Оглавление

1. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизма

    перераспределения собственности………………………………………..3

Список литературы………………………………………………………….13

1. Рынок корпоративный ценных бумаг как механизм перераспределения собственности

Первые акционерные общества появились еще в XVI в., но активно стали развиваться с конца XIX в. Порождением акцио­нерного общества является акция. Средства для создания кор­порации (акционерного общества) получают путем выпуска ак­ций, образующих акционерный капитал.

Акционерный капитал может быть увеличен путем увеличе­ния номинальной стоимости акций или размещения дополни­тельных акций.

Выпуск акций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, именуется эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получения дохода, на­зываются инвесторами [5].

Акция является бессрочной ценной бумагой, поскольку она. как правило, не выкупается акционерным обществом, хотя при определенных обстоятельствах это имеет место. Поскольку акции свидетельствуют об участии в капитале корпорации (акционер­ном обществе), то акционеры отвечают по обязательствам этой организации только в размере вложенной в его акции суммы. Вместе с тем при банкротстве корпорации ничто не гарантирует акционерам возврата им инвестированных в акции средств.

В зависимости от инвестиционных целей и сложившейся в различных странах практики акционерного дела выработано множество разновидностей акций, но всем им присущи опреде­ленные характерные черты. Они обладают различными видами стоимостей:

1) потребительной;

2) но­минальной;

3) эмиссионной;

4) курсовой (рыночной);

5) обратимостью;

6) ликвидностью.

Потребительная стоимость акции заключается в ее способ­ности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста ее курсовой стоимости.

Номинальная стоимость (или установленная) устанавливает­ся эмитентом при выпуске акций. Эти термины в настоящее время являются бухгалтерскими; они не имеют практического значения для инвесторов и для дальнейшего движения акций на рынке ценных бумаг. Многие корпорации США и других стран выпускают акции, которые не содержат информации об их но­минале.

Эмиссионная стоимость — это стоимость размещения акций на первичном рынке. Чаще всего она не совпадает с номиналь­ной, поскольку процесс размещения акций осуществляется эми­тентами, как правило, через посредническую дилерскую фирму, которая скупает у эмитента партию акций, а затем реализует их среди инвесторов.

Рыночная стоимость акции — это ее цена на вторичном рынке ценных бумаг. Понятно, что акции процветающих ком­паний пользуются спросом, и многие инвесторы захотят их приобрести по цене, которую запрашивает продавец. Компании, финансовое состояние которых не внушает доверия, чтобы при­влечь покупателей, вынуждены снижать цену на свои акции [7].

Существуют различные критерии оценки стоимости акции. Вместе с тем инвесторов интересуют в первую очередь перспек­тивы получения прибыли, потенциальные дивиденды и финансо­вое состояние компании. В США для оценки акций пользуются двумя показателями: коэффициентом цена — прибыль и нормой дивидендного дохода. Коэффициент цена — прибыль (коэффи­циент Ц/П) определяет соотношение между ценой на акцию и прибылью компании в расчете на одну акцию, его рассчитывают путем деления цены акции на величину прибыли на нее.

Норма дивидендного дохода акции, или — иначе — ее до­ходность, выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Этот показатель рассчитывается делением годовой суммы денежного дивиденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показывает практика, высокий коэффи­циент Ц/П и норма дивидендного дохода подразумевают повы­шенный риск для инвестора. Следует знать, какая часть прибы­ли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинве­стируется в предприятие с целью его расширения и можно ли ожидать повышения или снижения нормы дивидендного дохода [1].

Балансовая стоимость акций отличается от номинальной и зависит от количества выпущенных акций и реального накопле­ния капитала (суммируется номинальная стоимость, резервный капитал и нераспределенная прибыль, и эта величина собствен­ного капитала делится на количество акций).

Обратимость акции заключается в возможности владельца в любой момент реализовать ее, т. е. превратить в деньги. Сама же эта возможность во многом зависит от ликвидности рынка цен­ных бумаг, на котором акции выступают объектом купли-продажи. Чем лучше организован рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность, т. е. скорость превращения акции в день­ги без потерь.

