Оглавление
1. Ценность денег во времени. Денежные потоки при
осуществлении
инвестиций ……………………………………………………………………..3
2. Задание №1 ……………………………………………………………………..8
3. Задание №2 ……………………………………………………………………10
Список литературы ……………………………………………………………...12
1. Ценность денег во времени. Денежные потоки при осуществлении
инвестиций
На прединвестиционном этапе инновационного проекта при анализе
его финансовой эффективности и принятии инвестиционного решения важно оценить и
соизмерить прогнозные величины входных и выходных денежных потоков проекта [1;
4].
Учет фактора
времени является одним из важнейших принципов оценки эффективности проекта.
Этот учет базируется на понятиях теории ценности денег во времени, согласно
которой одна и та же денежная сумма имеет разную ценность во времени по
отношению к текущему моменту в силу, например, инфляции, возможности
альтернативного использования денежных средств (например, деньги можно не
вкладывать в инновационный проект, а положить в банк и их ценность будет
изменяться с течением времени), риска и неопределенности, связанной с
инвестированием в данный объект, и других причин.
При принятии
инвестиционного решения необходимо уметь соизмерять затраты и выгоды,
осуществляемые и получаемые в разные периоды времени, т.е. сводить будущие
денежные суммы к настоящему моменту времени (моменту принятия инвестиционного
решения – t=0) путем дисконтирования
[2].
Продемонстрируем
технику дисконтирования (операция обратная начислению сложного процента) на
следующем простом примере [4].
Пусть сегодня
мы располагаем суммой денег, равной P, которую мы решили положить в банк под
ставку процента, равную r. Сколько денег будет у нас
на банковском счете через t лет?
Для расчета
используется формула начисления сложных процентов:
F(t) = P (1+r)t, из
которой легко вывести формулу дисконтирования.
Пусть
неизвестным является P, а F(t) и r
– известны. Тогда
P = F(t) * 1/(1+r)t , где
(1+r)t – называется коэффициентом начисления сложных
процентов,
1/(1+r)t - коэффициент дисконтирования
(где r – ставка дисконта).
Решение задачи
организации системы рационального управления денежными потоками и повышения
стоимости компании при реструктуризации выпуска на крупном предприятии
предполагает учет всех основных взаимосвязей, сформировавшихся в ходе его
деятельности. Понятие «денежный поток предприятия» является агрегированным и
многоаспектным, отражающим разнообразие видов хозяйственной деятельности
предприятия.
Денежный поток
предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени
поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной
деятельностью. Управление денежным потоком имеет значение для всех сторон, заинтересованных
в эффективной деятельности компании, позволяет управлять стоимостью
действующего износа и повышать финансовую гибкость компании. Денежный поток, в
отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести притоки и оттоки
(денежных средств с учетом износа и амортизации, капиталовложений, (дебиторской
задолженности, изменения в структуре собственных оборотных средств компании [5].
Важная роль эффективного
управления денежными потоками предприятия определяется следующими основными
положениями:
1. Денежные потоки
являются необходимым элементом практически всех хозяйственных операций
предприятия. Образно денежный поток можно представить как систему «финансового
кровообращения» хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные
денежные потоки предприятия являются важнейшим признаком его «финансового
здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов его
хозяйственной деятельности в целом.
2. Синхронизация денежных
потоков во времени определяет финансовую устойчивость, платежеспособность
предприятия. Высокий уровень такой синхронизации является необходимым условием
развития предприятия и реализации стратегических целей.
3. Эффективное
формирование денежных потоков обеспечивает нормальное функционирование
операционных процессов. Ведь нарушение ритмичности платежей оказывает
негативное влияние на производительность труда и ряд других важнейших
параметров деятельности. В то же время эффективно организованные денежные
потоки предприятия обеспечивают рост объема производства и реализации его
продукции.
4. Эффективное управление
денежными потоками снабжает предприятие необходимыми источниками
финансирования, сокращает потребность в заемном капитале, способствует
формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления
финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.
