Содержание

1. Учет инфляции при принятии финансовых решений. 3

2. Условия арбитража. 6

Задача 1. 11

Задача 2. 13

Список литературы.. 16

1.   Учет инфляции при принятии финансовых решений

Инфляция характеризуется обесценением национальной валюты (т.е. снижением ее покупательной способности) и общим повышением цен в стране. Очевидно, что в различных случаях влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так, если кредитор (инвестор) теряет часть дохода за счет обесценения денежных средств, то заемщик может получить возможность погасить задолженность деньгами сниженной покупательной способности.

Во избежание ошибок и потерь в условиях снижения покупательной способности денег рассмотрим механизм влияния инфляции на результат финансовых операций.

Пусть s_a - сумма, покупательная способность которой с учетом инфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции, через ds обозначим разницу между этими суммами.

Отношение ds/s, выраженное в процентах, называется уровнем инфляции.

При расчетах используют относительную величину уровня инфляции – темп инфляции a.

a=ds/s

Тогда для определения sa получаем следующее выражение:

s_a=s+ds=s+s_a=s(1+a)

Величину (1+a), показывающую, во сколько раз sa больше s (т.е. во сколько раз в среднем возросли цены), называют индексом инфляции iи.

iи=1+a

Динамика индекса инфляции за несколько лет отражает изменения, происходящие в инфляционных процессах. Понятно, что повышение индекса инфляции за определенный период по сравнению с предыдущим таким же периодом указывает на ускорение инфляции, снижение — на уменьшение ее темпов.

Пусть a - годовой уровень инфляции. Это значит, что через год сумма s’_a будет больше суммы s в (1+a) раз. По прошествии еще одного года сумма s”_a будет больше суммы s’_a (1+a) раз, т.е. больше суммы s в (1+a)²раз. Через n лет сумма sⁿa вырастет по отношению к сумме s в (1+a)ⁿ раз.

Отсюда видно, что инфляционный рост суммы s при годовом уровне инфляции a – то же самое, что наращение суммы s по сложной годовой ставке процентов a.[8,45]

Рассмотрим теперь различные случаи задания уровня инфляции.

Если известен годовой уровень инфляции a, то за период в n лет индекс инфляции составит следующую величину:

i_и= (1+a)ⁿ^a(1+n_ba)

В некоторых случаях может быть задан уровень инфляции a_m за короткий (меньше года) интервал. Тогда за период, составляющий т таких интервалов, индекс инфляции будет равен:

i_и=(1+a_m)^m

Если в обычном случае первоначальная сумма p при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму s, то в условиях инфляции она должна превратиться в сумму sa, что требует уже иной процентной ставки.

Назовем ее ставкой процентов, учитывающей инфляцию

Пусть

i_a - ставка ссудного процента, учитывающая инфляцию;

i_a - учетная ставка, учитывающая инфляцию;

j_a - номинальная ставка сложного процента, учитывающая инфляцию;

f_a - номинальная сложная учетная ставка, учитывающая инфляцию;

Зададим годовой уровень инфляции a и простую годовую ставку ссудного процента i.. Тогда для наращенной суммы s, превращающейся в условиях инфляции в сумму s_a, используем формулу:

s_a=p(1+i_a). Для данной суммы можно записать еще одно соотношение:

s_a=p(1+i)(1+a), а затем составить уравнение эквивалентности:

(1+i_a)=(1+i)(1+a), из которого следует, что

i_a=j+a+ia

Эта величин называется инфляционной премией.

Рассмотрим теперь различные случаи начисления процентов с учетом инфляции. При этом всегда удобно пользоваться значением индекса инфляции за весь рассматриваемый период.

Для простых процентных ставок получаем:

s_a=p(1+n i_a). В то же время должно выполняться равенство: s_a=p(1+n i)i_и, составим уравнение эквивалентности : 1+n i_a=(1+n i) i_и, из которого получаем:i_a=((1+n i)i_и-1)/n.

Для простых учетных ставок аналогичное уравнение эквивалентности будет иметь вид:

1/(1-n d_a)=(1/(1-n d))i_и;

d_a=(1/n)-((1-n d)/i_и n)=(i_и-1+nd)/i_иn

Для случая сложных процентов используем формулу:

s_a=(1+i_c_a)ⁿ;          s_a=(1+i_c)ni_и,отсюда i_c_a=(1+i_c)ⁿöi_и-1

Если начисление процентов происходит несколько (т) раз в году, используем формулу:

(1+j_a/m)^mn=(1+j/m)^mni_и, отсюда j_a=m[(1+j/m)^mnöi_и-1]

Таким же образом получаем две формулы для случая сложных учетных ставок:

d_c_a₌1-((1-d_c)/ⁿöi_и); f_a=m(1-((1-f/m)/^mnöi_и)

Используя полученные формулы, можно находить процентную ставку, компенсирующую потери от инфляции, когда заданы процентная ставка, обеспечивающая желаемую доходность финансовой операции, и уровень инфляции в течении рассматриваемого периода. Эти формулы можно преобразовать и получить зависимость i от i_a или любую другую.

