1.Разница между доходами от реализации продукции или услуг и начисленными расходами можно назвать денежным потоком от основной деятельности.

«Да»

Одно из направлений управления финансами предприятия - это эффективное управление потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия невозможна без анализа потоков денежных средств. Одна из задач управления потоками денежных средств заключается в выявлении взаимосвязи между этими потоками и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных потоков денежных средств или это результат каких-либо других факторов.

Существуют такие понятия, как «движение денежных средств» и «поток денежных средств».

Под движением денежных средств понимаются все валовые денежные поступления и платежи предприятия. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятиями денежными средствами за этот период. Движение денег является первоосновной, в результате чего возникают финансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки.

В мировой практике поток денежных средств обозначается понятием “кэш фло” (cash flow) , хотя буквальный перевод (с англ.) этого термина - поток наличности. Денежный поток, в котором оттоки превышают притоки, называется “негативный кэш фло” (negative cash flow) , в обратном случае - это “позитивный кэш фло” (positive cash flow).

Применяется также понятие “дисконтированный, или приведенный денежный поток - кэш фло” (discounted cash flow, или present value cash flow) . Слово “дисконт” (discount) означает “скидка”, следовательно, “дисконтирование” означает “приведение будущих денежных потоков в сопоставимый вид с настоящим временем”.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчёт времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.

Изучение денежного потока является единственной причиной изменения экономической активности, чередования периодов процветания и депрессии, оживленной и вялой торговли. Когда денежный поток (или спрос на товары, выраженный в деньгах) увеличится, то торговля становится более оживлённой, производство расширяется, цены растут. Когда денежный поток уменьшается, торговля ослабевает, производство сокращается, цены падают.

5. Большее положительное значение NPV соответствует более эффективному проекту.

«Да».

Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности (или нецелесообразности) реализации проекта. В западной литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости .

Чистая приведенная стоимость (NPV – от английского net present value). Наиболее общая формула определения этого показателя:

где Iо– первоначальные инвестиции в проект (оттоки денег),

PV – приведенная стоимость будущих денежных потоков по проекту.

При использовании этой формулы все денежные притоки (доходы) обозначаются положительными цифрами, оттоки денежных средств (инвестиции, затраты) – отрицательными.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2,..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам: PV = NPV Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: NPV = где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Кроме правильного вычисления чистой приведенной стоимости, необходимо понимать ее финансовый смысл. Положительное значение этого показателя указывает на финансовую целесообразность осуществления операции или реализации проекта. Отрицательная NPV свидетельствует об убыточности инвестирования капитала таким образом.  Остается только заметить, что значение ее для финансового менеджмента настолько высоко, что многократно окупает затраты труда по изучению и осмыслению всех вышеприведенных формул финансовых вычислений.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия инвестиционного проекта, а при сравнении альтернативных проектов более экономически выгодным, считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

10. Уровень порога рентабельности зависит от величины выручки

«Да».

Формирование выручки, в целом по предприятию, по своему экономическому содержанию тесно связано с её распределением и использованием т.к. элементы, формирующиеся одновременно, являются элементами распределения и использования. Одна часть выручки (основная) идёт на возмещение затрат; другая часть на оплату налогов, сборов и отчислений. Третья часть выручки – прибыль предприятия и находится в полной собственности владельца.

Формирование и использование выручки на различных типах предприятий имеет свои особенности. Поэтому различают несколько направлений использования выручки.

На малых предприятиях формирование выручки связано с ограниченностью финансовых и других ресурсов и сравнительно быстрого получения выручки в денежной форме. Основная цель такого предприятия - поддержание уровня безубыточности и изыскание вариантов минимизации издержек; как правило, значительная часть прибыли такого предприятия используется на нужды самого собственника. На средних и крупных предприятиях значение выручки несколько снижено, т.к. имеется ряд возможностей альтернативного её использования, т.е. минуя процесс получения средств на расчётный или валютный счёт. Основная часть выручки, в части прибыли, направляется на развитие производства и на уменьшение доли уплаты налогов, платежей и сборов.

На крупных предприятиях и корпорациях формирование и использование выручки полностью зависит от степени экономии, производственной грамотности собственника и руководителя.

