Д доп =P кур- P пр, где Ддоп - дополнительный доход; Ркур- курсовая цена акции (цена продажи); Р пр- цена приобретения акции. Дополнительный доход в процентах можно исчислить путем отнесения абсолютной величины дополнительного дохода к цене приобретения акции (эмиссионной или рыночной): iдоп = , Определив размер дивиденда и дополнительного дохода, мож¬но найти величину совокупного, или конечного, дохода: Дсов=Iд+Ддоп. Отсюда совокупная, или конечная, доходность в процентах (ставка совокупного дохода) равна: Iсов= . Приведенные методы определения доходности акций позволяют не только исчислить доходы от имеющихся у инвес¬тора ценных бумаг, но и использовать их при формировании порт¬феля акций, выборе наилучшей его структуры (диверсифи¬кации), поскольку вложения средств в ценные бумаги не только при¬носят доходы, но и связаны с определенным риском. Расчет некоторых из данных коэффициентов будет приведен в решении задачи.

3. Рынок акций (российская и зарубежная практика). Теоретики выделяют две основных модели сложивше¬гося рынка акций в зарубежных странах: американскую и германскую. Рассмотрим рынок акций промышленно развитых стран мира. Итак, рынок акций США. США имеют самый круп¬ный рынок акций в мире, и хотя на несколько лет, в кон¬це 80-х — начале 90-х гг., он уступил первенство японско¬му рынку, тем не менее, он восстановил свои позиции. Обыкновенные акции в США не имеют номинальной стоимости. В американской практике дивиденд по привилегированным акциям является фиксированным. Если компания хочет выпустить акции для открытого обращения, она должна обратиться в Комиссию по ценным бумагам и биржам и выполнить строгие обязательства по раскрытию информации, которые продолжают дей¬ствовать и в дальнейшем. В этих правилах даже оговари-вается метод подготовки и представления финансовой отчетности. До последнего времени Комиссия негативно относилась к двойному листингу ценных бумаг на несмет¬ном числе бирж, организованных по всей стране. Эти бир¬жи, все из которых уполномочены Комиссией, не имеют эксклюзивного права на торговлю и активно проводят опе¬рации на внебиржевом рынке. По общему мнению, рынок США — самый регулируе¬мый в соответствии с законодательством, первоначально введенным в действие в начале 1930-х гг. На этом рынке в отношении всех его участников применяются чрезвычай¬но строгие меры контроля при их допуске на рынок и про¬ведении операций на нем. Япония. Рынок акций Японии занимает сегодня второе место в мире по размеру годового оборота. Он практически полностью является биржевым. К этому привели послевоенные успехи страны. В это время рыночная цена акций японских компаний превышала их номинальную стоимость. В отличие от США, где с целью получения дивидендного дохода половиной совокупного количества акций владеют физические лица, в Японии взаимными держателями подавляющей доли выпущенных акций являются сами корпорации. На Токийской фондовой бирже выделяются две секции основного рынка. Первая осуществляет котировку акций крупнейших корпораций - их около 1200. На второй котируются акции почти 600 менее известных компаний. Для акций, не котирующихся на основном рынке, существуют альтернативные рынки. Допуск акций национальных компаний к котировке предполагает выполнение ими ряда условий, в частности по размеру акционерного капитала (не менее 1 млрд. иен), по размеру прибыли до налогообложения за последний год (не менее 400 млн. иен), безубыточности деятельности за последние 5 лет и т. д. В 1973 году рынок акций стал интернационализироваться. Требования к котировке ужесточились. Современный рынок ценных бумаг Японии является одним из наиболее развитых и совершенных в мире, а его особенности обусловлены национальными традициями. Великобритания. Британский рынок акций — третий по величине в мире после рынков США и Японии. Со вре¬мен промышленной революции в Европе в начале XIX в. Великобритания имеет долгую историю развития акцио¬нерных компаний. Несмотря на это, только около 5 % взрослого населения являются прямыми владельцами цен¬ных бумаг даже после проведения серии государственных программ приватизации в 1980-х и 90-х гг. Однако размер сбережений, находящихся в руках страховых компаний, ча¬стных пенсионных фондов и групп управления фондами, значительно возрос по мере того, как это консервативное население стало использовать излишки личных доходов на обеспечение своего будущего на долгий срок. Компании, желающие выпустить акции для обращения на рынке, должны соблюдать Закон о компаниях и его требования по финансовой отчетности, которые входят в сферу ответственности Департамента торговли и промыш¬ленности (DTI), а не основного органа регулирования по ценным бумагам — Комиссии по ценным бумагам и инвестициям (SIB). На британском рынке существует только один «Уполномоченный орган по листингу» (по терминологии Директивы ЕС)— Лондонская фондовая биржа, которая в свою очередь устанавливает строгие исходные и постоянно действующие правила по раскрытию информации для таких компаний. Как и в США, биржи не имеют монополии на заключение сделок, но объем торговли на внебиржевом рынке не особенно велик. Как и во многих других странах, в Великобритании существует рынок второго уровня для акций, которые не отвечают строгим требованиям по листингу на Фондовой бирже; такой рынок носит название Альтернативного инвестиционного рынка (AIM). Большинство сделок заключается по телефону между членами биржи, но следует отметить, что британская систе¬ма, по сути, является системой, основан¬ной на котировках. Регулирование рынков основано на так называемом саморегулировании; введению новых правил предшеству¬ет значительный объем консультаций, хотя условия на нем все еще почти такие же строгие, как и на рынках США. Самыми важными аспектами являются обращение со сред¬ствами клиентов, и стандарты и качество консультирова¬ния по инвестициям. Расчеты по британским акциям производятся на пятый день после дня