Содержание

Введение. 3

1. Финансирование предпринимательские проектов. 4

1.1 Понятие и структура инвестиций. 4

1.2 Внутренние источники инвестиций в РФ.. 4

1.3 Внешние источники инвестиций. 6

2. Инвестиции и инвестиционная привлекательность. 10

2.1 Инвестиционная стратегия и инвестиционная привлекательность предприятия  10

2.2 Показатели эффективности. 21

1. Метод расчета чистого приведенного эффекта. 21

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции. 23

3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиции. 23

4. Метод определения срока окупаемости инвестиции. 26

5. Простые (статические) методы.. 27

Заключение. 29

Список используемой литературы.. 31

Введение

В современных условиях, одной из актуальных проблем  развития российских предприятий является проблема планирования инвестиций, что предполагает повышение инвестиционной привлекательности предприятий в процессе повышения их финансовой устойчивости. Эта проблема становится одной из острых. Всё это обуславливает выбор темы дипломного проекта, актуальность которой особенно видна на фоне многочисленных сложных и вместе с тем малоэффективных механизмов финансового анализа предприятий.

Одна из важнейших проблем реформирования и модернизации российской экономики - привлечение иностранных инвестиций. Учитывая серьезное технологическое отставание российской экономики по большинству позиций, России необходим иностранный капитал, который мог бы принести новые для России технологии и современные методы управления, а также способствовать развитию отечественных инвестиций. Опыт многих развивающихся стран показывает, что инвестиционный бум в экономике начинается с прихода иностранного капитала. Создание собственных передовых технологий в ряде стран начиналось с освоения технологий, принесенных иностранным капиталом.

Цель данной работы рассмотреть инвестиционную привлекательность и финансирование предпринимательских проектов.

Поставленная цель достигается  решением следующих задач:

·        рассмотреть понятие и структуру инвестиций в экономике;

·        раскрыть финансирование предпринимательские проектов

·        показать инвестиционные стратегии и инвестиционную привлекательность предприятия

·        привести показатели эффективности

 

 

1. Финансирование предпринимательские проектов

1.1 Понятие и структура инвестиций

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование.

Инвестиции – все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, помещаемых в объекты предпринимательской  и других видов деятельности с целью получения прибыли или достижения  социального эффекта. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источник инвестиций — фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют, таким образом, структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

1.2 Внутренние источники инвестиций в РФ

Традиционно в России финансирование капитальных  вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников. Объем сбережений в стране непосредственно влияет на  объем инвестиций в стране. Уже было отмечено, что инвестиции представляют собой расходы на приобретение оборудования, зданий и жилья, которые в будущем выразятся в подъеме производительной мощи всей экономики. Когда общество сберегает часть своего текущего дохода,  это означает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а на инвестиции.

Существуют следующие виды внутренних источников инвестиций.

n Прибыль как источник инвестиций.

n Амортизационные отчисления.

Амортизационные отчисления - это капитальная стоимость, отделившаяся от своего материального носителя (зданий, сооружений, оборудования, аппаратуры и т.д.) изначально являющуюся капиталом уже находящимся в кругообороте и обороте предприятия. Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров.

n Бюджетное финансирование.

Дефицит государственного бюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестиций государство будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Уже сейчас ожесточился контроль за целевым использованием льготных кредитов.

n Банковский кредит.

Долгосрочное кредитование, особенно в условиях зарождающегося предпринимательства, могло бы стать одним из важных источников инвестиций. Долгосрочные банковские кредиты в первую очередь направлены на решение стратегических целей в экономике. Они способствуют постепенному увеличению производства и, как следствие, общему подъему экономики страны. Такие кредиты могли бы выдаваться банками в первую очередь на решение социальных программ под гарантии правительства, однако долгосрочные банковские кредиты невыгодны в условиях инфляции.

n Средства населения.

Привлечение средств населения в инвестиционную сферу путём продажи акций приватизированных предприятий и инвестиционных фондов. Стимулировать инвестиционную активность населения можно  путем  установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими учреждениями процентных ставок по личным вкладам, привлечение средств населения  на жилищное строительство, предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия, первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п.

Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово-экономическая нестабильность. Тем не менее недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной.

1.3 Внешние источники инвестиций

Иностранные инвестиции в России

Одна из важнейших проблем реформирования и модернизации российской экономики - привлечение иностранных инвестиций. Учитывая серьезное техническое отставание российской экономики по большинству позиций, России необходим иностранный капитал, который мог бы принести новые технологии и современные методы управления, а также способствовать развитию отечественных инвестиций.