Акционерные общества экономически развитых стран осу­ществляют эмиссию и размещение акций преимущественно при помощи инвестиционных и коммерческих банков и бро­керских фирм.

По характеру функционирования на рынке ценных бумаг акции делятся на именные и предъявительские.

Именная акция выписывается на конкретного владельца, что ограничивает ее возможности обращения на вторичном рынке, поскольку требуется процедура перерегистрации. Это ограничи­вает ликвидность именных акций.

Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фик­сируется. Такие акции могут свободно обращаться на вторичном рынке, покупаться и продаваться новому владельцу [3].

Акционерные общества выпускают обыкновенные и приви­легированные акции.

Обыкновенные акции — это преобладающий вид акций. Обык­новенная (обычная) акция, или простая, дает право голоса на со­брании акционеров, размер получаемого по ней дохода не гаран­тируется, а зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Если оно обанкротится, держатели цен­ных бумаг с более высоким приоритетом, например, облигаций, имеют преимущественные права на остающиеся активы.

Привилегированные акции — это акции, занимающие проме­жуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями.

Преимущества привилегированных акций над обычными проявляются в дивидендах и правах при ликвидации акционер­ного общества. При том, что владельцы привилегированных ак­ций не наделены правом получать дивиденды, они должны по­лучить их раньше, чем владельцы обычных акций. Вместе с тем при ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы в срав­нении с владельцами обычных акций [2].

Корпорации развитых стран выпускают так называемые кон­вертируемые привилегированные акции, которые могут быть обменены на обычные через определенный период времени.

Эмитируются и другие разновидности привилегированных акций, например привилегированные акции с гарантированным накопляемым дивидендом; акции, которые могут погашаться через объявленный акционерным обществом срок. При погаше­нии такие акции могут быть выкуплены по курсу, который пре­вышает номинал на 10-15%. Инвестиции в привилегированные акции  подвержены  меньшим  рискам,  чем  в  обыкновенные, поэтому дивиденды по ним выплачиваются меньше по сумме, чем среднедушевой доход по обычным акциям.

Привилегированные акции могут выпускаться как с фикси­рованным, так и с «плавающим» дивидендом [4].

Дробление акций. Исторический опыт свидетельствует, что инвесторы предпочитают приобретать акции с более низкими ценами. Дробление акций компаниями, или сплит, проводится и по другим причинам: вследствие понижения цен на них, с це­лью расширения компании, для регистрации на бирже.

Дробление акций не влияет на чистую стоимость компании и на стоимость инвестиций держателя акций. По форме дробле­ние акций представляет собой чисто бухгалтерскую сделку, од­нако обычно сопровождается повышением курсов акций.

Иногда проводится обратный сплит, ведущий к сокращению акций, однако это случается реже по сравнению с дроблением акций, и обычной причиной подобных сплитов является повы­шение цены акции. Например, Нью-Йорская фондовая биржа не одобряет постоянную регистрацию акций с хронически низ­кой ценой, поскольку это привлекает на биржу спекулянтов и мелких инвесторов.

Выплата дивидендов. В принятии инвестиционных решений большую роль играют дивиденды, выплачиваемые владельцам обыкновенных акций. Политика выплаты дивидендов, осущест­вляемая корпорацией, зависит от многих факторов, и, прежде всего от стабильности доходов, положения с наличностью, пер­спектив роста, репутации компании. Практика свидетельствует, что более старые, устойчивые компании обычно осуществляют платежи наличными, в суммах, значительных по величине, молодые же компании склонны вкладывать средства в расширение бизнеса и выплачивать наличными небольшие дивиденды. Вме­сте с тем к компаниям, выплачивающим стабильно увеличи­вающийся небольшой дивиденд, возникает больше доверия, чем к тем, которые выплачивают крупные суммы, но нерегулярно [6].

Дивиденды могут выплачиваться также не наличными, а в ви­де дополнительных акций. Однако эта практика не должна быть частой, иначе она может нанести ущерб финансовому состоянию компании. Если же это происходит в период кратковременного снижения доходов, то значительного ущерба не будет.

Дивиденды, выплаченные акциями, как и дробление акций, приводят к одному результату — большему количеству выпу­щенных по более низкой цене акций [5].

