Глава 4.

СУЩНОСТЬ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ И ПРИНЦИПЫ ИХ ФОРМИРОВАНИЯ

4

|    ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ . I.  И КЛАССИФИКАЦИЯ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Активы представляют собой экономические ресурсы пред­приятия в форме совокупных имущественных ценностей, использу­емых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Активы предприятия подразделяются по многим классификаци­онным признакам, основными из которых с позиций финансового менеджмента являются (рис. 4.1.):

1. Форма функционирования активов. По этому признаку вы­деляют следующие их виды:

а) Материальные активы. Они характеризуют активы предпри­ятия, имеющие вещную (материальную) форму. К составу материаль­ных активов предприятия относятся:

•   основные средства;

•   незавершенные капитальные вложения;

•   оборудование, предназначенное к монтажу;

•   производственные запасы сырья и полуфабрикатов;

•   запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

•   объем незавершенного производства;

•   запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;

•   прочие виды материальных активов.

КЛАССИФИКАЦИЯ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

По формам функционирования

•   Материальные активы

•   Нематериальные активы

•   финансовые активы

По характеру участия в хозяйственном процессе и скорости оборота

•   Оборотные активы

•   Внеоборотные активы

По характеру обслуживания видов деятельности

•   Операционные активы

•   Инвестиционные активы

[По характеру финансовых источников ^формирования                                           _

Валовые активы Чистые активы

||По

характеру

владения

II

• •

Собственные Арендуемые

активы активы

W

ь

W

! По степени ликвидности

•   Активы в абсолютно ликвидной форме

•   Высоколиквидные активы

•   Среднеликвидные активы

•   Слаболиквидные активы

•   Неликвидные активы

Рисунок 4.1. Классификация активов предприятия по основ­ным признакам.

б) Нематериальные активы. Они характеризуют активы пред­приятия, не имеющие вещной формы, но принимающие участие в хо­зяйственной деятельности и приносящие прибыль. К этому виду ак­тивов предприятия относятся:

•   приобретенные предприятием права пользования отдельны­ ми природными ресурсами;

•   патентные права на использование изобретений;

•   „ноу-хау" — совокупность технических, технологических, управ­ ленческих, коммерческих и других знаний, оформленных в виде тех­ нической документации, описания, накопленного производственно­ го опыта, являющихся предметом инноваций, но не запатентованных;

•   права на промышленные образцы и модели;

•   товарный знак — эмблема, рисунок или символ, зарегистри­ рованные в установленном порядке, служащий для отличия товаров данного изготовителя от других аналогичных товаров;

•   торговая марка — право на исключительное использование фирменного наименования юридического лица;

•   права на использование компьютерных программных продуктов;

•   „гудвилл" — разница между рыночной стоимостью предпри­ ятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой сто­ имостью, образованная в связи с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднеотраслевым ее уров­ нем) за счет использования боле эффективной системы управления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых тех­ нологий и т.п.

•   другие аналогичные виды имущественных ценностей предприятия;

в) финансовые активы Они характеризуют различные финан­совые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении. К финансовым активам предприятия относятся:

•  денежные активы в национальной валюте;

•  денежные активы в иностранной валюте;

•  дебиторская задолженность во всех ее формах;

•  краткосрочные финансовые вложения;

•  долгосрочные финансовые вложения.

2. Характер участия в хозяйственном процессе и скорость оборота активов. По этому признаку активы предприятия подразде­ляются на следующие виды:

а) Оборотные (текущие) активы. Они характеризуют совокуп­ность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих теку­щую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-ком­мерческого цикла. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования до одного

года и стоимостью менее 15 необлагаемых налогом минимумов до­ходов граждан.

В составе оборотных (текущих) активов предприятия выделяют следующие их элементы:

•   производственные запасы сырья и полуфабрикатов;

•   запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

•   объем незавершенного производства;

•   запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;

•   дебиторскую задолженность;

•   денежные активы в национальной валюте;

•   денежные активы в иностранной валюте;

•   краткосрочные финансовые вложения;

•   расходы будущих периодов.

б) Внеоборотные активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использо­вания более одного года и стоимостью свыше 15 необлагаемых на­логом минимумов доходов граждан.

В состав внеоборотных активов предприятия входят следующие их виды:

•   основные средства;

•   нематериальные активы;

•   незавершенные капитальные вложения;

•   оборудование, предназначенное к монтажу;

•   долгосрочные финансовые вложения;

•  другие виды внеоборотных активов.

3. Характер обслуживания отдельных видов деятельности.

По этому признаку выделяют следующие виды активов предприятия:

а)   Операционные активы. Они представляют собой совокуп­ ность имущественных ценностей, непосредственно используемых в производственно-коммерческой (операционной) деятельности пред­ приятия с целью получения операционной прибыли.

В состав операционных активов предприятия включаются:

•  производственные основные средства;

•  нематериальные активы, обслуживающие операционный про­ цесс;

•  оборотные операционные активы (вся их совокупность за ми­ нусом краткосрочных финансовых вложений).

б)  Инвестиционные активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, связанных с осуществлени­ ем его инвестиционной деятельности.