В Российской Федерации иностранные инвестиции могут осуществляться  путем создания предприятий с долевым участием иностранного капитала (совместных предприятий);

- создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов и представительств;

- приобретения иностранным инвестором в собственность предприятий, имущественных комплексов,  зданий, сооружений, долей участий в предприятиях,  акций, облигаций и других ценных бумаг;

- приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, а также иных имущественных прав и т.р.;

- предоставления займов,  кредитов, имущества и имущественных прав и т.п.

Проблема состоит  в стимулировании эффективного притока иностранного капитала. В этой связи встает два вопроса: во-первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во-вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его привлекать. Иностранный капитал может  привлекаться  в  форме частных зарубежных инвестиций - прямых и портфельных, а также в форме кредитов и займов. Под прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах, в управлении которыми участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если  иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров.

Прямые зарубежный инвестиции - это нечто большее, чем простое финансирование капиталовложений в экономику, хотя само по себе это крайне необходимо России. Прямые зарубежные инвестиции представляют также способ повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Размещая свой капитал в России, иностранная компания приносит с собой новые технологии, новые способы организации производства и прямой выход на  мировой рынок.

Портфельными инвестициями. принято называть капиталовложения в акции зарубежных предприятий, которые не дают права контроля над ними, в облигации и другие ценные бумаги иностранного государства и международных валютно-финансовых организаций.

Существуют и реальные инвестиции. Это - капитальные вложения в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и т.д. Реальные инвестиции включают в себя и затраты оборотного капитала.

Два вида инвестиций (прямые и портфельные) движимы  аналогичными, но не одинаковыми  мотивами. В  обоих  случаях  инвестор желает получить прибыль за счет владения акциями доходной компании. Однако, при осуществлении портфельных инвестиций инвестор заинтересован не в том,  чтобы руководить  компанией, а в том, чтобы получать доход за счет будущих дивидендов. Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор (как правило, крупная  компания)  стремится взять в свои руки руководство предприятием. Вкладывая капитал, он считает, что Россия - самое подходящее место для выпуска его продукции,  которая будет реализовываться либо на российском потребительском  рынке  (пример ресторанов «Макдональдс»),  либо на мировом рынке (как в случае с некоторыми зарубежными инвестициями в российскую авиационно-космическую промышленность). России необходимо прилагать все усилия к привлечению обоих видов инвестиций, ибо каждая из них способствует будущему увеличению производительной мощи экономики.

В настоящее время в России, по-видимому, происходит увеличение притока иностранных инвестиций. Тем не менее, в абсолютных цифрах иностранное инвестирование остается очень небольшим и явно неудовлетворяющим потребности российской экономики. Вывоз капитала по-прежнему во много раз превышает его ввоз. Это объясняется неблагоприятным инвестиционным климатом в стране в целом и по отношению к иностранным инвестициям в особенности.

Неблагоприятный инвестиционный климат приводит к тому, что некоторые российские компании отказываются от уже выделенных иностранных средств, поскольку их использование, учитывая высокое налогообложение и таможенные сборы, невыгодно. Например, отказались от иностранных кредитов ряд российских нефтяных компаний.

Сложность работы в российских условиях вынуждает иностранных инвесторов вкладывать средства не напрямую, а через российских посредников (в основном банки), ориентирующихся на российском рынке.

Слабое развитие прямых инвестиций приводит к тому, что промышленные предприятия не получают необходимых инвестиций, затрудняется передача передовых технологий. Опасное развитие получила тенденция вложения иностранных средств в ГКО и другие государственные ценные бумаги, с помощью которых финансируется государственный бюджет.

Можно отметить, что привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику, является одним из необходимых условий выхода страны из экономического кризиса, требует значительных нормотворческих и организационных усилий как от российских федеральных и региональных властей, так и от отдельных предприятий и финансовых институтов. В целом эти условия должны быть направлены на:

n улучшение общего инвестиционного климата России, стабилизацию экономической и законодательной ситуации и создание эффективного экономического законодательства;

n организацию эффективного внутрироссийского рынка капиталов, обеспечивающего полноценную связь рынка ценных бумаг с реальным сектором.

2. Инвестиции и инвестиционная привлекательность

2.1 Инвестиционная стратегия и инвестиционная привлекательность предприятия

Инвестиционная деятельность предприятия — это объективный процесс, имеющий свою логику, развивающийся в соответствии с присущими ему закономерностями и играющий важную роль в хозяйственной деятельности предприятия, поскольку по своей экономической природе инвестиции представляют собой отказ от текущего потребления ради получения доходов в будущем. Поэтому инвестиционный процесс начинается с определения инвестиционной стратегии предприятия, выбор которой зависит (рисунок 1) от:

·                 стадии жизненного цикла предприятия;

·                 стратегии развития в целом;

·                 состояния внешнего и внутреннего рынков инвестиционных ресурсов;

·                                              инвестиционной привлекательности предприятия как объекта вложения средств.

