Тема 37. Российский рынок акций: анализ, проблемы,
перспективы.
Содержание
Введение. 3
1. Российский
рынок акций: становление и развитие. 4
2. Проблемы и перспективы российского рынка акций. 13
1.1 Рост экономики как база для дальнейшего роста
фондового рынка. 13
1.2 Перспективы.. 18
Заключение. 22
Литература. 23
Введение.
В зависимости от целей выпуска и обращения ценные бумаги
делятся на инвестиционные, денежные (торговые) и производные. Инвестиционные ценные
бумаги могут быть долевыми и долговыми. Долевые ценными бумаги представляют
собой непосредственную долю держателя в реальной собственности и дают право на
получение части прибыли акционерного общества и участие в его управлении (акции).
Современная экономика цивилизованной страны
предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном капитале.
Данный сектор развивается по своим законам, используя акцию в качестве
универсального финансового инструмента, служащего специфическим целям.
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное
общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или
организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или
нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при
увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать
свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного
общества.
Целью данной работы является рассмотрение
российского рынка акций
В соответствии с поставленной целью решается ряд задач:
1) проведение анализа российского
рынка акций.
2) изучение проблем и перспектив
развития рынка акций в России.
В первой части работы описывается становление российского рынка акций и его современное
состояние.
Вторая часть работы содержит проблемы и перспективы развития
российского рынка акций.
1. Российский
рынок акций: становление и развитие.
Рост крупного
производства наталкивается на ограниченность индивидуальных капиталов и
обусловливает необходимость их мобилизации в один акционерный капитал.
Благодаря организации
акционерных обществ становится возможным появление и развитие предприятий,
организация которых не под силу
отдельным предпринимателям. По справедливому выражению К. Маркса, мир до
сих пор оставался бы без железных дорог, если бы приходилось дожидаться, пока
накопление не доведет некоторые отдельные капиталы до таких размеров, что они
могли бы справиться с постройкой железной дороги. Централизация капитала
посредством акционерных обществ достигла этого как бы одним мановением руки.
Акционерное общество
представляет собой предприятие, принадлежащее не отдельному предпринимателю, а
группе пайщиков, участвующих в формировании его капитала.
Рынок акций в России — развивающийся: его доля по сравнению со
стоимостью валового внутреннего продукта в стране составляет 2,3% (25,6% в
Германии и 113% в Великобритании)'. Из всех видов ценных бумаг, обращающихся на
российском рынке, наибольшую долю в настоящее время занимают акции. Выпуск и
обращение акций регламентируется Федеральным законом "Об акционерных
обществах"[1].
Согласно Закону «О рынке ценных бумаг»[2],
акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца
на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие
в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его
ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал
акционерного общества. Акционер, являясь владельцем приобретенных акций,
участвует не только в получении прибыли общества, он также несет риск в случае
хозяйственных неудач акционерного общества в пределах стоимости принадлежащих
ему акций.
На вновь зарождающемся российском
фондовом рынке первыми, как известно, появились "акции трудового
коллектива" и "акции предприятий". В любом случае речь, по сути
дела, шла о выпуске государственными предприятиями своего рода бессрочных облигаций.
Заинтересованность в этих акциях была невелика по следующим основным причинам:
Во-первых, акции трудовых коллективов
продавались только "своим" работникам.
Во-вторых, акции предприятия могли
быть приобретены другими государственными предприятиями только за счет
собственных фондов экономического стимулирования.
Эти причины и определили тот факт,
что за два года объем реализации этих акций не превысил 1млрд.рублей.
Можно выделить ряд особенностей
распространения акций этого периода:
- распространением акций занимались
сами эмитенты;
- решение предприятия о выпуске акций
мотивировалось желанием мобилизовать дополнительные финансовые ресурсы;
- выпуски акций разрешались
учреждениями Госбанка СССР и регистрировались органами Министерства финансов
СССР;
- акции могли быть в любой момент
возвращены эмитенту, а он в любой момент выплачивал держателю номинальную
стоимость акции.
Рынок акций приватизированных предприятий.
