СОДЕРЖАНИЕ

Введение.............................................................................................................. 3

1 Сущность и основные принципы оценки бизнеса.......................................... 5

1.1 Сущность бизнеса как объекта оценки...................................................... 5

1.2 Принципы оценки бизнеса......................................................................... 7

2 Оценка бизнеса на примере АЗС №443........................................................ 12

2.1 Общие сведения об объекте оценки......................................................... 12

2.2 Характеристика деятельности предприятия и его место в инфраструктуре развития транспорта...................................................................................... 14

2.3 Анализ финансового состояния объекта оценки..................................... 17

2.4 Оценка стоимости бизнеса затратным подходом................................... 22

2.5 Оценка бизнеса сравнительным подходом............................................. 32

2.6 Оценка стоимости бизнеса на основе доходного подхода..................... 38

2.7 Согласование результатов....................................................................... 42

Заключение........................................................................................................ 43

Список литературы........................................................................................... 45

Приложение А – Бухгалтерский баланс за 2003 год

Приложение Б – Бухгалтерский баланс за 2004 год

Введение

Трансформационные процессы, происходящие в российской экономике, привели к зарождению и развитию достаточно новых или ранее не столь заметных видов деятельности и соответствующих им отраслей специальных знаний. К числу таких динамично развивающихся видов профессиональной активности можно отнести оценочную деятельность, актуальность и востребованность результатов которой в рыночной экономике трудно переоценить.

Толчком, породившим всплеск внимания исследователей и экономистов-практиков к проблемам оценки бизнеса, его составляющих, недвижимости, других активов, стала резко проявившаяся в новых условиях необходимость создания и реализации концепции управления федеральной, муниципальной, акционерной собственностью. Ведь именно оценка (оценка стоимости) является мерой эффективности управления тем или иным объектом собственности.

С развитием рыночной экономики в России появилась возможность вложить свои средства в бизнес, купить и продать его, то есть бизнес стал товаром. Оценка стоимости необходима при акционировании, реорганизации, развитии предприятий, использовании ипотечного кредитования, участии на фондовом рынке. К тому же, как отмечалось, повышение стоимости предприятия – один из показателей роста доходов его собственников и, соответственно, периодическое определение стоимости бизнеса можно использовать для оценки эффективности управления предприятием. Этим обусловлена актуальность темы настоящей работы, которая звучит как «Оценка бизнеса АЗС-443».

В процессе оценки бизнеса выявляются альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, следовательно, и более высокую рыночную цену. 

Цель настоящей работы заключается в проведении оценки стоимости предприятия. Основными задачами работы являются:

1)    изучение некоторых теоретических аспектов оценочной деятельности в современных условиях;

2)    проведение оценки бизнеса предприятия.

Объектом исследований в работе является предприятие АЗС-443. Автозаправочная станция №443 расположена в поселке Горные ключи Кировского района Приморского края на 435 км государственной трассы Хабаровск-Владивосток. АЗС на правах собственности принадлежит ООО «РН-Востокнефтепродукт». Эта компания постоянно расширяется, покупая все новые и новые АЗС, а также строя их своими силами. Покупка или строительство автозаправочной станции – два альтернативных управленческих решения задачи стратегического развития компании. В процессе выбора того или другого варианта необходимо исследовать рынок недвижимости по данным объектам, сравнить его с другими компаниями-конкурентами, а также произвести оценку АЗС.

1 Сущность и основные принципы оценки бизнеса

1.1 Сущность бизнеса как объекта оценки

Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие, организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятель­ность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Предприя­тие (организация) является объектом гражданских прав (ст. 132 Гражданс­кого кодекса РФ – ГК РФ), вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате возникает потребность в оценке его стоимости.

В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды иму­щества, предназначенного для достижения его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недви­жимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудова­ние, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имуще­ственные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объек­ты интеллектуальной собственности, в том числе фирменные наименования, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки. Поэто­му при оценке бизнеса оценщик оценивает предприятие в целом, опреде­ляя стоимость как его собственного капитала, так и отдельных частей иму­щественного комплекса (активов и обязательств) [1].

Основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур-предприятий (органи­заций). Поэтому, оценивая бизнес, оценщик определяет стоимость собствен­ного капитала и как фактора производства, и как квинтэссенцию бизнеса с учетом его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая гудвилл (goodwill).

Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть объектом купли-продажи. Однако он – товар особого рода, особенности которого обусловливают принципы, подходы и методы его оценки. Бизнес как товар имеет ряд особенностей.

Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов объединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их полу­чения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Текущая же стоимость будущих доходов, которые может получить собственник от данного бизнеса, представляет собой его рыночную стоимость.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие, и оценка определяет рыночную стоимость отдельных активов.

В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов, происходящих внутри бизнеса и во внешней среде. Причем, с одной стороны нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара — потребность в регулировании бизнеса и процесса о оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для со­хранения стабильности в обществе, необходимо участие государства в ре­гулировании не только оценки бизнеса, его купли-продажи, но и форми­рования рыночных цен на бизнес, особенно если речь идет о предприятии с долей государства в капитале.

1.2 Принципы оценки бизнеса

Можно выделить три группы принципов оценки бизнеса:

-         основанные на представлениях собственника;

-         связанные с эксплуатацией собственности;

-         обусловленные действием рыночной среды.

Первая группа принципов. Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимос­тью только в том случае, когда может быть полезен реальному или потен­циальному собственнику. Полезность бизнеса – это его способность приносить доход в дан­ном месте и в течение данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятие спо­собно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприя­тия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью. Кроме того, за объект неразумно платить боль­ше, чем может стоить создание в приемлемые сроки нового объекта с ана­логичной полезностью [10].

Следующий методологи­ческий принцип оценки стоимости предприятия – принцип замещения. Он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки - прин­цип   ожидания или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса являются важными, однако его экономическую оценку определяет будущее. Прошлое и настоящее состояние бизнеса представляет собой лишь исход­ную основу, ключ к пониманию будущего «поведения» бизнеса. Полезность любого бизнеса (предприятия) определяется тем, во сколько сегодня оце­ниваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предпри­ятия непосредственно отражаются представление о чистой отдаче от фун­кционирования предприятия и ожидаемая выручка от перепродажи. Принцип ожидания – это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения дан­ным предприятием [13].

Вторая группа принципов. Доходность любой экономической деятель­ности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением, результатом их взаимодействия. Поэто­му стоимость предприятия как системы рассчитывается на основе оценки дохода. В формирование дохода вносит «вклад» каждый из перечисленных факторов, величину такого вклада нужно знать для оценки предприятия. Отсюда следует еще один принцип оценки – принцип вклада, заключаю­щийся в том, что включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост сто­имости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

Каждый фактор должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью. Поскольку земля физически недвижима, то сначала долж­на быть произведена компенсация за использование рабочей силы, капи­тала и управление, а остаточную сумму денег нужно направить на оплату за пользование земельным участком ее собственнику [17].

Результатом того, что земля позволяет пользователю извлекать макси­мальные доходы или до предела уменьшать затраты, может быть остаточ­ная продуктивность. Например, предприятие будет оценено выше, если зе­мельный участок будет обеспечивать более высокий доход или если его положение позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктив­ность земельного участка определяется как чистый доход, отнесенный к земельному участку, после того как оплачены расходы на менеджмент, ра­бочую силу и эксплуатацию капитала. Это – принцип остаточной продук­тивности.

Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта. Отсюда вытекает принцип оценки биз­неса, суть которого можно свести к следующему: по мере добавления ре­сурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенден­цию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и возрастет, однако уже замедля­ющимися темпами. Замедление происходит до тех пор, пока прирост сто­имости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы. Этот прин­цип базируется на теории предельного дохода и называется «принцип пре­дельной производительности» [5].

Предприятие представляет собой систему, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность, пропор­циональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия до­стигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другим характе­ристикам. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к на­рушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия.

Итак, при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать прин­цип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому макси­мальный доход от предприятия можно получить при соблюдении опти­мальных величин факторов производства.

Третья группа принципов. Ведущим фактором, влияющим на ценооб­разование в рыночной экономике, выступает соотношение спроса и пред­ложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены оста­ются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях рынка совершенной конкуренции (совершенного рынка).

Как отмечалось ранее, полезность определенна во времени и простран­стве. Рынок учитывает эту определенность прежде всего через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в данное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг сред­нерыночного значения; если же оно не соответствует требованиям рынка, то, как правило, цена на данное предприятие более низкая. Согласно прин­ципу соответствия предприятия, не отвечающие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., ско­рее всего будут оценены ниже среднего.

С принципом соответствия связаны принцип регрессии и принцип про­цессии. Регрессия имеется, когда предприятие характеризуется излишни­ми применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыноч­ная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрес­сия наблюдается, когда в результате функционирования соседних объек­тов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия окажется выше его стоимости.

При оценке стоимости предприятий следует учитывать сте­пень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в буду­щем. Принцип конкуренции сводится к следующему: если ожидается обо­стрение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибы­лей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит теку­щую стоимость будущих доходов [5].

Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но во многом — внешними. Стоимость предприятия, его имущества в значи­тельной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране. Следовательно, при оценке предпри­ятия необходимо учитывать принцип зависимости от внешней среды.

Изменение политических, экономических и социальных факторов вли­яет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменя­ется, и ее оценка должна проводиться на определенную дату. В этом зак­лючается принцип изменения стоимости, т.е. для того чтобы рассмотреть возможные способы использования данного предприятия, необходимо исходить из условий рыночной среды. Спрос на рынке, возможности раз­вития бизнеса, местоположение и другие факторы определяют способы использования данного предприятия. При рассмотрении направлений раз­вития бизнеса может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение осуществляется, если право на объект можно разделить на два права или более, в результате чего об­щая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения оз­начает, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Результатом анализа факторов стоимости и характеристик бизнеса яв­ляется выбор варианта наилучшего и наиболее эффективного использова­ния собственности, который юридически и технически осуществим и обес­печивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества. В этом заключается суть принципа наилучшего и наиболее эффективного ис­пользования. Принцип необходим, если на его основе осуществляется оцен­ка для реструктуризации компании. Если же цель оценки – расчет сто­имости действующего предприятия без учета возможных изменений, то дан­ный принцип не применяется.

2 Оценка бизнеса на примере АЗС №443

2.1 Общие сведения об объекте оценки

«АЗС-443» на правах собственности принадлежит обществу с ограниченной ответственностью «РН-Востокнефтепродукт», которое в качестве компании-подразделения входит в нефтяную компанию «Роснефть».

Данный объект расположен на 435-ом километре государственной трассы Хабаровск-Владивосток на земельном участке площадью 0,3 га. В его состав входят: одноэтажное административное здание площадью 21,0 кв. м., 3 подземных резервуара объемом 50 куб. м. каждый, три сливных стенда, одноэтажное строение площадью 10 кв. м. 

Автозаправочная станция предназначена для заправки транспортных средств нефтепродуктами. На АЗС осуществляются следующие технологические процессы: прием, хранение, отпуск, и учет количества нефтепродуктов.

Управление процессом отпуска с топливозаправочных колонок осуществляется компьютерно-кассовой системой (в состав которой входят компьютер и фискальный регистратор) через контроллер управления ТРК.

АЗС оборудована устойчивой телефонной связью, а имеется тревожная кнопка сигнала на случай возникновения экстремальных (форс-мажорных) обстоятельств. Для обеспечения общения операторов с клиентами в пределах АЗС оборудована громкая связь.

Площадь земельного участка под АЗС составляет 2950,23 кв.м. Основными конструктивными элементами АЗС являются: административное здание, емкости под горючее (резервуары) и топливно-раздаточные колонки (ТРК).

Административное здание – одноэтажное, общей площадью 21 кв.м., в том числе кабинет площадью 14 кв.м. и коридор – 7 кв.м. Фундамент здания выполнен из сборного железобетона. Стены выполнены из шлакоблоков, перегородки – железобетонные, крыша – совмещенная, полы – цементные. Внутренняя отделка помещений – штукатурка. Все конструктивные элементы здания имеют хорошее техническое состояние.

Здание оборудовано металлическими решетками на окнах, запирающими устройствами на дверях, сигнализацией и связью.

На АЗС №443 имеется три двух стенных резервуара, каждый объемом 50 куб.м. Резервуары расположены у северной границы земельного участка. Резервуары предназначены для хранения топлива. На АЗС реализуются три вида топлива: АИ-95, Регуляр-92 и ДТ (дизельное топливо).

Оборудование резервуара состоит из: сливного устройства, измерительного устройства, всасывающего и газоуравнительного устройства. На АЗС №443 в целях предотвращения утечек нефтепродуктов через стенки резервуаров при их эксплуатации в результате коррозии металлов, механических воздействий, давления земли установлены подземные резервуары с двойными стенками, межстенное пространство которых заполнено незамерзающей негорючей жидкостью – тосолом.

По трем трубопроводам от резервуаров топливо подается к сливным стендам – топливно-раздаточным колонкам (ТРК). ТРК предназначены для измерения объема и выдачи топлива при заправке транспортных средств.

Колонка состоит из следующих основных узлов: клапана, фильтра, насоса с электроприводом, газоотделителя, поплавковой камеры, счетного устройства, индикатора и раздаточного крана с рукавом.

На территории АЗС при въезде устроена полоса замедления, при выезде – полоса ускорения. Площадка АЗС имеет асфальтовое покрытие и обеспечивает свободный проезд машин к колонкам. Площадка также имеет ливневые лотки, откуда стоки поступают в очистные сооружения. Силовой кабель проходит в лотках, которые засыпаны.

2.2 Характеристика деятельности предприятия и его место в инфраструктуре развития транспорта

АЗС №443, как уже отмечалось, на правах собственности принадлежит ООО «РН-Востокнефтепрдукт». Основная задача ООО «РН-Востокнефтепродукт» - занять 20% розничного рынка в регионе. Если рассматривать Хабаровский край, то эта компания стала большим конкурентом для таких фирм как «НК-Альянс», «Восток-Нефть-Продукт». Если рассматривать близлежащие территории, то филиалы ООО «РН-Востокнефтепродукт» находятся в Комсомольск-на-Амуре», Южно-Сахалинске, Приморском крае, на Северном Сахалине, Амурской области.

Уже не один год на камчатском рынке работает компания «РН-Востокнефтепродукт». За это время предприятие сумело создать сеть своих автозаправочных станций. За качеством продукции, отпускаемой клиенту, в компании установлен особый контроль.

Сегодня на Дальневосточном топливном рынке существует жестокая конкуренция, идет борьба за каждого клиента. Хорошее топливо становится залогом стабильной работы любой компании, поэтому каждая местная компания заинтересована в поставках качественного топлива. Наряду с общей тенденцией роста потребления нефтепродуктов, в регионе наблюдается увеличение спроса на светлые нефтепродукты, соответствующие мировым стандартам качества.

Лидером на топливном рынке Приморского края, как, впрочем, и всего Дальнего Востока является НК «Альянс». НК «Альянс» признана безусловным лидером розничной торговли, что обусловлено наличием у нее развитой сети собственных АЗС. Статистика показывает, что сегодня до 50%  заправочных станций края принадлежат НК «Альянс». Что касается ее оператора ОАО «Примнефтепродукт», то в структуре розничного товарооборота 60% приходится на бензины и 30% на  дизельное топливо.

ОАО «НК «Роснефть» делает ставку на поставки в Дальневосточные регионы и в Приморский край высокооктановых бензинов. НК «Роснефть» имеет в Приморье сеть собственных АЗС, но их число не может конкурировать с «Альянсом», что связано с ориентирами компании на  преимущественный экспорт своей продукции. К числу прочих поставщиков и продавцов нефтепродуктов в Приморском крае можно отнести, по крайней мере, до 15 компаний, в общей сложности владеющих другими 50% АЗС.

К началу 2005 года ОАО «НК «Роснефть» завершила консолидацию сети розничной продажи нефтепродуктов на Дальнем Востоке в рамках ООО «РН-Востокнефтепродукт». В настоящее время в состав компании входит 47 автозаправок. Тем не менее, по данным УФАС, доля «Роснефти» на дальневосточном рынке розничной сети реализации нефтепродуктов очень незначительна. Компания намерена продолжить строить самостоятельно или выкупать АЗС у частного бизнеса.

Транспортный комплекс Хабаровского края является «центром» транспортной системы Российского Дальнего Востока. Доля транспорта во внутреннем валовом продукте российского Дальнего Востока превышает 20% при средней цифре по стране в 9% (на Севере – 60%). Практически все транспортные пути там стали каналами экспорта-импорта.

Говоря о тенденциях на рынке нефтепродуктов Дальнего Востока,  надо отметить, что  потребление нефтепродуктов в регионе будет только расти, как в результате увеличения автопарка, так и подъема производства, развития грузовых транспортных потоков, в том числе, связанных со строительством государственной трассы Чита-Хабаровск, погрузочных терминалов, а также всего портового хозяйства Дальневосточного  региона.

На совещании краевой администрации в 2004 г. была принята стратегия социально-экономического развития Приморья на 2004-2010 гг., включающая 16 программ развития приоритетных отраслей экономики и социальной сферы края. Одной из главных задач в рамках данной стратегии является развитие транспортной инфраструктуры с целью увеличения к 2010 г. потока российско-китайских экспортных грузов до 70 млн. тонн; обеспечение роста транзитного грузопотока в пять раз, в том числе такелажных контейнеров и перевозки пассажиров международного сообщения всеми видами транспорта (0,2 млн. чел.). Для этого необходимо осуществить:

1)    реконструкцию и строительство федеральной автодороги - Хабаровск - Владивосток - для увеличения пропускной способности и ликвидации аварийных участков;

2)    завершить строительство федеральной автодороги Владивосток - Хабаровск - Находка с целью увеличения транзитных экспортно-импортных грузов до 18-20млн. тонн ежегодно.