И если на первый взгляд может показаться, что осуществление инвестиций является делом самого предприятия, руководство которого может самостоятельно принимать решения относительно инвестирования, то в этом случае необходимо прежде всего научиться оценивать последствия таких решений, поскольку неосуществление инвестиций — это тоже своего рода стратегия. Под инвестиционной стратегией понимается комплекс долгосрочных целей и выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Рисунок 1 – Условия формирования инвестиционной стратегии предприятия

Инвестиционная стратегия предприятия должна быть ориентирована на долгосрочные цели и реализовываться в процессе текущей хозяйственной деятельности посредством отбора соответствующих инвестиционных проектов и программ. Формирование инвестиционной стратегии предприятия представляет собой сложный творческий процесс, который основывается на прогнозировании отдельных условий осуществления инвестиционной деятельности и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов. Эта стратегия всегда формируется в рамках общей стратегии экономического развития, согласовывается с ней по целям, этапам, срокам реализации.

Пример такой взаимосвязи и согласования на протяжении периода приведен в таблице 1. В качестве долгосрочных конкретизированных целей предприятия на разных этапах могут быть: достижение определенных нормы и массы прибыли, рост масштабов путем увеличения торгового оборота и доли контролируемого рынка, производство новой продукции, замена изношенного и устаревшего оборудования для снижения издержек производства, защита окружающей среды и др. Избранной или в ряде случаев вынужденной стратегией может быть и неосуществление инвестиций. Но такая ситуация будет скорее напоминать неуправляемую лодку, сносимую течением вниз. Принятие предприятием решений относительно инвестиционной деятельности опирается на проблему выбора альтернативных вариантов развития в конкурентной среде, присущей той или иной отрасли под воздействием различного рода экономических, правовых и прочих факторов. Схематично экономические последствия выбора инвестиционной стратегии представлены на рисунке 2.

Активная инвестиционная стратегия, обеспечивающая рост доходности до среднеотраслевого уровня вложений, предполагает отбор и реализацию различного рода инновационных проектов, активное поведение на рынке.

Эффективная, или опережающая, стратегия связана уже с инновациями, реализующими принципиально новые технологические решения, различающиеся и значительной степенью риска таких вложений.

Формирование инвестиционной стратегии предприятия осуществляется в поле пересечения взаимных интересов как самого предприятия, так и его потенциального стратегического инвестора. А инвестиция представляет собой особый товар, имеющий обращение на рынке. Поэтому возможность ее получения в том или ином виде часто зависит от понимания и учета взаимных интересов партнеров, от умения видеть объект инвестирования с позиций стратегического инвестора и оценивать его инвестиционную привлекательность.

Таблица 1 - Цели стадий жизненного цикла предприятия

Стадия

Стратегия

Рождение

Рост

Зрелость

Старение/Рождение

Общая

Выживание в процессе проникновения и закрепления на рынке

Расширение сегмента рынка, диверсификация деятельности и обеспечение высоких темпов роста прибыли

Отраслевая диверсификация деятельности, поддержание достигнутой нормы прибыли

Сокращение масштабов тради-ционной деятельности с сохранением нормы прибыли и финан-совой устойчивости с одновременным обновлением форм и направлением деятельности

Продолжение таблицы 1

Инвестиционная

Обеспечение достаточного объема первоначальных реальных инвестиций

Расширение производства и масштабов реальных финансовых инвестиций

Техническое перевооружение производства и широкомасштабное финансовое инвестирование

Масштабное реальное инвестирование в новое строительство и реконструкцию производства

Инвестиционная привлекательность может рассматриваться на уровне страны, отрасли, региона, предприятия. Предприятие в этой системе является конечной точкой приложения средств, где реализуются конкретные проекты. А привлекательность каждого проекта будет определяться привлекательностью всех названных составляющих (рисунок 3).

Другими словами, для стратегического инвестора не будут достаточно убедительными аргументы инвестирования средств, например, в металлургический комбинат, если развитие этой отрасли в масштабах международной экономики находится в кризисном состоянии. Также, несмотря на всю финансовую выгодность проекта, риск политической и экономической нестабильности в государстве сведет на нет любые усилия по привлечению инвестора.

                                          Время

1 – эффективное инвестирование; 2 – активное инвестирование; 3 – пассивное инвестирование; 4 – среднеотраслевая доходность

Рисунок 2 – Влияние инвестиционной стратегии на доходность предприятия

Рисунок 3 – Среда формирования  инвестиционной привлекательности предприятия

Рассмотрим более подробно условия формирования инвестиционной привлекательности страны, являющиеся наиболее общими при выборе и реализации международных проектов.

