Содержание

1. Теоретическая часть. 3

1.1. Классификационные группы инвестиций, используемые в анализе инвестиционной деятельности. 3

1.2. Характеристика финансовых инвестиций. 5

1.3. Источники инвестиционного риска, качественные и количественные показатели оценки рисков. 7

2. Практическая часть. 16

Задача 1. 16

Задача 2. 18

Задача 3. 20

Задача 4. 21

Задача 5. 23

Список литературы.. 26

1. Теоретическая часть

1.1. Классификационные группы инвестиций, используемые в анализе инвестиционной деятельности

В экономической науке существуют несколько различных подходов к классификации инвестиций.

Первая группа специалистов — американские экономисты С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи — рассматривают инвестиционные расходы как затраты на создание новых мощностей по производству машин, финансирование жилищного, промышленного и сельскохозяйственного строительства, а так же товарных запасов. Они выделяют три вида инвестиций[1]:

-       инвестиции фирм в производственные мощности и оборудование;

-       инвестиции в новое жилищное строительство;

-       финансирование изменения производственных запасов.

Для этой группы авторов характерно то, что в понятие инвестиций они не вкладывают ценные бумаги, нематериальные активы, какие-либо другие ценности. Немецкий профессор Вайнрих классифицирует инвестиции относительно объекта приложения и характера использования.

Относительно объекта приложения:

1. Инвестиции в имущество (материальные инвестиции). Под материальными инвестициями понимают инвестиции, которые прямо участвуют в производственном процессе (например, инвестиции в оборудование, здания, запасы материалов).

2. Финансовые инвестиции — вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав (например, приобретение акций, других ценных бумаг).

3. Нематериальные инвестиции — инвестиции в нематериальные ценности (например, инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу и др.).

По характеру использования:

-       первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или при покупке предприятия;

-       инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на расширение производственного потенциала;

-       реинвестиции, т. е. использование свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, путём направления их на приобретение или заготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия;

-       инвестиции на замену, в результате которых имеющееся оборудование заменяется новым;

-       инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или технологических процессов;

-       инвестиции на изменение программы выпуска продукции;

-       инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры изделий, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;

-       инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;

-       брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.

Самая известная классификация выделяет два основных вида инвестиций - прямые и портфельные. Прямые инвестиции представляют собой вложения в уставный капитал хозяйственного субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом. Под портфельными инвестициями понимается формирование портфеля путем приобретения ценных бумаг и других активов. Портфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы и др.).

1.2. Характеристика финансовых инвестиций

экономической литературе рассматриваются следующие характеристики финансовых инвестиций[2]:

1. Срок (период) окупаемости.

2. Чистая текущая стоимость доходов.

3. Ставка доходности проекта

4. Внутренняя ставка доходности проекта

5. Модифицированная ставка доходности.

6. Ставка доходности финансового менеджмента.

Расчет представленных показателей достаточно трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования, поэтому ограничимся раскрытием экономического содержания показателей без приведения формул и расчетов.

Период (срок) окупаемости финансовых инвестиций определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Метод чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) позволяет классифицировать финансовых инвестиций и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по другим инвестиционным проектам, приведенным к текущей стоимости. Проекты, имеющие отрицательную величину (ЧТСД), инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом. Однако абсолютное значение показателя при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дисконтирования.

Ставка доходности (коэффициент рентабельности) финансовых инвестиций отражает величину чистого приведенного дохода, получаемого на единицу затрат по проекту. Ставка доходности проекта (СДП) позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП в том случае, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Преимущества показателя СДП заключаются в том, что он относителен и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель. Основным недостатком является зависимость результатов расчета от ставки дисконта.

Внутренняя ставка доходности финансовых инвестиций (ВСДФИ) отражает «запас прочности» проекта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. ВСДФИ обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСДФИ основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными. ВСДФИ является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине, так и по времени возникновения каждой суммы потока.

