СОДЕРЖАНИЕ

1. ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЕ ГРУППЫ – ИХ РОЛЬ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЦЕССЕ. 2

1.1. Сущность инвестиций и инвестиционного процесса. 2

1.2. Понятие финансово-промышленных групп. 4

1.3. Роль ФПГ в инвестиционном процессе. 9

2. РАСЧЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.. 12

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.. 23

Вариант 24

Задание 1

1. ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЕ ГРУППЫ – ИХ РОЛЬ В ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЦЕССЕ

1.1. Сущность инвестиций и инвестиционного процесса

В самом общем виде инвестиции определяются как денежные средства, банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности или других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.[1]

По финансовому определению инвестиции – это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода.

Экономическое определение инвестиций трактуется как расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.

Инвестиции в отдельно взятое предприятие (организацию) призваны обеспечить:

− расширение собственной предпринимательской деятельности;

− повышение технического уровня производства;

− недопущение чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

− приобретение новых предприятий;

− решение социальных задач, стоящих перед предприятием и другие.

Инвестиционный процесс – это совокупность и последовательность мер организационного и экономического характера по осуществлению инвестиционной деятельности.[2]

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой комплекс практических действий по вложению его капитала в различные объекты инвестиционной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Объектами инвестиционной деятельности являются:

• вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды производственного и  непроизводственного назначения, а также оборотные активы во всех отраслях народного хозяйства;

• ценные бумаги;

• целевые вклады юридических и физических лиц в банках;

• научно-техническая продукция и другие объекты собственности, имущественные права и права на интеллектуальную собственность;

• природные ресурсы (включая ресурсы земных недр, водных и лесных массивов).

К субъектам инвестиционной  деятельности относятся застройщики; исполнители работ; пользователи объектов инвестиционной  деятельности; поставщики товарно-материальных ценностей, оборудования и проектной документации для строительства объектов; финансовые посредники, осуществляющие операции с ценными бумагами на фондовом рынке; иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.

 Основной субъект инвестиционной  деятельности – инвестор, осуществляющий вложение собственных, заемных и (или) привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающий их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать:

− физические и юридические лица;

− объединения юридических лиц, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица;

− государственные органы и органы местного самоуправления;

− иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

1.2. Понятие финансово-промышленных групп

Предприятия могут объединяться в ассоциации (союзы), концерны, холдинги, межотраслевые и региональные и другие объединения. Так, объединения создаются на договорной основе и в целях координации осуществляемой ими предпринимательской деятельности, представления и защиты общих имущественных интересов, а также расширения возможностей предприятия.

Одним из вариантов таких объединений являются финансово-промышленные группы.

В соответствии с Федеральным законом «О финансово-промышленных группах», введенным в действие 30 ноября 1995 года, под финансово-промышленной группой (ФПГ) понимается совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании ФПГ в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности, расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест. [3]

Участниками ФПГ являются юридические лица, подписавшие договор об их создании, и утвержденная ими центральная компания ФПГ либо основное и дочерние общества, образующие ФПГ. Обязательным условием создания должно быть наличие организаций, действующих в сфере производства товаров и услуг, а также банков или иных кредитных организаций.

В состав ФПГ могут входить коммерческие и некоммерческие организации, в том числе и иностранные, за исключением общественных и религиозных организаций (объединений), а именно:

• государственные и муниципальные унитарные предприятия – в порядке и на условиях, определяемых собственником их имущества;

• дочерние хозяйственные общества и предприятия – только вместе с основным обществом (унитарным предприятием-учредителем);

• инвестиционные институты, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, участие которых обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в ФПГ.

Если в составе участников имеются юридические лица, находящиеся под юрисдикцией государств – участников СНГ, то финансово-промышленная группа регистрируется как транснациональная. Если транснациональная ФПГ создается на основе межправительственного соглашения, то ей присваивается статус межгосударственной (международной).

Высшим органом управления ФПГ является совет управляющих, включающий представителей всех ее участников. Направление участником   ФПГ  представителя в состав совета управляющих осуществляется решением компетентного органа управления участника ФПГ. Компетенция совета управляющих  финансово-промышленной группы устанавливается договором о создании ФПГ.

Центральная компания финансово-промышленной группы является юридическим лицом, учрежденным всеми участниками договора о создании ФПГ или являющимися по отношению к ним основным обществом и уполномоченным в силу закона или договора на ведение дел ФПГ. Центральная компания ФПГ, как правило, является инвестиционным институтом. Допускается создание центральной компании ФПГ в форме хозяйственного общества, а также ассоциации, союза.