В экономической литературе существуют разные подходы к определению инвестиционной привлекательности, или инвестиционного климата, государства как совокупности политических, правовых, экономических и социальных условий, обеспечивающих инвестиционную деятельность отечественных и зарубежных инвесторов. В наиболее общем виде, не вдаваясь в анализ этих подходов, можно представить систему определяющих факторов, сгруппированных следующим образом:

·                 политико-правовая среда, характеризующаяся политической стабильностью общества, наличием и стабильностью нормативной базы предпринимательской и инвестиционной деятельности, гарантией равенства форм собственности и инвестиций в переходный период и др.;

·                 экономическая среда, или стабильность национальной валюты, темпы роста инфляции, режим налогообложения и валютного регулирования, состояние фондового рынка и финансово-кредитной системы, емкость и платежеспособность внутреннего рынка;

·                 ресурсы и инфраструктура, социально-культурная среда, экология.

К числу наиболее известных западных систем оценок инвестиционной привлекательности и риска относятся рейтинги Institutional Investor, Euromoney, Business Environment Risk Index (BERI).

Рейтинг Institutional Investor оценивает прежде всего кредитоспособность стран и составляется при участии экспертов 100 ведущих международных банков.

Рейтинг Euromoney базируется на исследовании таких групп индикаторов:

1) рыночных — 40 %;

2) кредитных — 20 %;

3) политико-экономических, включающих в себя политический риск, экономическое положение и прогноз экономического развития, — 40 %.

В рейтинге BERI оценивается политическая стабильность, отношение к зарубежным инвестициям, национализация, девальвация, платежный баланс, темпы экономического роста, расходы по заработной плате, производительность труда, инфраструктура, условия кратко- и долгосрочного кредитования и др.

Международная практика выбора страны-реципиента кроме оценки общего инвестиционного климата основывается также на учете специфических особенностей самого проекта, степени развитости данного государства. Так, при реализации международных проектов, связанных с выполнением  масштабных строительных работ, осуществляемых при содействии Всемирного банка, факторы, влияющие на принятие решений, систематизируются по категориям стран: развивающиеся, среднего уровня развития, развитые (таблица 2).

Мировой опыт свидетельствует, что страны с переходной экономикой не в состоянии самостоятельно выйти из экономического кризиса без привлечения и эффективного использования иностранных инвестиций. Аккумулируя капитал, обеспечивая доступ к современным технологиям и менеджменту, иностранные инвестиции не только содействуют формированию национальных инвестиционных рынков, но и делают динамичными другие факторы развития рынков товаров и услуг. Кроме того, иностранные инвестиции содействуют мерам макроэкономической стабилизации, позволяют решать многие социальные проблемы этого периода.

Таблица 2 - Факторы, определяющие привлекательность страны с точки зрения стратегического инвестора

 

Группировочный признак

Страны

 

 

Развивающиеся

Среднего уровня развития

Развитые

 

 

1

2

3

4

 

 

Политико-экономические условия

Структура национального хозяйства

Права человека            и терроризм  

Наличие торговых партнёров

Уровень инфляции Проявления национализма

Стабильность валюты

Участие в военных

Союзах

Торговый баланс со

страной-исполнителем

 

 

Экономические условия

Право наследования имущества

Наличие национальных руководящих кадров и возможность их привлечения

Соответствие страховых гарантий нормам ОПЕК

Требования к национальным партнерам

Ограничения выезда за рубеж

Невмешательство правительства в контрактную деятельность компаний

Степень свободы принятия управленческих решений Возможность реализации преимуществ совместных предприятий

 

 

Условия инвестирования

Необходимая доля акций (участия) в капитале предприятия

 Возможность осуществления международных расчетов

Наличие приоритетных секторов экономики для размещения иностранного капитала

Конвертируемость валюты

Развитость банковской системы

Дотации из государственных фондов и субсидии

Национальный рынок инвестиционных ресурсов

Уровень накопления

 

Тарифы и налоги

Налоговые льготы Льготные тарифы

Экспортные субсидии Импортные субсидии Репатриация дивидендов

Таможенные союзы Договор об устранении двойного налогообложения со страной-исполнителем Льготы по налогу на добавленную стоимость

Продолжение таблицы 2

Средства транспорта и коммуникации

Наличие телекса и телефона, состояние телефонной сети страны Международный аэропорт

