СОДЕРЖАНИЕ
1. Институциональная структура инвестиционного
рынка. 2
2. Фактор неопределенности и риска при реализации
инвестиций. 4
3. Расчет эффективности инвестиционного проекта. 9
3.1 Коммерческая эффективность инвестиционного проекта. 10
3.2 Экономическая эффективность инвестиционного проекта. 17
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.. 22
1. Институциональная структура
инвестиционного рынка.
Инвестиционный рынок –
сфера обмена инвестиционными товарами в материально-вещественной, денежной и
натуральной формах.
Институциональным
инвестором является юридическое лицо, активно вкладывающее средства в акции и
другие финансовые инструменты. Такие инвесторы имеют значительное влияние на
функционирование рынка ценных бумаг и его активность.
Институциональных
инвесторов можно разделить на три группы:
1) осуществляют
согласованные инвестиции в ограниченный круг предприятий – холдинги, финансовые
группы, финансовые компании;
2) осуществляют
инвестиции, но при этом не ограничиваются ранее намеченными и определенными
объектами инвестирования. Портфель инвестиций этих инвесторов достаточно широк
и относительно стабилен.
3) осуществляют
повсеместные инвестиции, но не имеют стабильного портфеля ценных бумаг. К этой
категории инвесторов относятся инвестиционные дилеры (торговые компании,
инвестиционные банки). Это инвесторы, которые стараются получить доход путем
спекулятивной игры на бирже.
Институциональными
инвесторами на рынке ценных бумаг являются:
─ инвестиционные
фонды и инвестиционные компании, образовавшие взаимные фонды;
─ страховые
компании;
─ пенсионные фонды;
─ взаимные и
благотворительные фонды.
Инвестиционные компании и
фонды осуществляют постоянный кругооборот собственного и ссудного капитала в
форме инвестирования существующих производств, новых технических и
организационных проектов на отраслевом или региональном уровне.
Инвестиционный фонд –
акционерное общество открытого типа, деятельность которого заключается:
• в привлечении средств
за счет эмиссии акций;
• в инвестировании этих
средств в банковские вклады, ценные бумаги государства и других эмитентов.
Инвестиционные фонды
бывают открытого и закрытого типа.
Инвестиционный фонд закрытого
типа представляет собой инвестиционный фонд, акции которого выпускаются один
раз. Акции фонда закрытого типа свободно торгуются на бирже или внебиржевом
рынке по цене, превышающей чистую номинальную стоимость активов.
Инвестиционный фонд открытого
типа представляет собой инвестиционный фонд с нефиксированным объемом ресурсов,
который может выпускать дополнительные акции, продавать их всем желающим и
выкупать обратно. При этом фонд гарантирует всем своим пайщикам выкуп акций по
цене, равной соответствующей доле стоимости всего портфеля, которая
рассчитывается ежедневно на момент закрытия рынка.
Инвестиционной компанией
признается торговец ценными бумагами, который, кроме проведения иных видов
деятельности, может привлекать средства для осуществления совместного
инвестирования путем эмиссии ценных бумаг и их размещения. Инвестиционная
компания создается в форме акционерного товарищества или товарищества с
ограниченной ответственностью в порядке, установленном для этих товариществ, и
осуществляет деятельность по совместному инвестированию.
Благотворительный фонд –
инвестиционный фонд, учрежденный с целью поддержки школ, музеев, больниц и т.п.
Инвестиционный доход может использоваться для развития деятельности организации
или для капиталовложений.
Пенсионный фонд – фонд,
создаваемый частными и/или государственными компаниями, предприятиями для
выплаты пенсий и пособий лицам, вносящим пенсионные взносы. Свободные
средства пенсионных фондов могут
инвестироваться в финансовые активы,
приносящие доходы.
Страховая компания
представляют собой организационно-обособленную
структуру, которая осуществляет заключение договоров страхования и их
обслуживание. Страховая компания – с финансовой точки зрения – форма выражения
страхового фонда. Денежные ресурсы страхового фонда – это источник
долгосрочного кредитования торговли и промышленности. Порядок инвестиций
страховых компаний устанавливается национальным страховым законодательством.
