Содержание

1. Роль фондового рынка в развитии инвестиционной деятельности. 3

2. Практическая часть. 13

Список литературы.. 19

1. Роль фондового рынка в развитии инвестиционной деятельности.

Фондовая биржа — это организованный рынок ценных бумаг, место, где осуществляется регулярная торговля ценными бумага­ми. С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой некоммерческое финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совер­шаются торговые сделки между продавцами и покупателями с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как государственным за­конодательством, так и биржевыми правилами (уставами бирж). [1, 95]

Фондовая биржа на финансовом рынке организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно при посредничестве членов биржи.

Служащие фондовой биржи не могут быть ни ее учредителями, ни профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также самостоятельно выступать в качестве предпринимателей на фондовой бирже.

Биржа лишь создает условия на финансовом рынке, необходимые для совершения сделок, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупате­ля, предоставляет помещение, консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и прочее необходимое для того, чтобы сделка могла состояться.

Фондовая биржа обслуживает вторичный рынок ценных бумаг, на которых обращаются ранее выпущенные бумаги.

Первая фондовая биржа возникла в 1773 г в Лондоне. В 1791 г в Филадельфии была организована первая американ­ская фондовая биржа, а на следующий год появилась Нью-Йорк­ская фондовая биржа, которая в течение всего последующего времени удерживает лидирующие позиции на мировом рынке ценных бумаг.

Важным условием функционирования фондового рынка является обязательное соблюдение всеми его участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы фондового рынка возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюде­ния правил работы на фондовом рынке. Основным контролирующим государственным институтом на российском рынке ценных бумаг яв­ляется Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Отдельные вопросы функционирования российского фондового рынка конт­ролируют ЦБ России, Министерство финансов РФ, Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательст­ва, Российский фонд федерального имущества и Мингосимущество России. [2, 108]

На фондовом рынке работают профессиональные участники, ко­торых по характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие большие группы:

•основная группа — операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг. Они совершают эти операции на фон­довых торговых площадках;

• организаторы работы торговых площадок;

• клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляю­щие учет взаимных обязательств и движения права собствен­ности на ценные бумаги между участниками сделки;

• реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответст­вующие записи в реестре акционеров о новых владельцах цен­ных бумаг.

Рассмотрим подробнее функции упомянутых выше профессио­нальных участников рынка ценных бумаг.

Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают опе­раторы — брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверитель­ное управление предоставленными им денежными средствами.

Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого лица в качестве посредника (поверенного или комиссионера) этого лица.

Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг на фон­довом рынке от своего имени и за свой счет.

Компании, осуществляющие доверительное управление предостав­ленными средствами, выполняют управление переданным им во вла­дение имуществом. Этим имуществом могут быть ценные бумагу де­нежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бу­маги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в ре­зультате такого управления.

Привлеченные и заемные средства. К привлеченным относят средства, предоставленные на постоян­ной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам них средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, а также целевое государственное финансирование на без­возмездной или долевой основе. [3, 99]

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в г суду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой про­цента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.

Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлече-11 ие капитала через рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование.

Инвестиции играют существенную роль в функционировании и развитии экономики. Изменения в количественных соотношениях инвестиций оказывают воздействие на объем общественного произ­водства и занятости, структурные сдвиги в экономике, развитие от­раслей и сфер хозяйства.

Обеспечивая накопление фондов предприятий, производственно­го потенциала, инвестиции непосредственно влияют на текущие и перспективные результаты хозяйственной деятельности. При этом инвестирование должно осуществляться в эффективных формах, по­скольку вложение средств в морально устаревшие средства производ­ства, технологии не будет иметь положительного экономического эф­фекта. Нерациональное использование инвестиций влечет за собой замораживание ресурсов и вследствие этого сокращение объемов про­изводимой продукции. Таким образом, эффективность использования инвестиций имеет важное значение для экономики: увеличение мас­штабов инвестирования без достижения определенного уровня его эффективности не ведет к стабильному экономическому росту.