5. Эффективное управление
денежными потоками обеспечивает снижение риска банкротства и ликвидации
предприятия.
Термин «денежный поток»
сравнительно недавно вошел в лексикон российских экономистов. Разнообразие
определений, а также составных элементов и методик расчета данного показателя
как нельзя лучше характеризует неопределенный статус денежного потока как
экономической категории в общей системе инструментов и показателей экономики
предприятия [3].
С этой точки зрения целью
управления денежными потоками предприятия должно стать достижение некоего
уровня финансовой прочности, который является условием быстрой ликвидности
возможных обязательств предприятия, а также обеспечение определенного соотношения
между источниками формирования капитала предприятия с целью снижения риска
основной деятельности. Учитывая, что данные решения связаны с управлением
имеющейся системой распределения ресурсов в рамках существующей
производственной структуры и стратегии, данный уровень управления может быть
обозначен как оперативный.
Необходимо отметить, что
финансовым анализом достаточность или недостаточность ликвидности предприятия
определяется с помощью соблюдения определенных пропорций: нормативное
соотношение текущих активов и текущих обязательств предприятия должно быть 1:2
(коэффициент текущей ликвидности), соотношение денежных средств и краткосрочных
обязательств определяется барьерным показателем 1:5 (коэффициент абсолютной
ликвидности), сумма дебиторской задолженности и денежных средств должна быть
равна размеру текущих обязательств (промежуточный коэффициент покрытия).
Таким образом, целью
управления денежными потоками предприятия на оперативном уровне является
обеспечение достаточности активов предприятия для погашения задолженности и
препятствие созданию ситуации невозможности погашения краткосрочных
обязательств (кредиторской задолженности) только за счет внутренних источников
предприятия. Помимо очевидной спорности оптимальности данных соотношений,
необходимо отметить, что сама возможность использования коэффициентного анализа
является дискуссионным вопросом. Основанные на международной практике значения
данных коэффициентов не могут являться доказательством оптимальности
распределения финансовых ресурсов предприятия, а также выступать универсальным
инструментом, определяющим необходимость ликвидации или реорганизации данного
предприятия.
Целью стратегического
управления денежными потоками является постоянное увеличение рыночной стоимости
компании, посредством направления всех управленческих решений на улучшение
ключевых показателей, влияющих на стоимость. С этой точки зрения денежный поток
представляет собой фактическую оценку в денежном выражении результатов
хозяйственной деятельности предприятия. Он является прежде всего показателем
фактического аккумулирования стоимости, создаваемой в результате
производственной деятельности предприятия.
2. Задание №1
Реализация инвестиционного проекта предполагает осуществление инвестиций в течение 2-х лет и получение
дохода в течение 5 лет.
Определить
целесообразность инвестирования средств в инвестиционный проект в текущих ценах
(нулевого года).
Исходные данные по
вариантам приведены в табл. 1.
Таблица 1
|
ВАРИАНТЫ
|
Осуществляемые инвестиции по
годам, у.е.
|
ДЕНЕЖНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ ПО
ГОДАМ, у.е.
|
Норма доходности %
|
|
0г.
|
1г.
|
1г.
|
2 г.
|
Зг.
|
4г.
|
5г.
|
|
5
|
4
|
8
|
2
|
1
|
4
|
5
|
3
|
10
|
Решение
Для начала найдем Кпр. Воспользуемся следующей формулой.
Текущая стоимость
инвестиций, осуществляемых в период
более одного года, определяются по формуле:
К1 К2 Кn
Кпр = К0
+ ---------- + ---------- + …. +
-------------- , где
(1 + Е)1 (1 + Е)2 (1 + Е)n
Кпр - суммарные инвестиции, приведенные к нулевому
году;
Ко, K1,...,Kn - соответственно
инвестиций в нулевом, первом, n-ном году.
8
Кпр = 4 +
---------- = 11,27 у.е.
(1 +
Е)1
Следовательно:
PV =
11,27 у.е.