По принадлежности
различают частные, акционерные, взаимные, государственные и муниципальные
страховые компании. По характеру выполняемых операций различают
специализированные, универсальные перестраховочные страховые компании и
негосударственные пенсионные фонды. По зоне обслуживания различают местные
(локальные), региональные, национальные и международные (транснациональные)
страховые компании.
2. Фактор неопределенности и риска при
реализации инвестиций.
Проектные инвестиционные
решения могут приниматься в различных условиях, которые называются средой
принятия решений. Обычно выделяют три возможных среды: определенности, риска и неопределенности.
Неопределенность - это
не отсутствие какой бы ни было информации об условиях реализации проекта, а
неполнота и неточность имеющейся информации. Факторы неопределенности
необходимо учитывать при подготовке исходной информации для разработки проекта,
при оценке результатов его реализации, при корректировке реализации на основе
поступающей новой информации.
Риск определяется как
опасность, возможность убытка или ущерба.[1]
Инвестиционный риск – это
вероятность того, что отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в
будущем принесет убытки или меньшую прибыль, чем ожидалось.
Все риски, которые могут
возникать при реализации того или иного инвестиционного проекта, можно
подразделить на несколько видов:
1) По сферам проявления:
─ политический –
представляет собой степень влияния оппозиций, отношение региональных органов
власти к политике правительства, к иностранным инвестициям, степень
вмешательства государства в экономику, введение запретов на импорт;
─ социальный –
характеризуется уровнем безработицы, возможностью забастовок;
─ экономический,
который подразделяется на:
а) производственный –
связан с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств по контракту
с заказчиком;
б) финансовый – связан с
колебанием курсов валют и процентных ставок;
в) инвестиционный –
связан с возможностью обесценивания инвестиционного портфеля;
г) коммерческий – связан
с уменьшением объемов продаж, ростом цен на потребляемые ресурсы и др.
─ экологический –
связан с возможным возникновением стихийных бедствий (землетрясений,
наводнений), пожаров, аварий.
─ юридический –
вызван неблагоприятными для участников проекта изменениями в законодательстве
(введение нового налога, повышение ставок действующим налогам, отмена налоговых
льгот).
2) По формам
инвестирования:
− реального
инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения
строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования;
существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного
или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в
эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе
его эксплуатации.
− финансового
инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых
инструментов для инвестирования, финансовыми затруднениями или банкротством
отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования и т.п.
3) По источникам
возникновения:
− систематический
(рыночный). Этот риск возникает для всех участников инвестиционной деятельности
и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла
развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными
изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими
аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов
инвестирования не может.
− несистематический
(специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или
деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным
руководством компанией – объектом инвестирования, усилением конкуренции в
отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых
средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно
предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.
Анализ рисков является процедурой
выявления факторов рисков и оценки их значимости (анализ вероятности того, что
произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на
достижение целей проекта).
Анализ рисков включает оценку
рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных
последствий. На первом этапе
производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости.
Назначение анализа рисков – дать потенциальным партнерам необходимые данные для
принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработки мер по защите
от возможных финансовых потерь.
Анализ рисков можно подразделить на
два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный.
Главной задачей
качественного анализа является определение факторов риска, этапов и работ, при
выполнении которых она возникает, установить потенциальные области риска, после
чего – идентифицировать все возможные риски.
Качественный
анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а
обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет
подготовить обширную информацию для анализа его рисков.
Основными результатами качественного
анализа рисков являются:
•
выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин;
•
анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации
отмеченных рисков;
•
предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка.
Количественный анализ
риска подразумевает численное определение размеров отдельных рисков и риска
проекта в целом. Количественный анализ значительно сложнее и базируется на
теории вероятностей, математической статистике, теории исследования операций.
Охарактеризуем наиболее
используемые методы анализа рисков:
1. Вероятностный анализ.
Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных
предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности
инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех
инвестиций по проекту).
