Содержание
1.
Теоретическая часть. 3
1.1. Характеристика законодательной базы инвестиционной деятельности в России. 3
1.2. Состав, структура
капитальных вложений. 7
1.3. Методы формирования инвестиционного портфеля. 9
3. Практическая часть. 13
Задача 1. 13
Задача 2. 15
Задача 3. 18
Задача 4. 21
Задача 5. 23
Список литературы.. 27
1.
Теоретическая часть
1.1.
Характеристика законодательной базы
инвестиционной деятельности в России
Одними из
определяющих показателей уровня благосостояния государства являются объем и
структура инвестиций в национальную экономику. Руководствуясь этим критерием,
Россию трудно отнести к развитым
странам. Само понятие инвестиционной деятельности было впервые
законодательно определено только в 1991 году. Несмотря на значительное количество выпущенных к настоящему моменту
документов, далеко не
все аспекты инвестиционной
деятельности нашли отражение в нормативных актах - пока лишь намечены основные
направления инвестиционной политики государства[7, с. 123].
Согласно Законам РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в
РСФСР", от 4 июля 1991
г. "Об иностранных инвестициях
в РСФСР" и Федеральному закону от 25 февраля 1999 г.
"Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений" инвестициями являются денежные
средства, целевые банковские вклады,
паи, ценные бумаги, технологии, оборудование, лицензии, кредиты, имущественные права, интеллектуальные
ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов
деятельности в целях получения прибыли и
достижения положительного социального
эффекта.
Запрещается инвестирование в
объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям
экологических, санитарно-гигиенических и других законодательно определенных
норм или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан,
юридических лиц и государства.
Важнейшими
стимулами развития инвестиционной деятельности является обеспечение государством гарантий прав
инвесторов, защиты инвестиций и
предоставление им налоговых и таможенных льгот.
Защита
инвестиций гарантируется законом независимо от форм собственности. При этом
всем инвесторам обеспечиваются равноправные
условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать
управлению и распоряжению инвестициями: инвестиции не могут быть безвозмездно
национализированы, реквизированы;
применение таких мер, возможно, лишь с полным возмещением инвестору всех
убытков, включая упущенную выгоду; инвестиции могут быть застрахованы[4, с. 176].
В целях
обеспечения стабильности прав инвесторов законом установлено, что соответствующие положения принимаемых
законодательных актов, ограничивающие
эти права, не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования. Для иностранных и
совместных предприятий Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. N 1466 этот
срок увеличен до трех лет. Кроме того, установлено, что ограничения в
деятельности иностранных
инвесторов могут быть
введены только законами Российской Федерации
и указами Президента,
нормативные акты местных органов власти, ущемляющие права инвесторов,
не подлежат применению. Поскольку
правовых гарантий не всегда бывает достаточно, возникает необходимость
в создании специальных организаций,
обеспечивающих исполнение
законодательных норм.
Указом Президента РФ от 2 февраля 1993 г. N 184
образована Государственная инвестиционная корпорация, которая может
выступать гарантом иностранным и
отечественным инвесторам. Взнос государства в уставном фонде корпорации
составляет более 1 млрд. долларов США. Также
для обеспечения финансовых гарантий иностранным инвесторам корпорации
выделено 50 млн. долларов США и 200 млрд. рублей. Не менее значительные финансовые гарантии предоставлены
постановлением Правительства РФ от 23 мая 1994 г. N 507. По эмиссионным
обязательствам Инвестиционного финансового консорциума, участниками которого
являются крупнейшие банки России, предусмотрены государственные гарантии общим
объемом 800 млрд. рублей. При этом средства,
привлеченные в результате выпуска консорциумом ценных бумаг, направляются на
финансирование инвестиционных проектов, а
также на формирование резервного и страхового фондов, на которые будет
обращаться первоочередное взыскание. Указом Президента РФ от 26 февраля 1993 г.
N 282 признано необходимым участие российской стороны в учреждении
Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую
Федерацию от некоммерческих рисков.
