Содержание

Содержание. 2

1. Теоретические аспекты.. 3

1.1. Понятие, классификация, схемы рынка ценных бумаг. 3

1.2. Анализ современного рынка ценных бумаг. 11

1.3. Роль и место депозитариев в инфраструктуре рынка ценных бумаг. 19

2. Методические аспекты.. 31

2.1. Депозитарии в системе учета прав собственности. 31

2.2. Организация депозитарного учета. 35

2.3. Управление рисками депозитария. 40

Список литературы.. 46

Приложение 1. 48

Приложение 2. 49

Приложение 3. 50

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теоретические аспекты

1.1. Понятие, классификация, схемы рынка ценных бумаг

Существует несколько определений понятия рынка ценных бумаг (см. таблице 7 (Приложение 3).

С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага — это тоже товар, а с другой — имеет особенности, связанные со спецификой своего товара — ценных бумаг.

Первое различие между рынком ценных бумаг и рынком товаров как материальных благ (работ, услуг) состоит в объекте и объеме рынка. У них разные объекты рынка: ценная бумага или материальный товар. Объем рынка ценных бумаг намного больше объема рынка материальных благ и потенциально не имеет предела.

Второе различие — способ образования рынка. Товар как материальный объект должен быть произведен или добыт в процессе трудовой деятельности человека. Ценная бумага выпускается в обращение, раньше для этого надо было хотя бы напечатать бланки ценной бумага, а теперь достаточно зарегастрировать всех владельцев в специальном реестре.

Третье различие между этим рынками — значимость процесса обращения. Целью производства материального товара является его производительное или личное потребление. Процесс обращения необходим, чтобы доставить товар от производителя к потребителю. Число стадий обращения товара ограничено, и чем их меньше, тем лучше. Ценная бумага существует только в процессе обращения.

Четвертое различие отражает субординацию сравниваемых рынков. Поскольку материальное товарное производство — основа человеческого существования, постольку рынок материальных товаров первичен по отношению к рынку ценных бумаг,

Рынок ценных бумаг, отличаясь от рынка денег (валют, банковских ссуд и депозитов) своим объектом, очень сходен с ним способом образования, и значимостью процесса обращения.[1]

Цель рынка ценных бумаг — аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

•   развитие вторичного рынка;

•   активизация маркетинговых исследований;

•   трансформация отношений собственности;

• совершенствование рыночного механизма и системы управления;

• обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

•   уменьшение инвестиционного риска;

•   формирование портфельных стратегий;

•   развитие ценообразования;

•   прогнозирование перспективных направлений развития.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся:

1) учетная;

2) контрольная;

3) сбалансирования спроса и предложения;

4) стимулирующая;

5) перераспределительная;

6) регулирующая.[2]

Необходимо определить, как соотноситься рынок ценных бумаг с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок и т.д.

Соотношение финансового рынка и рынка ценных бумаг представлены на рис. 1.

Рис. 1. Соотношение финансового рынка и рынка ценных бумаг

Финансовый рынок включает в себя ряд специализированный по видам финансовых активов рынков (рис. 2)[3].

 

Рис. 2. Структура финансового рынка

Являясь составной частью рыночной экономики, рынок ценных бумаг строиться на основе товарного и финансового рынков, которые органическивзаимосвязаны и оказывают взаимное влияние друг на друга (рис. 3)[4]

Рис. 3. Взаимосвязь рынка ценных бумаг с товарным и финансовыми  рынками

В целом место рынка ценных бумаг показано на рис. 4  (приложение 1). Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций с точки зрения объемов привлечения денежных средств из различных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой – либо рынок.[5]

Одним из важнейших вопросов при определении и анализе рынка ценных бумаг является проблема его классификации по различным признакам. Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью. Поэтому составной части классификации рынка ценных бумаг могут иметь своей основой как тот или иной вид ценной бумаги, так и способ торговли на данном рынке. С этой позиции классификация рынка ценных бумаг может быть представлена следующим образом (см. табл. 1)

Таблица 1

Классификация рынка ценных бумаг

ВИДЫ КЛАССИФИКАЦИИ

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

1. В зависимости от масштаба

Международные рынки

Национальные рынки

Локальные рынки

2. По видам ценных бумаг

Акции, облигации, векселя, государственные долговые обязательства

3. По отношению к выпуску в обращение

Первичные

Вторичные

4. По форме организации торговле

Внебиржевой, биржевой

5. По применяемым технологиям

Традиционный

Компьютерезированный

6. По видам сделок

Кассовый, срочный рынок

7. По эмитентам

Рынок ценных бумаг предприятий

Рынок государственных ценных бумаг

Кроме того, рынок ценных бумаг можно классифицировать по другим критериям: определяя те или иные основания для классификации рынка ценных бумаг. Выделим из этих классификационных особенностей важнейшие.[6]

Первичный рынок – это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке. В результате продажи бумаг на первичном рынке выпустившее их лицо получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки их первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов.

После того как первоначальный инвестор купил ценную бумагу он вправе перепродать ее другим лицам, а те в свою очередь свободны перепродать их следующим вкладчикам. Первая и последующая перепродажа ценных бумаг происходит на вторичном рынке. Вторичный рынок – это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. Таким образом, все последующие сделки с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. На нем уже не происходит аккумулирование новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов.

Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах.[7]  Биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического ядра рынка ценных бумаг. Это рынок который создают сами для себя профессиональные участники рынка ценных бумаг (или же создает для них государство, если биржа является государственным институтом). Вместе с тем фондовая биржа это не только рынок, но и предприятие с особым (и различным в разных странах) организационно правовым статусом.

Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи. В западной практике через этот рынок происходит: а) большинство первичных размещений, а также б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с зарегистрированными на бирже).

Фондовые биржи – это в основном рынки акций и производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов и т.д.). Первичные размещения, вторичные облигационные рынки, обращение других долговых инструментов, а также акций компаний, не удовлетворяющих требования листинга фондовых бирж, - все это в большей мере входит в сферу внебиржевого оборота.[8]

В зависимости от масштаба рынка можно разделить на международные, национальные и локальные.

Отличительной чертой международного рынка является торговля ценными бумагами между резидентами разных стран, а также фондовыми ценностями с номиналами, выраженными в иных, чем национальная, валютах. Быстрому развитию мирового рынка ценных бумаг способствует процесс активного перехода Национального капитала за границы национальных рынков. Причиной оттока капитала в другие страны являётся возможность получения большей прибыли, чем внутри собственного государства. Экспорт капитала - характерная черта и объективная необходимость развитой рыночной экономики. Росту мирового рынка ценных бумаг в немалой степени способствует усиливающаяся деятельность транснациональных корпораций и кредитно-финансовых учреждений. Таким образом, международный рынок ценных бумаг является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов. Позитивная роль международного рынка ценных бумаг заключаётся также в сближении государств и их экономик.

Национальные рынки, в отличие от международных, охватывают торговлю ценными бумагами, выпущенными как резидентами, так и нерезидентами, номинированными в любой валюте между резидентами на территории данной страны. Главной особенностью национальных рынков является то, что на них движение капиталов происходит внутри отдельных стран и не пересекает границы.

Соответственно, локальный рынок относительно замкнут рамками определенных крупных городов или регионов, внутри которых и происходит -обращение и потребление капиталов. Региональность - характерная черта слабых и развивающихся рынков, у которых недостаточно полно сформирована законодательная база, отсутствуют развитые телекоммуникации, инфраструктура.

Рынок ценных бумаг можно также классифицировать по видам сделок. При кассовых сделках полный расчет производится в день заключения сделки, в то время как при отсроченных кассовых сделках сверка, перемещение и денежный расчет производятся в установленные, обычные сроки. Вариантами кассовых сделок, которые получили широкое распространение на развитых рынках, следует считать покупки с маржей и продажи ценных бумаг взятых взаймы.