2. Экспертный анализ рисков. Этот
метод применяется в случае отсутствия или недостаточного объема исходной
информации и состоит в привлечении экспертов для оценки рисков. Отобранная
группа экспертов оценивает проект и его отдельные процессы по степени рисков.
3. Метод аналогов – использование
базы данных осуществленных аналогичных проектов для переноса их
результативности на разрабатываемый проект. Такой метод используется, если
внутренняя и внешняя среда проекта и его аналогов имеет достаточную схожесть по
основным параметрам.
4. Анализ показателей предельного
уровня – определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным
изменениям условий его реализации.
5. Анализ чувствительности проекта.
Этот метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели
реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для
расчета.
6. Анализ сценариев развития
проекта. Этот метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев)
развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический
сценарий возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный
вариант.
7. Метод построения деревьев
решений проекта. Он предполагает пошаговое разветвление процесса реализации
проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод.
8. Имитационные методы. Они
базируются на пошаговом нахождении значения результирующего показателя за счет
проведения многократных опытов с моделью. Основные их преимущества В следующем:
прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа
проекта всеми участниками процесса планирования. Недостаток этого способа в
существенных затратах на расчеты, связанных с большим объемом выходной
информации.
3. Расчет эффективности инвестиционного
проекта.
Задание 8
Осуществить оценку
коммерческой и экономической эффективности движения по маршруту автобуса,
осуществляющего пассажирские перевозки. Стоимость автобуса – 25 тыс. у.е.,
затраты на его регистрацию, лицензирование – 2 тыс. у.е. Инвестиции в прирост
оборотного капитала – 5 тыс. у.е.
Маршрут движения
обеспечивает обслуживание 450 тыс. пассажиров в год. Стоимость проезда – 0,3
у.е., и прогнозируется ежегодный рост стоимости на 15 %.
Затраты на ГСМ составляют
8 тыс. у.е. в 1 год, и прогнозируется их увеличение на 10 %. Заработная плата
водителя, кондуктора и механика составит в 1-й год 12 тыс. у.е. и будет
увеличиваться на 5 % в последующие годы. Затраты на аренду стояночного бокса –
3 тыс. у.е. в год. Затраты на подготовку и проведение конкурсов – 1 тыс. у.е. в
год. Прочие издержки в 1-й год составят
2 тыс. у.е. и далее будут возрастать на 15 % ежегодно.
Амортизация автобуса
будет осуществляться равномерно в течение 5-летнего срока эксплуатации.
Условная ликвидация автобуса предполагается в конце срока эксплуатации по
рыночной стоимости в 10 тыс. у.е., затраты на ликвидацию составят 5 % от
рыночной стоимости.
На приобретение автобуса
взят долгосрочный кредит в размере 20 тыс. у.е. под 30 % годовых. Возврат
кредита осуществляется равными долями в течение 5 лет (выплаты отнести на конец
расчетного года).
Ставка налогообложения –
24 %, норма дохода на капитал – 20 % (Ен=0,2).
Какое решение Вы примете
об эффективности данного маршрута, если учетная банковская ставка на момент
принятия решения составит 18 %.
Решение
3.1 Коммерческая эффективность
инвестиционного проекта
Эффективность инвестиционного
проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной
интервал от начала проекта до его прекращения. По условию задания временной интервал составляет 5 лет (срок
эксплуатации автобуса).
Проект порождает денежные
потоки. Денежный поток инвестиционного проекта – это разность между чистыми
притоками и оттоками денежных средств на данном расчетном периоде.
При осуществлении проекта
выделяется три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и
финансовая (3).
Денежный поток состоит из
потоков от отдельных видов деятельности:
─ денежного потока
от инвестиционной деятельности;
─ денежного потока
от операционной деятельности;
─ денежного потока
от финансовой деятельности;
На каждом шаге значение
денежного потока характеризуется притоком, оттоком денежных средств и сальдо
(разность между притоком и оттоком).
От инвестиционной деятельности
поступают и используются денежные средства, связанные с приобретением, продажей
долгосрочных активов. Она дает также доходы от инвестиций. Поскольку при
благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации
производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к
временному оттоку денежных средств.
