Содержание
1.
Теоретическая часть. 3
1.1. Характеристика законодательной базы инвестиционной деятельности в России. 3
1.2. Состав, структура
капитальных вложений. 7
1.3. Методы формирования инвестиционного портфеля. 9
2. Аналитическая часть. 13
Характеристика инвестиционного климата Хабаровского края. 13
3. Практическая часть. 21
Задача 1. 21
Задача 2. 22
Задача 3. 25
Список литературы.. 28
1. Теоретическая часть
1.1. Характеристика законодательной базы инвестиционной деятельности в России
Одними из
определяющих показателей уровня благосостояния государства являются объем и
структура инвестиций в национальную экономику. Руководствуясь этим критерием,
Россию трудно отнести к развитым
странам. Само понятие инвестиционной деятельности было впервые
законодательно определено только в 1991 году. Несмотря на значительное количество выпущенных к настоящему моменту
документов, далеко не все аспекты инвестиционной деятельности нашли
отражение в нормативных актах - пока лишь намечены основные направления
инвестиционной политики государства[7, с. 123].
Согласно Законам РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в
РСФСР", от 4 июля 1991
г. "Об иностранных инвестициях
в РСФСР" и Федеральному закону от 25 февраля 1999 г.
"Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений" инвестициями являются денежные
средства, целевые банковские вклады,
паи, ценные бумаги, технологии, оборудование, лицензии, кредиты, имущественные права, интеллектуальные ценности,
вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях
получения прибыли и достижения
положительного социального эффекта.
Запрещается инвестирование в
объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям
экологических, санитарно-гигиенических и других законодательно определенных
норм или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан,
юридических лиц и государства.
Важнейшими
стимулами развития инвестиционной деятельности является обеспечение государством гарантий прав
инвесторов, защиты инвестиций и
предоставление им налоговых и таможенных льгот.
Защита
инвестиций гарантируется законом независимо от форм собственности. При этом
всем инвесторам обеспечиваются равноправные
условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать
управлению и распоряжению инвестициями: инвестиции не могут быть безвозмездно
национализированы, реквизированы;
применение таких мер, возможно, лишь с полным возмещением инвестору всех
убытков, включая упущенную выгоду; инвестиции могут быть застрахованы[4, с. 176].
В целях
обеспечения стабильности прав инвесторов законом установлено, что соответствующие положения принимаемых
законодательных актов, ограничивающие
эти права, не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования. Для иностранных и
совместных предприятий Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. N 1466 этот
срок увеличен до трех лет. Кроме того, установлено, что ограничения в
деятельности иностранных инвесторов могут
быть введены только
законами Российской
Федерации и указами
Президента, нормативные акты местных
органов власти, ущемляющие права инвесторов, не подлежат применению.
Поскольку правовых гарантий не всегда
бывает достаточно, возникает необходимость в
создании специальных организаций, обеспечивающих исполнение законодательных норм.
Указом Президента РФ от 2 февраля 1993 г. N 184
образована Государственная инвестиционная корпорация, которая может
выступать гарантом иностранным и
отечественным инвесторам. Взнос государства в уставном фонде корпорации
составляет более 1 млрд. долларов США. Также
для обеспечения финансовых гарантий иностранным инвесторам корпорации
выделено 50 млн. долларов США и 200 млрд. рублей. Не менее значительные финансовые гарантии предоставлены
постановлением Правительства РФ от 23 мая 1994 г. N 507. По эмиссионным
обязательствам Инвестиционного финансового консорциума, участниками которого
являются крупнейшие банки России, предусмотрены государственные гарантии общим
объемом 800 млрд. рублей. При этом средства,
привлеченные в результате выпуска консорциумом ценных бумаг, направляются на
финансирование инвестиционных проектов, а
также на формирование резервного и страхового фондов, на которые будет
обращаться первоочередное взыскание. Указом Президента РФ от 26 февраля 1993 г.
N 282 признано необходимым участие российской стороны в учреждении
Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую
Федерацию от некоммерческих рисков.
