или ниже номинала.
Ответ:
Так как купонная ставка стала выше на 0,5% (8,5% - 8%),
следовательно, ценность облигаций возросла. Это значит, что их текущая рыночная
цена будет выше номинала.
Список литературы
1.
Закон РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-I «О товарных
биржах и биржевой торговле» (с
изменениями от 29 июня 2004 г.)
2.
Прохоров К. Биржевые
сделки. - М., 2001. – 325с.
3.
Андреев С. Б., Кобищанов М.Ю.,
Мелюхина О.Г. и др. Товарные биржи: организация, типовые операции, зарубежный
опыт и специфика работы в советских условиях. - М., 2001. – 255с.
4.
Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Товарные биржи: практическое
пособие. - М., 1999. – 324с.
5.
Дегтярева
О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. Учебник. - М., 2002. – 348с.
6.
Ермакова
М.А., Якубов А.Б. Биржи и их роль в рыночной экономике. – М., 2000. – 387с.