Операционная (основная)
деятельность предполагает поступление и использование денежных средств,
обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций
предприятия. Поскольку основная деятельность предприятия является главным
источником прибыли, она должна быть и основным источником денежных средств.
Финансовая деятельность
предполагает поступление денежных средств в результате получения кредитов или
эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее
полученным кредитам и выплату дивидендов. Финансовая деятельность призвана увеличивать
денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обеспечения
операционной и инвестиционной деятельности. [2]
Поток реальных денег (Ф(t)) – разность между притоком (П(t)) и оттоком (О(t)) денежных средств от инвестиционной
и операционной деятельности в каждом периоде (t) осуществляется проекта (на каждом
шаге расчета):
Ф(t)=[(П1(t)-О1(t))+(П2(t)-О2(t))]=Ф1(t)+ Ф2(t), (1)
где П1(t), О1(t) – приток и отток от инвестиционной деятельности;
П2(t), О2(t) – приток и отток от операционной деятельности.
Сальдо реальных денег (b(t)) – разность между притоком (П(t)) и оттоком (О(t)) денежных средств от всех трех
видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой), рассчитываемая
также на каждом шаге:
(2)
где i – вид деятельности;
Пi(t), Оi(t) – приток и отток по i-му виду деятельности.
Расчет потока реальных
денег от различных видов деятельности выполнен в следующих таблицах:
─ от инвестиционной
деятельности в табл. 1;
─ от операционной
деятельности в табл. 3;
─ от финансовой
деятельности в табл. 4.
Учет инфляции при
расчетах осуществляется путем вычисления всех элементов в прогнозных ценах.
Под знаком «З»
обозначаются затраты (на приобретение активов и увеличение оборотного
капитала), учитываемые со знаком «минус»; «П» - поступления (от продажи и
уменьшения оборотного капитала), учитываемые со знаком «плюс».
При этом строка
(5)=(1)+(2)+(3)+(4)
Ф1(t)=строка (7)=(5)+(6)
Таблица 1
Расчет потоков реальных денег от
инвестиционной деятельности, тыс. у.е.
|
№ строк
|
Наименование
показателя
|
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
|
1
|
Земля
|
З
|
−
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
П
|
−
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
2
|
Здания и сооружения
|
З
|
−
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
П
|
−
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
3
|
Машины, оборудование и передаточные устройства
|
З
|
-25
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
П
|
−
|
−
|
−
|
−
|
+7,72
|
|
4
|
Нематериальные активы
|
З
|
-2
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
П
|
−
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
5
|
ИТОГО: вложения в основной капитал
|
З
|
-27
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
П
|
−
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
6
|
Прирост оборотного капитала
|
З
|
-5
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
П
|
−
|
−
|
−
|
−
|
−
|
|
7
|
Всего инвестиций
(Ф1)
|
|
-32
|
0
|
0
|
0
|
+7,72
|
Расчет чистого потока
реальных денег на стадии ликвидации объекта проводится в табл. 5 и записывается
в графу «ликвидация».
К внереализационным
расходам относятся: штрафы, пени, неустойки
за нарушение договоров; возмещение причиненных организацией убытков;
убытки прошлых лет; курсовые разницы и другие. По условию задачи
внереализационных расходов нет.
По условию задачи
амортизация автобуса будет осуществляться равномерно в течение 5-летнего срока
эксплуатации. Необходимо рассчитать сумму амортизационных отчислений. При
линейном способе сумма ежемесячной амортизации определяется умножением
первоначальной стоимости объекта на норму амортизации.[3]
Последняя определяется как результат деления единицы на срок полезного использования (n) и выражается в процентах:
К=(1/ n)*100%,
(3)
где К – норма амортизации в процентах к стоимости объекта;
n – срок полезного использования,
выраженный в месяцах;
Таким образом, n=60 месяцев (так как срок эксплуатации автобуса равен 5 лет), а норма амортизации в
месяц составит К=(1/60)*100=1,67%, соответственно в год – 20% (1,67*12). Сумма
амортизационных отчислений в год составит 25*0,2=5 тыс. у.е.