Закон об
иностранных инвестициях предусматривает ряд таможенных льгот:
имущество, ввозимое в качестве вклада
в уставный фонд, предназначенное для собственного
материального производства или
ввозимое иностранными работниками для
собственных нужд, освобождается от
взимания импортных пошлин; предприятия, полностью принадлежащие
иностранным инвесторам, и совместные предприятия, в уставном фонде которых
иностранные инвестиции составляют более 30 процентов, вправе без лицензий экспортировать продукцию собственного производства и
импортировать продукцию для собственных
нужд; валютная выручка указанных предприятий от экспорта собственной продукции
остается полностью в их распоряжении. Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. N
1199 установлено, что предприятия,
ввозящие оборудование (кроме подакцизных), предназначенные для производственного развития предприятий,
по контрактам, заключенным до 1 января 1993 г., освобождаются в 1994 году от
уплаты НДС и спецналога.
С выходом
Указа Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1928 определилось новое
направление в государственной инвестиционной политике -
финансовое участие государства в частных инвестиционных проектах. Указом предусматривается ежегодное выделение
капитальных вложений на финансирование
высокоэффективных инвестиционных проектов при условии размещения этих средств
на конкурсных началах. Право на участие в конкурсе имеют проекты, по которым
инвестор вкладывает не менее 80% собственных и
заемных средств, включая иностранные инвестиции, при этом собственные средства инвестора должны составлять не менее
20%. Частные инвесторы приобретают право собственности на созданные объекты и
производства в соответствии с долей вложенных средств.
Указом
Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1929 введено понятие финансового лизинга
как вида предпринимательской деятельности,
направленного на инвестирование временно свободных или привлеченных средств в имущество, передаваемое по договору
физическим и юридическим лицам на определенный срок.
Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений" установлены также следующие формы и методы регулирования
инвестиционной деятельности:
Þ создание в муниципальных образованиях
благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой
в форме капитальных вложений, путем[2, с. 88]:
ü установления субъектам инвестиционной
деятельности льгот по уплате местных налогов;
ü защиты интересов инвесторов;
ü предоставления субъектам
инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской
Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися
в муниципальной собственности;
ü расширения использования средств
населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства
и строительства объектов социально-культурного назначения;
ü прямое участие органов местного
самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений,
путем:
ü
разработки, утверждения и финансирования
инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;
ü размещения на конкурсной основе
средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов. Размещение
указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой
процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми
актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной
собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества,
которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением
выручки от реализации в доходы местных бюджетов. Порядок размещения на
конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов
утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с
законодательством Российской Федерации;
ü выпуска муниципальных займов в
соответствии с законодательством Российской Федерации;
вовлечения в инвестиционный процесс
временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в
муниципальной собственности
1.2. Состав, структура капитальных вложений
Капиталообразующие инвестиции
— это вложения
в новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое
перевооружение и поддержание действующего производства, а
также вложения средств
в создание товарно- производственных запасов,
прирост оборотных средств
и нематериальных активов. Капитальные
вложения — составная
часть капиталообразующих инвестиций.
Они представляют собой затраты,
направляемые на создание
и воспроизводство основных фондов. Капитальные вложения являются
необходимым условием существования предприятия. Пренебрегая ими,
фирма может увеличить свои прибыли
в краткосрочном периоде,
но в долгосрочном
периоде это приведет к потере
прибыли, неспособности фирмы
конкурировать на рынке.
В состав капитальных вложений
входят: затраты на
строительно-монтажные работы;
затраты на приобретение основных
фондов (станки, машины, оборудование); затраты на НИОКР,
проектно-изыскательские работы и
т. д.; инвестиции в трудовые
ресурсы; прочие затраты. Направления
использования [3,с .1 88] :
•
новое строительство, т. е.
строительство новых предприятий
на вновь осваиваемых площадях; •
расширение действующих предприятий путем
сооружения их вторых и последующих очередей, введения в строй дополнительных цехов
и производств, расширение уже
функционирующих основных и
вспомогательных цехов;
• реконструкция, т.
е. осуществляемое в
процессе деятельности предприятия частичное
или полное переустройство производства без строительства новых или расширения
действующих основных цехов. Вместе с тем
к реконструкции относится
расширение существующих и
сооруженных новых объектов
вспомогательного назначения, а также возведение новых цехов взамен ликвидированных;
•
техническое перевооружение действующего
предприятия, т. е. повышение
технического уровня отдельных
участков производства и агрегатов
путем внедрения новой
техники и технологии,
механизации и автоматизации, процессов
модернизации изношенного оборудования.
