Полученный показатель соответствует установленному нормативу.

Обязательств перед застрахованными лицами по невыплаченным пенсиям и выкупным суммам у фонда нет. Пенсионные обязательства перед участниками и вкладчиками, составляющие 11332 тыс. р., покрываются средствами пенсионного резерва на 122%. Страховой резерв сформирован в размере 1060 тыс.р. или 9,1% от резервов покрытия пенсионных обязательств, что соответствует установленным нормам.

Ликвидность активов позволяет в случае одновременного расторжения всех пенсионных договоров выплатить 100% выкупных сумм.

Для более наглядного сравнения сведем полученные показатели в таблицу (табл.1.7).

Таблица 1.7. Показатели соответствия инвестиционной деятельности и соотношения активов и обязательств фонда.

Полученные показатели соответствия инвестиционной деятельности фонда принципам ликвидности, возвратности, доходности  и соотношения активов фонда и его обязательств удовлетворяют нормативным значениям. Следовательно, можно сделать вывод о том, что инвестиционная стратегия фонда ведется в соответствии с основными инвестиционными принципами, а финансовое состояние фонда устойчивое.

Глава 2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НПФ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

2.1 Теоретические и нормативные особенности деятельности негосударственных пенсионных фондов

Основным нормативным деятельности негосударственных пенсионных фондов является Федеральный закон от 07.05.1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» [3].

В соответствии с указанным законом, под негосударственным пенсионным фондом понимается особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

-   деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;

-   деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» и договорами об обязательном пенсионном страховании [6];

-   деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем.

Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда осуществляется на добровольных началах и включает в себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию размещения пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда, назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений, организацию инвестирования средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам.

Деятельность фонда в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений, инвестирование средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату профессиональных пенсий застрахованным лицам и регулируется федеральным законом.

Фонд в соответствии с уставом выполняет следующие функции:

-   разрабатывает правила фонда;

-   заключает пенсионные договоры, договоры об обязательном пенсионном страховании и договоры о создании профессиональных пенсионных систем;

-   аккумулирует пенсионные взносы и средства пенсионных накоплений;

-   ведет пенсионные счета негосударственного пенсионного обеспечения;

-   ведет пенсионные счета накопительной части трудовой пенсии;

-   ведет пенсионные счета профессиональных пенсионных систем;

-   информирует вкладчиков, участников и застрахованных лиц о состоянии указанных счетов;

-   заключает договоры с иными организациями об оказании услуг по организационному, информационному и техническому обеспечению деятельности фонда;

-   оплачивает услуги и возмещает расходы иных организаций, предоставляющих услуги по организационному, информационному и техническому обеспечению деятельности фонда, за счет имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, в том числе за счет части дохода, полученного от размещения средств пенсионных резервов и инвестирования средств пенсионных накоплений, направляемой на формирование имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда;

-   определяет инвестиционную стратегию при размещении средств пенсионных резервов и инвестировании средств пенсионных накоплений;

-   формирует имущество, предназначенное для обеспечения уставной деятельности,  размещает составляющие его денежные средства;

-   формирует пенсионные резервы, организует размещение средств пенсионных резервов и размещает пенсионные резервы;

-   организует инвестирование средств пенсионных накоплений;

-   заключает договоры с управляющими компаниями, специализированными депозитариями, другими субъектами и участниками отношений по негосударственному пенсионному обеспечению, обязательному пенсионному страхованию и профессиональному пенсионному страхованию;

-   оплачивает расходы, связанные с размещением средств пенсионных резервов, за счет части дохода от размещения средств пенсионных резервов, направляемой на формирование имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, а также за счет имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда;

-   оплачивает расходы, связанные с инвестированием средств пенсионных накоплений, за счет части дохода от инвестирования средств пенсионных накоплений, направляемой на формирование имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, а также за счет имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда;

-   оплачивает расходы, связанные с размещением имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, за счет доходов от размещения указанного имущества;

-   рассматривает отчеты управляющей компании (управляющих компаний) и специализированного депозитария о финансовых результатах деятельности по размещению средств пенсионных резервов и инвестированию средств пенсионных накоплений;

-   расторгает договоры с управляющей компанией (управляющими компаниями) и специализированным депозитарием по основаниям, предусмотренным законодательством Российской Федерации;

-   принимает меры, предусмотренные законодательством Российской Федерации, для обеспечения сохранности средств фонда, находящихся в распоряжении управляющей компании (управляющих компаний), с которой (которыми) расторгается (прекращается) договор доверительного управления;

-   ведет в установленном порядке бухгалтерский и налоговый учет;

-   ведет обособленный учет имущества, предназначенного для обеспечения уставной деятельности фонда, средств пенсионных резервов и средств пенсионных накоплений;

-   осуществляет актуарные расчеты;

-   производит назначение и осуществляет выплаты негосударственных пенсий участникам;

-   производит назначение и осуществляет выплаты накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам или выплаты их правопреемникам;

-   производит назначение и осуществляет выплаты профессиональных пенсий;

-   осуществляет выплаты выкупных сумм вкладчикам и (или) участникам или перевод выкупных сумм в другой фонд, а также перевод средств пенсионных накоплений в случае перехода застрахованного лица в другой фонд или Пенсионный фонд Российской Федерации;

-   принимает меры по обеспечению полной и своевременной уплаты вкладчиками пенсионных взносов;

-   предоставляет информацию о своей деятельности в порядке, установленном уполномоченным федеральным органом;

-   осуществляет иные функции для обеспечения уставной деятельности фонда [3].

10 января 2003 г. принят Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» № 14-ФЗ. Он существенно расширил сферу деятельности НПФ, разрешив им (с 1 января 2004 г.), наряду с добровольным негосударственным пенсионным обеспечением, осуществлять государственные функции в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию (накопительная часть трудовой пенсии) и по профессиональному пенсионному страхованию (профессиональные пенсионные системы).

Таким образом, роль НПФ в пенсионной реформе существенно возросла: они включены почти во все структурные элементы пенсионной системы, кроме государственного пенсионного обеспечения.

Уже в середине 1990-х гг. в ходе споров о способах и путях осуществления российской пенсионной реформы активно обсуждался вопрос о подключении НПФ к государственной пенсионной системе, - вернее, об их участии в осуществлении обязательного пенсионного обеспечения (страхования). Если в рамках распределительной государственной пенсионной системы необходимости в НПФ объективно не было, то введение составной структуры трудовой пенсии, включающей накопительный компонент, явно позволяло НПФ претендовать на участие в системе ОПС.

Первое упоминание о возможности перехода из государственного Пенсионного фонда России (ПФР) в НПФ появилось в Федеральном законе от 15.12.2001 г. № 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в РФ» [6,с. 32]:

«Застрахованное лицо вправе в порядке, установленном федеральным законом, отказаться от получения накопительной части трудовой пенсии из Пенсионного фонда Российской Федерации и передать свои накопления, учтенные в специальной части индивидуального лицевого счета, в негосударственный пенсионный фонд, начиная с 1 января 2004 г.»

Однако для реализации этого права потребовалось внести значительные изменения в профильный Закон «О негосударственных пенсионных фондах»: его редакция от 10.01.2004 г. содержит дополнительную главу Х.1 «Особенности деятельности по формированию и инвестированию пенсионных накоплений», по объему примерно равную остальным 11 главам этого закона.

Для реализации положений закона в отношении ОПС необходимо было также  принять более 20 подзаконных нормативных актов - постановлений Правительства и постановлений уполномоченного федерального органа (до июня 2004 г. функции нормотворчества в этой области были возложены на Министерство труда, после его ликвидации они переходят к ФСФР). К началу июля большая часть из них принята, однако несколько постановлений так и не появились - в частности, о форме уведомления негосударственным пенсионным фондом регулятора и ПФР о заключенных договорах с застрахованными лицами, о типовом договоре НПФ с УК, о типовом договоре НПФ со специализированным депозитарием, о типовом Кодексе профессиональной этики.

