Содержание
Введение_______________________________________________________ 3
Понятие эмиссии ценных бумаг___________________________________ 4
Этапы эмиссии ценных бумаг_____________________________________ 7
Заключение____________________________________________________ 16
Список источников и литературы_______________________________ 17
Введение
С началом осуществления
экономических реформ, последующей приватизацией, развитием акционерной формы
предприятий ценные бумаги стали занимать гораздо более значимое положение в
российской экономике нежели ранее. На сегодняшний день ценные бумаги
представляют важнейший финансовый инструмент как на макро- так и на микро
уровне.
Роль ценных бумаг как материализованной формы связи субъектов рыночных
отношений, опирающейся на экономико-правовой механизм, отнюдь не заканчивается
на этом. Ценные бумаги играют выдающуюся роль в платежном обороте каждого
государства, через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс. Причем
последний устроен так, что эти инвестиции автоматически направляются в самые
эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные
рыночные структуры.
Ценные бумаги могут быть разделены на эмиссионные и неэмиссионные.
Эмиссионные бумаги в соответствии со ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных
бумаг» характеризуются одновременно следующими признаками:
• закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав,
подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением
установленных законом форм и порядка;
• размещаются выпусками;
• имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне
зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Эмиссионные ценные бумаги всегда размещаются выпусками, решение о
размещении которых принимается уполномоченным органом эмитента, и именно решение
этого органа определяет объем предоставляемых владельцам ценных бумаг прав.
Обязательным признаком эмиссионных ценных бумаг является то, что внутри одного
выпуска все бумаги предоставляют своим владельцам одинаковый объем прав и имеют
одинаковые сроки осуществления этих прав. Поскольку эмиссионные ценные бумаги
размещаются, как правило, среди достаточно широкого круга инвесторов, их выпуск
подлежит обязательной государственной регистрации в специальных уполномоченных
органах, и только после этого эмитент приобретает право отчуждать ценные
бумаги. Для неэмиссионных ценных бумаг эти признаки не характерны, так как
решение о выпуске не имеет правоустанавливающего значения, и они не подлежат
государственной регистрации, поскольку нет необходимости в специальной
регламентации и контроле со стороны государства.
Понятие эмиссии ценных бумаг
Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в
бездокументарной форме, причем основной формой их выпуска является
бездокументарная, что можно объяснить как высокой дороговизной документарных
ценных бумаг, так и сложностью совершения сделок с документарными ценными
бумагами на фондовых рынках. Именные ценные бумаги могут быть только
бездокументарными, эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут быть только
в документарной форме. Выпуск ордерных эмиссионных ценных бумаг
законодательством не предусмотрен.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», иные нормативные акты,
регламентирующие операции с эмиссионными ценными бумагами, используют различные
термины: «эмиссия ценных бумаг», «размещение ценных бумаг», «обращение ценных
бумаг». В юридической литературе встречается термин «оборот ценных бумаг»[1].
Поэтому вполне закономерно возникает необходимость разграничения этих понятий,
а также рассмотрения их соотношения между собой.
Термин «оборот» в законодательстве не содержится, более того, «оборот» не
является и специальным юридическим понятием. Обычно под оборотом ценных бумаг
понимается совокупность сделок, совершенных участниками имущественного оборота
по поводу ценных бумаг. Так, Е.А. Суханов отмечает, что «сделки по отчуждению
или иной передаче ценных бумаг от одних лиц другим составляют понятие оборота
ценных бумаг»[2].
Что касается иных терминов, то они, как уже отмечалось, нашли легальное
закрепление в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», который в соответствии
со ст. 1 регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных
ценных бумаг. Эмиссия определяется как «последовательность действий эмитента по
размещению ценных бумаг», которая начинается со стадии принятия решения о
выпуске бумаг и завершается регистрацией отчета о выпуске. Размещение
эмиссионных ценных бумаг – это одна из стадий эмиссии, заключающаяся в
отчуждении ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых
сделок.