В состав инвестиционных активов предприятия включаются:

•    незавершенные капитальные вложения;

•    оборудование, предназначенное к монтажу;

•    долгосрочные финансовые вложения;

•    краткосрочные финансовые вложения.

4.  Характер финансовых источников формирования активов.

В соответствии с этим признаком различают следующие виды акти­вов предприятия:

а)  Валовые активы. Они представляют собой всю совокупность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформированных за счет как собственного, так и заемного капитала.

б)  Чистые активы. Они характеризуют стоимостную совокуп­ ность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформиро­ ванных исключительно за счет собственного его капитала. Стоимость чистых активов предприятия определяется по следующей формуле:

ЧА = А-ЗК , где    ЧА — стоимость чистых активов предприятия;

А — общая сумма всех активов предприятия по балансовой

стоимости;

ЗК — общая сумма используемого заемного капитала предпри­ятия.

5.  Характер владения активами. По этому признаку активы предприятия делятся на следующие два вида:

а)   Собственные активы. К ним относятся активы предприя­ тия, находящиеся в постоянном его владении и отражаемые в соста­ ве его баланса.

б)  Арендуемые активы. К ним относятся активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заклю­ ченными договорами аренды (лизинга).

6.  Степень ликвидности активов. В соответствии с этим при­ знаком активы предприятия принято подразделять на следующие виды:

а)  Активы в абсолютно ликвидной форме. К ним относятся ак­ тивы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа.

В состав активов этого вида входят:

•   денежные активы в национальной валюте;

•   денежные активы в иностранной валюте.

б)  Высоколиквидные активы. Они характеризуют группу акти­ вов предприятия, которая быстро может быть конверсирована в де­ нежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам.

К высоколиквидным активам предприятия относятся:

•  краткосрочные финансовые вложения;

•  краткосрочная дебиторская задолженность.

в) Среднеликвидные активы. К этому виду относятся активы, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощути­ мых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

К среднеликвидным активам предприятия обычно относят:

•  все формы дебиторской задолженности, кроме краткосроч­ ной и безнадежной;

•  запасы готовой продукции, предназначенной к реализации.

г)  Слаболиквидные активы. К ним относятся активы предприя­ тия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без по­ терь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значи­ тельного периода времени (от полугода и выше).

В современной практике финансового менеджмента к этой группе активов предприятия относят:

•  запасы сырья и полуфабрикатов;

•  запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;

•  активы в форме незавершенного производства;

•  основные средства;

•  незавершенные капитальные вложения;

•  оборудование, предназначенное к монтажу;

•  нематериальные активы;

•  долгосрочные финансовые вложения.

д) Неликвидные активы. В эту группу входят такие виды акти­ вов предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не мо­ гут (они могут быть проданы лишь в составе целостного имуществен­ ного комплекса).

К таким активам относятся:

•  безнадежная дебиторская задолженность;

•  расходы будущих периодов;

•  убытки текущие и прошлых лет (отражаемые в составе акти­ ва баланса предприятия).

С учетом рассмотренной классификации строится процесс фи­нансового управления активами предприятия.

U

ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ . АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

формирование активов предприятия связано с тремя основны­ми этапами его развития на различных стадиях жизненного цикла:

1.   Создание нового предприятия. Это наиболее ответственный этап формирования активов (процесс первоначального их формиро­ вания), особенно при создании крупных предприятий. Формируемые на этом этапе активы во многом определяют потребность в старто­ вом капитале, условия генерирования прибыли, скорость оборота этих активов, уровень их ликвидности и т.п.

2. Расширение, реконструкция и модернизация действующего предприятия. Этот этап формирования активов можно рассматри­ вать как постоянный процесс его развития в разрезе основных ста­ дий его жизненного цикла. Расширение и обновление состава акти­ вов действующего предприятия осуществляется в соответствии со стратегическими задачами его развития с учетом возможностей фор­ мирования инвестиционных ресурсов.

3.  формирование новых структурных единиц действующего предприятия (дочерних предприятий, филиалов и т.п.). Этот процесс может осуществляться путем формирования новых структурных иму­ щественных комплексов (на базе нового их строительства) или при­ обретения готовой совокупности активов в форме целостного иму­ щественного комплекса (вариантами такого приобретения являются приватизация действующего государственного предприятия, покупка обанкротившегося предприятия и т.п.).

Второй и третий этапы формирования активов представляют собой формы инвестиционной деятельности действующего предпри­ятия. Их специфика будет рассмотрена в разделе „Управление инвес­тициями",

Для обеспечения эффективной деятельности предприятия в пред­стоящем периоде, процесс формирования его активов должен носить целенаправленный характер. Основной целью формирования акти­вов предприятия является выявление и удовлетворение потреб­ности в отдельных их видах для обеспечения операционного про­цесса, а также оптимизация их состава для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

С учетом этой цели, процесс формирования активов создавае­мого предприятия строится на основе следующих принципов (рис. 4.2.).

1. Учет ближайших перспектив развития операционной дея­тельности и форм ее диверсификации, формирование активов пред­приятия при его создании подчинено в первую очередь задачам раз­вития его операционной деятельности.