Центральная компания ФПГ в случаях, установленных законом или учредительным договором группы:

− выступает от имени участников ФПГ в отношениях, связанных с созданием и деятельностью финансово-промышленной группы;

− ведет сводные (консолидированные) учет, отчетность и баланс ФПГ;

− готовит ежегодный отчет о деятельности ФПГ;

− выполняет в интересах участников ФПГ отдельные банковские операции в соответствии с Законодательством Российской Федерации о банках и банковской деятельности.

По обязательствам центральной компании ФПГ, возникшим в результате участия в деятельности финансово-промышленной группы, участники ФПГ несут солидарную ответственность.

К наиболее существенным характеристикам ФПГ относятся следующие:

─ интеграция входящих в них звеньев не только через объединение финансовых ресурсов и капиталов, но также через общую управленческую, ценовую, техническую, кадровую политику;

─ наличие общей стратегии;

─ добровольное участие и сохранение юридической самостоятельности участников;

─ структура ФПГ позволяет решать многие вопросы (в том числе проблемы, связанные с безопасностью) с меньшими издержками, чем на других крупных предприятиях и объединениях.

ФПГ могут возникать на основе крупнейших промышленных или торговых компаний, влияние и могущество которых обеспечивают им доступ к ресурсам кредитно-финансовых институтов, либо формируются в результате финансовой концентрации вокруг кредитных или банковских организаций.

Существующие финансово-промышленные группы можно классифицировать по различным признакам: масштабу деятельности, способу создания, типу организационного строения, специфике центра формирования ФПГ, видам и другим.

По способу создания все действующие ФПГ можно формировать:

− по решению органов власти (федеральных, региональных, городских и т.д., на основе межправительственных соглашений);

− в инициативном порядке (в результате договорного процесса на добровольной основе, рыночными методами консолидации пакетов акций).

На практике эти пути редко реализуются в чистом виде. В основном в каждой из созданных групп использованы комбинации возможных вариантов. В последнее время ФПГ создаются преимущественно на основе договора по инициативе участников посредством рыночной консолидации активов.

ФПГ с точки зрения их центра создания, консолидирующего ядра, вокруг которого выстраивается вся группа, условно делятся так:

• банковские. Центром «банковской»  ФПГ является кредитно-финансовая организация. Стремление российских банков к сотрудничеству с промышленными предприятиями вызвано желанием диверсифицировать свою деятельность, приобрести новую клиентуру, снизить инвестиционный риск. Сегодня конкуренция банков смещается в сферу  кредитования промышленности. Также акционерный контроль над промышленными компаниями позволяет банкам расширить свое влияние на рынках лизинговых, страховых и прочих финансовых услуг. ФПГ этого вида отличаются широким разнообразием входящих в них предприятий, которые могут быть совершенно не связаны  друг с другом ни по производственной кооперации, ни по другим хозяйственным интересам.

• промышленные (примером могут служить Волжско-Камская ФПГ, «Магнитогорская сталь» и т.д.). Главным условием возникновения «промышленных» ФПГ является необходимость обеспечить производственно-техническое развитие группы предприятий и научно-исследовательских организаций, имеющих общие интересы в технологическом взаимодействии по созданию определенной продукции и освоению новых технологий.

• торговые (например, ФПГ «Сокол»). Если сотрудничество участников финансово-промышленной группы сводится к кооперации в снабженческо-сбытовой сфере, то лидирующие позиции естественно занимают торговые компании. Многие товаропроизводители  осознали необходимость тесной кооперации с достаточно крупными и специализированными в области снабжения и сбыта предприятиями, что позволяет им оказывать эффективное воздействие на рынок посредством контроля не только над производственным, но и распределительным циклом.

По масштабам деятельности ФПГ делятся на следующие виды:

− региональные (58 % всех созданных ФПГ);

− межрегиональные (например, ФПГ «БелРусАвто»);

− транснациональные (например, «Нижегородские автомобили», «Транснациональная алюминиевая компания»);

− ФПГ, среди участников которых имеются юридические лица стран СНГ. Основными задачами ФПГ в рамках СНГ являются восстановление традиционных хозяйственных связей между предприятиями стран СНГ, интенсификация интеграционных процессов, сохранение позиций на мировом и внутреннем рынках товаропроизводителей стран СНГ.