Закон об
иностранных инвестициях предусматривает ряд таможенных льгот:
имущество, ввозимое в качестве вклада
в уставный фонд, предназначенное для собственного
материального производства или
ввозимое иностранными работниками для
собственных нужд, освобождается от
взимания импортных пошлин; предприятия, полностью принадлежащие
иностранным инвесторам, и совместные предприятия, в уставном фонде которых
иностранные инвестиции составляют более 30 процентов, вправе без лицензий экспортировать продукцию собственного производства и
импортировать продукцию для собственных
нужд; валютная выручка указанных предприятий от экспорта собственной продукции
остается полностью в их распоряжении. Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. N
1199 установлено, что предприятия,
ввозящие оборудование (кроме подакцизных), предназначенные для производственного развития предприятий,
по контрактам, заключенным до 1 января 1993 г., освобождаются в 1994 году от
уплаты НДС и спецналога.
С выходом
Указа Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1928 определилось новое
направление в государственной инвестиционной политике -
финансовое участие государства в частных инвестиционных проектах. Указом предусматривается ежегодное выделение
капитальных вложений на финансирование
высокоэффективных инвестиционных проектов при условии размещения этих средств
на конкурсных началах. Право на участие в конкурсе имеют проекты, по которым
инвестор вкладывает не менее 80% собственных и
заемных средств, включая иностранные инвестиции, при этом
собственные средства инвестора должны
составлять не менее 20%. Частные инвесторы приобретают право собственности на
созданные объекты и производства в соответствии с долей вложенных средств.
Указом
Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1929 введено понятие финансового лизинга
как вида предпринимательской деятельности,
направленного на инвестирование временно свободных или привлеченных средств в имущество, передаваемое по договору
физическим и юридическим лицам на определенный срок.
Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений" установлены также следующие формы и методы регулирования
инвестиционной деятельности:
Þ создание в муниципальных образованиях
благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой
в форме капитальных вложений, путем[2, с. 88]:
ü установления субъектам инвестиционной
деятельности льгот по уплате местных налогов;
ü защиты интересов инвесторов;
ü предоставления субъектам
инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской
Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися
в муниципальной собственности;
ü расширения использования средств
населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства
и строительства объектов социально-культурного назначения;
ü прямое участие органов местного
самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений,
путем:
ü
разработки, утверждения и финансирования
инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;
ü размещения на конкурсной основе
средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов. Размещение
указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой
процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми
актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной
собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества,
которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением
выручки от реализации в доходы местных бюджетов. Порядок размещения на
конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов
утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с
законодательством Российской Федерации;
ü выпуска муниципальных займов в
соответствии с законодательством Российской Федерации;
вовлечения в инвестиционный процесс
временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в
муниципальной собственности
1.2.
Состав, структура капитальных вложений
Капиталообразующие
инвестиции — это
вложения в новое
строительство, расширение,
реконструкцию, техническое перевооружение и
поддержание действующего производства, а также вложения
средств в создание
товарно- производственных запасов,
прирост оборотных средств
и нематериальных активов. Капитальные
вложения — составная
часть капиталообразующих
инвестиций. Они представляют собой затраты,
направляемые на создание
и воспроизводство основных фондов. Капитальные вложения являются
необходимым условием существования предприятия. Пренебрегая ими,
фирма может увеличить свои прибыли
в краткосрочном периоде,
но в долгосрочном
периоде это приведет к потере
прибыли, неспособности фирмы
конкурировать на рынке.
В состав капитальных вложений
входят: затраты на
строительно-монтажные работы;
затраты на приобретение основных
фондов (станки, машины, оборудование); затраты на НИОКР,
проектно-изыскательские работы и
т. д.; инвестиции в трудовые
ресурсы; прочие затраты. Направления
использования [3,с .1 88] :
•
новое строительство, т. е.