При этом следует иметь в виду, что на первоначальных стадиях жизненного цикла предприятия объем операционной деятельности возрастает довольно высокими темпами (при условии правильного выбора предприятием своей рыночной ниши). Поэтому формируемые на первоначальной стадии активы предприятия должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможнос-

1. Учет ближайших перспектив развития операционной деятельности и форм ее диверсификации

2. Обеспечение

соответствия объема и

структуры формируемых

активов объему и

структуре производства

и сбыта продукции

3. Обеспечение

оптимальности состава

активов с позиций

эффективности

хозяйственной

деятельности

ПРИНЦИПЫ АКТИВОВ

 ФОРМИРОВАНИЯ  ПРЕДПРИЯТИЯ

 

4. Обеспечение

условий ускорения

оборота активов в процессе

их использования

5. Выбор наиболее

прогрессивных видов активов

с позиций обеспечения роста

рыночной стоимости

предприятия

Рисунок 4.2. Основные принципы формирования активов создаваемого предприятия.

ти прироста продукции и диверсификации операционной деятельно­сти в ближайшем предстоящем периоде.

2. Обеспечение соответствия объема и структуры формиру­емых активов объему и структуре производства и сбыта продук­ции. Такое соответствие должно обеспечиваться в процессе разра­ботки бизнес-плана создания нового предприятия путем определения потребности в отдельных видах активов.

Состав активов вновь создаваемого предприятия имеет ряд от­личительных особенностей:

а)  В составе Внеоборотных активов предприятия на стадии его создания практически полностью отсутствуют долгосрочные финансовые вложения — они формируются в процессе последующей инвестиционной его деятельности;

б)  в составе оборотных активов предприятия на первона­ чальной стадии их формирования практически полностью отсутствует дебиторская задолженность в связи с тем, что хозяйственная деятель­ ность еще не начиналась. Кроме того, до минимума сведены (а в боль-

шинстве случаев — полностью отсутствуют) краткосрочные финан­совые вложения. Они включаются в состав активов только в том слу­чае, если взнос учредителей в уставный фонд внесен в форме таких краткосрочных финансовых инструментов.

С учетом изложенного, расчет потребности в активах вновь созда­ваемого предприятия осуществляется в разрезе следующих их видов:

•    основных средств;

•    нематериальных активов;

•    запасов товарно-материальных ценностей, обеспечивающих производственную деятельность;

•    денежных активов;

•    прочих видов активов.

Потребность В основных средствах рассчитывается по от­дельным их группам: а) производственные здания и помещения; 6) машины и оборудование, используемые в производственном техно­логическом процессе; в) машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью.

На первом этапе определяется потребность в отдельных видах машин и оборудования, используемых в производственном техноло­гическом процессе. Принципиальная формула расчета этой потреб­ности имеет следующий вид: /

.

где  ПОб — потребность в производственном оборудовании конкрет­ного вида; ОП — планируемый объем производства продукции, требующей

использования данного вида оборудования; ПРЭ — эксплуатационная производительность рассматриваемого вида оборудования (нормативный объем производства продукции в расчете на единицу оборудования); Се — стоимость единицы рассматриваемого вида оборудования; У— стоимость установки рассматриваемого вида оборудо­вания;

На втором этапе определяется потребность в отдельных видах машин и оборудования, используемых в процессе управления опе­рационной деятельностью (офисная мебель, электронно-вычислитель­ные машины, средства связи и т.п.).

На третьем этапе определяется потребность в помещениях (зда­ниях) для осуществления непосредственного производственного про­цесса (со всеми вспомогательными его видами) и размещения персо­нала управления.

Потребность в нематериальных активах определяется исходя из используемой технологии осуществления операционного процесса.

При определении стоимостного обьема внеоборотных опера­ционных активов, требуемых предприятию, учитывается форма удовлетворения потребности в отдельных их видах — приобретение в собственность, финансовая или оперативная аренда.

Потребность В запасах товарно-материальных ценностей рассчитывается дифференцированно в разрезе следующих их видов: а) потребность В оборотном капитале, авансируемом В запасы сырья и материалов; б) потребность в оборотном капитале, аван­сируемом 8 запасы готовой продукции (для промышленных пред­приятий); в) потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товаров (для торговых предприятий).

Потребность в оборотном капитале, авансируемом в запасы товарно-материальных ценностей каждого вида, определяется путем умно­жения однодневного их расхода на норму запаса в днях. Нормы за­пасов товарно-материальных ценностей каждого вида устанавлива­ются каждым предприятием самостоятельно исходя из отраслевых и других особенностей его хозяйственной деятельности (по новым предпри­ятиям эти нормы включаются в состав показателей бизнес-плана).

Для усредненных расчетов в зарубежной практике при разра­ботке бизнес-планов применяют следующие стандартные нормы за­пасов: по сырью и материалам — 3 месяца (90 дней); по готовой продукции — 1 месяц (30 дней); по товарам, реализуемым предпри­ятиями торговли — 2 месяца (60 дней).

