Содержание
Введение. 3
1. Понятие и классификация инвестиционных
проектов. 4
2. Подготовка инвестиционного проекта и его роль
в принятии инвестиционного решения. 6
3. Эффективность инвестиционного проекта. 7
4.Показатели и виды эффективности инвестиционных
проектов. 8
5. Основные принципы оценки эффективности
инвестиционных проектов. 14
Заключение. 16
Список литературы.. 17
Введение
Условием развития и
устойчивой жизнедеятельности любой организации является эффективность вложения
инвестиций в определенные инвестиционные проекты. Проблема принятия решения об
инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки
зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его
осуществления соответствуют ожидаемому результату.
Само понятие инвестиции
(от лат. investio – одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономики
внутри страны и за границей. Инвестиции – это то, что «откладывают» на
завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть
инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем
периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая
часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства
(вложения в здания, машины и сооружения).
Так как
предпринимательская деятельность предусматривает постоянное осуществление
проектов содержащих нововведения и мероприятия направленные на повышение
эффективности производства, возникает необходимость их оценки и отбора. Технико-экономическое
обоснование проекта является основным документом, позволяющим потенциальным
инвесторам провести анализ привлекательности проекта и принять решение по его
финансированию.
Цель данной работы
заключается в определении основных принципов оценки эффективности
инвестиционных проектов, а также схемы оценки эффективности.
Для достижения
поставленной цели в работе решены следующие поставленные задачи:
-даны основные понятия и
определение инвестиционного проекта, показатели и виды эффективности инвестиционных
проектов, а также основные принципы оценки эффективности инвестиционных
проектов.
1. Понятие и классификация инвестиционных проектов
Инвестиционный проект на
предприятии рассматривается как совокупность развернутых во времени мероприятий
(предложений), ориентированных на достижение установленных целей (коммерческих,
социальных, экологических), отвечающих заданной стратегии развития предприятия
и требующих для своей реализации расходования (или использования) капитальных
ресурсов (земли, капитала) или информации.
Инвестиционный проект
(investment project) - план или программа вложения инвестиций для достижения
поставленных целей. Иногда под инвестиционным проектом понимают систему
организационно-правовых, аналитических, инженерно-технических, экономических и
расчетно-финансовых документов, необходимых для обоснования и проведения
соответствующих работ по реализации проекта[1].
Понятие «инвестиционный
проект» употребляется в двух смыслах:
-как, дело, деятельность,
мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий,
обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных
результатов). Близким по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное
мероприятие», «работа (комплекс работ)», «проект»;
-как система
организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для
осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.
Множество разнообразных
инвестиционных проектов, реализуемых на практике, может быть классифицировано в
зависимости от различных признаков. С точки зрения общего подхода к
классификации инвестиционных проектов можно выделить следующие признаки:
-тип проекта - в
зависимости от сферы деятельности, в которой осуществляется реализация проекта
(организационная, технологическая, экономическая, социальная, смешанная);
-масштаб проекта -
монопроект, мультипроект, мегапроект (монопроект - проект различного типа и
вида, мультипроект — комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов,
мегапроект — программа развития регионов, отраслей, включающий в свой состав
ряд моно- и мультипроектов);
-вид проекта - по характеру
предметной области проекта (инновационные, учебно-образовательные, смешанные и
др.);
-длительность проекта -
по продолжительности периода реализации цикла проекта (краткосрочные - до 1
года, среднесрочные - 1-3 года, долгосрочные - свыше 3 лет)[2].
В зависимости от типа
проекты можно классифицировать следующим образом:
-социально-технические,
направленные на повышение производительности труда работающих и улучшение
условий на рабочих местах;
-организационно-управленческие,
способствующие совершенствованию организации производства и повышению
производительности труда управленческого персонала;
-информационные,
связанные с совершенствованием информационных потоков и их автоматизацией;
-интегрированные,
состоящие из отдельных элементов предыдущих типов проектов.
По масштабу реализации
проекты могут внедряться как на уровне всей организации, так и на уровне
отдельных цехов, участков и отдельных рабочих местах.
По длительности цикла
проекты могут быть, как и в общем случае, краткосрочными (до 1 года), среднесрочными
(до 3 лет), долгосрочными (более 3 лет).
Все множество
разнообразных инвестиционных проектов может быть классифицировано в зависимости
и от других признаков.
2. Подготовка
инвестиционного проекта и его роль
в принятии инвестиционного решения
Как было отмечено выше в
самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения
капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью
последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения
требований инвестора.
По своему содержанию
такой план включает систему технико-технологических, организационных,
расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов,
необходимых для формирования и последующего функционирования объекта
предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается
важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и
экономической целесообразности создания объекта предпринимательской
деятельности.
Во времени инвестиционный
проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии
производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого
объекта. Этот период включает три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.
Если проект разрабатывается
применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного
решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом
прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования.
Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально
заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в
переходе к разработке собственно проекта.
Подготовка
инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии
разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО)
проекта, а на второй окончательное.