заключения сделки на основе каж¬додневного исполнения, но планируется сократить этот гра¬фик до 3 дней после полного введения электронной бухгал¬терской системы переводов, CREST, ожидаемого в 1998г. Особенности российского рынка акций. Основным видом корпоративных ценных бумаг, обращающихся на россий¬ском рынке, являются обыкновенные акции таких эмитен¬тов, как АО, созданные в процессе приватизации государ¬ственных и муниципальных предприятий. В настоящем разделе рассматриваются общие тенденции развития рос-сийского рынка акций. Первым этапом формирования рынка акций является период 1990-1992 гг. В это время активно шел процесс образования фондовых и товарных бирж, коммерческих банков, началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. Рынок акций приватизированных предприятий начал формироваться в процессе массовой приватизации. Основ¬ная особенность второго этапа (1993 — 1995 гг.)- развитие вторичного рынка акций, укрупнение собственников, процесс интенсивной скупки пакетов акций институцио-нальными инвесторами у индивидуальных. В 1995 — октябре 1998г. происходило становление спекулятивного вторич¬ного рынка, образовался круг наиболее привлекательных для инвесторов отраслей и эмитентов. Для рынка характерны две основные тенденции: 1. Борьба за собственность, активная погоня за контрольным пакетом акций фирм, являющихся высокодоходными или представляют стратегические интересы для различных компаний, отечественных или зарубежных. 2. Получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке, благодаря использованию колебания цен, политических, экономических факторов, возможности использовать недоступную другим информацию. В мировой практике (на развитых рынках) соотноше¬ние между первичным и вторичным рынками колеблется в пределах 5—15 % объема вторичного рынка. Характерной чертой российского рынка акций до 1995г. являлось безус¬ловное преобладание первичного рынка. Такое соотношение определялось, прежде всего, продолжающимися прива-тизационными продажами, в том числе остающихся у го¬сударства пакетов акций (первичные продажи в ходе при¬ватизации). Тем не менее, доля вторичного рынка акций в общем объеме торговли постоянно возрастает. Важным показателем является соотношение между бир¬жевым и внебиржевым рынками ценных бумаг. Как извест¬но, в мировой практике биржевой рынок—это прежде всего рынок акций и производных ценных бумаг. Что ка¬сается внебиржевого оборота, то он охватывает обычно первичные размещения, вторичные облигационные рын¬ки, обращение прочих долговых инструментов и акции компаний, которые не соответствуют требованиям бирже¬вого листинга. Внебиржевой рынок корпоративных бумаг в России явля¬ется абсолютно доминирующим. Внебиржевой рынок имеет несколько уровней и включает: • организованный с телекоммуникационными торговыми системами; • неорганизованный телефонный, основанный на до¬верии участников; В целом можно выделить наиболее характерные черты, которые российский рынок приобрел к настоящему времени: 1) Это рынок крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Этим, в частности, объясняется тот факт, что российский рынок се¬годня — это исключительно рынок профессионалов. 2) Для российского рынка характерно абсолютное пре¬обладание внебиржевой формы заключения сделок между его участниками. Это и рыночные сделки (в рамках РТС и на «телефонном» рынке), и прямые сделки со значительными пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в торговых и информационных системах. 3) Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегическими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий. Вместе с тем для последних лет становится характер¬ным рост интереса портфельных инвесторов к рос¬сийским акциям. 4) Стабилизация рынка. Если ранее на рынок выбра¬сывались дестабилизирующие рынок пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников пред¬приятий, то в настоящее время брокеры накопили относительно солидный капитал и имеют возмож¬ность выжидать выгодные условия продажи (покупки), регулировать потоки акций и ценовые колеба¬ния. Рассматривая рынок акций, нельзя не затронуть такое понятие, как «голубые фишки». На бирже покупаются и продаются ценные бумаги сотен компаний и предприятий, однако не все они одинаково популярны среди трейдеров. На фондовом рынке наиболее ликвидные акции, с максимальными оборотами торгов, называют «голубыми фишками». Иначе говоря, «голубые фишки» – это ценные бумаги наиболее крупных и надежных компаний. Название «голубая фишка» (blue chip) произошло от карточной игры «покер», где голубая фишка имеет наибольшую стоимость. Вторым эшелоном называют менее ликвидные акции, третьим эшелоном - акции с совсем низким оборотом. На настоящее время к числу голубых фишек в России относят ценные бумаги РАО ЕЭС, Газпром, ЛУКОЙЛ, Сургутнефтегаз, Ростелеком, Норильский никель, Сбербанк, Сибнефть, Татнефть. С 1999 года по настоящее время длится четвертый этап становления российского рынка акций. Российский рынок вновь выбивается в лидеры по доходности вложений в корпоративные бумаги среди развивающихся рынков. Столь бурному росту рынка способствовал рост цен на нефть на мировом рынке, что подняло котировки «нефтяных» акций. Однако, в глубоко депрессивной экономике, акции имеют очень высокий риск, экономический и политический. Доверие инвесторов по-прежнему, невелико. В настоящее время для обеспечения эффективного функционирования рынка акций и восстановления доверия инвесторов к нему, необходимо: -повысить информационную открытость рынка, увеличить его «прозрачность», т.е. создать систему обеспечения информацией обо всех эмитентах, доступной для всех участников рынка; -создать законодательную и нормативную базу функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка при одновременном совершенствовании системы регулирования фондового рынка состороны государства и уполномоченных им организаций и контроля за соблюдением законов и нормативов.