Потребность в денежных активах определяется на основе предстоящего их расходования на расчеты по оплате труда (исклю­чая начисления на нее); по авансовым и налоговым платежам; по маркетинговой деятельности (расходы по рекламе); за коммуналь­ные услуги и другие. В практике формирования денежных активов вновь создаваемых предприятий потребность в них определяется в разре­зе перечисленных видов платежей на предстоящие три месяца (что. обеспечивает достаточный запас платежеспособности на первом этапе функционирования предприятия). В процессе последующей хозяй­ственной деятельности нормативы активов в денежной форме сни­жаются (особенно в условиях инфляции).

Потребность В прочих активах устанавливается методом пря­мого счета по отдельным их разновидностям с учетом особенностей создаваемого предприятия. Расчет потребности в прочих активах осу­ществляется раздельно по Внеоборотным и оборотным активам.

По результатам проведенных расчетов определяется общая по­требность во внеоборотных и оборотных активах вновь создаваемого предприятия. Потребность во внеоборотных активах рассчитывается путем суммирования потребности в основных средствах, нематери­альных активах и прочих видах внеоборотных активов. Соответственно потребность в оборотных активах определяется путем суммирования

потребности в запасах товарно-материальных ценностей, денежных активов и прочих видах оборотных активов.

Расчет потребности в активах нового предприятия связан с выбо­ром альтернативных решений: а) арендой, строительством или приоб­ретением зданий (помещений); б) арендой или приобретением ма­шин, механизмов и оборудования; в) формированием большего или меньшего размера запасов товарно-материальных ценностей; г) при­обретением готовых технологических решений (в форме нема­териальных активов) или их самостоятельной разработки; д) форми­рованием большего или меньшего уровня платежеспособности, а со­ответственно и размера денежных активов и т.п. Поэтому расчет по­требности в активах нового предприятия целесообразно осуществлять в трех вариантах:

1)   минимально необходимая сумма активов, позволяющая на­ чать хозяйственную деятельность;

2)   необходимая сумма активов, позволяющая начать хозяйствен­ ную деятельность с достаточными размерами страховых запасов по ос­ новным видам оборотных средств (материальным и денежным активам);

3)   максимально необходимая сумма активов, позволяющая при­ обрести в собственность все используемые основные средства и не­ обходимые нематериальные активы, а также создать достаточные раз­ меры страховых запасов по всем видам оборотных активов, требуемым на первоначальном этапе деятельности.

В процессе расчетов вначале определяются показатели мини­мального и максимального вариантов потребности в активах, а за­тем в рамках этих ее границ формируется необходимая их сумма. Максимальный вариант потребности в активах может быть исполь­зован впоследствии для первой стадии расширения предприятия.

При определении минимально необходимой общей суммы ак­тивов нового предприятия следует учитывать требования действую­щего законодательства к формированию уставного фонда предприя­тий различных сфер деятельности (банков, страховых компаний, инвестиционных фондов и компаний и т.п.) и организационно-право­вых форм (акционерных обществ, обществ с ограниченной ответствен­ностью). Общая сумма формируемых активов по этим предприятиям не может быть ниже минимального размера их уставного фонда, оп­ределенного законодательством.

3. Обеспечение оптимальности состава активов с позиций эффективности хозяйственной деятельности. Такая оптимизация состава активов предприятия направлена с одной стороны на обес­печение предстоящего полного полезного использования отдельных их видов, а с другой — на повышение совокупной потенциальной их способности генерировать операционную прибыль. Процесс этой опти­мизации осуществляется по следующим трем этапам:

На первом этапе оптимизируется соотношение совокупных размеров внеоборотных и оборотных активов предприятия, исполь­зуемых в процессе его операционной деятельности.

На втором этапе оптимизируется соотношение между актив­ной и пассивной частью внеоборотных активов. К активной части внеоборотных активов относятся машины, механизмы и оборудова­ние, непосредственно задействованные в производственном техноло­гическом процессе. К пассивной части внеоборотных операционных активов относятся здания и помещения; машины и оборудование, используемые в процессе управления операционной деятельностью; нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс.

На третьем этапе оптимизируется соотношение трех основных видов оборотных активов — суммы запасов товарно-материальных цен­ностей; суммы дебиторской задолженности; суммы денежных активов.

Оптимизация состава внеоборотных и оборотных активов тре­бует учета отраслевых особенностей осуществления операционной деятельности, средней продолжительности операционного цикла на предприятии, а также оценки положительных и отрицательных осо­бенностей функционирования этих видов активов.

Внеоборотные активы характеризуются следующими положи­тельными особенностями:

а)  они практически не подвержены потерям от инфляции, а сле­ довательно лучше защищены от нее;

б) им присущ меньший коммерческий риск потерь в процессе операционной деятельности предприятия; они практически защище­ ны от недобросовестных действий партнеров по операционным ком­ мерческим сделкам;

в)  эти активы способны генерировать стабильную прибыль, обес­ печивая выпуск различных видов продукции в соответствии с конъ­ юнктурой товарного рынка;

г)   они способствуют предотвращению (или существенному сни­ жению) потерь запасов товарно-материальных ценностей предприя­ тия в процессе их хранения;

д)   им присущи большие резервы существенного расширения объема операционной деятельности в период подъема конъюнктуры товарного рынка.