Особенностью срочных сделок является полный расчет по ним в оговоренное время в будущем. В странах с развитыми рыночными отношениями срочный рынок равен основному рынку ценных бумаг или даже превосходит его. Целью срочного рынка в условиях рыночной экономики является удовлетворение широких кругов предпринимателей в хеджировании возможных изменений цен на рынке реального товара, в получении прибыли от биржевой торговли. Значение фьючерсной торговли заключается в том, что она, будучи обособленной от рынка реальных товаров, в то же время, основываясь на высоком уровне развития и обобществления производства, международной интеграции, создает механизм рыночного прогнозирования цен.

При помощи срочных контрактов возможно минимизировать риски, связанные с отрицательной динамикой валютных курсов, падением курсовой стоимости финансовых активов и изменением процентных ставок. Рынок срочных контрактов помимо того, что позволяет получить спекулятивную прибыль, придает бизнесу и экономике предсказуемость и относительную стабильность.

Из вышеизложенного следует, что уровень развития срочного рынка является важным показателем общего состояния национального рынка ценных бумаг.[9]

1.2. Анализ современного рынка ценных бумаг

По наиболее распространенным в мировой практике характеристикам, таким, как капитализация, емкость рынка, объем сделок, российский рынок ценных бумаг в последние годы развивался весьма динамично. Целый ряд отечественных промышленных компаний стали активно использовать эмиссии ценных бумаг с целью привлечения инвестиционных ресурсов, т. е. стали рассматривать рынок ценных бумаг как один из источников инвестиций.

В последние несколько лет заметно изменилось корпоративное поведение многих компаний, они стали больше ориентироваться на те передовые стандарты, которые сконцентрированы в Кодексе корпоративного поведения. Повысилась прозрачность многих крупных российских компаний, были раскрыты их реальные собственники, сократилось число нарушений прав миноритарных инвесторов.

Рынок ценных бумаг развивался наиболее быстро именно в последние годы, когда произошел отмеченный выше фундаментальный сдвиг в корпоративном поведении ведущих российских компаний. Как видно из таблицы 2, емкость его основных секторов увеличилась за 2000 – 2004 гг. более чем в 5 раз.

Таблица 2.

Ёмкость основных секторов рынка ценных бумаг (млрд. рублей).

31.12.00

31.12.01

31.12.02

31.12.03

31.08.04

Капитализация рынка акций

1 211

2 499

3 650

5 807

6 359,6

Стоимость корпоративных облигаций в обращении

39

67

109

160

219

Стоимость открытых позиций на срочном рынке ценных бумаг

0,0

0,5

1,2

2,2

6,8

По соотношению капитализации к ВВП российский рынок акций достиг уровня некоторых развитых стран и обогнал многие страны с развивающимися экономиками, но остался существенно ниже стран с развитыми экономиками.

Количество депозитариев за 2003 – 2004 гг. этот выросло с 513 до 737. Это позволило обеспечить распространение рынка депозитарных услуг практически по всем территориям и регионам России. Как и во всем мире, развитие учетно-расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг в России пойдет по пути консолидации этой деятельности.

Относительно высокое значение данного соотношения характеризует именно потенциал рынка акций, который фактически, как отмечалось выше, не использовался в целях прямого финансирования корпоративных инвестиционных программ.

Объем средств, привлеченных предприятиями на национальном рынке акций, составляет лишь доли процента от объема инвестиций в основной капитал. В первом полугодии 2004 года тремя эмитентами акций было привлечено на внутреннем рынке акций всего на 5 млрд. рублей, что, впрочем, является рекордной суммой за все предыдущие годы.

Как видно из таблицы 1, рынок корпоративных облигаций в России интенсивно развивается с 2001 года. Однако емкость этого рынка пока еще очень низка с точки зрения международных сопоставлений не только с развитыми рынками, но с большинством развивающихся рынков. При этом на зарубежных финансовых рынках российские компании заимствуют больше, чем на внутреннем финансовом рынке. Привлечение российскими предприятиями инвестиций на зарубежном рынке осуществляется посредством регистрации в иностранной юрисдикции специально созданной компании (SPV) и выпуска еврооблигаций от ее имени под гарантию российского предприятия. Поэтому инвестиции резидентов Российской Федерации в эти инструменты затруднены, равно как и организация обращения данных инструментов на российских биржах.

Несмотря на быстрый рост объемов торговли ценными бумагами (таблица 3), уровень ликвидности российского рынка ценных бумаг все еще существенно уступает ликвидности развитых рынков, а также ряда развивающихся рынков.

Таблица 3.

Объем сделок с ценными бумагами на организованных рынках,

млрд. рублей.

2000 г.

2001 г.

2002 г.

2003 г.

2004 г. (8 мес.)

Акции

680,3

852,8

1 339,5

2 903,3

2128,7…

Корпоративные облигации

54,8

81,9

181,7

624,3

457,8…

Срочные сделки с ценными бумагами

6,8

14,0

103,5

216,2

201,8…

В значительной мере это связано с относительно малой долей свободно торгуемых акций. Показатель free-float, рассчитанный по 30 крупнейшим по рыночной капитализации компаниям США, составил примерно 90 процентов. Для компаний, входящих в индекс САС 40 (Франция), такой показатель составил около 80 процентов. Для России показатель, рассчитанный в отношении 20 крупнейших по рыночной стоимости компаний, составил около 27 процентов. При этом средний уровень free-float для компаний одной из наиболее привлекательных для инвесторов электроэнергетической отрасли составляет лишь 10 процентов. Такое положение вещей связано с тем, что в России все наиболее значимые для рынка компании, как правило, имеют одного крупного акционера-контролера, который не склонен выпускать на рынок значимый объем акций. Это мотивируется тем, что, пока есть перспективы существенного роста капитализации компании, главный акционер стремится избежать появления в совете директоров представителей других влиятельных акционеров. Другая причина – желание избежать недружественного поглощения. В России эта проблема не урегулирована должным образом на законодательном уровне и плохо защищается судебной и правоохранительной системами.

Однако фундаментальная для российского фондового рынка проблема в том, что большая часть сделок с российскими акциями заключается на иностранных фондовых биржах (таблица 4). Там же ищут деньги и многие российские компании.

Таблица 4.

Объем привлечения инвестиций на рынках ценных бумаг российскими предприятиями, млн. долл.

Год

Корпоративные облигации

Акции

Еврооблигации

АДР

Всего

2000

1 020,3

-

75,0

509,7

1 605,0

2001

963,1

-

581,8

-

1 545,0

2002

1 718,3

13,3

3 692,9

145,8

5 570,3

2003

2 684,1

0,5

8 685,0

-

11 369,6

2004

(9 мес.)

2 698,8

174,5

7 895,0

10 768,4

Процесс перемещения операций с российскими акциями на зарубежные рынки усилился в конце 2003 года и в настоящее время не изменился (рис. 5).

Рис. 5. Помесячная динамика структуры биржевого оборота российских акций в 2003 – 2004гг.

Одна из главных причин этого явления, как отмечалось, связана с недостатками существующей инфраструктуры российского фондового рынка. Во-первых, из-за недостаточной капитализации расчетно-клиринговых систем в России и их разобщенности (которые фактически контролируются собственниками биржевых площадок: банками, брокерами, Центральным банком Российской Федерации) используются лишь два диаметрально противоположных способа осуществления расчетов по сделкам. Это либо сделки, требующие 100% предварительного депонирования соответствующих денежных средств и ценных бумаг, либо сделки, совершаемые по принципу «свободной поставки». В первом случае сделки становятся довольно дорогими, в связи с чем подобный механизм расчетов крайне невыгоден, особенно при использовании для низколиквидных и новых бумаг. Во втором случае сделки фактически проводятся вне биржи, не отчитываются и накладывают дополнительные риски, в том числе риски неисполнения, для клиентов. Поскольку сделки, совершенные по принципу «свободной поставки» не отчитываются на биржи, можно говорить об отсутствии данных о реальном биржевом обороте. Фактически, официальный биржевой оборот существенно ниже, чем действительная биржевая активность финансовых посредников. На это накладывается проблема отсутствия центрального депозитария и разобщенности ликвидности между двумя основными существующими расчетными системами. Более совершенная достаточно капитализированная система расчетов Лондонской фондовой биржи, не требующая затрат на предварительное депонирование и осуществляемая надежным биржевым механизмом, оказывается более привлекательной не только для зарубежных биржевых брокеров. Практически все крупнейшие российские брокеры открыли свои офисы в Лондоне и работают с российскими активами на Лондонской бирже.