Обращение трактуется как заключение гражданско-правовых сделок, влекущих
переход права собственности на ценные бумаги. Таким образом, следует признать,
что законодатель все операции с ценными бумагами после завершения их эмиссии
объединяет термином «обращение». Поскольку размещение - это отчуждение
эмиссионных ценных бумаг первым владельцам путем заключения гражданско-правовых
сделок, именно с этого момента и начинается обращение ценных бумаг. Нетрудно
заметить, что в законодательстве допущено пересечение вышеперечисленных
понятий, что можно объяснить только несовершенством закона[3].
В то же время, учитывая, что и размещение, и обращение – это отчуждение
ценных бумаг путем заключения гражданско-правовых сделок, их можно разграничить
по иным основаниям. Размещение эмиссионных ценных бумаг относится к первичному
рынку, когда ценные бумаги отчуждаются эмитентом и приобретаются в
собственность их первыми владельцами. Обращение ценных бумаг возможно только на
вторичном рынке, когда в качестве отчуждателей выступают инвесторы, а не
эмитенты. Вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой.
Прежде чем рассмотреть понятие эмиссии и ее этапы по действующему
законодательству, необходимо ответить на вопрос: что же является основанием возникновения
прав из эмиссионной ценной бумаги?
Права, вытекающие из ценной бумаги, возникают у приобретателя, а
соответствующие обязанности перед ним у эмитента появляются только после
размещения ценных бумаг, под которым в соответствии со ст. 2 ФЗ «О рынке ценных
бумаг» следует понимать отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым
владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Поскольку основным
способом размещения является подписка, то между эмитентом и первым владельцем
заключаются, как правило, гражданско-правовые договоры. Но в отличие от
неэмиссионных ценных бумаг эмиссионные ценные бумаги обязательно должны пройти
стадию государственной регистрации, поэтому основанием возникновения прав из
эмиссионных ценных бумаг является сложный юридический состав, включающий в
себя, во-первых, одностороннюю сделку – принятие эмитентом решения о выпуске
эмиссионных ценных бумаг, во-вторых, административный акт – государственную
регистрацию выпуска ценных бумаг, в-третьих, либо одностороннюю сделку, либо
гражданско-правовой договор, в зависимости от способа размещения ценных бумаг.
Для именных ценных бумаг необходимо еще и указание имени (наименования)
владельца в реестре владельцев именных ценных бумаг.
Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг осуществляется федеральными
законами «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг», Стандартами
эмиссии акций, размещаемых при учреждении акционерных обществ, и их проспектов
эмиссии[4],
Стандартами эмиссии дополнительных акций, акций, размещаемых путем конвертации,
облигаций, конвертируемых в дополнительные акции, и их проспектов эмиссии[5].
Эмиссия облигаций регулируется Стандартами эмиссии облигаций и их проспектов
эмиссии[6].
Эмиссия ценных бумаг кредитными организациями осуществляется в соответствии с
Инструкцией ЦБ РФ[7]
«О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на
территории Российской Федерации». Федеральный закон от 15 июля 1998 г. «Об
особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»
регулирует эмиссию государственных и муниципальных ценных бумаг.
Понятие эмиссии ценных бумаг содержится в ст. 2 Федерального закона «О
рынке ценных бумаг»: «это установленная настоящим Законом последовательность
действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг». При этом эмитентом
является юридическое лицо или органы исполнительной власти либо местного
самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных
бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Такое легальное определение эмитента
далеко от совершенства, поскольку не отражает стартового момента эмиссионного
процесса, т.е. определенных последовательных действий эмитента по выпуску и
размещению ценных бумаг.
Основное место среди российских эмитентов отводится государству в лице федеральных
органов исполнительной власти и органов исполнительной власти субъектов
Федерации. Общепризнанным считается то, что государственные ценные бумаги имеют
нулевой риск.
Муниципальные органы власти в лице исполнительных органов местного
самоуправления вышли на фондовый рынок позже, поэтому статус муниципальных
ценных бумаг несколько ниже, чем государственных ценных бумаг, кроме того,
такие бумаги обеспечиваются лишь муниципальной собственностью.