В экономической литературе зарубежных стран выручкой от реализации работ и услуг может называться стоимостное выражение объёма затрат, сумма наличных и безналичных поступлений и т.п. От названия зависит величина и возможность использования.

В России в систему выручки входят: система взаимозачётов; система авансов; бартер; система тройных взаимосвязей; схема поступлений валютных средств на транзитный и текущий счета.

Порог рентабельности – эта такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Вычислив порог рентабельности, получаем пороговое (критическое) значение объема производства – ниже этого количества предприятию производить не выгодно: обойдется себе дороже. Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Наращивается и масса прибыли.

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности.

Рассчитывается порог рентабельности по формуле:

Порог рентабельности = Постоянные затраты в себестоимости реализованной продукции          

                                                          Доля маржинального дохода в выручке         

                                                                                                                              ,(1)

Для определения финансовой устойчивости или предела безопасности предприятия рассчитывается порог рентабельности.

При планировании денежных поступлений от реализа­ции продукции финансовый менеджер использует прогноз реализации только после тщательного анализа этих данных с учетом финансовых последствий. Прежде всего он прове­ряет, соблюдена ли минимальная граница сбыта продук­ции, которая обеспечивает безубыточность этих трансак­ций, т.е. устанавливает порог рентабельности. Как известно, переменные затраты растут одновременно с увеличением объема реализованной продукции, в то время как постоян­ные (в определенный период времени) не изменяются. Для определения минимального размера реализованной про­дукции (количество) можно использовать формулу

где Рк — количество продукции, при которой прибыль и убытки равны нулю; 3 — постоянные затраты; Ц — цена единицы продукции; Зп — переменные затраты на единицу продукции.

Для расчета минимального объема реализации в стои­мостном выражении следует это количество продукции ум­ножить на ее цену, т.е данная формула уточняется:

где Рс — объем реализации, при которой прибыль равна нулю.

15. С ростом ставки доходности величина NPV также возрастают.

           «Нет»

Значение[1] чистой приведенной стоимости для финансового менеджмента настолько высоко, что многократно окупает затраты труда по изучению и осмыслению. Вторым столь же важным финансовым показателем является внутренняя норма доходности (IRR – от английского internal rate of return). Рассмотрим еще один инвестиционный проект. Внедрение новой технологии требует единовременных затрат в сумме 1,2 млн. рублей. Затем в течение 4 лет предприятие планирует получать дополнительный денежный поток от этих инвестиций в размере: 1-й год – 280 тыс. рублей, 2-й год – 750 тыс. рублей, 3-й год – 1 млн. рублей и 4-й год – 800 тыс. рублей. Рассчитаем NPV этого проекта при ставке сравнения 30% годовых:

Реализация проекта может принести предприятию 194,4 тыс. рублей чистой приведенной стоимости при условии использования ставки сравнения 30%. А при какой процентной ставке проект будет иметь нулевую NPV, то есть, какой уровень доходности приравняет дисконтированную величину денежных притоков к сумме первоначальных инвестиций? Взглянув на формулу расчета NPV, можно сделать вывод, что увеличение ставки i снижает величину каждого члена потока и общую их сумму, следовательно, чем больше будет уровень ставки, приравнивающей NPV к нулю, тем более мощным будет сам положительный денежный поток. Иными словами, мы получаем характеристику финансовой эффективности проекта, которая как бы заложена внутри него самого. Поэтому данный параметр и получил название внутренняя норма доходности (иногда используется термин внутренняя норма рентабельности, внутренняя процентная ставка и др.). Итак IRR это такая годовая процентная ставка, которая приравнивает текущую стоимость денежных притоков по проекту к величине инвестиций, т.е. делает NPV проекта равным нулю.

Из определения IRR следует, что для ее расчета можно использовать формулу определения NPV, решив это уравнение относительно i. Однако данная задача не имеет прямого алгебраического решения, поэтому найти величину IRR можно или путем подбора значения или используя какой-либо итерационный способ (например, метод Ньютона-Рафсона). Широкое распространение вычислительной техники упростило решение подобных задач, поэтому в настоящем пособии не будет рассмотрен математический аппарат расчета IRR “вручную”. Наличие ПК с пакетом электронных таблиц практически снимает проблему. Подберем с помощью компьютера значение i, отвечающее заданным требованиям, оно составит около 37,9%. То есть данный инвестиционный проект обладает доходностью 37,9%. Сравнивая полученное значение с доходностью альтернативных проектов, можно выбрать наиболее эффективный из них.