Другая причина заключается в особенностях макроэкономической политики, из-за которых ставка привлечения инвестиций на российском финансовом рынке выше по сравнению со ставкой привлечения на международном финансовом рынке. Банк России жестко контролирует динамику обменного курса рубля, обеспечивая его абсолютную предсказуемость. Эта политика проводится, несмотря на то, что вследствие недооценки рубля инфляция остается высокой. В результате ставка процента по займам номинированным в рублях для самых надежных заемщиков не опускается ниже текущего уровня инфляции в 10-11%. Очевидно, что при стабильном курсе рубля, это эквивалентно ставке 10-11% по займам в свободно конвертируемых валютах. Однако на международном финансовом рынке российские предприятия сегодня могут получать займы по ставке 7 - 8%. Именно по этой причине многие российские заемщики, имеющие доступ на зарубежный финансовый рынок, стремятся осуществить займы вне России. 

Все прошедшие годы инвесторы рассматривали российские акции как недооцененные. И действительно, в сравнении с акциями других стран с развивающимися финансовыми рынками акции российских эмитентов в среднем имели более низкий показатель P/E (таблица 5). При этом, по оценкам инвесторов, инвестиционный климат в России улучшался, как вследствие наступления политической и макроэкономической стабилизации, так и вследствие развития финансовой индустрии и финансового законодательства.

Таблица 5.

Показатель P/E (сопоставление с развивающимися рынками).

1999 год

2000 год

2001 год

2002 год

2003 год

Россия

-126,43

5,69

5,03

7,33

11,13

Все развивающиеся рынки

27,17

14,85

13,99

13,95

15,03

Развивающиеся рынки Европы и Ближнего Востока

37,25

14,05

13,10

16,27

14,65

Развивающиеся рынки Азии

40,98

15,47

16,73

14,85

16,72

Развивающиеся рынки Латинской Америки

18,28

14,93

11,67

13,84

13,18

Как следствие – сокращался разрыв между уровнями показателя P/E российских акций и акций компаний прочих развивающихся рынков.

В 2004 году произошло торможение биржевой динамики российского рынка акций, который в течение 3 лет подряд был одним из самых доходных (быстрорастущих) рынков в мире. Индекс РТС вырос в 2001 году на 81%, в 2002 году на 38%, в 2003 году на 58% (рис. 6). Тем не менее, отмечавшийся рост был, скорее, следствием роста капитализации российского рынка акций, при сохранении среднего уровня биржевых оборотов. Эта тенденция «стагнации» биржевой динамики стала особенно заметна в 2004 году, когда капитализация фондового рынка значительно снизилась.

Рис. 6. Динамика индекса РТС в 2001 – 2004 гг.

Рынок корпоративных облигаций, возникший в 1999-2000гг. и ставший за короткий период реальной альтернативой банковскому кредитованию в сфере долгосрочных (на срок более 1 года) рублевых заимствований, также не избежал замедления.  Имеется целый ряд объяснений этого явления, в основном тяготеющих к аргументам конъюнктурного характера. Однако сам факт того, что в текущем году доходность вложений на российском фондовом рынке резко снизилась и вряд ли составит более 7-9%  для консервативных инвесторов, ставит вопрос о необходимости выработки комплекса мер по повышению его привлекательности.

1.3. Роль и место депозитариев в инфраструктуре рынка ценных бумаг

На сегодняшний день определение инфраструктуры рынка ценных бумаг на законодательном уровне не существует,  а среди профессионалов встречается различное толкование этого понятия. Но, исходя из этого определения применительно к рынку ценных бумаг под инфраструктурой принято понимать организованную среду, состоящую из множества функциональных элементов, созданных для удовлетворения потребностей профессиональных и непрофессиональных участников рынка.

Создание и развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг направлено на решение следующих задач: снижение рисков участников рынка и обеспечение инвестиционной безопасности; защита прав интересов участников; повышение информационной прозрачности рынка, повышение экономической безопасности на РЦБ; развитие совершенствование нормативно-правовой базы, регулирующей отношения на РЦБ; создание равноправных возможностей. и обеспечение здоровой конкуренции при участии государства и саморегулируемых организаций; формирование региональных элементов инфраструктуры.[10]

Сущность депозитария как элемента инфраструктуры рынка ценных бумаг проявляется в ведении счетов, на которых учитываются ценные бумаги, переданные клиентам на хранении, а также в непосредственном хранении сертификатов этих ценных бума. Ведение счетов дает депозитарию  возможность фиксировать (удостоверять) право собственности на ценные бумаги и учитывать те имущественные права, которые закреплены ими.[11]

Место депозитариев на современном рынке ценных бумаг характеризует структурная схема, приведенная на рисунке 7 (Приложение 2). Всех участников в зависимости от отношения к нему, можно условно разделить на 3 группы по виду деятельности.

К первой группе относятся «клиенты» фондового рынка. Вторую группу составляют фондовые посредники. Организации, входящие в третью группу, специализируются на предоставлении услуг для всех участников фондового рынка, образуя его инфраструктуру. К третей группе также могут быть отнесены и организации, выполняющие регулирующие функции на рынке ценных бумаг. При этом депозитарии занимают все более значимое место в инфраструктуре современного национального рынка ценных бумаг. Если рассматривать структуру российского рынка ценных бумаг, то депозитарная система на настоящий момент используется здесь, не только для решения общепринятых задач, но и для предоставления дополнительных гарантий по ответственному хранению и подтверждению имущественных прав на ценные бумаги, а также для повышения скорости оборачиваемости ценных бумаг на организованных рынках.[12]

Сегодня учетная инфраструктура российского рынка ценных бумаг может быть классифицирована как двухуровневая и представлена следующим образом. Первый уровень составляют регистраторы и уполномоченные депозитарии, осуществляющие хранение глобальных сертификатов ценных бумаг и учитывающие права собственности на них. Это справедливо для всех ценных бумаг, за исключением неэмиссионных. Уполномоченные депозитарии (банковские и небанковские) обслуживают, как правило, оборот государственных и региональных долговых обязательств, в то время как регистраторы - корпоративных ценных бумаг. Второй уровень - расчетные депозитарии, обслуживающие оборот торговых систем, и клиентские депозитарии.

Центральную роль на организованном рынке ценных бумаг стали играть расчетные депозитарии, на счетах которых профессиональные участники рынка сосредоточили значительные объемы собственных и клиентских бумаг. Это произошло как из-за неразвитости сети корреспондентских отношений между расчетными и клиентскими депозитариями, так и из-за требования торговых систем об обязательном наличии ценных бумаг на счете расчетного депозитария или в уполномоченном депозитарии. Следует отметить, что причиной такого требования является желание торговой системы обеспечить расчеты по заключенным на организованном рынке сделкам, что крайне затруднительно без 100%-ного предварительного депонирования ценных бумаг и денежных средств или без системы централизованного клиринга.     В результате у расчетного депозитария сформировались три группы контрагентов, влияющих на его ценовую и технологическую политику.     Первую группу составили регистраторы, единственным источником дохода которых и соответственно финансирования текущей деятельности является плата за перерегистрацию прав собственности и которые в силу законодательных ограничений лишены возможности взимать плату за хранение ценных бумаг. В связи со сосредоточением 90% оборота ценных бумаг, обеспечиваемого профессиональными участниками рынка, в рамках нескольких торговых систем и обслуживанием этого оборота расчетными депозитариями регистратор лишен дохода, который мог бы получить в отсутствие депозитарного учета ценных бумаг.

