Сравним альтернативные возможности вложения денежных средств.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

- чистое приведенное значение (NPV);

- внутренняя норма окупаемости (IRR);

- срок окупаемости.

Данные показатели используются в двух вариантах:

- для определения эффективности независимых инвестиционных проектов, когда делается вывод о том принять проект или отклонить;

- для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов, когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Процедура метода определения чистого приведенного значения заключается в следующем [4]:

1. Определяется современное значение каждого чистого денежного потока.

2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежного потока.

3. Определяется NPV как (- С + PV), где С - единовременное вложение денег (всегда затраты берется со знаком «-») и PV - сумма всех дисконтированных значений элементов денежного потока.

4. Производится принятие решения:

- для независимого проекта - NPV больше или равно нулю, то проект принимается;

- для нескольких альтернативных проектов принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно неотрицательное.

Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой 5000 долларов со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег 1800 долларов. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью 300 долларов. Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если предприятие требует отдачу на заработанные деньги минимум 20%.

NPV = - С+ (A * PVwa (20%;3 года) + CF4* PVw (20%;4 год)+ CF * PVw(20%;5 год)) = - 5000 + 1800 * 2,1065 + (1800-300) * 0,4823 + 1800* 0,4019 = 237,87 долларов.

В результате расчетов NPV = 237,87, поэтому с позиций экономической эффективности проект следует принять.

Аналогичным образом можно провести расчет при ставке дисконтирования 24%:

NPV = - С+ (A * PVw (24%;3 года) + CF * PVw (24%;4 год)+ CF * PVwa(24%;5 год)) = - 186 долларов.

2.  Управление финансовой устойчивостью предприятия, организации: сущность, содержание, методы оценки финансовой устойчивости предприятия, организации

Для осуществления своей деятельности, любому предприятию необходимо постоянно наблюдать за изменениями финансового состояния. Финансовое состояние хозяйствующего субъек­та - это характеристика его финансовой конкурентоспо­собности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяй­ствующими субъектами [2; 5]. Движение любых товарно-материальных ценностей, трудовых и материальных ресурсов сопровождается обра­зованием и расходованием денежных средств, поэтому фи­нансовое состояние хозяйствующего субъекта отражает все стороны его производственно-торговой деятельности. Характеристика финансового состояния хозяйствующего субъекта включает анализ:  доходности (рентабельности);  финансовой устойчивости;  кредитоспособности;  использования капитала;   уровня самофинансирования;  валютной самоокупаемости.

Источником информации для анализа финансового со­стояния являются бухгалтерский баланс и приложения к нему, статистическая отчетность [3].

Анализ финансового состояния проводится с помощью следующих основных приемов:  сравнения и группировки,  цепных подстановок, разница.

В отдельных случаях могут быть использованы методы экономико-математического модели­рования (регрессионный анализ, корреляционный анализ). Причем сравнения заключается в сопоставлении финан­совых показателей отчетного периода с их плановыми зна­чениями (норматив, норма, лимит) и с показателями пред­шествующего периода. Для того чтобы результаты сравне­ния дали правильные выводы анализа, необходимо обеспечить сопоставимость сравниваемых показателей, т.е. их однородность и качественность. Сопоставимость ана­литических показателей связана со сравнимостью кален­дарных сроков, методов оценки, условий работы, инфляци­онных процессов и т. д. Причем сводки и группировки заключается в объедине­нии информационных материалов в аналитические таблицы. Это дает возможность сделать необходимые сопоставления и выводы. Аналитические группировки позволяют в про­цессе анализа выявить взаимосвязь различных экономи­ческих явлений и показателей; определить влияние наи­более существенных факторов и обнаружить те или иные закономерности и тенденции в развитии финансовых про­цессов. Прием цепных подстановок применяется для расчетов величины влияния отдельных факторов в общем, комплексе их воздействия на уровень совокупного финансового по­казателя. Этот прием используется в тех случаях, когда связь между показателями можно выразить математиче­ски в форме функциональной зависимости. Применение приема цепных подстановок требует стро­гой последовательности определения влияния отдельных факторов [5].

Анализ финансового состояния предприятия в динамике позволяет проследить изменения различных показателей и при необходимости принять необходимые меры. Одним из основных элементов является анализ финансовой устойчивости предприятия.

В условиях рынка хозяйственная деятельность предприятия осуществляется за счёт самофинансирования, а при недостатке собственных финансовых ресурсов, за счёт заёмных средств. Финансово-устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные фонды, нематери­альные активы, оборотные средства), не допускает неоп­равданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам.  Главным в финансовой деятельности являются правильная организа­ция и использование оборотных средств. Поэтому в процес­се анализа финансового состояния вопросам рациональ­ного использования оборотных средств уделяется основ­ное внимание.

Характеристика финансовой устойчивости включает в себя анализ: состава и размещения активов хозяйствующего субъекта; динамики и структуры источников финансовых ресурсов; наличия собственных оборотных средств; кредиторской задолженности; наличия и структуры оборотных средств; дебиторской задолженности; платежеспособности.