Для того, чтобы иметь право заниматься ОПС, НПФ должны не только располагать лицензией (общей для ДПО и ОПС), но и соответствовать ряду дополнительных требований, существование которых демонстрирует наличие особого рынка со своими барьерами входа. Включение НПФ в систему ОПС считается заявительным и не именуется «конкурсом», как в случае с управляющими компаниями, занимающимися инвестированием пенсионных накоплений, но, по сути, эти две процедуры сходны: любая организация, отвечающая набору установленных требований, имеет право включиться в систему и предложить свои услуги застрахованным лицам.

Закон «О негосударственных пенсионных фондах» устанавливает следующее:

1. Обязательное пенсионное страхование может осуществлять фонд, в установленном порядке получивший лицензию, зарегистрировавший в уполномоченном федеральном органе страховые правила фонда, подавший в уполномоченный федеральный орган заявление о намерении осуществлять деятельность по обязательному пенсионному страхованию в качестве страховщика и соответствующий требованиям.

2. На момент подачи в уполномоченный федеральный орган заявления о намерении осуществлять деятельность по обязательному пенсионному страхованию в качестве страховщика фонд должен соответствовать следующим требованиям:

-   иметь опыт работы по осуществлению негосударственного пенсионного обеспечения не менее двух лет;

-   иметь опыт одновременного ведения не менее пяти тысяч именных пенсионных счетов участников в течение не менее одного года с 1 января 2004 г., а с 1 июля 2009 г. - не менее 20 тыс. именных пенсионных счетов;

-   иметь величину денежной оценки имущества для обеспечения уставной деятельности фонда с 1 января 2005 г. не менее 30 млн. р., а с 1 июля 2009 г. - не менее 50 млн. р.;

-   в целях обеспечения защиты прав участников иметь совокупный вклад учредителей (вклад учредителя) фонда, внесенный в фонд денежными средствами, в размере не менее 30 млн. р. (с 1 января 2005 г.);

-   не иметь актуарного дефицита по результатам актуарного оценивания в течение не менее последних двух лет деятельности;

-   не иметь фактов приостановления действия лицензии в течение последних двух лет деятельности.

Следовательно, дополнительными требованиями по сравнению с получением обычной лицензии являются: регистрация страховых правил фонда; требование к совокупному вкладу учредителей в размере 30 млн. р.; двухлетний опыт работы; опыт ведения не менее 5000 пенсионных счетов; отсутствие санкций и актуарного дефицита в течение двух лет. Последние четыре требования заведомо невыполнимы для только что созданного фонда, - иначе говоря, одним из условий допуска в систему ОПС является определенный стаж и положительный опыт работы. В случае соответствия заявителя всем указанным параметрам регулятор должен зарегистрировать его заявление и тем самым включить его в состав участников системы ОПС.

На 01.01.2006 г. 89 НПФ осуществляют деятельность по обязательному пенсионному страхованию в качестве страховщика.

Технология взаимодействия НПФ с клиентами по ОПС («застрахованными лицами») описана в законе № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» следующим образом. В качестве первого шага гражданин должен заключить с НПФ, зарегистрированным в качестве страховщика по ОПС, договор об обязательном пенсионном страховании (его правовые особенности анализируются ниже). Далее гражданин обязан направить в ПФР заявление о переходе в НПФ, которое необходимо либо предоставить в территориальный орган ПФР, либо заверить свою подпись у нотариуса, либо передать в ПФР через трансфер-агента (круг последних еще не определен), что создает для граждан лишние затруднения.

ПФР рассматривает документы, поступившие к нему от гражданина и от НПФ, и в случае положительного решения о переходе гражданина в НПФ вносит изменения в Единый реестр застрахованных лиц, на основании чего ПФР должен будет перевести деньги в НПФ.

Полученные средства должны инвестироваться с целью обеспечения их прироста. При инвестировании пенсионных накоплений НПФ не имеют права приобретать какие-либо активы самостоятельно - они должны передавать все средства в доверительное управление управляющим компаниям, соответствующим требованиям закона № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии». Их инвестиционная декларация ограничена тем же набором инструментов и теми же требованиями к структуре активов, которые установлены для УК, управляющих «инвестиционными портфелями пенсионных накоплений» на основании Закона № 111-ФЗ.

2.2. Порядок размещения пенсионных резервов

Размещение пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов в настоящее время осуществляется в соответствии с Приказом Инспекции негосударственных пенсионных фондов № 1 от 10.01.2002 г. «О порядке размещения пенсионных резервов в 2002 г.[9].

Фонды осуществляют размещение пенсионных резервов на принципах надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации исключительно в целях их сохранения и прироста в интересах участников фондов.

Размещение пенсионных резервов может осуществляться фондами через управляющие компании по договорам доверительного управления, иным договорам в соответствии с законодательством Российской Федерации или самостоятельно.

 В соответствии с Приказом существуют направления и условия размещения пенсионных резервов. Они могут быть размещены управляющими компаниями, имеющими соответствующие лицензии, в инвестиционные проекты и иные объекты размещения, обеспечивающие сохранность и прирост пенсионных резервов.

Договоры, заключаемые фондами с управляющими компаниями, должны соответствовать условиям, предусмотренным планом размещения фонда, требованиям Федерального закона «О негосударственных пенсионных фондах» и гражданского законодательства Российской Федерации.

Фонды могут самостоятельно размещать пенсионные резервы:

-   в федеральные государственные ценные бумаги;

-   в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;

-   в муниципальные ценные бумаги;

-   в банковские вклады (депозиты);

-   в недвижимое имущество.

Требования к составу и структуре пенсионных резервов фонда, их предельные размеры, ограничения на размещение этих резервов и условия их размещения по отдельным направлениям устанавливаются положениями, принятыми Инспекцией.

При размещении пенсионных резервов должны соблюдаться следующие требования к их составу:

-   стоимость пенсионных резервов, размещенных в один объект, не может превышать 20 % стоимости размещенных пенсионных резервов;

-   общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в эмиссионные ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок, не должна превышать 20 % стоимости размещенных пенсионных резервов;

-   общая стоимость пенсионных резервов, размещенных в ценные бумаги, выпущенные учредителями и вкладчиками фонда, не должна превышать 30 % стоимости размещенных пенсионных резервов;

-   в федеральные государственные ценные бумаги допускается размещать суммарно не более 50 % стоимости размещенных пенсионных резервов, за исключением случаев их получения в результате проведения новации;

-   в государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги допускается размещать суммарно не более 50 % стоимости размещенных пенсионных резервов;

-   в акции и облигации предприятий и организаций допускается размещать суммарно не более 50 % стоимости размещенных пенсионных резервов;

-   в векселя допускается размещать не более 50 % стоимости размещенных пенсионных резервов;

-   в банковские вклады и недвижимость допускается размещать суммарно не более 50 % стоимости размещенных пенсионных резервов.

Средства пенсионных резервов, предназначенные для выполнения текущих обязательств по выплатам участникам и находящиеся на банковских счетах фонда, не должны превышать размера обязательств по выплатам на ближайшие три месяца.

В случае, если общая стоимость размещенных пенсионных резервов фонда не превышает 5 млн. руб., процентные ограничения не накладываются при размещении пенсионных резервов в федеральные государственные ценные бумаги и (или) депозиты банков, показатели деятельности которых соответствуют обязательным нормативам, установленным в соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации».

По виду доходности вложения, в которые размещаются пенсионные резервы, разделяются на:

-   вложения с установленной доходностью - вложения, доходность которых известна в момент приобретения (облигации, банковские депозиты, векселя и т.п.);

-   вложения с рыночной доходностью - вложения, доходность которых определяется конъюнктурой рынка (например, акции).

Во вложения с установленной доходностью должно размещаться не менее 50 % стоимости размещенных пенсионных резервов.

По степени риска объекты размещения пенсионных резервов разделяются на следующие объекты вложения:

-   безрисковые объекты вложения, для которых риск потери активов не превышает 10 %;

-   объекты вложения минимального риска, для которых риск потери активов составляет от 10 до 25 %;

-   объекты вложения повышенного риска, для которых риск потери активов составляет от 25 до 50 %;

-   рискованные объекты вложения, для которых риск потери активов превышает 50 %;

-   недопустимые объекты вложения - направления размещения пенсионных резервов, запрещенные утвержденными Правительством Российской Федерации Правилами размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением.