Его гигантский рывок в
1994 году связан в первую очередь с резкой активизацией в мае - июне процесса
приватизации крупнейших российских предприятий. Вследствие этого увеличился и
объем иностранных инвестиций в акции приватизированных предприятий. К концу
года уже более 50 приватизированных предприятий имели вполне ликвидный рынок
своих акций. В то же время резкое количественное увеличение торговли акциями
приватизированных предприятий было подкреплено качественными изменениями
инфрастуктуры рынка, в результате чего данный сектор в наибольшей степени
испытывает дефицит в услугах инфраструктурного характера.
Из-за отсутствия
информационной прозрачности рынка невозможно точно определить объем проводимых
операций. Кроме того, информационная прозрачность требуется для государственных
органов, ответственных за контроль над действия участников этого рынка, потому
одной из основных задач в данной области является создание системы сбора
информации.
Рынок акций
приватизированных предприятий оказался весьма доходным. Курс акций некоторых
предприятий вырастал в несколько десятков раз за три-четыре месяца[3].
Как представляется,
причина повышающегося состояния, создающего хорошие возможности для
высокоэффективных операций - в недостатке предприятий, чьи акции были выброшены
на рынок. По многим предприятиям разрыв между балансовой (отражающей стоимость
реальных активов, стоящих за данной акцией) и рыночной стоимостью (впервые
установленной в ходе чековых и денежных аукционов) акций составляет несколько
десятков раз.
Рынок акций банков.
"В соответствии с
лицензией Банка России на осуществление банковских операций банк вправе
осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными
бумагами" - так сказано в Федеральном Законе "О банках и банковской
деятельности в РСФСР".
В 1994 году банки
переживали серьезные трудности, что отразилось на рынке их акций. В то же время
российские банки активизировали свою деятельность, что значительно увеличило
количество акций в обращении. Основной причиной этой активизации представляет
принятие Центральным банком решения о том, что минимальный уставной капитал
банков должен составлять не менее 2 млн.ЭКЮ
Акции в современной России
В современной России
рынок ценных бумаг находится на перекрестке противоречивых интересов и трудно
совместимых целей различных участников экономической деятельности: предприятий
и государственных органов, экспортеров,
импортеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д.
О недостаточной
эффективности и неупорядоченности мер государственных органов по управлению
отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативных процессов. Рынок
находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы
формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и
находящейся в состоянии глубокого кризиса. В такой ситуации любые существенные
события, воплощающие заметные экономические
и политические изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. или
«черный понедельник» 17.08.1998г. и др.), автоматически приводят к дестабилизации
и обесценению ценных бумаг и главным образом корпоративных акций. В свое время
негативную роль сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским
Домом Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми
компаниями. Неустойчивы многие
российские коммерческие банки (особенно после августа 1998г).
Вследствие данных
обстоятельств население страны не питает доверия к финансовому рынку. Из-за
общей криминализации экономики,
несовершенства законов о рынке ценных
бумаг и других негативных явлениях, россияне не следуют принципам рыночной
экономики, и не вкладывают свои
сбережения в акции, облигации и другие
источники устойчивого дохода, т.е. не стремятся к рублевым формам
сбережений, поскольку не верят в свою
национальную валюту, предпочитая ей, в основ ном, доллары США или же евро.
Управление движением
средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектов экономической
деятельности.
Традиционными ориентирами
действий государственных органов по
управлению рынком ценных бумаг выступают: уровень и динамика курса национальной
денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояние основных
сегментов финансового рынка, прежде всего движение капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т.д. Но каждый из
вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель.
Уровень текущих котировок основных, в том
числе и корпоративных, ценных бумаг внутри страны является тем ключевым фактором,
который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику
страны с остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих котировок: номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная цена
акций. Реальный курс - относительная
(чаще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий.
В практике используемых
странами рыночной экономики систем регулирования на рынке ценных бумаг можно
найти самые разнообразные сочетания различных инструментов и целей воздействия
на рынок.
Схемы действий государственных органов
находятся в диапазоне между двумя крайними режимами: это
система фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в экономике и
корпораций с преимущественной долей активов государства) и режим свободного их
котирования на бирже.
