Содержание
1.
Теоретическая часть. 3
1.1. Характеристика законодательной базы инвестиционной деятельности в России. 3
1.2. Состав, структура
капитальных вложений. 7
1.3. Методы формирования инвестиционного портфеля. 10
3. Практическая часть. 15
Задача 1. 15
Задача 2. 17
Задача 3. 19
Задача 4. 22
Задача 5. 23
Список литературы.. 27
1.
Теоретическая часть
1.1.
Характеристика законодательной базы
инвестиционной деятельности в России
Одними из
определяющих показателей уровня благосостояния государства являются объем и
структура инвестиций в национальную экономику. Руководствуясь этим критерием,
Россию трудно отнести к развитым
странам. Само понятие инвестиционной деятельности было впервые
законодательно определено только в 1991 году. Несмотря на значительное количество выпущенных к настоящему моменту
документов, далеко не
все аспекты инвестиционной
деятельности нашли отражение в нормативных актах - пока лишь намечены основные
направления инвестиционной политики государства[7, с. 123].
Согласно Законам РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в
РСФСР", от 4 июля 1991
г. "Об иностранных инвестициях
в РСФСР" и Федеральному закону от 25 февраля 1999 г.
"Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений" инвестициями являются денежные
средства, целевые банковские вклады,
паи, ценные бумаги, технологии, оборудование, лицензии, кредиты, имущественные права, интеллектуальные
ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов
деятельности в целях получения прибыли и
достижения положительного социального
эффекта.
Запрещается инвестирование в
объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям
экологических, санитарно-гигиенических и других законодательно определенных
норм или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан,
юридических лиц и государства.
Важнейшими
стимулами развития инвестиционной деятельности является обеспечение государством гарантий прав
инвесторов, защиты инвестиций и
предоставление им налоговых и таможенных льгот.
Защита
инвестиций гарантируется законом независимо от форм собственности. При этом
всем инвесторам обеспечиваются равноправные
условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать
управлению и распоряжению инвестициями: инвестиции не могут быть безвозмездно
национализированы, реквизированы;
применение таких мер, возможно, лишь с полным возмещением инвестору всех
убытков, включая упущенную выгоду; инвестиции могут быть застрахованы[4, с. 176].
В целях
обеспечения стабильности прав инвесторов законом установлено, что соответствующие положения принимаемых
законодательных актов, ограничивающие
эти права, не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования. Для иностранных и
совместных предприятий Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. N 1466 этот
срок увеличен до трех лет. Кроме того, установлено, что ограничения в
деятельности иностранных
инвесторов могут быть
введены только законами Российской Федерации
и указами Президента,
нормативные акты местных органов власти, ущемляющие права инвесторов,
не подлежат применению. Поскольку
правовых гарантий не всегда бывает достаточно, возникает необходимость
в создании специальных организаций,
обеспечивающих исполнение
законодательных норм.
Указом Президента РФ от 2 февраля 1993 г. N 184
образована Государственная инвестиционная корпорация, которая может
выступать гарантом иностранным и
отечественным инвесторам. Взнос государства в уставном фонде корпорации
составляет более 1 млрд. долларов США. Также
для обеспечения финансовых гарантий иностранным инвесторам корпорации
выделено 50 млн. долларов США и 200 млрд. рублей. Не менее значительные финансовые гарантии предоставлены
постановлением Правительства РФ от 23 мая 1994 г. N 507. По эмиссионным
обязательствам Инвестиционного финансового консорциума, участниками которого
являются крупнейшие банки России, предусмотрены государственные гарантии общим
объемом 800 млрд. рублей. При этом средства,
привлеченные в результате выпуска консорциумом ценных бумаг, направляются на
финансирование инвестиционных проектов, а
также на формирование резервного и страхового фондов, на которые будет
обращаться первоочередное взыскание. Указом Президента РФ от 26 февраля 1993 г.
N 282 признано необходимым участие российской стороны в учреждении
Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую
Федерацию от некоммерческих рисков.
Закон об
иностранных инвестициях предусматривает ряд таможенных льгот:
имущество, ввозимое в качестве вклада
в уставный фонд, предназначенное для собственного
материального производства или
ввозимое иностранными работниками для
собственных нужд, освобождается от
взимания импортных пошлин; предприятия, полностью принадлежащие
иностранным инвесторам, и совместные предприятия, в уставном фонде которых
иностранные инвестиции составляют более 30 процентов, вправе без лицензий экспортировать продукцию собственного производства и
импортировать продукцию для собственных
нужд; валютная выручка указанных предприятий от экспорта собственной продукции
остается полностью в их распоряжении. Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. N
1199 установлено, что предприятия,
ввозящие оборудование (кроме подакцизных), предназначенные для производственного развития предприятий,
по контрактам, заключенным до 1 января 1993 г., освобождаются в 1994 году от
уплаты НДС и спецналога.