Возможны «мягкие» (консорциум, ассоциация, союз) и «жесткие» (холдингового типа) варианты организационного строения финансово-промышленных групп. Выбор типа организационного строения ФПГ определяется отношениями собственности в группе, связями по капиталу между ее участниками, совокупностью договорных и неформальных взаимных обязательств, целями создания и направления развития.

По виду устройства различаются:

• вертикальные ФПГ – объединения, в которых предприятия-участники выпускают, допустим, один вид изделия, участвуя в его производстве на разных стадиях. Примером служат «Союз-агропром»;

• горизонтальные ФПГ – группы, в которых предприятия-участники осуществляют производство на одних и тех же стадиях или выпускаю одну и ту же продукцию;

• конгломераты представляют собой группы: в их состав включено несколько непосредственно не связанных между собой производств.

Универсальной схемы формирования ФПГ нет. Однако можно отметить ряд общих закономерностей:

1) широкое развитие трастовых отношений внутри группы;

2) целенаправленная концентрация собственности, в том числе через перекрестное владение акциями;

3) долгосрочные перспективы инвестиций и собственности на базе высокого уровня экспертизы проектов;

4) высокая степень управленческой автономии и межфирменной конкуренции членов группы при реализации проектов;

5) селективное вмешательство главных акционеров при появлении крупных проблем;

6) совместная организация маркетинга продукции в условиях жесткого соперничества вертикально-интеграционных групп.

1.3. Роль ФПГ в инвестиционном процессе

Финансово-промышленные группы имеют следующие возможности:

• создавать высокоэффективные производственные системы с вертикальной интеграцией, как, например, в агропромышленном комплексе – от производства зерна до выпуска высококачественных мясопродуктов;

• снизить издержки, обеспечить рост конечных результатов и доходность членов ФПГ;

• обеспечить развитие эффективных отношений собственности;

• создать эффективный механизм финансирования всей производственной цепочки;

• привлечь крупные инвестиции под гарантии совокупных активов ФПГ.

Характерными чертами развития ФПГ являются:

─ широкое развитие трастовых отношений внутри группы, то есть системы доверительного управления предприятиями, портфелями ценных бумаг (например, АО «Каббалкхлебопродукт» Госкомимущество республики передало контрольные пакеты акций предприятий системе хлебопродуктов);

─ высокая степень управленческой автономии и соблюдения конкуренции между членами групп реализации проектов;

─ совместная организация маркетинга продукции в условиях соперничества вертикально-интегрированных групп;

─ целенаправленная концентрация собственности, в том числе через перспективное владение акциями.

Появление и возрастание роли ФПГ в российской экономике является закономерным явлением. Вместе с тем особенности современного этапа развития отечественной экономики определяют специфику формирования ФПГ.

Необходимость создания ФПГ в Российской Федерации определяется рядом факторов:

1)                                 потребностью в создании новой системы инвестирования и формирования интегральных структур, способных к саморазвитию;

2)                                 ростом финансового капитала, являющегося пока только потенциальным инвестором производства;

3)                                 наличием серьезного структурного и финансово-инвестиционного кризиса в промышленности, особенно в инвестиционной сфере;

4)                                 необходимостью укрепления и обновления сложившихся технологических цепочек и кооперационных связей в сфере производства.

Кроме того, финасово-промышленные группы часто рассматриваются как средство борьбы с отечественным монополизмом, так как они имеют реальную базу развертывания диверсификации производства, располагают большими ресурсами и возможностью мобильно перебрасывать их с одного направления на другое, использовать для создания филиалов в различных регионах страны.

ФПГ формируют смешанную экономику, поскольку в них могут участвовать и государственные предприятия, стартовое участие последних наряду с членством ряда некоммерческих организаций (научных, учебных заведений) придает ФПГ необходимую надежность в период перестройки экономических отношений.

В первую очередь необходимо создавать ФПГ на базе технологически связанных предприятий, которые выпускают сложную наукоемкую продукцию, конкурентоспособную на внутреннем и внешнем рынках, имеющую платежеспособный спрос, а также предприятий, поставляющих продукцию для государственных нужд. ФПГ могут стать действенным инструментом реализации приоритетов структурной политики, развития перспективных отраслей и производств, особенно экспортной ориентации, реализации достижений научно-технического прогресса, экологических программ.