Транспортные коммуникации Дальнего Востока хорошо приспособлены к осуществлению международных перевозок, что позволяет вполне надежно выполнять внешнеторговый товарообмен РФ с другими странами. Существующая транспортная система российского Дальнего Востока дает возможность освоения рынка международных транзитных перевозок.

Увеличение объемов внешнеторговых операций требует увеличивать пропускную способность автомобильных дорог. В то же время сеть автомобильных дорог в Хабаровском крае развита слабо. Современные дороги сосредоточены лишь в южной части территории. В центральных и северных районах основные грузоперевозки осуществляются по временным дорогам-зимникам.

Прогноз развития мировой экономики чрезвычайно благоприятен для российского дальневосточного транзита. Основные грузопотоки в ближайшее столетие, как полагают специалисты, будут сосредоточены в треугольнике Европа – Юго-Восточная Азия – США. Уже сегодня в АТР производится треть мирового валового продукта, оттуда идет четверть мирового экспорта, а обратно приходит 40 % мировых инвестиций. Учитывая эту ситуацию, Россия могла бы увеличить транзит через свою территорию в 7-8 раз. Очевидно, что будущее транспортной системы российского Дальнего Востока лежит в интеграции в мировые направления перевозок.

Также рост числа личных автомобилей, используемых для некоммерческих перевозок, будет способствовать увеличению объема платежеспособного спроса на топливо.

В связи с этим в преддверии ожидаемого спроса ООО «РН-Востокнефтепродукт» намерено модернизировать свои АЗС. В частности, в 2007 г. АЗС №443 планируется реконструировать в комплекс, состоящий из собственно автозаправочной станции, кафе, шиномонтажной мастерской, магазина автомобильных запчастей.

2.3 Анализ финансового состояния объекта оценки

В следующей таблице приведен анализ динамики товарооборота АЗС №443.

Таблица 2.1 – Анализ объема и динамики товарооборота АЗС №443

Наименование показателей	Ед. изм.	За год
2003 г.	2004 г.	2004/ 2003, %
Объем поставленных нефтепродуктов, всего	тн.	1319	1555	118
в т.ч.:
собственных нефтепродуктов	тн.	-	-	-
нефтепродуктов ОАО НК «Роснефть»	тн.	1319	1555	-
Выручка от реализации продукции, работ, услуг с налогами, всего	тыс. руб.	21512	25077	117
Выручка от реализации закупаемых нефтепродуктов, всего	тыс. руб.	17853	25077	140
в т.ч.:
НДС		2822	3825	136
акциз		-	2997	-
налог с продаж		837	-	-
Из общей выручки выручка от нефтепродуктов НК «Роснефть»	тыс. руб.	17853	25077	140
в т.ч.:
НДС		2822	3825	136
акциз		-	2997	-
налог с продаж		837	-	-
Выручка от прочей деятельности		3659	-	-
Средняя цена реализации нефтепродуктов с налогами, всего	руб./ тн.	13535	16127	119
Средняя цена реализации нефтепродуктов без налогов, всего	руб./ тн.	10761	11740	109

Объем поставленных нефтепродуктов в деятельности АЗС-443 в 2004 году увеличился на 236 тонн или на 18% по сравнению с 2003 годом. Выручка предприятия в 2004 году по сравнению с 2003 годом увеличилась на 3565 тыс. руб., темп роста составил 117%.

Для проведения анализа финансового состояния АЗС №443 воспользуемся Методическими указаниями по проведению анализа финансового состояния организаций (Приложение к приказу ФСФО России от 23.01.2001 г. №16), которые устанавливают порядок проведения анализа финансового состояния при выполнении экспертизы, проведении мониторинга финансового состояния организаций [14, с.210-220].

В таблице 2.2 приведены основные показатели платежеспособности и финансовой устойчивости, способ расчета и их характеристика.

Таблица 2.2 – Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия

Показатель	Способ расчета	Свойства
Степень платежеспособности общая (Всрм - среднемесячная выручка)	К4 = (стр.690+стр.590) / Всрм	Характеризует общую ситуацию с платежеспособностью, объемами заемных средств и сроками возможного погашения задолженности
Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам	К5 = (стр.590+стр.610) / Всрм	Характеризует ситуацию с задолженностью организации по кредитам банков и займам
Коэффициент задолженности другим организациям	К6 = (стр.621+стр.622+ стр.623 +стр.625) / Всрм	Характеризует ситуацию с обязательствами организации перед прямыми кредиторами или ее контрагентами
Коэффициент задолженности фискальной системе	К7 = (стр.623+стр.624) / Всрм	Характеризует ситуацию с задолженностью организации перед государственными внебюджетными фондами и бюджетом
Коэффициент внутреннего долга	К8 = (стр.622+стр.630+ стр.640+стр.650+  +стр.660) / Всрм	Характеризует ситуацию с задолженностью организации перед персоналом, учредителями
Степень платежеспособности по текущим обязательствам	К9 = стр.690 / Всрм	Характеризует ситуацию с текущей платежеспособностью предприятия, объемами его краткосрочных заемных средств и сроками возможного погашения текущей задолженности
Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами	К10 = стр.290 / стр.690	Показывает, насколько текущие обязательства покрываются оборотными активами
Собственный капитал в обороте	К11 = (стр.490 – стр.190)	Наличие собственного капитала в обороте является важным показателем финансовой устойчивости
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	К12 = (стр.490 – стр.190) / стр.290	Характеризует соотношение собственных и оборотных средств
Коэффициент автономии (финансовой независимости)	К13 = стр.490 / (стр.190 +стр.290)	Определяет долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала

В таблице 2.3 приведены результаты расчета показателей платежеспособности и финансовой устойчивости АЗС №443.

Таблица 2.3 – Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости АЗС №443 в 2003-2004 годах и первом полугодии 2005 года

Показатель	2003 г.	2004 г.
Степень платежеспособности общая (К4)	4,1	2,5
Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5)	2,3	1,3
Коэффициент задолженности другим организациям (К6)	3,0	1,2
Коэффициент задолженности фискальной системе (К7)	0,02	0,03
Коэффициент внутреннего долга (К8)	0	0
Степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9)	3,4	2,2
Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К10)	0,97	1,23
Собственный капитал в обороте (К11), руб.	-952 558	215 145
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К12)	-	0,05
Коэффициент автономии (финансовой независимости) (К13)	0,28	0,34

Платежеспособность рассматриваемого предприятия в 2003-2004 годах улучшилась. Если в 2003 году предприятие могло рассчитаться со своими кредиторами при условии сохранения среднемесячной выручки, полученной в данном периоде, и направления ее на расчеты с кредиторами в течение 4,1 месяца, то в 2004 году – в течение 2,5 месяцев. Та же ситуация наблюдается при распределении показателя по виду задолженности: срок расчета по кредитам банков и займам (при сохранении среднемесячной выручки и направлении ее на погашение задолженности) сократился с 2,3 до 1,3 месяцев; с другими организациями – с 3 до 1,2 месяца; с внебюджетными фондами и бюджетом (фискальной системой) – за отчетный период в среднем не изменился; внутренний долг у предприятия отсутствует.

Платежеспособность предприятия по текущим обязательствам улучшилась, сократились сроки возможного погашения его текущей задолженности перед кредиторами.

Показатель покрытия текущих обязательств оборотными активами свидетельствует о хороших платежных возможностях АЗС №443 при условии погашения всей дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов. Рост данного показателя в 2003-2004 годах свидетельствует об увеличении уровня ликвидности активов рассматриваемого предприятия. Данный показатель считается нормальным, если его значение лежит в пределах от 1 до 2. В нашем случае его значение возросло с 0,97 до 1,23.

В рассматриваемом периоде у предприятия появились собственные оборотные средства. Если в 2003 году АЗС-443 оборотные активы, а также часть внеоборотных активов были сформированы за счет заемных средств, то уже в 2004 году появились собственные оборотные средства в размере 215 145 руб. Это свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия.

Соответственно, увеличился коэффициент обеспеченности собственными средствами. Его нижняя граница – 0,1. Чем выше показатель (около 0,5), тем лучше финансовое состояние предприятия. В 2003-2004 годах данный показатель для результатов деятельности АЗС-443 увеличился до 0,05. Это свидетельствует о росте возможностей предприятия в проведении независимой финансовой политики.

Проведем анализ ликвидности баланса предприятия по показателям: общий коэффициент покрытия, коэффициент срочной ликвидности, коэффициент ликвидности при мобилизации средств.

Общий коэффициент покрытия (К10) рассчитан в таблице 2.4. Характеристика других показателей ликвидности приведена в таблице 2.4.

Таблица 2.4 – Показатели ликвидности активов предприятия

Наименование показателя	Свойства	Способ расчета	Комментарий
Коэффициент срочной ликвидности	Позволяет прогнозировать платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами	Отношение денежных средств и краткосрочных ценных бумаг плюс суммы мобилизованных средств в расчетах с дебиторами к краткосрочным обязательствам	1 и выше. Низкие значения указывают на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы обеспечить возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчетов с поставщиками
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств	Показывает степень зависимости платежеспособности компании от материально-производственных затрат	Отношение материально-производственных запасов и затрат к сумме краткосрочных обязательств	0,5-0,7

В таблице 2.5 приведены результаты расчета показателей ликвидности активов АЗС №443.