Инвестиции находятся в определенной зависимости от фактора экономического роста, для выяснения которой следует предваритель­но определить понятия валовых и чистых инвестиций.

Валовые инвестиции выступают как совокупный объем инвести­ций, направленных на приобретение средств производства, новое строительство, прирост товарно-материальных запасов в течение оп­ределенного периода. Чистые инвестиции отражают объем валовых инвестиций, уменьшенный на величину амортизационных отчисле­ний.

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систе­матизации анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруп­пированы по определенным классификационным признакам. Класси­фикация инвестиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного в ее основу. Базисным типологическим признаком при классификации инвестиций выступает объект вложения средств. [5, 78]

По объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Поскольку в экономической литературе существуют раз­личные подходы к определению сущности и структуры данных эко­номических форм, их соотношению с другими классификационными группами инвестиций, необходимо уточнить содержание реальных и финансовых инвестиций, определить их объекты.

Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в ре­альные экономические активы: материальные ресурсы (элементы фи­зического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвести­ции, осуществляемые в форме капитальных вложений, которые в эко­номической литературе называют также реальными инвестициями в узком смысле слова, или капиталообразующими инвестициями.

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы — ценные бумаги, паи и долевые участия, бан­ковские депозиты и т.п.

Подробнее остановимся на финансовых инвестициях, так как она идет под нашу тему работы.

Привлечение капитала через рынок ценных бумаг.

Привлечение капитала через рынок ценных бумаг играет важную роль в рыночной экономике. Средства, полученные в результате эмис­сии и размещения ценных бумаг, являются одним из основных ис­точников финансирования инвестиций.

Ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке, по эко­номическому содержанию подразделяются на два основных вида:

•долевые, представляющие собой непосредственную долю их владельца (держателя) в реальной собственности и делающие его со­владельцем последней (обычные и привилегированные акции акци­онерных обществ);

•долговые, которые характеризуются обычно твердо фиксиро­ванной процентной ставкой и обязательством эмитента выплатить сумму долга в определенный срок (классическим, примером долговых ценных бумаг являются облигации).

В соответствии с критерием такого разделения финансовые сред­ства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам) и заемные (по долговым обязательствам).

Эмиссия акций. Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых для финансирования инвестиций ис­точников, который активно применяется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала через выпуск акций возможно при преобразовании фирмы, испытывающей потребность в финансовых ресурсах, в акционерное общество или при выпуске уже функционирующим акционерным об­ществом новых акций, которые могут размещаться как среди преж­них, так и среди новых акционеров. [4, 58]

В последнем случае прежним акционерам предоставляются, как правило, преимущественные права на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале, прежде чем новые акции будут предложены сторонним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам под­держивать свою долю в капитале на определенном уровне, сохраняя контроль над деятельностью акционерного общества. При недоста­точности средств для покупки дополнительных акций у прежних ак­ционеров акции размещаются среди новых владельцев, что объектив­но уменьшает долю акций, сосредоточенных в руках у имеющихся акционеров, и соответственно степень их участия в капитале акцио­нерного общества.

Следует отметить, что расширение собственного капитала может происходить и другим способом — путем капитализации части не­распределенной прибыли. При этом способе увеличения собственного капитала руководство акционерного общества с согла­сия собрания акционеров принимает решение не выплачивать опре­деленную долю нераспределенной прибыли держателям обычных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды де­ятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционерного обще­ства, акционеры — собственники акций фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получения возросшего дохода по ним.

Удержание прибыли является более простым и дешевым способом пополнения акционерного капитала, поскольку в отличие от эмиссии акций оно не связано с издержками на их размещение и сбыт. Вместе с тем следует учитывать, что практика реинвестирования прибыли, затрудняя увеличение текущих дивидендов, может оказать неблаго­приятное воздействие на курс акций, поскольку непрерывность ди­видендных выплат (желательно с возрастанием их динамики) высту­пает как важнейший фактор поддержания курса акций. Известно, что рост рыночной стоимости акций определяется повышением дохода по ним, поэтому выплата более высоких дивидендов увеличивает до­ходы акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью про­дажи дополнительных акций.