Затем найдем FV по
следующей формуле:
PV = FV /
(1 + Е)t , где
PV -
текущая стоимость инвестиций либо доходности;
FV -
будущая стоимость инвестиций либо доходности;
Е - норма доходности,
доли единицы;
t -
число периодов от момента платежа (либо поступления) до текущего момента.
FV = 11,27 * (1 + 0,1)5 = 18,15 у.е.
Текущая стоимость доходов
по годам определим по формуле:
Д1 Д2 Дn
Дпр = Д0
+ ---------- + ---------- + …. +
-------------- , где
(1 + Е)1 (1 + Е)2 (1 + Е)n
Дпр - суммарная текущая доходность;
До, Д1...,Дn-
соответственно доходность в нулевом, первом, n-ном году.
2 1 4 5 3
Дпр = 0 +
---------- + ---------- + --------- +
----------- + ------------- =
(1 + 0,1)1 (1 + 0,1)2 (1 +
0,1)3 (1 + 0,1)4 (1 + 0,1)5
= 1,81 +0,83 + 3,0 + 3,42
+ 1,86 = 10,92 у.е.
Рассчитаем значение
разности между дисконтированными доходами и дисконтированными инвестициями по формуле:
Дпр-Кпр <=>0
Дпр - Кпр = 10,92 – 11,27 = - 0,35 у.е.
Вывод: получившееся значение отрицательное, следовательно, инвестирование
в данный проект не целесообразно.
3. Задание №2
Инвестор в первом году внес
на депозит определенную сумму средств с начислением сложных процентов через
определённые периоды времени исходя из процентной ставки годовых. Через
некоторое время он дополнительно внёс сумму средств на депозит на тех же
условиях. Определить:
- сумму средств, которую получит инвестор по
истечении срока депозита;
- сумму
процентов за период нахождения средств на депозите. Данные для расчетов по
вариантам приведены в табл. 2.
Таблица 2
|
Вариант
|
Внесено
средств в первом году, у.е.
|
Начисление процентов
|
Внесено
средств дополнительно
|
Общий
срок
нахождения
средств на депозите, лет
|
|
Ставка
годовых, %
|
Переодич-ность начисления, мес.
|
Сумма,
у.е.
|
Через
сколько
лет
|
|
5
|
20
|
8
|
3
|
5
|
2
|
4
|
Решение
PV =
20 у.е.
Поскольку инвестирование
средств рассредоточено во времени, а
проценты начисляются через определенные периоды, то будущая стоимость
средств определяется по выражению:
Е Е
FV =
[PV *(1 + ----)n * t + PVдоп] * (1+------) n * t1, где
n n
PV —
первоначально внесены на депозит средства;
n -
количество периодов начисления процентов в течении года;
PVдоп - дополнительно внесенные на депозит средства.
0,08 0,08 Е
FV =
[20 *(1 + -------)4 * 2
+ 5] * (1+--------) 4 * 2 =
(20 * 1,17 + 5) * 1,17 =
4 4
= 33,2 у.е.
Сумма процентов за период
нахождения средств на депозите определяется как разность между будущей
стоимостью (по истечении срока) и средствами, вложенными, инвестором.
Д=
FV -
(PV +
PVдоп) где,
Д - сумма
процентов, начисленных инвестору
Д = 33,2 – (20 + 5) = 8,2
у.е.
Т.о. сумму
средств, которую получит инвестор по истечении срока депозита = 33,2 у.е., а сумму процентов за период нахождения средств на
депозите составит 8,2 у.е.
Список литературы
1. Игошин Н.В.
Инвестиции. – М.: ЮНИТИ, 2001. – 542 с.
2. Ковалев В.В. Методы
оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 144 с.
3. Липсиц
И.В. Инновационный проект. – М.: БЕК, 1995. – 242 с.
4. Молчанова О.П.
Инновационная деятельность предприятия. – М., 2002. – 218 с.
5. Слепнева Т.А.
Инвестиции. – М.: Инфра – М, 2003. – 176 с.