Для финансового менеджера ставка выплачиваемого дохода означает цену привлечения капитала. Поэтому, планируя источники финансирования инвестиций, он обязан учитывать рыночную оценку риска своей компании. В противном случае параметры доходности эмитируемых ценных бумаг окажутся выше или ниже тех, которые могли быть одобрены рынком. А это будет означать или непомерно высокую цену нового капитала или невозможность разместить ценные бумаги из-за их низкой доходности. Риск конкретной ценной бумаги интересует инвестора только как фактор изменения общего риска портфеля. При необходимости данный риск может быть диверсифицирован, если этого окажется недостаточно, инвестор может просто избавиться от слишком рискованной на его взгляд бумаги. Финансовый менеджер находится в качественно иной ситуации – весь его “портфель” состоит из одного только предприятия, избавиться от которого он может лишь потеряв свою работу. Он обязан четко представлять причины, обусловившие ту или иную рыночную оценку риска, присущего данной компании.

20. В общем случае денежный поток от основной, инвестиционной и финансовой  деятельности может быть рассчитан как сумма притока денежных средств по проекту за минусом их оттоков.

«Нет»

Главным[2] источником денежных пос­туплений является выручка от реализации товаров, услуг, работ. Эти денежные поступления рассчитываются на осно­ве прогнозов реализации, планов их поступлений в соответ­ствии с сезонностью продажи, конкретными договорами, средними данными о документообороте и оплате платеж­ных документов. Целесообразно предвидеть и возможности увеличения денежных поступлений за счет реализации из­лишних материалов, основных фондов, запасных частей и других ненужных в хозяйстве ценностей.

Кроме этих денежных поступлений определяются и другие доходы: от финансовых операций, вспомогательной деятельности хозяйствующего субъекта. Как прави­ло, изменения их объема не характеризуются стабильнос­тью, в связи с чем имеются технические трудности в их планировании. Поэтому в ряде случаев их величины яв­ляются приблизительными, редко подкреплены конкрет­ными расчетами (доходы от трансакций с ценными бумагами, дивиденды). Более точно рассчитываются поступления от хранения денег на счетах в банке, вложения в де­позиты, поскольку известны слагаемые расчетов (ссуд­ные проценты и суммы вложений).

Прочие поступления, как правило, определяются по от­дельным видам доходов — от вспомогательных подразделе­ний, подсобных хозяйств и т.д. Аналогично прогнозируют­ся и доходы от финансовых операций: реализации ценных бумаг, финансовых вложений в банки и других мероприя­тий с учетом сроков предполагаемых поступлений.

Все денежные поступления, к которым прибавляются остатки средств на счетах в банке, сравниваются с планиру­емыми платежами и устанавливается их соответствие. Если сумма платежей превышает поступления, то в данный период времени финансовое положение предприятия ухудшаются, так как появляется просроченная задолженность.

25. Коммерческая маржа зависит от величины нетто-результата эксплуатации инвестиций.

          «Да».

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов на основе актуализации стоимости финансового лишка (нетто) заключается в сопоставлении этих поступле­ний с инвестиционными затратами после их дисконтирова­ния. Это означает уточнение их текущей (актуальной) сто­имости исходя из фактора времени и реальной цены затра­ченного капитала. Способ оценки с помощью NPV базиру­ется на следующих важнейших положениях.

Прогнозируемые в отдельные годы инвестиционного процесса финансовые надбавки (излишки) при помощи дисконтирования доводятся до актуальной стоимости.

Уровень дисконта (процент) принимается в размерах предполагаемой  минимальной рентабельности капитала, который должен быть направлен на реализацию соответ­ствующего проекта.

где V— разница между сдисконтированными финансовыми излишками нетто и планируемыми инвестиционными рас­ходами; п — процентная ставка, соответствующая мини­мальной рентабельности используемого капитала;

I ~~ объем обязательных инвестиционных расходов;

b — коли­чество периодов; Ф_и — финансовые излишки.

