Содержание

Введение. 3

1. Теоретическая часть. 4

Аккаунтинг для российских предприятий. 4

1.1. Валютный риск и международный аккаунтинг: общее представление. 4

1.2. Альтернативные методы трансляции международных  операций и финансовой отчетности. 5

1.3. Валютный контрактный (операционный риск) 11

2. Практическая часть. 14

Задача 1. 14

Задача 2. 16

Заключение. 19

Список литературы.. 21

Введение

Большое количество промышленно-торговых фирм, банков, правительств и физических лиц осуществляют различные между­народные валютно-финансовые операции. Эти операции могут иметь существенное влияние на общую эффективность деятель­ности экономических субъектов, в том числе российских, кото­рые в последние годы активно участвуют в международных валютно-финансовых операциях. С этим обстоятельством связана актуальность и практическая значимость изучения международ­ных финансов.

Современный этап развития мировой экономики в целом и международной торговли в частности характеризуется усилени­ем процессов интеграции, либерализации и повышения степени открытости национальных экономик.

Целью данной работы является исследование системы аккаунтинга для современных  российских предприятий

Поставленная цель конкретизируется рядом задач:

1. рассмотреть  общее понятие валютного риска и международного аккаунтинга

2. рассмотреть альтернативные методы трансляции  международные операций и  финансовой отчетности

3. в практической  части привести подробное решение задач.

1. Теоретическая часть

Аккаунтинг для российских предприятий

1.1. Валютный риск и международный аккаунтинг: общее представление

Валютно-курсовый риск можно определить как степень, в ко­торой изменения обменного курса могут отрицательно воздейст­вовать на нетто-стоимость фирмы (банка). Заметим, что колеба­ния валютного курса отражаются либо на бухгалтерской отчет­ности фирмы (банка), либо на состоянии остатков их денежных средств, а в более широком контексте  их конкурентоспособ­ности. В этом смысле валютный риск подразделяют на аккаунтинговый (учетный, бухгалтерский) риск и валютно-экономический (конкурентный) риск.

Так, аккаунтинговый риск возникает в силу того, что измене­ния валютного курса могут негативно отразиться на нетто-стоимости фирмы (банка) при конвертировании финансовой отчет­ности по внешнеэкономическим операциям из иностранной ва­люты в отечественную. При этом возможность появления пере­счетных потерь выражается в понятии "трансляционный риск"[1].

В целом валютные активы и обязательства, транслируемые по текущему курсу, под влиянием колебаний курсов иностранных валют изменяют свою стоимость, выраженную в отечественной валюте. Такие отчетные величины рассматриваются как риско­вые. Наоборот, валютные активы и обязательства, транслируе­мые по историческому курсу, будут сохранять свою стоимость в отечественной валюте. Следовательно, они не подвержены рис­ку потери стоимости в результате неблагоприятного изменения обменных курсов, т.е. не являются рисковыми позициями. Ко­личественно трансляционный валютный риск представляет со­бой разность между активами и обязательствами, подверженны­ми риску обесценивания в результате неблагоприятного измене­ния валютных курсов.

Кроме того, фирмы (банки) подвержены риску неблагоприят­ного воздействия изменений курсов иностранных валют на свои денежные потоки в том виде, в каком они отражены в движении остатков денежных средств на текущих валютных счетах. Такой валютно-курсовой риск называют валютным экономическим рис ком. В более широком смысле он связан с тем, что неблагопри­ятные долговременные устойчивые изменения валютно-курсовых трендов могут вызвать негативное влияние на конкурентные позиции фирмы (банка).

Наконец, говорят об операционном, или контрактном, валютно-курсовом риске. Фирмы (банки) подвержены ему в силу того, что результаты их отдельных сделок могут оказаться неблаго­приятными под воздействием изменений курсов иностранных ва­лют. Операционный валютный риск рассматривается как разно­видность и валютно-экономического, и аккаунтингового риска.

1.2. Альтернативные методы трансляции международных  операций и финансовой отчетности

Компании (банки), осуществляющие международные опера­ции, имеют активы и обязательства, доходы и расходы, деноминированные в иностранных валютах. Однако финансовое сооб­щество и инвесторы в стране базирования родительской фирмы (банка) интересуются величинами, выраженными в отечествен­ной валюте. Следовательно, валютные позиции в балансе и в отчете о доходах должны быть конвертированы в отечественную валюту[2].