Коммерческие юридические лица как эмитенты могут выпускать эмиссионные
ценные бумаги, которые обеспечиваются их имуществом. Что касается
некоммерческих организаций, то эмиссия ими ценных бумаг допускается только в
случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными актами
Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными
нормативными актами.
Этапы эмиссии ценных бумаг
В соответствии со ст. 19 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»
процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:
• принятие эмитентом решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
• утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
• государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;
• размещение эмиссионных ценных бумаг;
• государственную регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных
бумаг.
При размещении эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем
закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная
регистрация выпуска сопровождается государственной регистрацией проспекта
ценных бумаг.
Все этапы эмиссии подробно регламентируются законодательством.
Определенные особенности имеются при эмиссии акций при учреждении
акционерных обществ, поэтому с их рассмотрения и следует начать исследование
процедуры эмиссии.
В соответствии с п. 3 ст. 99 ГК РФ при учреждении акционерного общества
все его акции распределяются среди учредителей, т.е. среди лиц, которые
принимают решение о создании акционерного общества. Порядок распределения акций
среди учредителей, виды акций и сроки их оплаты определяются в договоре о
создании акционерного общества, для которого закон предусматривает обязательную
письменную форму (ч. 2 п. 1 ст. 98 ГК РФ).
Данный договор нельзя рассматривать как учредительный. Согласно ГК РФ
учредительным документом для акционерных обществ является лишь устав. Договор
между учредителями действует до момента полного исполнения ими своих
обязанностей, в том числе и по оплате акций, если иной срок не указан в самом
договоре. Соглашение учредителей о создании акционерного общества по своей
правовой природе является договором о совместной деятельности по учреждению
общества. В связи с этим при рассмотрении спора о признании договора о создании
акционерного общества недействительным суды должны руководствоваться
соответствующими нормами ГК РФ о недействительности сделок. В случае
несоответствия такого договора требованиям закона или иных правовых актов он
является ничтожным, независимо от признания его таковым судом (ст. 168 ГК РФ).
Поскольку ГК РФ не исключает возможность предъявления иска о признании
ничтожной сделки недействительной, с таким иском может обратиться в суд любое
заинтересованное лицо[8].
С момента заключения договора о создании акционерного общества у
учредителей возникают гражданско-правовые обязанности по оплате закрепленных за
ними акций. Пункт 2 ст. 99 ГК РФ содержит императивное правило о запрете
освобождения акционера от обязанности по оплате акций.
Оплата акций может осуществляться в денежной или иной форме. В качестве
оплаты акций возможно внесение ценных бумаг, других вещей или имущественных
прав либо иных прав, имеющих денежную оценку. Денежная оценка имущества,
вносимого в оплату акций при учреждении общества, производится по соглашению
между учредителями.
При оплате акций неденежными средствами для определения рыночной
стоимости такого имущества должен привлекаться независимый оценщик. Величина
денежной оценки имущества, произведенной учредителями общества, не может быть
выше величины оценки, произведенной независимым оценщиком (п. 3 ст. 34 ФЗ «Об
акционерных обществах»).
Кроме того, законодательство устанавливает диспозитивное правило,
согласно которому акции, оплачиваемые неденежными средствами, оплачиваются при
их приобретении в полном размере, но договором о создании общества может быть
предусмотрен и иной порядок оплаты. Акционерные законы многих зарубежных
государств устанавливают более жесткие требования к оплате акций неденежными
средствами. Так, во Франции не допускается оплата акций интеллектуальным
капиталом.
После изложения особенностей эмиссии акций при учреждении акционерных
обществ следует подробнее остановиться на рассмотрении этапов эмиссии.
Первый этап: принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных
бумаг. Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента
(советом директоров (наблюдательным советом) или иным органом, осуществляющим
его функции).