Спутниковая связь

Международные

Авиалинии

Железнодорожные

Перевозки

Возможность подключения к национальным и международным сетям ЭВМ

Узловые аэропорты, обслуживающие международные линии

Сырьевая база и  услуги

Промышленная инфраструктура

Наличие запчастей Наличие природного газа

Уровень промышлен-ной Интеграции

Развитие снабженческой

Сети

Национальные ресурсы Преимущества национальной сбытовой сети

Рабочая сила

Уровень грамотности Межнациональная напряженность Запрет на забастовки

Концентрация рабочей силы по регионам Квалификация рабочей силы Профессиональный состав рабочей силы Правительственные программы подготовки кадров

Уровень мастерства квалифицированных рабочих Демократизация отношений в промышленности Субсидии на подготовку кадров Уровень заработной платы

Строительство сооружений или их приобретение

Наличие строительных материалов Строительная инфраструктура Необходимое время на получение правительственных разрешений и лицензий

Качество строительства Уровень механизации строительных работ Национальные кадры строителей

Выбор между строительством и приобретением

Требования по защите окружающей среды

Приобретение земельных участков

Разрешение иностранной собственности на землю Право долгосрочной аренды

Правительственные программы по использованию городских территорий

Операции с недвижимостью Плотность застройки промышленных участков

Источники энергоснабжения

Наличие и надежность – источников Возможность расширени мощностей

Стоимость энергоснабжения я Наличие атомной энерге тики Тенденции электропотребления

Национальная энергетическая политика  Объем импорта нефти

Основными формами привлечения инвестиций в 1990-х годах являются взносы в форме движимого и недвижимого имущества (около 65 %) и денежные вклады (около 25 %).

Состав иностранных инвесторов в стране формируется за счёт:

·                 транснациональных корпорации;

·                 компаний-аутсайдеров, которые не выдержали конкуренции в своих странах;

·                 компаний с ограниченными финансовыми возможностями, которые рассчитывают на быстрый успех.

К социальным факторам, формирующим отраслевую привлекательность, относятся дисциплина работников, демографические процессы, степень охвата рабочих профсоюзами и влияние общественных организаций, производственные отношения рабочих с руководством.

В выборе отраслевых направлений инвестирования, в частности, Всемирный банк руководствуется перечисленными группами факторов как критериями для принятия решений:

·                 рыночные;

·                 конкуренции;

·                 барьеры вхождения в отрасль;

·                 барьеры выхода предприятия из отрасли;

·                 взаимоотношения с поставщиками;

·                 технологические факторы;

·                 социальные факторы.

К первой группе относятся размер рынка, темп его роста и потенциал, цикличность спроса, эластичность цен, прибыльность, дифференциация продукта.

Вторая группа факторов оценивает состояние конкуренции отраслевого рынка, наличие равных конкурентов, интенсивность конкуренции, степень специализации конкурентов, наличие товаров-заменителей, загрузку мощностей.

Третья группа исследует капиталоемкость отрасли, наличие каналов распределения и доступ к ним, доступ к сырьевым ресурсам, защищенность со стороны государства, социальные проблемы отрасли, которые могут оказать отрицательное влияние на вхождение.

Четвертая группа позволяет проанализировать существующие ограничения государственного и социального порядка, препятствующие выходу из отрасли, специализацию активов и возможность их перепрофилирования и использования по другому назначению.

Взаимоотношения с поставщиками характеризуются наличием местных поставщиков, материалов-заменителей, интенсивностью конкуренции среди поставщиков, возможностью формирования стратегических союзов и иных взаимоотношений с поставщиками сырья и материалов, уровнем вертикальной интеграции с поставщиками.

Технологические факторы учитывают уровень технических новшеств в отрасли, сложность продукции и производства, патентно-лицензионную ситуацию в отрасли, капиталоёмкость и наукоемкость продукции.

Анализируя отраслевую привлекательность страны по приведенным группам факторов, можно сделать вывод, что в настоящее время наиболее интенсивные инвестиционные процессы должны наблюдаться в высокорентабельных сферах, не требующих значительных вложений капитала при обеспечении его быстрой отдачи. Это относится, прежде всего, к сфере внутренней торговли, переработки сельскохозяйственной продукции, легкой промышленности.

Региональная привлекательность оценивается такими факторами, как:

·                 уровень экономического развития региона;

·                 уровень развития инвестиционной инфраструктуры региона;

·                 демографическая характеристика;

·                 уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона;

·                 уровень криминогенных, экологических и других рисков. Уровень экономического развития региона характеризуется такими показателями, как удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном доходе, объем производства на душу населения, уровень самообеспечения региона основными продуктами питания, средний уровень заработной платы работников, объем и динамика капитальных вложений в регионе на душу населения, число предприятий, удельный вес убыточных предприятий.