Если с момента осуществления первичных бухгалтерских за­писей и до момента составления отчетности изменятся валют­ные курсы, то это может привести к трансляционным доходам или убыткам. Трансляционный риск (как возможность неблагоприятного воздействия на финансовую отчетность фирмы или банка изменений обменных курсов валют) измеряется как раз­ность между активами и обязательствами, подверженными рис­ку такого типа.

Дискуссии в среде специалистов по бухгалтерскому учету кон­центрируются на том, какие активы и обязательства следует при­знать подверженными валютно-курсовому риску, а также на том, в какой момент времени аккаунтицговые инвалютные доходы и убытки должны быть признаны (отражены на счете доходов).

В этой связи важно отметить, что такие доходы и убытки явля­ются аккаунтинговыми (бухгалтерскими) по характеру, т.е. не обусловливают с необходимостью денежных потоков.

Обычно рассматривают четыре базовых гипотетических мето­да трансляции международных операций и финансовой отчет­ности в иностранной валюте, которые условно обозначают как текущий/нетекущий, монетарный/немонетарный, временной (срочный) методы, а также как метод валютной трансляции по текущему обменному курсу. При этом на практике аккаунтинговые валютно-финансовые стандарты, реально применяемые в раз­личных странах, как правило, комбинируют в той или иной мере элементы различных из перечисленных методов. Наряду с этим существуют вариации каждого трансляционного метода.

Текущий \ нетекущий метод  валютной трансляции

Теоретическая основа этого метода базируется на характере срочности различных позиций баланса и счета доходов эконо­мического субъекта. До 1986 г. текущий/нетекущий метод транс­ляции использовался почти всеми мультинациональными кор­порациями США. В соответствии с этим способом учета все те­кущие активы (требования) и обязательства в инвалюте (т.е. те, платежи по которым должны быть осуществлены в течение от­четного года) иностранного подразделения фирмы (банка) транслируются в отечественную валюту по текущему обменному курсу, т.е. по курсу на момент составления финансового отчета[3].

Каждый нетекущий (долгосрочный) актив или обязательство, выраженные в иностранной валюте, транслируются на консоли­дированный баланс по своему историческому курсу, т.е. по кур­су, который существовал во время приобретения актива или при­нятия обязательства экономическим субъектом.

Следовательно, при применении текущего/нетекущего мето­да пересчета зарубежное подразделение фирмы (банка) с пози­тивным нетто-оборотным капиталом, выраженным в валюте стра­ны базирования, понесет трансляционные убытки при девальва­ции местной валюты относительно валюты родительской фирмы за отчетный период при консолидации баланса. Наоборот, оно получит дополнительные прибыли в случае ревальвации мест­ной валюты. Если же нетто-оборотный капитал зарубежного под­разделения негативен, то результаты будут прямо противополож­ными.

Кроме воздействия на баланс фирмы или банка, изменение валютного курса воздействует на различные позиции счета при­былей и убытков экономического субъекта. При использовании текущего/нетекущего метода пересчета валютные позиции транс­лируются, как правило, по среднему валютному курсу за отчет­ный период. Исключение составляют лишь те доходные и рас­ходные статьи, которые связаны с нетекущими (долгосрочными) требованиями и обязательствами. Эти валютные позиции (на­пример, амортизационные расходы) транслируются по такому же курсу, что и корреспондирующие балансовые статьи (т.е. в данном случае по историческому).

Монетарный\немонетарный  метод валютной трансляции

Идея монетарного/немонетарного метода валютной трансля­ции построена на проведении различия между денежными и не­денежными активами и обязательствами экономических субъек­тов и соответственно на различии в доходах и расходах, генери­руемых монетарными и немонетарными активами и обязатель­ствами[4].

Так, монетарными (денежными) активами и обязательствами фирмы или банка являются статьи, которые представляют собой требования или обязательства на фиксированную сумму иностран­ной валюты, а немонетарными (неденежными) - физические активы и обязательства. При этом денежные статьи, выражен­ные в иностранной валюте (например, денежные средства, счета и векселя к платежу и получению, долгосрочный долг) трансли­руются по текущему курсу на момент составления отчетности. Неденежные же статьи (например, запасы, фиксированные активы, долгосрочные инвестиции) транслируются по своим исто­рическим курсам.

Далее, статьи счета прибылей и убытков, так же как и в слу­чае использования текущего/нетекущего метода пересчета, транс­лируются преимущественно по среднему обменному курсу за от­четный период. Исключением являются доходные и расходные статьи, производные от немонетарных активов и обязательств. Эти статьи (в первую очередь, амортизационные расходы, из­держки проданных товаров) транслируются по тому же курсу, что и корреспондирующие балансовые статьи (которыми в дан­ном случае являются фиксированные активы и запасы). В ре­зультате валютные издержки проданных товаров транслируются по историческому курсу, который может отличаться от курса, который используется для трансляции продаж, деноминированных в иностранной валюте.