Возможен другой подход к интерпретации ВСДФИ, которая в этом случае рассматривается как единая депозитная ставка, обеспечивающая равную инвестиционную привлекательность для двух вариантов вложений. В первом варианте депозит открывается в год осуществления проекта на сумму, равную его стоимости. Во втором варианте на пополняемый депозитный счет помещаются средства, совпадающие по сумме и периоду возникновения с потоком доходов по анализируемому проекту.

Расчет показателей ВСДФИ в мировой практике проектного и финансового анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины ВСДФИ с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.

1.3. Источники инвестиционного риска, качественные и количественные показатели оценки рисков

Источники инвестиционного риска можно классифицировать по сферам проявления:[3]

Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

Политический. К нему относятся различные виды возникающих административ­ных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуще­ствляемого государством политического курса.

Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных про­грамм и другие аналогичные виды рисков.

Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бед­ствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.

Прочих видов. К ним можно отнести рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

Также источники инвестиционных рисков можно классифицировать по формам инвестирования[4]:

Реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасполо­жения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором не­квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации.

Финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором фи­нансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий ин­вестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

Оценка риска (rjkbxtcndtyyfz и качественная) является  важнейшей составляющей общей системы управления риском. Она представляет собой процесс определения количественным или качественным способом величины (степени) риска.

Можно выделить следующие способы оценки степени риска:

1) оценка риска на основе финансового анализа (количественные показатели);

2) оценка риска на основе целесообразности затрат (качественные показатели);

3) оценка риска с помощью леммы Маркова и неравенства Чебышева (синтез количественного и качественного подходов к оценке рисков);

1) Количественные показатели оценки рисков (показатели финансовой устойчивости)

Количественная оценка риска позволяет получить наиболее точные решения. Однако осуществление количественной оценки встречает и наибольшие трудности, связанные с тем, что для количественной оценки рисков нужна соответствующая исходная информация. В России рынок информационных услуг развит пока очень слабо и, зачастую, трудно получить фактические данные, которые надо собирать и обрабатывать.

Из-за этих трудностей, связанными с недостатком информации, времени, а иногда и с невозможностью проведения данного расчета из-за отсутствия необходимых данных, относительная оценка риска на основе анализа финансового состояния предприятия представляет сегодня особый интерес. Это один из самых доступных методов оценки риска, как для предпринимателя-владельца фирмы, так и для его партнеров.

Некоторые ученые-экономисты предлагают  определять три показателя финансовой устойчивости фирмы, с целью определения степени риска финансовых средств.

Такими показателями являются:

-  излишек (+) или недостаток (-) собственных средств  ±Ес;

- излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат ± Ет;

-                     излишек (+) или недостаток (-) основных источников для формирования запасов и затрат ±Ен.

Балансовая модель устойчивости финансового состояния имеет следующий вид:

     F + Z + Ra = Ис + Кт + Кt + Rp,                                                                (1)

где F – основные средства и вложения;

       Z – запасы и затраты;

       Ra – денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и прочие активы;

       Ис – источник собственных средств;

       Кт – среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;

       Кt – краткосрочные (до 1 года) кредиты, ссуды, не погашенные в срок;

       Rp – кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, финансовое состояние фирмы следует разделить на пять финансовых областей:

- область абсолютной устойчивости, когда минимальная величина запасов и затрат, соответствует безрисковой области;

- область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат;

- область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, когда имеется избыточная величина запасов и затрат;

- область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность готовой продукции, низкий спрос на продукцию и т.д.;

- область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукции, и фирма находится на грани банкротства.

Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их устойчивости.