Форма выпуска акций. В настоящее время форма выпуска акций существенно изменилась.

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой все реже выпускаются акции в осязаемой форме, т. е. на специаль­ной бумаге с необходимыми реквизитами акционерного общест­ва. Эта форма заменяется записями соответствующих данных в памяти компьютера, а на руки акционерам выдается сертификат с указанием количества ценных бумаг, приобретенных ими, се­рии и номера каждой.

Инвестор покупает акции обычно после тщательного анали­за их инвестиционной привлекательности и с учетом особенно­стей своей стратегии. Среди акций с точки зрения их привлека­тельности можно выделить следующие виды:

1) акции роста;

2)  стабильные акции, среди которых в свою очередь, разли­чают «голубые фишки», оборонительные акции и доходные;

3)  циклические акции;

4)  спекулятивные акции.

Акции роста принадлежат компаниям, относящимся к разви­вающимся отраслям, для которых характерно постоянное и опе­режающее по сравнению с другими отраслями увеличение про­даж и прибыли. Для акций роста характерен высокий, выше среднего, темп роста за несколько лет.

К стабильным отраслям относятся такие, в которых продажи и доходы относительно стабильны и отличаются устойчивостью даже в периоды депрессии. Акции таких отраслей могут отно­ситься к различным категориям. «Голубые фишки», например, представляют собой акции с наилучшими инвестиционными свойствами. Компании, имеющие такие акции, способны полу­чать прибыль и выплачивать дивиденды даже в плохие времена. Как правило, они занимают монопольное положение на рынке, имеют эффективный менеджмент и значительные финансовые средства [7].

Оборонительными называют акции компаний, проявляющих относительную устойчивость к плохой конъюнктуре, более или менее стабильно получающих прибыль и выплачивающих диви­денды. Например, к таким отраслям можно отнести коммуналь­ное хозяйство.

К категории доходных относятся акции, на которые выпла­чиваются большие дивиденды. Для них характерны незначи­тельные колебания курса и потенциал роста капитала.

Циклическими являются акции отраслей, уровень дохода ко­торых колеблется в зависимости от стадии делового цикла (сле­дует отличать сезонные отрасли от циклических).

Спекулятивными обычно называют акции компаний, по ко­торым отсутствует надежная информация, поэтому они пред­ставляют особый риск для инвесторов.

Облигации. Облигация является как бы свидетельством той ссуды, которая предоставлена кредитором, т. е. владельцем об­лигации, корпорации или другому заемщику. Этот вид ценной бумаги достаточно широко распространен в экономически раз­витых странах. Первичными их покупателями являются инсти­туциональные инвесторы — либо учреждения, не облагаемые налогами (пенсионные, благотворительные фонды), либо компании, занимающиеся страхованием.

Облигации бывают нескольких видов: полностью именные, именные только в отношении основной суммы, на предъявителя и существующие лишь в форме электронной записи на счетах.

Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой стоимостью.

Номинальная цена облигации служит базой для дальнейших перерасчетов и начисления процентов и указывается на самой облигации.

Выкупная цена зависит от условий займа и может не совпа­дать с номинальной. Это цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа.

Рыночная (курсовая) цена облигации складывается под влиянием условий эмиссии и зависит от ее привлекательности, а также от ситуации, складывающейся на рынке облигаций.

При первоначальном предложении облигации обычно делят­ся на три основные категории.

Краткосрочные — срок погашения от 1 года до 5 лет. Эти облигации не получили широкого распространения у промыш­ленных корпораций.

Среднесрочные — срок погашения от 5 до 10 лет. Эти облига­ции используются чаще и пользуются популярностью у банков и других финансовых организаций.

Долгосрочные — сроки погашения свыше 10 лет с момента первоначальной эмиссии. Но более распространенными являют­ся облигации со сроком погашения от 15 до 20 лет [2].

Кроме того, выпускаются облигации, не имеющие специаль­ного обеспечения, действующие лишь на основе доверия к эми­тенту. Инвесторы охотно приобретают долговые обязательства надежных прибыльных корпораций на Западе.