Вместе с тем, внеоборотные активы в процессе операционного использования имеют ряд недостатков:

а) они подвержены моральному износу (особенно активная часть производственных основных средств и нематериальные операцион­ ные активы), в связи с чем, даже будучи временно выведенными из эксплуатации, эти виды активов теряют свою стоимость;

б) эти активы тяжело поддаются оперативному управлению, так как слабо изменчивы в структуре в коротком периоде; в результате

этого любой временный спад конъюнктуры товарного рынка приво­дит к снижению уровня полезного их использования, если предпри­ятие не переключается на выпуск других видов продукции;

в) в подавляющей части они относятся к группе слаболиквид­ных активов и не могут служить средством обеспечения потока пла­тежей, обслуживающего операционную деятельность предприятия.

Оборотные активы характеризуются следующими положитель­ными особенностями:

а)  высокой степенью структурной трансформации, в результате ко­ торой они легко могут быть преобразованы из одного вида в другой при регулировании товарного и денежного потоков в операционном процессе;

б) большей приспособляемостью к изменениям конъюнктуры товарного и финансового рынков — они легко поддаются изменениям в процессе диверсификации операционной деятельности предприятия;

в)  высокой ликвидностью; при необходимости значительная их часть может быть конверсирована в денежные активы, необходимые для теку­ щего обслуживания операционной деятельности в новых ее вариациях;

г)   легкостью управления; основные управленческие решения, связанные с их оборотом, реализуются в течение короткого периода времени.

Вместе с тем им присущи следующие недостатки:

а)  часть оборотных активов, находящихся в денежной форме и в форме дебиторской задолженности, в значительной мере подвер­ жена потере реальной стоимости в процессе инфляции;

б) временно свободные (излишне сформированные)оборотные активы практически не генерируют прибыль (кроме свободных де­ нежных активов, которые могут быть использованы в краткосрочных финансовых вложениях); более того, излишние запасы товарно-ма­ териальных ценностей, не только не генерируют прибыль, но вызы­ вают дополнительные операционные затраты по их хранению;

в) запасы оборотных товарно-материальных ценностей во всех их формах подвержены постоянным потерям в связи с естественной убылью;

г)   значительная часть оборотных активов подвержена риску по­ терь в связи с недобросовестностью партнеров по хозяйственным операциям, а иногда и собственного персонала.

Для оценки результатов оптимизации соотношения оборотных и внеоборотных а/тивов используется показатель— коэффициент манев­ренности активов, который рассчитывается по следующей формуле

где КМА — коэффициент маневренности активов предприятия; ОА— сумма оборотных активов предприятия; А — общая сумма всех сформированных активов предприятия.

4. Обеспечение условий ускорения оборота активов в про­цессе их использования. Необходимость реализации этого принципа связана с тем, что ускорение оборота активов оказывает как прямое, так и косвенное воздействие на размер формируемой операционной прибыли предприятия.

Прямое Воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что повышение скорости оборота акти­вов в соответствии с ранее рассмотренной Моделью Дюпона приво­дит к пропорциональному возрастанию (при прочих равных услови­ях) суммы операционной прибыли, генерируемой этими активами:

Сумма операционной прибыли / Ст-ть операц-ых активов= Коэфф. реализации продукции * Коэфф. оборачиваемости операционных активов

Из приведенной модели видно, что при неизменном объеме ис­пользуемых операционных активов и коэффициенте рентабельности реализации продукции сумма операционной прибыли предприятия будет зависеть только от коэффициента оборачиваемости операци­онных активов.

Косвенное воздействие ускорения оборота активов на размер прибыли определяется тем, что снижение периода оборота этих ак­тивов приводит к соответствующему снижению потребности в них. А уменьшение размера используемых операционных активов вызывает снижение суммы операционных затрат, что при прочих равных усло­виях ведет к возрастанию суммы операционной прибыли. В этом слу­чае влияние ускорения оборота активов на размер операционной прибыли опосредствуется снижением суммы операционных затрат, достигаемых за счет сокращения объема используемых активов.

Размер сокращения объема используемых операционных акти­вов в процессе ускорения их оборота можно рассчитать по следую­щей формуле:

Эопа = (ПОАф-ПОАп) х ОРО ,

где    Эопа— размер экономии суммы операционных активов, дос­тигаемой в процессе ускорения их оборота; ПОАф— период оборота операционных активов предприятия в предплановом периоде, в днях;

ОРО — планируемый однодневный объем реализации продукции.

Высокая роль ускорения оборота активов в формировании опе­рационной прибыли определяет необходимость постоянного управ­ления этим процессом. Процесс этого управления должен учитывать характер кругооборота совокупных активов и отдельных их видов при осуществлении операционной деятельности (рис. 4.3.).

Раздел II. Управление активами

Рисунок 6.3. Характер кругооборота операционных активов предприятия.