Анализ финансовой устойчивости следует начинать со степени обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования. Недостаток средств для приобретения материальных запасов может привести к невыполнению производственной программы, а затем и сокращению производства. С другой стороны, излишнее отвлечение средств в запасы, превышающие действительную потребность, приводит к омертвлению ресурсов, неэффективному их использованию. Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности управления зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость предприятия [1].

Внешним проявлением финансовой устойчивости предпри­ятия является его платежеспособность. Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, времен­ная финансовая помощь другим предприятиям) и активные рас­четы (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства.

Платежеспособность предприятия выступает в качестве внешнего проявления финансовой устойчивости, сущностью кото­рой является обеспеченность оборотных активов долгосрочны­ми источниками формирования. Большая или меньшая текущая платежеспособность (или неплатежеспособность) обусловлена большей или меньшей степенью обеспеченности (или необеспе­ченности) оборотных активов долгосрочными источниками.

Для оценки платежеспособности предприятия используют­ся три относительных показателя, различающиеся набором лик­видных активов, рассматриваемых в качестве покрытия кратко­срочных обязательств.

Мгновенную платежеспособность предприятия характеризу­ет:

- коэффициент абсолютной ликвидности - показывающий, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть организация за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансо­вых вложений, быстро реализуемых в случае надобности. Крат­косрочные обязательства включают: краткосрочные кредиты бан­ков и прочие краткосрочные займы, краткосрочную кредиторскую задолженность, включая задолженность по дивидендам, резервы предстоящих расходов и платежей, прочие краткосрочные пас­сивы. Показатель рассчитывается по формуле [5]:

     К_АЛ=ДС + ФВл_КР/СР./Об_КР/СР. ³ 0,2¸0,3,                      (3)                                   

где: ДС - денежные средства;

       ФВл_КР/СР.- краткосрочные финансовые вложения;

        Об_КР/СР. - краткосрочные обязательства.

Платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов характеризует:

- коэффициент критической (промежуточной) ликвидности - показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей пер­спективе при условии полного погашения дебиторской задол­женности [5]:

К_КЛ=ДС + ФВл_КР/СР. + ДЗ_КР/СР./Об_КР/СР.³ 0,8¸1,                     (4)                     

где:  ДС - денежные средства;

        ФВл_КР/СР. -  краткосрочные финансовые вложения;

         ДЗ_КР/СР.- краткосрочная дебиторская задолженность;

        Об_КР/СР.- краткосрочные обязательства.

Данное ограничение установлено «Методическими положе­ниями по оценке финансового состояния предприятий и уста­новлению неудовлетворительной структуры баланса», утверж­денными распоряжением № 31-р от 12.08.94 г. Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве). В тек­сте указанного документа коэффициент покрытия назван коэф­фициентом текущей ликвидности. Официально рекомендован­ный норматив для показателя следует признать несколько завышенным.

Общая платежеспособность предприятия определяется, как способность покрыть все обязательства предприятия (краткосроч­ные и долгосрочные) всеми ее активами:

- коэффициент текущей ликвидности [5]:

                                                      К_ТЛ = А/Об ³ 2,                                           (5)                      

где: А - активы предприятия;

       Об - обязательства.

Основным фактором, обусловливающим общую платежеспо­собность, является наличие у предприятия реального собственно­го капитала [2].

В отличие от понятий «платежеспособность», понятие «финансовая устойчивость» - более широкое и расплывчатое, т. к. включает в себя оценку разных сторон деятель­ности предприятия.

Финансовое состояние предприятия можно оценить с точки зрения долгосрочной и краткосрочной перспективы. В первом случае критерием оценки являются показатели финансовой устойчивости предприятия, во втором – ликвидность и платежеспособность. Стабильность деятельности предприятия в свете долгосрочной перспективы – одна из важнейших характеристик его финансового состояния. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью ее зависимости от внешних кредиторов и инвесторов, с условиями, на которых привлечены внешние источники средств [12].

Для оценки финансовой устойчивос­ти применяется набор или система коэффициентов. Назовем важнейшие из них:

1. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами [4]:

                  К_ОСС = СК – ВнА/ОбА,                                   (6)                                                               

где: СК - собственный капитал предприятия;

        ВнА - внеоборотные активы;

        ОбА - оборотные активы.

Характеризует степень обеспеченности собственными оборотными средствами предприятия, необходимую для финансовой устойчивости. Минимальное значение коэффициента 0,1, рекомендуемое 0,6.

         2. Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами [4]:

                              К_ОМЗ = СК – ВнА/З,                                 (7)                                                 

где: СК - собственный капитал предприятия;

       ВнА - внеоборотные активы;

       З - запасы.

Он показывает, какая часть материальных оборотных активов финансируется за счет собственного капитала. Уровень этого коэффициента, независимо от вида деятельности предприятия, должен быть близок к 1, а точнее > 0,6¸0,8.