Концентрация в таких группах значительных финансовых ресурсов и промышленного потенциала позволяет осуществлять большие инвестиционные проекты по разработке и производству высокоэффективной и конкурентоспособной продукции. ФПГ позволяет выигрывать в конкурентной борьбе за счет того, что в ее структуре возможно создание финансовых схем, где достигается такая минимизация налогов и диверсификация рисков, которая не может быть достигнута иным путем.

Деятельность ФПГ очень важна для нашей экономики, так как в результате интеграции экономических, организационных, технологических и интеллектуальных потенциалов их участников обеспечиваются реальные механизмы самофинансирования, наращивания инвестиционных ресурсов для новых высокоэффективных производств.

Принадлежность российских фирм к финансово-промышленным группам способствует привлечению ими капитала для инвестиций. Фирмы, входящие в состав ФПГ, создают внутренний рынок капитала, способствующий привлечению финансовых ресурсов.

Задание 2

2. РАСЧЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Эффективность инвестиционного проекта – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Оценивают эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности всех его участников.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Время измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t_о=0, принимаемого за базовый. В нашем примере временной интервал составляет 8 лет.

Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки. Денежный поток инвестиционного проекта – это разность между чистыми притоками и оттоками денежных средств на данном расчетном периоде.

Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

─ денежного потока от инвестиционной деятельности;

─ денежного потока от операционной деятельности;

─ денежного потока от финансовой деятельности;

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется притоком, оттоком денежных средств и сальдо (разность между притоком и оттоком).

Таблица 1

Состав денежных потоков

Вид деятельности	Притоки	Оттоки
Инвестиционная деятельность	• Продажа активов; • Поступления за счет уменьшения оборотного капитала.	• Капитальные вложения; • Затраты на пуско-наладочные работы; • Ликвидационные затраты в конце проекта; • Затраты на увеличение оборотного капитала.
Операционная деятельность	• Выручка от реализации; • Внереализационные доходы.	• Производственные издержки; • Налоги.
Финансовая деятельность	• Вложения собственного капитала; • Привлеченные средства (субсидии, дотации, выпуск долговых ценных бумаг); • Заемные средства.	• Затраты на возврат и обслуживание займов; • Выплата дивидендов.

Показатели эффективности проекта  в целом определяются по результатам инвестиционной и операционной деятельности. Показатели эффективности для участников проекта включают все фактические притоки и оттоки денежных средств, в том числе и от финансовой деятельности.

1. На основании  данных таблицы 1 сгруппируем притоки и оттоки денежных средств для проекта в целом и для участника проекта и занесем их в таблицу 2.

Таблица 2

Состав притоков и оттоков

Наименование	Состав притока	Состав оттока
Проект в целом:      инвестиционная деятельность      операционная деятельность	− Выручка от реализации	Инвестиционные затраты Производственные затраты, налоги
Заказчик (собственник):      инвестиционная деятельность      операционная деятельность      финансовая деятельность	− Выручка от реализации Вложения собственного капитала; заемные средства	Инвестиционные затраты Производственные затраты; налоги Затраты на возврат и обслуживание займов

2. На основании исходных данных (прил. 2)  и табл. 2 рассчитаем денежный поток для проекта и для заказчика. Данные для расчета заносятся в табл. 3 и 4. Все притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки со знаком «-».

Выручка задана в первом интервале планирования – 780 у.е. и задан шаг наращения выручки в каждый последующий интервал – 390 у.е. Тогда выручка составит:

1-й год: 780 у.е.

2-й год: 780+390 = 1170 у.е.

3-й год: 1170+390 = 1560 у.е.

4-й год: 1560+390 = 2950 у.е.

5-й год: 2950+390 = 3340 у.е.

6-й год: 3340+390 = 3730 у.е.

7-й год: 3730+390 = 4120 у.е.

8-й год: 4120+390 = 4510 у.е.

Производственные затраты определяются исходя из следующих процентов от выручки: 1-й год – 57%; 2-й год – 43%; 3-й год – 41%; 4-й год и все последующие – 40%. Производственные затраты составят:

1-й год: 780*0,57 = 444,6  у.е.

2-й год: 1170*0,43 = 503,1 у.е.

3-й год: 1560*0,41 = 639,6 у.е.

4-й год: 2950*0,40 = 1180 у.е.

5-й год: 3340*0,40 = 1336 руб.

6-й год: 3730*0,40 = 1492 у.е.