Наличие собственных оборотных средств равняется разнице источников собственных средств Ис и основных средств и вложений F:

                                     Ес = Ис – F                                                                (2)

Приведем формулы расчета трех вышеназванных показателей финансового состояния  производственной системы:

                                  ±Ес = Ис – F,                                                                   (3)

                                  ± Ет = (Ес +  Кт) – Z,                                                         (4)

                                  ± Ен =  (Ес +  Кт  +  Кt) – Z                                                 (5)

При идентификации области финансовой ситуации используется трехкомпонентный показатель

                            Ś = { S(±Ес), S(± Ет), S(± Ен)}                                            (6)

Где функция определяется следующим образом:

S (x) = 1,  если х >= 0

S (x) = 0,  если х < 0                                                                                        (7)

Абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями:

                              ± Ес >= 0;                                     

                                ± Ет >= 0;         Ś = (1, 1, 1)                                             (8)

                                ± Ен >= 0;     

Нормальная устойчивость   финансового состояния задается условиями:

                              ± Ес  ≈ 0;                                     

                                ± Ет ≈ 0;         Ś = (1, 1, 1)                                               (9)

                                ± Ен ≈ 0;     

Неустойчивое финансовое состояние предприятия задается условиями:

                              ± Ес < 0;                                     

                                ± Ет >= 0;         Ś = (0, 1, 1)                                           (10)

                                ± Ен >= 0;        

Критическое финансовое состояние задается условиями:

                              ± Ес < 0;                                      

                                ± Ет < 0;           Ś = (0, 0, 1)                                           (11)

                              ± Ен >= 0;

Кризисное финансовое состояние задается условиями:

                              ± Ес < 0;                                     

                                ± Ет < 0;           Ś = (0, 0, 0)                                           (12)

                              ± Ен < 0;

При этом     ± Ес ≈ ± Еа.

Анализ абсолютных показателей устойчивости, который включает в себя исследование состояния запасов и затрат, равен возможным потерям в области риска.

2) Качественные оценки рисков

Следующим способом оценки риска является оценка риска на основе анализа целесообразности затрат – это способ качественной оценки риска.  Анализ целесообразности затрат связан с установлением потенциальных областей, вызванных изменением параметров факторов под влиянием вновь возникающих ситуаций[5]. Здесь необходимо раскрыть суть понятия областей риска. Областью риска называется зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.  Выделяют пять основных областей риска деятельности любого предприятия в условиях рыночной экономики: безрисковая область, область минимального риска, область повышенного риска, область критического риска и область недопустимого риска. Область критического риска. В границах этой области возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэффициент риска Н4 = НБ1-В1  в четвертой области находится в пределах 50-75%. Такой риск нежелателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять всю свою выручку от данной операции.

Область недопустимого риска. В границах этой области возможны потери, близкие к размеру собственных средств, то есть наступление полного банкротства предприятия. Коэффициент риска Н5 = НВ1-Г1  в пятой области находится в пределах 75-100%.

3) Теоретико-вероятностные показатели оценки рисков.

Для принятия правильных решений нужны реальные характеристики надежности и риска, а не их имитация. Они обязательно должны иметь понятное содержание. Такими характеристиками могут быть только вероятности. При принятии решений могут быть  использованы как объективная, так и субъективная вероятности. Первую можно рассчитать на основе показателей бухгалтерской и статистической отчетности[6].

Лемма Маркова гласит: если случайная величина Х не принимает отрицательных значений, то для любого положительного числа α справедливо следующее неравенство:

                                      Р (Х > α) ≤ М (х) / α,                                                (13)

где М (х) – математическое ожидание, то есть среднее значение случайной величины;

         Х – любая случайная величина.

Неравенство Чебышева имеет вид:

                                 Р(|х - х| > ε) ≤ σ²/ε².                                                       (14)

Оно позволяет находить верхнюю границу вероятности того, что случайная величина Х отклонится в обе стороны от своего среднего значения на величину больше ε.

Эта вероятность равна или меньше (как максимум равна, не больше), чем  σ²/ε²,  где  σ²  -  дисперсия, исчисляемая по формуле:

                              σ² = Σ  (х – х)² / n.                                                          (15)

Если нас интересует вероятность отклонения только в одну сторону, например, в большую, то вышеприведенное неравенство Чебышева надо было бы записать так:

                        Р ((х – х) > ε) ≤ σ² / (ε²*2).                                                     (16)

Неравенство Чебышева дает значение вероятности отличное от значения, полученного решая лемму Маркова. Это объясняется тем, что неравенство Чебышева кроме среднего уровня показателей учитывает и еще его колеблемость.