С выходом
Указа Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1928 определилось новое
направление в государственной инвестиционной политике -
финансовое участие государства в частных инвестиционных проектах. Указом предусматривается ежегодное выделение
капитальных вложений на финансирование
высокоэффективных инвестиционных проектов при условии размещения этих средств
на конкурсных началах. Право на участие в конкурсе имеют проекты, по которым
инвестор вкладывает не менее 80% собственных и
заемных средств, включая иностранные инвестиции, при этом
собственные средства инвестора должны
составлять не менее 20%. Частные инвесторы приобретают право собственности на
созданные объекты и производства в соответствии с долей вложенных средств.
Указом
Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1929 введено понятие финансового лизинга
как вида предпринимательской деятельности,
направленного на инвестирование временно свободных или привлеченных средств в имущество, передаваемое по договору
физическим и юридическим лицам на определенный срок.
Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений" установлены также следующие формы и методы регулирования
инвестиционной деятельности:
Þ создание в муниципальных образованиях
благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой
в форме капитальных вложений, путем[2, с. 88]:
ü установления субъектам инвестиционной
деятельности льгот по уплате местных налогов;
ü защиты интересов инвесторов;
ü предоставления субъектам
инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской
Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися
в муниципальной собственности;
ü расширения использования средств
населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства
и строительства объектов социально-культурного назначения;
ü прямое участие органов местного
самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений,
путем:
ü
разработки, утверждения и финансирования
инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;
ü размещения на конкурсной основе
средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов. Размещение
указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой
процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми
актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной
собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества,
которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением
выручки от реализации в доходы местных бюджетов. Порядок размещения на
конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов
утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с
законодательством Российской Федерации;
ü выпуска муниципальных займов в
соответствии с законодательством Российской Федерации;
вовлечения в инвестиционный процесс
временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в
муниципальной собственности
1.2.
Состав, структура капитальных вложений
КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ - затраты на строительно-монтажные работы,
приобретение оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские,
геологоразведочные и буровые работы, отвод земельных участков по переселению в
связи со строительством, подготовку кадров для вновь строящихся предприятий.
Капитальные вложения —
составная часть капиталообразующих
инвестиций. Они представляют собой затраты,
направляемые на создание
и воспроизводство основных фондов. Капитальные вложения являются
необходимым условием существования предприятия. Пренебрегая ими,
фирма может увеличить свои прибыли
в краткосрочном периоде,
но в долгосрочном
периоде это приведет к потере
прибыли, неспособности фирмы
конкурировать на рынке.
В состав капитальных вложений
входят: затраты на
строительно-монтажные работы;
затраты на приобретение основных
фондов (станки, машины, оборудование); затраты на НИОКР,
проектно-изыскательские работы и
т. д.; инвестиции в трудовые
ресурсы; прочие затраты[5,
с. 166].
Каждое предприятие, планирующее капитальные вложения, должно изучить
целесообразность их направления на развитие тех или иных фондов. И речь идёт не
только о прибыльности будущих основных фондов, но и о гармоничности развития
всего предприятия (если речь идёт о средствах предприятия) или всего
народнохозяйственного комплекса (если мы говорим о государственных КВ). Эта
оценка производится с помощью анализа структуры КВ.
Различают следующие виды структур КВ[3, с. 221]:
-по источникам финансирования;
-воспроизводственная;
-технологическая;
-отраслевая;
-территориальная и др.
Распределение КВ по источникам финансирования в значительной мере
предопределяет финансовую устойчивость предприятия в будущем. Например, высокая
доля заёмных средств в КВ резко удорожает стоимость строительства (с учётом
выплаты процентов по кредиту и т.д.).
При анализе воспроизводственной структуры изучается удельный вес затрат
на[4, с. 167]:
-техническое перевооружение и реконструкцию;
-расширение действующих предприятий;
-новое строительство;
-поддержание действующих мощностей (капитальный ремонт).
Следует сказать, что распределение средств по этим направлениям
достаточно сложная оптимизационная задача, но её решение окупается сторицей.