7-й год: 4120*0,40 = 1648 у.е.

8-й год: 4510*0,40 = 1804 у.е.

Таблица 3

Расчет денежного потока для проекта

Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7	8
ПРИТОКИ: 1. Инвестиционная деятельность ИТОГО по ИД: 2. Операционная деятельность Выручка от реализации ИТОГО по ОД: ВСЕГО притоков:	0 0 0 0 0	0 0 +780 +780 +780	0 0 +1170 +1170 +1170	0 0 +1560 +1560 +1560	0 0 +2950 +2950 +2950	0 0 +3340 +3340 +3340	0 0 +3730 +3730 +3730	0 0 +4120 +4120 +4120	0 0 +4510 +4510 +4510
ОТТОКИ: 1. Инвестиционная деятельность Инвестиционные затраты ИТОГО по ИД: 2. Операционная деятельность Производственные затраты Налоги ИТОГО по ОД: ВСЕГО оттоков:	-2705 -2705 0 0 -2705 -2705	-1324 -1324 -444,6 -220,9 -665,5 -1989	0 0 -503,1 -370,7 -873,7 -873,7	0 0 -639,6 -501,7 -1141 -1141	0 0 -1180 -811,8 -1992 -1992	0 0 -1336 -1082 -2418 -2418	0 0 -1492 -1208 -2700 -2700	0 0 -1648 -1335 -2018 -2018	0 0 -1804 -1461 -3265 -3265
Денежный поток NCF	-2705	-1209	+296,3	+418,7	+958,2	+921,8	+1029	+1137	+1245

Таблица 4

Расчет денежного потока для заказчика

Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7	8
ПРИТОКИ: 1. Операционная деятельность  Выручка от реализации ИТОГО по ОД: 2. Финансовая деятельность Вложения собственного капитала Заемные средства ИТОГО по ФД: ВСЕГО притоков:	0 0 +680 +2705 +3385 +3385	+780 +780 0 0 0 +780	+1170 +1170 0 0 0 +1170	+1560 +1560 0 0 0 +1560	+2950 +2950 0 0 0 +2950	+3340 +3340 0 0 0 +3340	+3730 +3730 0 0 0 +3730	+4120 +4120 0 0 0 +4120	+4510 +4510 0 0 0 +4510
ОТТОКИ: 1.Инвестиционная деятельность Инвестиционные затраты ИТОГО по ИД: 2. Операционная деятельность Производственные затраты Налоги ИТОГО по ОД: 3. Финансовая деятельность Затраты на возврат и обслуживание займов ИТОГО по ФД: ИТОГО оттоков:	-2705 -2705 0 0 0 0 0 -2705	-1324 -1324 -444,6 -220,9 -665,5 -811,5 -811,5 -2801	0 0 -503,1 -370,7 -873,8 -811,5 -811,5 -1685	0 0 -639,6 -501,7 -1141 -1127 -1127 -2268	0 0 -1180 -811,8 -1992 -991,8 -991,8 -2984	0 0 -1336 -1082 -2418 -856,6 -856,6 -3275	0 0 -1492 -1208 -2700 -721,3 -721,3 -3422	0 0 -1648 -1335 -2983 -586,0 -586,0 -3569	0 0 -1804 -1461 -3265 -451 -451 -3716
Денежный поток NCF	+680	-2021	-515,3	-708,4	-33,6	+65,2	+308,2	+551,1	+794

3. Для расчета суммы налоговых отчислений воспользуемся дополнительной таблицей 5. По заданию учитывается только налог на добавленную стоимость (18%) и налог на прибыль (24%). Исходим из предположения, что налогооблагаемая прибыль определяется как разность между выручкой и производственными затратами.

Таблица 5

Расчет налоговых отчислений

Наименование показателя	Интервал планирования
1	2	3	4	5	6	7	8
Выручка от реализации, у.е.	780	1170	1560	2950	3340	3730	4120	4510
НДС (18%)	140,4	210,6	280,8	531,0	601,2	671,4	741,6	811,8
Балансовая прибыль, у.е.	335,4	666,9	920,4	1170	2004	2238	2472	2706
Налог на прибыль	80,5	160,1	220,9	280,8	481,0	537,1	593,3	649,4
Итого налоговых выплат, у.е.	220,9	370,7	501,7	811,8	1082,2	1208,5	1334,9	1461,2

4. Для расчета затрат на возврат и обслуживание займа воспользуемся дополнительной таблицей 6. Потребность в дополнительном финансировании находится как максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. табл.3). При выплате долга исходим из предположения, что долг погашается равными частями, начиная с третьего интервала планирования. По условию – стоимость заемных средств – 30%.