Отнесение объектов вложений пенсионных резервов к группам риска определяется фондами самостоятельно при оценке тенденций развития рынка инвестиций и указывается в Плане размещения пенсионных резервов фонда.

При размещении пенсионных резервов в недвижимое имущество фонд обязан представлять ФСФР данные об оценке этого недвижимого имущества, проведенной независимым оценщиком, имеющим разрешение (лицензию) на осуществление данного вида деятельности в соответствии с законодательством Российской Федерации. Оценка стоимости недвижимого имущества, в которое размещены пенсионные резервы фонда, осуществляется независимым оценщиком не реже одного раза в год, а также при приобретении или отчуждении фондом указанного недвижимого имущества.

Запрещается размещение пенсионных резервов фондов:

-   в казначейские обязательства Российской Федерации;

-   в казначейские обязательства субъектов Российской Федерации;

-   в производные ценные бумаги;

-   при заключении фьючерсных и форвардных сделок;

-   в ценные бумаги, выпущенные управляющей компанией и ее аффилированными лицами, а также депозитарием, актуарием и аудитором, обслуживающими фонд;

-   в недвижимое имущество, отчуждение которого запрещено законодательством Российской Федерации;

-   в уставный капитал организаций, чья организационно-правовая форма предполагает полную имущественную ответственность учредителей;

-   путем предоставления займов (кредитов) физическим и юридическим лицам;

-   в интеллектуальную собственность.

При размещении пенсионных резервов запрещается:

-   безвозмездно отчуждать и передавать имущество, в которое размещены пенсионные резервы;

-   выступать за счет имущества, в которое размещены пенсионные резервы, гарантом или поручителем исполнения обязательств третьими лицами;

-   использовать пенсионные резервы фонда на покрытие расходов, связанных с обеспечением уставной деятельности фондов.

Пенсионные резервы фонда не могут служить предметом залога и источником уплаты кредитору денежных сумм по обязательствам фонда, управляющей компании, депозитария и вкладчиков фонда, кроме уплаты по обязательствам, вытекающим из пенсионных договоров.

Говоря о порядке размещения пенсионных резервов фонда, следует отметить, что размещение пенсионных резервов фонда осуществляется в соответствии с планом размещения пенсионных резервов, разрабатываемом фондом.

План размещения пенсионных резервов является частью пенсионных правил фонда и определяет направления и порядок размещения пенсионных резервов фонда. План должен содержать:

-   оценку фондом общих тенденций на рынке объектов размещения пенсионных резервов, состояния эмитентов ценных бумаг, в которые предполагается размещение пенсионных резервов, рисков, связанных с их размещением в объекты, предусмотренные планом размещения пенсионных резервов;

-   наименования объектов размещения пенсионных резервов с указанием максимальной и минимальной доли пенсионных резервов в составе имущества, в которое они размещены;

-   порядок распределения дохода от размещения пенсионных резервов, направляемых на пополнение пенсионных резервов и на покрытие расходов, связанных с обеспечением деятельности фонда;

-   обоснование размера пенсионных резервов, находящихся на банковских счетах фонда.

 План  должен соответствовать пенсионным обязательствам фонда. Он принимается (уточняется) ежегодно советом фонда и представляется в Федеральную службу по финансовым рынкам в установленном порядке.

 Контроль государства за размещением фондами пенсионных резервов осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам на основании пенсионных правил фондов, планов размещения пенсионных резервов, годовых отчетов фондов о своей деятельности, представляемых в порядке и в установленные сроки, а также иной информации, запрашиваемой ФСФР России в соответствии с возложенными на нее задачами и функциями.

Таким образом, при планировании размещения пенсионных резервов НПФ «Паритет» мы, в первую очередь, будем ориентироваться на данные требования.

2.3. Принципы портфельного инвестирования пенсионных резервов

Размещение средств пенсионных резервов осуществляются на следующих принципах:

-   обеспечения сохранности указанных средств;

-   обеспечения доходности, диверсификации и ликвидности инвестиционных портфелей;

-   учета надежности ценных бумаг;

-   информационной открытости процесса размещения средств пенсионных резервов его вкладчиков, участников;

-   прозрачности процесса размещения средств пенсионных резервов;

Под ликвидностью  портфеля понимают возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости.

Диверсификация инвестиционного портфеля – распределение средств инвестиционного портфеля в  несколько объектов инвестирования.

Под сохранностью понимают сохранение первоначальной стоимости инвестируемых средств и получение инвестиционного дохода, покрывающего уровень инфляции.

Для выбора типа инвестора и типа портфеля обратимся к табл.2.1.

Таблица 2.1. Связь между типом инвестора и типом портфеля

Рассматривая основные принципы размещения пенсионных резервов, необходимо отметить, что невозможно соблюдать все принципы размещения пенсионных резервов одновременно. Если главной целью будет достижение максимальной доходности, будем идти на осознанный риск, чего мы не можем себе позволить при размещении пенсионных резервов.  Таким образом, (см. табл. 2.1) НПФ «Паритет» мы можем отнести к консервативному или умеренно – агрессивному типу инвестора, следовательно, формируем  соответствующие типы портфелей.

2.4. Критерии выбора управляющей компании и ПИФа

2.4.1. Выбор управляющей компании

Самостоятельная работа на фондовом рынке требует специальных знаний и навыков, которые отсутствуют у большинства сотрудников российских компаний, работающих в других областях.

Между тем, уже не первый год на российском финансовом рынке существуют услуги доверительного управления ценными бумагами. Их  оказывают управляющие компании, имеющие специальную лицензию, выданную Федеральной службой по финансовым рынкам (до 30.06.2004 – Федеральной комиссией по ценным бумагам).

Специалисты управляющей компании помогают тем, кто желает воспользоваться преимуществами вложений в самые разные инструменты рынка ценных бумаг, а именно: акции, облигации, инструменты денежного рынка, инвестиционные фонды и т.д.

Именно этот способ сбережений и приумножения капитала за столетия развития фондовых рынков завоевал огромную популярность в сфере профессиональных участников рынков и индивидуальных вкладчиков.

Традиционные "надежность" и "доходность" управляющих компаний (УК) всегда были самыми актуальными критериями для инвесторов, делающих свой выбор. Таковыми они и остаются. Как же сделать правильный выбор из всего этого многообразия и реально оценить надежность управляющей компании и потенциальную доходность ее работы с вашим капиталом?

Профессионализм, опыт работы на рынке, достижения, бренд – вот основные показатели, из которых строится образ компании, которой вы можете доверить свои сбережения.

При выборе управляющей компании важно руководствоваться важным набором правил.

1. Активы под управлением. В первую очередь необходимо выяснить, сколько денег находится под управлением компании, к которой вы решили обратиться. В принципе, качество не зависит напрямую от количества активов под управлением, но, тем не менее, большая сумма активов свидетельствует о том, что эта компания справляется со своей работой и что ей доверяют. Кроме того, чем больше активов под управлением, тем меньше издержки клиентов. Поэтому при выборе управляющей компании в первую очередь следует обратить внимание на этот показатель.

Безусловно, чем больше активов находится под управлением УК и чем больший собственный капитал она имеет, тем надежнее выглядит. На самом деле ее размер не всегда является гарантией надежности и эффективности. К примеру, активы ПИФа "Совершенный" под управлением УК "Пифагор" периодически увеличиваются на 0,5-1 млрд. рублей, а спустя несколько дней вновь сдуваются в 10-20 раз. При этом их накачка происходит в конце месяца, а сдутие — в начале следующего. Поэтому фонд в разных рейтингах периодически фигурирует как миллиардер, хотя таковым на самом деле вовсе не является.

