Содержание
1. Управление денежными потоками предприятия – одна из
тактических задач финансового менеджмента. 3
2. Этапы управления
денежными потоками предприятия. 5
3. Определение
оптимального размера запаса денежных средств предприятия. 8
Библиографический список. 15
1. Управление денежными потоками предприятия – одна из тактических задач
финансового менеджмента
Активы предприятия делятся на основные (фиксированные,
постоянные - землю, здания, сооружения, оборудование, нематериальные активы,
другие основные средства и вложения) и оборотные (текущие, то есть все
остальные активы баланса). Основные активы трудно реализуемы, поскольку
требуется значительное время и даже дополнительные затраты для их реализации в
случае необходимости.
Оборотные активы в зависимости от способности превращаться в
деньги делятся на медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья и
материалов), быстро реализуемые (дебиторскую задолженность, средства на
депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные ценные
бумаги).
Часто используемое понятие «оборотные средства» означает
обычно денежную стоимость оборотных активов. Сами же оборотные активы при своей
классификации обладают натуральной формой выражения.
Виды оборотных активов в зависимости от их физической природы
классифицируются следующим образом:
- запасы
сырья, материалов и полуфабрикатов характеризуют объем входящих материальных
потоков, обеспечивающих производственную деятельность предприятия;
- запасы готовой продукции представляют текущий
объем выходящих материальных потоков произведенной продукции, предназначенной
для реализации;
- дебиторская задолженность представляет сумму
задолженности в пользу предприятия, оформленную как финансовые обязательства
юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, авансы и
т.п.;
- денежные активы включают остатки денежных
средств в национальной и иностранной валюте, а также сумму краткосрочных
финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного
использования временно свободного остатка денежных активов;
- прочие виды оборотных активов включают
оборотные активы, не перечисленные ранее, если они отражены в общей их сумме
(расходы будущих периодов и т.п.).
Политика управления оборотными активами представляет собой
часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании
необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации
структуры источников их финансирования.[1]
Политика управления оборотными активами находит отражение в
системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными
нормативами являются:
- норматив
собственных оборотных активов предприятия;
- система
нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности
операционного цикла в целом;
- система
коэффициентов ликвидности оборотных активов;
- нормативное
соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов.
Цели и характер использования отдельных видов оборотных
активов имеют существенные отличия, поэтому на предприятиях с большим объемом
оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления
отдельными их видами, например:
- запасами
товарно-материальных ценностей;
- дебиторской
задолженностью;
- денежными
активами.
Для этих групп оборотных активов конкретизируется политика
управления, которая подчинена общей политике управления оборотными активами
предприятия.[2]
2. Этапы управления денежными потоками предприятия
Политика управления денежными активами предприятия
разрабатывается по следующим основным этапам.
1. Анализ денежных активов
предприятия в предшествующем периоде.
На первом этапе анализа рассматриваются динамика общего
объема денежных активов, используемых предприятием, - темпы изменения средней
их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема и реализации продукции и
средней суммы всех активов, динамика удельного веса денежных активов в общей
сумме активов предприятия.
На втором этапе анализа рассматривается динамика состава
денежных активов предприятия в разрезе основных их видов.
Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их
видам позволяет оценить уровень их ликвидности.
На третьем этапе анализа изучается оборачиваемость денежных
активов и общей их суммы с использованием показателей - коэффициента
оборачиваемости и периода оборота оборотных активов; устанавливается общая
продолжительность и структура операционного, производственного и финансового
циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие
продолжительность этих циклов.
На четвертом этапе анализа
определяется рентабельность денежных активов, исследуются определяющие ее
факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности денежных
активов, а также модель Дюпона, которая для этого вида активов имеет вид:
Роа = Ррп * Ооа,
Где Роа - рентабельность оборотных активов;
Ррп - рентабельность реализации продукции;
Ооа - оборачиваемость оборотных активов.
На пятом этапе анализа рассматриваются состав основных
источников финансирования денежных активов, динамика их суммы и удельного веса
в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется
уровень финансового риска, обусловленный структурой источников финансирования
денежных активов.
Результаты анализа позволяют определить общий уровень
эффективности управления денежными активами на предприятии и выявить основные
направления его совершенствования в предстоящем периоде.
2. Определение принципиальных подходов к формированию
денежных активов предприятия.
Эти принципы отражают общую
идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения
уровня доходности и риска финансовой деятельности, содействуют выбору политики
их формирования.
3. Оптимизация объема денежных активов. Такая оптимизация
должна исходить из принятого типа политики формирования денежных активов,
обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и
риска. Процесс оптимизации объема денежных активов состоит их трех основных
этапов.
На первом этапе с учетом результатов анализа денежных активов
в предшествующем периоде определяется система мероприятий по сокращению
продолжительности операционного, производственного и финансового циклов
предприятия. Сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить
к снижению объемов производства и реализации продукции.
На втором этапе оптимизируются объем и уровень отдельных
видов этих активов путем нормирования периода их оборота и суммы.