Технологическая структура характеризует соотношение между средствами,
направленными на:
-СМР;
-оборудование, машины, инвентарь и т.д.
Ясно, что чрезмерное повышение удельного веса собственно строительных
затрат в составе СМР снижает удельный вес активной части основных фондов;
обратная тенденция может создать недостаток зданий и сооружений, необходимых
для функционирования машин и оборудования.
Удельный вес затрат на СМР составляет в:
Англии - 9%;
США - 21,9%;
Франции-32,8%;
РФ (1992г.) - 63%.
Отраслевая структура характеризует соотношение КВ по отдельным отраслям.
Для предприятия это - основное производство, складское хозяйство,
административные помещения, здания и сооружения для внепроизводственных целей и
т.п.
Ясно, что уменьшение удельного веса затрат на воспроизводство фондов
основного производства рано или поздно приведёт к банкротству; отвлечение
средств на внепроизводственные нужды (например, на строительство виллы хозяина
предприятия) должно быть чётко обосновано. Для государства анализ
технологической структуры обеспечивает регулирование развития отраслей, решение
заданных социальных целей и т.д.
Территориальная структура характеризуется соотношением средств,
направляемых в отдельные регионы. Для предприятия такой анализ - инструмент
просчитанного экономического захвата новых зон влияния; для государства этот
расчёт необходим для контроля и регулирования развития отдельных регионов
страны[6, с. 143]
Экономическая эффективность капитальных вложений, показатель,
характеризующий планомерные связи и количественные соотношения между затратами
социалистического общества на расширение и простое воспроизводство основных
фондов и получаемыми от этого результатами. Непосредственный результат
капитальных вложений — ввод в действие производственных мощностей и
непроизводственных объектов, конечный результат — прирост продукции и материальных услуг, а в целом — прирост национального
дохода. Разработанные советскими экономистами теория и методы
определения. Экономическая эффективность капитальных вложений обосновывают выбор оптимальных
вариантов капиталовложений на стадиях перспективного и текущего планирования и
проектирования, а также непосредственно в процессе управления предприятиями
(объединениями), отраслями и комплексными целевыми программами развития
экономики.
1.3.
Методы формирования инвестиционного портфеля
Под инвестированием в
широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение
стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для
инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени
этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный
вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом.
Из определений
инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая роль двух
факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том,
что стоимость актива меняется со временем.
Со временем связана
еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный
капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его
будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость
есть ожидаемая величина[4,с . 165].
Под инвестиционным
портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому
или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как
целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное
качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем
может быть улучшено.
Портфель представляет
собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью
обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным
государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим
поступлениям. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также
менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная
бумага в отдельности не может достигать подобного результата.
Основная задача
портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав
совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые
недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их
комбинации.
Только в процессе
формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными
характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем
инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая
устойчивость дохода при минимальном риске.
Банки, покупая те или
иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из
которых относятся:
-
доходность вложений;
-
рост вложений;
-
ликвидность вложений;
-
безопасность вложений.
Инвестиционные ценные
бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости.
Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком времени.
Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно
нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному
периоду, обычно году.
Доходность портфеля
за период можно вычислять по формуле[3, с. 165]:
, (1)
где rp – доходность
портфеля за определенный период времени, %;
W0 – стоимость портфеля в начале периода, руб.;
W1 – стоимость в конце периода, руб.
Управление портфелем
коммерческого банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и
прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с
умением банка управлять ценными бумагами и зависит от размера банка.
Ликвидность ценной
бумаги можно оценить по агрегированному показателю ликвидности:
, (2)
где LA –
агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;
Nbid, Nask – количество заявок на покупку и
продажу соответственно, шт.;
Pbid, Pask – средняя цена покупки и продажи
соответственно, руб.
Под безопасностью
вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом
рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда
достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание
безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной
ревизией инвестиционного портфеля.
Риск – это
стоимостное выражение вероятностного события ведущего к потерям. В мировой
практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них –
это деление риска на систематический и несистематический.
Систематический риск
– риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится
к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.
Несистематический
риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть
минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель
состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью
случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический
риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это
оценка качества данного финансового инструмента.
По уровню риска виды
ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше
доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже
риск (рисунок 1).
Одним
из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод.
Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия,
стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе
статистических данных за возможно больший период времени.