Развитие инвестиционной инфраструктуры оценивается числом подрядных строительных компаний, объемом местного производства основных строительных материалов, производством энергетических ресурсов на душу населения, плотностью железнодорожных путей сообщения, плотностью автомобильных дорог.

Демографическую характеристику определяют удельный вес населения региона в общей численности жителей страны, соотношение городского и сельского населения удельный вес населения, занятого в общественном производстве, уровень квалификации работников.

Развитие рыночных отношений характеризуется удельным весом приватизированных, а также негосударственной формы собственности предприятий в общем их количестве, численностью предприятий с иностранными инвестициями, банковских учреждений, страховых компаний, товарных бирж.

Инвестиционная привлекательность предприятия — это интегральная характеристика отдельных предприятий как объектов предстоящего инвестирования с позиций перспективности развития, объемов и перспектив сбыта продукции, эффективности использования активов, их ликвидности, состояния платежеспособности и финансовой устойчивости. Для оценки инвестиционной привлекательности могут быть использованы различные финансовые коэффициенты. Обычно их состав определяется исходя из целей и глубины анализа финансового состояния. К таким синтетическим показателям относятся оборачиваемость активов, прибыльность капитала, финансовая устойчивость, ликвидность активов и др.

2.2 Показатели эффективности

Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу (факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, политический фактор и т. п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности , объектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования.

Теория и практика инвестиционных расчетов имеет в своем арсенале множество разнообразных методов и практических приемов оценки реальных проектов. С течением времени техника инвестиционного анализа все более совершенствуется. Если в 50-е гг. лишь небольшой процент фирм использовал сложные методы, основанные на схеме дисконтированного денежного потока, то в 70-80-е гг. около 80% опрошенных менеджеров реально применяли эти методы для оценки проектов и принятия решений.

Несмотря на большое разнообразие различных методов, их можно разделить на две группы:

1) статические, т. е. методы, в которых не учитывается различная ценность денег в разные периоды времени;

2) динамические, т. е. методы, основанные на дисконтировании.

1. Метод расчета чистого приведенного эффекта

Данный метод (в литературе его также называют методом чистой сегодняшней ценности) получил наиболее широкое распространение при оценке капиталовложений. Чистая сегодняшняя ценность характеризует абсолютный результат процесса инвестирования и может быть рассчитана как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов инвестиционного проекта:

NPV =

где СFIF — денежный приток в период t;

СFOF — денежный отток в период t;

r — ставка дисконтирования;

n — срок реализации проекта (срок жизни проекта).

Если капиталовложения являются разовой операцией, т. е. представляют собой денежный отток в период 0, то формулу расчета NРV можно записать в следующем виде:

NРV= -С0+

где С0 — денежный отток в период 0 (капиталовложения);

СFt — истинный денежный поток проекта, т. е. разность между денежным притоком и оттоком в период t.

 Логика использования данного критерия для принятия решений очевидна.

Если NPV > 0, то проект следует принять, если NPV < 0 — отвергнуть, если NPV =0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение NPV отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Если NPV=0, то инвестор, во-первых, обеспечит возврат первоначального капитала, во-вторых, достигнет требуемого уровня доходности вложенного капитала. Причем требуемый уровень доходности задается ставкой дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение т лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

NPV= - +

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции

Этот метод является по сути следствием предыдущего. Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

PI = /C0

Очевидно, что если РI > 1, то проект следует принять, если РI < 1 --отвергнуть, если РI= 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NРV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NРV.

3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиции

Под нормой рентабельности (или внутренней нормы доходности) инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NРV проекта равна нулю. IRR=r, при котором

NРV=- CF0 = 0

Численное значение внутренней нормы доходности получается путем решения данного уравнения относительно IRR.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников, а в качестве платы за пользование авансированными ресурсами выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет расходы на поддержание своего экономического потенциала. Относительный уровень этих расходов называют «ценой» авансированного капитала (РР), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность (рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной).

Если IRR > РР — проект следует принять, если IRR < РР — отвергать и если IRR= РР - проект ни прибыльный, ни убыточный. Внутреннюю норму доходности также можно представить как темп роста инвестированного капитала. Это легко проиллюстрировать призом инвестиции с одним вложением сегодня и одним разовым получением дохода в будущем.

Пример. Инвестиционный проект в сумме 1000 долл. сегодня позволит вернуть 1331 долл. через три года. Внутренняя норма доходности .ставит 0,10, и годовой рост составит также 0,10 (табл. 3). Проиллюстрируем процесс вычисления внутренней нормы доходности базовом примере, в котором инвестиционный проект имеет чистую текущую стоимость 886 долл. при ставке дисконтирования 0,10 (см. нижеследующие таблицы для денежных потоков). Мы хотим найти ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость денежных потоков равна нулю. Предположим, что наше первое значение (произвольная догадка) равно 0,10. Находим, что чистая текущая стоимость при использовании ставки 0,10 положительна и составляет 886 долл. (табл. 4).

