На практике часто пользуются модифицированной формулой:

    (14)

где  - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) К_m на том же шаге.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

                         (15)

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия [9, с. 278].

Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

2.8. Индекс доходности дисконтированных инвестиций

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия - ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

                               (16)

или

                                            (17)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект. В нашем случае первый проект оказался более предпочтительным [7, с. 144].

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

ИДД, равный 1,0 выражает нулевую чистую текущую стоимость.

2.9. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число если:

- при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

- то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число , что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:

                 (18)

.     (19)

Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД(K) величина ЧТС(K) обращается в 0, при всех больших значениях E – отрицательна, при всех меньших значениях E - положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

2.10. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 5, приложение 5).

2.11. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ)

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 6- приложение 6) [7, с. 134].

Вопрос 31. Метод балансовой увязки и его использование в экономическом анализе

В анализе финансово-хозяйственной деятельности широко используется балансовый метод (балансовые увязки), который позволяет выявить согласованность взаимозависимых показателей на основе составления отдельных балансов. Это—баланс трудовых ресур­сов, который характеризует потребность предприятия в рабочей силе и источники ее покрытия, баланс времени работы оборудо­вания, позволяющий сопоставлять плановое время работы обору­дования с фактическим временем ее использования, и др.

При изучении деятельности предприятия составляют также балансы материальных ресурсов, отражающие потребность пред­приятия в отдельных видах материалов и источники их покрытия, баланс производственной мощности, баланс доходов и расходов предприятия и др. Составление балансов позволяет выявить неис­пользованные резервы производства.

Балансовый прием применяется и для проверки расчетов, проведенных другими приемами. Так, при определении влияния отдельных факторов на тот или иной показатель с помощью ба­лансовой увязки проверяют правильность сделанных расчетов. Например, алгебраическая сумма отклонений от плана по произ­водительности труда, вызванных отдельными факторами (внедре­ние новой техники, совершенствование организации труда, повы­шение квалификации и т.д.), должна равняться общему отклоне­нию фактической производительности труда от плановой.

Важнейшую роль в оценке финансовых результатов деятельности предприятия играет анализ финансового состояния по данным баланса. Согласно действующим нормативным документам баланс в настоящее время составляется в оценке нетто. Итог баланса дает ориентировочную оценку суммы средств, которую можно выручить за имущество, например, в случае ликвидации предприятия. Текущая “цена” активов определяется рыночной конъюнктурой и может отклоняться в любую сторону от учетной, особенно в период инфляции. Анализ проводится по балансу с помощью одного из следующих способов:

Анализ непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;

Анализ по уплотненному сравнительному аналитическому балансу, который строится путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей;

Анализ по балансу, подвергнутому дополнительной корректировке на индекс инфляции с последующим агрегированием статей в необходимых аналитических разрезах.

Анализ непосредственно по балансу — дело довольно трудоемкое и неэффективное, т.к. слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главные тенденции в финансовом состоянии организации.

Один из создателей балансоведения Н.А. Блатов рекомендовал исследовать структуру и динамику финансового состояния предприятия при помощи сравнительного аналитического баланса.

Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем уплотнения отдельных статей и дополнения его показателями структурной динамики.

Аналитический баланс полезен тем, что он сводит воедино и систематизирует те расчеты, которые осуществляет аналитик при ознакомлении с балансом.

Схемой аналитического баланса охвачено много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния организации. Этот баланс фактически включает показатели как горизонтального, так и вертикального анализа.

Следующей аналитической процедурой является вертикальный анализ — иное представление финансового отчета в виде относительных показателей. Такое представление позволяет увидеть удельный вес каждой статьи баланса в его общем итоге. Обязательным элементом анализа являются динамические ряды этих величин, посредством которых можно отслеживать и прогнозировать структурные изменения в составе активов и их источников покрытия.

Таким образом, можно выделить две основные черты вертикального анализа:

переход к относительным показателям позволяет проводить сравнительный анализ предприятий с учетом отраслевой специфики и других характеристик;

относительные показатели сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые существенно искажают абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затрудняют их сопоставление в динамике.

Горизонтальный анализ баланса заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегирования показателей определяет аналитик. Как правило, берутся базисные темпы за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать изменение отдельных балансовых статей, а также прогнозировать их значения.