строительство новых предприятий
на вновь осваиваемых площадях; •
расширение действующих предприятий путем
сооружения их вторых и последующих очередей, введения в строй дополнительных цехов
и производств, расширение уже
функционирующих основных и
вспомогательных цехов;
• реконструкция, т.
е. осуществляемое в
процессе деятельности предприятия частичное
или полное переустройство производства без строительства новых или расширения
действующих основных цехов. Вместе с тем
к реконструкции относится
расширение существующих и
сооруженных новых объектов
вспомогательного назначения, а также возведение новых цехов взамен ликвидированных;
•
техническое перевооружение действующего
предприятия, т. е. повышение
технического уровня отдельных
участков производства и агрегатов
путем внедрения новой
техники и технологии,
механизации и автоматизации, процессов
модернизации изношенного оборудования.
Выбор
фирмой того или иного направления капитальных
вложений зависит от
целей, которые она преследует
при осуществлении инвестиций.
Однако чаще эффективнее осуществлять капитальных
вложения на реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, что
позволяет значительно сократить сроки
ввода в действие
производственных мощностей (как правило,
отпадает необходимость сооружения
вспомогательных цехов, коммуникаций,
линий электропередач и систем водоснабжения),
с относительно меньшими капитальными
вложениями, чем при
строительстве новых или расширении действующих предприятий.
Окупаются такие затраты в среднем в три раза
быстрее. Необходимость капитальных вложений
обусловлена долгосрочными прогнозами
сбыта, которые определяют
мощность и форму
производственных процессов, в отдельных случаях на много лет.
1.3.
Методы формирования инвестиционного портфеля
Под инвестированием в
широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение
стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для
инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени
этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный
вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом.
Из определений
инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая роль двух
факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том,
что стоимость актива меняется со временем.
Со временем связана
еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный
капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его
будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость
есть ожидаемая величина[4,с . 165].
Под инвестиционным
портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому
или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как
целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное
качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем
может быть улучшено.
Портфель представляет
собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью
обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным
государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою
структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности
не может достигать подобного результата.
Основная задача
портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав
совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые
недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их
комбинации.
Только в процессе
формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными
характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем
инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая
устойчивость дохода при минимальном риске.
Банки, покупая те или
иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из
которых относятся:
-
доходность вложений;
-
рост вложений;
-
ликвидность вложений;
-
безопасность вложений.
Инвестиционные ценные
бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости.
Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком времени.
Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно
нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному
периоду, обычно году.
Доходность портфеля
за период можно вычислять по формуле[3, с. 165]:
, (1)
где rp – доходность
портфеля за определенный период времени, %;
W0 – стоимость портфеля в начале периода, руб.;
W1 – стоимость в конце периода, руб.
Управление портфелем
коммерческого банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и
прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с
умением банка управлять ценными бумагами и зависит от размера банка.
Ликвидность ценной
бумаги можно оценить по агрегированному показателю ликвидности:
, (2)
где LA –
агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;
Nbid, Nask – количество заявок на покупку и
продажу соответственно, шт.;
Pbid, Pask – средняя цена покупки и продажи
соответственно, руб.
Под безопасностью
вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом
рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда
достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание
безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной
ревизией инвестиционного портфеля.
Риск – это
стоимостное выражение вероятностного события ведущего к потерям. В мировой практике
существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них – это
деление риска на систематический и несистематический.
Систематический риск
– риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится
к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.
Несистематический
риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть
минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель
состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью
случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический
риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это
оценка качества данного финансового инструмента.
По уровню риска виды
ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше
доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже
риск (рисунок 1).
Одним
из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод.
Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия,
стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе
статистических данных за возможно больший период времени.
Хеджирование – это метод, основанный на страховании ценовых потерь на
физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Механизм
хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени
прямо противоположные позиции.
3.