Но если даже активы под управлением УК стабильно высоки, это не значит, что она не застрахована от неожиданных неприятностей. Представьте, что компания управляет одним фондом, в котором скопился 1 млрд. рублей. Это довольно много. УК за работу с ним ежегодно может получать вознаграждение в размере 10-50 млн. рублей и чувствовать себя уверенно. Однако при ближайшем рассмотрении оказывается, что из этого миллиарда 990 млн. принадлежат одному пайщику, а остальные 10 млн. — сотне других. Если этот крупный пайщик вдруг решит выйти из фонда (срочно деньги понадобились), управляющая компания лишится львиной доли доходов, в итоге закроется, операции с паями будут приостановлены до определения судьбы ПИФа.

Некоторые крупные по активам компании получили их от дружественных структур или были созданы для управления активами финансовых холдингов, в которые они входят. Большинство же "рыночных" УК привлекли клиентов именно благодаря своей высокой надежности и качеству управления. Для искусственного наращивания активов достаточно передать в управление УК от нескольких дружественных клиентов векселя какого-нибудь ООО, которые ничего не стоят.

Другая ситуация. Некий крупный банк учреждает управляющую компанию, которая формирует фонды и привлекает в них средства сторонних инвесторов. Неожиданно банк закрывают, или случается очередной кризис, паникующие вкладчики лихорадочно закрывают депозиты, банк теряет кредитоспособность и закрывается. Из учрежденной им управляющей компании исчезают все сотрудники, а деньги пайщиков зависают на заблокированных счетах банка — там почему-то оказывается больше средств, чем допускают нормативные документы (основными активами фонда, как правило, являются ценные бумаги, хранящиеся в спецдепозитарии, а не деньги).

2. Репутация и результаты. Если имя управляющей компании или название фондов, находящихся под управлением этой компании, фигурируют в верхних строках различных рейтингов, это означает, что компания работает хорошо. Отличным результатом для управляющей компании  в России является попадание в «пятерку лучших» на протяжении нескольких лет.

До сих пор многие из числа управляющих отмечают тот факт, что пайщики при выборе фонда или времени входа в него часто ведут себя неразумно. Они смотрят на цифры доходности, полученной за предыдущий год, квартал или месяц, и реагируют на них как на проценты по депозиту. Читая в рекламе, что доходы ПИФа за некий период составили 50% годовых, многие инвесторы думают, что так будет всегда: "Нельзя, положив $10 тыс. под 50% годовых, всю жизнь получать $400 в месяц. Иногда инвестор покупается и на "сверхдоходность" какого-либо ПИФа: управляющая компания берет результат работы фонда за самый успешный период времени и пересчитывает его в годовые — отдельные УК этим неоднократно грешили.

Компания теряет лидирующие позиции по разным причинам. Ей может не повезти так, как везло до сих пор. Ее лучшего портфельного менеджера может перекупить конкурент. Ее могут подвинуть новые агрессивные и удачливые компании. В ней может начаться реорганизация, поменяться собственник, и так далее.

В конце концов, нереально высокий доход может иметь сугубо бухгалтерскую природу. К примеру, из фонда вышел крупный клиент, и на оставшихся пайщиков расписали не израсходованные за отчетный период резервы, отчего стоимость пая резко выросла. Очевидно, что такими же темпами она не будет продолжать двигаться вверх и дальше.

Инвестора должны особенно настораживать слишком хорошие результаты новых компаний, созданных при крупных структурах: "При наших объемах фондового рынка и ликвидности можно "подкрутить" доходность, пока "мама" выделяет на это средства".

3. Срок деятельности. Несмотря на то, что российский рынок услуг доверительного управления молод, тем не менее, за это время он пережил кризис в 1998 г.  Хочется отдельно отметить, что в этот период ни одна управляющая компания не закрылась – наоборот, они сохранили клиентов и их деньги. Поэтому следует обратить внимание на компании, открывшиеся ранее 1998 г., так как они приобрели бесценный опыт управления активами в период кризиса на фондовом рынке и заслужили доверие клиентов.

«Если компания — ветеран рынка, значит она и надежна, и умеет делать пайщиков богатыми». Этот тезис также работает не всегда. Безусловно, из ненадежной и малодоходной компании уже давно бы ушли инвесторы, и она долго бы не продержалась. Однако зачастую новички рынка оказываются гораздо более привлекательными, чем старожилы. Один из самых наглядных примеров — компания "КИТ - Финанс", созданная в марте 2002 года. Свой облигационный фонд она сформировала в начале 2003 года. В сентябре 2004-го этот ПИФ поднялся на верхнюю строчку рейтинга УК. А по итогам 2004 года и в течение первого квартала 2005-го он лидировал среди ПИФов облигаций по уровню годовой доходности. В 2006 году темпы роста доходности этого фонда значительно уменьшились. Для сравнения: облигационные фонды таких ветеранов рынка, как "Пиоглобал Эссет Менеджмент" и "Паллада Эссет Менеджмент", заняли по итогам 2004 года лишь 11-е и 17-е места соответственно. Среди ПИФов акций лидером 2004 года стал фонд УК Промстройбанка, созданной в августе 2002 года, в то время как, например, та же "Паллада Эссет Менеджмент" 1996 года "выпуска" заняла лишь 18-е место. По итогам 2005 года лидерами стали «новички»УК «Вика» и УК «Открытие»

Да и надежности управляющей компании далеко не всегда "отвечает" ее опыт. "Проколы", неприятные для клиентов, случаются и у ветеранов рынка. Опытная УК "Менеджмент-консалтинг" в 2004 году «прокололась» с фондом недвижимости, вложив деньги в объекты ненадежного застройщика — "Стройметресурса". Из-за финансовых проблем, возникших у последнего, строительство было заморожено, а стоимость пая фонда "Жилищное строительство" серьезно упала.

4. Расходы. В процессе управления активами клиентов компания берет вознаграждения в виде комиссионных надбавок при покупке или погашении паев, а также вознаграждения за управление, которое составляет некоторый процент от активов, переданных ей в управление.

При выборе управляющей компании необходимо внимательно ознакомиться с условиями, на которых компания предоставляет услуги. Не стоит вкладывать деньги в компании, которые вовсе не взимают вознаграждение – как правило, это рекламный трюк и в дальнейшем все расходы будут покрыты за счет клиентов. Чрезмерно большое вознаграждение также не принесет больших доходов. Здесь важен баланс, и, как уже говорилось, чем больше активов находится под управлением компании, тем меньший процент она может брать за работу с одним клиентом.

5. Оценка персонала. Одним из важных аспектов, на который должен обратить внимание будущий инвестор, является профессионализм сотрудников компании и уровень обслуживания клиентов. Один из критериев профессионального уровня компании – количество аттестованных сотрудников.

 Представьте, что крупная инвестиционная группа впервые учреждает управляющую компанию. До сих пор она работала на фондовом рынке, но организацией фондов не занималась. Формально опыт ее работы с ПИФами — ноль. На самом же деле ее штат сформирован из опытнейших аналитиков, трейдеров и портфельных менеджеров, работающих с ценными бумагами со времен чековой приватизации. Вряд ли такую компанию можно равнять с новичками.

6. Многообразие услуг и сервис.  Управляющие компании в процессе управления активами могут оказывать множество услуг своим клиентам:

-   Выбор инвестиционной стратегии – под управлением компании могут находиться несколько паевых фондов с различными стратегиями, позволяющими инвестору при любых событиях на фондовом рынке сохранить свои средства.

-   Информационное обеспечение – компания на регулярной основе предоставляет своим клиентам отчеты о состоянии рынка ценных бумаг, на основе которых клиент может принимать взвешенные решения при выборе того или иного фонда, находящегося под управлением этой компании. На начальной стадии потенциальный клиент управляющей компании может рассчитывать на детальную консультацию, результатом которой должно стать определение наиболее оптимальной  стратегии, принимающей во внимание индивидуальные запросы и финансовое положение конкретного клиента.

-   Обмен паев – правилами фондов может быть предусмотрена процедура обмена паев, т.е. инвестор может свободно обменять паи одного фонда на паи другого фонда при условии, что они находятся под управлением одной компании, при этом инвестор не несет никаких дополнительных расходов.

-   Оперативное представление информации – инвестор в любой момент может получить информацию о текущем состоянии своих инвестиций и другую информацию.