На
третьем этапе определяется общий объем денежных активов предприятия на
предстоящий период:
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей
денежных актинов.
Потребность в денежных активах и их сумма в целом существенно
меняются в зависимости от сезонных особенностей операционной деятельности.
Например, на предприятиях агропромышленного комплекса закупки сырья
осуществляются лишь в течение определенных сезонов, что обусловливает
повышенный размер денежных активов в этот период. На предприятиях переработки
сырья в течение определенного сезона и последующей равномерной реализации
продукции отмечается повышенный размер оборотных активов в форме запасов готовой
продукции. Колебания в размерах оборотных активов могут вызываться и сезонными
особенностями спроса на продукцию предприятия. В связи с этим при управлении
оборотными активами следует определять их сезонную или иную циклическую
составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и
минимальной потребностями на протяжении года.
6. Повышение рентабельности денежных активов.
Денежные активы должны
обеспечивать определенную прибыль при их использовании в деятельности
предприятия. Отдельные виды денежных активов предназначены для того, чтобы
приносить предприятию прямой доход в форме процентов и дивидендов (кратко
срочные финансовые вложения). Составной частью разрабатываемой политики
является обязательное использование временно свободного остатка денежных
активов для формирования портфеля краткосрочных финансовых вложений.
7. Обеспечение минимизации потерь денежных активов в процессе
их использования.
Все виды денежных активов
подвержены риску потерь. Денежные активы в значительной мере подвержены риску
инфляционных потерь: краткосрочные финансовые вложения - риску потерь части
дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску
потерь от инфляции.
Поэтому политика управления оборотными активами должна быть
направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия
инфляционных факторов.[3]
3. Определение оптимального размера запаса денежных средств предприятия
Определение минимально необходимой потребности в денежных
активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на
установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов в
национальной и иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта
пересчитывается по определенному курсу в национальную).
Расчет
минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме
краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке
по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования
денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде.
Минимально необходимая потребность в денежных активах для
осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена по
следующей формуле:
ДАmin =
ПРда,
Ода
где ДАmin - минимально необходимая потребность в денежных активах для
осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде;
ПРда - предполагаемый объем
платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в
соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);
Ода - оборачиваемость денежных
активов (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть
скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных
активов).
Пример
В соответствии с планом поступления и расходования денежных
средств на предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным
операциям предусмотрен в размере 30 млн. руб. Оборачиваемость остатков денежных
активов в отчетном году составила 24 раза. Подставляя эти данные в формулу,
получим
ДАmin = 30 = 1,25 млн. руб.
24
Расчет минимально необходимой потребности в денежных активах
для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и
иным методом последующей формуле:
ДАmin = ДАк + ПРда – ФРда,
Ода
где ДАк - остаток денежных активов на конец отчетного
периода;
ПРда - планируемый объем платежного оборота по текущим
хозяйственным операциям в предстоящем периоде;
Фрда - фактический объем платежного оборота по текущим
хозяйственным операциям в отчетном периоде;
Ода - оборачиваемость денежных активов (в разах) в отчетном
периоде.
Пример
Дополним данные предыдущего примера следующими показателями:
остаток денежных активов на конец отчетного года составил 1,1 млн. руб.,
фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям
составил в отчетном году 26,2 млн. руб. Подставляя эти данные в формулу,
получим:
ДАmin = 1,1 + 30
– 26,2 = 1,1 + 0,16 = 1,26 млн. руб.
Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных
активах по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется только
на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой
дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в ДА
выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых
предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации
является планируемый объем расходования
ДА по внутренний и внешним экономическим операциям. В процессе расчетов
используются обе вышерассмотренные формулы.
Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов по
отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях
плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев
(по годовому плану) или декад (но квартальному плану). Диапазон колебаний
остатка ДА выражается при этом по отношению к минимальному и среднему их
показателю в предстоящем периоде (табл. 1).[4]
Таблица 1. Диапазон
колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем периоде (в
соответствии с планом поступления и расходования денежных средств)
|
Месяц
|
Остаток денежных
активов на конец месяца, млн. руб.
|
Отклонение месячного
показателя от среднего
|
Отклонение месячного
показателя от минимального (во втором месяце)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
млн. руб. (+,-)
|
проценты (+,-)
|
млн. руб.
|
проценты
|
|
1
|
1,30
|
-0,16
|
-10,9
|
0,05
|
4,0
|
|
2
|
1,25
|
-0,21
|
-14,4
|
-
|
-
|
|
3
|
1,34
|
-0,12
|
-8,2
|
,09
|
7,2
|
|
4
|
1,42
|
-0,04
|
-2,7
|
0,17
|
13,6
|
|
5
|
1,51
|
+0,05
|
+3,4
|
0,26
|
20,8
|
|
6
|
1,48
|
+0,02
|
+1,4
|
0,23
|
18,4
|
|
7
|
1,44
|
-0,02
|
-1,4
|
0,19
|
15,2
|
|
8
|
1,52
|
+0,06
|
+4,1
|
0,27
|
21,6
|
|
9
|
1,54
|
+0,08
|
+5,5
|
0,29
|
23,2
|
|
10
|
1,56
|
+0,10
|
+6,8
|
0,31
|
24,8
|
|
11
|
1,53
|
+0,07
|
+4,8
|
0,28
|
22,4
|
|
12
|
1,58
|
+0,12
|
+8,2
|
0,33
|
26,4
|
|
В среднем за месяц
|
1,46
|
-
|
-
|
-
|
-
|
В процессе выявления диапазона колебаний остатка ДА
определяются следующие их значения в плановом периоде:
-
минимальный остаток (1,25 млн. руб.);
-
максимальный остаток (1,58 млн. руб.);
-
средний остаток (1,46 млн. руб.).