Режим фиксированных
курсов. Основная идея такого регулирования
заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее
выбранных приоритетов, которая
обеспечивается ограничениями по операциям физических и юридических
лиц, т.е. государство жестко фиксирует
курсы акций своих предприятий. В данном случае Правительство должно располагать
адекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг.
Применение конкретной схемы регулирования
связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причинами
использования режима фиксированного курса является кризис экономики или
отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования и
качества производимых товаров и услуг.
Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с использованием режима свободного
котирования, оказывает благотворное
воздействие на национальное
хозяйство, как правило, на фоне сильных
позиций страны на внешних рынках,
выраженных в высокой доле в мировом экспорте.
Следует заметить, что на практике эти крайности редко
встречаются в чистом виде. В большинстве
случаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемых
котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вмешательством государства.
Относительная
либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля
соответствует общей линии на “разгосударствление" экономики и
внешнеэкономических связей, на
интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского
рынка для импорта товаров и экспорта капитала означает усиление иностранной
конкуренции, которая может подтолкнуть
внутренних производителей к большей эффективности. Немаловажно и то, что российский потребитель, традиционно
жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет
широкую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшее
социальное преимущество рыночной
экономики. В его достижении сыграл определенную роль "плавающий" курс
рубля; он был фактически неизбежен в
условиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием
сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской
экономики огромных искажений
структуры цен. Это, с одной стороны.
С другой стороны,
преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядок установления курса
акций, в значительной степени
способствовали
"долларизации"
российской экономики, бегству
капиталов за границу, наплыву
низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.
Российский режим
акционирования предприятий через их приватизацию, сложившийся 1991-1992гг., был в основном
одобрен Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических
реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения
формальной “конвертируемости” российских корпоративных акций в рамках не
инфляционной экономики. Понижение курса рубля способствовало поддержанию российского
экспорта, что могло несколько
ограничить претензии России на срочную финансовую помощь от МВФ и других
западных кредиторов, и это также было для них положительным элементом. Однако
масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты Правительства РФ и
МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимого
для России экспорта промышленных товаров, а способом обогащения отдельных структур.
Подъема
рынка не было. В конце 1996 года надежды брокеров на всплеск инвестиционной
активности не оправдались. Отчасти это было обусловлено тем, что
Государственная Дума не приняла бюджет на 1997 г. в первом чтении.
В начале же 1997 г.
на отечественном фондовом рынке были зафиксированы рекордные объемы торговли.
На
протяжении всего января 1997
г. рынок продолжал расти стремительными темпами - росли
как котировки почти всех акций что, правда, обуславливалось отчасти
спекулятивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и торговые обороты.
В конце января - начале февраля объемы
торговли несколько снизились, но все же держались на достаточно высоком уровне. В середине февраля рынок вновь оживился -
наиболее сильно подорожали акции РАО “ЕЭС России” - и акции “Мосэнерго” на 25%
.На активизации торговли благотворно отразилось и то, что с февраля 1997 г. международная
финансовая корпорация начала рассчитывать фондовый индекс России.
В начале марта объемы торговли
снизились примерно на 20 % - при этом наиболее ликвидные акции не выдержали
того темпа, который они демонстрировали в предыдущие месяцы.
В
середине марта наблюдался всплеск инвестиционной активности - он был
спровоцирован отечественными инвесторами, которые таким образом продемонстрировали
свое отношение к перестановкам в правительстве и к назначению А. Чубайса первым
вице-премьером. Однако этот рост был кратковременным и до конца марта котировки
наиболее ликвидных акций продолжали медленно снижаться, а с падением цен
снижались и обороты торговли.
На фоне такого “перегрева” на фондовом рынке,
дополнительным стимулом для изъятия капиталов с рынка “голубых фишек” и вклада
их в ГКО, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов в
особенности, стали известия о готовящемся бюджетном секвестре и новых мерах
правительства по повышению собираемости налогов.