2.4.2. Типы доверительного управления

В настоящее время на российском рынке существует два типа услуг доверительного управления: паевые инвестиционные фонды и индивидуальные договоры доверительного управления. Используя их, можно выйти на рынок ценных бумаг и при этом не совершить ошибок, которые приведут к полной или частичной потере инвестиций.

1. Паевые инвестиционные фонды. Это инструмент является оптимальным для инвестирования незначительных сумм. Услугами ПИФов могут воспользоваться частные лица и организации – резиденты и нерезиденты Российской Федерации.

Существующие паевые фонды можно разделить на три группы по степени открытости:

-              Открытые паевые фонды подойдут для клиентов, нуждающихся в хорошей ликвидности своих активов.  В открытом паевом фонде размещение и выкуп паев осуществляется ежедневно (по рабочим дням). Активы открытого фонда могут составлять только высоколиквидные ценные бумаги – акции, облигации, имеющие котировки в Российской торговой системе (РТС) или на бирже. Открытые паевые инвестиционные фонды также характеризуются умеренным риском и доходностью.

-               Интервальные паевые фонды осуществляют продажу и выкуп паев с некоторой периодичностью (как правило, один квартал). Активы интервального паевого фонда могут составлять ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок, а также недвижимость и имущественные права на недвижимость. Интервальные ПИФы обладают меньшей ликвидностью в сравнении с открытыми ПИФами, т.к. осуществляют вложения в более доходные активы  и соответственно являются более рискованными.

-               Закрытые – как правило, они создаются для реализации конкретных проектов и количество инвесторов ограничено. Например, данные фонды могут рассматриваться клиентами как инструмент для секъютиризации  венчурных проектов. В закрытых фондах погашение паев производиться только по окончанию срока, на который создан фонд. Закрытые инвестиционные фонды характеризуются высокой доходностью и рискованностью, низкой ликвидностью.

Для наглядного сравнения этих фондов друг с другом, обратимся к данным, представленным в табл. 2.2.

Таблица 2.2. Основные показатели ПИФов

Также все паевые фонды можно разделить на группы по типу инвестиционной стратегии, это:

-         Фонды облигаций – консервативные фонды, имеющие незначительные риски, инвестирующие в бумаги с фиксированной доходностью ( государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги). Их отличает стабильный рост при сравнительно небольшом доходе. Эти фонды являются оптимальным инструментом для размещения резервов страховыми компаниями и негосударственными пенсионными фондами.

-         Фонды акций – высоко рискованные, агрессивные фонды, инвестирующие в акции предприятий; их отличает большая «волатильность» (изменчивость) при высоком  ожидаемом доходе. Предназначены для инвесторов, рассчитывающих на высокий доход в долгосрочной перспективе.

-         Смешанные фонды – имеют сбалансированные (усредненные) риски и акции. Эти фонды вобрали в себя все преимущества фондов облигаций  и акций, сравнительно высокий доход при усредненных рисках.

-         Индексные фонды – фонды, состав и структура активов которых повторяет один из индексов, существующих на российском фондовом рынке, состав индекса объявляется торговой системой в режиме online. Индексные фонды завоевали большую популярность во всем мире, т.к. не зависят от стратегии управляющей компании, и полностью повторяют движение фондового рынка.

Негосударственные пенсионные фонды размещают средства пенсионных резервов самостоятельно, а также через управляющую компанию (УК).

В соответствии  с законодательством Российской Федерации, негосударственные пенсионные фонды могут осуществлять размещение пенсионных резервов через Управляющие компании, имеющие соответствующие лицензии  на основе договоров доверительного управления или иных договоров в следующие виды ценных бумаг:

-   государственные ценные бумаги;

-   ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги;

-   акции акционерных обществ;

-   облигации коммерческих организаций;

-   векселя;

-   инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов;

-   другие ценные бумаги в соответствии с законодательством РФ.

2. Индивидуальные договоры доверительного управления. Более состоятельные клиенты могут воспользоваться индивидуальной услугой – доверительным управлением имущества. Отличием договоров доверительного управления от прочих способов инвестирования является сочетание опыта управляющей компании, индивидуального, эксклюзивного обслуживания клиентов с возможностью формирования инвестиционного портфеля в соответствии с параметрами доходности, надежности, ликвидности, задаваемые самим клиентом. Этой услугой могут воспользоваться частные лица и организации.

Не у всех есть  время и желание ежедневно наблюдать за динамикой финансовых рынков, корректировать структуру вкладов в соответствии с меняющейся ситуацией. Именно поэтому инвесторы во всем мире доверяют свои средства высококвалифицированным и опытным специалистам, которые формируют инвестиционный портфель, представляющий собой комбинацию индивидуальных пожеланий инвестора и наиболее выгодных на данный момент рыночных возможностей, и управлять ими с целью максимально защитить вклады и увеличить прибыль. При этом инвестор сам определяет уровень риска, который он готов взять на себя, стремясь к максимальной доходности.

Управляющие компании обеспечивают прозрачность процесса управления и индивидуальный подход к клиенту. В процессе работы клиент имеет возможность в любое время связаться как со своим индивидуальным инвестором, так и с управляющим активами и получить информацию о состоянии своего инвестиционного портфеля, перспективах развития рынков, аналитическую информацию.

Портфели варьируются не только по степени консервативности, но и по специфике определенных рынков или секторов экономики. Аналитики управляющих компаний непрерывно следят за наиболее перспективными отраслями экономики, увеличивая их доли в портфелях ценных бумаг клиентов.

Для наглядности обратимся к таблице 2.3 и сравним услуги управляющих компаний в паевых инвестиционных фондах и по индивидуальным договорам доверительного управления.

Таблица 2.3. Сравнение управления активов в ПИФах и по ИДДУ

Таким образом, для небольшого негосударственного пенсионного фонда, такого, как НПФ «Паритет» более приемлемо разместить пенсионные  резервы в паевые инвестиционные фонды, нежели пользоваться услугами по индивидуальным договорам управления.

Глава 3. АНАЛИЗ СИСТЕМЫ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ПЕНСИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ В РОССИИ

3.1. Становление и современное состояние системы НПО в России

Понятие негосударственных пенсионных фондов в финансовую систему России было введено в 1992 году в связи с изданием Указа Президента РФ от 16.09.92 г. № 1077 «О негосударственных пенсионных фондах» [5]. Механизм их работы формировался достаточно долгое время, окончательно сложился только к середине 90-х годов прошлого века.

Сегодняшняя система НПФ возникла из обломков пенсионных фондов первых лет реформы, практически ничем не отличавшихся от финансовых пирамид. В 1992 г. таких фондов было тысячи. Многие работали без лицензии, и почти все вольно распоряжались деньгами Вкладчиков. Известны они были не выплатами пенсий, а оказанием услуг по обналичиванию  денег и уводу их от налогов. Только в 1995 г. по результатам налоговых проверок в  отношении НПФ были произведены доначисления налогов на общую сумму в 36 млрд. р.

В 1998 г. вышел закон «О негосударственных пенсионных фондах». Большинство НПФ самоликвидировались. Рынок стал похож на свой западный прототип – фонды занялись пенсиями. Было, правда, и очень важное различие. На Западе пенсионные фонды – это самые мощные финансовые структуры, распоряжающиеся самыми «длинными» в мире деньгами.

В настоящее время механизм работы негосударственной пенсионной системы охватывает многих субъектов, участвующих в движении финансовых потоков по схеме, изложенной на рис. 3.1.

Федеральная служба по финансовым рынкам

(ФСФР России)

надзор

Вкладчики НПФ  взносы                                           сертификатыДепозитарий

Негосударственный

пенсионные   пенсионный фонд     актуарные

Участники НПФ     выплаты                                            услуги          Актуарии

капитал

Управляющие компании

Рис. 3.1. Система негосударственного пенсионного обеспечения РФ

В конце 1995 г. большинство фондов представляли собой индивидуальные накопительные схемы - индивидуальные лицевые счета, которые были открыты частными лицами в банках или иных финансовых учреждениях и не были связаны с предприятиями. Доля профессиональных фондов, созданных предприятиям и по месту труда, составляла примерно 10%. Практически не было корпоративных фондов, которые охватывали бы несколько предприятий в пределах одной отрасли или финансово-промышленной группы. Эта первая волна НПФ достигла приличных объемов пенсионных выплат, но затормозилась в приросте пенсионных взносов.