При удержании прибыли средства должны быть инвестированы так, чтобы принести высокую норму дохода и компенсировать из­держки уплаты дивидендов. Аналогично при продаже новых акций средства, полученные от их реализации, должны быть инвестированы таким образом, чтобы обеспечить доход, достаточный для поддержа­ния того же дивиденда на акцию и того же курса акций, которые существовали при прежнем объеме акционерного капитала.

В целом следует учитывать, что акционирование как метод ин­вестирования эффективно лишь для конкурентоспособных предпри­ятий. Эмиссия и размещение акций связаны с существенными затра­тами. Кроме того, существует опасность обесценения предшествую­щих выпусков акций, утраты контрольного пакета акций, поглощения акционерного общества другой фирмой.

Эмиссия облигаций. Одним из источников финансирования ин­вестиционной деятельности может быть эмиссия облигаций, направ­ленная на привлечение временно свободных денежных средств насе­ления и коммерческих структур. Срок облигационного займа, как правило, должен быть не менее продолжительным, чем средний срок осуществления инвестиционного проекта, с тем чтобы погашение обязательств по облигационному долгу происходило после получения отдачи от вложенных средств.

Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условиями их размещения. Условия облигаци­онного займа включают: сумму и срок займа, число выпущенных об­лигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в ряде случаев — возможность возврата средств по ним до истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли-продажи на фондовых биржах или через инвес­тиционные институты внебиржевого рынка.

При выборе источников формирования инвестиционных ресур­сов важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала. [1, 125]

Так, основным преимуществом эмиссии акций как способа мо­билизации финансовых ресурсов акционерными обществами являет­ся меньшая степень риска по сравнению с использованием заемных средств, что выражается в следующем:

• акционерное финансирование дает возможность расширения акционерного капитала на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам лишь при ликвидации общества, в то время как заемный капитал подлежит возврату в оговоренный срок;

• размещение акций в отличие от кредитных отношений не тре­бует использования залога или гарантий;

•  акционерное общество может не платить дивиденды по обыч­ным акциям при отсутствии прибыли, а по решению собрания ак­ционеров и при наличии прибыли, в то время как при использовании облигационного финансирования необходимо соблюдать принцип платности;

•  при финансировании крупных инвестиционных проектов при­влечение капитала путем выпуска акций позволяет перенести выпла­ты средств на тот период, когда проекты будут уже сами генерировать доход.

Следует отметить, что для инвесторов преимущества и недостатки вложения средств в рассмотренные ценные бумаги носят иной ха­рактер.

К преимуществам вложений в акции можно отнести возможности:

•   получения значительных доходов в виде дивидендов и продажи акций по более высокому курсу;

•   участия в управлении акционерным обществом;

•   воздействия на деятельность общества (для крупных держате­лей акций).

В числе недостатков можно назвать:

•   риск невыплаты дивидендов;

•   риск потери капитала при снижении курса акций;

•   невозможность для мелких акционеров воздействовать на про­водимую обществом политику;

•   последнюю очередность возврата капитала при ликвидации об­щества.

Вложения в облигации, в свою очередь, характеризуются следу­ющими преимуществами:

•   величина дохода по облигациям гарантирована и заранее из­вестна, в то время как величина дохода по акциям (обычным) носит негарантированный и прогнозный характер;

•   облигации могут быть досрочно предъявлены к погашению, между тем как акционер не может востребовать средства, вложенные

в акции (за исключением льготного периода и случая ликвидации эмитента);

•  при ликвидации фирмы владельцы облигаций имеют перво­очередное по сравнению с держателями акций право на возврат вло­женных средств.

К основным недостаткам вложений в облигации можно отнести:

• менее высокую, как правило, доходность облигаций по срав­нению с акциями;

•  владение облигациями не предоставляет права на участие в уп­равлении компанией.

2. Практическая часть.