Лемма   Маркова   и   неравенство    Чебышева    пригодны           для употребления при любом количестве наблюдений и любом законе распределения вероятностей.

Шкалы риска

Величина риска

Наименование градаций риска

1

0,0-0,1

Минимальный

2

0,1-0,3

Малый

3

0,3-0,4

Средний

4

0,4-0,6

Высокий

5

0,6-0,8

Максимальный

6

0,8-1,0

Критический

Первые три градации вероятности нежелательного исхода соответствуют "нормальному", "разумному" риску, при котором рекомендуется принимать обычные предпринимательские решения. Принятие решений с большим риском возможно, если наступление нежелательного исхода не приведет к банкротству.

Для оценки колеблемости (изменчивости) риска используется коэффициент вариации (V = σ / X) и приводятся следующие шкалы: до 0,1 - слабая; от 0,1-0,25 - умеренная; свыше 0,25 - высокая.

При оценке приемлемости коэффициента, определяющего риска банкротства существует несколько не противоречащих друг другу точек зрения. Одни авторы считают, что оптимальным является коэффициент риска, составляющий 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству - 0,7 и выше. В других источниках приводится шкала риска со следующими градациями указанного выше коэффициента: до 0,25 - приемлемый; 0,25-0,50 - допустимый; 0,50-0,75 - критический; свыше 0,75 - катастрофический риск.

Существуют описательные характеристики шкал риска по величине ожидаемых потерь, которые используются для оценки приемлемости содержащего риск решения. В этих градациях риска в зависимости от уровня возможных потерь осуществляются путем выделения следующих весьма условных зон.

1. Область минимального риска характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры чистой прибыли.

2. Область повышенного риска характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры расчетной прибыли.

3. Область критического риска характеризуется тем, что в границах этой  зоны возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает размер ожидаемых доходов.

4. Область недопустимого риска характеризуется тем, что в границах этой зоны ожидаемые потери способны превзойти размер ожидаемых доходов от операции и достичь величины, равной всему имущественному состоянию предпринимателя.

2. Практическая часть

Задача 1

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Предприятие  рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Ликвидационная стоимость линии равна затратам на ее демонтаж. Определить чистую текущую стоимость проекта и сделать выводы, если  известны:

-         ежегодные поступления после вычетов налогов – 7200 у.д. е.

-         норма прибыли -  10 %

-         работа линии – 6 лет

-         цена линии – 18  тыс. у.д.е.

РЕШЕНИЕ

Для оценки целесообразности принятия проекта рассчитаем  чистый дисконтированный доход и индекс доходности по проекту:

ЧДД  определим по формуле (1)

,                      (1)

где    Rt – результаты, достигнутые в t – ом году

Зt – затраты, осуществляемые в t – м году, тыс. руб.

Kt –  капитальные вложения в t – м году, тыс. руб.

Et – норма дисконта, %

t – продолжительность расчетного периода

Индекс доходности

,                           (2)

где    К – инвестиции,

         R – доходы,

         Е – норма дисконта.

         t – период

Таблица 1

Вспомогательная таблица  расчетов при норме дисконта 10% (Е = 0,1)

t

Rt

Зt

Rt - Зt

(1-E)t

(Rt - Зt)/(1-E)t

1

7200

18000

-10800

0.9

-12000.0

2

7200

0

7200

0.81

8888.9

3

7200

0

7200

0.729

9876.5

4

7200

0

7200

0.6561

10973.9

5

7200

0

7200

0.5905

12193.1

6

7200

0

7200

0.5314

13549.1

ИТОГО

43200

18000

 

 

43481.5

         Таким образом, чистый дисконтированный доход равен 28686 у.д.е.