По концептуальному
содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине
проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической
информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и
подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях
эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что
затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока
не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с
привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой
персонала.
Специфика инвестиционной
фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные
временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер
затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих
параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством.
Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые
влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по
преодолению возникающих негативных явлений.
Третья фаза инвестиционного
проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает
заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше
во времени будет отнесена эксплутационная фаза, тем больше будет размер чистого
дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют
экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала,
которые диктуются главным образом их моральным старением.
3. Эффективность
инвестиционного проекта
Эффективность инвестиционного
проекта – показатель, отражающий соответствие проекта целям и интересам его
участников[3].
С точки зрения
законодательства, оценка эффективности инвестиционных проектов не является
обязательной, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы обезопасить
себя от потери вложенных средств и получить достаточную для компенсации рисков
прибыль.
Оценка инвестиционного
проекта сводится в общем случае к построению и исследованию некоторой
экономико-математической модели процесса реализации проекта. Необходимость
моделирования обусловлена тем, что при оценке проекта сложный и многоплановый
процесс его реализации приходится упрощать, отбрасывая малозначащие факторы и
акцентируя внимание на более существенных. В результате объектом анализа
становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки.
Таким образом, проблема сводится к тому, чтобы «перевести» проектную
документацию на язык денежных потоков, а интересы участников проекта отразить в
расчетных формулах, позволяющих оценивать денежные потоки относительно этих
интересов.
Как правило, при оценке
эффективности инвестиционных проектов ключевыми вопросами являются следующие:
рентабельность вложения средств в данный проект; сроки окупаемости инвестиций;
степень и факторы риска, оказывающие определяющее влияние на результат.
При оценке инвестиционных
проектов исходят из той информации о проекте, которая содержится в проектных
материалах, принимая ее как полную, точную и достоверную. При экспертизе
инвестиционного проекта задача сводится к тому, чтобы выяснить, насколько она
полна, точна и достоверна.
4.Показатели и виды
эффективности инвестиционных проектов
Определение приемлемого
для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее
сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как
здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов
потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней
среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения в условиях
нестабильной экономики. Все это многократно усложняется в связи с тем, что
оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за
весьма длительный расчетный период.
Проблема оценки
экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении
уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на
единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма
дохода.
Оценку эффективности
проводят по системе следующих взаимосвязанных показателей:
-чистый доход (ЧД);
-чистый дисконтированный
доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за
рубежом название показателя – чистая приведенная (или текущая) стоимость, net
present value (NPV));
-индекс доходности (или
индекс прибыльности, profitability (PI));
-срок окупаемости (срок
возврата единовременных затрат РВ);
-внутренняя норма дохода
(или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).
В осуществлении и
реализации инвестиционного проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры
(фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий в распоряжение
общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных проектов
затем делится между ними.
Наличие нескольких
участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов,
разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями и
затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного
проекта с позиций каждого участника. При этом следует иметь в виду, что позиции
участников проекта находят воплощение в исходной информации и формировании
специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности.
Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, а следовательно, и решения
об их участии в проекте.
В настоящее время можно
считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных
проектов, представленных на рис. 1.
Рис.1. Виды эффективности
инвестиционных проектов[4]
Эффективность проекта в
целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности
проекта для потенциальных инвесторов.
Общественная
эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления
проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные
результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту
затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и
иные внеэкономические эффекты.
Общественную
эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов,
затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.
По проектам, где не нужно
проведение экспертизы государственных органов управления, разработка
показателей общественной эффективности не требуется.
Коммерческая
эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления
для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все
необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается,
что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения
технические, технологические и организационные проектные решения.
Наиболее значимым
является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью
проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех
его участников. Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия
проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности
называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по
проекту.
Эффективность участия в
проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур
более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур),
бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия
государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Система показателей,
определяемая для оценки перечисленных видов эффективности, и методологические
принципы их расчета едины. Отличия заключаются в тех исходных параметрах,
которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно к
каждому виду эффективности. Иными словами, единая и взаимосвязанная система
параметров проекта находит воплощение в единых по экономической природе
показателях эффективности в зависимости от области их применения в той
экономической среде, которую они должны охарактеризовать. Некоторое исключение
составляют показатели общественной эффективности. «Внешние» эффекты не всегда
представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных
случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным
их оценить, неизбежна лишь качественная оценка их влияния.
Оценка предстоящих затрат
и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта
осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета). Горизонт
расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении
показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц,
квартал или год.
Затраты, осуществляемые
участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные,
которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования
и ликвидационной.
Для стоимостной оценки
результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые и расчетные цены.
Под базисными понимаются
цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени tб .
Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение
всего расчетного периода.
Измерение экономической
эффективности проекта в базисных ценах производится на стадии
технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.
На стадии ТЭО
инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической
эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется
осуществлять расчеты в базисных и мировых ценах.