С формальной точки зрения в соответствии со ст. 2 ФЗ «О рынке ценных
бумаг» решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг – это документ, содержащий
данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.
Оно должно содержать определенные реквизиты, предусмотренные ст. 17
Федерального закона «О рынке ценных бумаг», в частности полное наименование
эмитента, место его нахождения и почтовый адрес; дату принятия решения о
размещении эмиссионных ценных бумаг; наименование уполномоченного органа
эмитента, принявшего решение о размещении; дату утверждения решения о выпуске;
наименование уполномоченного органа эмитента, утвердившего решение о выпуске;
вид, категорию, тип эмиссионных ценных бумаг; права владельца, закрепленные
эмиссионной ценной бумагой; порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;
указание, являются ли бумаги именными или на предъявителя; номинальную
стоимость эмиссионных ценных бумаг.
Решением о выпуске может быть определена доля акций, размещаемых путем
подписки, при неразмещении которой эмиссия акций считается несостоявшейся.
При документарной форме эмиссионных ценных бумаг необходимо дополнительно
предоставить описание или образец сертификата.
Решение о выпуске составляется в трех экземплярах, заверенных в
регистрирующем органе. Один экземпляр хранится в регистрирующем органе, второй
– у эмитента, третий передается на хранение регистратору. В случае расхождения
в тексте между экземплярами решения истинным считается текст документа,
хранящегося в регистрирующем органе.
Второй этап процедуры эмиссии - утверждение решения о выпуске эмиссионных
ценных бумаг. Решение о выпуске ценных бумаг хозяйственных обществ утверждается
советом директоров (наблюдательным советом). Решение о выпуске ценных бумаг
юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается высшим органом
управления.
Третий этап эмиссии - государственная регистрация выпуска ценных бумаг.
Российское законодательство предусматривает необходимость государственной
регистрации всех выпусков эмиссионных ценных бумаг вне зависимости от способа
размещения, величины выпуска и количества инвесторов. Государственной
регистрацией обусловливается возможность рекламы, размещения (за исключением определенных
случаев), а также обращения эмиссионных ценных бумаг.
Для государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент
обязан предоставить в регистрирующий орган документы, предусмотренные ФЗ «О
рынке ценных бумаг» и Стандартами эмиссии. При размещении документарных ценных
бумаг необходимо представить также образец сертификата ценной бумаги. Кроме
того, в регистрирующий орган должна быть представлена копия договора с
реестродержателем о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг или документ,
подтверждающий обстоятельства, освобождающие эмитента от заключения такого
договора.
Правовое положение регистрирующих органов определяется Положением о
регистрирующих органах, осуществляющих государственную регистрацию выпусков
ценных бумаг[9]
(утв. Постановлением ФКЦБ от 4 марта 1997 г. № 11, с последующими изменениями).
Регистрирующий орган:
• осуществляет прием и рассмотрение документов, подлежащих представлению
для государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
• принимает по результатам рассмотрения документов, подлежащих
представлению для государственной регистрации выпусков ценных бумаг, решение о
государственной регистрации или об отказе в государственной регистрации
выпусков ценных бумаг;
• осуществляет ведение реестра зарегистрированных и аннулированных им
выпусков ценных бумаг, а также выпусков ценных бумаг, эмиссия которых
приостановлена или возобновлена;
• хранит документы, связанные с государственной регистрацией выпусков
ценных бумаг;
• предоставляет информацию и отчеты в ФКЦБ;
• рассматривает жалобы и заявления по поводу действий, связанных с
эмиссией зарегистрированных им выпусков ценных бумаг;
• аннулирует государственную регистрацию выпуска ценных бумаг в случае
признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или признания выпуска ценных
бумаг недействительным (п. 11 Положения).
Для осуществления таких полномочий регистрирующий орган вправе:
• запрашивать у эмитентов любую информацию, связанную с осуществлением
ими эмиссии ценных бумаг;
• направлять эмитентам обязательные для исполнения предписания об
устранении нарушений, связанных с эмиссией ценных бумаг;
• приостанавливать эмиссию ценных бумаг и признавать выпуск ценных бумаг
несостоявшимся.