Таблица 2.5 – Анализ ликвидности активов АЗС №443 в 2003-2004 годах и первом полугодии 2005 года

Показатель	2003 г.	2004 г.
Коэффициент срочной ликвидности	0,13	0,19
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств	0,83	1,03

Общий коэффициент покрытия показал, что уровень ликвидности активов предприятия в рассматриваемом периоде увеличился. Однако коэффициент срочной ликвидности значительно ниже нормы. Низкие значения этого показателя обусловлены особенностями структуры оборотных активов АЗС. В структуре оборотных активов розничного торгового предприятия основную долю (80-85%) занимают запасы, в частности, готовая продукция и товары для перепродажи (запасы нефтепродуктов). Дебиторская задолженность составляет всего 8-10% от общей суммы оборотных средств предприятия. В связи с этим АЗС №443 имеет низкие значения коэффициента срочной ликвидности, следовательно, высокую степень зависимости платежеспособности от запасов готовой продукции. В 2003-2004 годах коэффициент ликвидности при мобилизации средств увеличился с 0,83 до 1,35, при его нормальном значении 0,5-0,7.

Таким образом, анализ финансового состояния АЗС №443 дал следующие результаты. Платежеспособность рассматриваемого предприятия в 2003-2005 годах улучшилась. АЗС №443 имеет хорошие платежные возможности при условии погашения всей дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов. Это свидетельствует об увеличении уровня ликвидности активов предприятия.

В рассматриваемом периоде у предприятия появились собственные оборотные средства. Если в 2003 году АЗС-443 оборотные активы, а также часть внеоборотных активов были сформированы за счет заемных средств, то уже в 2004 году появились собственные оборотные средства, что свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия и росте его возможностей в проведении независимой финансовой политики.

Следовательно, предприятие АСЗ №443 является финансово устойчивым, имеющим возможности в проведении независимой финансовой политики.

 

2.4 Оценка стоимости бизнеса затратным подходом

Оценку стоимости предприятия АЗС №443 на основе затратного подхода проведем с помощью метода стоимости чистых активов. Затратный подход показывает оценку восстановительной стоимости объекта за вычетом износа, увеличенную на стоимость земли и прибыль предпринимателя.

Общая формула затратного подхода имеет вид:

                                     (2.1)

где С_затр  - стоимость объекта оценки;

С_зем - стоимость земельного участка;

С_нс  - стоимость нового строительства;

ПП - прибыль предпринимателя;

И - накопленный износ.

                                             (2.2)

где  ПИ - прямые издержки, сметная стоимость или договорная цена, т.е. та сумма, которая будет уплачена инвестором подрядчику за реализацию проекта на основе договора подряда  ПИ = С_смет;

КИ - косвенные издержки, т.е. издержки инвестора, связанные со строительством, которые не могут быть включены в договорную цену (стоимость разработки и согласования проекта, затраты на получение права застройки и подключения к городским инженерным сетям, издержки, связанные с правом использования земли во время строительства и т.д.).

Этап 1. Определение стоимости земельного участка

Оценка земельного участка не производилась в связи с тем, что участок является государственной собственностью. Земельный участок, занимаемый объектом оценки и необходимый для его использования, находится у ООО «РН-Востокнефтепродукт» на правах аренды, на основании договора аренды земельного участка №155 от 1 июня 2004 года, заключенного комитетом по управлению имуществом Кировского района.

Согласно данному договору ООО «РН-Востокнефтепродукт» принимает в аренду земельный участок с кадастровым номером №25:05:03 01 004:0161, расположенный на 435-ом километре гострассы Хабаровск – Владивосток, АЗС №443, в границах, указанных в кадастровом плане участка, прилагаемом к договору, общей площадью 2950,23 метров квадратных. Категория земель – земли построений. Территориальная зона состава земель поселений – земли инженерных и транспортных инфраструктур. Цель предоставления (разрешенное использование) – для общественно-деловых целей.

В данном случае рассчитывались затраты на отвод земельного участка под строительство, в соответствии с Положением о порядке предоставления земельных участков в различные виды пользования на территории муниципального образования Кировский район, утвержденным решением муниципального комитета Кировского района, которые учитываются в косвенных издержках стоимости нового строительства объекта оценки.

Этап 2. Определение восстановительной стоимости зданий и сооружений

Так как сметная документация на объект оценки отсутствует, определение полной восстановительной стоимости здания (ПВС) производим на основе удельных стоимостных показателей на единицу объема (укрупненных показателей восстановительной стоимости) в уровне сметных цен 1969 г. Для расчета стоимости нового строительства объекта используем сборники укрупненных показателей восстановительной стоимости:

-       сооружений, имеющихся во многих отраслях народного хозяйства, для переоценки основных фондов (УПВС № 19);

-       зданий и сооружений торговых предприятий для переоценки основных фондов (УПВС № 33).

В сборниках подбираем аналог, максимально близкий к оцениваемому по функциональным, объемно-планировочным и конструктивным признакам. Затем, с помощью индексов, эти показатели пересчитываем в уровень цен 2005г.

Индекс удорожания стоимости строительства (И) – это коэффициент, равный отношению цен, сложившихся в Хабаровском крае на дату оценки, по сравнению со сметными ценами базового периода (1969г., 1984г., 1991г.) В связи с тем, что уровни цен рекомендуемой нормативно-методической документации относятся к разным базовым периодам, при расчетах необходимо использовать несколько индексов.

В соответствии с «Общей частью к сборникам УПВС», в восстановительную стоимость приведенных в сборниках укрупненных показателей включены все прямые и косвенные затраты, связанные со строительством. Величина ПВС объекта рассчитывается по формуле:

                             (2.3)

где    V – строительный объем объекта недвижимости;

 С_ед – стоимость единицы измерения строительного объема в ценах 1969г., определяется по соответствующему сборнику УПВС;

П_ki – произведение поправочных коэффициентов, учитывающих отличие технических характеристик оцениваемого объекта от аналога;

К_кл – климатический коэффициент для региона, где располагается оцениваемый объект; для Кировского района;

И69-84 – индекс перехода от цен базисного уровня к ценам на 01.01.84г. с учетом индекса изменения сметной стоимости СМР для предприятий производства сборных железобетонных и бетонных конструкций и изделий – 1,16; территориального коэффициента к индексам по отраслям народного хозяйства, отраслям промышленности и направлениям в составе отраслей, учитывающий особенности изменения сметной стоимости СМР для Хабаровского края – 1,13. Основание – Постановление Госстроя СССР №94 от 11.05.83г. «Об утверждении индексов изменения сметной стоимости СМР и территориальных коэффициентов к ним для пересчета сметных расчетов строек»;

И84-2005 – индекс перехода от цен 1984г. к текущим ценам.

Определим поправочные коэффициенты, учитывающие отличие технических характеристик оцениваемого объекта от аналога (таблица 2.6).

Таблица 2.6 – Определение поправочных коэффициентов

Техническая характеристика	Объект-аналог по УПВС №33, табл.24	Административное здание АЗС №443	Поправочный коэффициент (Кki)
Количество этажей	1	1	1,0
Назначение	служебное	служебное	1,0
Площадь, м2	32	29	0,9
Высота, м	3,0	2,7	0,9
Группа капитальности	II	II	1,0
Вид внутренней отделки	простая	простая	1,0

Следовательно, произведение поправочных коэффициентов равно: , с учетом климатического коэффициента:  Строительный объем административного здания – 78 м³. Стоимость единицы объема здания в ценах 1969г., определяемая по УПВС №33, равна 140,2 руб.

В дополнительные затраты включим стоимость разработки и согласования проекта на уровне 5% от полной восстановительной стоимости здания; затраты, связанные с правом использования земли во время строительства (арендную плату); а также затраты на покупку мощностей по теплу и электроэнергии, которые примем на уровне 9,8% от величины восстановительной стоимости здания в ценах 2005г.

Допустим, что срок строительства административного здания – 6 мес. Арендная плата за использование земли под строительство здания рассчитывается следующим образом:

,

где 1285 – площадь арендуемого земельного участка, занятая объектом, м²;

5,49 – ставка земельного налога в2005 году, руб./м²;

100 – коэффициент, соответствующий назначению объекта;

1 – коэффициент подготовленности площадки;

0,7 – коэффициент градостроительной ценности;

1 – коэффициент транспортной доступности;

365 – количество дней в году;

183 – количество дней в полугодии.

Также необходимо учитывать прибыль предпринимателя (ПП), которая является, в основном, функцией риска и зависит от конкретных рыночных условий. В зависимости от сложившейся рыночной практики ПП оценивают как процент от различных составных частей стоимости нового строительства, но при этом абсолютное значение его изменяться не должно. Эта величина принимается на уровне 10% от величины всех издержек строительства.