Формула для случая сложных процентов, когда задан уровень инфляции и простая ставка процентов, учитывающая инфляцию:

i=(n i_a+1-i_и)/ni_и

Аналогично для случая сложных процентов:

i_c=((1+i_c_a)/ⁿöi_и)-1

Подставив в последнюю формулу вместо индекса инфляции выражение (1 + a)ⁿ,, получим простую формулу:

i_c=((1+i_c_a)/(1+a))-1

отражающую несколько очевидных соображений:

если i_c_a=0 (доходность вложений и уровень инфляции равны), то i_c=0, т. е. весь доход поглощается инфляцией;

если i_c_a<a (доходность вложений ниже уровня инфляции), то i_c<0, т. е. операция приносит убыток;

если i_c_a>a (доходность вложений выше уровня инфляции), то i_c>0, т. е. происходит реальный прирост вложенного капитала.

Инфляция в 2005 году составит 12%.Аналитики отмечают, что высокие прогнозы цен на нефть также повлияют на их макроэкономические прогнозы. Эксперты ожидают дальнейшего укрепления рубля (курс на конец 2005 года составит 26.50 рублей за доллар) и роста ВВП в размере 5.7%.

Индексация всех специфических ставок акцизов по подакцизным товарам с учетом прогнозируемого уровня инфляции, а также индексация специфической составляющей ставки акциза на табачные изделия (в среднем на 17%) сверх индексации на уровень прогнозируемой инфляции;

Бюджет новых обязательств рассчитан исходя из необходимости индексации отдельных материальных затрат на уровень прогнозируемой инфляции, учета отдельных наиболее значимых решений, принятых Президентом и Правительством Российской Федерации, в соответствующих сферах деятельности и составляет 258,7 млрд.руб. или 8,9% расходов. Распределение его ресурсов - суть приоритетов, определяемых Правительством Российской Федерации на 2005 год и среднесрочную перспективу.

2. Условия арбитража

Характерными чертами (условиями) арбитража являются- 1) обязательная юридическая сила его решений для спорящих сторон; 2) выбор арбитра или арбитров самими спорящими сторонами. Правда, второе условие - выбор арбитра спорящими сторонами - общее и для посредничества, и для арбитража. Стороны сами определяют, к кому им обращаться. Однако обязательность решения является условием только арбитража. Участники конфликта должны следовать арбитражному решению, хотя могут быть и не согласны с ним. При посредничестве стороны самостоятельно принимают решения относительно того, как должен быть урегулирован конфликт. Посредник обычно оказывает им помощь при нахождении решения.

Характерная черта арбитража - окончательность третейского решения и невозможность пересмотра его по существу. Избрав арбитражный способ разрешения спора, стороны добровольно принимают на себя риск отсутствия достаточных процессуальных гарантий в части объема судебного контроля. Данная особенность выражает исторически обоснованную потребность добросовестных предпринимателей разрешать возникающие споры эффективным для них способом. [8,45]

Вместе с тем нестабильность экономического оборота иногда приводит к ситуациям, когда недобросовестные его участники пытаются в той или иной форме обойти применимый к их отношениям материальный закон. Это может быть навязывание процедуры арбитражного разбирательства по поводу основного контракта, в отношении которого другая сторона не выражала своего согласия. В результате подписания контракта, содержащего оговорку, неуполномоченным лицом, добросовестный участник невольно становится стороной разбирательства, в рамках которого лишь добросовестные контрагенты исторически всегда могли рассчитывать на меньший формализм судебной процедуры, свободу арбитра в вопросах правоприменения и, наконец, на невозможность обжалования решения по существу.

Условия арбитража следующие:

В ходе арбитража подлежат рассмотрению как фактические, так и правовые аспекты спорного дела.

Прежде всего надлежит установить владельца права на адресное наименование. Истец обязан доказать, что именно он, а не ответчик, обладает такими правами. В качестве подтверждения арбитражный суд должен убедиться, что истец зарегистрировал и использовал сходный с адресным наименованием товарный знак.

Аналогичным образом будут оцениваться права обладателя адресного наименования. Если до возбуждения дела ответчик использовал знак или осуществлял очевидную подготовку к применению адресного наименования в виде предложения своих товаров или услуг, ему удастся отстоять свои права, даже если он еще не обрел прав на используемый в адресном наименовании знак.