Затем фонды стали переориентироваться с работы преимущественно с частными вкладчиками на работу в основном с юридическими лицами. На конец 1996 г. 87% всех пенсионных взносов внесли 1,5–2 тыс. вкладчиков - предприятий, фирм и организаций, а 13% взносов - 300 тыс. частных лиц. К 1998 г. основу негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) составляли корпоративные фонды, которые были созданы финансово-промышленными группами, крупными предприятиями или предприятиями одной отрасли.

В десятку лидеров по величине совокупных активов в 1998 г. входили НПФ «Сургутнефтегаз» (1,9 млрд. р.), «ЛУКойл-Гарант» (1,5 млрд. р.), «Газфонд» (1,3 млрд. р.), НПФ электроэнергетики (302 млн. р.), «Уголь» (205 млн.р.), «ГАЗ» (107 млн.р.), «Интеррос-Достоинство» (64 млн.р.), «Тепло» (60 млн.р.), «Стимул-фонд» (58 млн.р.), «АвтоВАЗ» (56 млн.р.). Эти фонды были закрыты для тех, кто не принадлежал к корпорации, не говоря уже о частных лицах. Взносы в эти фонды в пользу своих работников чаще всего делало само предприятие. С помощью пенсии оно дополнительно стимулировало работников, привязывало их к себе.

До банковского кризиса пенсионные фонды создавались и крупными банками. Фонд был нужен банку для расширения банковских услуг, привлечения долговременных ресурсов, а также для социальной поддержки своих сотрудников. Пенсия рассматривалась как отложенное вознаграждение за труд, которое формировалось преимущественно за счет банка, а не работника. Такие фонды были закрыты для частных вкладчиков за немногими исключениями (например, НПФ Сбербанка, участником которого мог стать любой гражданин, заключивший договор с фондом). Иметь банк в качестве учредителя фонду было выгодно, потому что к его услугам была клиентура и филиальная сеть банка, облегчавшая распространение пенсионных схем, содействие банковских департаментов в инвестировании пенсионных резервов.

Существовали также региональные НПФ. Их было немного, лучшие перспективы были у фондов из промышленно развитых регионов с сильной региональной властью. Особенность сферы деятельности таких фондов была в том, что наиболее устойчивые отрасли (газовая, нефтяная и электроэнергетическая) обслуживались не областными, а корпоративными фондами (РАО «ЕЭС», «ЛУКойл» и др.). Поэтому клиентами местных НПФ становились предприятия из более депрессивных отраслей и немногочисленные граждане, отважившиеся на такие вложения. Чтобы хотя бы часть пенсионных резервов осталась в области, местные власти освобождали предприятия от уплаты областной доли налога на прибыль с пенсионных взносов в местные НПФ. Фонды ответили взаимопониманием и вкладывали пенсионные резервы не только в ГКО, но и в региональные облигации, в акции местных заводов, в инвестиционные проекты предприятий - учредителей и вкладчиков фонда.

Таким образом, накануне августовских событий 1998 г. в России лидировали НПФ, имевшие мощных учредителей, которые с самого начала наделили их немалыми средствами, поставляли участников и вкладчиков, избавляя от необходимости конкурировать за деньги клиентов, тем более - мелких, которые не проявляли особого интереса к дополнительному пенсионному обеспечению. Благополучие таких фондов напрямую зависело от положения учредителей и приближенных к ним клиентов, а вовсе не от ситуации, сложившейся на рынке пенсионных услуг.

К осени 1998 г. на дополнительное пенсионное обеспечение могли рассчитывать в основном работники крупнейших предприятий, финансово-промышленных групп и банков. А создание полноценного негосударственного пенсионного обеспечения, которое облегчило бы нагрузку на государственную пенсионную систему в целом и обеспечило бы многим россиянам прибавку к государственной пенсии, оставалось в планах на будущее.

В настоящее время в России сложилась система учреждений НПО, включающая 298 НПФ. Из них 90 НПФ осуществляют деятельность по обязательному пенсионному страхованию.

По данным на 1 октября 2005 г. общий объем пенсионных резервов составил 198,89 млн. р. Действующие фонды обслуживают более 5,9 млн. чел., из них негосударственные пенсии получают 689,5 тыс. чел. на общую сумму 1,6 млн. р. Динамика основных показателей негосударственного пенсионного обеспечения рассмотрена в табл. 3.1.

Таблица 3.1. Основные показатели развития негосударственных пенсионных фондов, млн.р.

Показателем, характеризующим истинный рост негосударственной пенсионной системы России, является темп роста пенсионных резервов. Более быстрый рост активов НПФ в целом связан с опережающим ростом имущества для обеспечения уставной деятельности, который, в свою очередь, был вызван не столько реальными «инъекциями» средств со стороны учредителей НПФ, сколько переоценкой крупных пакетов ценных бумаг, внесенных в свое время учредителями в состав ИОУД некоторых крупных кэптивных фондов и сохранившихся в их портфелях.

По состоянию на 1 октября 2005 г. участниками российских НПФ были 5,9 млн. граждан. 689,5 тыс. из них (около 11,3%) получали от фондов пенсию (табл. 3.2). Данное обстоятельство отчетливо демонстрирует «молодость» российской негосударственной пенсионной системы. Очевидно, что при столь незначительном числе получателей пенсий стабильности фондов в обозримом будущем ничто не угрожает.

Таблица 3.2. Основные параметры клиентской базы НПФ

За последние три года  новыми участниками НПФ стали более 300 тыс. чел., а за первое полугодие 2005 г. – уже более 165 тыс. чел. (табл. 3.3).

Заметим, что связь между числом участников в фонде и числом его пенсионеров присутствует, но она не слишком тесна. Соотношение числа участников и пенсионеров за эти годы изменилось незначительно, причем на протяжении 2000 – 2003 гг. удельный вес пенсионеров снижался, а в период с 2003 – 2005 гг. стал расти.

Таблица 3.3. Динамические показатели клиентской базы НПФ

В 2003 г. численность участников прирастала более медленными темпами, чем численность пенсионеров, а в 2004 г. темп роста числа участников резко снизился, такая же тенденция прослеживается в первом полугодии 2005 года. Следовательно, интерес граждан к негосударственным пенсиям резко упал, и массовый приход в НПФ «людей с улицы» в ближайшее время маловероятен. Скорее всего, в предстоящие несколько лет фонды продолжат развиваться главным образом по линии корпоративного пенсионного обеспечения. Возможно также увеличение числа участников за счет перевода средств пенсионных накоплений из ПФР.

Только 8-10% работающего населения страны вовлечено в систему негосударственного пенсионного обеспечения, и в основном это сотрудники крупных компаний.

Среди НПФ встречаются фонды с очень высокой долей пенсионеров – свыше 50% (по данным на 01.01.05 г. – 13 фондов). Более того – у 6 фондов наблюдается полное совпадение числа пенсионеров и участников; если это не ошибка в отчетности, то они избрали весьма своеобразную пенсионную модель. С другой стороны, у 45 фондов есть участники, но нет пенсионеров, а еще 26 фондов не имеют вообще ни одного участника: либо они были созданы совсем недавно, либо пребывают в затяжной «спячке». Почти у 62% фондов количество пенсионеров находится в диапазоне от 0 до 10%, средняя же цифра по отрасли составляет 11%, что логично для «молодой» российской частной пенсионной системы.

Как правило, большая часть участников принадлежит крупным фондам, но не всегда работает принцип «чем крупнее фонд, тем больше в нем участников» (рис.3.2).

Анализ показателей развития НПФ позволяет сделать вывод, что НПО приобретало положительную динамику. По сравнению с приростом численности участников опережающими темпами увеличиваются пенсионные резервы – средства на выплату будущих дополнительных пенсий, что свидетельствует об увеличении размеров пенсий в будущем.