Вторая группа - клиентские депозитарии, одним из основных источников дохода которых остается плата за хранение (депозитарный учет) ценных бумаг. Третья группа - расчетные депозитарии иных организаторов торговли.

Следует иметь в виду, что расчетный депозитарий выступает в качестве универсальной платформы для оказания клиентскими депозитариями и брокерами различных услуг собственным клиентам. Развитие расчетного депозитария нацелено в основном на то, чтобы создавать возможности для развития таких услуг, которые впоследствии будут оказываться его клиентами непрофессиональным инвесторам.

Преимущество клиентского депозитария состоит в возможности оказать клиенту широкий спектр индивидуализированных услуг, например помочь клиенту купить или продать ценные бумаги, выступая одновременно в качестве брокера, профинансировать покупку ценных бумаг с помощью краткосрочного кредита, продать ценные бумаги, обеспечив поставку кредитом в ценных бумагах. Расчетный депозитарий решает иные задачи - совершенствование технологии расчетов, минимизация стоимости услуг и создание новых возможностей для профучастников. Его клиенты - профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом он должен обеспечить равный подход ко всем клиентам  во избежание создания конкурентных преимуществ для тех или иных групп. При этом равенство понимается как отсутствие преференций тому или иному конкретному депоненту в части условий обслуживания или тарифов.

Рассматривать отношения между депозитарием и его контрагентами следует только в рамках конкуренции торговых систем в целом. Нельзя сказать, что определяющим фактором является тарифная, технологическая или маркетинговая политика депозитария. Решающим в данном случае будет соответствующая политика торговой системы.[13] Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.[14]

Сегодня учетная инфраструктура российского рынка ценных бумаг может быть классифицирована как двухуровневая и представлена следующим образом. Первый уровень составляют регистраторы и уполномоченные депозитарии, осуществляющие хранение глобальных сертификатов ценных бумаг и учитывающие права собственности на них. Это справедливо для всех ценных бумаг, за исключением неэмиссионных. Уполномоченные депозитарии (банковские и небанковские) обслуживают, как правило, оборот государственных и региональных долговых обязательств, в то время как регистраторы - корпоративных ценных бумаг. Второй уровень - расчетные депозитарии, обслуживающие оборот торговых систем, и клиентские депозитарии.

Центральную роль на организованном рынке ценных бумаг стали играть расчетные депозитарии, на счетах которых профессиональные участники рынка сосредоточили значительные объемы собственных и клиентских бумаг. Это произошло как из-за неразвитости сети корреспондентских отношений между расчетными и клиентскими депозитариями, так и из-за требования торговых систем об обязательном наличии ценных бумаг на счете расчетного депозитария или в уполномоченном депозитарии. Следует отметить, что причиной такого требования является желание торговой системы обеспечить расчеты по заключенным на организованном рынке сделкам, что крайне затруднительно без 100%-ного предварительного депонирования ценных бумаг и денежных средств или без системы централизованного клиринга.     В результате у расчетного депозитария сформировались три группы контрагентов, влияющих на его ценовую и технологическую политику.     Первую группу составили регистраторы, единственным источником дохода которых и соответственно финансирования текущей деятельности является плата за перерегистрацию прав собственности и которые в силу законодательных ограничений лишены возможности взимать плату за хранение ценных бумаг. В связи со сосредоточением 90% оборота ценных бумаг, обеспечиваемого профессиональными участниками рынка, в рамках нескольких торговых систем и обслуживанием этого оборота расчетными депозитариями регистратор лишен дохода, который мог бы получить в отсутствие депозитарного учета ценных бумаг.

Вторая группа - клиентские депозитарии, одним из основных источников дохода которых остается плата за хранение (депозитарный учет) ценных бумаг. Третья группа - расчетные депозитарии иных организаторов торговли.

Следует иметь в виду, что расчетный депозитарий выступает в качестве универсальной платформы для оказания клиентскими депозитариями и брокерами различных услуг собственным клиентам. Развитие расчетного депозитария нацелено в основном на то, чтобы создавать возможности для развития таких услуг, которые впоследствии будут оказываться его клиентами непрофессиональным инвесторам.

Преимущество клиентского депозитария состоит в возможности оказать клиенту широкий спектр индивидуализированных услуг, например помочь клиенту купить или продать ценные бумаги, выступая одновременно в качестве брокера, профинансировать покупку ценных бумаг с помощью краткосрочного кредита, продать ценные бумаги, обеспечив поставку кредитом в ценных бумагах. Расчетный депозитарий решает иные задачи - совершенствование технологии расчетов, минимизация стоимости услуг и создание новых возможностей для профучастников. Его клиенты - профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом он должен обеспечить равный подход ко всем клиентам  во избежание создания конкурентных преимуществ для тех или иных групп. При этом равенство понимается как отсутствие преференций тому или иному конкретному депоненту в части условий обслуживания или тарифов.

Рассматривать отношения между депозитарием и его контрагентами следует только в рамках конкуренции торговых систем в целом. Нельзя сказать, что определяющим фактором является тарифная, технологическая или маркетинговая политика депозитария. Решающим в данном случае будет соответствующая политика торговой системы.[15] Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.[16]

Депозитарные системы активно поддерживают функционирование финансового рынка и выполняют ряд микро- и макроэкономических функций.

Общей макроэкономической функцией депозитариев в системе финансовых институтов является учет экономических отношений, возникающих на рынке ценных бумаг, максимальная иммобилизация ценных бумаг, приводящая к повышению ликвидности, объемов и эффективности последнего, и как следствие, увеличение потенциала экономического роста страны. А специфической функцией является усиление интеграции и глобализации рынков путем перераспределения ресурсов.

Функционирование рынка ценных бумаг обеспечивается инфраструктурой с помощью целого ряда подсистем, таких как: системы учета прав на ценные бумаги, торговые системы, системы клиринга, системы платежа, системы раскрытия информации.

Институциональные составляющие учетных систем являются отражением свойства ценных бумаг, поэтому учетная система включает в себя институт регистраторов (отвечающих за ведение реестра инвесторов для эмитента), а также институт депозитариев (обслуживающих собственников). Участники учетной системы устанавливают между собой отношения с целью обеспечения прав инвесторов, образовавшиеся взаимосвязи имеют следующий вид: эмитент - регистратор – депозитарии – депозитарии – корреспонденты (нижестоящие) – владельцы ценных бумаг эмитента.

Депозитарии в учетной системе занимают особое место, являясь для регистраторов представителями владельцев ценных бумаг. Это обуславливает их ведущую роль в защите прав инвесторов и в обеспечении расчетов но сделкам с ценными бумагами. Устанавливая между собой корреспондентские отношения,   депозитарии формируют депозитарную систему.[17]

Депозитарная деятельность включает в себя обязательное предоставление клиентам (депонентам) услуг по учету и удостоверению прав на ценные бумаги, учету и удостоверению передачи ценных бумаг, включая случаи обременения ценных бумаг обязательствами. Передача сертификатов ценных бумаг на хранение в депозитарий, сопровождающаяся учетом и удостоверением прав на указанные ценные бумаги в депозитарии, влечет за собой изменение способа удостоверения прав на ценные бумаги: удостоверение прав с помощью сертификата заменяется на удостоверение прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии. Перевод ценных бумаг из системы ведения реестра в депозитарий, выступающий в качестве номинального держателя ценных бумаг, влечет за собой изменение способа удостоверения прав на ценные бумаги: удостоверение прав с помощью записи на лицевом счете в системе ведения реестра (а также сертификата в случае наличия такового) заменяется на удостоверение прав с помощью записи на счете депо, открытом в депозитарии.[18]

Схема взаимодействия регистратора и депозитария (номинального держателя) можно представить следующим образом (рис. 8).