Выбор
фирмой того или иного направления капитальных
вложений зависит от
целей, которые она преследует
при осуществлении инвестиций.
Однако чаще эффективнее осуществлять капитальных
вложения на реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, что
позволяет значительно сократить сроки
ввода в действие
производственных мощностей (как правило,
отпадает необходимость сооружения
вспомогательных цехов, коммуникаций,
линий электропередач и систем водоснабжения),
с относительно меньшими капитальными
вложениями, чем при
строительстве новых или расширении действующих предприятий.
Окупаются такие затраты в среднем в три раза
быстрее. Необходимость капитальных вложений
обусловлена долгосрочными прогнозами
сбыта, которые определяют
мощность и форму
производственных процессов, в отдельных случаях на много лет.
1.3. Методы формирования инвестиционного портфеля
Под инвестированием в
широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение
стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для
инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени
этот капитал может принимать различные конкретные формы. Тот или иной конкретный
вид инвестиционного капитала называется инвестиционным активом.
Из определений
инвестирования и инвестиционных активов, данных выше, видна важнейшая роль двух
факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том,
что стоимость актива меняется со временем.
Со временем связана
еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный
капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его
будущая стоимость в этот момент неизвестна. Для инвестора эта будущая стоимость
есть ожидаемая величина[4,с
. 165].
Под инвестиционным
портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому
или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как
целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное
качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем
может быть улучшено.
Портфель представляет
собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью
обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным
государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим
поступлениям. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также
менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная
бумага в отдельности не может достигать подобного результата.
Основная задача
портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав
совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые
недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их
комбинации.
Только в процессе
формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными
характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем
инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость
дохода при минимальном риске.
Банки, покупая те или
иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, к основным из
которых относятся:
-
доходность вложений;
-
рост вложений;
-
ликвидность вложений;
-
безопасность вложений.
Инвестиционные ценные
бумаги приносят доход в виде процентного дохода и прироста рыночной стоимости.
Доходность портфеля – характеристика, связанная с данным промежутком времени.
Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно
нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному
периоду, обычно году.
Доходность портфеля
за период можно вычислять по формуле[3, с. 165]:
, (1)
где rp – доходность портфеля за определенный период
времени, %;
W0 – стоимость портфеля в начале периода, руб.;
W1 – стоимость в конце периода, руб.
Управление портфелем
коммерческого банка заключается в поддержании баланса между ликвидностью и
прибыльностью. Сумма принадлежащих банку ценных бумаг непосредственно связана с
умением банка управлять ценными бумагами и зависит от размера банка.
Ликвидность ценной
бумаги можно оценить по агрегированному показателю ликвидности:
, (2)
где LA –
агрегированный показатель ликвидности ценной бумаги;
Nbid,
Nask – количество заявок на покупку и продажу
соответственно, шт.;
Pbid,
Pask – средняя цена покупки и продажи соответственно,
руб.
Под безопасностью
вложений понимается неуязвимость инвестиций от различных потрясений на фондовом
рынке, стабильность получения дохода и ликвидность. Безопасность всегда
достигается в ущерб доходности и росту вложений. Оптимальное сочетание
безопасности и доходности регулируется тщательным подбором и постоянной
ревизией инвестиционного портфеля.
Риск – это
стоимостное выражение вероятностного события ведущего к потерям. В мировой
практике существует множество классификаций рисков. Наиболее известная из них –
это деление риска на систематический и несистематический.
Систематический риск
– риск кризиса финансового рынка в целом. Этот вид риска является
недиверсифицируемым. Анализ систематического риска сводится к оценке того,
стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг.
Несистематический
риск связан с конкретным финансовым инструментом, данный вид риска может быть
минимизирован за счет диверсификации. Исследования показали, что если портфель
состоит из 10-20 различных видов финансовых инструментов, включенных с помощью
случайной выборки из имеющегося на финансовом рынке набора, то несистематический
риск может быть сведен к минимуму. Уровень несистематического риска – это
оценка качества данного финансового инструмента.
По уровню риска виды
ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше
доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже
риск (рисунок 1).
Одним
из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод.
Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия,
стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе
статистических данных за возможно больший период времени.
Хеджирование – это метод, основанный на страховании ценовых потерь на
физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному рынку. Механизм
хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени
прямо противоположные позиции.
