Содержание
1. Теория......................................................................................................... 3
1.1. Рынок ценных бумаг, как альтернативный источник финансирования
экономики страны...................................................................................................................................................... 3
1.2. Биржевые стратегии на фьючерских контрактов..................................................... 9
2. Задача....................................................................................................... 13
Список литературы..................................................................................... 14
1. Теория
1.1. Рынок ценных бумаг, как альтернативный
источник финансирования экономики страны
Вследствие того, что конечной целью
современной товарной экономики является получение прибыли, то любая
деятельность в сфере экономики направлена на увеличение прибыли, одним из
средств увеличения прибыли является вложение (инвестирование), поэтому важно
выбрать наиболее целесообразный рынок для инвестирования капитала.
Денежные средства могут быть
вложены в различные рынки, и на каждом рынке будет иметь место определенный,
отличный от другого прирост, но для вложения несомненно требуется накопление,
поэтому важно найти первоначальный капитал или накопить его. Отсюда можно
рассматривать рынок с двух сторон: с одной стороны, как рынок для накопления, с
другой – как рынок для инвестиций.
К рынкам, на которых можно накопить
или получить капитал относится рынок ценных бумаг, наравне с рынком банковских
капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов. Иными
словами, рынком, на котором преобладают финансовые отношения, называется
финансовым рынком, а в его состав входят денежный рынок и рынок капиталов. Под
денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного
года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и
валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются
казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги,
межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг
другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня
до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот.
Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации,
он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне-
и долгосрочных банковских кредитов.
Рынок ценных бумаг также является рынком для инвестиций,
привлечения незадействованного капитала[1]. Так как существуют
различные виды рынков для инвестирования рынку ценных бумаг приходится
выдерживать жесткую конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень
доходности рынка, уровень риска, уровень налогообложения и др.
Согласно законодательству Российской
Федерации, под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением
установленной формы и обязательных реквизитов имущественного права,
осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная
бумага – это прежде всего документ, являющийся носителем данных,
свидетельствующих о праве владельца на ценности и полномочия, закрепленные в
ней, – это деловая бумага, юридически подтверждающая материальные права ее
владельца.
Ценные бумаги российских эмитентов
составляют основу функционирования рынка ценных бумаг.
Историческое появление и развитие
Р.Ц.Б. было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в
связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере
увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или
нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникла
необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц. Появление
ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет
вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с
хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных
бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения.
В Гражданском кодексе РФ (ст. 142)
дается следующее определение ценных бумаг – ценной бумагой является документ,
удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов
имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его
предъявлении. Данные имущественного права по ценным бумагам обусловлены
предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий,
куплей-продажей, залогом имущества. В связи с этим ценные бумаги дают их
владельцам право на получение установленного дохода. Капиталом вложенным в
ценные бумаги, называется фондовым (фиктивным).
Ценные бумаги - это особый товар,
который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги
можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по
наследству, дарить обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег
(средства платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в
качестве всеобщего эквивалента.
К ценным бумагам ГК РФ (ст.143)
относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и
сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя,
коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые
законами о ценных бумагах или в установленном ими порядком отнесены к числу
ценных бумаг
Из приведенного перечня видно, что
в число ценных бумаг входят розничные документы, соответствующие ресурсам,
права на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости, облигации
корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные
сертификаты выражают долговые отношения коносаменты, векселя, чеки связаны с
движением товара.
Для развития экономической сущности
ценных бумаг рассмотрим дополнительные качества, без которых документ не может
претендовать на статус ценной бумаги.
Во - первых, ценные бумаги
представляют собой денежные документы, удовлетворяющие имущественное право в
форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты) или
имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его
выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты).
Во- вторых, ценные бумаги выступают
в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Здесь они
играют главную роль как высшая форма инвестиции.
В- третьих, ценные бумаги - это
документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам,
приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам).
В - четвертых, важным моментом для
понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что
они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой
капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует
в процесс производства.
Наиболее ярко это проявляется в
облигациях государственного займа, которые выпускаются обычно в не
производственных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученные
государством от выпуска производственных займов, фактически не функционируют
как капитал. Тем не менее владельцы облигаций имеют право на получение
регулярного дохода в виде процента, и поэтому для них облигации служат
капиталом. Капитализация регулярных доходов состоит в том, что исходя из
величины полученного дохода и существующей в данное время нормы ссудного
процента, исчисляется капитал, который приносит доход.
При прочих равных условиях доход на
действительный капитал зависит от величины капитала, функционирующего в
производстве. Величина же капитала в виде ценных бумаг не определяет величину
приносимого им дохода, а сама зависит от размеров дохода.