Расчет полной восстановительной стоимости административного здания АЗС №443 приведен в таблице 2.7.

Таблица 2.7 – Расчет полной восстановительной стоимости административного здания АЗС №443

Наименование	Сумма, руб.
Стоимость единицы объема здания в ценах 1969г. (УПВС №33,табл.24, д)	140,20
Строительный объем, куб.м	78
Произведение поправочных коэффициентов	0,89
Восстановительная стоимость здания в ценах 1969г.	9 733
Индекс перехода от цен базисного уровня к ценам на 01.01.84г.	1,31
Восстановительная стоимость здания в ценах 1984г.	12 750
Индекс перехода от цен 1984г. к текущим ценам	35,60
Восстановительная стоимость здания на дату оценки (1.09.2005г.)	453 908
Дополнительные затраты, необходимые для того, чтобы довести здание до состояния рыночных требований и уровня загрузки помещений (5%*453908 + 247589 + 9,8%*453908 = 314767)	314 767
Восстановительная стоимость здания на дату оценки (1.09.2005г.) с учетом дополнительных затрат	768 675
Налог на добавленную стоимость, руб.	138 362
Прибыль предпринимателя, руб.	76 868
Полная восстановительная стоимость на дату оценки, руб.	983 905

Таким образом, полная восстановительная стоимость административного здания АЗС №443 равна 983 905 рублей.

Этап 3. Определение восстановительной стоимости с учетом износа для получения остаточной стоимости объекта

Удельный вес отдельных конструктивных элементов в процентах взят на основании расчетов по соответствующим сборникам УПВС  и скорректирован  в соответствии с реальной конструктивной схемой и изменениями в объемно-планировочном решении и отделке оцениваемого объекта по сравнением с объектом аналогом. Фактический возраст принимается, в соответствие рекомендациям нормативных  документов, в количестве  полных  лет эксплуатации зданий и сооружений. Отделочные работы скорректированы по нормативному возрасту с учетом конструктивных решений и имеющихся улучшений (таблица 2.8).

Таблица 2.8 – Оценка физического износа административного здания

Наименование  конструктивных элементов	Удельный вес каждого элемента по УПВС, %	Фактический возраст (год постройки – 1996)	Нормативный срок	Физический износ, %
Фундаменты	10	9	25	3,6
Стены, колоны	33	9	25	11,88
Покрытия	16	9	25	5,76
Кровля /шифер/	12	9	15	7,2
Полы	10	9	15	6
Проемы	1	9	20	0,45
Отделочные работы	2	5	10	1
Внутренние  санитарно-технические работы и электроосветительные устройства	3	9	15	1,8
Прочие работы	13	9	20	5,85
ИТОГО	100			43,54

Получаем сумму износа: руб.

Определяем стоимость административного здания, согласно затратному подходу: руб. Таким образом, рыночная стоимость административного здания на дату оценки, рассчитанная затратным подходом, составляет 555 513 рублей.

Аналогично определяем стоимость площадки с асфальтобетонным покрытием.

Таблица 2.9 – Расчет полной восстановительной стоимости площадки с асфальтобетонным покрытием

Наименование	Сумма, руб.
Стоимость строительства площадки в ценах 1969г. (УПВС №19,табл.53)	2,4
Площадь покрытия, м2	318
Произведение поправочных коэффициентов (объект полностью аналогичен)	1,0
Восстановительная стоимость площадки в ценах 1969г.	763
Индекс перехода от цен базисного уровня к ценам на 01.01.84г.	1,31
Восстановительная стоимость строительства в ценах 1984г.	1 000
Индекс перехода от цен 1984г. к текущим ценам	35,60
Восстановительная стоимость на дату оценки (1.09.2005г.)	35 600
Дополнительные затраты (5%*35600)	1 780
Восстановительная стоимость площадки на дату оценки (1.09.2005г.) с учетом дополнительных затрат	37 380
Налог на добавленную стоимость, руб.	6 728
Прибыль предпринимателя, руб.	3 738
Полная восстановительная стоимость на дату оценки, руб.	47 846

Полная восстановительная стоимость площадки с асфальтобетонным покрытием на дату оценки (1 сентября 2005г.) равна 47 846 рублей.

Нормативный срок эксплуатации асфальтобетонного покрытия составляет 30 лет. Фактический возраст составляет 9 лет, следовательно, физический износ равен 30%. Получаем сумму износа: руб. Стоимость асфальтобетонного покрытия с учетом износа составляет 33 492 рублей.

Стоимость сооружения резервуаров определим с использованием метода поэлементного расчета. Согласно данному методу восстановительная стоимость объекта (С_в) рассчитывается по формуле:

                                               (2.4)

где Н_пр – ставка налога на прибыль;

К_р – показатель рентабельности продукции;

С_п – полная себестоимость оцениваемого объекта.

                                                    (2.5)

где Ц_э – стоимость комплектующего узла или агрегата;

В – собственные затраты (например, стоимость сборки).

Стоимость комплектующих узлов (Ц_э) берем из периодических коммерческих предложений. В таблице 3.5 приведен расчет полной себестоимости резервуара.

Таблица 2.10 – Определение стоимости сооружения резервуара

Наименование показателя	Сумма, руб.
Стоимость комплектующих узлов (Цэ):
Трубопровод	5 500
Задвижка для нефтепродуктов	350
Огневой предохранитель	790
Клапан приемный	2 100
Замерный трубопровод	3 800
Люк замерный	450
Клапан дыхательный совмещенный	470
Уравнемер «Струна-М» с датчиком	4 300
Трубопровод налива	2 750
Электромагнитный клапан отсечки	950
Фильтр глубокой  очистки	480
Муфта сливная	470
Сливной колодец	800
Технологическая шахта	900
Вентиляционная решетка	500
Железобетонный  колодец	1 800
Ложемент	2 900
Зонд для определения утечек из резервуара	3 100
Двустенный резервуар	45 000
Стоимость сборки и установки (В)	8 500
Полная себестоимость (Сп)	85 910

На основе полученной полной себестоимости рассчитываем восстановительную стоимость объекта по формуле (1.4).

руб.

Нормативный срок эксплуатации резервуара 30 лет. Фактический возраст составляет 7 лет, следовательно, физический износ равен 23%. Получаем сумму износа: руб. Стоимость резервуара на дату оценки с учетом износа составляет 71 821 рублей. На АЗС №443 установлены три таких резервуара, следовательно, стоимость резервуаров составляет 215 463 рублей.

Стоимость оборудования на основе затратного подхода определим с применением индексного метода. При применении индексного метода оценки осуществляется приведение базовой стоимости объекта оценки (первоначальной балансовой стоимости или восстановительной стоимости) к современному уровню с помощью индекса изменения цен по соответствующей группе машин или оборудования за соответствующий период.

Таблица 2.11 – Оценка стоимости оборудования на основе индексного метода

Наименование оборудования	Балансовая стоимость на 1.01.05	Индекс изменения цен	Восстановительная стоимость на 1.09.05
POS-терминал MagiC 6000	34 244	1,08	36 984
Блок бесперебойного питания для ПК и сервера	28 875	1,08	31 185
ККМ Samsung – 4615 RF	27 875	1,08	30 105
Компьютер Evo	28 174	1,07	30 146
Контролер ТРК КУБ-4	10 617	1,08	11 466
Принтер НР Laser Jet 1200 Printer	13 271	1,07	14 200
ТРК Нара-27	13 000	1,08	14 040
ТРК Нара-27	13 000	1,08	14 040
ТРК Нара-27	13 000	1,08	14 040
Фискальный регистратор Штрих RF-F	23 750	1,08	25 650
Итого	205 806	-	221 856

Техническое состояние оборудования определяем методом экспертизы состояния в соответствии со шкалой экспертных оценок (таблица 2.12).

Таблица 2.12 – Шкала экспертных оценок состояния оборудования

Состояние оборудования	Характеристика физического состояния	Процент износа износа,%
Новое  (Нов.)	Новое, установленное и еще не эксплуатировавшееся оборудование в отличном состоянии	0 ¸ 5
Очень хорошее  (ОТС)	Бывшее в эксплуатации оборудование, полностью отремонтированное или реконструированное, в отличном состоянии	5 ¸ 15
Хорошее  (ХТС)	Бывшее в эксплуатации оборудование, полностью отремонтированное или реконструированное, в отличном состоянии	15 ¸ 35
Удовлетворительное  (УТС)	Бывшее в эксплуатации оборудование, требующее некоторого ремонта или замены отдельных мелких частей, таких, как подшипники, вкладыши и др.	35 ¸ 65
Условно пригодное  (УПС)	Бывшее в эксплуатации оборудование в состоянии, пригодном для дальнейшей эксплуатации, но требующее значительного ремонта или замены главных частей, таких, как двигатель, и других ответственных узлов	65 ¸ 85
Неудовлетворительное (НТС)	Бывшее в эксплуатации оборудование, требующее капитального ремонта, такого, как замена рабочих органов основных агрегатов	85 ¸ 95
Непригодное к применению или лом (Нег.)	Оборудование, в отношении которого нет разумных перспектив на продажу, кроме как по стоимости основных материалов, которые можно из него извлечь	95 ¸100

 

На основе данной таблицы определяем сумму накопленного износа по видам оборудования, его остаточную стоимость (таблица 2.13).