Рис. 3.2. Количество участников НПО, распределенные между фондами на 01.01.2006.

Услугами негосударственных пенсионных фондов было охвачено более 5 % экономически активного населения России. Получателями дополнительных негосударственных пенсий являлись почти 1 % граждан, имеющих право на государственную пенсию. Средние размеры дополнительных пенсий обеспечивали до 20 % суммарных доходов получателей.

Динамика НПО в течение последних лет в значительной степени определяется опережающим ростом наиболее крупных фондов. Именно в них сконцентрированы основные финансовые ресурсы системы. В настоящее время 21 крупнейших НПФ (10 % общего числа фондов страны) имеющие более 1000000 тыс. р. пенсионных резервов, аккумулируют 88 % пенсионных резервов; на их долю приходится 47 % участников (данные на 01.07.05 г.).

В десятку лидеров по величине пенсионных резервов входят НПФ «Газфонд» НПФ «Благосостояние», Ханты-Мансийский НПФ, НПФ «Лукоил-Гарант», НПФ «Электроэнергетики»,  НПФ «Телеком-Союз", «Национальный НПФ», НПФ «Алмазная осень», , НПФ «Газфонд»,  НПФ СтальФонд», НПФ «Профессиональный».

Рейтинг НПФ представлен в табл. 3.4. Рейтинг показывает места НПФ по объему пенсионных резервов в управлении, то есть «Самые крупные НПФ в негосударственном пенсионном обеспечении»

Таблица 3.4. Рейтинг НПФ по объему пенсионных резервов в управлении (на 01.10.2005)

Количество негосударственных пенсионных фондов остается примерно на одном уровне с 1997 года (рис.3.3), что в очередной раз позволяет доверять системе НПО.

Динамика НПО в течение пяти последних лет в значительной степени определяется опережающим ростом наиболее крупных фондов. Именно в них сконцентрированы основные финансовые ресурсы системы.

Рис. 3.3. Динамика численности НПФ в период 1996-2005 гг.

В таблице 3.5 и на рис. 3.4 приведена структура направлений размещения пенсионных резервов в целом по системе НПО.

Таблица 3.5. Структура размещения пенсионных резервов НПФ

Рис.3.4. Структура размещения пенсионных резервов НПФ.

Состояние системы НПФ в последние годы предопределяются ростом экономики страны и политической стабильности в обществе, формированием уверенности всех участников НПО в благоприятных перспективах. В наибольшей мере это относится к НПФ, обслуживающих работников предприятий топливно-энергетического комплекса. Положительные сдвиги наметились в химии и нефтехимии, металлургии, в транспорте. Однако во многих других отраслях из-за отсутствия финансовых возможностей и иных причин негосударственного пенсионного обеспечения развито слабо.

Специалисты считают, что именно сейчас, в условиях становления нового формата государственной пенсионной системы, актуальной становится разработка концепции НПО через НПФ. Условия для полномасштабных преобразований негосударственного пенсионного обеспечения формируются именно сейчас, с развитием накопительной системы пенсионного обеспечения.

Потенциальные возможности НПО в сфере социальной защиты населения и формирования инвестиционных ресурсов страны огромны. Для того чтобы играть достойную роль в решении указанных задач, НПФ должны получить возможность эффективно конкурировать с государственной пенсионной системой. В первую очередь это предполагает пересмотр многих либеральных взглядов на механизм функционирования и государственного регулирования НПО.

Суть вопроса заключается в отказе от сложившейся модели НПО, опережающими элементами которой в настоящее время является развитие НПФ исключительно на «добровольной основе», преобладающее размещение пенсионных резервов в не инвестиционные финансовые инструменты; отсутствие государственных гарантий в сфере НПО, в т. ч. гарантий участникам НПФ.

Опыт функционирования НПФ, масштабные задачи и потенциальные возможности НПО позволяют прийти к выводу о необходимости реализации следующих мер:

-   принципиальной реорганизации правовой базы НПО, имея в виду, прежде всего разработку и принятие специального закона о негосударственном пенсионном обеспечении;

-   кардинальное изменение экономического механизма инвестирования пенсионных резервов, с выделением в качестве, приоритета создания системы реального инвестирования средств НПФ в долгосрочные инвестиционные проекты под гарантии государства;

-   введения полноценных государственных гарантий гражданам – участникам НПФ, в том числе на основе находящихся в собственности участников фондов именных пенсионных счетов;

-   установление жесткого контроля за финансовой и социальной деятельностью НПФ.

Целью такой реформы является создание реальной негосударственной социальной защиты населения.

3.2. Оценка перспектив развития негосударственного пенсионного обеспечения в России

НПО является одним из базовых институтов большинства национальных пенсионных систем. Например, в США, Швейцарии, Новой Зеландии его доля в совокупных пенсионных выплатах может приближаться к доле выплат по государственным  пенсионным системам, а иногда, например, в Великобритании, и превышать их. В ряде других стран (таких, как Франция и Нидерланды) НПО играют меньшую, но все-таки существенную роль и обеспечивают до 25-35 % коэффициента замещения, т.е. столько же, сколько сейчас в России государственная система пенсионного обеспечения.

Десятилетний опыт формирования НПФ в России свидетельствует о том, что для их становления и полноценного развития требуется еще много усилий. Пока на дополнительное пенсионное обеспечение могут рассчитывать в основном работники крупнейших предприятий, финансово-промышленных групп и банков. По мере вступления НПФ в сферы обязательного пенсионного страхования и профессионального пенсионного обеспечения потребуется развитие филиальной сети крупных фондов, а также региональных фондов, способных учитывать местную специфику и структуру рынков.

Таким образом, создание полноценного дополнительного пенсионного обеспечения, которое облегчило бы нагрузку в целом на государственную пенсионную систему и обеспечило бы значительным слоям населения страны весомую прибавку к  пенсии, - это задача будущего. Для ее решения необходимо провести ряд организационных мероприятий и принять пакет законодательных новаций по следующим направлениям:

-   снижение налогового бремени на взносы в НПФ;

-   создание механизмов и инфраструктуры, обеспечивающих экономическую устойчивость фондов;

-   создание экономических стимулов для работодателей и работников к формированию дополнительных пенсионных накоплений;

-   совершенствование методов и форм государственного и общественного контроля защиты прав участников дополнительных пенсионных систем.

Негосударственные пенсионные фонды - финансовые институты, выполняющие функции дополнительного социального пенсионного страхования. С их помощью можно учитывать отраслевые и территориальные особенности уровней заработной платы, доли ее резервирования на будущее, а также индивидуальные потребности граждан при определении степени материального обеспечения в старости. Для юридических лиц необходим более мягкий режим налогообложения пенсионных взносов.

Сегодня многие крупные предприятия страны предоставляют своим работникам корпоративный социальный пакет услуг, включающий в себя такие формы социальной поддержки, как дополнительное медицинское страхование и негосударственное пенсионное обеспечение, обучение и организация отдыха. Считается, что это положительно влияет на взаимоотношения внутри коллектива, формирует дух социального партнерства, позволяет привлечь на предприятие квалифицированных работников. Социологи считают, что социально защищенный человек работает лучше, с большим желанием, а значит, и с большей отдачей. Поэтому объективно перспективы развития у НПФ хорошие.

Еще одной положительной характеристикой негосударственных пенсионных фондов при правильной организации их работы является надежность вложений, особенно в длительных временных перспективах. Это объясняется консервативным (в положительном смысле этого слова) характером инвестиционных программ НПФ. Данная черта выгодно отличает этот институт от других форм коллективного инвестирования и делает и его привлекательным для  населения.

Таким образом, имеющийся у НПФ потенциал позволяет им участвовать в формировании накопительных и профессиональных пенсий. Остается выбрать оптимальные варианты их участия. Перспективными являются следующие направления.

Первое направление – активное развитие корпоративных НПФ. Это отвечает специфике размещения производственного комплекса страны, его высокой концентрации в определенных регионах, а также структуре экономики страны и складывающемуся типу социально-трудовых отношений. Важно законодательно правильно ориентировать такие фонды: не только на перспективное наращивание производственных мощностей, но и на участие в осуществлении и реализации социальных программ региона.

