27. Валютные риски: сущность и управление ими

Содержание

ВВЕДЕНИЕ............................................................................................ 3

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ................................................................................ 4

1.1. Сущность, формы и принципы управления валютным риском.................................... 4

1.2.Особенности российского и международного опыта управления валютным риском. 9

2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ.............................. 17

2.1. Оценка управления валютным риском........................................................................... 17

2.2. Анализ тенденций управления валютным риском....................................................... 20

ЗАКЛЮЧЕНИЕ............................................................................................. 23

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ............................................ 25

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. В последние годы рыночная среда со свободно плавающими валютными курсами стала нормой во всем мире, что создало возможности для спекулятивных операций и повысило валютный риск. Ослабление валютного контроля и либерализация международного движения капиталов способствовали значительному росту международных финансовых рынков. Объем и темпы роста мировых валютных операций значительно превышают рост международной торговли и потоков капитала, что приводит к большей неустойчивости валютных курсов и, следовательно, к большему валютному риску.

Значимость и актуальность темы предопределили выбор направления исследования, цели и задачи работы.

Объект исследования: валютный риск в коммерческом банке.

Предмет исследования: процесс управления валютным риском в коммерческом банке.

Целью настоящего исследования является разработка стратегии управления валютным риском.

В соответствии с выбранной целью исследования в дипломном проекте были поставлены и решены следующие задачи:

- описать сущность, формы и принципы управления валютным риском в коммерческом банке;

- выявить особенности российского и международного опыта управления валютным риском в коммерческом банке;

- провести расчет показателей оценки управления валютным риском в коммерческом банке;

- провести анализ тенденций управления валютным риском в коммерческом банке.

В работе использованы труды зарубежных и отечественных ученых, среди них особо хочется отметить работы Велисава Т. Севрук, Гаджиев Ф.Р., Грюнинг Х., Брайович Братанович С., Ельник И., Криночкин Д.Л., Маргацкая Г.С., Меньшиков И.С., Шелагин Д.А., Осипенко Т.В., Супрунович Е., Штырова И.А.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ

1.1. Сущность, формы и принципы управления валютным риском

В настоящее время накоплен незначительный опыт управления валютным риском. В основном, отечественными и зарубежными авторами рассматриваются валютный риск с точки зрения банковской деятельности предпринимательской деятельности.

По мнению Бора М.З. валютный риск является частью коммерческих рисков, которым подвержены участники международных экономических отношений [14, c.75-76].

Валютный риск – это риск потерь при покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам. Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с интернализацией рынка банковских операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и банковский учреждений и диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. При этом изменение курсов валют по отношению друг другу происходит в силу многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в страну, спекуляцией и т.д. Ключевым фактором, характеризующим любую валюту, является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов. Доверие к валюте сложный многофакторный критерий, состоящий из нескольких показателей, например: показатель доверия к политическому режиму степени открытости страны, либерализация экономики и режима обменного курса, экспортно-импортного баланса страны, базовых макроэкономических показателей и веры инвесторов в стабильность развития страны в будущем.

По мнению Ельника И. валютный риск – опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций на фондовых и товарных биржах при наличии открытой валютной позиции. Для экспортеров и импортеров валютный риск возникает в случаях, когда валютной цены является иностранная для них валюта. Экспортер несет убытки при понижении курса цены по отношению к его национальной валюте в период между заключением контракта и осуществлением платежа по нему. Для импортера убытки возникают при противоположном движении курса [19, c.38].

В обоих случаях эквиваленты в нерациональных валютах будут отличать в невыгодную сторону от тех сумм, на которые экспортер импортер рассчитывали в момент подписания контракта. Валютным риском подвержены должники и кредиторы когда кредит или заем выражен в иностранной для них валюте включая государственные организации и банки. Валютному риску подвергаются и официальные валютные резервы стран.

Маргацкая Г.С. пишет, что валютный риск представляет собой опасность возможных потерь от изменения валютных курсов. Подверженность организации данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте. Таким образом, валютный риск в целом представляет собой балансовый риск [27, c.46-47].