Временной (срочный) метод

Этот метод валютного пересчета считается модифицирован­ной версией монетарного/немонетарного метода. Разница заклю­чается в том, что при использовании монетарного/немонетарно­го метода запасы всегда транслируются по историческому курсу. При временном методе (temporal method) запасы обычно транс­лируются по историческому курсу, но могут быть пересчитаны по текущему обменному курсу. Это делается в том случае, если на балансе различные компоненты запасов показаны в балансе по рыночной стоимости[5].

Однако, несмотря на схожесть, теоретические базы каждого из этих двух методов трансляции различны. Так, при примене­нии монетарного/немонетарного метода пересчета выбор обмен­ного курса для трансляции базируется на типе активов или обя­зательств. При применении же временного метода он базируется на подходе, лежащем в основе оценивания балансовых издержек (исторический или рыночный). При системе оценки издержек по историческим ценам, которая действует в настоящее время в США, многие американские теоретики аккаунтинга считают, что временной метод является более приемлемым методом для ва­лютной трансляции результатов работы фирм в этой стране.

Статьи счета инвалютных прибылей и убытков обычно, как и в двух предыдущих случаях, транслируются по среднему (за от­четный период) обменному курсу. Однако издержки (стоимость) проданных товаров и амортизационные (по оборудованию и дол­гу) начисления транслируются по историческому курсу, если соответствующие балансовые статьи, от которых данные виды доходов и расходов являются производными, учитываются на балансе по историческим ценам, т.е. ценам приобретения акти­вов или вступления в обязательства.

Метод валютной трансляции по текущему обменному курсу

Метод валютной трансляции по текущему обменному курсу, или, проще, метод текущего курса, является наиболее простым. В соответствии с ним все балансовые и доходно-расходные ста­тьи, выраженные в иностранной валюте, транслируются по те­кущему обменному курсу на момент составления отчетности.

Этот метод официально рекомендован Институтом лицензи­рованных аккаунтеров Великобритании. Именно поэтому он ши­роко применяется британскими компаниями. Если при исполь­зовании этого метода активы фирмы, деноминированные в не­которой иностранной валюте, превышают ее валютно-деноминированные обязательства в той же самой валюте, то девальва­ция (снижение курса) иностранной валюты против отечественной приведет к валютным потерям, а ревальвация (увеличение кур­са) - к дополнительным валютным доходам.

Иногда применяется вариация этого пересчетного метода, когда по текущему курсу транслируются все активы и обязатель­ства, исключая лишь нетто-фиксированные активы, отражаемые в консолидированном балансе по историческому обменному кур­су. Соответственно и доходы (расходы), производные от долго­срочных активов, будут пересчитываться не по обменному курсу на момент составления отчетности, а по историческому курсу.

Итак, в целом на счете доходов (почти индифферентно к мето­ду пересчета, применяемому к балансовым валютным позициям) выручка от продажи, а также процентные платежи (и поступле­ния) обычно транслируются по среднему историческому обмен­ному курсу, который превалировал в течение соответствующего отчетного периода. Далее, величина амортизации фиксирован­ных инвалютных активов пересчитывается по историческому обменному курсу на момент учета соответствующих активов на балансе. Часть общих и административных расходов, а также издержки от проданных товаров транслируются по историческому обменному курсу. Наконец, остальные статьи транслируются по текущему обменному курсу.

Основные методы трансляции укрупненных балансовых ста­тей в обобщенной форме представлены в табл. 1.

Таблица 1

Методы валютного пересчета агрегированных позиций баланса

 

Балансовые статьи

Текущий/ нетекущий метод

Монетарный/ немонетарный метод

Временной (срочный ) метод

Метод текущего курса

I. Активы

1.      Валютные средства

2.      Рыночные ценные бумаги (по рыночной стоимости)

3.      Счета к получению

4.      Запасы (по стоимости)

5.      Фиксированные активы

II. Обязательства

1.      Текущие обязательства

2.      Долгосрочный долг

3.      Капитал

Т

Т

Т

Т

И

Т

И

Остаток

Т

Т

Т

И

И

Т

Т

Остаток

Т

Т

Т

И

И

Т

Т

Остаток

Т

Т

Т

Т

Т

Т

Т

Остаток

Примечание. Т - активы и обязательства транслируются по текущему курсу или по курсу, превалирующему на дату составления баланса; И - активы и обязательства транслируются по историческому курсу.