1. Сгруппируйте самостоятельно притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для участника проекта(заказчика) и заносите их в табл. 1

Состав притоков и оттоков.

Таблица 1.

Наименование	Состав притока	Состав оттока
Проект в целом	Выручка от реализации, продажа активов, Поступления за счет уменьшения оборотного капитала, внереализационные доходы, заемные средства, привлечение средств.	Затраты пускополадочные работы; производственные издержки; налоги; затраты на возврат и обслуживание займов; выплата дивидендов
Заказчик (собственник)	Продажа активов; вложения собственного капитала; поступления за счет уменьшения оборотного капитала;	Капитальные вложения; ликвидационные затраты в конце проекта; затраты на увеличение оборотного капитала

2. На основании исходных данных (прил.2) и табл. 1 рассчитайте денежный поток для проекта и для заказчика. Данные для расчета занесите в табл. 2 и 3. все потоки заносятся в таблицу

Таблица 2.

Расчет денежного потока для проекта.
Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7
ПРИТОКИ:
Выручка от реализации		520	1025	1530	2035	2540	3045	3550
Итого притоков	0	520	1025	1530	2035	2540	3045	3550
ОТТОКИ:
Производственные издержки		296,4	440,75	627,3	814	1016	1218	1420
Налоговые выплаты		93,6	184,5	275,4	366,3	457,2	548,1	639
Инвестиционные затраты	1290	269	0	0	0	0	0	0
Итого оттоков	1290	659	625,25	902,7	1180,3	1473,2	1766,1	2059
Денежный поток NCF	-1290	-139	399,75	627,3	854,7	1066,8	1278,9	1491

Таблица 3.

Расчет денежного потока для заказчика.
Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7
ПРИТОКИ:
Выручка от реализации		520	1025	1530	2035	2540	3045	3550
собственный капитал	525	0	0	0	0	0	0	0
Заемные средства	1290	139
Итого притоков	1815	659	1025	1530	2035	2540	3045	3550
ОТТОКИ:
производственные издержки	0	296,4	440,75	627,3	814	1016	1218	1420
Налоговые выплаты	0	93,6	184,5	275,4	366,3	457,2	548,1	639
Инвестиционные затраты	1290	269	0	0	0	0	0	0
Затраты на возрат и обслуживания займа	361,2	13,9	0	0	0	0	0	0
Итого оттоков	1651,2	672,9	625,25	902,7	1180,3	1473,2	1766,1	2059
Денежный поток NCF	163,8	-13,9	399,75	627,3	854,7	1066,8	1278,9	1491

3. Для расчета суммы налоговых отчислений воспользуемся табл. 4 . Для простоты расчета учитывается только НДС и налог на прибыль. Будем исходить из предложения, что налогооблогаемая прибыль определяется как разность между выручкой и производственными затратами.

Таблица 4.

Расчет налоговых отчислений
Наименование показателя	Интервал планирования
1	2	3	4	5	6	7	8
Выручка от реализации	520	1025	1530	2035	2540	3045	3550	0
НДС	93,60	184,50	275,40	366,30	457,20	548,10	639,00	0,00
Балансовая прибыль	-139,00	399,75	627,30	854,70	1066,80	1278,90	1491,00	0,00
Налог на прибыль		95,94	150,55	205,13	256,03	306,94	357,84	0,00
Итого налоговых отчислений	93,60	280,44	425,95	571,43	713,23	855,04	996,84	0,00

Балансовая прибыль = выручка от реал.- инвестиционные затраты +собственный капитал- производственные затраты

4. Для расчета затрат на возврат и обслуживание займа воспользуемся таблицей 6. потребность в дополнительной финансировании находится как максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. При выплате долга будем исходить предложения, что долг будет погашаться равными частями, начиная с третьего интервала планирования.

Таблица 5.