Рис. 8.  Схема взаимодействия депозитария и регистратора

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами). Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечивать сбор и хранение в течение установленных законодательством Российской Федерации сроков информации о всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений. Реестр владельцев ценных бумаг (далее - реестр) - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.[19]

Деятельность по ведению реестра включает:

o        ведение лицевых счетов зарегистрированных лиц;

o        ведение учета ценных бумаг на эмиссионном и лицевом счете эмитента;

o        ведение регистрационного журнала отдельно по каждому эмитенту по всем ценным бумагам эмитента;

o        ведение журнала учета выданных, погашенных и утраченных сертификатов отдельно по каждому эмитенту (при документарной форме выпуска ценных бумаг);

o        хранение и учет документов, являющихся основанием для внесения записей в реестр;

o        учет запросов, полученных от зарегистрированных лиц, и ответов по ним, включая отказы от внесения записей в реестр;

o        учет начисленных доходов по ценным бумагам.[20]

Становление  российской системы учета позволило накопить разнообразный опыт, опробовать разнообразные методы и формы обслуживания инвесторов на фондовом рынке, отраженные на рисунке 9.

Расчетно – депозитарная организация

 

Рис. 9. Схема форм обслуживания инвестора на фондовом рынке

Основные различия между депозитарием и регистратором можно представить в виде таблицы 6.[21]

Таблица 6

Основные различия между регистраторами и депозитарием

Регистратор

Депозитарий

По содержанию деятельности

Введение реестра владельцев именных ценных бумаг

Хранение сертификатов, документарных ценных бумаг

Учет прав владельцев именных ценных бумаг в виде записей на лицевых счетах у регистратора

Учет прав владельцев ценных бумаг в виде записей по счетам депо в депозитарии

По клиентам

Клиентами регистратора являются эмитенты именных ценных бумаг

Клиентами депозитария являются владельцы ценных бумаг

По взаимодействию с владельцами ценных бумаг

Взаимодействие строится на противоотношениях, возникших на основании соответствующих законов

Взаимодействие строится на договорных отношениях

На первый взгляд, функции реестродержателей и депозитариев сходны, однако между ними есть существенные различия:

·                   реестродержатели учитывают всех акционеров, вкладывающих ценные бумаги конкретного эмитента, т.е. всех инвесторов;

·                   депозитарии учитывают ценные бумаги разных эмитентов, принадлежащие конкретному инвестору.[22]

2. Методические аспекты

2.1. Депозитарии в системе учета прав собственности

Для точного определения места и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг необходимо четко определить само понятие ценной бумаги. В соответствии со ст. 142 Гражданского Кодекса ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленных форм и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Кроме того, в соответствии со ст. 128 Гражданского Кодекса ценная бумага является объектом гражданских прав и включается в понятие вещи наряду  с деньгами. Наделение ценной бумаги свойствами вещи определяет ее оборотоспособность. Таким образом, отличительной особенностью ценных бумаг является сочетания обязательного и вещного прав в этом понятии.

Системный подход требует рассмотрение современного института депозитариев с точки зрения гарантий прав владельцев ценных бумаг и других участников рынка ценных бумаг. Гарантии прав – это меры, обеспечивающие возможность реализации лицом принадлежащих ему прав. Нормально функционирующая депозитарная система обеспечивает возможность передачи прав на ценные бумаги и их осуществления путем подтверждения прав на ценные бумаги,  а также подтверждение прав, закрепленных ценными бумагами.

В соответствии со ст. 128 ГК РФ  к объектам гражданских прав относятся вещи, включая деньги и ценные бумаги. С другой стороны ценная бумага – закрепляет права требования ее держателя к эмитенту  - т.к. его права вытекают из ценной бумаги. Указанные права могут быть переданы посредством цессии.

Свойством отличающим ценную бумагу , как совокупность закрепленных в ней прав, от обычных правоотношений между кредиторами и должниками, является именно наделение ее всеми свойствами имущества, вещи, то есть ее «оборотоспособность», включая возможность самостоятельно становиться объектом гражданско  - правовых отношений. Кроме того, ценная бумага абстрактна – т.е. отделена от обязательства, послужившим основанием ее возникновения.

В соответствии с п. 2 ст. 130 ГК РФ ценные бумаги относятся к движимым вещам, следовательно соответствующее подтверждение прав на ценные бумаги не требуется. В соответствии со ст. 209 ГК РФ собственнику принадлежат права владения, пользование и распоряжения своим имуществом.

В  соответствии с п. 2 ст. 213 ГК РФ количество и стоимость имущества, находящегося в собственности граждан  и юридических лиц, не ограничиваются, за исключением случаев, когда такие ограничения установлены законом в целях, предусмотренных пунктом 2 статьи 1 ГК РФ. Гражданские права могут быть ограничены на основании федерального закона и только в той мере, в какой это необходимо  в целях защиты основ конституционного строя, нравственности, здоровья, прав и законных интересов других лиц, обеспечения обороны страны и безопасности государства. Одновременно специальными правовыми нормами допускается ведение указанных ограничений ст. 24 Закона РФ «О рынке ценных бумаг» допускает ведение эмитентами ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами.

Закон РФ «О рынке ценных бумаг», определяя эмиссию ценных бумаг, называет одним из ее признаков, то, что она имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Из этого можно сделать вывод о неделимости эмиссионной ценной бумаги в силу закона.

В соответствии со ст. 246 ГК РФ распоряжение имуществом, находящимся в долевой собственности, осуществляется по соглашению всех ее участников. Участник долевой собственности вправе по своему усмотрению продать, подарить, завещать, отдать в залог свою долю либо распорядиться ею иным образом с соблюдением при ее возмездном отчуждении требования о преимущественном праве покупки.

Руководствуясь ст. 248 ГК РФ можно сделать выводы о том, что доходы по ценным бумагам находящимся в долевой собственности  соразмерно их долям, если иное не предусмотрено соглашением между ними.

Депозитарий учитывая права депонентов на ценные бумаги, учитывает в первую очередь их право собственности, а также он может учитывать право полного хозяйственного ведения или оперативного управления. Кроме вещных прав депозитарий может учитывать отдельные правомочия (владения, пользования или распоряжения), переданные собственником номинальному держателю или доверительному управляющему.

Рассмотрим действие обязательного права. При обращении ценных бумаг, способом фиксации прав на которые являются записи на лицевом счете в реестре или на счете депо в депозитарии возникает обязательства двух видов: из сделки между инвесторами; из депозитарного договора. Между сторонами по договору может возникнуть обязательство по передачи права собственности на ценные бумаги, по передачи ценных бумаг в залог, а также вытекающие из преимущественного  права покупки ценных бумаг со стороны долевых собственников.

Обязательство, возникающее из договора между инвесторами, состоит в обязанности собственника передать ценные бумаги, и корреспондирующий обязанности контрагента – принять исполнение. Исполнение указанных обязанностей выражается в подаче отчуждателем ценных бумаг держателю реестра или депозитарию распоряжения на перерегистрацию отчуждаемых ценных бумаг на имя приобретателя. Обязанность контрагента может выражаться в подаче встречного поручения, если указанная обязанность предусмотрена регламентом депозитария.

В соответствии со ст. 29 Закона РФ «О рынке ценных бумаг» право собственности на ценные бумаги возникает с момента осуществления приходной записи по лицевому счету/счету депо приобретателя, следовательно, обязательство отчуждателя ценных бумаг следует считать исполненным с момента внесения соответствующей записи.

Рассмотрим учет прав третьих лиц. К ним относятся всевозможные обременения ценных бумаг. Среди них наиболее характерным является залог. Ст. 329 ГК РФ допускает в качестве способа обеспечения обязательства иные обременения, согласованные со сторонами в договоре.

Закон РФ «О рынке ценных бумаг в числе обязанностей регистратора и депозитария называют регистрацию обременения ценных бумаг депонента или зарегистрированного лица обязательствами.