Переменными называются
затраты, которые изменяются пропорционально изменению объема производства
(сырье, основные материалы, топливо, энергия и др.). В нашем примере к
переменным затратам относим: затраты на ГСМ, заработную плату водителя,
кондуктора и механика и прочие расходы.
По условию затраты на ГСМ
составляют 8 тыс. у.е. в 1 год, и прогнозируется их увеличение на 10 %. Тогда
во второй год затраты на ГСМ составят 8,8 тыс. у.е. (8*0,1), в третий год – 9,7
тыс. у.е. (8,8*0,1), в четвертый год – 10,2 тыс. у.е. (9,7*0,1), и в пятый год
– 10,7 тыс. у.е. (10,2*0,1).
Заработная плата
водителя, кондуктора и механика по условию составит в 1-й год 12 тыс. у.е. и
будет увеличиваться на 5 % в последующие годы. Тогда во второй год фонд оплаты
труда составит 12,6 тыс. у.е. (12*0,05), в третий год – 13,2 тыс. у.е.
(12,6*0,05), в четвертый год – 13,9 тыс. у.е. (13,2*0,05), и в пятый год – 14,6
тыс. у.е. (13,9*0,05).
Прочие издержки по
условию в 1-й год составят 2 тыс. у.е. и далее будут
возрастать на 15 % ежегодно. Тогда во второй год прочие издержки составят 2,3
тыс. у.е. (2*0,15), в третий год – 2,6 тыс. у.е. (2,3*0,15), в четвертый год –
3 тыс. у.е. (2,6*0,15), и в пятый год – 3,5 тыс. у.е. (3,0*0,15).
Постоянными называются
затраты, которые остаются неизменными и величина их прямо не связана с ростом
или сокращением выработки продукции (выполнения работ, оказания услуг). В нашем
примере к постоянным затратам относим: затраты на аренду стояночного бокса – 3
тыс. у.е. в год; затраты на подготовку и проведение конкурсов – 1 тыс. у.е. в
год.
Выручка от реализации
услуг определяется исходя из объема продаж (обслуживания пассажиров в год) и
цены (стоимости проезда).
На приобретение автобуса
взят долгосрочный кредит в размере 20 тыс. у.е. под 30 % годовых. Возврат
кредита осуществляется равными долями в течение 5 лет (по 4 тыс. у.е. в
год). Выплаты по условию относятся на
конец расчетного года (5-го года). Ставка налогообложения составляет 24 %.
Для расчета выплат
процентов по кредиту составим расчетную таблицу 2.
Таблица 2
Расчет выплат процентов по кредиту,
у.е.
|
Наименование
показателя
|
Интервал
планирования
|
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
|
Возврат суммы кредита
|
4
|
4
|
4
|
4
|
4
|
|
Остаток кредита в пользовании
|
20
|
16
|
12
|
8
|
4
|
|
Выплаты по кредиту
|
6,0
|
4,8
|
3,6
|
2,4
|
1,2
|
Все результаты расчетов
занесем в таблицу 3.
Таблица 3
Расчет потоков реальных денег от
операционной деятельности, тыс. у.е.