         3. Коэффициент маневренности собственного капитала [4]:

                                                       К_М = СС/СК,                                       (8)                               

где: СС - собственные оборотные средства;

        СК - собственный капитал.

Он показывает,  какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства. Значение этого показа­теля может существенно изменяться в зависимости от вида деятель­ности предприятия и структуры его активов. Для промышленных предприятий коэффициент маневренности должен быть ³ 0,3.

4. Коэффициент  соотношения  собственных  и  привлеченных           средств [4]:

                                                  К_СЗС = ЗК/СК,                                     (9)                                                  

где: ЗК - заемный капитал;

       СК - собственный капитал.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Например, его значение на уров­не 0,5 показывает, что на каждый рубль собственных средств вложенный в активы предприятия, приходится 50 коп. заемных источников. Рост показателя свидетельствует об увеличении зави­симости предприятия от внешних финансовых источников, т. е. в определенном смысле, о снижении его финансовой устойчивости.

5. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств [4]:

                    К_ДПА = П_ДЛ/СР./П_ДЛ/СР. + СК,                       (10)                                           

где: П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

       СК - собственный капитал.

Это доля долгосрочных заемных источников в общей величине собственного и заемного капитала предприятия с одной стороны, наличие долгосрочных займов свидетельствует о доверии к предприятию со стороны кредиторов, об уверенности кредиторов в устойчивом развитии предприятия на перспективу. Но с другой стороны, рост этого показателя в динамике может означать и негативную тенденцию, означающую, что предприятие все сильнее зависит от внеш­них инвесторов

6. Коэффициент автономии [4]:

                          К_А = СК/ВБ,                                         (11)                                                           

где: СК – собственный капитал;

        ВБ - валюта баланса.

Коэффициент показывает степень независимости предприятия от заемных источников средств. Значение коэффициента должно быть > 0,5.

7. Коэффициент финансовой устойчивости:

                К_ФУ = СК + П_ДЛ/СР./ВБ,                                               (12)                             

где: СК – собственный капитал;

        П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы;

       ВБ - валюта баланса.

Коэффициент отражает долю долгосрочных источников финансирования в общем, объеме предприятия. Или показывает, какая часть имущества предприятия сформирована за счет долгосрочных финансовых ресурсов. Значение коэффициента должно быть ³ 0,5.

Приведенный перечень коэффициентов финансовой устойчивости показывает, что таких коэффициентов очень много, они отражают разные стороны состояния активов и пассивов предприятия. В связи с этим возникают сложности в общей оценке финансовой устойчивости. Кроме того, почти не существует каких-то определенных нормативных критериев для рассмотренных показателей. Их нормальный уровень зависит от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, условий кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных активов, репутации предприятия и т. д. Поэтому приемлемость значений коэффициентов, оценка их динамики и направлений, могут быть установлены только для конкретного предприятия, с учетом условий его деятельности [5].

Также при анализе финансовой устойчивости необходимо рассчи­тать такой показатель, как излишек или недостаток средств для формирования запасов и затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников средств и величиной за­пасов. Поэтому для анализа, прежде всего надо определить раз­меры источников средств, имеющихся у предприятия для фор­мирования его запасов и затрат.

В целях характеристики источников средств для формирова­ния запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников. В их числе [4; 5]:

        - наличие собственных оборотных средств:

                       СОС = СК – ВнА,                                             (13)                                                    

где: СК - собственный капитал предприятия;

       ВнА - внеоборотные активы. 

        - собственные и долгосрочные заемные источники:

                     СДЗИ = СОС + П_ДЛ/СР.,                                (14)                                      

где: СОС – собственные оборотные средства;

        П_ДЛ/СР. - долгосрочные пассивы.     

        - общая величина основных источников финансирования:

                  ОИФ = СДЗИ + ЗС_КР/СР.,                                 (15)                                       

где: СДЗИ - собственные и краткосрочные заемные источники;

        ЗС_КР/СР. - краткосрочные заемные средства.

На основании вышеперечисленных показателей рассчитыва­ются показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

1. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств = СОС – З,      (16)

где: СОС - собственные оборотные средства;

         З - запасы.

2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования = СДЗИ – З,                                                                           (17)

где: СДЗИ - собственные и долгосрочные заемные источники;

        З – запасы.

3. Излишек (+), недостаток (-)источников финансирования = ОИФ – З,             (18)

где: ОИФ - общая величина основных источников финансирования;

        З – запасы.

По степени финансовой устойчивости предприятия возмож­ны четыре типа ситуаций [2; 3]:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния. Эта си­туация возможна при следующем условии: из выше рассчитанных значений                  1,2,3 > 0.

2. Нормальная устойчивость финансового состояния, гаранти­рующая платежеспособность предприятия. Она возможна при условии: 1 < 0;  2,3 > 0.