И,
наконец, в последние месяцы, под влиянием глубочайшей структурной депрессии не
только российского финансового рынка, но всей экономики, что выразилось даже в
дальнейшем сокращении ВВП, рынок российских ценных бумаг практически перестал
существовать. Как средство управления капиталом,
и средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчасти выполнять свою
роль только в наиболее ликвидных отраслях российской экономики, прежде всего в
ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевого котирования
подавляющего большинства акций все равно не происходят в системе рыночных
котировок на национальных фондовых рынках, а в случае осуществления пакетного
инвестирования в АО, определяются под цели инвестиционного проекта договорным
путем[4].
Ведущей фондовой площадкой, на которой
ежедневно идут торги по акциям около 150 российских эмитентов, включая «голубые
фишки» — РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКойл», РАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго»,
ОАО «АК Сберегательный банк РФ», ОАО «Сургутнефтегаз» и др. — с общей
капитализацией порядка 150 млрд. долларов, является ММВБ.. Членами секции
фондового рынка ММВБ являются около 520 профессиональных участников рынка
ценных бумаг. В 2003 году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до 70 млрд.
долл., что составляет более 80% совокупного оборота ведущих биржевых площадок
на российском рынке. С 1997 года на ММВБ
рассчитывается Индекс ММВБ — ведущий российский фондовый индикатор.
2. Проблемы и перспективы российского рынка акций
1.1 Рост
экономики как база для дальнейшего роста фондового рынка
Россия остро нуждается в реструктуризации
своей экономики на современной технологической основе. Для этого потребуется за
20 лет более 2 трлн. долл. инвестиций из всех источников.
Сегодня износ основных фондов российских
предприятий составляет более 50%, доля производственного оборудования в
возрасте свыше 15 лет - 46%. Объем инвестиций в основной капитал падает уже в
течение 12 лет и в мае 1999 г.
составил 22% уровня 1991 г.
В 1998 г.
инвестиции снизились еще на 6,8% в сравнении с предыдущим годом. Наблюдается
значительный отток капитала, а всего за годы реформ он достиг 130-140 млрд.
долл.
Таким образом, в
настоящее время большую часть объема инвестиций в основной капитал
осуществляют предприятия (83%), в том числе на 20% за счет привлеченных
средств. Более половины этих вложений приходится на федеральные естественные
монополии. Так, в 1998 г.
ОАО "Газпром" инвестировало 35,8 млрд. руб., РАО "ЕЭС
России" (головная компания) - 2,3 млрд. руб. Это означает, что обрабатывающая
промышленность деградирует, испытывая острейший недостаток инвестиций при
отсутствии внутренних источников накоплений. В процессе монетизации экономики
объем инвестиций может сократиться еще больше, поскольку в "живых"
деньгах инвестиционные товары могут заметно подорожать по сравнению с расчетами
по бартеру или в денежных суррогатах.
Сбережения населения,
образующие во всем мире основу долгосрочных инвестиций, в России весьма
невелики. К приведенным выше данным (4,4% всех инвестиций в 1998 г., считая только
жилищное строительство) можно присовокупить данные о сбережениях в виде
прироста наличных денег (включая валюту), вкладах в банках, вложениях в ценные
бумаги, которые в сумме составляют 5-10% доходов населения. Механизмы
трансформации сбережений населения в инвестиции в реальную сферу практически
"не работают"
Показатели
государственного накопления, определяемого как разность между государственными
инвестициями и бюджетным дефицитом, в стране отрицательны по крайней мере уже
в течение 12 лет. Для достижения положительных показателей потребуется немало
усилий, в том числе по увеличению собираемых налогов и сокращению государственных
расходов в объемах, возможно, непосильных для общества
Иными словами, долг в течение
ближайших 10 лет будет существенно сокращать внутренние источники инвестиции.
В настоящий момент по
различным причинам нет четкой стратегической программы развития рынка акций РФ.
Мы приглашаем инвесторов как прямых, так и портфельных, но при этом не говорим,
что их ждет через год-два в нашей стране. Мало того, мы не гарантируем им
сохранность их капиталов, защиту их инвестиционных интересов наравне с
отечественными инвесторами и т.д., и потом удивляемся, что к нам никто не идет,
забывая при этом, что венчурный капитал инвестируется минимум на 12 месяцев, а
прямые инвестиции инвестируются как минимум на 10 лет. Благодаря резкому
повышению мировых цен на нефть и значительному сокращению импорта за счет
девальвации национальной валюты мы имеем за 2000 год значение положительного
внешнеторгового сальдо, рост производства и ВВП. Это то немногое, что
привлекает венчурный капитал в Россию.