В целях эффективного управления оборотом операционных акти­вов их принято подразделять на предприятии на следующие три группы:

а)  ВысокооборачиВаемые операционные активы. К ним отно­ сятся производственные запасы с закупкой и доставкой которых нет проблем, а соответственно и нет необходимости формирования стра­ ховых и сезонных их размеров; запасы готовой продукции, пользую­ щиеся спросом потребителей; краткосрочная дебиторская задолжен­ ность; денежные активы в национальной и иностранной валюте, постоянно обслуживающие операционный процесс;

б)  операционные активы с нормальной оборачиваемостью. К ним относят прочие виды оборотных операционных активов предприятия, не вошедшие в состав первой группы. Как правило, они составляют пре­ имущественную часть оборотных операционных активов предприятия;

в) ниже/оборачиваемые операционные активы. К ним относят­ся внеоборотные операционные активы — производственные основ­ные фонды и нематериальные активы, используемые в операцион­ном процессе. Вопреки своему названию внеоборотные операционные активы осуществляют постоянный стоимостной кругооборот (как и оборотные активы), хотя продолжительность этого оборота во времени довольно большая и во много раз превышает продолжительность опера­ционного цикла (период оборота оборотных операционных активов).

5. Выбор наиболее прогрессивных видов активов с позиций обеспечения роста рыночной стоимости предприятия. Современ­ный рынок средств и предметов производства, а также финансовый рынок предлагают для формирования активов предприятия ряд аль­тернативных объектов и инструментов. В процессе их конкретного выбора следует при прочих равных условиях учитывать их перспек­тивность, многофункциональность, способность генерировать при­быль в различных хозяйственных ситуациях и соответственно повы­шать рыночную стоимость предприятия.

Глава 5.

УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ

5.1.

ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ

Управление оборотными активами составляет наиболее обшир­ную часть операций финансового менеджмента. Это связано с боль­шим количеством элементов их внутреннего материально-веществен­ного и финансового состава, требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации их видов; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

Целенаправленное управление оборотными активами предпри­ятия определяет необходимость предварительной их классификации. С позиций финансового менеджмента эта классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам (рис. 5.1.)

1. По характеру финансовых источников формирования вы­деляют валовые, чистые и собственные оборотные активы.

а) Валовые оборотные активы (или оборотные средства в целом) характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала. В составе отчетного баланса

КЛАССИФИКАЦИЯ ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

По характеру финансовых источников формирования

—>

Валовые оборотные активы

----- ►

Чистые оборотные активы

----- ►

Собственные оборотные активы

—►

По видам

----- ►! Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов

----- ►! Запасы готовой продукции

—►

Дебиторская задолженность

—►

Денежные активы

Прочие виды оборотных активов

По характеру участия в операционном процессе

-*

Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия

—►

Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия

1—*■

По периоду функционирования

—►

Постоянная часть оборотных активов

Переменная часть оборотных активов

Рисунок 5.1. Классификация оборотных активов предприятия по основным признакам.

предприятия они отражаются как сумма второго и третьего разделов его актива.

б)   Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их обьема, которая сформирована за счет соб­ ственного и долгосрочного заемного капитала.

Сумму чистых оборотных активов рассчитывают по следующей формуле:

ЧОА = ОА- КФО,

где    ЧОА — сумма чистых оборотных активов предприятия;

ОА — сумма валовых оборотных активов предприятия; КФО— краткосрочные текущие финансовые обязательства предприятия.

в)   Собственные оборотные активы (или собственные обо­ ротные средства) характеризуют ту их часть, которая сформирова­ на за счет собственного капитала предприятия.

Сумму собственных оборотных активов предприятия рассчиты­вают по формуле:

СОА = ОА-ДЗК- КФО ,

где    СОА — сумма собственных оборотных активов предприятия; ОА— сумма валовых оборотных активов предприятия; ДЗК—долгосрочный заемный капитал, инвестированный в

оборотные активы предприятия;

КФО— краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный ка­питал для финансирования оборотных средств, то суммы соб­ственных и чистых оборотных активов совпадают.

2. Виды оборотных активов. По этому признаку они классифи­цируются в практике финансового менеджмента следующим образом:

а)  Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных их потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную дея­ тельность предприятия.

б)  Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов ха­ рактеризует текущий объем выходящих материальных их потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализа­ ции. В практике финансового менеджмента к этому виду оборотных ак­ тивов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оцен­ кой коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции в целом). При значительном объеме и продолжительности цикла не­ завершенного производства его выделяют в процессе финансового менеджмента в отдельный вид оборотных активов.

Управление оборотными активами предприятия связано с кон­кретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Постоянный процесс этого оборота пред­ставлен на рис. 5.2.

Рисунок 7.2. Характеристика движения оборотных активов в процессе операционного цикла

Как видно из приведенного рисунка движение оборотных акти­вов предприятия в процессе операционного цикла проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

На первой стадии денежные активы (включая их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений) используются для при­обретения сырья и материалов, т.е. входящих запасов материальных оборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятель­ности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются по­требителям и до наступления их оплаты преобразуются в дебитор­скую задолженность.