Практическая часть
Задача
1
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Предприятие рассматривает
целесообразность приобретения новой технологической линии. Ликвидационная
стоимость линии равна затратам на ее демонтаж. Определить чистую текущую
стоимость проекта и сделать выводы, если известны (табл. 1):
·
ежегодные поступления после вычета налогов;
·
норма прибыли;
·
работа линии:
Таблица 1
Исходные
данные
|
Вариант/показатель
|
2
|
|
Цена линии, тыс. у.е.
|
19
|
|
Ежегодные денежные поступления после
вычета налогов, у.е.
|
6800
|
|
Норма прибыли, %
|
10
|
|
Работа линии, лет
|
5
|
РЕШЕНИЕ
1)
Чистая текущая
стоимость проекта равна:
, (3)
где t – продолжительность расчетного периода
Rt – результаты, достигнутые в t – ом году
Зt
– затраты, осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt
– капитальные вложения в t – м
году, тыс. руб.
Et
– норма дисконта, %
Для расчета используем таблицу 2.
Таблица 2
Расчет чистой текущей стоимости проекта
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
6,8
|
0
|
19
|
-10,99
|
|
2
|
6,8
|
0
|
0
|
5,52
|
|
3
|
6,8
|
0
|
0
|
4,97
|
|
4
|
6,8
|
0
|
0
|
4,48
|
|
5
|
6,8
|
0
|
0
|
4,04
|
|
ИТОГО
|
34
|
0
|
19
|
8,01
|
Таким образом, чистая текущая стоимость проекта равна 8,01 тыс. у.е..
ОТВЕТ
Чистая текущая
стоимость проекта равна 8,01 тыс. у.е.
Задача
2
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Предприятию необходимо осуществить капитальные
вложения в два объекта, варианты которых характеризуются разными объемами
производства продукции. Выбрать лучшие варианты объектов, если известны:
·
норматив эффективности капитальных вложений
(КВ);
·
общий объем продукции.
Исходные данные представлены в табл. 3
Таблица 3
Исходные данные
|
Показатель
|
Значения
|
|
Общий объем инвестиций, млн. руб.
|
|
|
|
А
|
20
|
|
|
Б
|
40
|
|
|
Норматив эффективности КВ, %
|
11
|
|
|
Объект А, его варианты
|
|
|
|
Объем годовой продукции, млн. руб.
|
28
|
26
|
|
КВ, млн. руб.
|
16
|
28
|
|
Себестоимость , млн. руб.
|
20
|
10
|
|
Объект Б, его варианты
|
1
|
2
|
|
Объем годовой продукции, млн. руб.
|
25
|
29
|
|
КВ, млн. руб.
|
14
|
35
|
|
Себестоимость , млн. руб.
|
22
|
20
|
РЕШЕНИЕ
Дл выбора лучшего варианта объекта инвестирования определим чистый
дисконтированный доход и индекс доходности.
2)
Индекс доходности представляет собой отношение суммы
приведенных эффектов к величине капиталовложений:
, (4)
Rt
– результаты, достигнутые в t
– ом году
Зt – затраты,
осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt – капитальные вложения в t – м году, тыс.
руб.
Et –
норма дисконта, %
3)
Чистый дисконтированный доход равен:
, (5)
t – продолжительность
расчетного периода
В качестве интервала возьмем 5 лет
В таблице представлены расчеты
показателей
Таблица 4
Расчет показателей по проекту А варианту 1
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
28
|
20
|
36
|
-25,23
|
|
2
|
28
|
20
|
0
|
6,49
|
|
3
|
28
|
20
|
0
|
5,85
|
|
4
|
28
|
20
|
0
|
5,27
|
|
5
|
28
|
20
|
0
|
4,75
|
|
Итого
|
140
|
100
|
36
|
-2,87
|
Таким образом, ЧДД по проекту А варианту 1 меньше 1 равен – 2,87 млн.руб. Проект неэффективен.