Регистрирующий орган осуществляет также иные полномочия, предоставленные
законами и иными правовыми актами Российской Федерации (п. 12 Положения).
Регистрирующий орган вправе проводить проверки осуществления эмитентами
эмиссии ценных бумаг.
Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск ценных бумаг или
принять мотивированное решение об отказе в регистрации в течение 30 дней с даты
получения всех документов и магнитных носителей.
Регистрирующий орган вправе отказать в регистрации выпуска эмиссионных
ценных бумаг по основаниям, предусмотренным в Федеральном законе «О рынке
ценных бумаг», например: при нарушении эмитентом требований законодательства
Российской Федерации о ценных бумагах; несоответствии представленных документов
и состава содержащихся в них сведений требованиям закона; внесении в проспект
ценных бумаг или в решение о выпуске ценных бумаг ложных либо недостоверных
сведений; несоответствии финансового консультанта, подписавшего проспект ценных
бумаг, установленным требованиям.
При отказе в государственной регистрации выпуска ценных бумаг
регистрирующий орган обязан не позднее трех дней со дня принятия решения об
этом направить эмитенту обоснованное уведомление об отказе в государственной
регистрации. Решение об отказе в регистрации выпуска ценных бумаг может быть
обжаловано в судебном порядке.
Дополнительным этапом эмиссии ценных бумаг является подготовка и
регистрация проспекта ценных бумаг. Регистрация проспекта производится при
размещении эмиссионных ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой
подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.[10]
Проспект ценных бумаг должен содержать следующую информацию:
• краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления
эмитентов, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом
консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;
• краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения
эмиссионных ценных бумаг;
• основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и
факторах риска;
• подробную информацию об эмитенте;
• сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;
• подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления
эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной
деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента;
• сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом
сделках, в совершении которых имелась заинтересованность; ,
• бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;
• подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных
ценных бумаг;
• дополнительные сведения об эмитенте и о размещении им эмиссионных
ценных бумаг.
Проспект ценных бумаг утверждается счетом директоров и подписывается
единоличным исполнительным органом, главным бухгалтером, аудитором, а в случае
предусмотренных законом, – и независимым оценщиком.
Кроме того, при публичном размещении и/или публичном обращении проспект
ценных бумаг должен быть подписан и финансовым консультантом. Лица, подписавшие
проспект эмиссии, несут солидарно между собой субсидиарную с эмитентом ответственность
за ущерб, причиненный эмитентом инвестору вследствие содержащейся в указанном
проспекте недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение инвестора
информации.
Регистрирующие органы несут ответственность только за полноту сведений,
содержащихся в проспекте ценных бумаг, но не за их достоверность. Это означает,
что инвесторы должны самостоятельно принимать решение о приобретении или об
отказе от приобретения ценных бумаг, только на факте регистрации. Для того
чтобы избежать связанных с фактом государственной регистрации заблуждений,
законодательство содержит требование, согласно которому на титульном листе
проспекта должно содержаться положение:
«Регистрирующий орган не отвечает за достоверность информации, содержащейся в
данном проспекте ценный бумаг, и фактом его регистрации не выражает своего
отношения к размещаемым ценным бумагам». Указанная фраза должна быть напечатана
наибольшим из шрифтов, которые использовались для печати остального текста на
титульном листе префекта ценных бумаг.
Последние изменения Федерального закона «О рынке ценных бумаг»
существенно расширили перечень указываемых в проспекте сведений, как это
принято в практике развитых стран. После регистрации решения о выпуске ценных
бумаг и проспекта ценных бумаг эмитент может перейти к следующему этапу эмиссии
– размещению.
Легальное определение размещения эмиссионных ценных бумаг дано в ст. 2 ФЗ
«О рынке ценных бумаг». Под размещением понимается отчуждение эмиссионных
ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых
сделок. Публичное размещение ценных бумаг – это размещение ценных бумаг путем
открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж
и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.