Таблица 2.13 – Оценка стоимости оборудования АЗС №443

Наименование оборудования	Состояние	Процент износа	Восстано-вительная стоимость	Сумма износа	Остаточная стоимость
POS-терминал MagiC 6000	УТС	35	36 984	12 944	24 040
Блок бесперебойного питания для ПК и сервера	ОТС	12	31 185	3 742	27 443
ККМ Samsung – 4615 RF	ХТС	18	30 105	5 419	24 686
Компьютер Evo	ХТС	15	30 146	4 522	25 624
Контролер ТРК КУБ-4	ОТС	8	11 466	917	10 549
Принтер НР Laser Jet 1200 Printer	ХТС	30	14 200	4 260	9 940
ТРК Нара-27	УПС	65	14 040	9 126	4 914
ТРК Нара-27	УПС	65	14 040	9 126	4 914
ТРК Нара-27	УПС	65	14 040	9 126	4 914
Фискальный регистратор Штрих RF-F	ХТС	25	25 650	6 413	19 238
Итого		-	221 856	65 595	156 261

Таким образом, стоимость оборудования АЗС №443 на дату оценки составляет 156 261 рублей.

В таблице 2.14 приведены итоги оценки имущества АЗС №443 на основе затратного подхода.

Таблица 2.14 – Результаты оценки имущества АЗС №443 на основе затратного подхода

Наименование имущества	Оценочная стоимость на 01.09.05, руб.
Административное здание	555 513
Площадка с асфальтобетонным покрытием	33 492
Сооружения резервуаров	215 463
Оборудование	156 261
Итого	960 729

Стоимость основных средств предприятия на 01.09.2005г., рассчитанная на основе затратного подхода, составляет 960 729 рублей.

Стоимость нематериальных активов предприятия на дату оценки составляет 107 400 рублей. Финансовые вложения отсутствуют. Текущая стоимость запасов нефтепродуктов – 2 166 240 рублей. Дебиторская задолженность на 01.09.2005г. составляет 195 470 рублей. Текущая стоимость обязательств предприятия, в которые входят займы и кредиты, кредиторская задолженность, - 951 383 руб.

Определяем оценочную стоимость собственного капитала предприятия: руб.

Таким образом, стоимость предприятия, рассчитанная на основе затратного подхода, составляет 2 478 456 рублей.

2.5 Оценка бизнеса сравнительным подходом

Проведем оценку административного здания АЗС №443 сравнительным подходом. Анализ источников информации дал информацию о недавних продажах аналогов данному административному зданию, которая приведена в таблице 2.15.

Таблица 2.15 – Характеристика объектов-аналогов административного здания АЗС №443

Наименование	Местоположение	Дата продажи	Цена за 1 м2, руб.	S, м2	Примечание
1. Административное здание АЗС №201	2-ой км автотрассы Благовещенск - Свободный	Март 2005 г.	82700	26	Шлакоблочное панельное здание, износ – 40%
2. Административное здание АЗС №431	с. Романовка, 50-й км фед. трассы Владивосток - Находка	Август 2005 г.	88450	34	Шлакоблочное панельное здание, износ – 35%
3. Административное здание АЗС №17	Хабаровск, пересечение трассы Гаровка - Ракитное	Январь 2005 г.	80400	32	Шлакоблочное панельное здание, износ – 45%
4. Административное здание АЗС №442	г. Лесозаводск, Автозаправочная, 2	Июль 2005 г.	75180	29	Кирпичное здание, износ – 55%
5. Административное здание АЗС НК Альянс	г. Хабаровск, ул. Морозова	Август 2005 г.	85600	30	Панельное здание, износ – 35%

Примечания: 1. Право собственности на объекты – полное для всех аналогов. 2. Условия продажи – рыночные для аналогов 1, 2, 3, 5, для 4-го аналога – родственные отношения между покупателем и продавцом.

Объект-аналог 4 исключаем из ряда сравниваемых объектов-аналогов, т.к. условия продажи по ним отклоняются от рыночных условий, а корректировку на нетипичную мотивацию приобретения недвижимости учесть очень сложно.

Корректировку по соответствующему параметру производим по отношению к оцениваемому объекту – АЗС №443, т.е. если, например, группа капитальности здания у объекта-аналога №2 выше, чем у оцениваемого объекта, то цену продажи 1 м² объекта-аналога №2 корректируем на коэффициент 0,95, т.к. группа капитальности здания АЗС №443 ниже, следовательно, и цена 1 м² административного здания АЗС №443 должна быть ниже. В качестве параметров корректировки выберем следующие: группа капитальности здания, наличие тепло- и энергоснабжения, наличие охранной и противопожарной сигнализации, качество внутренней отделки, дата продажи, техническое состояние (степень износа).

Таблица 2.15 – Оценка стоимости 1 м² площади административного здания путем введения корректировок

Параметры корректировки	АЗС №443	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 5
Цена продажи за 1 м2, руб.	-	82700	88450	80400	85600
1. Группа капитальности	II	II	I	II	II
Корректировка	1,0	1,0	0,95	1,0	1,0
Скорректированная цена, руб.	-	82700	84028	80400	85600
2. Наличие тепло- и энергоснабжения	Общие сети	Общие сети	Общие сети	Городские сети	Общее энерго-снабжение, автономн. тепло-снабжение
Корректировка	1,0	1,0	1,0	1,0	0,95
Скорректированная цена, руб.	-	82700	84028	80400	81320
3. Наличие охранной и противопожарной сигнализации	Есть	Есть	Есть	Есть	Только противо-пожарная
Корректировка	1,0	1,0	1,0	1,0	1,03
Скорректированная цена, руб.	-	82700	84028	80400	83760
4. Качество внутренней отделки	Простая	Простая	Улучшен-ная	Простая	Улучшен-ная
Корректировка	1,0	1,0	0,98	1,0	0,98
Скорректированная цена, руб.	-	82700	82347	80400	82085
5. Дата продажи	Дата оценки	Март 2005 г.	Август 2005 г.	Январь 2005 г.	Август 2005 г.
Корректировка	1,0	1,04	1,007	1,06	1,007
Скорректированная цена, руб.	-	86008	82923	85224	82660
6. Степень износа, %	43,5	40	35	45	35
Корректировка	1,0	0,98	0,95	1,03	0,95
Скорректированная цена, руб.	-	84288	78777	87781	78527
Средняя стоимость 1 м2 площади объекта, руб.	82343	-	-	-	-

Получили стоимость одного квадратного метра площади административного здания АЗС №443, рассчитанного сравнительным подходом. Умножая данную величину на площадь здания (29 м²), получаем стоимость здания: 29*82 343 = 2 387 947 рублей.

Для оценки асфальтобетонного покрытия используем данные тех же аналогов.

Таблица 2.16 – Оценка стоимости 1 м² площади асфальтобетонного покрытия путем введения корректировок

Параметры корректировки	АЗС №443	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 5
Цена продажи за 1 м2, руб.	-	164	178	163	175
1. Качество материала покрытия	хорошее	хорошее	отличное	удовлетво-рительное	отличное
Корректировка	1,0	1,0	0,98	1,03	0,98
Скорректированная цена, руб.	-	164	174,4	167,9	171,5
2. Качество укладки (поверхности) покрытия	хорошее	хорошее	хорошее	хорошее	отличное
Корректировка	1,0	1,0	1,0	1,0	0,98
Скорректированная цена, руб.	-	164	174,4	167,9	168,1
3. Степень износа, %	30	35	35	45	40
Корректировка	1,0	1,03	1,03	1,07	1,05
Скорректированная цена, руб.	-	169	180	180	176,5
Средняя стоимость 1 м2 площади объекта, руб.	176,4	-	-	-	-

Получили стоимость одного квадратного метра асфальтобетонного покрытия АЗС №443, рассчитанного сравнительным подходом. Умножая данную величину на площадь покрытия (318 м²), получаем стоимость покрытия: 318*176,4 = 56 095 рублей.

Для оценки сооружений резервуаров и ТРК используем данные прейскурантов предприятий-изготовителей и торговых предприятий, предлагающих оборудование для автозаправочных станций (таблица 2.17, 2.18).

Сооружения резервуаров, предлагаемые ОАО «Восток-оборудование», ЗАО «АЗС-оборудование», ООО «Восток Снаб», по технологическим признакам и параметрам являются полностью идентичными сооружениям резервуаров, находящимся на АЗС №443. Они являются двустенными, как и резервуары оцениваемой АЗС, объемом 50 м³, укомплектованы теми же технологическими элементами. Поэтому для получения оценочной стоимости сооружения резервуара АЗС №443 необходимо внести только поправки на износ оборудования.