1.3. Валютный контрактный (операционный риск)

Валютный контрактный риск для фирмы (банка) возникает в силу существования для фирмы опасности понести в будущем убытки по уже заключенному контракту (торговому или кредит­ному), деноминированному в иностранной валюте, в результате неблагоприятного изменения обменного курса соответствующей иностранной валюты. Так, предположим, что фирма Х из страны А продает товары фирме Y из страны В. Такой контракт обычно оплачивается на некоторую будущую дату. Если платеж по этой продаже будет осуществляться в валюте страны покупателя, то фирма-продавец, заключив данный торговый контракт, примет на себя валютно-курсовой контрактный риск. Если же платеж по такой продаже будет осуществляться в валюте страны продав­ца, то валютно-курсовой контрактный риск будет нести фирма-покупатель.

Примерно то же самое, с понятными оговорками, можно отне­сти к валютно-курсовым рискам, которые берут на себя: а) в рам­ках соглашения о международном кредите (в иностранной валю­те для одной из сторон) соответственно кредитор (банк, фирма) и заемщик (другой банк, фирма); б) в рамках сделки междуна­родного небанковского финансирования соответственно инвес­тор (банк, фирма, институциональные инвесторы, частные лица) и заемщик-эмитент (банк, фирма, правительственные агентства).

Такого типа валютно-курсовой контрактный риск имеет как аккаунтинговые, так и реальные последствия, которые выража­ются в изменении денежных потоков фирмы (банка). Именно поэтому данный тип валютно-курсового риска рассматривают и как аккаунтинговый риск, и как валютно-экономический риск. Здесь мы охарактеризуем лишь основные аккаунтинговые пос­ледствия валютно-курсового контрактного (операционного) риска[6].

Так, валютный контрактный риск компании (банка) измеря­ется в каждой отдельной иностранной валюте. Количественно он равен разности между будущими денежными притоками и оттоками в каждой валюте, зафиксированными в различных кон­трактах (т.е. он равен нетто-валютному потоку компании (бан­ка), по которому она (он) имеет зафиксированные в контракте обязательства или требования). Таким образом, понятие валют­но-курсового контрактного риска во многом соответствует по­нятию открытой валютной позиции, т.е. валютно-финансовому состоянию фирмы (банка), при котором инвалютные требования не покрыты (не равны) инвалютным обязательствам. При этом если требования превышают обязательства в иностранной валю­те, то фирма (банк) имеет открытую "длинную" позицию. Это подвергает экономического субъекта риску (в нашем случае, аккаунтинговому) снижения курса соответствующей иностранной валюты. Наоборот, если требования меньше, чем обязательства в соответствующей валюте, то фирма (банк) имеет "короткую" валютную позицию. Это подвергает экономического субъекта рис­ку повышения курса иностранной валюты. При этом некоторые из незакрытых (не исполненных пока) контрактов отражаются на балансе фирмы (банка). К ним отно­сятся, например, долговые обязательства (счета к платежу, век­селя по срочным займам, облигационные займы), счета к полу­чению (дебиторская задолженность), предоставленные кредиты, сделанные инвестиции в инструменты денежного и капитально­го рынка, привлеченные депозиты, "купленные фонды".

В то же время другие обязательства не отражаются напрямую в балансе фирмы (банка) до их исполнения (полного или частичного). К ним относятся, например, такие обязательства, как контракты на будущие продажи или покупки. Кроме того, в эту же категорию входят и условные (контингентные внебалансовые) обязательства (в том числе юридически оформленные кредитные линии, предоставленные гарантии).

2. Практическая часть

Задача 1

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Выполнить валютную трансляцию  статей баланса  дочернего предприятия российской фирмы  текущим\ нетекущим методом  и временным  (срочным) методом при следующих валютных  значениях статей   в тыс . евро

Таблица 2

Исходные данные

Статьи баланса

Сумма

1. Основные средства

12000

2. Долгосрочные финансовые вложения

1800

3.Запасы

13600

4. Денежные средства

2500

5. Дебиторская задолженность

16800

6. Уставной капитал

2700

7. Прибыль отчетного года

5500

8. Фонды и резервы

16200

9. Долгосрочные займы

1600

10. Краткосрочные кредиты банков

3700

11. Краткосрочная кредиторская задолженность

17000

         Определить величину трансляционного риска , если курсы валют  за отчетный период  выросли на 20% по евро  при котировках на начало периода:

- курс на начало периода, руб.\ 1 евро – 31,2 руб.

