Управление денежными активами фирмы.
Движение денежных средств фирмы
представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования
денежных фондов должен быть соответствующий источник.
В широком смысле активы фирмы
представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы и
собственный капитал - чистые источники. Для действующего предприятия реально не
существует начальной и конечной точки. Конечный продукт - это совокупность
затрат сырья, основных средств и труда, в конечном счете оплачиваемых денежными
средствами. Продукция затем продается либо за наличные, либо в кредит. Продажа
в кредит влечет за собой дебиторскую задолженность, которая в конечном счете
инкассируется, превращается в наличность. Если продажная цена продукции превышает
все расходы (включая износ активов) за некоторый период, то за этот период
будет получена прибыль; если нет - убыток. Объем денежных средств колеблется во
времени в зависимости от производственного графика, объема продаж, инкассации
дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.
С другой стороны, запасы сырья,
незавершенное производство, запасы готовой продукции, дебиторская задолженность
и подлежащий оплате коммерческий кредит колеблются в зависимости от реализации,
производственного графика и политики в отношении основных дебиторов, запасов и
задолженности по коммерческому кредиту.
Отчет о наличии и использовании
денежных средств - это метод, при помощи которого мы изучаем чистое изменение
объема средств между двумя моментами. Эти моменты соответствуют начальной и
конечной датам финансового отчета, к какому бы периоду ни относилось
исследование - кварталу, году или пятилетию.
Отчет об источниках и использовании денежных средств описывает скорее
чистые, чем общие изменения в финансовом положении на разные даты. Общие изменения - это все изменения, которые
происходят между двумя отчетными датами, а чистые изменения определяются как
результат общих изменений. [Финансовое
управление фирмой, М. Экономика, 2000]
Целью настоящей работы является
исследование методики управления денежными средствами предприятия с
использованием анализа денежных потоков, а также выработка путей по оптимизации
денежных средств предприятия и совершенствованию путей по их управлению. Для этого необходимо выполнить задачи по
рассмотрению моделей анализа управления денежными средствами, методы анализа
денежных потоков, а также проанализировать деятельность существующего
предприятия, его денежное состояние, и
выявить пути улучшения этого состояния.
Особенности управления денежными АКТИВАМИ предприятия
Управление денежными средствами – основа эффективного финансового менеджмента. Современные
методы планирования,
учета и контроля денежных средств позволяют руководителю определить, какие из
подразделений и бизнес
линий предприятия генерируют наибольшие
денежные потоки, в какие сроки и по какой цене наиболее целесообразно
привлекать финансовые ресурсы, во что эффективно инвестировать свободные денежные средства.
Основными задачами анализа денежных средств являются:
Ø оперативный, повседневный контроль за
сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;
Ø контроль за
использованием денежных средств строго по целевому назначению;
Ø контроль за
правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками,
персоналом;
Ø контроль за
соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и
поставщиками;
Ø своевременная выверка расчетов с дебиторами и
кредиторами для исключения просроченной задолженности;
Ø диагностика состояния абсолютной ликвидности
предприятия;
Ø прогнозирование способности предприятия погасить
возникшие обязательства
в установленные сроки;
Ø способствование грамотному управлению денежными
потоками предприятия.
С
позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных
случаев инвестирования в товарно-материальные
ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим
базовый запас
денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы
определенные денежные
средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно
иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения
возможного или прогнозируемого расширения деятельности.
Таким
образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в
теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных
средств. Речь идет о том, чтобы оценить:
а)
общий объем денежных средств и их эквивалентов;
б)
какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде
быстрореализуемых ценных бумаг;
в)
когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и
быстрореализуемых активов.
Модели Баумола,
Миллера-Орра. Имитационное моделирование
по методу Монте-Карло
Модель Баумола.
Предполагается, что предприятие начинает
работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств,
и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие
средства от реализации товаров и услуг предприятие
вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как
только запас
денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает
некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает
часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных
средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на
расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (Приложение 1).
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле
Q = v (2 * V * с) / r,
где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде
(год, квартал, месяц);
с – расходы по конвертации денежных
средств в ценные бумаги;
r – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям,
например, в государственные ценные бумаги.
Таким
образом, средний запас
денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации
ценных бумаг в денежные
средства (k) равно:
k = V / Q
Общие
расходы (ОР) по
реализации такой политики управления денежными средствами составят:
ОР = с * k + r * (Q /
2).
Первое
слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы,
второе – упущенная выгода
от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для
предприятий, денежные расходы которых стабильны и. прогнозируемы. В
действительности, такое случается редко; остаток средств на расчетном счете
изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.
Модель Миллера-Орра
Модель,
разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между
простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию
следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать
каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при
построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором
поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными
событиями.
Логика
действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном
счете представлена на рисунке 2 (Приложение 2) и заключается в следующем. Остаток средств на
счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела.