Трендовый анализ — часть перспективного анализа, необходим в управлении для финансового менеджмента. Строится график возможного развития организации. Определяется среднегодовой темп прироста и рассчитывается прогнозное значение показателя.

2. Практическая часть

Задача 4

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Исходные данные задачи представлены в таблице  1.

Таблица 1

Исходные данные

         На основании приведенных данных:

1.     определить прямой коэффициент  оборачиваемости оборотных средств  ( в оборотах)

2.     Определить оборачиваемость оборотных средств  в днях (длительность оборота)

3.     методом цепных подстановок  и интегральным методом  измерить влияние  на изменение оборачиваемости оборотных средств  в отчетном периоде  в сравнении с  планом  и предшествующим периодом  следующих факторов:  изменение выручки от реализации, изменение средних оборотных  остатков

4.     сформулировать выводы

РЕШЕНИЕ

1. Коэффициент оборачиваемости определяется отношением выручки от реализации к сумме оборотных средств:

Коб = В : Об                          (20)

Где    Коб – коэффициент  оборачиваемости

         В – выручка от реализации,   руб.

         Об – оборотный средства, руб.

По периодам:

Предшествующий период: 32606: 7613 = 4,28

План:32876 : 7633 = 4,31

Отчетный период: 34103: 7700 = 4,43

ВЫВОД: Как видно в  отчетном периоде наблюдается  рост коэффициента оборачиваемости оборотных средств, что является положительной тенденцией и свидетельствует о   более эффективном использовании средств в организации. Более того, в отчетном  периоде наблюдается превышение оборачиваемости  оборотных средств по факту над плановым значением.

2. Длительность одного оборота равна  определяется по формуле:

Д = Об * Т : В                        (21)

Где    Т -  продолжительность отчетного периода, дн. (365 дн.)

Предшествующий период: 7613 * 365 : 32606 = 85,22 (дн.)

План: 7633 * 365 : 32876 = 84,74 (дн.)

Отчетный период: 7700 * 365 : 34103 = 82,41 (дн.)

ВЫВОД: Как видно, в отчетном периоде наблюдается  сокращение срока оборачиваемости, что является положительной тенденцией. Более того, в отчетном году  наблюдается сокращение продолжительности периода оборота  по факту над плановым значением.

3. Используем МЕТОД ЦЕПНЫХ ПОДСТАНОВОК:

В таблице 2 представлены основные обозначения

Таблица 2

Сравниваем отчетный период и   базовый период:

Влияние   изменения  выручки от реализации:

(Вотч : Обб) – (Вб : Обб) = 34103 : 7613 – 32606 : 7613 = 4,48 – 4,28 = 0,2

Коэффициент оборачиваемости при  росте выручки вырос на 0,2

Влияние изменения  суммы оборотных средств

(Вотч : Оботч) – (Вотч : Обб) = 34103 : 7700 – 34103 : 7613 = 4,43 – 4,48 = -0,05

Коэффициент  оборачиваемости упал на 0,05

ИТОГО изменение  коэффициента оборачиваемости под влиянием двух факторов:

0,2 – 0,05 = 0,15

ПРОВЕРКА: 4,43 – 4,28 = 0,15

Сравниваем отчетный период и план (интегральный метод):

Влияние изменения выручки

(Вотч: Обпл) – (Впл : Обпл) = 34103 : 7633 – 32876 : 7633  = 4,47 – 4,3 = 0,17

Коэффициент оборачиваемости   вырос на 0,17  при росте   выручки.

Влияние изменения  оборотных средств:

(Вотч: Оботч) – (Вотч: Обпл) = 34103 : 7700 – 34103:7633 = 4,43 – 4,47 = -0,04

Коэффициент оборачиваемости  упал на 0,04 при росте суммы  оборотных средств.

Общее изменение под влиянием двух факторов:

0,17 – 0,04 = 0,13

ПРОВЕРКА:

4,43 – 4,31 = 0,12 (разница из – за погрешности округления)

ВЫВОД: По влиянием роста выручки от реализации коэффициент оборачиваемости растет, а под влиянием роста  оборотных средств коэффициент оборачиваемости снижается.