Эмитент имеет право начинать размещение выпускаемых им ценных бумаг
только после регистрации их выпуска. Количество размещаемых эмиссионных ценных
бумаг не должно превышать их количество, указанное в учредительных документах и
в решении о выпуске ценных бумаг. Однако эмитент имеет право разместить меньшее
количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске. При этом
фактическое количество размещенных ценных бумаг указывается в отчете об итогах
выпуска, представляемом на регистрацию. Кроме того, эмитент обязан закончить
размещение выпускаемых ценных бумаг не позднее одного года с даты
государственной регистрации выпуска, если иные сроки размещения эмиссионных
ценных бумаг не установлены законодательством Российской Федерации.
В соответствии со Стандартами возможны следующие способы размещения
выпуска акций:
• распределение среди учредителей акционерного общества при его
учреждении;
• распределение дополнительных акций среди акционеров акционерного
общества;
• подписка;
• конвертация.
Размещение облигаций может осуществляться только путем подписки.
Особенностью распределения акций при учреждении акционерного общества
является то, что они размещаются до государственной регистрации их выпуска на
основании договора о создании акционерного общества. Документы на
государственную регистрацию выпуска акций, распределенных среди учредителей
акционерного общества при его учреждении, а также отчет об итогах их выпуска
должны быть представлены в регистрирующий орган не позднее месяца со дня
государственной регистрации акционерного общества. Следует отметить, что
нарушение срока представления документов для государственной регистрации
выпуска и регистрации отчета об итогах выпуска не может являться основанием для
принятия регистрирующим органом решения об отказе в государственной регистрации
выпуска.
Распределение акций среди акционеров - один из способов капитализации
активов акционерного общества. Стандарты устанавливают правило, согласно
которому дополнительные акции могут размещаться только за счет следующих
источников:
• добавочного капитала акционерного общества;
• остатка фонда специального назначения по итогам предыдущего года;
• нераспределенной прибыли акционерного общества прошлых лет.
Образование дробных акций в результате распределения дополнительных акций
не допускается.
Особенностью этого способа размещения является то, что при нем не
требуется заключения каких-либо договоров и осуществляется он путем внесения
изменений в данные системы ведения реестра акционеров. При этом способе
размещения оплата акций производится за счет самого акционерного общества, а не
за счет акционеров, что, как отмечает Д.В. Мурзин,[11]
противоречит ГК РФ, в котором содержится императивное правило: «не допускается
освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества, в том числе
освобождение его от этой обязанности путем зачета требований к обществу».
Подписка – это размещение ценных бумаг на основании договоров. Таким
образом, отличительным признаком этого способа размещения является
необходимость заключения договоров. Подписка в отличие от прочих способов
размещения связана с привлечением эмитентом дополнительного капитала и
осуществляется в рамках увеличения уставного капитала акционерного общества.
Цена размещения эмиссионных ценных бумаг, не конвертируемых в акции,
определяется советом директоров акционерного общества.
Законодательство также императивно регулирует срок оплаты дополнительных
акций и иных эмиссионных ценных бумаг: размещение происходит только при условии
их полной оплаты.
Следует учитывать, что внесение приходной записи по лицевому счету
акционера действующее законодательство не связывает с фактом полной оплаты
приобретенных акций. Открытие лицевых счетов и зачисление на них акций
производятся на основании решения о выпуске ценных бумаг в случае размещения
акций при учреждении общества или на основании гражданско-правовых договоров,
заключаемых между эмитентом и приобретателем в случае размещения дополнительных
акций[12],
т.е. лицо признается владельцем акций до момента их оплаты. Однако неоплата
акций в установленный срок влечет за собой применение такого последствия, как
изъятие их у акционера и передача в собственность общества, о чем в реестре
акционеров должна быть сделана соответствующая запись. Запрет на совершение
сделок с эмиссионными ценными бумагами до регистрации отчета об итогах их
выпуска можно объяснить стремлением законодателя обеспечить права инвесторов.