2. Аналитическая часть
Характеристика инвестиционного климата Хабаровского края
Повышение рейтинга инвестиционной привлекательности Хабаровского края,
является одним из приоритетных направлений деятельности Правительства края.
Краю в 2003-2004 гг. удалось сохранить устойчивое положение по
инвестиционному климату среди 89 субъектов Российской Федерации и сохранить
лидирующее положение среди субъектов Федерации, входящих в Дальневосточный
Федеральный округ.
Согласно Рейтингу инвестиционной привлекательности Российских регионов в
2003 – 2004 гг., проводимого ежегодно Рейтинговым агентством «Эксперт РА»
(«Эксперт» № 45 от 29.11.2004 г.), Хабаровский край в очередной раз подтвердил
устойчивую позицию региона со «средним потенциалом и умеренным риском». Из 89
субъектов Федерации в эту группу в 2003-2004 гг. вошло 16 субъектов. Из 10
субъектов Дальневосточного Федерального округа, только Хабаровский край второй
раз подряд подтверждает устойчивую позицию региона со «средним потенциалом и
умеренным риском».
В качестве основных составляющих инвестиционной привлекательности
регионов России приняты две характеристики: инвестиционный потенциал и
инвестиционный риск, включающие в себя систему взаимосвязанных показателей.
Согласно этим показателям по инвестиционному потенциалу, относительно
рейтинга инвестиционной привлекательности 2000-2001 гг., Хабаровский край
повысил рейтинг в 2003-2004 гг. на 2 ранга и занял 23 место среди 89 субъектов
Российской Федерации. Во многом этому способствовала положительная динамика
почти по всем показателям, составляющим инвестиционный потенциал. Особенно за
этот период удалось значительно повысить трудовой, потребительский, финансовый,
институциональный, инновационный, инфраструктурный потенциалы.
Существенно снизился в крае ранг инвестиционного риска. За период с
2000-2001 гг. Хабаровский край передвинулся с 73 на 45 место среди 89 субъектов
Российской Федерации. За этот период в крае произошло снижение практически по
всем показателям, составляющим инвестиционный риск, значительно по
законодательному - с 80 ранга до 13, по социальному - с 68 ранга до 24, по
финансовому - с 50 ранга до 37, по экономическому - с 46 ранга до 38, по
криминальному - с 86 ранга до 82.
В крае ведется активная, целенаправленная работа по улучшению
инвестиционного климата. В основу этой работы положены «Основные направления
инвестиционной политики Правительства Хабаровского края на 2003 – 2006 годы и
до 2010 года».
Основные характеристики региона
- Хабаровский край расположен в центре
Дальневосточного экономического района, имеет общие границы с КНР,
Республикой Саха (Якутией), Приморским краем, Амурской, Магаданской и
Еврейской автономной областями; отделен от Сахалинской области Татарским
проливом
- Хабаровский край является одной из самых больших
административно-территориальных единиц в Российской Федерации.
- Площадь - 788,6 тыс. кв. км, что составляет 4,5% от
площади Российской Федерации и 12,7% Дальнего Востока. Край простирается
на 1800 км с севера на юг и на 125-750 км с запада на восток
- Население - 1420,2 тыс. чел. на 1.01 2005 г.
- Доля края в ВВП России - 0,8 % (по предварительным
данным за 2004 г.)
- Доля края в экспорте России - 1,1 % (по
предварительным данным за 2004 г.)
- Средняя температура июля +24 oC, января
- 20 oC.
Качественные характеристики региона
- Богатые природные ресурсы и полезные ископаемые:
золото, платина, серебро, олово, медь, ртуть, железная руда, каменный и
бурый уголь, графит, брусит, марганец, полевой шпат, фосфориты, алуниты,
строительные материалы, торф;
- Основные отрасли промышленности: машиностроение и
металлообработка (энергетическое машиностроение, судостроение и
судоремонт, авиастроение, производство литейного оборудования и др.),
цветная металлургия, лесная и деревообрабатывающая, нефтеперерабатывающая,
химико-фармацевтическая, рыбная;
- Промышленный потенциал с развитой инфраструктурой
(в т.ч. высокотехнологичное производство);
- Высококвалифицированная рабочая сила;
- Развитая транспортная инфраструктура, позволяющая
осуществлять транзитные перевозки между АТР, западными районами России и
Европой, собственные торговые порты, прямые авиарейсы в Китай, Японию,
США, Сингапур и Республику Корея;
- Экономически выгодное положение края, вблизи границ
с Китаем, Японией, США, Канадой и Кореей;
- Хабаровский край установил побратимские связи с
американским штатом Аляска и провинцией Южный Кенгсанг (Республика Корея),
дружеские связи с японскими префектурами Хего и Аомори, китайскими
провинциями Хейлунцзян и Ляонин;
- Современная система средств связи;
- На территории края действует большое количество
высших учебных заведений и научных институтов;
- Хабаровский край выгодно расположен на важных
транспортных магистралях, связывающих европейскую часть России с портами
Дальнего Востока;
- В морском порту Ванино, находящимся в Хабаровском
крае портовый сбор на 30 % ниже, чем в остальных портах Дальнего Востока.