К эффективным проектам следует относить те, в ко­торых сумма сдисконтированных финансовых излишков покрывает не только обязательные инвестиционные зат­раты, но и превышает их. Чем выше уровень положительной разницы, тем более эффективным можно признать соответствующий альтернативный проект. Ва­рианты проектов с отрицательной разницей сигнализируют о том, что сумма реальных финансовых надбавок не о6еспечивает полного финансирования предполагаемых затрат. Поэтому их необходимо исключить, так как они не гарантируют даже минимальной рентабельности инвести­руемого капитала.

В большинстве случаев[3] в качестве соответствующего пункта для определенного экономического ориентирования можно принять среднеотраслевую рентабельность ин­вестированного капитала или его среднюю цену на финан­совом рынке.

Положительной чертой данного метода является пре­жде всего учет фактора времени и соответственно измене­ния стоимости денег. Это дает возможность оценить инвес­тиционные проекты не только исходя из реальной окупае­мости, но и определить степень рентабельности предпола­гаемого к инвестированию объема капитала.

Уровень рентабельности инвестиций Р_и можно рассчи­тать по формуле     

Сдисконтированные финансовые излишки                

                    Объем инвестиций

Рассмотренные выше методы базируются на общей ос­нове дисконтирования финансовых надбавок за все время инвестиционного процесса. В первом случае итоги находят выражение в стоимостных показателях (в сумме разниц между актуальными поступлениями и затратами), во вто­ром — в относительных данных — процентах.

30. Внешнее финансирование – это всегда финансирование за счет заемных средств.

  «Нет»

Другая[4] основополагающая возможность финансирования состоит в том, чтобы к определенному моменту времени привлекать необходимые денежные средства посредством денежных вкладов от третьих лиц. Это финансирование обозначается как финансирование за счет денежных вкладов. Если термин внутреннее финансирование предпочитается термину самофинансирование в качестве общего понятия для финансирования за счет обратного притока средств и финансирования за счет излишков, то и термин внешнее финансирование предпочитают термину финансирование за счет денежных вкладов. Если денежные средства предоставляются в обмен на приобретение прав собственности на предприятие, тогда говорится о паевом финансировании, или же о кредитном финансировании.

Кредитное финансирование это заем денежных средств за возмещение (проценты) от физических и юридических лиц, которые с этими вкладами не получают долю предприятия, однако они хотят предоставлять эти денежные средства как заем. Только в исключительных случаях речь идет об инвесторах, которые являются владельцами предприятия (заем предоставленный обществу его членом). Кредитное финансирование обозначается также как внешнее финансирование или как финансирование за счет ссуды.

35. Любое изменение выручки несет за собой более сильное изменение прибыли.

«Да»

Действие [5]операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли.

Данный результат может быть определено из обратного отношения в формулах 5 и 6, данной работы (см. ответ на вопрос 45).

40. Риск кредитора может быть изменен величиной дифференциала финансового рычага.

         «Нет»

Не существует[6] непогрешимого набора стандартов оценки риска. Величина риска зависит от обеспечения, показателей балансового отчета клиента, движения денежных средств, капитализации, эффекта рычага, срока кредита, его цели и сектора кредитования.

Кредитный портфель должен расти в соответствии со стратегическим целям банка и его осторожной оценкой рисков. И хотя одним из критериев хорошей работы банка является прирост активов, его нельзя рассматривать отдельно от их качества. В сущности, быстрый прирост активов не повод для радости, а скорее, свидетельство того, что ответственные лица "растянули" кредитные стандарты и ослабили показатели структуры капитала, Когда активы быстро растут, следует особо тщательно рассмотреть взаимоотношения между кредитором и заемщиком. Нет ли свидетельств того, что одно и то же лицо занимает руководящие должности и в банке, и в компании-заемщике, или, может быть, банк является акционером компании заемщика? Или, может быть, компания-клиент является акционером банка? Может быть, банк предоставляет отдельным заемщикам слишком большие объемы кредитов? Был случай, когда банк через пять лет после своего основания собрал наибольший портфель кредитов среди других местных банков. А позже выяснилось, что 45 % кредитов были предоставлены связанным фирмам.