|
№ строк
|
Наименование
показателя
|
Значения показателя
по шагам расчета
|
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
|
1
|
Объем продаж
|
450
|
450
|
450
|
450
|
450
|
|
2
|
Цена
|
0,3
|
0,345
|
0,4
|
0,46
|
0,53
|
|
3
|
Выручка от реализации
|
135
|
155,25
|
180
|
207
|
238,5
|
|
4
|
Внереализационные расходы
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
5
|
Переменные затраты
|
22,0
|
23,7
|
25,5
|
27,1
|
28,8
|
|
6
|
Постоянные затраты
|
4,0
|
4,0
|
4,0
|
4,0
|
4,0
|
|
7
|
Амортизация зданий
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
8
|
Амортизация оборудования
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
|
9
|
Проценты по кредитам
|
6,0
|
4,8
|
3,6
|
2,4
|
1,2
|
|
10
|
Прибыль до вычета налогов
|
104,0
|
122,55
|
145,5
|
170,9
|
194,7
|
|
11
|
Налоги и сборы (24%)
|
25,0
|
29,4
|
35,0
|
41,0
|
46,7
|
|
12
|
Проектируемый чистый доход
|
79,0
|
93,15
|
110,5
|
129,9
|
148,0
|
|
13
|
Амортизация
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
|
14
|
Чистый приток от
операций (Ф2)
|
84,0
|
98,15
|
115,5
|
135,0
|
153,0
|
Строка (10) по проекту в
целом =(3)+(4)-(5)-(6)-(7)-(8)
Строка (10) для
реципиента =(3)+(4)-(5)-(6)-(7)-(8)-(9)
При этом строка
(12)=(10)-(11)
строка (13)=(7)+(8)
Ф2(t)=строка (14)=(12)+(13)
Таблица 4
Расчет потоков реальных денег от
финансовой деятельности, тыс. у.е.
|
№ строк
|
Наименование
показателя
|
Значения показателя
по шагам расчета
|
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
|
1
|
Собственный капитал (акции, субсидии и др.)
|
+12
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
2
|
Краткосрочные кредиты
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
3
|
Долгосрочные кредиты
|
+20
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
4
|
Погашение задолженности по кредитам
|
-4
|
-4
|
-4
|
-4
|
-4
|
|
5
|
Выплата дивидендов
|
-2,4
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
6
|
Сальдо финансовой деятельности (Ф3)
|
+28
|
0
|
0
|
0
|
0
|
При этом для проекта в
целом:
Ф3(t)=строка (6)=(1)+(2)+(3)-(4)
А для свободных
средств реципиента:
Ф3(t)=строка (6)=(1)+(2)+(3)-(4)-(5)
Таблица 5
Расчет ликвидационной стоимости, тыс.
у.е.
|
№ строк
|
Наименование
|
Земля
|
Здания и т.д.
|
Машины,
оборудование
|
ВСЕГО
|
|
1
|
Рыночная стоимость
|
0
|
0
|
10
|
10
|
|
2
|
Затраты (табл.1)
|
-
|
-
|
25
|
25
|
|
3
|
Начислено амортизации
|
нет
|
-
|
25
|
25
|
|
4
|
Балансовая стоимость на 5-ом шаге (2-3)
|
-
|
-
|
0
|
0
|
|
5
|
Затраты при ликвидации
|
0
|
0
|
0,5
|
0,5
|
|
6
|
Доход от прироста стоимости капитала (1-4)
|
-
|
нет
|
10
|
10
|
|
7
|
Операционный доход (убытки) (1-(4+5))
|
нет
|
-
|
9,5
|
9,5
|
|
8
|
Налоги (24%)
|
-
|
-
|
2,28
|
2,28
|
|
9
|
Чистая ликвидационная стоимость
|
-
|
-
|
7,72
|
7,72
|
Диаграмму денежных
потоков по инвестиционной и операционной деятельности называют диаграмма «Cash flow»
(CF).
CF = [чистый приток по
проекту + амортизация] – капитальные затраты
Рис. 1 Диаграмма «Cash flow»
3.2 Экономическая эффективность
инвестиционного проекта
В качестве основных
показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов,
выступают следующие:
─ чистый доход;
─ чистый
дисконтированный доход;
─ внутренняя норма
доходности;
─ индексы
доходности затрат и инвестиций;
─ срок окупаемости.
Чистый доход предприятия
от реализации инвестиционного проекта представляет собой разницу между
поступлениями (притоком средств) и выплатами (оттоком средств) предприятия в
процессе реализации проекта применительно к каждому интервалу планирования. [4]
Чистый
дисконтированный доход (ЧДД) – определяется как сумма текущих эффектов за весь
расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение
интегральных результатов над интегральными затратами. Если в течение расчетного
периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базисных
ценах, то ЧДД, для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле
, (4)
где Pt – результаты, достигаемые на t-м
шаге расчета;
Зt
– затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т – горизонт расчета.