В случае снижения положительного
внешнеторгового баланса страны (падение
цен на энергоресурсы, выплата внешнего долга, увеличение импорта и др.) мы
можем вновь получить значительную девальвацию рубля, резкое падение цен на все финансовые
инструменты и бегство капитала. В настоящее время произошло перераспределение
инвестиций между ЦБ и корпоративными акциями и облигациями в пользу последних:
до 5% мирового венчурного капиталовложения- инвестиции в Россию.
Тем не менее, экономическая
ситуация в стране находится, пожалуй, в самом лучшем состоянии с момента
кризиса 1998 г.
Рост ВВП в I кв. этого года составил, по некоторым оценкам, порядка 7%.
Платежный баланс России показывает, что ситуация коренным образом изменилась за
счет не только высоких цен на энергоносители и соответствующего профицита счета
текущих операций, но и, что более важно, сокращения оттока капитала. В такой
ситуации рубль обречен укрепляться в реальном выражении независимо от политики
ЦБР, что вместе с расширением внутреннего спроса положительно сказывается на
доходах компаний, ориентированных на внутренний рынок.
Также важно отметить, что значительная доля
экономического роста приходится на рост производительности труда; в нефтяной
отрасли, лидере оптимизации производства, в I кв. рост производительности труда
составил 26,5%, компании в других отраслях планируют следовать таким же курсом.
Несмотря на нежелание
рейтинговых агентств пересматривать российский суверенный рейтинг в сторону
повышения, объективно устойчивый экономический рост нашел свое отражение в
динамике российских долгов, которые сейчас торгуются на уровне стран с
инвестиционным рейтингом. В то же время, динамика рынка акций пока отстает.
Доходность российского акционерного капитала растет как через снижение
суверенных рисков, так и путем увеличения доли более дешевых теперь
заимствований в структуре капитала компаний. Довольно значительный рост с
начала года еще не привел российские акции к уровням, полностью отражающим
новое состояние российской экономики.
Влияние мировых рынков.
Американская экономика не
продемонстрировала ожидавшегося бурного роста после быстрого завершения
операции в Ираке, что свидетельствует о наличии серьезных структурных проблем в
экономике Соединенных Штатов. Негативное сальдо торгового баланса оказывает
давление на доллар, который продолжает снижаться по отношению к большинству
мировых валют. Ситуация в Европе также далека от радужной - отрасли, связанные
с туризмом, находятся в состоянии стагнации, и фондовые рынки близки к
минимальным значениям за последние семь лет.
В то же время большинство рынков
развивающихся стран слабо коррелированны с событиями в Европе и США - рынки
Латинской Америки начали расти после затяжного падения в конце прошлого года, а
азиатские рынки снижаются в основном из-за быстрого распространения атипичной пневмонии.
В данном контексте многие инвесторы рассматривают развивающиеся рынки как
возможность, во-первых, уйти от рисков падающих экономик развитых стран,
во-вторых, диверсифицировать свои риски. По последним данным, приток новых
средств в фонды, работающие на развивающихся рынках, уже в I кв. 2003 г. превысил объем всего
2002 г.,
демонстрируя, что такой подход к формированию инвестиционного портфеля
становится все более популярным. И как уже было сказано выше, Россия с быстрым
экономическим ростом и двойным профицитом (бюджета и счета текущих операций)
представляется идеальным объектом для инвестиций.
Нефтяной сектор.