В соответствии с п. 1 ст. 334 ГК РФ в силу залога кредитор по обеспеченному залогом обязательству (залогодержатель) имеет право в случае неисполнения должником этого обязательства получить удовлетворение из стоимости задолженного имущества преимущественно перед другими кредиторами лица, которому принадлежат это имущество (залогодержатель), за изъятиями, установленными законом.

В соответствии с п. 4 ст. 338 ГК РФ при залоге имущественного права, удостоверенного ценной бумагой, она передается залогодержателю либо в депозит нотариуса, если договором не предусмотрено иное, т.е. законодатель предполагает волю субъектов гражданского оборота на передачу ценных бумаг в заклад.

В соответствии со ст. 7 Закона РФ «О залоге» имущество, находящееся в общей совместной собственности, может быть передано в залог только с согласия всех собственников. Залог собственником своей доли в общей долевой собственности не требует согласия отдельных собственников. Статья 341 ГК РФ гласит: «Право залога возникает с момента заключения договора о залоге, а в отношении залога имущества, которое надлежит передачи залогодержателю, с момента передачи этого имущества, если иное не предусмотрено договором о залоге». Из текста ст.29  названого закона можно сделать выводы  о том, что залогодержатель приобретает право залога по правилом возникновения прав собственности, т.е. для бездокументарных бумаг с момента осуществления приходной записи приобретателя по лицевому счету или реестре или по счету депо у депозитария. Следовательно, заклад ценных бумаг, учет прав на которые осуществляет держатель реестра или депозитарий, должен быть зарегистрирован в обязательном порядке. Что касается просто залога, то анализ норм  ГК РФ и Закона РФ «О рынке ценных бумаг» позволяет сделать выводы о том, что для обеспечения прав залогодержателя стороны вправе зарегистрировать залог ценных бумаг на счете залогодателя.

2.2. Организация депозитарного учета

Для того чтобы отразить все детали состояния ценных бумаг, вводится понятие лицевой счет депо. Лицевой счет депо - минимальная единица депозитарного учета. На нем учитываются ценные бумаги одного выпуска, находящиеся в одном и том же состоянии. Для открытия лицевых счетов депо не требуется заключения особого договора, они открываются по мере необходимости при выполнении тех или иных операций депозитария. Совокупность лицевых счетов владельца образует его счет депо.

Некоторые лицевые счета могут быть объединены общим признаком, Например, ценные бумаги нескольких выпусков, переданные в залог по одному договору, или все ценные бумаги, выставленные на торги в рамках одной торговой системы и т. п. Поэтому для более точного отражения в депозитарном учете отношений, возникающих на фондовом рынке в процессе обращения ценной бумаги, появляется понятие "раздел счета депо", который состоит из одного или нескольких лицевых счетов, объединенных общим признаком. Разделу счета депо сопоставляется некоторый документ, в котором описаны основные правила работы с лицевыми счетами, попавшими в данный раздел. В принципе возможно иерархическое подчинение разделов счета депо, если это вызвано иерархическим подчинением соответствующих документов, однако эти вопросы, равно как и стандартизацию типов разделов, пока нельзя считать полностью проработанными. Такова конструкция счета депо депонента или, говоря иными словами, пассивного счета депо.

По аналогии с денежными счетами счета депо бывают пассивными и активными. На пассивных счетах ценные бумаги учитываются в разрезе владельцев, а на активных счетах - в разрезе мест хранения, т. е., как и для каждого владельца, для каждого места хранения открывается свой счет депо. На нем учитываются все ценные бумаги, находящиеся в этом месте хранения. Конструкция активного счета депо полностью повторяет конструкцию пассивного счета депо. Активный счет депо также разбивается на лицевые счета, которые могут объединяться в разделы.

Каждая ценная бумага, находящаяся на хранении в депозитарии, учитывается дважды: по активу и по пассиву. Отсюда вытекает понятие баланс депо. Количество ценных бумаг одного выпуска на активных счетах должно быть равно количеству ценных бумаг одного выпуска, учитываемых на пассивных счетах. Иными словами, обязательства депозитария перед клиентами должны быть обеспечены имеющимися на хранении активами раздельно по каждому выпуску ценных бумаг. Это основное требование депозитарного учета, позволяющее максимально приблизить его к стандартным правилам денежного балансового учета. Вообще же место депозитарного учета в общей системе учета банка или иной организации пока нельзя считать окончательно определившимся.

Различают открытый и закрытый способы хранения ценных бумаг в депозитариях. При открытом хранении сертификаты всех ценных бумаг одного выпуска хранятся "в одной куче". Нельзя сказать, какому именно из депонентов какой именно сертификат принадлежит. Поручения на исполнение депозитарных операций при таком виде хранения принимаются только с указанием числа ценных бумаг без указания их индивидуальных признаков.

При закрытом хранении депозитарию известно, какие именно ценные бумаги принадлежат данному депоненту. При таком способе хранения поручения от депонента принимаются с указанием индивидуальных признаков ценных бумаг или удостоверяющих их сертификатов.

Движение ценных бумаг сопровождается следующими изменениями остатков на счетах депо:

© Если участники сделки являются депонентами одного субдепозитария, то общее количество ценных бумаг по сделке списывается со счета депо поставщика и зачисляется на счет депо получателя. Валюта баланса депо субдепозитария в этом случае не изменяется.

© В случае осуществления сделки между депонентами разных субдепозитариев изменения остатков происходят на счетах депо головного депозитария, субдепозитария поставщика и субдепозитария получателя:

-   В субдепозитарии поставщика осуществляется списание ценных бумаг со счета депонента и корреспондентского счета головного депозитария  (валюта баланса субдепозитария поставщика уменьшается);

-   В головном депозитарии осуществляется списание ценных бумаг с корреспондентского счета   субдепозитария    поставщика    и    зачисление   их    на   корреспондентский    счет субдепозитария    получателя    (валюта    баланса    головного    депозитария    остается неизменной).

-    В субдепозитарии получателя осуществляется зачисление ценных бумаг на счет депонента и  корреспондентский  счет головного депозитария  (валюта  баланса  субдепозитария получателя увеличивается);

© Если получатель ценных бумаг не является депонентом ни одного из депозитариев, входящих в депозитарную систему, то на счетах депо будут иметь место следующие изменения:

-   В субдепозитарии поставщика - списание ценных бумаг со счета депо депонента и корреспондентского счета головного депозитария (уменьшение валюты баланса);

- В головном депозитарии – списание ценных бумаг с корреспондентского счета субдепозитария поставщика и счета соответствующего реестра (уменьшение валюты баланса).

Если поставщик ценных бумаг не является депонентом субдепозитария или внешнего депозитария, изменение счетов будет аналогичным, а валюта баланса головного депозитария субдепозитария увеличивается.

© В случае если поставщиком ценных бумаг будет депонент внешнего депозитария, получателем – депонент субдепозитария, счета депо изменяются следующим образом:

- В головном депозитарии – зачисление ценных бумаг на корреспондентский счет внешнего депозитария и корреспондентский счет субдепозитария получателя (увеличение валютного баланса);

- В субдепозитарии – зачисление ценных бумаг на корреспондентский счет головного депозитария и на счет депо получателя (увеличение валюты баланса).

При передаче ценных бумаг депонентом субдепозитария депоненту внешнего депозитария изменение счетов будет аналогичным с той лишь разницей, что баланс головного депозитария субдепозитария уменьшается.

Изложенная схема является достаточно общей и отражает принципиальные особенности учета ценных бумаг при обеспечении проведения сделок. Подробное описание порядка проведения операций при междепозитарных переводах ценных бумаг представлена ниже.