Таблица 5
Чистый дисконтированный доход по проекту А вариант 2
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
26
|
10
|
48
|
-28,83
|
|
2
|
26
|
10
|
0
|
12,99
|
|
3
|
26
|
10
|
0
|
11,70
|
|
4
|
26
|
10
|
0
|
10,54
|
|
5
|
26
|
10
|
0
|
9,50
|
|
Итого
|
130
|
50
|
48
|
15,89
|
Чистый дисконтированный доход больше 1
и равен 15,89 млн. руб. Индекс
доходности:
15,89: 28 = 0,57
Таблица 6
Расчет эффективности проекта Б по варианту 1
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
25
|
22
|
54
|
-45,95
|
|
2
|
25
|
22
|
0
|
2,43
|
|
3
|
25
|
22
|
0
|
2,19
|
|
4
|
25
|
22
|
0
|
1,98
|
|
5
|
25
|
22
|
0
|
1,78
|
|
Итого
|
125
|
110
|
54
|
-37,56
|
Проект неэффективен, так как ЧДД меньше 0 и равен -37,56 млн. руб.
Таблица 7
Расчет эффективности проекта Б по варианту 2
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
29
|
20
|
75
|
-59,46
|
|
2
|
29
|
20
|
0
|
7,30
|
|
3
|
29
|
20
|
0
|
6,58
|
|
4
|
29
|
20
|
0
|
5,93
|
|
5
|
29
|
20
|
0
|
5,34
|
|
Итого
|
145
|
100
|
75
|
-34,30
|
Проект неэффективен, так как ЧДД
меньше 0.
Таблица 8
Сводная таблица результатов
|
|
Чистый дисконтированный доход
|
Индекс доходности
|
|
Проект А
|
|
|
|
Вариант 1
|
-2,87
|
Меньше 0
|
|
Вариант 2
|
15,89
|
0,57
|
|
Проект Б
|
|
|
|
Вариант 1
|
-37,56
|
меньше 0
|
|
Вариант 2
|
-34,3
|
меньше 0
|
ОТВЕТ
Таким образом, как видно из таблицы , наиболее выгодным выступает проект
А вариант 2, так как ЧДД и индекс
доходности выше. Проект Б выступает абсолютно неэффективным, так как ЧДД меньше
0.
Задача
3
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Определить значение внутренней нормы доходности (IRR) для проекта, рассчитанного
на три года, если известны: объем
требующихся инвестиций; предполагаемые
денежные поступления; два произвольных значения процентной ставки для коэффициента
дисконтирования (табл. 9):
Таблица 9
Исходные данные
|
Вариант/показатель
|
2
|
|
Инвестиции, млн
у.е.
|
25
|
|
1 Ставка, %
|
15
|
|
2 Ставка, %
|
20
|
|
Поступления по годам 1 год
|
7
|
|
2
|
10
|
|
3
|
19
|
РЕШЕНИЕ
ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая
стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности
фирмы, но и не ведет к ее снижению.
Определи чистый дисконтированный доход по проекту.
Таблица
10
Расчет
ЧДД по проекту при ставке 15 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-15,65
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
7,56
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
12,49
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
4,40
|
Таблица
11
Расчет
ЧДД по проекту при ставке 20 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-15,00
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
6,94
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
11,00
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
2,94
|
Проведем
аналогичные расчеты для ставки 25 , 30 %
и 35 %
Таблица
12
Расчет
ЧДД для ставки 25 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-14,40
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
6,40
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
9,73
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
1,73
|
Таблица
13
Расчет
ЧДД для ставки 30 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-13,85
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
5,92
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
8,65
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
0,72
|
Таблица
14
Расчет
ЧДД для ставки 35 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-13,33
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
5,49
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
7,72
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
-0,12
|
Рис. 2. Определение внутренней нормы доходности
Как видно из рис. 2 ЧДД равен 0 при ставке 34 %. Значит
ВНД равна 34 %
ОТВЕТ
Внутренняя норма доходности по проекту
равна 34 %.
Задача 4
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Определить каков срок окупаемости оборудования, эффективно ли исходя из экономической целесообразности срока службы , приобретать это оборудование, если известны:
- первоначальные
затраты на покупку и установку
оборудования капитальные вложения (КВ) =
12 млн. руб.