На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) деби­торская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существен­но влияющей на обьем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборот­ных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула, по которой рассчитывается продол­жительность операционного цикла предприятия, имеет вид:

ПОЦ = ПОда + ПОМЗ + ПОГП + ПОДз, где    ПОЦ— продолжительность операционного цикла предприятия,

в днях;

— период оборота среднего остатка денежных активов (включая их субституты в форме краткосрочных фи­нансовых вложений), в днях;

ПОМЗ— продолжительность оборота запасов сырья, материа­лов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПОГП— продолжительность оборота запасов готовой продук­ции, в днях;

ПОдз — продолжительность инкассации дебиторской задолжен­ности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках опера­ционного цикла выделяют две основные его составляющие: 1) про­изводственный цикл предприятия; 2) финансовый цикл (или цикл де­нежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, исполь­зуемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на пред­приятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них гото­вой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла предприятия оп­ределяется по следующей формуле:

 

где    ППЦ— продолжительность производственного цикла предпри­ятия, в днях;

ПОСМ — период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПОНЗ — период оборота среднего объема незавершенного про­изводства, в днях;

ПОГП — период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях.

финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия

представляет собой период полного оборота денежных средств, ин­вестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и по­луфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженнос­ти за поставленную готовую продукцию.

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОдз - ПОКЗ,

где ПФЦ — продолжительность финансового цикла (цикла денеж­ного оборота) предприятия, в днях;

ППЦ — продолжительность производственного цикла предпри­ятия, в днях;

ПОдз — средний период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПОКЗ — средний период оборота кредиторской задолженнос­ти, в днях;

Между продолжительностью производственного и финансово­го циклов предприятия существует тесная связь, которая графически представлена на рис. 5.3.

ПЕРИОД ПРОИЗВОДСТВЕННОГО ЦИКЛА

Период оборота запасов сырья, материалов, полуфабрикатов

Период оборота незавершенного производства

Период оборота запасов готовой продукции

Период оборота дебиторской задолженности

Период оборота кредиторской задолженности

ПЕРИОД ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА (цикла денежного оборота)

Рисунок 5.3. Схема взаимосвязи производственного и фи­нансового циклов предприятия.

Рассмотрим систему формирования отдельных циклов обраще­ния оборотных активов предприятия на конкретном примере.

Пример: Определить продолжительность операцион­ного, производственного и финансового циклов предприя­тия исходя из следующих данных:

средний период оборота запасов сырья, материалов состав­ляет 25 дней;

средний период оборота незавершенного производства со­ставляет 8 дней;

средний период оборота запасов готовой продукции состав­ляет 19 дней;

средний период оборота дебиторской задолженности со­ставляет 20 дней;

средний период оборота денежных активов составляет 3 дня;

средний период оборота кредиторской задолженности со­ставляет 16 дней.

Подставляя значение этих показателей в Вышеприве­денные формулы, получим:

1. Продолжительность операционного цикла предпри­ ятия - 25 = 8 + 19 + 20 + 3 = 75 дней.

2.       Продолжительность производственного цикла пред­ приятия = 25 + 8 + 19-52 дня.

3.       Продолжительность финансового цикла предприя­ тия = 52 + 20-16-56 дней.

Значительный обьем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновид­ностей, определяющая роль в ускорении оборота капитала и обеспе­чении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий, определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с управлением оборотными активами. Комплекс этих задач и меха­низмы их реализации получают отражение в разрабатываемой на пред­приятии политике управления оборотными активами.

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключа­ющейся в формировании необходимого объема и состава оборот­ных активов, рационализации и оптимизации структуры источни­ков их финансирования.

Политика управления оборотными активами предприятия раз­рабатывается по следующим основным этапам (рис. 5.4.).

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествую­щем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием — темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения

ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОЛИТИКИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

L->©

Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде

Определение принципиальных подходов

к формированию оборотных активов предприятия

Оптимизация объема оборотных активов

Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов

Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов

Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов

—<D

Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования

Формирование определяющих принципов финан­сирования отдельных видов оборотных активов

Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов

Рисунок 5.4. Основные этапы формирования политики управ­ления оборотными активами предприятия.

объема реализации продукции и средней суммы всех активов; дина­мика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов пред­приятия.

На Втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов — за­пасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой про­дукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. В процессе этого этапа анализа рассчитываются и изучаются темпы из­менения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопо­ставлении с темпами изменения объема производства и реализации

продукции; рассматривается динамика удельного веса основных ви­дов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборот­ных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

Ни третьем этапе анализа изучается оборачиваемость отдель­ных видов оборотных активов и общей их сумме. Этот анализ проводит­ся с использованием показателей — коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанав­ливается общая продолжительность и структура операционного, про­изводственного и финансового циклов предприятия; исследуются ос­новные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В про­цессе анализа используются коэффициент рентабельности оборот­ных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к это­му виду активов имеет вид:

где Род— рентабельность оборотных активов; Ррп— рентабельность реализации продукции; Oqa— оборачиваемость оборотных активов.

На пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов — динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестиро­ванных в эти активы; определяется уровень финансового риска, гене­рируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на пред­приятии и выявить основные направления его повышения в предсто­ящем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций прием­лемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятель­ности. Применительно к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципи­альных подхода к формированию оборотных активов предприятия — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потреб­ности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операци­онной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на

случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сы­рьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, акти­визации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует мини­мизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно ска­зывается на эффективности использования оборотных активов — их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов на­правлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операцион­ной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансо­вых ресурсов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов за­ключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдель­ным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обес­печивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операцион­ной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за со­кращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, избранные принципиальные подходы к форми­рованию оборотных активов предприятия (или тип политики их фор­мирования), отражая различные соотношения уровня эффективнос­ти их использования и риска, в конечном счете определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной де­ятельности. Это можно проиллюстрировать графиком, представлен­ным на рис. 5.5.

Из приведенных данных видно, что при альтернативных подхо­дах к формированию оборотных активов предприятия, их сумма и уровень по отношению к объему операционной деятельности варьи­руют в довольно широком диапазоне.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимиза­ция должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объе­ма оборотных активов на этой стадии формирования политики уп­равления ими состоит из трех основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных ак­тивов в предшествующем периоде определяется система мероприя­тий по реализации резервов, направленных на сокращение продол-

ДЗП — сумма дебиторской задолженности на конец предстоя­щего периода;

ДАП — сумма денежных активов на конец предстоящего периода; Пп— сумма прочих видов оборотных активов на конец пред­стоящего периода.

4 Оптимизация соотношения постоянной и переменной ча­стей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельно­сти. Так, на предприятиях ряда отраслей агропромышленного комп­лекса закупки сырья осуществляются в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных ак­тивах в этот период в форме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение „сезона переработки" с последующей равномерной реали­зацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную по­требность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных ак­тивов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на про­дукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между макси­мальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим этапам:

На первом этапе по результатам анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшест­вующих лет строится график их средней „сезонной волны" (рис. 5.6.).

Уровень оборотных активов в днях оборота

Рисунок 5.6. График „сезонной волны" уровня оборотных ак­тивов предприятия на протяжении года.

В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдель­ным видам оборотных активов.

На Втором этапе по результатам графика „сезонной волны"                               

рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к средне­му их уровню.

На третьем этапе определяется сумма постоянной части обо­ ротных активов по следующей формуле:                                                                                   

ОАП0СТ - ОАп х Кмин ,

где ОАпост — сумма постоянной части оборотных активов в предсто-

__        ящем периоде;

ОАП — средняя сумма оборотных активов предприятия в рас­сматриваемом предстоящем периоде КМин — коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам:

где ОАП макс— максимальная сумма переменной части оборотных

активов в предстоящем периоде; ОАП Сред — средняя сумма переменной части оборотных активов

в предстоящем периоде;

ОАПОСТ — сумма постоянной части оборотных активов в пред­стоящем периоде;

Ккоэффициент максимального уровня оборотных ак­тивов;  коэффициент минимального уровня оборотных акти-

вов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных ак­ тивов является основой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финансирования.                                                                               3

5. Обеспечение необходимом ликвидности оборотных акти-                                  г

вов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени явля­ ются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидное-                                 >

ти должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обя­ зательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего        

платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов а форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6.    Обеспечение повышения рентабельности оборотных акти­ вов. Как и любой вид активов оборотные активы должны генериро­ вать определенную прибыль при их использовании в производственно- сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью раз­ рабатываемой политики является обеспечение своевременного использо­ вания временно свободного остатка денежных активов для формирова­ ния эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

7.    Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования. Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в зна­ чительной мере подвержены риску инфляционных потерь; кратко­ срочные финансовые вложения — риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность — риску невозвра­ та или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей — потерям от естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами дол­ жна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

8.    формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов. Исходя из общих принципов финансиро­ вания активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования от­ дельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы мо­ гут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборот­ ных активов — от крайне консервативного до крайне агрессивного.

9.    формирование оптимальной структуры источников финан­ сирования оборотных активов. В соответствии с ранее определен­ ными принципами финансирования в процессе разработки политики управлениярборотными активами формируются подходы к выбору кон­ кретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

Политика управления оборотными активами получает свое от­ражение в системе разработанных на предприятии финансовых нор­мативов. Основными из таких нормативов являются:

•    норматив собственных оборотных активов предприятия;

•    система нормативов оборачиваемости основных видов обо­ ротных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

•    система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

•    нормативное соотношение отдельных источников финанси­ рования оборотных активов и другие.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных акти­вов разрабатывается самостоятельная политика управления отдель­ными их видами:

1)    запасами товарно-материальных ценностей (они включа­ ют запасы сырья, материалов и готовой продукции);

2)  дебиторской задолженностью;

3)  денежными активами (к ним приравниваются и краткосроч­ ные финансовые вложения, которые рассматриваются как форма вре­ менного использования свободного остатка денежных активов).

В разрезе этих групп оборотных активов конкретизируется по­литика управления ими, которая подчинена общей политике управле­ния оборотными активами предприятия.