Крупнейший сегмент российского фондового
рынка уже принес много приятных сюрпризов инвесторам с начала года (сделки BP-ТНК,
ЮКОС-Сибнефть, динамика акций "Сургутнефтегаза"), и внимание к
дальнейшему развитию событий на этом рынке сохранится. Бумаги "ЮКОСа"
и "Сибнефти" представляют по-прежнему большой интерес, так как
объединенная компания может стать первой российской корпорацией, привлекшей к
себе внимание глобальных фондов (а не только фондов развивающихся стран,
которые на сегодня являются крупнейшими иностранными портфельными инвесторами в
России). "ЛУКОЙЛ", как одна из крупнейших российских компаний со значительными
активами за пределами страны, также остается недооцененной на текущих ценовых
уровнях. Пока не видно серьезных
изменений в подходе руководства "Сургутнефтегаза" в отношении
фондового рынка и реинвестирования свободных денежных средств (или их возврата
акционерам компании в виде дивидендов), поэтому акции
"Сургутнефтегаза" не кажутся н интересными, особенно после их бурного
роста в конце апреля. "Татнефть" остается довольно неэффективной
компанией с наибольшими удельными затратами среди крупных российских нефтяных
компаний и с неопределенными перспективами изменения структуры собственности.
Фиксированная
телефония.
Консолидация региональных компаний и меры по
повышению информационной прозрачности добавили ценности этим бумагам. Но для
дальнейшего роста, на наш взгляд, необходимо провести приватизацию этих
компаний, передав их в руки более эффективным собственникам. Также вызывает
определенные вопросы, обоснованность уровня планируемых капиталовложений некоторыми
компаниями зависимость рентабельности региональных операторов от тарифной
политики правительства представляет собой дополнительный риск.
Перспективы
"Ростелекома", с потерей доли трафика в пользу укрупненных
региональных компаний и неопределенной стратегией долгосрочного развития, не
очень понятны.
Сотовая
связь.
Наиболее интересными с
точки зрения фондового рынка, по моему мнению, являются компании мобильной
связи. На сегодня сотовый рынок - один из наиболее бурно развивающихся в нашей
стране и, учитывая, что уровень проникновения сотовой связи в регионах (за
пределами Москвы и Санкт-Петербурга) не достиг и 10%, эти компании ожидает еще
несколько лет активного роста. При этом не менее быстрый рост доходов населения
(особенно в долларовом выражении) означает, что мобильные операторы смогут повысить
свои доходы и за счет роста активности уже существующих абонентов. Таким
образом, и "ВымпелКом", и МТС получили наивысший рейтинг.
Электроэнергетика.
Ситуация в отрасли
остается неблагоприятной для портфельных инвесторов. Отсутствие общих принципов
реформирования отрасли, неопределенность порядка раздела активов при
реформировании компаний и неясность будущего тарифного регулирования отрасли
превращают покупку акций отрасли фактически в рулетку. На сегодня на рынке
ценных бумаг компаний электроэнергетики доминируют стратегические инвесторы,
зачастую обладающие более детальной информацией, чем портфельные инвесторы.
Поэтому, несмотря на то, что стоимость большинства компаний очень низка по
сравнению с активами, которыми они располагают, и некоторые компании показывают
хорошую динамику роста (в основном на агрессивных покупках стратегических
инвесторов), рекомендуется портфельным инвесторам воздержаться от вложений в
большинство компаний сектора.
1.2 Проблемы
и перспективы российского рынка акций
В результате становления рыночных отношений многие отрасли
российской экономики пришли в кризисное положение. Это отразилось и на рынке
акций.
Среди проблем российского рынка акций на сегодняшний момент
можно выделить следующие:
Ø низкая ликвидность акций отдельных
отраслей;
Ø низкая рублевая ликвидность;
Ø отсутствие «прозрачности» рынка
акций;
Ø отсутствие серьезных инвесторов –
финансовые учреждения неохотно вкладывают денежные средства в акции.
Что
касается перспектив развития рынка акций в России, то большие надежды связываются
с развитием рынка акций компаний, относящихся к сфере высоких технологий (High
Tech), которое в последние годы стало определяющим для фондовых рынков
крупнейших западных стран. В основном это касается сети Internet.
С
1997 года по 2000 год количество пользователей Internet в России увеличилось
примерно втрое. Только за период с февраля по май 2000 г. это число возросло с
1.2 млн. пользователей до 1.5 млн., т.е. на 25%. Следует отметить, что в России
пользователи Internet это, как правило, люди с относительно высоким уровнем
дохода. Как показывают опросы, свыше 20% пользователей имеют высшее
образование, около 15% менеджеры.