До регистрации отчета ФКЦБ и ее региональные отделения могут признать по
основаниям, указанным в законе, выпуск несостоявшимся. Признание выпуска
несостоявшимся влечет за собой изъятие из обращения ценных бумаг данного
выпуска и возвращение средств, переданных инвесторами в оплату за такие бумаги.
Но если допустить отчуждение таких бумаг первыми инвесторами, то сразу
возникает проблема защиты прав последующих приобретателей этих бумаг на
вторичном рынке. Защитить права таких приобретателей будет гораздо труднее,
поэтому запрет на отчуждение эмиссионных ценных бумаг до регистрации отчета об
итогах выпуска эффективно защищает права последующих инвесторов на вторичном
рынке.
Подводя итог, уместно вспомнить высказанное еще в 1878 г. И.Т. Тарасовым
мнение, что «не оплаченных акций в точном смысле этого слова не может быть,
потому что акции выдаются или должны быть выдаваемы только тогда, когда
номинальная цена их внесена вся сполна»[13]. И
хотя в соответствии с действующим законодательством лицо, приобретшее акции в
порядке размещения, признается акционером, право на акции и права, вытекающие
из акций, переходят к нему, как и сто с лишним лет назад, в полном объеме
только после их полной оплаты, а также регистрации отчета об итогах их выпуска.
Завершающим этапом процесса эмиссии является регистрация отчета об итогах
выпуска ценных бумаг. В соответствии с законодательством эмитент не позднее 30
дней после завершения размещения ценных бумаг обязан представить отчет об
итогах выпуска в регистрирующий орган. Одновременно представляются документы,
подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства. Регистрирующий
орган в течение двухнедельного срока с даты получения отчета об итогах выпуска
и иных необходимых документов обязан зарегистрировать отчет или отказать в его
регистрации. Основаниями для отказа в регистрации отчета об итогах выпуска
ценных бумаг являются основания признания выпуска несостоявшимся.
В ряде случаев этап регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг
совпадает с этапом государственной регистрации выпуска ценных бумаг; так,
вместе с документами для государственной регистрации выпуска ценных бумаг при
размещении акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении, а
также при размещении ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций
представляется и отчет об итогах их выпуска.
Согласно ст. 26 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»
недобросовестной эмиссией признаются действия, выражающиеся в нарушении
процедуры эмиссии ценных бумаг, которые являются основаниями для отказа
регистрирующими органами в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг,
признания выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или приостановления
эмиссии эмиссионных ценных бумаг.
В регистрации выпуска ценных бумаг может быть отказано при наличии
оснований, предусмотренных в ст. 21 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».
Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным
регулируется Стандартами эмиссии и Положением о порядке приостановления эмиссии
и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным[14].
В соответствии со Стандартами в случае нарушения эмитентом в ходе эмиссии
требований законодательства ФКЦБ или иной регистрирующий орган вправе
приостановить эмиссию ценных бумаг до устранения нарушений и (или) признать
выпуск ценных бумаг несостоявшимся. В случае обнаружения нарушений после
регистрации отчета об итогах выпуска эти органы, а также иное заинтересованное
лицо могут обратиться в суд с иском о признании выпуска ценных бумаг
недействительным. Таким образом, признание выпуска несостоявшимся
осуществляется ФКЦБ, иным регистрирующим органом на любом этапе процедуры
эмиссии до государственной регистрации отчета об итогах выпуска этих ценных
бумаг, а признание выпуска недействительным - в судебном порядке после
регистрации такого отчета.
Заключение
Эмиссия ценных бумаг может быть приостановлена или выпуск признан
несостоявшимся при обнаружении регистрирующим органом следующих нарушений:
• нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований
законодательства РФ;
• наличие в документах, на основании которых был зарегистрирован выпуск
ценных бумаг, недостоверной информации.