Таблица 3. Расчет годового роста доходности

Период

Инвестиции на начало периода, долл.

Приращение за период, долл.

Приращение за период, деленное на инвестицию на начало периода

0

1000

100

100/1000 =0,10

1

1100

110

110/ 1100= 0,10

2

1210

121

121 /1210 =0,10

3

1331

-

Таблица 4. Расчет чистой текущей стоимости при ставке 0,1

Период

Денежный поток, долл.

Коэффициент дисконтирования стоимости (10%)

Текущая стоимость, долл.

0

-12337

1,0000

-12337

1

10000

0,9091

9091

2

5000

0,8264

4132

Чистая текущая стоимость = 886 долл.

Нам нужно изменить ставку дисконтирования так, чтобы чистая текущая стоимость стала равной нулю. Поскольку денежные потоки традиционные (отрицательный с последующими положительными), чтобы уменьшить чистую текущую стоимость будущих денежных потоков, следует повысить ставку дисконтирования (таким образом, сделав положительную текущую стоимость будущих денежных потоков меньше). Примем ставку дисконтирования 0,20 (табл. 5).

Чистая текущая стоимость стала отрицательной, показывая, что ставка дисконтирования 0,20 чрезмерно высокая. Для нашей следующей оценки выберем величину между 0,10 и 0,20, например 0,16 (табл. 6).

При ставке дисконтирования 0,16 чистая текущая стоимость равна нулю, что по определению означает, что 0,16 равно внутренней норме доходности инвестиционного проекта.

Таблица 5. Расчет чистой текущей стоимости при ставке 0,2

Период

Денежный поток, долл.

Коэффициент дисконтирования стоимости (20%)

Текущая стоимость, долл.

0

-12337

1,000

-12337

1

10000

0,8333

8333

2

5000

0,6944

3472

Чистая текущая стоимость = -532 долл.

Таблица 6. Расчет чистой текущей стоимости при ставке 0,16

Период

Денежный поток, долл.

Коэффициент дисконтирования стоимости (16%)

Текущая стоимость, долл.

0

-12337

1,0000

-12337

1

10000

0,8621

8621

2

5000

0,7432

3716

Чистая текущая стоимость = 0

4. Метод определения срока окупаемости инвестиции

Срок, в течение которого инвестор сможет вернуть первоначальные затраты, обеспечив при этом требуемый уровень доходности, получил название дисконтированного срока окупаемости. Этот метод — один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, но его принято использовать в качестве метода, который дает возможность получить дополнительную информацию о проекте[1].

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости Высчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

Если инвестиционный проект требует первоначального вложения 300 долл. и ожидается получение доходов в размере 100 долл. в год в течение пяти лет, то период окупаемости можно найти, разделив 300 долл. а 100 долл., и он составит три года.

Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. В табл. 5 приведен расчет дисконтированного срока окупаемости.

Расчет показывает, что за период немногим менее четырех лет инвестор сможет не только окупить первоначальные капиталовложения, но и обеспечить доходность вложенных средств на уровне 10% годовых.

Данный метод наиболее оправдан, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска — чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

 5. Простые (статические) методы

К статическим методам относят методы оценки проектов, не учитывающие изменение ценности денег во времени. Наиболее часто используются следующие два метода:

1) простой срок окупаемости (РВ);

2) бухгалтерская норма доходности (АRR).

Срок окупаемости как метод оценки проектов настолько прост и нагляден, что, несмотря на присущие ему серьезные недостатки, довольно часто используется при оценке проектов. Сроком окупаемости является период, в течение которого первоначальные инвестиции окупаются доходами от реализации проекта.

Часто этот метод используется для экспресс-анализа проектов.

Срок окупаемости не может являться единственным методом оценки проектов, он не учитывает доходы за пределами окупаемости и не соизмеряет доходы, относящиеся к разным периодам. Но как дополнительная характеристика проекта, предоставляющая важную для инвестора информацию, срок окупаемости часто используется в практических расчетах. Многие фонды и кредитные организации используют срок окупаемости как метод первичного отбора проектов, например, отказываясь рассматривать проекты со сроком окупаемости выше или ниже определенного периода. Проекты, удовлетворяющие этому условию, проходят дальнейшую проверку с помощью других методов.