Структурно
российский Internet-бизнес развивается примерно также, как развивался и
формировался сегмент High Tech на Западе. Уже сейчас в зоне «.ru» существуют
поисковые системы, специализированные сайты, на которых размещаются финансовые
новости, порталы, чаты, доски объявлений. Быстрыми темпами развивается
Internet-коммерция, в том числе предоставление банковских услуг с помощью
ресурсов Сети и возможность проведения операций в он-лайновом режиме с ценными
бумагами (системы Internet-Trading). Возможности Сети чрезвычайно активно
используются для Internet-торговли. В январе 2000 года в каталог российских
он-лайновых сайтов входило свыше 440 Internet - магазинов. Инфраструктура
Internet-коммерции включает дистрибуцию и обработку платежей.
Вполне
естественно, что столь быстрое развитие Internet-индустрии и российского High
Tech в целом, не могло не привлечь внимание инвесторов к новым компаниям.
Вместе с тем, при организации рынка ценных бумаг компаний High Tech, как
необходимого элемента развитой инвестиционной инфраструктуры необходимо
учитывать, что рассматриваемые предприятия резко отличаются от корпораций,
представляющих традиционные сектора экономики. Более того, в ряде случаев
отличия столь серьезные, что даже формальная процедура вывода акций новых
компаний на рынок представляет собой трудноразрешимую проблему.
Во-первых,
это недавно созданные предприятия, как правило, не имеющие даже 2-3 летней
истории своего существования.
Во-вторых,
компании High Tech невелики по размеру капитала и количеству работающих
сотрудников (последнее, кстати, характерно для технологических компаний во
многих странах, достаточно вспомнить VIA Linux, которая при штате в 40 человек
имела капитализацию 2 млрд. долл.).
В-третьих,
компании High Tech очень часто рассматривают именно фондовый рынок как основной
источник привлечения капитала для развития.
Поэтому,
для обеспечения нормального функционирования рынка акций новых компаний
возникла необходимость в создании принципиально новых торговых площадок.
Что
же касается реального сектора экономики, то основные перспективы развития рынка
акций связаны с либерализацией данного рынка.
Я
думаю, что в ближайшем будущем произойдут значительные изменения на российском
рынке акций. Можно предполагать, что уже в ближайшее время сложится рынок
акций, имеющий характеристики, свойственные для зрелых рынков в других странах.
Судя
по сегодняшней ситуации, инвесторов все больше будут интересовать участие
в управлении корпорацией и надежность эмитентов. Надежность эмитента ценных
бумаг станет основой для мелких инвесторов. Население будет покупать акции,
которые будут обладать высокой степенью надежности, дающие доход не менее
некоторого среднего уровня (который будет зависеть как от макроэкономических
показателей, в первую очередь от уровня инфляции и изменения курса рубля, так и
от уровня конкуренции эмитентов за инвесторов) и обладающие ликвидностью,
дающей возможность превращения акций в наличные деньги за короткий срок.
Все
большая часть финансовых ресурсов, привлекаемых банками, будет формироваться за
счет средств населения.
Экономика
России в целом станет корпоративной. В течение этого этапа будет происходить
перераспределение предприятий между различными организационно-правовыми
формами, в ходе которого к концу этапа акционерными обществами открытого типа
останутся именно те, кому эта форма дает максимальные преимущества. Резко
возрастет роль рынка акций, прежде всего как поставщика информации о состоянии
экономики в целом, отдельных ее секторов и предприятий.
Индикаторы
деловой активности, исчисляемые на основе статистики рынка акций, займут
ведущее место среди макроэкономических показателей.
Большая
часть эмиссий ценных бумаг придется на долговые ценные бумаги. Переориентация
мелких инвесторов заметна уже сейчас - об этом свидетельствует замена акций так
называемыми свидетельствами о депонировании акций, большинство из которых не
дают право на участие в управлении, но гарантируют какой-либо доход, либо право
участвовать в розыгрышах призов. Кроме того, органы государственной
(федеральной и муниципальной) власти, столкнувшись с потребностью в привлечении
средств для реализации своих программ, начали или начнут активную эмиссионную
деятельность на рынке ценных бумаг различных видов и длительности обращения.