Происходит своеобразное раздвоение
капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой - отражение в
ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а
ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке. Реальный капитал
может еще не завершить кругооборота, в то время как владелец, например, акций,
продавцов их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно. Превышение
ценных бумаг в деньги не связано непосредственно с кругооборотом реального
капитала. Вместе с тем возникновение
ценных бумаг происходит на основе реального капитала. Если бы реальный капитал
не приносил прибыль, то он не мог бы возникнуть и развиваться в капитал ценных
бумаг, претендующий на получение дополнительной прибыли, но сам ее не
создающий. Нельзя не отметить также качества ценных бумаг, как ликвидность,
обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в
гражданском обороте.
Под ликвидностью понимается
способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи.
Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли обращаться на рынке.
Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или
предмета купли- продажи (акции, облигации) или платежного инструмента, опосредствующего
обращение на рынке других товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные
документы).
Ценные бумаги существуют как особый
товар, который должен иметь свой рынок с присущий к ему организацией и правилом
работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются
товаром особого вида, поскольку ценные бумаги - это лишь титул собственности,
документы, дающие право на доход, но не реальный капитал.
Обособление рынка ценных бумаг
определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части
свободной и легко доступной передачей ценных бумаг, как другие рынки,
представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким
уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги
служат предметом купли- продажи с использованием комплекса цен, чем также
отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную (номинальную цену)
эмиссионную и рыночный курс. Номинальная цена имеет формальное счетное значение
в качестве базы начислений дивидендов, процентов используется и при дальнейших
расчетах. Эмиссионная цена означает продажную цену при первичном размещении
ценных бумаг. Она определяется доходностью ценных бумаг и уровнем ссудного
процента. Рыночная цена - цена по которой ценные бумаги обращаются (продаются и
покупаются) на вторичном рынке (при их перепродаже). На ее величину виляет
соотношение на рынке между спросом на ценные бумаги и их предложением.
Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она
тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь
стандартные содержания (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых
ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных
бумаг). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром. Участие
ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не
только быть предметом купли - продажи, но и выступать объектом других
имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа,
наследования). Регулируемость, признание
государством, рискованность, документарность являются
отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг. Законодательно
регулируются права, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные
реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссий,
другие параметры их обращения. Государственное регулирование в целом направлено
на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных
бумаг. Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это
призвано обеспечить регулируемость функционирования
ценных бумаг и доверие к ним инвесторов. Доход приносимый ценными бумагами, возможность
возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов и вероятностным
характеристикам взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в
ценные бумаги. Ценной бумаге свойственно документированное закрепление прав.
Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепляемые
ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме.
К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемых для ценных
бумаг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной
форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ,
свидетельствующий о закрепленном праве. Операции с бездокументарными
ценными бумагами могут выполняться только при обращении к лицу, которое
официально совершает записи прав. Передача, предоставление прав должны
официально фиксироваться лицом ответственным за сохранность официальных
записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставление правильных данный о
таких записях. Поэтому когда речь идет о бездокументарной
форме ценных бумаг, имеется в виду видоизменение способа фиксации прав, предоставляемых
ценой.
Ценные бумаги - это документ в
бумажной форме, хранящаяся в реестре ценных бумаг, на счете «депо» с выдачей
документов, удостоверяющих содержание данных. Для осуществления и передаче
прав, дающихся ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в
специальном реестре или счете «депо».
Ценные бумаги в документарной и бездокументарной формах должны содержать все
предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие или не правильное
оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как
ценной бумаги данного вида.
Итак, ценные бумаги – это большое
разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе
с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их
предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.
Таким образом, Р.Ц.Б. является
одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения
перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг представляет
инвесторам возможность хранить и приумножать возможность хранить их сбережения.
Поэтому и необходим рынок ценных бумаг.
1.2. Биржевые стратегии на фьючерских контрактов
Фьючерсный
контракт — это стандартный биржевой
договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем
по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Понимание фьючерсного контракта лучше всего
достигается при его сравнении с форвардным контрактом. фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Фьючерсные контракты — это те же форвардные контракты, но обладающие
рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей:
это
биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время
как форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке. Каждая биржа
самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на ее
базе;
это
стандартные контракты и не только по своей типовой форме, но и по содержанию.
Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является
обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного
актива, его качественным характеристикам и другим параметрам оговариваются
между сторонами сделки при ее заключении. Фьючерсный контракт стандартизирован
по всем его параметрам, кроме одного —
цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего
в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме
расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п.;
исполнение
и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным
органом, который обслуживает данную биржу, — расчетной
(клиринговой) палатой. Это обеспечивается наличием крупного страхового фонда,
обязательного механизма гарантийного залога (маржи), а также удвоением в процессе
регистрации заключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в
расчетной палате как контракта между покупателем первичного актива и расчетной
палатой как продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и
расчетной палатой как покупателем;
форвардный
контракт заключается для того, чтобы купить (продать) первичный актив, и
невыполнение этого контракта может обернуться крупными штрафными санкциями для
его нарушителя. Фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного
прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не
куплю-продажу первичного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на
фьючерсном рынке. Он имеет преимущественно спекулятивный характер;
форвардные
контракты могут заключаться на любые первичные активы фондового рынка, основой
фьючерсного контракта является ограниченный круг таких первичных активов,
главная черта которых — непредсказуемость
изменений цен.[2]
Фьючерсный контракт — это
соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое
заключается на бирже Биржа (расчетная палата) сама разрабатывает его условия, и
они являются стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует
вторичный рынок данных контрактов.
Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей
(расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в
расчетной палате. С этого момента стороной сделки как для продавца, так и для
покупателя становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает
продавцом, а для продавца — покупателем. Поскольку фьючерсные контракты
стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоко ликвидны.
Это значит, что участник сделки легко может закрыть открытую позицию с помощью оффсетной сделки. Результатом его операции будет выигрыш
или проигрыш в зависимости от того, по какой цене он открыл и закрыл позицию.
Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не
ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата
уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По
условиям некоторых фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка
базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.
Как уже было сказано, фьючерсные контракты по своей форме
являются стандартными. Кроме того, на бирже торгуются контракт только на
определенные базисные активы Поэтому фьючерсные контракты, как правило,
заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и
спекуляции. В мировой практике только порядка 3% всех заключаемых контрактов
оканчиваются поставкой, остальные закрываются оффсетными
сделками. Общую динамику торговли фьючерсными
контрактами можно охарактеризовать с помощью рис.1. Как видно из
представленного графика, максимальный объем открытых позиций приходится на
момент времени t1.
После этого количество существующих контрактов начинает резко падать, поскольку
хеджеры и спекулянты, как правило, не заинтересованы
в осуществлении поставки. Поэтому при приближении срока истечения контрактов
они начинают активно закрывать свои позиции. На дату поставки остается лишь
небольшое число контрактов.
Рис 1. Число открытых позиций в течение срока действия
фьючерсного контракта
В основе фьючерсного контракта могут лежать как товары, так
и финансовые инструменты. Контракты, базисными активами для которых являются
финансовые инструменты, а именно, ценные бумаги, фондовые индексы, валюта,
банковские депозиты, драгоценные металлы, называются финансовыми фьючерсными
контрактами Современный фьючерсный рынок развивается, в первую очередь, за счет
роста торговли финансовыми фьючерсными контрактами, объемы которой существенно
превышают объемы торговли товарными фьючерсными контрактами. ;
2. Задача
Акционерное общество в текущем году ожидает дивиденд в
размере 1,5 рубля на акцию. Акционеры предполагают рост дивиденда на 10,5% в
год в течение 3-х лет, по истечении которых прогнозируемая цена акции составит
21 рубль. Если норма дохода на инвестируемый рубль =
22,5 %, то какова будет цена акции в текущем году Определить размер дивиденда.
Рыночная цена акции в настоящий момент времени:
Ро=D1 (1/(1+i))+D2 (1/(1+i)2)+.....+Dn+Pn (1/(1+i)n), где
Ро - прайс цена акции в настоящее время в рублях
Dt - дивиденд на акцию, ожидаемый в период
"t"
Pn - ожидаемая цена продажи акции в период "n"
I - норма дохода с инвестированного рубля или
ставка %.
Решение
Минимально необходимая норма прибыли по другим
инвестициям составляет 80% (т. е. 0,8). Тогда реальная рыночная цена акции в
текущем году составит:
Реальная цена акции ниже предполагаемой цены продажи на 22,3%, поэтому
покупать акцию за 4 руб. нецелесообразно.
Список литературы
1.
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и
Статистика, 2002.
2.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые
операции. - Самара: СамВен, 2002.
3.
Биржевая деятельность. Под ред. Грязновой
А. Г., М., «Финансы и кредит», 2005г.
4.
Гражданский кодекс Российской Федерации. - М., 2005.
5.
Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное
пособие для ВУЗов.-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005.
6.
Каратуев А.Г. Ценные бумаги:
виды и разновидности. - М.:Русская Деловая
Литература, 2003.
7.
Лейкина Е.С. Рынок ценных бумаг. - М., 2004.
8.
Маринин Д.В. Современная экономика. - М., 2004.
9.
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.:
Перспектива, 2005.
10.
Морозов А.Ю. Ценные бумаги. - М., 2003.
11.
Прохоров Ю.А. Экономическая теория. - М., 2004. С. 109.
12.
Региональный рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и
статистика, 2002.
13.
Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2004.
14.
Федеральный закон О рынке ценных бумаг - М.,1996.
[1] Лейкина
Е.С. Рынок ценных бумаг. - М., 1998. С. 90.
[2] Рынок ценных бумаг. Под редакцией
В.А. Галанова, А. И. Басова. – М. : Финансы и статистика, 1996. 214.