В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и
более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и
среднего остатков ДА, которые используются в тех случаях, если в связи с
неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных
средств не может быть разработан в помесячном (подекадном) разрезе.
Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки ДА на
предстоящий период определяются в следующих размерах:
а) минимальный остаток ДА
принимается нулевым;
б) оптимальный (он же максимальный)
остаток рассчитывается по формуле:
ДАmax = √2 *Рк * Ода,
СПкфв
где ДАmax -
оптимальный остаток ДА в планируемом периоде;
Рк - средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с
краткосрочными финансовыми вложениями;
Ода - общий расход денежных активов в предстоящем периоде;
СПкфв - ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям
в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).
в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой
моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.
В соответствии с моделью Миллера-Орра остатки денежных
активов на предстоящий период определяются в следующих размерах:
а) минимальный остаток денежных
активов принимается в размере минимального их резерва в отчетом периоде (это
значение должно быть выше нуля);
б) оптимальный остаток денежных
активов рассчитывается по формуле:
ДАопт =
3√3 *Рк * ОТ2да,
4 * СПкфв
где ОТ - сумма максимального отклонения денежных активов от
среднего в отчетном периоде.
в) максимальный остаток денежных
активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДАопт.
Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних
денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;
г) средний остаток денежных активов
рассчитывается в этом случае по формуле:
ДАср = ДАmin + ДАmax,
2
где ДАср - средний остаток денежных активов в планируемом периоде;
ДАmin, ДАmax - соответственно минимальный и максимальный остатки
денежных активов, рассчитанные ранее.
Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной
и средней потребности в остатках денежных активов осуществляется путем его
оперативного регулирования (переноса срока отдельных платежей по
заблаговременному согласованию с контрагентами).
На первом этапе регулируются декадные сроки расходования
денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать
остатки денежных активов в рамках каждого месяца (квартала). Критерием
оптимальности этого этапа регулирования потока платежей выступает минимальный
размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов предприятия от
среднего их значения.
На втором этапе размер среднего остатка денежных активов
оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При
этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом
неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток
(половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).
Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма
денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в
другие виды активов.
Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет
необходимость поиска резервов такого ускорения на предприятии. Основными из
этих резервов являются:
а) ускорение инкассации денежных средств, при котором
сокращается остаток денежных активов в кассе;
б) сокращение расчетов наличными
деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в
кассе и сокращают срок пользования собственными денежными активами на период
прохождения платежных документов поставщиков);
в) сокращение объема расчетов с
поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на
продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью
предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.
Обеспечение рентабельного использования временно свободного
остатка денежных активов может быть осуществлено за счет следующих мероприятий:
а) согласования с банком условий
текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента
(например, путем открытия контокорректного счета в банке);
б) использования краткосрочных
денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для
временного хранения свободных денежных активов;
в) использования высокодоходных
краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов
(краткосрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств,
векселей и т. п.), но при условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.
Минимизация потерь используемых денежных активов от инфляции
осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной
валютах.
По национальной валюте противоинфляционная защита денежных
активов обеспечивается в том случае, если норма рентабельности по используемому
временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции.
По иностранной валюте противоинфляционная защита денежных
активов обеспечивается выбором соответствующей валюты.[5]
Библиографический список
1.
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента - К.:
Ника-Центр, 2004.
2.
Финансовый менеджмент./Под ред. М.К. Волкова. – М.: ИНФРА-М,
2003.
3.
Финансы предприятий./Под ред. Н.В. Колчиной. – М.: –
ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
4.
Финансовый менеджмент./ Под ред. А.В. Поляка. – М.: –
Финансы и статистика, 2003.
5.
Финансовый менеджмент./ Под ред. Е.С. Стояновой. – М.:
– ИНФРА, 2004.
[1]
Финансовый менеджмент./ Под ред. Поляка А.В. – М.: – Финансы и статистика,
2003. – С. 149
[2]
Финансовый менеджмент./Под ред. М.К. Волкова. – М.: ИНФРА-М, 2003. – С. 184
[3]
Финансовый менеджмент./ Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: – ИНФРА, 2004. – С. 191
[4] Бланк
И.А. Основы финансового менеджмента - К.: Ника-Центр, 2004. – С. 230
[5] Финансы
предприятий./Под ред. Н.В. Колчиной. – М.: – ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – С. 205