Расчет затрат на возврат и обслуживание займа
Наименование показателя	интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7	8
Возврат суммы кредита	0	0		238,167	238,167	238,167	238,167	238,167	238,167
Остаток кредита в пользовании	0	1290	139	1190,83	952,667	714,5	476,333	238,167	0
Обслуживание кредита	0	361,2	13,9	142,9	142,9	142,9	142,9	142,9	142,9
Итого возврата обслуживания кредита	0	1651,2	152,9	1095,57	1095,57	857,4	619,233	381,067	142,9

5. Внеся дополнительные расчеты, произведенные в табл. 4 и 5 в соответствующие оттоки табл. 2 и 3, рассчитываем денежные потоки для проекта и заказчика. Подставляя найденные величины денежного потока NCF в формулу (3), находим соответственно чистый дисконтированный доход для проекта и чистый дисконтированный доход для заказчика.

Расчеты для проекта:

NPV=NCF(0)+NCF(1)*DF(1)+NCF(2)*DF(2)+NCF(3)*DF(3)+NCF(4)*DF(4)+NCF(5)*DF(5)+NCF(6)*DF(6)+NCF(7)*DF(7)+ NCF(8)*DF(8)= 1686,07

DF(1)=1/(1+E)^n=1/(1+0.25)^1=0.80

DF(2)=1/(1+E)^n=1/(1+0.25)^2=0,64

DF(3)=1/(1+E)^n=1/(1+0.25)^3=0.51

DF(4)=1/(1+E)^n=1/(1+0.25)^4=0.40

DF(5)=1/(1+E)^n=1/(1+0.25)^5=0.32

DF(6)=1/(1+E)^n=1/(1+0.25)^6=0.26

DF(7)=1/(1+E)^n=1/(1+0.25)^7=0.20

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект.

ИД=1+ЧД/∑In= 10

ЧД=∑NCFn = 1,43

ИДДЗ= ∑NCF(прит.) /∑ NCF(отток)= 1,43

PVI=∑In*E= 2488,888

ИДД=1+ЧДД/PVI=1,68

IRR=30,11

Срок окупаемости проекта = -1290-139+399,75+627,3+854,7 = 452,75 – окупится через 4 года. срок окупаемости называется период времени, в течение которого текущий чистый доход становится не отрицательным.

Графическое представление будет следующее:

Рис.1 график IRR для проекта.

Расчеты для заказчика:

NPV= 3250,58

ИД=1+ЧД/∑In= 9,5

ЧД=∑NCFn= 1,37

ИДДЗ= ∑NCF(прит.) /∑ NCF(отток) = 1,57

PVI=∑In*E=2582,66

ИДД=1+ЧДД/PVI=1,55

IRR=36,23

Срок окупаемости для заказчика = 163,8-13,9 = 149,9. Через год проект для заказчика проект будет окупаться.

Графическое представление будет следующее:

Рис.2 график IRR для заказчика.

Вывод: Проекта в целом эффективный об этом говорят показатели NPV для проекта и заказчика, что подтверждается также расчетом ИДДЗ, ИДД которые имеют значение более 1 для обеих случаев (проекта, заказчика). Для оценки эффективности проекта необходимо рассчитать значение Е при котором ЧДД (IRR) проекта обращается в «0». Судя по графику построенному для различных расчетных значений нормы дисконта для данного проекта равен 30,1, для заказчика 36,23 значение Е при котором ЧДД принимало бы положительное и нулевое значение, что еще раз подтверждает эффективность проекта. Срок окупаемости, то есть период в течение которого текущий чистый доход становиться неотрицательным для проекта 4 года, для заказчика через года.

Список литературы

1. Иванова Н. Н., Осадчая Н. А. Экономическая оценка инвестиций: Учеб. пособие для вузов. - Ростов н/Д: Феникс. 2004.
2. Игонина Л. Л.. Инвестиции: Учеб. Пособие / Под ред. Д-ра экон. наук, проф. В. А Слепова. - М.: Юристь, 2002.
3. Мазур И. И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. Управление проектами: Учеб. пособие для вузов / Под общ. Ред. И. И. Мазура. - М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2001.
4. Марголин А. М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций: Учебник.- М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Издательств» «ЭКМОС»,2001.
5.  Мел кумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА- М, 2002.