Любые признаки недобросовестной регистрации или недобросовестного использования адресного наименования становятся серьезным препятствием для отстаивания прав в соответствии с Политикой.

Показателями недобросовестных действий являются: [2,95]

1) обстоятельства, указывающие на приобретение ответчиком адресного наименования для продажи, сдачи его в аренду или иной формы передачи истцу либо его конкуренту за вознаграждение, существенно превышающее регистрационный взнос;

2) доказательства регистрации ответчиком адресного наименования с целью помешать использованию истцом товарного знака в соответствующем адресном наименовании;

3) доказательства регистрации адресного наименования ответчиком с целью подрыва бизнеса истца;

4) намерение ответчика применить адресное наименование для привлечения внимания пользователей Интернета к своему web-сайту, с помощью сходства адресного наименования с товарным знаком истца.

По мнению ICANN, недобросовестность действий ответчика не ограничивается перечисленными признаками и должна определяться отдельно по каждому конкретному случаю. В свою очередь ответчик вправе предъявить доказательства своего добросовестного использования адресного наименования, например, его некоммерческого применения или добросовестного использования без введения в заблуждение потребителей и нанесения ущерба репутации знака.

При проведении информационного поиска важно различать наименования сетевых адресов и товарные знаки, потенциальную возможность конфликта между этими объектами интеллектуальной собственности и новые способы их урегулирования.

Арбитражному суду подведомственны дела по экономическим спорам, возникающим из гражданских, административных и иных правоотношений:

1) между юридическими лицами (далее - организации), гражданами, осуществляющими предпринимательскую деятельность без образования юридического лица и имеющими статус индивидуального предпринимателя, приобретенный в установленном законом порядке (далее - граждане);

2) между Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, между субъектами Российской Федерации.

2. К экономическим спорам, разрешаемым арбитражным судом, в частности, относятся споры:

о разногласиях по договору, заключение которого предусмотрено законом или передача разногласий по которому на разрешение арбитражного суда согласована сторонами;

об изменении условий или о расторжении договоров;

о неисполнении или ненадлежащем исполнении обязательств;

о признании права собственности;

об истребовании собственником или иным законным владельцем имущества из чужого незаконного владения;

о нарушении прав собственника или иного законного владельца, не связанном с лишением владения;

о возмещении убытков;

о признании недействительными (полностью или частично) ненормативных актов государственных органов, органов местного самоуправления и иных органов, не соответствующих законам и иным нормативным правовым актам и нарушающих права и законные интересы организаций и граждан;

о защите чести, достоинства и деловой репутации;

о признании не подлежащим исполнению исполнительного или иного документа, по которому взыскание производится в бесспорном (безакцептном) порядке;

об обжаловании отказа в государственной регистрации либо уклонения от государственной регистрации в установленный срок организации или гражданина и в других случаях, когда такая регистрация предусмотрена законом; [8,45]

о взыскании с организаций и граждан штрафов государственными органами, органами местного самоуправления и иными органами, осуществляющими контрольные функции, если федеральным законом не предусмотрен бесспорный (безакцептный) порядок их взыскания;

о возврате из бюджета денежных средств, списанных органами, осуществляющими контрольные функции, в бесспорном (безакцептном) порядке с нарушением требований закона или иного нормативного правового акта.

Арбитражный суд рассматривает иные дела, в том числе:

об установлении фактов, имеющих значение для возникновения, изменения или прекращения прав организаций и граждан в сфере предпринимательской и иной экономической деятельности (далее - об установлении фактов, имеющих юридическое значение);

о несостоятельности (банкротстве) организаций и граждан.

Арбитражный суд рассматривает подведомственные ему дела с участием организаций и граждан Российской Федерации, а также иностранных организаций, организаций с иностранными инвестициями, международных организаций, иностранных граждан, лиц без гражданства, осуществляющих предпринимательскую деятельность, если иное не предусмотрено международным договором Российской Федерации.

Задача 1

Определить доходность операций по продаже товара в кредит.

Условие. ЗАО «СибГаз» продало 5 автомобилей «Газель» за 350000 руб., получив в момент продажи 120000 руб., под сложную ставку 16 % годовых, который должен быть погашен в течение трех лет равными платежами раз в квартал. Коммерческая стоимость пяти автомобилей 310000 руб.

Сложная процентная ставка - процентная ставка, которая применяется к сумме с процентами, начисленными в предыдущем периоде. Обычно сложные процентные ставки используются для долгосрочных ссуд со сроком более года.

При сложной процентной ставке процентный платеж в каждом расчетном периоде добавляется к капиталу предыдущего периода, а процентный платеж в последующем периоде начисляется уже на эту наращенную величину первоначального капитала.

Сумма выданного кредита = 350000 – 120000 = 230000 руб.

Сумма полученных процентов 1 год = 230000 *16 % = 36800 руб.