Среди регионов Дальневосточного федерального округа
Хабаровский край является одним из лидеров как по возможностям инвестирования
(инвестиционному потенциалу), так и по инвестиционному риску.
Инфраструктура бизнеса
- В Хабаровске расположены генеральные консульства
Китая и Японии и Представительство Министерства Иностранных Дел Российской
Федерации.
- Такие всемирно-известные компании открыли свои
представительские офисы в Хабаровске, как: Мицуи, Сумитомо, Марубени,
Мичиноку, Ниссё Иваи, Ничимен, Тойота (Япония); Хюндаи, Эл Джи, Дэу
(Корея); Катерпиллар, Ди Эйч Эл, Глобал один (США);
- Также имеется множество иностранных совместных
предприятий и компаний со стопроцентным иностранным участием, которые
работают в крае.
- В крае работает “Инвестиционный Фонд”: Российский
Фонд Поддержки Малого Бизнеса (Европейский Банк Реконструкции и Развития).
- Имеются несколько программ, предоставляющих
консультационную поддержку Российским предприятиям: Российско-Американский
Учебный Центр, Японский Учебный Центр, Центр Консалтинговых Услуг по
Бизнесу (ACDI/VOCA-WINROCK International), ЭкоЛинкс и другие.
Инвестиции в основной капитал
Рис. 2. Динамика инвестиций в основной капитал
Рис. 2. Структура
инвестиций в основной капитал
Рис. 4. Структура инвестиций в основной капитал по отраслям
Иностранные инвестиции в экономике Хабаровского края
На 01.01.2005 в Хабаровский край поступило
иностранных инвестиций на сумму 433,7 млн. долл. США.
Рис. 5. Фактическое поступление
иностранных инвестиций в Хабаровский край в 1989-2004 годах, млн.долл.США
(накопительным итогом на конец периода)
На 01.01.2005 в крае зарегистрировано 989
предприятий с иностранными инвестициями, в том числе 522 совместных
предприятий, 325 предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам,
142 филиала предприятий с иностранными инвестициями.
Рис. 6. Регистрация предприятий с
иностранным капиталом
(накопительным итогом на конец периода)
Наибольший объем инвестиций в край за 1989-2004
гг. поступило из США (20,3%), Австрии (16,5%), Кипра (13,9%), Японии (11,5%).
Рис. 7. Распределение инвестиций по
странам
(накопленным итогом 1989-2004 гг.)
Основные сферы вложения иностранного капитала в край -
горнодобывающая промышленность, черная металлургия, лесная и
деревообрабатывающая промышленность.
Рис. 8. Распределение инвестиций по отраслям
(накопленным итогом 1989-2004 гг.)
3. Практическая часть
Задача 1
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Предприятие рассматривает
целесообразность приобретения новой технологической линии. Ликвидационная
стоимость линии равна затратам на ее демонтаж. Определить чистую текущую
стоимость проекта и сделать выводы, если известны (табл. 2):
·
ежегодные поступления после вычета налогов;
·
норма прибыли;
·
работа линии:
Таблица 2
Исходные
данные
|
Вариант/показатель
|
2
|
|
Цена линии, тыс. у.е.
|
19
|
|
Ежегодные денежные поступления после
вычета налогов, у.е.
|
6800
|
|
Норма прибыли, %
|
10
|
|
Работа линии, лет
|
5
|
РЕШЕНИЕ
1)
Чистая текущая
стоимость проекта равна:
, (3)
где t – продолжительность расчетного периода
Rt
– результаты, достигнутые в t
– ом году
Зt
– затраты, осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt
– капитальные вложения в t – м
году, тыс. руб.