- ожидаемый
доход фирмы в расчете на год (Д) 4000 тыс. руб.
- экономически
оправданный срок службы оборудования (Т)
6 лет
- прибыль в
течение каждого года из срока Т
эксплуатации оборудования (П) 1800 тыс.
руб.
- амортизация
(АО) 1000 тыс. руб.
- норматив налога на прибыль (Н) 28 %
РЕШЕНИЕ
Определим суммарные денежные
поступления фирмы в год:
4000 + 1800 =
5800 (тыс. руб.)
Определим ежегодные затраты:
- сумма налога
на прибыль: 1800* 0,28 = 504 (тыс. руб.)
- суммарные
затраты: 504 + 1000 = 1504 (тыс. руб.)
Капитальные затраты: 12 000 тыс. руб.
Срок окупаемости – это период, пока чистый дисконтированный доход по проекту
не будет превышать 0.
Расчет чистого
дисконтированного дохода по проекту представлен в таблице
Таблица
15
Расчет
чистого дисконтированного дохода по проекту
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
5800
|
1504
|
12000
|
-6878,6
|
|
2
|
5800
|
1504
|
0
|
3424,74
|
|
3
|
5800
|
1504
|
0
|
3057,81
|
|
4
|
5800
|
1504
|
0
|
2730,19
|
|
ИТОГО
|
23200
|
6016
|
12000
|
2334,17
|
Таким образом,
уже на 2 год чистый дисконтированный доход по проекту станет положительным. Значит, срок окупаемости
проекта равен 2 года.
Так как
срок окупаемости меньше срока
эксплуатации оборудования, то его приобретение является эффективным.
ОТВЕТ
Срок окупаемости проекта равен 2 года. Приобретение оборудования эффективно.
Задача 5
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, требующих равных стартовых инвестиций (КВ). Необходимо
произвести экономическую оценку каждого и
выбрать оптимальный проект.
Известно следующее:
- финансирование
проектов осуществляется за счет
банковской ссуды
- динамика
денежных потоков
Таблица
16
Исходные
данные задачи
|
Показатель
|
Значения
|
|
Капитальные вложения, тыс. руб.
|
25
|
|
|
|
|
Банковская ссуда, %
|
18
|
|
|
|
|
Прогнозируемые денежные потоки, тыс. руб.
|
|
|
|
|
|
Год
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
|
1
|
0
|
200
|
600
|
600
|
|
2
|
200
|
600
|
900
|
1800
|
|
3
|
500
|
1000
|
1000
|
1000
|
|
4
|
2400
|
1200
|
1200
|
500
|
|
5
|
2500
|
1800
|
1500
|
400
|
РЕШЕНИЕ
1. Определяем
чистый дисконтированный доход и индекс
доходности по проектам:
Чистый
дисконтированный доход равен:
, (6)
t – продолжительность расчетного периода
Rt
– результаты, достигнутые в t
– ом году
Зt – затраты,
осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt – капитальные вложения в t – м году, тыс.
руб.
Et –
норма дисконта, %
Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов
к величине капиталовложений:
, (7)
Rt
– результаты, достигнутые в t
– ом году
Зt – затраты,
осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt – капитальные вложения в t – м году, тыс.
руб.
Et –
норма дисконта, %
Таблица 17
Расчет чистого
дисконтированного дохода по проекту 1 при ставке 12 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
0
|
0
|
25
|
-21,19
|
|
2
|
200
|
0
|
0
|
143,64
|
|
3
|
500
|
0
|
0
|
304,32
|
|
4
|
2400
|
0
|
0
|
1237,9
|
|
5
|
2500
|
0
|
0
|
1092,8
|
|
ИТОГО
|
5600
|
0
|
25
|
2757,4
|
Чистый дисконтированный доход
по проекту равен 2757,4 (тыс. руб.)