Хеджирование – это метод, основанный на страховании ценовых потерь на
физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Механизм
хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени
прямо противоположные позиции.
3.
Практическая часть
Задача
1
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Предприятие рассматривает
целесообразность приобретения новой технологической линии. Ликвидационная
стоимость линии равна затратам на ее демонтаж. Определить чистую текущую
стоимость проекта и сделать выводы, если известны (табл. 1):
·
ежегодные поступления после вычета налогов;
·
норма прибыли;
·
работа линии:
Таблица 1
Исходные
данные
|
Вариант/показатель
|
2
|
|
Цена линии, тыс. у.е.
|
19
|
|
Ежегодные денежные поступления после
вычета налогов, у.е.
|
6800
|
|
Норма прибыли, %
|
10
|
|
Работа линии, лет
|
5
|
РЕШЕНИЕ
1)
Чистая текущая
стоимость проекта равна:
, (3)
где t – продолжительность расчетного периода
Rt – результаты, достигнутые в t – ом году
Зt
– затраты, осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt
– капитальные вложения в t – м
году, тыс. руб.
Et
– норма дисконта, %
Для расчета используем таблицу 2.
Таблица 2
Расчет чистой текущей стоимости проекта
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
6,8
|
0
|
- 19
|
-9,17
|
|
2
|
6,8
|
0
|
0
|
4,22
|
|
3
|
6,8
|
0
|
0
|
3,49
|
|
4
|
6,8
|
0
|
0
|
2,88
|
|
5
|
6,8
|
0
|
0
|
5,34
|
|
ИТОГО
|
34
|
0
|
- 19
|
6,77
|
Таким образом, чистая текущая стоимость проекта равна 8,01 тыс. у.е..
ОТВЕТ
Чистая текущая
стоимость проекта равна 6,77 тыс. у.е.
Задача
2
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Предприятию необходимо осуществить капитальные
вложения в два объекта, варианты которых характеризуются разными объемами
производства продукции. Выбрать лучшие варианты объектов, если известны:
·
норматив эффективности капитальных вложений
(КВ);
·
общий объем продукции.
Исходные данные представлены в табл. 3
Таблица 3
Исходные данные
|
Показатель
|
Значения
|
|
Общий объем инвестиций, млн. руб.
|
|
|
|
А
|
20
|
|
|
Б
|
40
|
|
|
Норматив эффективности КВ, %
|
11
|
|
|
Объект А, его варианты
|
|
|
|
Объем годовой продукции, млн. руб.
|
28
|
26
|
|
КВ, млн. руб.
|
16
|
28
|
|
Себестоимость , млн. руб.
|
20
|
10
|
|
Объект Б, его варианты
|
1
|
2
|
|
Объем годовой продукции, млн. руб.
|
25
|
29
|
|
КВ, млн. руб.
|
14
|
35
|
|
Себестоимость , млн. руб.
|
22
|
20
|
РЕШЕНИЕ
Для расчета используем
формулу для расчета затрат по проекту:
ПЗ = СБ + Ен * КВ → min (4)
Где Сб
– себестоимость продукции, млн. руб.
Ен
– норматив эффективности капитальных вложений, %
КВ – капитальные вложения,
млн. руб.
Объект А вариант 1:
ПЗ = 20 + 0,11 * 16 = 21,76 (млн. руб.)
Объект А вариант 2:
ПЗ = 10 + 0,11 * 28 = 13,08
Объект Б вариант 1:
ПЗ = 22 + 0,11 * 14 = 23,54 (млн. руб.)
Объект Б вариант 2:
ПЗ = 20 +0,11 * 35 = 23,85 (млн. руб.)
Рассчитаем сумму прибыли:
П = ОП – ПЗ (5)
Где ОП – объем продукции, млн.
руб.
Объект А вариант 1:
28 – 21,76 = 6,24 (млн. руб.)
Объект А вариант 2:
26 – 13,08 = 12,92 (млн. руб.)
Объект Б вариант 1:
25 - 23,54 = 1,46 (млн. руб.)
Объект В вариант 2:
29
- 23,85 = 5,15
(млн. руб.)
ОТВЕТ
Таким образом, максимальный размер прибыли соответствует объекту А варианту 2 и равен 12,92 млн. руб.
Наименьший размер прибыли соответствует объекту Б варианту 1 и равен 1,46 млн.
руб. Таким образом, наиболее эффективным является проекта А вариант 2.