Et
– норма дисконта, %
Для расчета используем таблицу 3.
Таблица 3
Расчет чистой текущей стоимости проекта
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
6,8
|
0
|
19
|
-10,99
|
|
2
|
6,8
|
0
|
0
|
5,52
|
|
3
|
6,8
|
0
|
0
|
4,97
|
|
4
|
6,8
|
0
|
0
|
4,48
|
|
5
|
6,8
|
0
|
0
|
4,04
|
|
ИТОГО
|
34
|
0
|
19
|
8,01
|
Таким образом, чистая текущая стоимость проекта равна 8,01 тыс. у.е..
ОТВЕТ
Чистая текущая
стоимость проекта равна 8,01 тыс. у.е.
Задача 2
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Предприятию необходимо осуществить капитальные
вложения в два объекта, варианты которых характеризуются разными объемами
производства продукции. Выбрать лучшие варианты объектов, если известны:
·
норматив эффективности капитальных вложений
(КВ);
·
общий объем продукции.
Исходные данные представлены в табл. 4
Таблица 4
Исходные данные
|
Показатель
|
Значения
|
|
Общий объем инвестиций, млн. руб.
|
|
|
|
А
|
20
|
|
|
Б
|
40
|
|
|
Норматив эффективности КВ, %
|
11
|
|
|
Объект А, его варианты
|
|
|
|
Объем годовой продукции, млн. руб.
|
28
|
26
|
|
КВ, млн. руб.
|
16
|
28
|
|
Себестоимость , млн. руб.
|
20
|
10
|
|
Объект Б, его варианты
|
1
|
2
|
|
Объем годовой продукции, млн. руб.
|
25
|
29
|
|
КВ, млн. руб.
|
14
|
35
|
|
Себестоимость , млн. руб.
|
22
|
20
|
РЕШЕНИЕ
Дл выбора лучшего варианта объекта инвестирования определим чистый дисконтированный
доход и индекс доходности.
2)
Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных
эффектов к величине капиталовложений:
, (4)
Rt – результаты,
достигнутые в t – ом
году
Зt – затраты,
осуществляемые в t – м году, тыс. руб.
Kt – капитальные вложения в t – м году, тыс.
руб.
Et –
норма дисконта, %
3)
Чистый дисконтированный доход равен:
, (5)
t – продолжительность
расчетного периода
В качестве интервала возьмем 5 лет
В таблице представлены расчеты
показателей
Таблица 5
Расчет показателей по проекту А варианту 1
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
28
|
20
|
36
|
-25,23
|
|
2
|
28
|
20
|
0
|
6,49
|
|
3
|
28
|
20
|
0
|
5,85
|
|
4
|
28
|
20
|
0
|
5,27
|
|
5
|
28
|
20
|
0
|
4,75
|
|
Итого
|
140
|
100
|
36
|
-2,87
|
Таким образом, ЧДД по проекту А варианту 1 меньше 1 равен – 2,87 млн.руб. Проект неэффективен.
Таблица 6
Чистый дисконтированный доход по проекту А вариант 2
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
26
|
10
|
48
|
-28,83
|
|
2
|
26
|
10
|
0
|
12,99
|
|
3
|
26
|
10
|
0
|
11,70
|
|
4
|
26
|
10
|
0
|
10,54
|
|
5
|
26
|
10
|
0
|
9,50
|
|
Итого
|
130
|
50
|
48
|
15,89
|
Чистый дисконтированный доход больше 1
и равен 15,89 млн. руб. Индекс
доходности:
15,89: 28 = 0,57
Таблица 7
Расчет эффективности проекта Б по варианту 1
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
25
|
22
|
54
|
-45,95
|
|
2
|
25
|
22
|
0
|
2,43
|
|
3
|
25
|
22
|
0
|
2,19
|
|
4
|
25
|
22
|
0
|
1,98
|
|
5
|
25
|
22
|
0
|
1,78
|
|
Итого
|
125
|
110
|
54
|
-37,56
|
Проект неэффективен, так как ЧДД меньше 0 и равен -37,56 млн. руб.