Как только это происходит, предприятие начинает
покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных
средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных
средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает
свои ценные бумаги
и таким образом пополняет запас денежных
средств до нормального предела.
При
решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами)
рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость
денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей
ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и
наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность
получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
Реализация модели осуществляется в несколько этапов.
1.
Устанавливается минимальная величина денежных средств
(Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она
определяется экспертным путем исходя из средней потребности
предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).
2.
По статистическим данным определяется вариация ежедневного
поступления средств на расчетный счет (v).
3.
Определяются расходы
(Pх) по хранению средств на расчетном счете (обычно их
принимают в сумме ставки ежедневного дохода по
краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Рт) по
взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина
предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в
отечественной практике, являются, например, комиссионные,
уплачиваемые в пунктах обмена валюты).
4.
Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств
на расчетном счете (S) по формуле:
5.
Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на
расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств
конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:
Ов = Он +
S.
6.
Определяют точку возврата (ТВ) – величину остатка
денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае,
если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы
интервала (Он, Ов):
Тв = Он + (S /
3).
Методы
управления денежными средствами предусматривают:
-
синхронизацию денежных потоков;
-
использование денежных средств в пути;
-
ускорение денежных поступлений;
-
контроль выплат.
Метод
Монте-Карло[1] [2]
Имитационное
моделирование по методу Монте-Карло (Monte-Carlo Simulation) позволяет
построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями
параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также
связь между изменениями параметров (корреляцию) получить распределение
доходности проекта.
Блок-схема,
представленная на рисунке отражает укрупненную схему работы с моделью.
(Приложение 3)
Анализ
рисков с использованием метода имитационного моделирования Монте-Карло
представляет собой “воссоединение” методов анализа чувствительности и анализа
сценариев на базе теории вероятностей.
Результатом
такого комплексного анализа выступает распределение вероятностей возможных
результатов проекта (например, вероятность получения NPV<0).
Первый
шаг при применении метода имитации состоит в определении функции распределения
каждой переменной, которая оказывает влияние на формирование потока наличности.
Как правило, предполагается, что функция распределения являются нормальной, и,
следовательно, для того, чтобы задать ее необходимо определить только два
момента (математическое ожидание и дисперсию).
Как
только функция распределения определена, можно применять процедуру Монте-Карло.
Алгоритм метода
имитации Монте-Карло [Fishman A., PK Satish. Introducing Monte Carlo Simulation. Risk Professional, June 2000.
London Informa Group, 2000].
Шаг 1. Опираясь на
использование статистического пакета, случайным образом выбираем, основываясь
на вероятностной функции распределения значение переменной, которая является
одним из параметров определения потока наличности.
Шаг 2. Выбранное значение
случайной величины наряду со значениями переменных, которые являются
экзогенными переменными используется при подсчете чистой приведенной стоимости
проекта.
Шаги
1 и 2 повторяются большое количество раз, например 1000, и полученные 1000
значений чистой приведенной стоимости проекта используются для построения
плотности распределения величины чистой приведенной стоимости со своим
собственным математическим ожиданием и стандартным отклонением.
Используя
значения математического ожидания и стандартного отклонения, можно вычислить
коэффициент вариации чистой приведенной стоимости проекта и затем оценить
индивидуальный риск проекта, как и в анализе методом сценариев.
Теперь
необходимо определить минимальное и максимальное значения критической
переменной, а для переменной с пошаговым распределением помимо этих двух еще и
остальные значения, принимаемые ею. Границы варьирования переменной
определяются, просто исходя из всего спектра возможных значений.
Заключение
Различные виды текущих активов обладают различной
ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для
конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой
конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того
чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать
определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с
некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен.
С позиции теории инвестирования денежные средства
представляют собой один из частных случаев инвестирования в
товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования.
Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих
расчетов. Во-вторых. необходимы определенные денежные средства для покрытия
непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину
свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения
деятельности.
Анализ денежных средств и управление денежными
потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового
менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств
(финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение
оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и
т.п.
Определение состава денежных средств и его движение
играет важную роль в финансовом менеджменте на предприятии. При определение
состава денежных средств в идеале хотелось бы иметь наиболее возможный резерв в
виде наличности в кассе. Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде
денежных средств связано с определенными потерями — с некоторой долей
условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в
каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно
учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей
платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных
денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными
ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.
Московский
государственный университет экономики, статистики и информатики.
Белгородский филиал МЭСИ.
Доклад на тему: «Управление денежными активами предприятия»
Выполнила:
студентка группы МФ-42
Гусак Анастасия.
Белгород, 2006
[1]
www.cfin.ru/finanalysis/monte_carlo3.shtml
[2] www.hedging.ru/publications/58