Если ЧДД инвестиционного проекта
положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может
рассматриваться вопрос о его принятии.
Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.
Рt – Зt = Ф1+Ф2+Ф3
Рt – Зt на каждом году
составит:
1 год:
-32+84+28=80 тыс. у.е.
2 год:
98,15 тыс. у.е.
3 год:
115,5 тыс. у.е.
4 год:
135 тыс. у.е.
5 год:
7,72+153=160,72 тыс. у.е.
По
условию Ен=0,2 (20%). Тогда ЧДД на t-м шаге расчета
составит:
ЧДД (1)=80/(1+0,2)1=66,7
тыс. у.е.
ЧДД
(2)=98,1/(1+0,2)2=68,1 тыс. у.е.
ЧДД
(3)=115,5/(1+0,2)3=66,80 тыс. у.е.
ЧДД
(4)=135/(1+0,2)4=64,3 тыс. у.е.
ЧДД
(5)=160,72/(1+0,2)5=77,5 тыс. у.е.
ЧДД=66,7+68,1+66,8+64,3+77,5=+343,3
тыс. у.е.
Проект
является эффективным при данной норме дисконта, может рассматриваться вопрос о
его рассмотрении.
Учитывая,
что на момент принятия решения об эффективности проекта учетная банковская
ставка составляет 18 %, то при ней ЧДД составит:
ЧДД
(1)=80/(1+0,18)1=67,8 тыс. у.е.
ЧДД
(2)=98,1/(1+0,18)2=70,1 тыс. у.е.
ЧДД
(3)=115,5/(1+0,18)3=72,2 тыс. у.е.
ЧДД
(4)=135/(1+0,18)4=71,1 тыс. у.е.
ЧДД
(5)=160,72/(1+0,18)5=70,2 тыс. у.е.
ЧДД=67,8+70,1+72,2+71,1+70,2=+351,4
тыс. у.е.
При
норме дохода на капитал в 20% ЧДД проекта составляет 343,3 тыс. у.е., а при
банковской ставке в 18% − ЧДД=351,4 тыс. у.е. Это говорит о том, что
инвестор может вложить деньги в банк и получить почти такой же доход.
На практике часто пользуются
модифицированной формой для расчета ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения, их обозначают через:
Кt – капиталовложения на t-м
шаге;
К –
сумма дисконтированных капиталовложений, т.е.
,
(5)
где Зt – затраты на t-м шаге при условии, что в них не
входят капитальные вложения.
Тогда формула
записывается в виде:
(6)
К = 
тыс. у.е.
ЧДДм
(1) = 93,3-(-23,6) = 116,9 тыс. у.е.
ЧДДм
(2) = 70,1-(-23,6) = 93,7 тыс. у.е.
ЧДДм
(3) = 72,2-(-23,6) = 95,8 тыс. у.е.
ЧДДм
(4) = 71,1-(-23,6) = 94,7 тыс. у.е.
ЧДДм
(5) = 70,2-(-23,6) = 93,8 тыс. у.е.
ЧДДм
= 116,9+93,7+95,8+94,7+93,8 = 494,9 тыс. у.е.
Индекс доходности представляет собой отношение
суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:
(7)
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Если ЧДД
положителен, то и ИД > 1, и
наоборот. Если ИД > 1, то проект эффективен, если ИД < 1, то неэффективен.
ИД=1/23,6*494,9=20,97
ИД > 1, следовательно,
проект эффективен.
Внутренняя норма
доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой
величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. ЧДД
принимает нулевое значение:
(8)
ВНД определяется в
процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на
вкладываемый капитал.
ЧДД при Е=250% = +2,81
тыс. у.е.
ЧДД при Е=280% = +1,3
тыс. у.е.
ЧДД при Е=300% =+0,5 тыс.
у.е.
ЧДД при Е=350% =-0,6 тыс.
у.е.
Таким образом, ВНД
находится в интервале от 300 до 350 %.
Для определения ВНД может
быть использована интерполяция:
(9)
Таким образом, ВНД
принимает значение 322,7%. Это намного превышает норму дохода на капитал (20%).