Таблица 8
Расчет эффективности проекта Б по варианту 2
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1-Е)t
|
|
1
|
29
|
20
|
75
|
-59,46
|
|
2
|
29
|
20
|
0
|
7,30
|
|
3
|
29
|
20
|
0
|
6,58
|
|
4
|
29
|
20
|
0
|
5,93
|
|
5
|
29
|
20
|
0
|
5,34
|
|
Итого
|
145
|
100
|
75
|
-34,30
|
Проект неэффективен, так как ЧДД
меньше 0.
Таблица 9
Сводная таблица результатов
|
|
Чистый дисконтированный доход
|
Индекс доходности
|
|
Проект А
|
|
|
|
Вариант 1
|
-2,87
|
Меньше 0
|
|
Вариант 2
|
15,89
|
0,57
|
|
Проект Б
|
|
|
|
Вариант 1
|
-37,56
|
меньше 0
|
|
Вариант 2
|
-34,3
|
меньше 0
|
ОТВЕТ
Таким образом, как видно из таблицы , наиболее выгодным выступает проект
А вариант 2, так как ЧДД и индекс
доходности выше. Проект Б выступает абсолютно неэффективным, так как ЧДД меньше
0.
Задача 3
УСЛОВИЕ
ЗАДАЧИ
Определить значение внутренней нормы доходности (IRR) для проекта, рассчитанного
на три года, если известны: объем
требующихся инвестиций; предполагаемые
денежные поступления; два произвольных значения процентной ставки для коэффициента
дисконтирования (табл. 10):
Таблица 10
Исходные данные
|
Вариант/показатель
|
2
|
|
Инвестиции, млн у.е.
|
25
|
|
1 Ставка, %
|
15
|
|
2 Ставка, %
|
20
|
|
Поступления по годам 1 год
|
7
|
|
2
|
10
|
|
3
|
19
|
РЕШЕНИЕ
ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая
стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности
фирмы, но и не ведет к ее снижению.
Определи чистый дисконтированный доход по проекту.
Таблица
11
Расчет
ЧДД по проекту при ставке 15 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-15,65
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
7,56
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
12,49
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
4,40
|
Таблица
12
Расчет
ЧДД по проекту при ставке 20 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-15,00
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
6,94
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
11,00
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
2,94
|
Проведем
аналогичные расчеты для ставки 25 , 30 %
и 35 %
Таблица
13
Расчет
ЧДД для ставки 25 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-14,40
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
6,40
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
9,73
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
1,73
|
Таблица
14
Расчет
ЧДД для ставки 30 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-13,85
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
5,92
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
8,65
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
0,72
|
Таблица
15
Расчет
ЧДД для ставки 35 %
|
Годы
|
Доходы Rt
|
Затраты Зt
|
Капитальные вложения Kt
|
(Rt-Зt-Kt)/(1+Е)t
|
|
1
|
7
|
0
|
25
|
-13,33
|
|
2
|
10
|
0
|
0
|
5,49
|
|
3
|
19
|
0
|
0
|
7,72
|
|
Итого
|
36
|
0
|
25
|
-0,12
|
Рис. 9. Определение внутренней нормы доходности
Как видно из рис. 2 ЧДД равен 0 при ставке 34 %. Значит
ВНД равна 34 %
ОТВЕТ
Внутренняя норма доходности по проекту
равна 34 %.
Список литературы
1.
Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных
процессов. М.: ЮНИТИ, 2002. – 342 с.
2.
Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса
и инвестиций: Учебное пособие для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 2002. –
398 с.
3.
Игашин Н. В. Инвестиции. – М.: ЮНИТИ. 2001. -358 с.
4.
Ковалев В. В.. Финансовый анализ. Управление капиталом.
Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2003. -428 с.
5.
Коптышок Б.А. Инвестиционные проекты. - СПб.: Нева, 2003. – 370 с..
6.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных
проектов и отбору их для финансирования. Официальное издание. – М.: 2003. – 236
с.
7.
Радионова С.П., Радионов Н.В. Оценка инвестиционных
ресурсов предприятий. – СПб.: Альфа, 2002.
– 386 с.
8.
Терехин В. И. Финансовое управление фирмой. - М.:
Экономика, 2003. – 357 с.
9.
Финансы предприятий: Учебник/ Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк.
- М.: Финансы ЮНИТИ, 2002. - 397 с.
10.
Экономика предприятия: Учебник для вузов/ Л.Я.
Аврашков, В.В. Адамчук. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2002. – 426 с.