- исторический курс приобретения  внеоборотных активов – 27  руб.

- то же оборотные активов – 26,8 руб.

РЕШЕНИЕ

Таблица 3

Актив

Пассив

1. Внеоборотные активы – 13800

3. Капитал – 24400

1.1.Основные средства – 12000  

3.1. Уставной капитал-2700

1.2. Нематериальные активы- 0

3.2. Прибыль – 5500

1.3. Долгосрочные вложения- 1800

3.3. Фонды – 16200

2. Обротные активы – 32900

4. Долгосрочные займы- 1600

2.1. Запасы – 13600

5. Краткосрочные займы – 3700

2.2. Дебиторская задолженность – 16800

6. Кредиторская задолженность  - 17000

2.3. Касса – 2500

ИТОГО  - 46700

ИТОГО – 46700

К тек = 31,2

К и внеоб ак = 27

К и об акт = 26,8

Таблица 4

Актив

Пассив

1. Внеоборотные активы – 372600

3. Капитал – 761280

1.1.Основные средства – 324000

3.1. Уставной капитал-84240

1.2. Нематериальные активы- 0

3.2. Прибыль – 171600

1.3. Долгосрочные вложения- 48600

3.3. Фонды – 505440

2. Обротные активы – 881720

4. Долгосрочные займы- 49920

2.1. Запасы – 364480

5. Краткосрочные займы – 115440

2.2. Дебиторская задолженность – 450240

6. Кредиторская задолженность  - 530400

2.3. Касса – 67000

ОСТАТОК – 202720

ИТОГО  - 1254320

ИТОГО – 1254320

        

         Сумма трансляционного риска  составляет 202720 руб.

ОТВЕТ

         Величина трансляционного риска равна 202720 руб.

Задача 2

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Японский экспортер  поставил товаров в США на сумму  150 млн. долл. США  с отсрочкой платежа  на 90 дней. Опишите возможные варианты  хеджа, рассчитайте выгоды  (потери) экспортера , импортера при следующих исходных данных

Таблица 5

Исходные данные задачи

Показатель

Значение

Спот- курс на дату сделки, иена  Японии \ долл. США

110

Форвардный курс  на 90 дней

95

Фактический курс к моменту платежа

1,3

Отговорка нейтральной зоны, иена \ долл  +/-%

7

Процентная ставка по доллару, % в год

9

Процентная ставка по иене, % в год

6

РЕШЕНИЕ

1. Простой хедж

ЭКСПОРТЕР

18.01.2005  на продажу        150 млн. долл.

r =  0,95

t = 90 дн

17.04.2005  продает от продажи товаров :

         150млн. долл. : 0,95 = 157,9 (млн. иен)

Пусть 17.04.2005 SR = 1,3, тогда:

Без хеджирования: 150 : 1,3 = 115,4 (млн. иен)

         Выгода экспортера: 157,9 – 115,4 = 42,5  (млн. иен)

Таким образом, экспортер имеет выгоду в сумме 42,5 млн. иен

2. Хеджирование с  использованием инструментов  денежно- кредитного  рынка:

         Пусть процентная ставка  по иене равна r иена = 6% в год

         А процентная ставка по доллару равна r долл  = 9% в год

         ЭКСПОРТЕР

18.01.2005 :

- размещение  иен  на депозит (вклад):  х * (1+0,06 * 0,25 ) = 157,9

Отсюда ,  х = 157,9 : 1,015 = 155,6 (млн. иен)  (депозит)

- конверсия (перевод): у : 1,1 = 155,6

Отсюда , у = 155,6 * 1,1 = 171,16 (млн. дол.)

- заимствование  в сумме 171,16 млн. долл.  На 90 дней

17.04.2005 : на депозите 157,9 млн. иен

- за счет поступления  валовой выручки произведено гашение кредита:

1. кредит  171,16 млн.  долл.

2. процент: 171,16 * (9:4):100  =  3,86 (млн. долл.)

4. итого : 171,6 + 3,86= 175,46 (млн. долл.)

5. потери экспортера: 150 млн. долл. – 175,46 млн. долл. = 25,46 (млн. долл.)