Значит, инвестиции в проект оправданы.
Рис. 2 Зависимость ЧДД от нормы
дисконта
Срок окупаемости
инвестиций представляет собой
минимальный временной промежуток, измеряемый в месяцах, кварталах или годах,
начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с
реализацией инвестиционного проекта, покрываются суммарными результатами от его
осуществления. [5]
(10)
Сроком окупаемости
называется период времени, в течение которого текущий чистый доход становится
неотрицательным. Так, срок окупаемости для проекта равен 1-ому интервалу
планирования.
Ток=1/20,97=0,05
лет
Проект начнет окупаться
на первом году.
Таким образом, можно сделать
следующий вывод:
Проект по данному
маршруту автобуса, осуществляющего пассажирские перевозки, является эффективным
по следующим показателям эффективности инвестиционного проекта:
• чистый дисконтированный
доход проекта > 0;
• внутренняя норма доходности
проекта > Ен;
• индекс доходности >
1,0;
• проект начнет окупаться
в первый год.
СПИСОК
ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бланк И. А. Управление
инвестициями предприятия. – Киев: Ника-Центр, 2003. – 308 с.
2. Бочаров В. В.
Инвестиционный менеджмент. Краткий курс. – СПб.: Питер, 2002. – 160 с.
3. Буров В.П., Ломакин
А.Л., Морошкин В.А. Бизнес-план фирмы. Теория и практика: Учебное пособие. –
М.: ИНФРА-М, 2005. – 192 с.
4. Игонина Л. Л.
Инвестиции: учебник / Под редакцией Слепова В. А. – М.: Юристъ, 2002. – 479 с.
5. Игошин Н. В.
Инвестиции: организация управления и финансирования, 2-е изд., перераб. и доп.
– М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 542 с.
6. Инвестиции: учебное
пособие / Подшиваленко Г. П., Лахметкина Н. И., Макарова М. В. и др. – М.:
КНОРУС, 2005. – 432 с.
7. Инвестиционная
деятельность / Под редакцией Подшиваленко Г. П., Киселевой Н. В. – М.: КНОРУС,
2005. – 432 с.
8. Ковалев В. В. Методы
оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 144 с.
9. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты, СПб.: Питер. 2001. –
432 с.
10. Мазурина Т. Ю.
Финансы организаций (предприятий): учебное пособие. – М.: Издательство РИОР.
2005. − 140 с.
11. Матвеев К. Ю.
Развитие институциональной системы рынка инновационно-инвестиционных ресурсов в
России // Экономика и политика. №1. 2005.
12. Пономарева Г.А.
Самоучитель по бухгалтерскому учету. – М.: Приор, 2004. – 160 с.
13. Финансовый
бизнес-план: Учеб. Пособие / Под редакцией Попова В. М. – М.: Финансы и
статистика, 2001. – 480 с.
14. Хмыз О. В.
Акционерные инвестиционные фонды в России // Финансы. №5. 2005.
15. Хулхачиев Б. В.
Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций // Финансы. №1.
2005.
16. Шарп У., Александер
Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М. 1999. – 1028 с.
17. Экономика предприятия
/ Под редакцией Сафронова Н. А. – М.: Юристъ. 2002. – 608 с.
18. Экономика фирмы / О.
И. Волков, В. К. Скляренко, В. М. Прудников, Е. П. Моргунова. – М.:
ИНФРА-М. 2000. − 280 с.
[1] Экономика предприятия / Под редакцией Сафронова Н. А.
– М.: Юристъ. 2002. – с. 428
[2] Буров В.П., Ломакин А.Л., Морошкин В.А. Бизнес-план
фирмы. Теория и практика: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2005. – с. 321
[3] Мазурина Т. Ю. Финансы организаций (предприятий):
учебное пособие. – М.: Издательство РИОР. 2005. − с. 43
[4] Экономика фирмы / О. И. Волков, В. К. Скляренко, В.
М. Прудников, Е. П. Моргунова. – М.: ИНФРА-М.
2000. − с. 85
[5] Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. –
М.: Финансы и статистика, 2003. – с. 62