Задача
3
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Определить значение внутренней нормы доходности (IRR) для проекта, рассчитанного
на три года, если известны: объем
требующихся инвестиций; предполагаемые
денежные поступления; два произвольных значения процентной ставки для коэффициента
дисконтирования (табл. 4):
Таблица 4
Исходные данные
|
Вариант/показатель
|
2
|
|
Инвестиции, млн
у.е.
|
25
|
|
1 Ставка, %
|
15
|
|
2 Ставка, %
|
20
|
|
Поступления по годам 1 год
|
7
|
|
2
|
10
|
|
3
|
19
|
РЕШЕНИЕ
ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая
стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности
фирмы, но и не ведет к ее снижению.
Определи чистый дисконтированный доход по проекту.
Таблица
5
Расчет
ЧДД по проекту при ставке 15 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-18,00
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
8,70
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
14,37
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
5,06
|
Таблица
6
Расчет
ЧДД по проекту при ставке 20 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-18,00
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
8,33
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
13,19
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
3,53
|
Проведем
аналогичные расчеты для ставки 25 , 30 %
и 35 %
Таблица
7
Расчет
ЧДД для ставки 25 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-18,00
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
8,00
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
12,16
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
2,16
|
Таблица
8
Расчет
ЧДД для ставки 30 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-18,00
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
7,69
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
11,24
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
0,93
|
Таблица
9
Расчет
ЧДД для ставки 35 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-18,00
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
7,41
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
10,43
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
-0,17
|
Рис. 2. Определение внутренней нормы доходности
Как видно из рис. 2 ЧДД равен 0 при ставке 34 %. Значит
ВНД равна 34 %
ОТВЕТ
Внутренняя норма доходности по проекту
равна 34 %.
Задача 4
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Определить каков срок окупаемости оборудования, эффективно ли исходя из экономической целесообразности срока службы , приобретать это оборудование, если известны:
- первоначальные
затраты на покупку и установку
оборудования капитальные вложения (КВ) =
12 млн. руб.
- ожидаемый
доход фирмы в расчете на год (Д) 4000 тыс. руб.
- экономически
оправданный срок службы оборудования (Т)
6 лет
- прибыль в
течение каждого года из срока Т
эксплуатации оборудования (П) 1800 тыс.
руб.
- амортизация
(АО) 1000 тыс. руб.
- норматив налога на прибыль (Н) 28 %
РЕШЕНИЕ
Срок окупаемости равен:
(6)
где РР - срок
окупаемости инвестиций (лет);
Ко -
первоначальные инвестиции;
CFcг - среднегодовая стоимость
денежных
Ко = 12 млн.
руб.
Общая сумма
доходов фирмы за год:
4000
- 1800
*0,28 - 1000 = 2496 (тыс. руб.)
Среднегодовая
сумма доходов фирмы:
2496 * 6 : 6 =
2496 (тыс. руб.)
Тогда,
РР = 12000 :
2496 = 4,8 (л.)
ОТВЕТ
Срок окупаемости проекта равен 4,8 лет
Задача 5
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, требующих равных стартовых инвестиций (КВ). Необходимо
произвести экономическую оценку каждого и
выбрать оптимальный проект.
Известно следующее:
- финансирование
проектов осуществляется за счет
банковской ссуды
- динамика
денежных потоков
Таблица
10
Исходные
данные задачи
|
Показатель
|
Значения
|
|
Капитальные вложения, тыс. руб.
|
25
|
|
|
|
|
Банковская ссуда, %
|
18
|
|
|
|
|
Прогнозируемые денежные потоки, тыс. руб.
|
|
|
|
|
|
Год
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
|
1
|
0
|
200
|
600
|
600
|
|
2
|
200
|
600
|
900
|
1800
|
|
3
|
500
|
1000
|
1000
|
1000
|
|
4
|
2400
|
1200
|
1200
|
500
|
|
5
|
2500
|
1800
|
1500
|
400
|
РЕШЕНИЕ
1. Определяем
чистый дисконтированный доход и индекс
доходности по проектам:
Чистый
дисконтированный доход равен:
, (7)
t – продолжительность расчетного периода
Rt
– результаты, достигнутые в t
– ом году
Зt – затраты,
осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt – капитальные вложения в t – м году, тыс.
руб.
Et –
норма дисконта, %
Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов
к величине капиталовложений:
, (8)
Rt
– результаты, достигнутые в t
– ом году
Зt – затраты,
осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt – капитальные вложения в t – м году, тыс.
руб.