         Результат:

157,9 млн. иен

25,46 млн. долл – потери:

17.04 2005  SR = 1,3, тогда:

Потер и в иенах:

25,46 : 1,3 = 19,6 (млн. иен)

Результат  экспортера ( с потерями)

157,9 – 19,6 = 138,8 (млн. иен)

3. Хеджирование   с использованием разделения валютного риска

Оговорка нейтральной зоны -  это допустимая  вариация  наиболее вероятного курса , при котором стоимость  платежа не пересчитывается.

Курс к моменту платежа SR = 1,3

Форвардный курс FR 90 дней = 0,95

Пусть оговорка нейтральной  зоны составляет +/- 7%

0,95 * 0,93                          0,95                        0,95 * 1,07        1,1

0,883                                                                         1,017

                150 млн. долл:                                                        150 млн дол. :

                0,883 =                                   157,9 млн. иен               1,07 =

                169,7  млн. иен                                                         140,2 млн. иен

Новый курс:  (1,1 – 1,07): 0,5 +1,2= 1,26 – наиболее вероятный курс

Стоимость платежа:

157,9  млн. иен * 1,26 = 198,9 (млн. долл)

Результат:

Потери импортера: (150 – 198,9) = - 48,9 (млн. дол.)

Экспортер: 198,9 : 1,1 = 180,8 (млн. иен)

Выигрыш экспортера: 180,8 – 140,2 = 40,6 (млн. иен)

Заключение

Мы рассмотрели концепцию риска неблагоприятного изме­нения валютного курса с аккаунтинговой точки зрения. Так, од­ной из задач фирмы является транслирование в отечественную валюту тех статей финансовой отчетности, которые первоначально были деноминированы в иностранной валюте. Если при этом (с момента проведения соответствующей операции и до момента составления финансовой отчетности (трансляции) изменятся обменные курсы соответствующих валют, то это может привести к трансляционным доходам или убыткам отчетной единицы. В данной главе были охарактеризованы четыре принципиальных трансляционных метода, имеющихся в распоряжении фирмы (банка), а также достаточно типичная их эволюция на примере США.

При этом необходимо заметить, что безотносительно к приме­няемому в той или иной стране методу валютной трансляции измерение валютного аккаунтингового риска концептуально оди­наково. Оно включает определение того, какие активы и обяза­тельства, деноминированные в иностранной валюте, будут транс­лироваться по ее текущему обменному курсу, а какие - по исто­рическому. При этом первые статьи рассматриваются как риско­вые (чувствительные к риску), тогда как последние статьи - как нерисковые. Трансляционный риск измеряется как разность меж­ду рисковыми активами и обязательствами, т.е. как величина открытой валютной позиции фирмы (банка).

Важная черта аккаунтингового определения валютно-курсового риска - это фокусировка рассуждений на том, каким обра­зом изменения валютных курсов оказывают воздействие на фи­нансовую отчетность фирмы (банка). Однако подобная фокуси­ровка может дать неверную информацию относительно реаль­ных валютно-экономических рисков, которым подвержена фир­ма (банк). Это относится к случаю, когда рассматриваются лишь возможные аккаунтинговые последствия изменений валютных курсов и в то же время игнорируются эффекты, которые эти изменения могут оказать на действительные будущие денежные потоки.

Список литературы

1.     Авдокушин Е.К. Международные экономические отношения. - М.: Мысль, 2002.

2.     Бурда М., Виплош  Ч. Макроэкономика. Европейский текст. – СПб.: Судостроение, 2003.

3.     Камаев В.Д. Экономическая теория. - М.: Владос, 2003

4.     Миклашевская Н. А.,  Холопов А. В.Международная экономика  - М.:  Дело и Сервис, 2003

5.     Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под редакцией Красавиной Л.Н.  - М.: Финансы и статистика, 2003.

6.     Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений / Под редакцией Круглова В.В - М.: Инфра-М, 2002

7.     Федоров М.В.Валюта, валютные системы и валютные курсы  - М.:  Логос, 2002

8.     Хасбулатов Р. И. Мировая экономика - М.: Инсан, 2002

[1] Миклашевская Н. А.,  Холопов А. В.Международная экономика  - М.:  Дело и Сервис, 2003

[2] Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений / Под редакцией Круглова В.В - М.: Инфра-М, 2002

[3] Федоров М.В.Валюта, валютные системы и валютные курсы  - М.:  Логос, 2002

[4] Миклашевская Н. А.,  Холопов А. В.Международная экономика  - М.:  Дело и Сервис, 2003

[5] Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под редакцией Красавиной Л.Н.  - М.: Финансы и статистика, 2003

[6] Хасбулатов Р. И. Мировая экономика - М.: Инсан, 2002