В головном депозитарии открывается и ведутся следующие счета депо:

1) активные аналитические счета:

- счет НОСТРО базовый, для учета ценных бумаг, принадлежащих депонентов субдепозитариев, депонентом головного депозитария на правах собственности и ценных бумаг, принадлежащих субдепозитариям  на правах собственности, на лицевом счете номинального держателя в соответствующем реестре (по одному для каждого реестра);

- счет НОСТРО базовый, для учета ценных бумаг, принадлежащих субдепозитарию депонентам субдепозитариев, депонентом головного депозитария на правах собственности во внешних депозитариях (по одному для каждого внешнего депозитария);

- счет НОСТРО расчетный, для учета ценных бумаг, принадлежащих субдепозитария депонентом субдепозитариев, депонентом головного депозитария на правах собственности во внешних депозитариях (по одному для каждого внешнего депозитария);

- счет НОСТРО базовый собственных ценных бумаг, для учета ценных бумаг принадлежащих головному депозитарию на праве собственности (по одному для каждого реестра);

- счет депо хранилища, для учета предъявительских ценных бумаг депонентов собственных ценных бумаг, помещенных в хранилище головного депозитария (по одному для каждого хранилища).

2) пассивные аналитические счета:

- счет депо собственных ценных бумаг субдепозитария, для учета ценных бумаг принадлежащих субдепозитарию на правах собственности (по одному для каждого депозитария);

- счет ЛОРО базовый или расчетный субдепозитария, для учета ценных бумаг принадлежащих депонентам субдепозитария на правах собственности (по одному на каждого субдепозитария);

- счет депо собственных ценных бумаг, для учета ценных бумаг, принадлежащих головному депозитарию на правах собственности;

- счет депо депонента, для учета ценных бумаг, принадлежащих депоненту головного депозитария на правах собственности.

В субдепозитарии открываются и ведутся следующие счета депо:

1) активные аналитические счета:

- счет НОСТРО (базовый или расчетный), для учета ценных бумаг, принадлежащих депонентам субдепозитария на праве собственности, в головном депозитарии,

- счет НОСТРО (базовый или расчетный) собственных ценных бумаг, для учета ценных бумаг, принадлежащих субдепозитарию на правах собственности, в головном депозитарии,

- счет депо хранилища, для учета предъявительских ценных бумаг депонентов собственных ценных бумаг, помещенных в хранилище субдепозитария (по одному для каждого хранилища);

2) пассивные аналитические счета:

- счет депо депонента, для учета ценных бумаг, принадлежащих депоненту субдепозитария на правах собственности (по одному для каждого депонента субдепозитария),

- счет депо собственных ценных бумаг, для учета ценных бумаг, принадлежащих субдепозитарию на правах собственности.

Сверка данных депозитарного учета в рамках депозитарной системы производиться по инициативе головного депозитария в любое время, но не реже одного раза в месяц. Сверке подвергают данные о ценных бумагах, учитываемые на следующих счетах головного депозитария:

- счете депо собственных ценных бумаг субдепозитария;

- счете ЛОРО (базовом или расчетном) клиентов субдепозитария;

- счет депо субдепозитария как доверительного управляющего.

Отражением данных счетов является активный счет НОСТРО базовый головного депозитария.

2.3. Управление рисками депозитария

Национальный депозитарный центр уделяет особое внимание соблюдению правил внутреннего контроля и управлению рисками, связанными с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В 2002 году Национальный депозитарный центр классифицировал все риски, возникающие при осуществлении депозитарной и клиринговой деятельности, и разработал в соответствии с требованиями ФКЦБ России и ПАРТАД систему мер, направленных на своевременное выявление рисков осуществления депозитарной и клиринговой деятельности и принятие эффективных мер по их предупреждению и минимизации.

В систему мер снижения рисков включены все основные внешние риски (страновые, рыночные, клиентские риски, риски, обусловленные взаимодействием с третьей стороной, и другие), а также внутренние риски (риски управления, операционные риски, риски, связанные с совмещением клиринговой и депозитарной деятельности Национальный депозитарный центр на рынке ценных бумаг).

Особое внимание в системе мер по снижению рисков осуществления депозитарной и клиринговой деятельности Национальный депозитарный центр отводится управлению операционными рисками.

В составе мер по снижению рисков выделяются следующие:

• регулярное отслеживание состояния и совершенствование информационно-технических систем, проведение профилактических работ, модернизация устаревающих системных  продуктов;

• контроль за проведением всех осуществляемых в Национальный депозитарный центр депозитарных и клиринговых операций;

• разработка и реализация методов, позволяющих снизить риски непреднамеренных ошибок, а также риски  утечки конфиденциальной информации, мошенничества персонала:

— учет активов производится по принципу сегрегации активов клиентов посредством открытия им отдельных  счетов депо;

— проводится обязательная проверка поступающей первичной документации, являющейся основанием для проведения операций, на подлинность;

— любые операции в учетной системе, изменяющие остатки на счетах депо клиентов, предусматривают участие в них как минимум двух человек – исполнителя и контролера;

— хранение документов осуществляется в специально оборудованном помещении в соответствии со стандартами безопасности.

При осуществлении Национальный депозитарный центр клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг проводятся мероприятия, направленные на снижение риска неисполнения обязательств путем реализации принципа «поставка против платежа» и создания гарантийных фондов. Формирование гарантийного фонда производится в соответствии с Порядком создания, размещения и использования гарантийного фонда, утвержденным приказом Директора Национального депозитарного центра и согласованным с ФКЦБ России.

В результате реализации проекта «Страхование рисков профессиональной деятельности Национального депозитарного центра на рынке ценных бумаг» в августе 2002 года Национальный депозитарный центр подписал «Полис комплексного страхования от преступлений и профессиональной ответственности Некоммерческого партнерства «Национальный депозитарный центр» ОСАО «ИНГОССТРАХ». Лимит ответственности составил 10 млн долларов США по каждому страховому случаю и совокупно по всем страховым случаям за период действия Полиса. По настоящему Полису застрахованы следующие виды деятельности Национального депозитарного центра: клиринговая, депозитарная, деятельность по оказанию сопутствующих услуг депозитария, деятельность, связанная с ответственным хранением ценных бумаг.

В соответствии с разделом Полиса «Страхование от преступлений» застрахованы имущественные интересы Национального депозитарного центра, связанные с нанесением ему прямого имущественного ущерба. Объектом страхования по разделу «Страхование ответственности» являются имущественные интересы Национального депозитарного центра, связанные с его обязанностью возместить в порядке, установленном законодательством Российской Федерации, имущественный ущерб, нанесенный третьим лицам (потерпевшим) в процессе осуществления застрахованной деятельности.

Национальный депозитарный центр как крупнейшая инфраструктурная организация уделяет особое внимание управлению рисками, связанными с осуществлением профессиональной деятельности.

Национальный депозитарный центр разработал и активно применяет систему мер, направленных на своевременное выявление и оценку рисков осуществления депозитарной и клиринговой деятельности и принятие эффективных мер по их предупреждению и минимизации.

Система мер снижения рисков Национального депозитарного центра охватывает все основные внешние риски (страновые, рыночные, клиентские риски, риски, обусловленные взаимодействием с третьей стороной, и другие), а также внутренние риски (риски управления, операционные риски, риски, связанные с совмещением клиринговой и депозитарной деятельности Национального депозитарного центра на рынке ценных бумаг).

В 2004 году основная деятельность по контролю и управлению рисками в Национальном депозитарном центре была направлена на обеспечение контроля за соблюдением Национальным депозитарным центром требований законодательства Российской Федерации и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, соблюдению внутренних правил и процедур, страхованию рисков, связанных с депозитарной и клиринговой деятельностью.

В течение всего отчетного периода размер собственных средств и иных финансовых показателей Национальный депозитарный центр соответствовал нормативам достаточности собственных средств и иным показателям, ограничивающим риски по операциям с ценными бумагами, установленным федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. За 2004 год величина собственных средств Национальный депозитарный центр выросла в 1,7 раза и составила на конец года 413, 840 тыс. руб., что в 9,2 раз превышает действующий норматив достаточности. (см. Табл. 3)

Таблица 3

Динамика стоимости собственных средств

Показатели

01.01.2002

01.01.2003

01.01.2004

01.01.2005

Норматив достаточности, тыс. руб.