Эмитент, эмиссия ценных бумаг которого приостановлена, обязан в течение
установленного срока устранить нарушения и направить отчет об их устранении в
орган, принявший решение о приостановлении. Эмиссия может быть возобновлена
только по письменному разрешению, принятому регистрирующим органом по результатам
рассмотрения отчета об устранении нарушений.
Недействительным выпуск может быть признан в судебном порядке по иску
ФКЦБ, ее региональных отделений, иного регистрирующего органа, органа
государственной налоговой службы, прокурора, а также по искам иных
государственных органов, осуществляющих полномочия в сфере рынка ценных бумаг.
Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным влечет
аннулирование государственной регистрации выпуска ценных бумаг, а также изъятие
из оборота ценных бумаг данного выпуска и возвращение владельцам таких ценных
бумаг денежных средств (иного имущества), полученных эмитентом в счет оплаты
ценных бумаг. Срок исковой давности по делам о признании выпуска ценных бумаг
недействительным составляет три месяца с момента регистрации отчета об итогах
выпуска.
Список источников и литературы
1. Конституция
Российской Федерации. Принята Всенародным голосованием 12 декабря 1993
г.//Российская газета 1993 №237.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (с изм. и
доп. от 16 апреля, 15 мая, 26 ноября 2001 г., 23 декабря 2003 г.) // СЗ
РФ. 1994г. № 32.Ст. 3301.
3.
Федеральный
закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ // СЗ РФ.
1996. N 17. Ст. 1918
4.
Федеральный
закон "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ (с
изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г., 21 марта
2002 г.) // Российская газета от 29 декабря 1995 года
5.
Федеральный
закон "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных
ценных бумаг" от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ // СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3814
6. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском
праве. М., 1996
7. Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских
прав: Вопросы теории: Диссертация в форме научного доклада. М., 1996
8. Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А.
Суханова. Т. I. М., 2000
9. Шевченко А.С. Переход прав на ценные бумаги //
Гражданско-правовые обязательства: Вопросы теории и практики: Сборник научных
трудов. Владивосток, 2001
10.
Юлдашбаевой Л.Р.
Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М.,
1999
[1]
Юлдашбаевой Л.Р. Правовое регулирование
оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М., 1999. С. 25-30
[2]
Е.А. Суханов. Вступительная статья к книге
В.А. Белова «Ценные бумаги в российском гражданском праве». М., 1996. С. 3-4
[3]
Мигранов С. Некоторые проблемы правового
регулирования операций с бездокументарными ценными бумагами // Хозяйство и
право. 2000. №12. С. 48-49
[4]
Постановление Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг от 3 июля 2002 г. № 25-пс // Вестник ФКЦБ России. 2002. № 7
[5]
Постановление Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг от 30 апреля 2002 г. № 16-пс // Вестник ФКЦБ России. 2002. № 4
[6]
Постановление Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг от 19 октября 2001 г. № 27 // Вестник ФКЦБ России. 2001. № 10
[7]
Инструкция Центрального Банка РФ от 22 июля 2002 г. № 102-И // Вестник ЦБ РФ.
2002. № 7
[8]
Постановления Пленума Верховного Суда РФ и
Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ «О некоторых вопросах применения
Федерального закона «Об акционерных обществах»» от 2 апреля 1997 г. // ВВС РФ.
1997. № 9
[9]
Постановление Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг от 4 марта 1997 г. № 11 // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 3
[10]
Федеральный закон "Об особенностях
эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29
июля 1998 г. N 136-ФЗ // СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3814
[11]
Мурзин Д.В. Ценные бумаги - бестелесные
вещи. С. 142-143
[12]
Постановление Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении Положения о лицензировании
деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг" от 19
июня 1998 г. N 24 // Вестнике ФКЦБ. 1998. N 5
[13]
Тарасов И.Т. Учение об акционерных
компаниях. М., 2000. С. 374
[14]
Постановление Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска
ценных бумаг несостоявшимся или недействительным
" от 31 декабря 1997 г. N 45 // Вестнике ФКЦБ. 1997. N 12