         Индекс доходности равен:  43481.5 : 18000 = 2,42.

         Так как  чистый дисконтированный доход большей 0, а индекс доходности выше 1, то проект покупки новой производственной линии можно считать целесообразным.

Задача 2

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Предприятию необходимо осуществить капитальные вложения в два объекта, варианты которых характеризуются разными  объемами производства продукции. Выбрать лучшие варианты объектов, если известны исходные данные, представленные в таблице 2.

Таблица 2

Исходные данные  задачи

Показатель

Вариант 1

Вариант 2

Общий объем инвестиций по объектам, млн. руб.

А

30

Б

50

Норматив эффективности капитальных вложений, %

10

Объект А его варианты

1

2

Объем годовой продукции, млн. руб.

29

25

КВ, млн. руб.

17

29

Себестоимость  продукции, млн. руб.

20

15

Объект Б, его варианты

1

2

Объем годовой продукции, млн. руб.

21

28

КВ, млн. руб.

16

19

Себестоимость  продукции, млн. руб.

23

21

РЕШЕНИЕ

         При решении используем формулу (1) из задачи 1:

Таблица  3

Расчет по объекту А вариант 1 (Е = 0,1)

Период

Общий объем инвестиций

Денежные поступления (объем реализации) Rt

капитальные вложения

себестоимость, затраты

Общие затраты (Зt)

Доходы за вычетом  затрат и инвестиций(Rt - Зt)

(1-E)t

(Rt - Зt)/(1-E)t

1

30

29

17

23

30+17+23=70

-41

0.9

-45.6

Таблица 4

Расчет по объекту А вариант 2 (Е = 0,1)

Период

Общий объем инвестиций

Денежные поступления (объем реализации) Rt

капитальные вложения

себестоимость, затраты

Общие затраты (Зt)

Доходы за вычетом  затрат и инвестиций(Rt - Зt)

(1-E)t

(Rt - Зt)/(1-E)t

1

30

25

29

28

30+29+28=87

-62

0.9

-68.9

Таблица 5

Расчет по объекту Б вариант 1

Период

Общий объем инвестиций

Денежные поступления (объем реализации) Rt

капитальные вложения

себестоимость, затраты

Общие затраты (Зt)

Доходы за вычетом  затрат и инвестиций(Rt - Зt)

(1-E)t

(Rt - Зt)/(1-E)t

1

50

29

16

23

50+16+23=89

-60

0.9

-66.7

Таблица 6

Расчет по объекту  Б вариант 2

Период

Общий объем инвестиций

Денежные поступления (объем реализации) Rt

капитальные вложения

себестоимость, затраты

Общие затраты (Зt)

Доходы за вычетом  затрат и инвестиций(Rt - Зt)

(1-E)t

(Rt - Зt)/(1-E)t

1

50

25

19

21

50+19+21=90

-65

0.9

-72.2

         Как видно из расчетов, чистый дисконтированный доход по всем четырем вариантам отрицателен в 1 году. Выбираем проект с наименьшим отрицательным  результатом.

         Для проекта А: вариант 1

         Для проекта Б: вариант 1.

Задача 3

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

Определить значение  внутренней нормы доходности для проекта, рассчитанного на три года, если известны:

-         объем требующихся инвестиций – 26 млн. у.д.е.

-         ставка 1 – 16%

-         ставка 2 – 20%

-         поступления по годам, млн. у.д.е : 1 год – 8, 2 год – 11, 3 год – 19.

РЕШЕНИЕ

Используем формулу (2)

Таблица 6

Вспомогательные расчета внутренней нормы доходности при ставке Е = 0,16.

Период

Инвестиции, млн. у.д.е. (Зt)

Денежные поступления, млн. у.д.е.(Rt)

(1-E)t

(Rt - Зt)/(1-E)t

1

26

8

0.84

-21.43

2

0

11

1.68

6.55

3

0

19

2.52

7.54

ИТОГО

 

-7.34

Норму рентабельности рассчитывать смысла не имеет, т.к. проект нерентабелен.