Таблица 6

Расчет затрат на возврат и обслуживание займа

Наименование показателя	Интервал планирования
0	1	2	3	4	5	6	7	8
Возврат суммы кредита	0	0	0	450,8	450,8	450,8	450,8	450,8	450,8
Остаток кредита в пользовании	2705	2705	2705	2254,2	1803,4	1352,6	901,8	450,8	0
Обслуживание кредита	0	811,5	811,5	676,3	541,0	405,8	270,5	135,2	0
Итого возврата и обслуживания кредита	0	811,5	811,5	1127,1	991,8	856,6	721,3	586,0	450,8

Внеся дополнительные расчеты, произведенные в табл. 5 и 6 в соответствующие оттоки табл. 3 и 4, рассчитаем денежный поток для проекта и для заказчика.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, выступают следующие:

─ чистый доход;

─ чистый дисконтированный доход;

─ внутренняя норма доходности;

─ индексы доходности затрат и инвестиций;

─ срок окупаемости.

Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного проекта представляет собой разницу между поступлениями (притоком средств) и выплатами (оттоком средств) предприятия в процессе реализации проекта применительно к каждому интервалу планирования.[4]

Чистый доход (NV) – это  накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Он определяется по формуле:

NV=∑ NSF _n                                                                             (1)

Чистый дисконтированный доход ( NPV ) – это накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:

                     NPV=NSF(0)+ NSF(1)*DF(1)+……… NSF(n)*DF(n)         (2)

Дисконтирование денежного потока осуществляется путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования:

                                            DF=1/(1+Е)ⁿ                                                                     (3)

где Е – норма дисконта.

По условию Е=25%.

DF₁ = 1/(1+0,25)¹=0,8

DF₂ = 1/(1+0,25)²=0,64

DF₃ = 1/(1+0,25)³=0,51

DF₄ = 1/(1+0,25)⁴=0,41

DF₅ = 1/(1+0,25)⁵=0,33

DF₆ = 1/(1+0,25)⁶=0,26

DF₇ = 1/(1+0,25)⁷=0,21

DF₈ = 1/(1+0,25)⁷=0,17

Чистый доход составит:

а) для проекта в целом  NV =(-2705)+(-1209)+296,3+418,7+958,2+921,8+

+1029+1137+2145=2091,9 у.е.

б) заказчика проекта NV=680+(-2021)+(-515,3)+(-708,4)+(-33,6)+

+65,2+308,2+551,1+794=-880,3 у.е.

Чистый дисконтированный доход составит:

а) для  проекта  в целом NPV = (-2705)+(-1209)*0,8+296,3*0,64+

+418,7*0,51+958,2*0,41+921,8*0,33+1029*0,26+1137*0,21+1245*0,17=

=-1854,3 у.е.

б) для заказчика проекта NPV = 680+(-2021)*0,8+(-515,3)*0,64+

+(-708,4)*0,51+(-33,6)*0,41+65,2*0,33+308,2*0,26+551,1*0,21+794*0,17=

=-1289,7 у.е.

Отрицательное значение чистого дисконтированного дохода свидетельствует о неэффективности инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности (окупаемости) – это расчетная процентная ставка, при которой получаемые  выгоды (доходы) от проекта становятся равными затратам на проект, то есть расчетная процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю. [5]

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой такое положительное число Е, при котором чистый дисконтированный доход проекта обращается в «0».

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение IRR необходимо сопоставить  с нормой дисконта Е. Проекты, у которых IRR>Е,

имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR<Е, имеют отрицательный NPV и поэтому неэффективны.

IRR определяется путем подбора значения нормы дисконта и графически (рис. 1,2).

Посчитаем чистый дисконтированный доход при разных ставках дисконта для проекта  в целом:

при Е=5 %, NPV = +729,33 у.е.

при Е=7%, NPV = +269,4 у.е.

при Е=10%, NPV = -284 у.е.

По графику, изображенному на рис. 1, и путем подбора определяем внутреннюю норму доходности для проекта в целом. IRR находится в интервале от 7 до 10 %. IRR<Е и NPV<0, следовательно, проект неэффективен.