Сумма полученных процентов 2 год = (230000+36800) *16 % = 42688 руб.

Сумма полученных процентов 3 год = (230000 +36800+42688) *16 % = 49518,08 руб.

Итого сумма полученных процентов = 36800+42688+49518,08 = 129006,08 руб.

Доходность операций = 350000+129006,08-310000 = 169006,08 руб.

Задача 2

Оцените доходность акции и на основе средней оценки по прошлым годам определите, на сколько процентных пунктов следует ожидать увеличения доходности акции в будущем.

Условие. Коэффициент бета акции равен 0,9. Среднее значение рыночной доходности за прошлые годы равен 28 %, а безрисковая доходность -18%. Экспертная оценка фондового рынка на будущий год на 8 % выше, чем средняя оценка по прошлым годам

Доход – разность между выручкой и затратами. Другими словами – прибыль, а значит, измеряется в денежных единицах.

Доходность – отношения дохода к затратам, оценивается в %.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода – дополнительных денег.

Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход может принести акция, которая, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора.

Расчёт доходности

Для решения поставленных вопросов необходимо выбрать критерий, своеобразную "быструю пробу", по которой можно судить о доходе инвестора в данный период, а, следовательно, и количественный показатель, используемый при оценке доходности акций.

Сокращения, которые будут использоваться в дальнейшем: В – текущие выплаты по ценной бумаге; Ц – цена покупки акции; Ц1 – цена продажи; Цр – цена, существующая на рынке на данный момент; Цэ – цена приобретения акции; Д – доход; Дх – доходность; Дхр – текущая рыночная доходность; Дхк – конечная доходность; П – потеря капитала; Т1 – время нахождения акции у инвестора; Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В) . Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.

После реализации акции её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода – прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки (Ц) и ценой продажи (Ц1) . Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1 > Ц) инвестор получает доход (Д = Ц1 – Ц) , а при снижении цен на фондовом рынке и соответственно снижении цены продажи по сравнению с ценой покупки (Ц1 < Ц) инвестор имеет потерю капитала (П = Ц – Ц1) .

Расчёт дохода по акциям в зависимости от инвестиционного периода

Кроме того, следует иметь в виду, что расчёт дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В) . При такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх) , т.е. без учёта реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Цэ) .

В Дх = х 100 / Цэ

Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр) , которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (Цр) : В Дхр = х 100 / Цр

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.

Д = Σ В1…n + (Ц1 – Ц) .

Доходность инвестора Б является конечной (Дхк) , т.к. он реализовал свою ценную бумагу и доход за инвестиционный период измеряется соотношением:

В + (Ц1 – Ц)

Д = х 100, Ц

а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчёте на год имеется следующий вид:

В1…i + (Ц1 – Ц)

Дхк = х 100, Ц х Т1

Доходность фондового рынка = 28+8 = 36 %

Дхк = х 100, Ц х Т1

Доходность акции = 0,9*36 % = 0,32 %

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бюджет и бюджетная система РФ: программа, методические указания по    выполнению и темы курсовых работ, - Москва, Финстатинформ, 2001 г.
2. Бюджетный кодекс РФ от 31 июля 1998 г. № 145- ФЗ
3. Федеральный закон от 26 марта 1998 г. №42- Ф2004 г.)
4. М. И. Ходорович «Бюджет и бюджетная система»: Учебное пособие /ВЗФЭИ-М.:   Экономическое образование, 2004 г.
5. Бюджетная система России: Учебник для ВУЗов /под ред. Проф. Г.Б. Поляка.   -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003г.
1.     Бюджетная система Российской Федерации: Учебник/ Под ред. Г.Б.Поляка-М.:Юнити, 2004

2.     Задорнов М.М. Финансовая политика государства и возможности ее реализации// Финансы.-2002.- N 1с.6

3.     Задорнов М.М. «Бюджет жесткий, но реальный»// Финансы.- 2002.- N 3с.3

4.     Ивантер А. «На пол пути к оживлению» // Эксперт – 2001. - №46.с.10

5.     Илларионов А. «Эффективность бюджетной политики в России в 1994-1997 гг.», «Вопросы экономики» №2, 2000

6.     Павлова Л. «Источники финансирования бюджетного дефицита», «Экономист» №1, 2002

7.     Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник для вузов. Под ред. проф. Л. Дробозиной - М., Финансы, ЮНИТИ,2004

8.     «Кризис федерального бюджета как зеркало российской экономики», «Банковское дело» №6, 2003

9.     Финансовая стабилизация в России. М.: «Прогресс- Академия», 2004 год

10.                                                                                                                                                                                                                                                            Финансы: Учебник/ Под ред. А.М.Ковалевой – М.: Ф и С,2003г