2. Практическая часть: расчет эффективности инвестиционного проекта
УСЛОВИЕ
ЗАДАНИЯ
Осуществить оценку коммерческой и экономической эффективности проекта
реконструкции мебельного производства. Реконструкция заключается в приобретении
дополнительной технологической линии стоимостью 180 тыс. у.е., которая требует
для установки возведения здания стоимостью 600 тыс. у.е. Срок освоения этих
затрат 1 год. Расширение производства требует затрат на приобретение патента
для производства на линии клеёной фанеры. Стоимость патента 10 тыс. у.е.
Производство продукции планируется начать со второго года расчетного
периода. Сырьевая база остается прежней. Объемы производства клеёной фанеры
составляют 120 тыс. м2 ежегодно. Цена реализации фанеры прогнозируется: во 2
год – 10 у.е./ м2; в 3 год – 11 у.е./ м2, в 4 год - 12 у.е./ м2,
в 5 год – 12 у.е./ м2.
Внереализационные расходы составят 2% от выручки за реализацию фанеры.
Затраты на оплату труда персонала, обслуживающего линию, составят 50 тыс.
у.е. в 1 год и будут ежегодно увеличиваться на 2 тыс. у.е.
Затраты на приобретение исходного сырья – 15 тыс. у.е. в год с ежегодным
увеличением на 5 тыс. у.е. Прочие расходы составят 3 тыс. у.е. ежегодно.
Амортизация оборудования осуществляется равномерно в течение 5 лет,
амортизация зданий осуществляется по норме 10% (от первоначальной стоимости).
Условная ликвидация проекта осуществляется в конце пятого года. Рыночная
стоимость оборудования составит 15% от первоначальной стоимости, здания – 40%.
Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости
Для осуществления реконструкции руководство мебельного производства
предполагает получить долгосрочный кредит на возведение здания под 25% годовых,
сроком на 5 лет. Возврат кредита осуществляется равными долями начиная со 2
года (все расчеты по проекту в конце соответствующего года). Все остальные
затраты – за счет собственных средств.
Ставка налогообложения доходов – 24%. Норма дохода на капитал – 20%
(Ен=0,2).
Какое решение по данному проекту примет руководство, если учетная
банковская ставка на момент принятия решения составит 30%?
РЕШЕНИЕ
Коммерческая деятельность инвестиционного проекта характеризуется
соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающую требуемую норму
доходности.
При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционная,
операционная и финансовая.
Поток реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных средств
от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления
проекта.
Ф(t)=[(П1(t)-О1(t))+(П2(t)-О2(t))]=Ф1(t)+Ф2(t)
Сальдо реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных
средств от всех трех видов деятельности, рассчитывается также на каждом шаге:
b(1)=Ф1(t)+Ф2(t)+Ф3(t)
Расчет потока от различных видов деятельности выполнены в таблицах
1,2,3,4.
Таблица 1
Расчет потоков реальных денег от инвестиционной деятельности
|
№ строк
|
Наименование
показателя
|
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
Ликвидация
|
|
1
|
Здания и сооружения
|
З
П
|
600
|
|
|
|
+228,48
|
|
|
2
|
Машины,
оборудования и передаточные устройства
|
З
П
|
180
|
|
|
|
-+2084
|
|
|
3
|
Нематериальные
активы
|
З
П
|
10
|
|
|
|
|
|
|
4
|
Итого: вложения в
основной капитал
|
З
П
|
790
|
|
|
|
|
|
|
5
|
Прирост оборотного
капитала
|
З
П
|
|
|
|
|
|
|
|
6
|
Всего инвестиций
(В1)
|
З
|
-790
|
|
|
|
|
|
Руководство мебельного производства предполагает получить кредит на сумму
600 тыс. у.е., что является потоком инвестиционной деятельности, а по статьям
машины и оборудования, нематериальных активов и прирост оборотного капитала
отражают отток инвестиционной деятельности.