 Таблица 7

Вспомогательные расчеты при ставке Е = 0,2

Период

Инвестиции, млн. у.д.е. (Зt)

Денежные поступления, млн. у.д.е.(Rt)

(1-E)t

(Rt - Зt)/(1-E)t

1

26

8

0.8

-22.50

2

0

11

1.6

6.88

3

0

19

2.4

7.92

ИТОГО

 

-7.71

Норму рентабельности рассчитывать смысла не имеет, т.к. проект нерентабелен.

         Таким образом, оба проекта нерентабельны.

Задача 4

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Определить каков срок окупаемости оборудования, эффективно ли , исходя из экономической целесообразности срока службы, приобретать данное оборудование, если известны:

-         первоначальные затраты на  покупку и установку оборудования – капитальные вложения – 11,5  млн. руб.

-         ожидаемый доход фирмы на год -  3500  тыс. руб.

-         экономически оправданный срок службы оборудования -  4 года

-         прибыль в течение  каждого года  срока эксплуатации оборудования – 900 тыс. руб.

-         амортизация – 1600 тыс. руб.

-         норматив налога на прибыль – 28 %

РЕШЕНИЕ

         Срок окупаемости определим как период по истечении которого чистый дисконтированный доход по проекту станет положительным (больше 0). Пусть норма дисконта равна 10%, прибыль получаем каждый год равными долями по 3500 : 4 = 875 тыс. руб.

Таблица 8

Вспомогательные расчеты чистого дисконтированного дохода по проекту

 

Период

Первоначальные затраты на покупку, млн. руб.(Kt)

Ежегодные затраты на амортизацию, млн. руб.

Прибыль, млн. руб.

Налог на прибыль, млн. руб. (28%, т.е. 0,28)

ст.4×0,28

Общие ежегодные затраты ,млн. руб. (Зt)

ст.3 + ст.5

ожидаемый доход , млн. руб. (Rt)

(1-E)t

(Rt - Зt -Кt)/(1-E)t

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1

11.5

0.9

0.875

0.28

1.18

3.5

0.9

2.58

2

0

0.9

0.875

0.28

1.18

3.5

1.8

1.29

3

0

0.9

0.875

0.28

1.18

3.5

2.7

0.86

4

0

0.9

0.875

0.28

1.18

3.5

3.6

0.64

ИТОГО

 

 

 

 

 

 

 

5.37

        

Таким образом,  через 4 года  чистый дисконтированный доход по проекту будет положительным. Таким образом, срок окупаемости по проекту равен 4 года. Поэтому приобретать оборудование исходя из срока экономической службы для организации выгодно.

Задача 5

УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ

         Фирма рассматривает   четыре варианта  инвестиционных проектов, требующих  равных стартовых инвестиций. Необходимо произвести экономическую  оценку каждого  и выбрать оптимальный проект.

Таблица  9

Исходные данные  задачи

Показатели

Капитальные вложения (Кt),  тыс. руб

26

Банковская ссуда, %

16

прогнозируемые денежные потоки, тыс. руб.

Год

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

1

0

200

600

600

2

200

600

900

1800

3

500

1000

1000

1000

4

2400

1200

1200

500

5

2500

1800

1500

400

РЕШЕНИЕ

         Ежегодные затраты по всем проектам  есть отчисления на выплату процентов по ссуде:

26 × 0,16 = 4,16 (тыс. руб.)  

Пусть норма дисконта – 10%

Для решения используем формулы  (1), (2)

Таблица 10

Вспомогательные  расчеты для проекта 1

Год

Капитальные вложения (Kt)

Ежегодные затраты (Зt)

Ежегодные денежные поступления (Rt)

(1-E)t

(Rt - Зt -Кt)/(1-E)t

1

26

4.16

0

0.9

-33.51

2

0

4.16

200

1.8

108.80

3

0

4.16

500

2.7

183.64

4

0

4.16

2400

3.6

665.51

5

0

4.16

2500

4.5

554.63

ИТОГО

26

20.8

 

 

1479.08

         Чистый дисконтированный доход по проекту равен 1479,08 тыс. руб.