Рис. 1 Зависимость NPV от нормы дисконта для проекта в целом

Посчитаем чистый дисконтированный доход при разных ставках дисконта для заказчика проекта:

при Е=10 %, NPV = -1268,8 у.е.

при Е=7 %, NPV = -1197,8 у.е.

при Е=5 %, NPV = -1139,7 у.е.

при Е=1 %, NPV = -951 у.е.

при Е=0 %, NPV = -879,8 у.е.

Таким образом, уравнение NPV (Е) = 0 не имеет корней, тогда внутренней нормы доходности для заказчика проекта не существует.

Рис. 2 Зависимость NPV от нормы дисконта (для заказчика)

Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций:

                                    ИД=1+ЧД / Σ I_n                                                        (4)

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капитальные вложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода в эксплуатацию. В нашем случае учитываем первоначальные капитальные вложения.

Таким образом, индекс доходности инвестиций составит:

Для проекта в целом: ИД=

Для заказчика: ИД=

Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков (по абсолютной величине):

                     ИДДЗ= NSF(прит.) / NSF (отток.)                                        (5)

Найдем дисконтированные денежные притоки и дисконтированные денежные оттоки (с учетом коэффициентов дисконтирования, рассчитанных по формуле (3)).

Для проекта в целом :

дисконтированные денежные притоки составят:

780*0,8+1170*0,64+1560*0,51+2950*0,41+3340*0,33+3730*0,26+

+4120*0,21+4510*0,17=7081,8 у.е.

дисконтированные денежные оттоки составят:

-2705+(-665,5)*0,8+(-873,7)*0,64+(-1141,3)*0,51+(1992)*0,41+

+(-2418)*0,33+(-2700,5)*0,26+(-2983)*0,21+(-3265,2)*0,17=7876,9 у.е.

 ИДДЗ для проекта в целом =

Для заказчика:

дисконтированные денежные притоки составят:

680+780*0,8+1170*0,64+1560*0,51+2950*0,41+3340*0,33+3730*0,26+

+4120*0,21+4510*0,17=7761,8 у.е.

дисконтированные денежные оттоки составят:

-2705+(-2801,5)*0,8+(-1685,3)*0,64+(-2268,4)*0,51+(-2983,6)*0,41+

+(-3274,8)*0,33+(-3421,8)*0,26+(-3568,9)*0,21+(-3716)*0,17=11756,5 у.е.

ИДДЗ для заказчика =

ИДДЗ<1, значит, проект неэффективен и  в целом, и для заказчика.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций:

                                  ИДД=1+ЧДД / РVI                                                    (6)

Индекс доходности дисконтированных инвестиций составит:

Для проекта в целом: ИДД=

Для заказчика: ИДД=

ИДД<1 и имеет отрицательное значение, значит, проект неэффективен.

Сроком окупаемости называется период времени, в течение которого текущий чистый доход становится неотрицательным. Так, срок окупаемости для проекта в целом равен 2-ому интервалу планирования. Проект для заказчика окупится на 5-ом интервале планирования.

Таким образом, по результатам расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов можно сделать вывод, что данный проект неэффективен как для проекта в целом, так и для заказчика.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. В. В. Ковалев Введение в финансовый менеджмент. М.: «Финансы и статистика». 2002. – 768 с.

2. Мазурина Т. Ю. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие. М.: Издательство РИОР. 2005. − 140 с.

3. Нешитой А. С.  Инвестиции: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К». 2005. − 376 с.

4. Шарп У., Александер Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М. 1999. – 1028 с.

5. Экономика предприятия / Под редакцией Сафронова Н. А. – М.: Юристъ. 2002. – 608 с.

6. Экономика фирмы / О. И. Волков, В. К. Скляренко, В. М. Прудников, Е. П. Моргунова. М.: ИНФРА-М.  2000. − 280 с.

---

[1] Экономика предприятия / Под редакцией Сафронова Н. А. – М.: Юристъ. 2002. – с. 413

[2] Шарп У., Александер Г. Д., Бэйли Д. В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М. 1999. – с. 10

[3] Экономика предприятия / Под редакцией Сафронова Н. А. – М.: Юристъ. 2002. – с. 65

[4] Экономика фирмы / О. И. Волков, В. К. Скляренко, В. М. Прудников, Е. П. Моргунова. М.: ИНФРА-М.  2000. − с. 85

[5] Экономика предприятия / Под редакцией Сафронова Н. А. – М.: Юристъ. 2002. – с. 422