Таблица 2
Расчет потоков реальных денег от оперативной деятельности
|
№ строк
|
Наименование показателей
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
|
1
|
Объем продаж
|
0
|
120
|
120
|
120
|
120
|
|
2
|
Цена
|
|
10
|
11
|
12
|
12
|
|
3
|
Выручка от реализации
|
0
|
1200
|
1320
|
1440
|
1440
|
|
4
|
Внереализационные расходы
|
|
24
|
26,4
|
28,8
|
28,8
|
|
5
|
Переменные затраты
|
18
|
26
|
34
|
42
|
50
|
|
6
|
Постоянные затраты
|
50
|
52
|
54
|
56
|
58
|
|
7
|
Амортизация зданий
|
60
|
60
|
60
|
60
|
60
|
|
8
|
Амортизация оборудований
|
36
|
36
|
36
|
36
|
36
|
|
9
|
Проценты по кредитам
|
150
|
144
|
112,5
|
84,37
|
63,28
|
|
10
|
Прибыль до вычета налогов
|
-314
|
858
|
1049,9
|
1190,43
|
1201,52
|
|
11
|
Налоги и сборы
|
|
216
|
251,98
|
285,71
|
288,37
|
|
12
|
Проектируемый чистый доход
|
-314
|
642
|
797,92
|
904,72
|
913,15
|
|
13
|
Амортизация
|
96
|
96
|
96
|
96
|
96
|
|
14
|
Чистый приток от операций(В2)
|
-218
|
738
|
893,92
|
1000,72
|
1009,15
|
Выручка от реализации в первый год не составила ни чего, во второй
год-1200 тыс. у. е., в третий увеличилась до 1320тыс. у.е. , в четвертый и
пятый до 1440тыс. у.е. Проценты по кредитам выплачиваются с первого года в сумме 150тыс. у.е., с последующим
уменьшением во второй год – 144 тыс. у.е. , в третий год-112,5тыс. У.е., в
четвертый-84,37тыс.у.е. и в пятый-63,28тыс. у.е. Чистый приток от операций с
каждым последующим годом увеличивался от -68тыс.у.е. до 1009,15тыс.у.е.. Что
свидетельствует об улучшении операционной деятельности.
Таблица 3
Расчет потоков реальных денег от финансовой деятельности
|
№ строк
|
Наименование показателей
|
1 год
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
|
1
|
Собственный капитал
|
+190
|
|
|
|
|
|
2
|
Краткосрочные кредиты
|
|
|
|
|
|
|
3
|
Долгосрочные кредиты
|
+600
|
|
|
|
|
|
4
|
Погашение задолженности по
кредиту
|
|
-270
|
-232,5
|
-204,37
|
-183,28
|
|
5
|
Виды дивидендов (20 % от
собственного капитала)
|
- 38
|
- 38
|
- 38
|
-38
|
- 38
|
|
6
|
Сальдо финансовой деятельности
(В3)
|
+752
|
-308
|
-270,5
|
- 242,37
|
221,28
|
Получен кредит на сумму 600 тыс.у.е., который погашается в течении пяти
лет начиная со второго года с суммы 270тыс.у.е. и заканчивая 183,28тыс.у.е. Из
таблицы видно, что сальдо финансовой деятельность уменьшилось до
-183,28тыс.у.е.
Таблица 4
Расчет ликвидационной стоимости
|
№ строк
|
Наименование показателей
|
Здания и пр.
|
Машины и оборудования
|
Всего
|
|
1
|
Рыночная стоимость
|
240
|
27
|
267
|
|
2
|
Затраты
|
- 600
|
180
|
180
|
|
3
|
Начислено амортизации
|
300
|
180
|
480
|
|
4
|
Балансовая стоимость
|
-60
|
27
|
567
|
|
5
|
Затраты на ликвидацию
|
12
|
1,35
|
13,5
|
|
7
|
Налоги
|
-14,4
|
-8,64
|
-23,04
|
|
8
|
Чистая ликвидационная стоимость
|
-62,4
|
19,71
|
557,46
|
Из таблицы видно, что рыночная стоимость здания составила 240тыс.у.е.,
начислено амортизации на 300тыс.у.е и затраты по ликвидации на 12 тыс.у.е.
Чистая ликвидационная стоимость отрицательна. Рыночная стоимость машин и
оборудования равна 27тыс.у.е., амортизация – 480тыс.у.е., затраты на ликвидацию
– 13,5тыс.у.е. Чистая ликвидационная стоимость составила 19,71 тыс.у.е. Рыночная стоимость равна 267 тыс. у.е.,
амортизация – 480 тыс. у.е., а чистая ликвидационная стоимость равна 557,46
тыс. у.е.
ВЫВОД: Таким образом мы видим, что инвестиционный проект имеет реальную
значимость, даже при учетной ставке в размере 30%, так как чистый приток от
операций с каждым годом увеличивается. Если в первый год он отрицателен, то уже
во второй год он становится
положительным, а на третий год резко возрастает. Таким образом, организация к
третьему году улучшает свое состояние.