Бухгалтерская норма доходности (АRR). Этот метод также является простым и доступным. Бухгалтерская норма доходности показывает, сколько процентов в год в среднем зарабатывает фирма на свои инвестиции. Вычислить АRR можно, разделив среднюю годовую прибыл!) проекта на среднюю годовую величину инвестиций. Для простоты допустим, что денежные доходы отличаются от прибыли только на величину амортизации, и рассчитаем бухгалтерскую норму доходности, предположив, что система амортизации линейная (ежегодно бухгалтером списывается на затраты 1/5 часть капитальных затрат).

Заключение

Выводы по теоретической части сводятся к тому, что:

Управление инвестиционными проектами рассматривается как подготовленное и целенаправленное воздействие на объект инвестирования с целью обеспечения его эффективного развития и функционирования.

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала. А иностранный капитал может привнести в Россию достижения научно-технического прогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение России в мировое хозяйство и привлечение иностранного капитала - необходимое условие построения в стране современного гражданского общества. Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чем получение кредитов для покупки необходимых товаров, которые по-прежнему растрачиваются бессистемно и только умножают государственные долги. Приток иностранных инвестиций жизненно важен и для достижения среднесрочных целей - выхода из современного общественно-экономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качества жизни россиян. При этом необходимо иметь в виду, что интересы российского общества, с одной стороны, и иностранных инвесторов - с другой, непосредственно не совпадают. Россия заинтересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, в привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы естественно заинтересованы в новом плацдарме для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и... даже ее экологической беспечности.

 Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, не лишая его собственных стимулов и направляя его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей. Привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют российские, занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера практически не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит к возникновению на месте бывших отечественных производств предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное налогообложение.

Отдельно нужно сказать, что национальные инвестиции ещё более важны, чем иностранные потому, что они служат показателем доверия населения правительству. Российские инвесторы будут заинтересованы не только в получении максимальной прибыли, но и в увеличении стабильности экономики нашей страны (по крайней мере можно на это надеяться), а также в неразбазаривании природных богатств России.

В перспективе мы уже можем надеяться на улучшение ситуации в российской экономике в целом по России, ведь вместе с увеличением инвестиций в нашу экономику, увеличится её стабильность, уменьшится риск долгосрочных кредитов, а значит будут претворяться в жизнь многие проекты, рассчитанные на улучшение социальной сферы (бюджет в данный момент не справляется даже с необходимым минимумом программ), что в свою очередь уменьшит социальную напряжённость в стране. Только так, последовательными и тщательно продуманными реформами, мы можем добиться остановки спада производства и стабильного его роста.

Список используемой литературы

1.     ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» № 1545-1 от 4 июля 1991 г.

2.     Балацкий, Павличенко, «Иностранный сектор в экономике России»// Мировая экономика и международные отношения №5, 2001г.

3.     Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003.- 631 с.

4.     “Большой экономический  словарь”.  М.,  “Правовая  культура”, 2003 г.

5.     Булатов А.С. Экономика М: Бек, 2004.

6.     Василевский З. Инвестиционный рейтинг российских регионов. 2004-2005 годы // Эксперт.- 1995.-  №47.

7.     Глазьев С.  “Стабилизация и экономический рост” М., Ж. “Вопросы экономики”, №1,2004 г.

8.     Дробышева И. Иностранные инвесторы предпочитают 100 процентов  контроля // Золотой рог.- 2004.- 24 февраля.

9.     Иностранные инвестиции в России современное состояние и перспективы / Под ред. И.П. Фаминского- М.:Международные отношения, 2001.

10.                                    Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2002.-272 с.

11.                                    Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2004.- 144 с.

12.                                    Камински M. Прямые иностранные инвестиции // Финансы и кредит.- № 5. 2005 г.

13.                                    Кондратенко Е.  “Инвестиционные ресурсы -  проблемы  аккумуляции” М., Ж. “Экономист”, №7, 2003 г.

14.                                    Логинов Е.А. Иностранные инвестиции и инвестиционные аспекты экономической безопасности России // Внешнеэкономический бюллетень.- 2002.- № 4.

15.                                    Мартынов А.   “Активизация инвестиционной политики”  М., Ж. “Экономист”, №9, 2002 г.

16.                                    Самуэльсон П.   “Экономика”, 1 т., М., 2002 г.

17.                                    Свириденко В. В ожидании иностранных капиталовложений // Экономика и жизнь 2004.- № 13.

18.                                    Свиридонова Е. Лекарство для пугливого инвестора // Экономика и жизнь  2003.- № 13.

19.                                     Уринсон Я.  “О мерах по оживлению инвестиционного процесса в России” М., Ж. “Вопросы экономики”, №1, 2001 г.

20.                                    Уринсон Я. «Перспективы инвестиционной активности»// журнал «Экономист»,  №2, 2000г.


[1] Фишер С.  “Экономика”, M., 1997 г с. 202.