Следует подумать о включении предпринимателей в схему управления НПФ. Мировой опыт свидетельствует, что накопительные и профессиональные пенсионные системы наиболее эффективно развиваются в тех случаях, когда работодатели  принимают активное участие в управлении финансовыми ресурсами, особенно капитализированной их части.

Кроме того, объединяя долгосрочные капиталы НПФ, можно сформировать солидарные ресурсы, что позволило существенно повысить доходность инвестиций. Для этих целей плодотворным было бы создание финансовой  ассоциации НПФ, средства которой можно было бы направлять на осуществление государственной программы развития регионов, а также на формирование инфраструктуры социальных услуг по оздоровлению и реабилитации работников и пенсионеров.

Второе направление – расширение экономических возможностей предприятий и работников в финансировании НПФ. Механизмом для этого могло бы служить законодательное установление верхней границы той части заработной платы, из которой взимаются страховые взносы в системы обязательного пенсионного страхования. Во многих странах такая граница устанавливается на уровне, превышающем в 1,2-1,5 раза среднюю заработную плату. Подобная мера снижает обязательную страховую нагрузку на работодателей, оптимизирует масштабы перераспределения выплат между застрахованными и предоставляет возможность развивать институты дополнительного коллективного и индивидуального  страхования пенсии.

Министерство экономического развития и торговли России несколько лет назад проводило проработку  данного направления, но пока вопрос остался открытым. Расчеты специалистов свидетельствуют, что при высокой поляризации заработной платы в стране более 80 % работников получают не более 6 тыс. р. в месяц.

Третье направление – формирование механизмов вовлечения в НПО быстрорастущие группы само занятого населения (мелкие и средние предприниматели, фермеры, творческие деятели, и т.д.) численность которых составляет уже пятую часть трудоспособного населения страны.

Специфика профессиональной деятельности и доходов (зачастую высоких, но нерегулярных), а также высокая мобильность представителей этой группы и недоверие к государственной системе пенсионного обеспечения требует выработки гибких форм их участия в НПФ. Мировая практика предлагает следующий набор мер (частично реализованный и в практической деятельности российских НПФ):

-   ведение именных накопительных счетов;

-   расчет обязательств, исходя из рыночной доходности и раскрытия информации об инвестиционном портфеле;

-   наследование пенсионных накоплений, возможность их перевода в другой фонд без больших потерь, профессиональное управление пенсионными резервами и диверсификация инвестиционного портфеля.

Кроме того, для занятого населения чрезвычайно привлекательным является предоставления большого набора «услуг под одной крышей». Например, сборы-выплаты, квалифицированные консультации юристов, финансистов, а также профессиональных специалистов по оказанию эффективной помощи в безопасном размещении пенсионных вкладов.

Четвертое направление – повышение надежности деятельности НПФ. Тут перспективным является активное использование различных форм перестрахования, оптимального резервирования и уменьшения издержек, а также применение иных защитных форм.

3.3. Анализ существующей стратегии размещения пенсионных резервов НПФ «Паритет»

На данный момент негосударственный пенсионный фонд осуществляет размещение пенсионных резервов в банковские вклады, государственные облигации федерального займа, в ценные бумаги субъектов Российской Федерации   (табл.3.6).

Таблица 3.6. Структура инвестиционного портфеля на 01.04.2006 г.

Более наглядная картина инвестиционного портфеля представлена на рис. 3.5.

В случае, если общая стоимость размещенных пенсионных резервов фонда не превышает 5 000 000 р., процентные ограничения не накладываются при размещении пенсионных резервов в федеральные государственные ценные бумаги и (или) депозиты банков, показатели деятельности которых соответствуют обязательным нормативам, установленным в соответствии с Федеральным законом "О Центральном банке Российской Федерации".

Рис.3.5. Структура инвестиционного портфеля НПФ «Паритет» на 01.01.2006 г

Из представленных данных (см. табл.3.6) видно, что общая стоимость пенсионных резервов превышает 5 000 000 р., следовательно, накладываются процентные ограничения при инвестировании пенсионных резервов. На представленной диаграмме (рис. 3.5) наглядно видно, что установленные требования предельных размеров и объектов инвестирования  фондом  соблюдены.

Для расчета доходности инвестиционного портфеля используются данные из официальных источников. Инвестиционный портфель формируется на основе диверсификации вложений.

Доходность банковских вкладов:

ОАО Удмуртинвестстройбанк - 12 %, риск – 0,325;

ЗАО Уралприватбанк – 12 %, риск – 0,325.

Доходность по государственным облигациям федерального займа;

ОФЗ 27025 – 7 %, риск – 0,125;

ОФЗ 25058 – 7 %, риск – 0,125.

Доходность по ценным бумагам субъектов

RU000A0DHWU5 (Воронежская область) – 12%, риск – 0,25;

RU000A0AAFQ9 (Тверская область) – 16,3%, риск – 0,25;

RU000A0DG7K2 (Новосибирская область) – 12%, риск – 0,25;

RU00025011ANO0 (Новосибирская область) – 17,5%, риск – 0,25.

Для расчета доходности инвестиционного портфеля используем следующую формулу:

                                                         ( 3.1.)

где Д_ип – доходность инвестиционного портфеля;

Д_i – доходность конкретного объекта инвестирования;

n – доля конкретного объекта инвестирования в инвестиционном портфеле.

Используя вышеприведенную формулу (3.1), рассчитаем доходность инвестиционного портфеля.

Д_ип = (7%*0,033+7%*0,137)+(12%*0,166+16,3%*0,182+12%*0,053+17,5%*

0,029)+(12%*0,2+12%*0,2) = 12%

Расчетный коэффициент риска на всю сумму размещенных пенсионных резервов (N1) в части соответствия принципам возвратности, доходности и ликвидности определяется посредством деления суммы произведения чисел, соответствующих размерам размещенных пенсионных резервов (в %) по указанным  направлениям инвестирования пенсионных резервов, и установленным коэффициентам риска на общую сумму размещенных пенсионных резервов:

                                                     (3.2.)

где i - конкретное направление размещения;

Bi - анализируемая сумма пенсионных резервов (в %), вложенных в конкретные указанные направления;

Hi - установленные коэффициенты риска по направлениям;

Р - общая сумма  размещения (100%);

N1 - норматив рисков размещения пенсионных резервов.

Используя данные табл.1.5 рассчитаем коэффициент риска размещения пенсионных резервов на 01.01. 2006 г.

N1 = (0,125*3,3+7%*0,037)+(12%*0,166+16,3%*0,182+12%*0,053+17,5%*

0,029)+( 12%*0,2+12%*0,2) + (15%*0,1)= 16%.

Таким образом, получили среднюю доходность инвестиционного портфеля 12,0% и норматив риска размещения пенсионных резервов в данном портфеле 0,16. Встает проблема размещения: необходимо сформировать более оптимальный инвестиционный портфель с большей доходностью и меньшим риском.

Глава 4. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ С ЦЕЛЬЮ РАЗМЕЩЕНИЯ ПЕНСИОННЫХ РЕЗЕРВОВ НПФ «ПАРИТЕТ»

4.1. Сравнительный обзор услуг доверительного управления

Сегодня наступает период, когда работа на фондовом рынке становится наиболее эффективной. Естественным доступом на рынок для пенсионных фондов являются управляющие компании, но возникает проблема в выборе такой компании. Перед нами стоит задача оценки основных результатов деятельности выбранных управляющих компаний. Важно сделать выбор компании, которая будет заниматься размещением пенсионных накоплений в интересах участников фонда. Будем сравнивать УК по следующим признакам:

-   по объему стоимости чистых активов;

-   по анализу доходности;

-   по анализу риска в соответствии с выбранной стратегией;

-   по анализу вознаграждений (скидок, надбавок), которые взимает управляющая компания;

-   многообразие услуг и сервис управляющей компании, дающие больше возможностей  ее клиентам в получении доходов.

Оценку деятельности будем проводить управляющих компаний, указанных в табл.4.2.