Содержание
Задача 1. 3
Задача 2. 4
Задача 3. 6
Список литературы.. 7
Задача
1
Проанализировать финансовую
привлекательность проекта, рассчитав чистый дисконтированный доход от внедрения
проекта.
Оценить инвестиционную стоимость предприятия
по окончании второго года.
Оценить прибыль инвестора, желающего
приобрести 100% акции этого предприятия в момент начала освоения нового
продукта, с целью их продажи по завершению второго года реализации проекта, в
сравнении с альтернативным вариантом инвестиций: вложением в государственные
облигации на тот же срок.
Исходные данные:
Реальная рыночная безрисковая ставка
2% в месяц.
Годовой ожидаемый темп инфляции 15%.
Рыночная премия за риск 12% в год.
Рентабельность продукта-заменителя
отклоняется за год от своего значения в 1,2 раза больше, чем рентабельность
продукции в промышленности в целом.
Стартовые инвестиции составляют 80
млн. руб. Ожидаемые денежные потоки: 1 год – 0; 2 год – 40; 3 год – 200; 4
год – 400.
Решение:
Чистый
дисконтированный доход находиться с помощью формулы дисконтирования по сложным
процентам:
где i – темп инфляции,
n – количество
лет, F – денежный
поток.
|
Год
|
Затраты, млн.
руб.
|
Денежный поток
|
Дисконтированный
денежный поток
|
|
1
|
80
|
0
|
0
|
|
2
|
-
|
40
|
34,78
|
|
3
|
-
|
200
|
151,23
|
|
4
|
-
|
400
|
263,02
|
|
Результат
|
80
|
640
|
449,3
|
|
Чистый дисконтированный доход = 449,3
– 80
|
369,3
|
Инвестиционная
стоимость проекта по окончанию второго года будет равняется разнице между
стартовыми инвестициями и совокупным доходом к концу второго года: 80 – 40 = 40
млн. руб.;
Графически
изобразим денежный поток:
t 0 1
2 3 4
At - 80
0 40 200
400
И дисконтированный денежный поток:
t
0 1 2
3 4
At
- 80 0 34,78 151,23 263,02
Задача 2
Инвестор анализирует перспективы перепродать свою долю во
вновь образуемом в качестве отечественного резидента предприятии, которое
создается для конструкторско-технической доработки и освоения производства, а
также продаж на внутреннем рынке, нового продукта. Доля инвестора в предприятии
50 %. Проект нуждается в кредитной линии, с погашением на 4-й год после
предоставления кредита.
В предыдущие два года относительный размах колебаний
реальной доходности акций у предприятий а отрасли осваиваемого продукта превышал
в 1.5 раза относительный размах колебаний средней реальной до-ходкости
ликвидных акций в целом на фондовом рынке страны.
Определить максимальную цену, которую венчурный инвестор
может сейчас надеяться выручить за свою долю в данном предприятии, предлагая
ее к продаже спустя 3 года после приобретения за соответствующий учредительский
взнос.
Данные бизнес-плана рассмотренного проекта представлены в табл. 5.
Решение
t 0 1 2 3 4
At
- 200 -
100 350 950
1)
Iсв = dсв
* I + dзк
* Iзк *
(1 – h)
dсв
= 0,7 (доля
собственного капитала)
I
= [r + s + β(Rm- R)]/100
r = 45% (годовой процент)
s = 38% (годовая инфляция)
β
= 0,63
(Rm - R) = 55
I
= (60 + 38 + 0,63 * 55)/100 = 1,3
dзк
= 0,3
Iзк = 60
h = 24,5
Iсв = 0,7 * 1,18 + 0,3 * 60 * (1- 0,245) = 14,5.
2) Искомая максимальная цена складывается из дисконтированной стоимости
инвестиционного капитала (200 тыс. у. е.) по процентной ставке 0,145, т.е.
14,5%, и долгосрочной задолженности (950).
PVcн = 200 (1+0,145)3 = 300,24
тыс. у. е.
Поскольку на момент продажи у предприятия нет долгосрочной задолженности,
напротив, положительный денежный поток, то искомая цена предприятия
PVост = 300,24 + 950 = 1250,24 тыс. у. е.
Задача 3
Какую максимальную цену можно
ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его выдержавшем
требовательную защиту бизнес-плане намечается, что через 5 лет денежный поток
выйдет на уровень 200000 тыс. руб. при выявлении уже начиная с перехода от
второго к третьему году стабильного темпа прироста 4%. Бизнес предприятия
является долгосрочным, указать на время его окончания невозможно. Ставка
дисконта 25%.
Решение:
Т.к. не имеется информации о
продажах других компаний-аналогов или сравнительных продажах, то единственно
возможным методом в данном случае будет являться метод рынка капитала.
Для нахождения максимальной цены
приведём ожидаемый денежный поток к сегодняшнему дню. Для этого применим
коэффициент дисконтирования:
тыс. руб.
Список
литературы
1.
Международные стандарты оценки. – М.: РОО, 1995.
2.
Баканов М. И., Шеремет А. Д. Экономический анализ. – М.:
«Финансы и статистика», 2002.
3.
Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия. –
М.: «ЮНИТИ», 2001.
4.
Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке
эффективности инвестиций: Пер.с англ. – М.: «Интерэкспорт: Инфра-М»,2005.
5.
Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных
проектов. – М.: «ЮНИТИ», 2003.
6.
Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инновации. – М.:
«ФилинЪ», 2003.
7.
Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. – М.:
«Финансы и статистика», 2004.