Et –
норма дисконта, %
Таблица 11
Расчет чистого
дисконтированного дохода по проекту 1 при ставке 12 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
0
|
0
|
25
|
-21,19
|
|
2
|
200
|
0
|
0
|
143,64
|
|
3
|
500
|
0
|
0
|
304,32
|
|
4
|
2400
|
0
|
0
|
1237,9
|
|
5
|
2500
|
0
|
0
|
1092,8
|
|
ИТОГО
|
5600
|
0
|
25
|
2757,4
|
Чистый дисконтированный доход
по проекту равен 2757,4 (тыс. руб.)
Индекс доходности: 2757,4 : 25
= 110,3
Срок окупаемости: 25 : (5600 : 5) =
0,02 = 1 (год)
Таблица 12
Расчет ЧДД по проекту 2
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
200
|
0
|
25
|
148,31
|
|
2
|
600
|
0
|
0
|
430,91
|
|
3
|
1000
|
0
|
0
|
608,63
|
|
4
|
1200
|
0
|
0
|
618,95
|
|
5
|
1800
|
0
|
0
|
786,8
|
|
ИТОГО
|
4800
|
0
|
25
|
2593,6
|
ЧДД по проекту равен 2593,6 тыс. руб.
Индекс доходности: 2593,6 : 25 = 103,74
Срок окупаемости: 25 : (4800 : 5)
= 0,026 = 1(год)
Таблица 13
Расчет ЧДД по проекту 3
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
600
|
0
|
25
|
487,29
|
|
2
|
900
|
0
|
0
|
646,37
|
|
3
|
1000
|
0
|
0
|
608,63
|
|
4
|
1200
|
0
|
0
|
618,95
|
|
5
|
1500
|
0
|
0
|
655,66
|
|
ИТОГО
|
5200
|
0
|
25
|
3016,9
|
ЧДД равен 3016,9 тыс. руб.
Индекс доходности: 3016,9 : 25 = 120,68 %
Срок окупаемости: 25 : (5200 : 5) = 0,024 = 1 (год)
Таблица 14
Расчет ЧДД по проекту 4
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
600
|
0
|
25
|
487,29
|
|
2
|
1800
|
0
|
0
|
1292,7
|
|
3
|
1000
|
0
|
0
|
608,63
|
|
4
|
500
|
0
|
0
|
257,89
|
|
5
|
400
|
0
|
0
|
174,84
|
|
ИТОГО
|
4300
|
0
|
25
|
2821,4
|
ЧДД равен 2821,4 тыс. руб.
Индекс доходности: 2821,4 : 25 = 112,86 %
Срок окупаемости : 25 : (4300:5) = 0,029
= 1 (год)
Таблица 15
Сводные данные по проектам
|
Проекты
|
ЧДД
|
Индекс доходности
|
Срок окупаемости
|
|
Проект 1
|
2757,4
|
110,3
|
1
|
|
Проект 2
|
2593,6
|
103,74
|
1
|
|
Проект 3
|
3016,9
|
120,68
|
1
|
|
Проект 4
|
2821,4
|
112,86
|
1
|
Как видно из таблицы, все
проекты являются эффективными, так как
ЧДД больше 0 и индекс доходности свыше 100 %. Из проектов выгодней проект 3,
так как он имеет наибольший ЧДД (3016,9 тыс. руб.) и
индекс доходности ( 120,68 %)
Список
литературы
1.
Бирман Г., Шмидт С.
Экономический анализ инвестиционных процессов. М.: ЮНИТИ, 2002. – 342 с.
2.
Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций:
Учебное пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 2002. – 398 с.
3.
Игашин Н. В. Инвестиции. –
М.: ЮНИТИ. 2001. -358 с.
4.
Ковалев В. В.. Финансовый анализ. Управление капиталом.
Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2003. -428 с.
5.
Коптышок Б.А. Инвестиционные
проекты. - СПб.: Нева, 2003. – 370 с..
6.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных
проектов и отбору их для финансирования. Официальное издание. – М.: 2003. – 236
с.
7.
Радионова С.П., Радионов Н.В. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий. –
СПб.: Альфа, 2002. – 386 с.
8.
Терехин В. И. Финансовое управление фирмой. - М.:
Экономика, 2003. – 357 с.
9.
Финансы предприятий: Учебник/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк.
- М.: Финансы ЮНИТИ, 2002. - 397 с.
10.
Экономика предприятия: Учебник для вузов/ Л.Я.
Аврашков, В.В. Адамчук. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,
2002. – 426 с.