Таблица 2.17 – Оценка стоимости сооружения резервуара

Параметры корректировки	АЗС №443	ОАО «Восток-оборудование»	ЗАО «АЗС-оборудование»	ООО «Восток Снаб»
Цена продажи, руб.	-	92300	91850	93420
Степень износа, %	23	-	-	-
Корректировка	-	0,77	0,77	0,77
Скорректированная цена, руб.	-	71071	70725	71933
Средняя стоимость, руб.	71243	-	-	-

Таким образом, стоимость одного сооружения резервуара 71 243 рублей. Стоимость работ по установке одного резервуара в Хабаровске составляет 5 000 рублей. С учетом установки сооружений резервуаров и их количества, стоимость сооружений резервуаров на АЗС №442 составляет 228 729 рублей.

Таблица 2.18 – Оценка стоимости топливораздаточных колонок

Параметры корректировки	АЗС №443	НАРА-25Э	НАРА 27М1Э	НАРА 27М1ЭН
Цена продажи, руб.	-	14320	15450	15150
1. Количество раздаточных пистолетов	1	1	1	1
Корректировка	1,0	1,0	1,0	1,0
Скорректированная цена, руб.	-	14320	15450	15150
2. Счетное устройство	Двухсто-роннее роликовое и электронное	Двухстороннее роликовое и электронное	Двухсторон-нее роликовое и электронное	Двухсторон-нее электронное
Корректировка	1,0	1,0	1,0	1,03
Скорректированная цена, руб.	-	14320	15450	15605
3. Мощность двигателя, кВт	0,55	0,55	0,55	0,55
Корректировка	1,0	1,0	1,0	1,0
Скорректированная цена, руб.	-	14320	15450	15605
4. Масса, кг	145	145	145	135
Корректировка	1,0	1,0	1,0	0,95
Скорректированная цена, руб.	-	14320	15450	14825
5. Степень износа, %	65	0	0	0
Корректировка	1,0	0,35	0,35	0,35
Скорректированная цена, руб.	-	5012	5408	5189
Средняя стоимость, руб.	5203	-	-	-

Стоимость топливораздаточной колонки АЗС №443 с учетом износа составляет 5 203 рублей. На АЗС три колонки, следовательно, общая сумма их стоимости на 01.09.2005г. составляет 15 609 рублей.

 Стоимость остального оборудования АЗС №443 оценим путем сравнивания с объектом-аналогом, подобранным для каждого вида оборудования, имеющего идентичные технические параметры и конструктивные элементы и корректировки по производительности оборудования (таблица 2.19).

Таблица 2.19 – Оценка стоимости оборудования здания

Наименование оборудования	Стоимость объекта-аналога, руб.	Коэффициент производительности (соотношение мощности объекта оценки и аналога)	Стоимость оцениваемого объекта, руб.
POS-терминал MagiC 6000	38 360	0,96	36 826
Блок бесперебойного питания для ПК и сервера	27 500	1,00	27 500
ККМ Samsung – 4615 RF	30 540	0,98	29 929
Компьютер Evo	28 900	1,10	31 790
Контролер ТРК КУБ-4	11 650	1,00	11 650
Принтер НР Laser Jet 1200 Printer	14 370	1,00	14 370
Фискальный регистратор Штрих RF-F	25 680	1,05	26 964
Итого	-	-	179 029

Стоимость остального оборудования АЗС, рассчитанного на основе сравнительного подхода, составляет 179 029 рублей. С учетом процента износа данного оборудования, определенного в таблице 3.8, стоимость оборудования составляет 140 700 рублей.

Таблица 2.20 – Результаты оценки основных средств АЗС №443 на основе сравнительного подхода

Наименование имущества	Оценочная стоимость на 01.09.05, руб.
Административное здание	2 387 947
Площадка с асфальтобетонным покрытием	56 095
Сооружения резервуаров	228 729
Оборудование (в т.ч.: ТРК – 15609 руб.; оборудование здания – 140700 руб.)	156 309
Итого	2 829 080

Стоимость основных средств предприятия на 01.09.2005г., рассчитанная на основе сравнительного подхода, составляет 2 829 080 рублей.

Текущая стоимость запасов нефтепродуктов, дебиторская задолженность, текущая стоимость обязательств предприятия те же, что и при использовании затратного подхода. Определяем оценочную стоимость собственного капитала предприятия:

руб.

Таким образом, стоимость предприятия, рассчитанная на основе сравнительного подхода, составляет 4 346 807 рублей.

2.6 Оценка стоимости бизнеса на основе доходного подхода

Проведем оценку АЗС №443 с использованием метода дисконтированных денежных потоков.

Этап 1. Выбор модели денежного потока

Денежный поток будем рассчитывать, добавляя к полученной чистой прибыли (после уплаты налогов) сумму амортизационных отчислений и корректируя затем на изменение собственного оборотного капитала, инвестиций в основные средства и долгосрочной задолженности.

Этап 2. Определение длительности прогнозируемого периода

Начальной границей прогноза принимаем 01.09.2005г. (дату оценки), конечной – 01.01.2009г. Длительность прогнозируемого периода составит 3 года и 4 месяца.

Этап 3. Анализ финансовых результатов; прогноз изменения денежного потока на будущее

Анализ финансовых результатов деятельности АЗС №443 за предыдущие годы проведен во второй главе дипломного проекта.

Руководством предприятия планируется развитие деятельности АЗС №443. Автозаправочная станция №443 находится на 435-ом километре государственной трассы Хабаровск-Владивосток, имеющей высокую пропускную способность автотранспорта. В 2005-2009 годах прогнозируется возрастание грузооборота на данном направлении за счет увеличения автопарка, увеличения производства и грузоперевозок в крае, в связи с этим прогнозируется рост спроса на продукцию и услуги АЗС №443. Увеличение объема продаж нефтепродуктов планируется в размере 20% в год.

Также планируется открытие кафе с ежегодным оборотом 350 тыс. рублей и рентабельностью продаж услуг не менее 10%, мастерской по замене масла и шиномонтажу с ежегодным оборотом 900 тыс. рублей и рентабельностью продаж услуг не менее 10%.

Кроме этого, в 2006 году руководство предприятия планирует реализацию мероприятий по снижению уровня издержек обращения до 16%, так как в 2003-2005 годах значительно увеличился уровень издержек обращения, за счет которого снизилась прибыль предприятия.

В прогноз изменения денежного потока закладывается темп роста цен на нефтепродукты в размере 125%.

На основе указанных данных по планируемым мероприятиям по развитию деятельности АЗС №443 составляем прогноз изменения денежного потока (таблица 2.21).

Таблица 2.21 – Прогноз изменения денежного потока

Наименование показателя	01.09.2005г.- 31.12.2005г.	2006 г.	2007г.	2008г.
1. Реализация нефтепродуктов
1.1. Объем продаж нефтепродуктов, тн	622	1 540	1 848	2 218
1.2. Средняя цена реализации нефтепродуктов без налогов, руб./тн	13 116	16 395	20 494	25 617
1.3.  Выручка от реализации нефтепродуктов без налогов, руб.	8 158 152	25 248 300	37 872 450	56 808 675
1.4. Средняя цена закупки нефтепродуктов без налогов, руб.	9 968	12 460	15 575	19 469
1.5. Затраты на покупку продукции без налогов, всего	6 200 096	19 188 400	28 782 600	43 173 900

Продолжение таблицы 2.21

Наименование показателя	01.09.2005г.- 31.12.2005г.	2006 г.	2007г.	2008г.
1.6. Валовый доход от реализации нефтепродуктов, руб.	1 958 056	6 059 900	9 089 850	13 634 775
1.7. Уровень издержек обращения, %	18,1	16,0	16,0	16,0
1.8. Издержки обращения, руб.	1 476 626	4 039 728	6 059 592	9 089 388
1.9. Прибыль от реализации нефтепродуктов	481 430	2 020 172	3 030 258	4 545 387
1.10. Налог на прибыль	115 543	484 841	727 262	1 090 893
1.11. Чистая прибыль	365 887	1 535 331	2 302 996	3 454 494
1.12. Амортизация	107 121	0	0	0
2. Услуги шиномонтажа
2.1. Выручка от реализации услуг без налогов, руб.
2.2. Рентабельность продаж, %	0	900 000	900 000	900 000
2.3. Прибыль от реализации, руб.	0	10	10	10
2.4. Налог на прибыль	0	90 000	90 000	90 000
2.5. Чистая прибыль	0	21 600	21 600	21 600
3. Услуги кафе	0	68 400	68 400	68 400
3.1. Выручка от реализации услуг без налогов, руб.
3.2. Рентабельность продаж, %	0	350 000	350 000	350 000
3.3. Прибыль от реализации, руб.	0	10	10	10
3.4. Налог на прибыль	0	35 000	35 000	35 000
3.5. Чистая прибыль	0	8 400	8 400	8 400
Общая чистая прибыль предприятия	0	26 600	26 600	26 600
Чистый доход предприятия (с учетом амортизации)	365 887	1 630 331	2 397 996	3 549 494

Этап 4. Расчет ставки дисконта

Для расчета ставки дисконта примем:

-    безрисковую ставку дохода (R_f) в размере 10%;

-    меру систематического риска, вызываемого макроэкономическими и политическими факторами в стране – коэффициент бетта () в размере 0,625;

-    среднерыночную ставку дохода в размере 18%;

-    рыночную премию для малых предприятий – 5,3%;

-    страновой риск – 3%.