Прогнозная цена Цt
продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:
Цt = Цб J(t,tн),
где Цб – базисная цена продукции или ресурса;
J(t,tн) – коэффициент
(индекс)изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце
t-го шага по отношению к начальному моменту расчета tн (в котором известны
цены).
По проектам,
разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов
изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в
задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.
Расчетные цены
используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если
текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это
необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных
уровнях инфляции.
Расчетные цены получаются
путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции
При разработке и
сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо
учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены
потребляемых ресурсов.
При оценке эффективности
инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется
путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для
приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма
дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Технически приведение к
базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м
шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на
коэффициент дисконтирования
a t,
определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как:
,
где t – номер шага
расчета, t = 0,1,2,...Т, (Т – горизонт расчета).
Если же норма дисконта
меняется во времени и на t-м шаге расчета равна Еt, то коэффициент
дисконтирования равен
и 
при t >
0 .
Как уже отмечалось, что в
связи с тем, что инвестиционный проект объединяет несколько участников, цели
которых могут не совпадать, в связи с чем существуют и другие показатели
эффективности, которые в данной работе не отражались. Рассмотрев понятие
эффективности инвестиционных проектов, перейдем к рассмотрению основных
принципов оценки эффективности.
5. Основные принципы
оценки эффективности инвестиционных проектов
Принципы оценки
эффективности инвестиционных проектов и хозяйственных решений это - совокупность
основополагающих требований, которым должно удовлетворять обоснование
эффективности реализации любых проектов и хозяйственных решений[5].
В соответствии с
официально утвержденными Методическими рекомендациями по оценке эффективности
инвестиционных проектов, к наиболее значимым из них относятся:
-моделирование денежных
потоков. Оно включает все связанные с осуществлением проекта денежные
поступления и выплаты в течение всего проектного цикла;
-учет фактора времени.
Необходимо принимать во внимание динамику параметров проекта и его
экономического окружения (изменение обменного курса национальной валюты,
процентных ставок и т. д.), а также разрывы во времени между производством
продукции, поступлением ресурсов и их оплатой. Важно учитывать неравноценность
разновременных затрат и/или результатов;
-учет влияния инфляции,
т. е. изменения цен на различные виды продукции и ресурсов, в период реализации
проекта, учет возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
-учет (в количественной
форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта;
-соблюдение
сопоставимости условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
-учет только предстоящих
денежных поступлений и выплат. Ранее созданные активы оцениваются по
альтернативной стоимости или максимальной упущенной выгоде, связанной с их
использованием, в качестве альтернативы рассматриваемому проекту;
-сравнение сценариев «с
проектом» и «без проекта», при этом следует обратить внимание на наиболее распространенную
ошибку - замену сценария «без проекта» сценарием «до проекта». Это приводит к
тому, что в расчетах не учитывается ущерб, обусловленный отказом от инвестиций;
-учет всех наиболее
существенных последствий проекта в смежных сферах экономики, включая социальную
и экологическую;
-учет несовпадения
интересов разных участников проекта и различных оценок стоимости капитала,
выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконтирования
Заключение
Предварительные
исследования инвестиционных проектов позволяют дать оценку практической
возможности и экономической целесообразности реализации рассматриваемого
проекта. Однако, применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит
полной предсказуемости конечного результата, основной целью является
сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе
унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и
перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и
относительно менее рискованного инвестиционного проектного анализа. Для этого
целесообразно учитывать и применять все виды проектного анализа, основанные
преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта
денежных потоков. Общая схема всех видов оценки эффективности проектного анализа
в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и
отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с
реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо
денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с
инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и
применение методики учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие
уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым
увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить
обоснованность и корректность результатов анализа.
Список литературы
1. Ансофф И. Стратегическое
планирование. М.: Экономика, 1989.
2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический
анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. – М.: ЮНИТИ, 1997.
3. Бочаров В.В. Инвестиционный
менеджмент. СПб.: Питер, 2000, 176с.
4. Бочаров В. В Методы финансирования
инвестиционной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 1998.
5. Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова
Е.Р., Смолян С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.:Финансы,1998.
6. Деева А.И. Инвестиции. М.: Экзамен
2004, 211 с.
7. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков
Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.:Питер, 1998.
8. Савицкая Г.В. Экономический анализ
учебник М.: ООО Новое знание – 2004 .
9. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент.
М.: Перспектива 2004, 309 с.
[1] Бирман Г., Шмидт С.
Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. – М.: ЮНИТИ
[2] Г.В.
Савицкая Экономический анализ учебник М.: ООО Новое знание – 2004 г.
[3] Е.С.Стоянова Финансовый менеджмент М.: Перспектива 2004 г.
[4]
Виленский П.Л., Лившиц В.К., Орлова Е.Р., Смолян С.Л. Оценка эффективности
инвестиционных проектов М. 1998 г
[5] А.И.
Деева Инвестиции М.: Экзамен 2004 г