Задача 19

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Приведены данные, характеризующие выполнение плана  реализации товарной продукции и ритмичность ее производства на предприятии промышленного  объединения в таблице 3

Таблица 3

Исходные данные

         На основании приведенных данных требуется:

1.     составить групповую таблицу , определяющую  зависимость степени выполнения  плана реализации товарной продукции от ритмичности  ее производства с разбивкой: до 0,9, 0,91 – 0,95 и свыше 0,95

2.     Рассчитать коэффициент  парной корреляции, показывающий зависимость  результативного показателя (выполнение плана реализации  товарной продукции) от факторного  (ритмичности производства товарной продукции)

РЕШЕНИЕ

1. Ниже представлена групповая таблица  зависимости

Таблица 4

Групповая таблица зависимости  степени выполнения плана  реализации от  ритмичности

2. Считая,  что зависимость между  результативным показателем (выполнение плана реализации товарной продукции) и  факторным показателем ( ритмичности производства) является линейной далее составим уравнение  регрессии и определим коэффициент парной корреляции

         Пусть х – ритмичность производства, а у – выполнение плана реализации товарной продукции).

         Для зависимости между х и у продажи может быть использовано уравнение прямой линии:

у_(х) = а₀ + а₁ х,                        (22)

         Для расчета значений а₀ и а₁ составим вспомогательную таблицу 2.

Таблица 4

Вспомогательная таблица для расчета значений а₀ и а₁

         Значение коэффициента а₁ определяется по формуле (23):

,                         (23)

         Используя данные таблицы 2, определяем:

а₁ = (12* 1147,49 – 11,24 * 1223,7) : ( 12* 10,55 – 11,24 * 11,24)  = (13769,9– 13754,4) : (126,559 – 126,338) = 15,54 : 0,2216 = 70,13

Итого: а₁ =  70,13

Экономический смысл коэффициента регрессии: это число показывает теоретическую величину роста выполнения плана  реализации  при изменении ритмичности производства.

         Тогда коэффициент а₀ можно  определить по формуле (24):

,                    (24)

         Используя данные таблицы 2, рассчитываем:

а₀ = 36,29

Экономический смысл коэффициента: это число показывает теоретически возможное выполнение плана реализации при минимальном значении ритмичности.

         Тогда теоретическое уравнение зависимости объема продаж от цены примет вид:

         Расчет значений у(х) приведен в таблице  ниже.

Таблица 5

         Как видно из таблицы, теоретические значения у  несущественно отличаются от фактических значений. Значит, уравнение регрессии определено верно.

1)    Теснота связи между показателями  (коэффициент корреляции) рассчитывается по формуле (25):

,                    (25)

В нашем примере r =  ( 12* 1147,49 -11,24 *1223,7) : ( =  0,899

         ЭКОНОМИЧЕСКИЙ СМЫСЛ коэффициента корреляции: Коэффициент корреляции (близкий к 1) показывает, что связь между показателями нетесная.

Список литературы

1)    Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы: Учеб. пособ.- М.: Финансы и статистика, 1997.- 456с.

2)    Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – 4-е изд. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 352 с.

3)    Бухалков М.И. Внутрифирменное планирование: Учеб. – М.: Инфра- М, 1999. – 392 с.

4)    Ефимова О.В. Финансовый анализ. - 3 изд., переаб., доп. – М.: Бух. учет, 1999. – 351 с.

5)    Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – 2-е изд., испр. И доп. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 344 с.

6)    Финансы: Учеб. пособие / Под ред. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 384 с.

7)    Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предпрития. – 2 изд., пераб., доп. – М.: Центр экономика и маркетинга, 1998. – 188 с.

8)    Кожинов В.Я. Бухгалтерский учет: Прогнозирование финансового результата: Учебно- метод. пособ. –М.: Экзамен, 1999. – 319 с.

9)    Кошкина Г.М. Финансы предприятия: Тексты лекций. – Новосибирск: НГАЭиУ, 1998. – 150 с.

10)                      Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Задачи, деловые ситуации и тесты. – М.: Дело и сервис, 1999. – 111с.

11)                      Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дькова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2002. –    471 с.

12)                      Панкратов Ф.Г., Серегина Т.К. Коммерческая деятельность, -М.: ИКЦ. «Маркетинг», 2002.

13)                      Справочник финансиста предприятия/ Баранникова Н.П., Бурмистрова Л.А., Винслав Ю.Б. – 2 изд., доп., переаб. – М.: Инфра- М, 1999. – 558с.

14)                      Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учеб./Под ред. Е.М. Стояновой. – М.: Перспектива, 1999. – 656 с.

15)                      Финансы: Учеб. пособие / Под ред. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 384 с.