8,350

35,000

45,000

45,000

Размер собственных средств, тыс. руб.

87,044

122,114

246,655

413,840

Прирост, процент к предыдущему периоду

-

40

102

68

Стоимость чистых активов Национального депозитарного центра увеличилась с начала 2002 года в 9,3 раза, в том числе за 2004 год на 55 процентов.(см. Табл.  4)

Таблица 4

Динамика стоимости чистых активов НДЦ

Показатели

01.01.2002

01.01.2003

01.01.2004

01.01.2005

Стоимость чистых активов, тыс. руб

45,270

49,388

271,190

419,223

Прирост, процент к предыдущему периоду

-

9

449

55

В 2004 году в соответствии с общепринятой практикой страхования по запросу Страховщика – ОСАО «Ингосстрах» была проведена сюрвейерская проверка Национальным депозитарным центром компанией Grant Partnership International, предназначенная для составления отчета о возможных противоправных действиях со стороны персонала Национального депозитарного центра или третьих лиц и ответственности перед третьими лицами. Подготовленный сюрвейером отчет подтвердил, что принципы и процедуры управления рисками, используемые в Национальном депозитарном центре, соответствуют высоким стандартам, принятым в международной практике.

В 2004 году Национальный депозитарный центр и ОСАО «Ингосстрах» подписали новый Полис комплексного страхования от преступлений и профессиональной ответственности Национального депозитарного центра. Лимит ответственности по Полису установлен в размере 10 млн. долларов США по каждому страховому случаю и совокупно по всем страховым случаям за период действия Полиса. Это один из наиболее значительных лимитов ответственности, подлежащий возмещению страховщиком, среди участников учетной системы Российской Федерации. С учетом лимита ответственности по Полису общий размер покрытия Национальным депозитарным центром на 01 января 2005 г. составил около 25 млн. долларов США.

Список литературы

1.                Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (в редакции Федеральных законов от 26.11.98, No182-ФЗ, 08.07.99 No139-ФЗ, 07.08.01 No121-ФЗ, от 28.12.2002 N 185-ФЗ);

2.                Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1997 г. № 36;

3.                Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденное утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 2 октября  1997 г. № 27;

4.                Адоньев Д.О. Рынок ценных бумаг. – Новосибирск: СибАГС, 2002. – 164с.

5.                Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Инфра, 2002. – 270с.

6.                Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производные финансовые инструменты. – М.: Научно – техническое общество С.И. Вавилова, 2002. – 384с.

7.                Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 448с.

8.                Гурнович Т.Г. Рынок ценных бумаг. – Ставрополь: АГРУС, 2003. – 360с.

9.                Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ЮНИТИ, 2002. – 501с.

10.           Исханова Г.П. Современный российский рынок ценных бумаг. – Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2003. – 80с.

11.           Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Экономистъ, 2004. – 687с.

12.           Малючин В.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Дело, 2003. – 320с.

13.           Новиков А.В., Алексеев Е.Е., Новгородов П.А., Николаев И.Н., Степаненков Ю.В. Рынок ценных бумаг: Учебно – методический комплекс. – Новосибирск: НГАЭиУ, 2003. – 112с.

14.           Овчинникова О.В. Банковский депозитарий как составная инфраструктура рынка ценных бумаг. – М.: МГУЭСиИ, 2000. – 24с.

15.           Петров В.С. Депозитарий на рынке ценных бумаг. – М.: НАУ НАУФОР, 1999. – 416с.

16.           Попов В.А. Рынок ценных бумаг. – Владивосток: Интермор, 1999. – 89с.

17.           Ребченко Н.С. Рынок ценных бумаг и его формирование в России. – СПб.: Издательство С. – Петербургского ун-та, 2000. – 88с.

18.           Репина О.В. Рынок ценных бумаг. – М.: МГТУ ГА, 2001. – 80с.

19.           Рябова Т.А. Рынок ценных бумаг. – Обнинск: МАСЗ, 2002. – 176с.

20.           Спелкин М.В. Институт депозитария как условия и необходимый элемент развития рынка ценных бумаг. – М.: РЭА им. Т.В. Плеханова. – 22с.

21.           Суханова Е.А. Депозитарии, их место и роль на рынке ценных бумаг. – СПб.: СПбГУЭиФ, 1999. – 16с.

22.           Ульянов В.И. Рынок ценных бумаг. – М.: МАИ, 2004. – 224с.

23.           Янукян М.Г. Рынок ценных бумаг: перспективы развития. – Пятигорск: ПГЛУ, 2002. – 204с.

24.           Соловьев Д. Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг. / Рынок Ценных Бумаг. – 2003. - №21. – С. 6.

Приложение 1

Рис. 4. Место рынка ценных бумаг

Приложение 2

Государственные

 

Юридические фирмы
 

Рис. 7. Структурная схема рынка ценных бумаг

Приложение 3

Таблица 7

Определения понятия рынка ценных бумаг

ФИО автора

Примечание

Малючин В.И.

Рассматривает рынок ценных бумаг с точки зрения отношения, т.е. рынок ценных бумаг охватывает как отношение займа, так и отношение совладения, возникшие через выпуск (эмиссию) специальных документов – ценных бумаг. 

Буренин А.Н.

Рассматривает рынок ценных бумаг с точки зрения отношения, но при этом делая акцент на том, что он опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. 

Янукян М.Г.

Определяет рынок ценных бумаг уже как совокупность экономических отношений, связанных с выпуском ценных бумаг, их обращением между субъектами рынка и погашением по окончании срока действия или наступления определенных событий.

Бердников Т.Б.

Рассматривает рынок ценных бумаг как часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота).

Новиков А.В. и др.

Рассматривает рынок ценных бумаг с точки зрения его перераспределительной функции, т.е. рынок ценных бумаг – это рынок, на котором осуществляется перераспределение денежных ресурсов между их поставщиками (инвесторами) и потребителями (эмитентами) на основе обращения ценных бумаг в качестве товара.

[1] Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 191с.

[2] Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Инфра, 2002. – 10с.

[3] Новиков А.В и др. Рынок ценных бумаг. - Новосибирск: НГАЭиУ, 2003. – 17с

[4] Янукян М.Г. Рынок ценных бумаг: перспективы развития. – Пятигорск: ПГЛУ, 2002. – 8с.

[5] Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 193с.

[6] Рябова Т.А. Рынок ценных бумаг. – Обнинск: МАСЗ, 2002. – 115с.

[7] Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производные финансовые инструменты. – М.: Научно – техническое общество С.И. Вавилова, 2002. – 13с.

[8] Попов В.А. Рынок ценных бумаг. – Владивосток: Интермор, 1999. – 14с.

[9] Янукян М.Г. Рынок ценных бумаг: перспективы развития. – Пятигорск: ПГЛУ, 2002. – 21с.

[10] Овчинникова О.В. Банковский депозитарий как составная инфраструктура рынка ценных бумаг. – М.: МГУЭСиИ, 2000. – 9с.

[11] Спелкин М.В. Институт депозитария как условия и необходимый элемент развития рынка ценных бумаг. – М.: РЭА им. Т.В. Плеханова. – 9с.

[12] Петров В.С. Депозитарий на рынке ценных бумаг. – М.: НАУ НАУФОР, 1999. – 42с.

[13] Соловьев Д. Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг. / Рынок Ценных Бумаг. – 2003. - №21. – С. 6.

[14] Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

[15] Соловьев Д. Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг. / Рынок Ценных Бумаг. – 2003. - №21. – С. 6.

[16] Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

[17] Суханова Е.А. Депозитарии, их место и роль на рынке ценных бумаг. – СПб.: СПбГУЭиФ, 1999. – 6с.

[18] Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1997 г. № 36.

[19] Федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

[20] Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденное утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 2 октября  1997 г. № 27.

[21] Ребченко Н.С. Рынок ценных бумаг и его формирование в России. – СПб.: Издательство С. – Петербургского ун-та, 2000. – 65с.

[22] Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ЮНИТИ, 2002. – 179с.