         Индекс доходности:  1479,08 : (26 + 20,8) = 31,6.

         Срок окупаемости равен 2 гам, т.к. уже на второй год чистый дисконтированный доход.

Таблица 11

Вспомогательные расчеты для проекта 2

Год

Капитальные вложения (Kt)

Ежегодные затраты (Зt)

Ежегодные денежные поступления (Rt)

(1-E)t

(Rt - Зt -Кt)/(1-E)t

1

26

4.16

200

0.9

188.71

2

0

4.16

600

1.8

331.02

3

0

4.16

1000

2.7

368.83

4

0

4.16

1200

3.6

332.18

5

0

4.16

1800

4.5

399.08

ИТОГО

26

20.8

 

 

1619.82

         Чистый дисконтированный доход равен 1619,82 тыс. руб.

         Индекс доходности: 1619,82 : (26 + 20,8) = 34,6.

         Срок окупаемости  1 год.

Таблица 12

Вспомогательные расчеты проекта 3

Год

Капитальные вложения (Kt)

Ежегодные затраты (Зt)

Ежегодные денежные поступления (Rt)

(1-E)t

(Rt - Зt -Кt)/(1-E)t

1

26

4.16

600

0.9

633.16

2

0

4.16

900

1.8

497.69

3

0

4.16

1000

2.7

368.83

4

0

4.16

1200

3.6

332.18

5

0

4.16

1500

4.5

332.41

ИТОГО

26

20.8

 

 

2164.26

         Чистый дисконтированный доход равен 2164.26 тыс. руб.

Индекс доходности: 2164.26 : (26+20,8) = 46,2.

         Срок окупаемости – 1 год.

Таблица 13

Вспомогательные расчеты проекта 4

Год

Капитальные вложения (Kt)

Ежегодные затраты (Зt)

Ежегодные денежные поступления (Rt)

(1-E)t

(Rt - Зt -Кt)/(1-E)t

1

26

4.16

600

0.9

633.16

2

0

4.16

1800

1.8

997.69

3

0

4.16

1000

2.7

368.83

4

0

4.16

500

3.6

137.73

5

0

4.16

400

4.5

87.96

ИТОГО

26

20.8

 

 

2225.37

         Чистый дисконтированный доход равен 2225.37 тыс. руб.

         Индекс доходности: 2225.37 : (26+20,8) = 47,6

         Срок окупаемости – 1 год.

         По результатам расчетов видно, что наименьший срок окупаемости  (1 год)  у проектов 2, 3 и 4. Наибольший ЧДД и индекс доходности среди этих проектов – у проекта 4. Значит, проект 4  наиболее эффективный.

Список литературы

1)                Инвестиции: Учеб./ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2000 . – 245 с.

2)                Инвестиционный менеджмент: Учебник/ По ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 454 с.

3)                Пратт Ш. Инвестиции: анализ и оценка эффективности. – м.: Финансы и статистика, 2000. – 245 с.

4)                Федотова М.А., Уткин В.А. Инвестиционный менеджмент: Учебник. – М.: Ассоциация «Тандем» Изд- во ЭКМОС, 2000. – 299 с.

5)                Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. – М.: Дело, 2003. – 601 с.

6)                Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2004. – 677 с.


[1] Инвестиционный менеджмент: Учебник/ По ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2000. – с. 71.

[2] Инвестиции: Учеб./ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. – М.: Финансы и статистика, 2000 . – с. 25-26.

[3] Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2004. – с. 269.

[4] Пратт Ш. Инвестиции: анализ и оценка эффективности. – м.: Финансы и статистика, 2000. – с.189-190.

[5] Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. – М.: Дело, 2003. – с. 247.

[6] Пратт Ш. Инвестиции: анализ и оценка эффективности. – м.: Финансы и статистика, 2000. – 135-136.