Практикуется также эмиссия облигаций, условия выпуска которых предусматривают образование выкупного фонда. Наи­более часто это встречается при эмиссии необеспеченных долго­вых обязательств корпораций, которые обязуются ежегодно от­числять в фонд определенную сумму для погашения эмиссии.

Выкуп облигаций может начаться до истечения срока обра­щения, и в этом случае используются средства фонда. Наличие выкупного фонда значительно повышает надежность облигаций и их ликвидность.                                        

Облигации, обеспеченные закладными под недвижимость. Та­кие облигации широко использовались ранее, а в настоящее время применяются реже. Например, в США они сохранились главным образом в газовой промышленности и электроснабже­нии. В договоре о выпуске таких облигаций оговаривается пер­воочередное право удержания имущества (всей недвижимости) эмитента, а также собственности, которая приобретена впоследствии. Облигации, обеспеченные закладными под недвижи­мость, могут иметь фонды погашения.

«Бросовые» облигации. Этот вид облигаций разнообразен и имеет более низкий рейтинг в сравнении с облигациями более высокого класса. В ряде стран, например в США, уровень на­дежности облигаций, иначе говоря, рейтинг, определяют незави­симые эксперты. Агентство «Moody's», специализирующиеся на рейтинге ценных бумаг, рейтинговая корпорация «Stan-dard& Poor's» и ряд других изучают финансовое состояние эми­тентов облигаций и дают им оценку в соответствии с кредитным риском. В частности, «Standard&Poor's» присваивает облигациям индексы от ААА до D. Индекс D присваивается облигациям с низким рейтингом, которые получили название «бросовых», или «мусорных», а на Уолл-стрит их называют обычно ценными бу­магами с высоким доходом. Они действительно приносят боль­шие доходы, которые компенсируют инвесторам высокий уро­вень риска, связанный с этими облигациями [3].

Облигации и векселя с «плавающей» ставкой. Эти ценные бу­маги предшествовали появлению привилегированных акций с регулируемой ставкой. Процентная ставка по ним периодически меняется в соответствии с заранее заданной формулой. Она час­то отражает определенный стандартный показатель: это может быть, например, ставка 90-дневного казначейского векселя или Лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам - ЛИ БОР.

Облигации с варрантами. Варрант дает право его владельцу купить ценные бумаги по установленной цене в течение опреде­ленного периода времени. Облигации с варрантами появились начале 80-х годов.

Облигации с опционом «пут». Данные облигации можно об­ратно продать эмитенту по номинальной стоимости до наступ­ления срока платежа. Если ставки повысятся, а цена облигаций упадет, их владелец может использовать опцион «шут», продать облигации эмитенту по номинальной стоимости и таким обра­зом реинвестировать поступления по текущим счетам.

Долговые обязательства с возможностью обмена на акции дру­гой корпорации очень похожи на конвертируемые облигации, но они могут обмениваться на акции другой корпорации, а не на акции эмитента облигаций.

Коммерческие ценные бумаги представляют собой кратко­срочные долговые обязательства корпораций со сроком обраще­ния от 30 до 270 дней. Это необеспеченный простой вексель, выпускаемый со скидкой с номинала. Размещаются данные ценные бумаги либо самими эмитентами, либо через крупные дилерские фирмы.

Среднесрочные векселя. Эти среднесрочные ценные бумаги похожи на необеспеченные долговые обязательства корпораций. Срок их обращения от 2 до 15 и более лет. Рынок среднесроч­ных векселей в США схож с рынком долгосрочных коммерче­ских бумаг. Фирмы, занимающиеся операциями с ценными бу­магами, используют агентов, которые в соответствии с требованиями эмитента, не вкладывая собственные средства, стремятся разместить как можно больше среднесрочных векселей. Средне­срочный вексель для многих корпораций стал одним из важ­нейших финансовых инструментов [5].

Список литературы

1. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. – М.: БЕК, 1997.-784с.

2. Мешерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг. – М.: Логос, 2000.-200с.

3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 1995.-536с.

4. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. Б.А. Галанова, А.И. Бакасова. – М.: Финансы и статистика, 2001.-448с.

5. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов/ Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-501с.

6. Рынок государственных ценных бумаг / Под ред. Е.Ж. Жукова. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-111с.

7. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2001.-448с.