Таким образом, ставка дисконта равна 23,3%.

Этап 5. Расчет текущий стоимостей денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды

Расчет текущей стоимости денежного потока за прогнозный период выполняем способом дисконтирования.

Таблица 2.22 – Определение чистого денежного потока предприятия

Наименование показателя	01.09.2005г.- 31.12.2005г.	2006 г.	2007г.	2008г.
Денежный поток CFt (средневзвешенная доходность предприятия), руб.	365 887	1 630 331	2 397 996	3 549 494
Период (t)	0	1	2	3
Коэффициент дисконтирования	1	0,81	0,66	0,53
Чистая текущая стоимость	365 887	1 320 568	1 582 677	1 881 232
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом	365 887	1 686 455	3 269 132	5 150 364

Прибыль в постпрогнозный период не ожидается, следовательно, чистая текущая стоимость денежных потоков за период с 01.09.2005г. по 01.01.2009г. составляет 5 150 364 рублей.

Этап 6. Определение окончательной рыночной стоимости объекта

Для получения окончательной рыночной стоимости АЗС №443 необходимо к сумме чистой текущей стоимости денежных потоков с 01.09.2005г. по 01.01.2009г. прибавить величину собственного капитала предприятия на 01.09.2005г. Сумма средств предприятия по разделу «Капитал и резервы» на 01.09.2005г. составила 2 061 660 рублей.

Следовательно, рыночная стоимость объекта составляет:

2 061 660 + 5 150 364 = 7 212 024 рублей.

Таким образом, рыночная стоимость АЗС №443 на 01.09.2005г., рассчитанная на основе доходного подхода, равна 7 212 024 рублей.

2.7 Согласование результатов

Проведена оценка АЗС №443, на правах собственности принадлежащей ООО «РН-Востокнефтепродукт». Оценка производилась на основе трех вышеуказанных подходов: затратного, сравнительного и доходного. Результаты оценки приведены в таблице 2.23.

Таблица 2.23 – Стоимость предприятия АЗС №443, руб.

Затратный подход	Сравнительный подход	Доходный подход
2 478 456	4 346 807	7 212 024

Необходимость оценки АЗС №443 связана с процессом подготовки управленческого решения в ООО «РН-Востокнефтепродукт» о развитии бизнеса компании, в частности, покупки или строительстве новых АЗС, реконструкции действующих.  

Анализируя полученные данные, можно сделать вывод, что реконструкция АЗС, развитие бизнеса, разработка новых видов услуг является наиболее перспективным управленческим решением для данной АЗС. Этот вывод основан на высокой рыночной стоимости АЗС, рассчитанной на основе доходного подхода. Однако данный подход может оказаться неточным в связи с недостатками прогнозирования доходов предприятия и состояния рынка. Поэтому необходимо учитывать и результаты оценки другими подходами.

В частности, сравнительный (рыночный) метод – наиболее точный метод определения стоимости предприятия на дату оценки, так как он исходит из существующей ситуации, сложившейся на рынке.

В связи с этим, для согласования результатов оценки, присваиваем каждому методу удельный вес: затратный подход – 0,2; доходный подход – 0,3; сравнительный подход – 0,5. Определяем средневзвешенную стоимость предприятия с учетом удельных весов подходов:

.

Таким образом, стоимость предприятия АЗС №443 составляет 4 832 702 рублей.

Заключение

Для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. Повышение стоимости предприятия – один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием.

В настоящей работе проведена оценка стоимости предприятия АЗС №443, являющегося структурным подразделением ООО «РН-Востокнефтепродукт».

В 2003-2004 годах выручка предприятия возросла на 40%, при этом оборот в натуральных единицах измерения увеличился на 18%. Вся реализуемая продукция через АЗС №443 – нефтепродукты головной компании ОАО НК «Роснефть».  АСЗ №443 является финансово устойчивым, имеющим возможности в проведении независимой финансовой политики.

Необходимость оценки АЗС №443 возникла в связи с процессом подготовки управленческого решения в ООО «РН-Востокнефтепродукт» о развитии бизнеса компании, в частности, покупки или строительстве новых АЗС, реконструкции действующих.

Оценка производилась на основе трех подходов: затратного, сравнительного и доходного.

Анализируя данные, полученные в результате оценки АЗС, можно сделать вывод, что реконструкция автозаправочной станции, развитие бизнеса, разработка новых видов услуг является наиболее перспективным управленческим решением для данной АЗС. Этот вывод основан на высокой рыночной стоимости АЗС, рассчитанной на основе доходного подхода. Однако данный подход может оказаться неточным в связи с недостатками прогнозирования доходов предприятия и состояния рынка. Поэтому необходимо учитывать и результаты оценки другими подходами. В частности, сравнительный (рыночный) метод является наиболее точным методом определения стоимости предприятия на дату оценки, так как он исходит из существующей ситуации, сложившейся на рынке.

Оценка стоимости предприятия АЗС №443 на основе затратного подхода проведена с помощью метода стоимости чистых активов, в мировой практике нередко называемого методом накопления активов. Метод стоимости чистых активов основан на определении рыночной стоимости всех активов объекта: материальных (земли, зданий, оборудования, товарно-материальных запасов), финансовых и нематериальных. Стоимость предприятия, рассчитанная на основе затратного подхода, составила 2 478 456 рублей.

При использовании сравнительного подхода рыночная стоимость объекта оценки определена на основе анализа недавних продаж объектов недвижимости, которые схожи с оцениваемым объектом по физическим характеристикам, использованию, доходу, который они производят. Данный подход к оценке предполагает, что рынок для оцениваемого объекта установлен тем же образом, что и для сопоставимых, конкурентных объектов. Стоимость предприятия, рассчитанная на основе сравнительного подхода, составила 4 346807 рублей.

При оценке стоимости на основе доходного подхода использовался метод дисконтирования, который применяется для приведения потока денежных доходов и затрат, распределенных во времени, к одному моменту для получения текущей стоимости денежного потока как стоимости доходоприносящего объекта. Рыночная стоимость АЗС №443., рассчитанная на основе доходного подхода, составила 7 212 024 рублей

Итоговая стоимость предприятия АЗС №443 на 01.09.2005г. с учетом соответствующих удельных весов подходов составила 4 832 702 рублей.

Список литературы

1.     Асаул А. Н. Экономика недвижимости: Учебник, СПб.: Гуманистика, 2003. - 456с.

2.     Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. – 4-е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 416с.

3.     Бердикова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 348с.

4.     Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учеб. пособие для вузов по экон. спец. – М.: ЮНИТИ; ФИНАНСЫ, 1999. – 254с.

5.     Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 720с.

6.     Глен М. Десмонд, Ричард Э. Келии. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 2002.

7.     Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. и др. Оценка бизнеса: Учеб. для вузов по экон. спец. / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 509с.

8.      Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2001. – 416с.

9.     Ковалева Т.И. Оценка стоимости действующего предприятия с помощью программных средств // Теория и практика управления. – 2004. - №3 // http://www.jurenergo.kiev.ua/statti/OCENKA.doc

10.             Оценка бизнеса. Под ред. Грязновой А. Г., Федотовой М. А. М.: Финансы и статистика, 2000 г. – 456с.

11.              Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие / Под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. – М.: Экмос, 2000. – 352с.

12.             Оценочная деятельность в экономике: Учебное пособие. – М.: ИКЦ «МарТ»; Ростов н/Д: Издательский центр «МарТ», 2003. – 304 с.

13.              Организация и методы оценки предприятия (бизнеса). Учебник. Под ред. В. И. Кошкина. М.: ИДК «ЗШШ>, 2002 г. – 265с.

14.              Пещанская И.В. Финансовый менеджмент: краткосрочная финансовая политика: Учебное пособие для вузов / И.В. Пещанская. – М.: Издательство «Экзамен», 2005. – 256с.

15.              Синельников Д.А. Оценка стоимости бизнеса  // Финансовый менеджмент. - №3. – 2001. // http://www.dis.ru/fm/arhiv/2001/3/6.html

16.              Таль Г.К. и др. Оценка предприятий: Доходный подход / Таль Г.К., Григорьев В.В., Бадаев Н.Д., Гусев В.И., Юн Г.Б. – М., 2000.

17.              Федотова М. А., Уткин Э. А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Изд-во «ЭКМОС», 2000 г. – 265с.

18.              Черкашина Т.А. Оценка собственности: Учебно-методический комплекс. – Ростов н/Д: РГЭУ, 2001.

19.              Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса): Учебное пособие. – Новосибирск: НГТУ, 2004. – 128 с.

20.              Щербакова Н.А. Принятие эффективных управленческих решений на основе результатов оценки стоимости предприятия // Экономика и организация эффективного использования и устойчивого развития трудового потенциала предприятия. – Новосибирск: НГТУ, 2003.