Индекс доходности: 2757,4 : 25
= 110,3
Срок окупаемости – это период,
после которого ЧДД становится положительным. Для проекта 1 срок окупаемости
равен 2 года.
Таблица 18
Расчет ЧДД по проекту 2
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
200
|
0
|
25
|
148,31
|
|
2
|
600
|
0
|
0
|
430,91
|
|
3
|
1000
|
0
|
0
|
608,63
|
|
4
|
1200
|
0
|
0
|
618,95
|
|
5
|
1800
|
0
|
0
|
786,8
|
|
ИТОГО
|
4800
|
0
|
25
|
2593,6
|
ЧДД по проекту равен 2593,6 тыс. руб.
Индекс доходности: 2593,6 : 25 = 103,74
Срок окупаемости: 1 год
Таблица 19
Расчет ЧДД по проекту 3
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
600
|
0
|
25
|
487,29
|
|
2
|
900
|
0
|
0
|
646,37
|
|
3
|
1000
|
0
|
0
|
608,63
|
|
4
|
1200
|
0
|
0
|
618,95
|
|
5
|
1500
|
0
|
0
|
655,66
|
|
ИТОГО
|
5200
|
0
|
25
|
3016,9
|
ЧДД равен 3016,9 тыс. руб.
Индекс доходности: 3016,9 : 25 = 120,68 %
Срок окупаемости 1 год
Таблица 20
Расчет ЧДД по проекту 4
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
600
|
0
|
25
|
487,29
|
|
2
|
1800
|
0
|
0
|
1292,7
|
|
3
|
1000
|
0
|
0
|
608,63
|
|
4
|
500
|
0
|
0
|
257,89
|
|
5
|
400
|
0
|
0
|
174,84
|
|
ИТОГО
|
4300
|
0
|
25
|
2821,4
|
ЧДД равен 2821,4 тыс. руб.
Индекс доходности: 2821,4 : 25 = 112,86 %
Срок окупаемости - 1 год
Таблица 21
Сводные данные по проектам
|
Проекты
|
ЧДД
|
Индекс доходности
|
Срок окупаемости
|
|
Проект 1
|
2757,4
|
110,3
|
2
|
|
Проект 2
|
2593,6
|
103,74
|
1
|
|
Проект 3
|
3016,9
|
120,68
|
1
|
|
Проект 4
|
2821,4
|
112,86
|
1
|
Как видно из таблицы, все
проекты являются эффективными, так как
ЧДД больше 0 и индекс доходности свыше 100 %. Однако если судить по сроку
окупаемости, то эффективны только проекты 2, 3 и 4, так как у них срок
окупаемости 1 год, а у проекта 1 срок окупаемости 2 года. Из оставшихся трех проектов выгодней проект
3, так как он имеет наибольший ЧДД (3016,9 тыс. руб.) и
индекс доходности ( 120,68 %)
Список
литературы
1.
Бирман Г., Шмидт С.
Экономический анализ инвестиционных процессов. М.: ЮНИТИ, 2002. – 342 с.
2.
Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций:
Учебное пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 2002. – 398 с.
3.
Игашин Н. В. Инвестиции. –
М.: ЮНИТИ. 2001. -358 с.
4.
Ковалев В. В.. Финансовый анализ. Управление капиталом.
Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2003. -428 с.
5.
Коптышок Б.А. Инвестиционные
проекты. - СПб.: Нева, 2003. – 370 с..
6.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных
проектов и отбору их для финансирования. Официальное издание. – М.: 2003. – 236
с.
7.
Радионова С.П., Радионов Н.В. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий. –
СПб.: Альфа, 2002. – 386 с.
8.
Терехин В. И. Финансовое управление фирмой. - М.:
Экономика, 2003. – 357 с.
9.
Финансы предприятий: Учебник/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк.
- М.: Финансы ЮНИТИ, 2002. - 397 с.
10.
Экономика предприятия: Учебник для вузов/ Л.Я.
Аврашков, В.В. Адамчук. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,
2002. – 426 с.