Оптимизация экономических решений с учетом риска и неопределнности

Управление риском должно осуществляться в несколько этапов[3].

1. Определение целей и создание предпосылок. Данный этап предполагает установление общих целей и параметров, в пределах которых конкретный риск или группа рисков могут быть изучены и приняты решения по ним. Эти границы могут рассматриваться с точки зрения стратегических и организационных аспектов.

Стратегические аспекты это, прежде всего, определение взаимоотношений между предприятием и окружающей его внешней средой, установление слабых и сильных сторон предприятия. В этой связи, особенно важно, установление тех критических параметров в позиционировании организации во внешней среде, которые могут снизить или расширить возможности предприятия, в случае наступления неблагоприятных или благоприятных событий.

Организационные аспекты предполагают установление целей и задач для различных иерархических ступеней управления предприятием, и распределение ответственности между ними за различные типы принятия решения. Основная идея такого распределения заключается в том, что решения принятые по управлению того или иного риска, в зависимости от типа, могли быть практически реализованы соответствующими структурными подразделениями.

2. Идентицифирование рисков. На этом этапе, необходимо определить список тех рисков, которым может быть подвержено предприятие, выявить какие из них являются более важными, какие менее. Кроме этого, целью идентицифирования рисков является и выявление тех событий (как неблагоприятных, так и благоприятных), которые могут оказать существенное влияние на функционирование предприятия в случае их наступления. Это, прежде всего, разрешение таких вопросов, как - когда, почему и как наступят сопряженные с риском события, и каким образом предприятие может отреагировать на них.

Следует отметить, что, учитывая многообразие и специфику проявления различных видов рисков в сельском хозяйстве, его обширный характер идентицифирование рисков, а тем более адекватное реагирование на них, не всегда является простой задачей. Безусловно, существуют некоторые риски, которые являются редкими и необычными, и поэтому трудными с точки зрения их выявления.

3. Анализ рисков. Анализ рисков состоит из двух этапов: определение возможностей наступления рисков с точки зрения их вероятностей; и оценка возможных последствий. Другими словами, с точки зрения неформального анализа, необходимо выявить какие риски являются “маловероятными” и какие “весьма вероятными”, а также оценить возможные последствия с точки зрения их уровня воздействия на предприятие в целом (“несущественные”, “серьезные”, “катастрофические” и т.д..). Основная задача, такого рода неформального анализа заключается в том, чтобы отделить те риски, которые являются “низко-вероятными” и “несущественными”, от тех, которые являются “более вероятными” и “катастрофическим”, и заниматься ими более подробно, всесторонне, используя системный анализ.

Как правило, в литературе различают два способа определения вероятности: объективный и субъективный.

Вероятность считается объективной, если ее можно определить с помощью математических методов или же путем статистических исследований, анализа накопленного опыта. Наиболее простой пример объективной вероятности: монета при подбрасывании ложится вверх “решкой” с вероятностью 0.5 (или 50%). Следует отметить, что вероятность будет определена объективно, если поступит достаточно информации для того, чтобы прогноз оказался статистически достоверным. Так, даже в нашем примере, монета может лечь “решкой” в 3, 4, 5, 6, 7 и т. д. раз из серии в 10 попыток. Чем больше будет количество подбрасываний, тем более достоверным будет результат - в 50 % случаев монета ляжет верх “решкой”.

Однако, во многих случаях организации не располагают достаточным количеством информации для того, чтобы объективно оценить вероятность, и это особенно актуально для предприятий работающих в сфере АПК. В такой ситуации руководитель может отдать предпочтение тому или иному варианту, используя суждения о возможности свершения альтернатив с той или иной субъективной вероятностью.

4. Оценка рисков. Этап “оценка рисков” тесно связан и следует за анализом рисков. Здесь особое внимание обращается на те риски, к которым существующие методы управления риском не подходят, и поэтому последующие мероприятия по управлению ими становятся необходимыми. В оценке приемлемости риска, важное значение имеет определение уровня не принятия риска. Очевидно, что данный уровень находится в обратной зависимости от общей стоимости имущества предприятия.

Затем организация должна подсчитать, в какой степени она готова покрыть финансовые расходы, связанные с уже определенными рисками, и если не готова, переходить к следующему этапу управления рисками - контролю риском.

5. Управление рисками. Она включает в себя разработку мероприятий, направленные на снижение вероятности возможного риска, исключение или попытку его избежать, а также уменьшение серьезности риска в случае его наступления. Кроме того, необходимо заботиться о том, как покрыть финансовый ущерб от рисков, которые окажутся ни допустимыми, ни контролируемыми на допустимом уровне. Для этого необходимо разработать меры с целью распределения финансовых потерь по времени так, чтобы смягчилось финансовое давление, под которым окажется организация в случае появления серьезных убытков.

Эффективное управление риска включает предвидение и прогнозирование возможных трудностей и планирование мероприятий, с целью уменьшения неблагоприятных последствий, а не просто реагировать на неблагоприятные события после того, как они уже произошли. Таким образом, на наш взгляд, два первичных аспекта управления риска:

предвидение и прогнозирование возможностей наступления неблагоприятных условий хозяйствования и разработка мер, направленные на уменьшения вероятности проявления таких событий;

разработка мероприятий, направленных на снижение неблагоприятных последствий, в случае если они уже произошли.

Например, управление риском в области сельскохозяйственной техники и оборудования могло включить капитальный ремонт старой техники перед началом напряженного периода работ, чтобы уменьшить шансы основных поломок. Также, в течении посевных и уборочных работ, следовало бы иметь запасы основных запасных частей, которые подвержены частой поломки. Конечно, запасные части не предотвращают поломку, но неблагоприятные последствия будут гораздо ниже, если будет произведен оперативный ремонт техники, с использованием имеющихся запасных частей. Для управления рисками можно также использовать хеджирование, с помощью которого предприниматели могут сузить область возможных нежелательных результатов (отказываясь от дополнительных доходов в случае повышения цен на рынке, но защищаясь от убытков при понижения цен).

Проверка и обзор. Очевидно, что раз план по управлению тем или риском был принят и осуществлен, то естественно он должен быть в процесс реализации проверен. Более того, в связи с тем, что управление риском осуществляется в условиях неполной информации о возможных будущих последствиях принятого решения, то весьма вероятно, что многие аспекты принятой стратегии риск- менеджмента могут оказаться не неудовлетворительными. Поэтому, этап “проверка и обзор” обязателен и призван установить - как работает принятая стратегия и тактика риск–менеджмента, и в зависимости от этого (в случае необходимости) внести соответствующие коррективы.

Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:

·        диверсификация;

·        приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

·        лимитирование;

·        самострахование;

·        страхование;

·        страхование от валютных рисков;

·        хеджирование;

·        приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;

·        учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.

Диверсификация - это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.

Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – САРМ)

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.

Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.

Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование (англ. heaging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge - изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного контракта.