Потребность государственных органов в рычагах воздействия на экономику, одним
из которых являются облигации государственного займа, с помощью изменения
сальдо продаж и покупок которого государство регулирует количество свободных денег,
также воздействует в направлении увеличения сумм эмиссий долговых ценных бумаг.
В будущем,
на рынке акций будут появляться новые финансовые инструменты.
Думается,
что в скором времени российский рынок акций вплотную приблизится к западным
стандартам.
Заключение
Таким образом, в работе
рассмотрены становление и развитие современного российского рынка акций,
проблемы, стоящие перед ним, и перспективы его развития.
Российский рынок акций,
безусловно, развивается и выходит из кризиса, и мы отмечаем, что он приобретает
стабильность.
На основе изучения
проблем и состояния акционерного капитала в разных областях: электроэнергетике,
сотовой связи, фиксированной телефонии, нефтяного сектора и др., мы можем
сделать вывод, что наиболее привлекательным сектором для инвестиций в акции,
является сектор сотовой связи и нефтяной сектор. Хотя в то же время все более
привлекательным становится рынок Интернет ресурсов и сферы High Tech, так как эта отрасль достаточно
быстро развивается, привлекая все больше капитала. Что же касается перспектив
развития рынка акций в реальном секторе, то основным направлением является его
либерализация.
На рынке акций период
бурного и недискриминационного роста уже позади. Виден потенциал для
дальнейшего подъема, но не по всем бумагам. Инвесторы будут менее склонны
покупать бумаги компаний с неустойчивым корпоративным управлением,
неэффективной структурой капитала и будут больше внимания уделять эффективным
компаниям, с потенциалом дальнейшего роста.
Для создания развитой
системы рыночных финансовых отношений в России требуется не только введение в
действие необходимых инструментов и механизмов, но и преодоление сложившегося
за долгие годы менталитета. Законодательство о фирмах должно гарантировать, что
правление акционерных предприятий защищает интересы широкого круга инвесторов.
Это предполагает определение обязанностей руководителей и установление контроля
для предотвращения разного рода махинаций
Акционерный капитал в
настоящее время в России играет
исключительно важную роль, являясь приоритетной составной частью современной
экономики.
Литература
1 Федеральный Закон РФ от 26.12.1995г.
№ 208-ФЗ “Об акционерных обществах”.(ред.06.04.2004)
2 Федеральный Закон РФ от 22.04.1996г.
№ 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (ред.28.07.2004)
3
Указ
Президента РФ от 4.11.1994 г. N 2063 "О мерах по государственному
регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" (в ред. Указов
Президента РФ от 22.03.1996 N 413, от 25.07.2000 N 1358, от 18.01.2002 N 60)
4 Указ Президента РФ от 07.10.1992г. №
1186 “О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации
государственных и муниципальных предприятий”(ред.23.02.1998)
5 ПБУ 19/02 «Учет финансовых вложений»
6 Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение
в фондовые операции.- М., 2004.
7 Бердникова
Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. –М.: Инфра-М, 2000. –
270 с.
8 Зотов В.П. Ценные бумаги и
биржевое дело: Учебное пособие. – Кемерово: Кузбассиздат, 2001. – 244 с.
9 Родионов Денис: «Состояние и
перспективы рынка акций»; "Рынок Ценных Бумаг"№10, 2003 год
10 Файзутдинов И. Виды акций в
российском законодательстве и акционерной практике // Российская юстиция, 1996,
№ 8.
11 Финансы, деньги, кредит:
Учебник/ Под ред. О.В. Соколовой. – М.: Юристъ, 2000. 784 с.
12 Ценные бумаги: Учебник / Под
ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Русская Деловая Литература, 1998.
[1] Федеральный Закон РФ от 26.12.1995г. № 208-ФЗ “Об
акционерных обществах”.(ред.06.04.2004)
[2] Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст.2 ред.28.07.2004
[3] Колтынюк Б.А. Рынок ценных
бумаг: Учебник.-СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2000.- с.17
[4]
Родионов Денис: «Состояние и
перспективы рынка акций»; "Рынок Ценных Бумаг"№10, 2003 год