Отслеживание рисков включает: ответственность за отслеживание положения клиента; хорошую систему информации для управления; наблюдение за превышениями кредита; идентификацию неплатежей; контроль за движением средств; отслеживание гарантий; ежегодный пересмотр досье клиента.

Особый случай представляет метод расчета экономического эффекта по инвестиционным проектам, которые характеризуются стабильностью экономических показателей по годам инвестиционного периода (постоянством ежегодных поступлений и платежей), а также единовременностью капиталовложений в проект.

45.Если порог рентабельности пройден, то с ростом выручки сила воздействия финансового рычага тоже возрастает.

«Да»

Пройдя[7] порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Наращивается и масса прибыли.

Поскольку коэффициент “рычага” отражает соотношение привлеченных средств и собственного капитала на определенную дату. Коэффициент рычага равняется отношению средних остатков по депозитам или заемных средств к среднему уровню собственного капитала.

где ЭФР – эффект финансового рычага; ∆ Ркс – прирост рентабельности собственного капитала (%);   ∆ Пр – прирост прибылей перед оплатой обязательных платежей и процентов за привлечение капитала (%).

Но, для определения силы воздействия финансового рычага, после прохождения порога рентабельности, может быть использована другая формула:

  ЭФР= (П2 – О) - (П1 – О), (6)

где, П1 – прибыль на начало периода; П2- прибыль на конец года; О – плата за привлечение заемного капитала.

То есть, исходя из данной формулы, после прохождения порога рентабельности увеличение выручки увеличивает и значение П2, которое увеличит значение ЭФР.

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности.

50. Заемщик всегда заинтересован в увеличении плеча финансового рычага.

«Да».

Финансовый[8] рычаг следует рассматривать как важный экономический инструмент, использование которого позволяет при рациональной структуре капитала, уровне затрат на его формирование положительно влиять на финансовые результаты хозяйствующего субъекта. Применение финансового рычага заключается в привлечении заемных средств для финансирования деятельности предприятия на выгодных условиях. Это расширяет финансовые возможности развития соответствующего предприятия, в ряде слу­чаев позволяет снизить затраты на аккумуляцию необходи­мых ресурсов, соответственно увеличить сумму прибыли и рентабельность производства.

Достижение положительного эффекта действия финансового рычага  заключается в том, что только часть прибыли в виде процентов за привлеченные средства возвращается к его владельцу. Остальная часть увеличивает общий размер и тем самым уровень рентабельности собственного капитала.

Поэтому, несмотря на то что высокий объем заемных средств, приобретенных на выгодных условиях, может обеспечить более высокий эффект финансового рычага, на практике необходимо регулировать его рост (долю) с учетом формирования рациональной структуры всего капитала. В связи с этим только тогда, когда соблюдены ранее перечисленные условия, предприятие благодаря действию финансового рычага может добиться увеличения прибыли и рентабельности производства.

Эффект финансового рычага[9] - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности. Предприятие, использующие кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки. Тогда и возникает эффект финансового рычага.

, где: ЭР - экономическая рентабельность, равная отношению прибыли до выплаты процентов и налогов к активам; СРСП – среднерасчетная ставка процента; ЗС – заемные средства; СС – собственные средства.

Задача.

Вы решили оставить в банке 10 тыс. долларов на четыре года, так как в конце этого срока надо будет выплатить долг 12 тыс. долларов. При процентной ставке 10% годовых хватит ли денег на вашем счете к указанному времени?

Для решения данной задачи мы используем формулу вычисления сложных процентов[10] - которые означают капитализацию процентов, сущность которой заключается в их исчислении от суммы первичного капитала, увеличенного на исчисленные в прошлом проценты. Так, сложные проценты за n-период времени можно определить по формуле  

                                                                                                     n                                                                        

                                                                         1 + проценты)

Сумма процентов = Первичный капитал (---------------------)

                                                                                   100

Где  n- количество периодов капитализации процентов.

То есть, суммы при условии опроцентовывания данным методом хватит, хватит данной суммы и при опроцентовывании простыми процентами, тогда сумма составит 14000 тыс. долларов.