Валютный риск может являться предметом управления для отдельных видов операций, основной или дополнительной целью, которых является получение прибыли за счёт благоприятного изменения валютных курсов. В первую очередь к таким операциям относятся спекулятивные конверсионные операции с валютой в коммерческом банке.

При внешнеэкономической деятельности валютный риск наступает в момент поступления выручки на счет экспортера. В контракте на внешнеэкономическую деятельность (внешняя торговля, международный кредит, туризм и т.п.) фиксируются два вида валют: валюта платежа и валюта цены.

Валюта платежа – это валюта, в которой производится фактическая оплата товара (услуги) или погашение международного кредита.

Валюта цены (или валюта сделки) – это валюта, в которой устанавливается цена товара (услуги) или выражается сумма предоставленного международного кредита.

Валютный риск проявляется при изменении за время осуществления внешнеторговой операции курсового соотношения между валютой платежа и валютой, в которой выражены издержки экспортера или ведется учет его валютных поступлений (валюта цены).

Величина валютного риска связана с потерей покупательной способности валюты, поэтому она находится в прямой зависимости от разрыва во времени между сроком заключения сделки и моментом платежа.

Курсовые потери у экспортера (продавца) возникают в случае заключения контрактов до падения курса валюты платежа, потому что за вырученные средства экспортер получит меньше национальных денежных средств.

Импортер же (покупатель) имеет убытки при повышении курса валюты цены, так как для ее приобретения потребуется затратить больше национальных валютных средств.

Валютный риск можно структурировать следующим образом: кредитный риск и конверсионный риск. Кредитный риск – риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам. Конверсионный риск – риски валютных убытков непосредственно по конкретным операциям.

Более наглядно формы валютного риска можно представить на рис. 1.1.

Рис. 1.1. Основные формы валютного риска

Валютный риск обычно управляются в банках различными способами: лимитирование, хеджирование. Более наглядно обозначенные выше принципы будет представлены на рис. 1.2.

Рис. 1.2. Принципы управления валютным риском

Севрук пишет, что первым шагом к управлению валютным риском внутри структуры банка является установление лимитов на валютные операции [126]. Так, например, очень распространены следующие виды лимитов: лимиты на иностранные государства (устанавливается максимально возможные суммы для операций в течении дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны); лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (устанавливается максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов); лимит инструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли); установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам, возможный для переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного инструмента); лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период (обычно один месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных дилеров.

Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие методы снижения валютного риска: взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины ее оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски использование метода «неттинга», который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которые координируют поступления заявок на покупку-продажу иностранной валюты; приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных продуктов специализированных фирм в режиме реального времени отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию; тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе.

Для ограничения валютного риска применяется хеджирование.

Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то осознано или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора компаний отдают предпочтения выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты-профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся "любителями", продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков общего хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) является довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

Риски, связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут управляться с помощью политики цен, включающей определение, как уровня назначаемых цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное влияние на риск могут оказывать сроки получения и выплаты денег. Кроме вышеописанных действий по снижению операционного валютного риска фирма также активно использует следующий прием: счет-фактура покупателю товара выписывается в валюте, в которой производилась оплата при импорте.

Однако эти варианты не всегда удобны для покупателя или реально выполнимы. Выходом из положения является совершение срочных операций: форвардные валютные операции; валютные фьючерсы; валютные опционы; операции СВОП.

Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков последнее время также используется ряд новых финансовых инструментов финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные и процентные риски банкам, для которых принятие на себя данных видов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новыми финансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовых центрах в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеют устойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценить окончательную стоимость страхования.

В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы занимаются профессиональным консультированием инвесторов и экспортеров, предлагая свои рекомендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностранной валюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, сами банки, располагая штатом аналитиков и прогнозами движения курсов валют активно пытаются предлагать услуги по комплексному управлению клиентскими рисками. Процесс хеджирования оказывает значительное влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, осуществляя давление на курсы определенных видов валют, особенно в периоды труднопрогнозируемой тенденции развития их курсов.

Еще одним методом управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такой анализ бывает фундаментальным и техническим.

Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предположении, что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономических факторов развития экономик стран эмитентов валюты. Аналитики, причисляющие себя к фундаменталистам, внимательно отслеживают на регулярной основе базовые показатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движения курсов валют в долгосрочной перспективе.

Технический анализ основан на положении о том, что макроэкономические показатели в краткосрочной и среднесрочной перспективе мало отражаются на движениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительной точностью прогнозировать только с помощью метода технического анализа, основой которого является математическая система. Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и дает сигналы к покупке и продаже.

Таким образом, валютный риск является наиболее популярным из других видов в банковской практике. Наиболее точное определение валютного риска звучит следующим образом. Валютный риск – это риск недополучения ожидаемой прибыли по сделке, проводимой на базе двух валют, ввиду неблагоприятного изменения курса конвертации этих валют в период времени между началом и окончанием операции.

1.2.Особенности российского и международного опыта управления валютным риском

В мировой практике степень валютного риска можно снизить, используя три метода: правильный выбор цены валюты; регулирование открытой валютной позиции со стороны банка и путем страхования валютного риска.

Первый метод. Для импортера выгодна "слабая" валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь в виду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случав возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбирать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбрав благоприятную валюту, придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Второй метод регулирования валютной позиции по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое число внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

а) при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт необходимо следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали. В этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот;

б) если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

В международной практике применяются три основных способа страхования рисков: односторонние действия одного из партнеров; операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии; взаимная договоренность участников сделки.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы, как: особенности экономических и политических отношений со стороной-контрагентом сделки; конкурентоспособность товара; платежеспособность контрагента сделки; действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране; срок покрытия риска; наличие дополнительных условий осуществления сделки; перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает происходившие изменения в мировой экономике и валютной системе в целом. Наиболее простым и самым первым методом страхования валютного риска являлись защитные оговорки.

Золотые и валютные защитные оговорки применялись после второй мировой войны.

Золотая оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения. Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно-доллара). Применения этой оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брентонвудской валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за периодически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.

Валютная оговорка – условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки – несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. В условиях нестабильности плавающих валютных курсов, этот метод страхования валютного риска является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки – когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки (очень активно используется сейчас в России).

Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные оговорки.

Многовалютная оговорка – условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной: во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа; во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.

Вместе с тем к недостатком многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

Составными элементами механизма валютной оговорки являются: начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса; дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность; дата или период определения условной стоимости валютной корзины на момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним; ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

Другими формами многовалютной оговорки являются: использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного набора, например: доллар, швейцарский франк и фунт стерлингов, евро; опцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.

Валютный опцион – сделка между покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенном направлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов: потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров; хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам; риск при торговой сделке.

Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

Форвардная валютная сделка – продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации. При заключении контракта на поставку товаров экспортер одновременно заключает со своим банком соглашение о продаже ему своей валютной выручки через месяц по определенному на момент заключения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный риск экспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, которая учитывается при определении курса-форвард.

Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу-форвард, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курсы этой валюты на день платежа по контракту.

Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются форвардные операции с кредитными и финансовыми инструментами - так называемые "соглашения о будущей ставке" (forward rate agreements), которые представляют собой межбанковские срочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам до 1 года ( как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларов).

Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой биржевых фьючерских и опционных операций.

Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 году на Чикагском валютном рынке. Валютный фьючерс – срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций-форвард заключается в том, что: фьючерсы это торговля стандартными контрактами; обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит; расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.

Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.

Торговля фьчерсными контрактами по доллару в России началась осенью 1992 года на МТБ, а торговля фьючерсами по марке – в феврале 1993 года. Правилами торгов установлено, что для открытия валютной позиции необходимо внести в расчетную палату биржи страховой депозит – начальную маржу – в размере 20% от стоимости контракта (осуществляется торговля стандартными контрактами на 10 и 1000 долларов). При наступлении срока погашения контракта покупатели и продавцы, как правило, не поставляют друг другу валюту, а только погашают разницу между фьючерсной и реальной котировкой. В мировой практике сделки без проплаты валютой занимают 97-98% оборота.

В мировой практике запрещено внесение страхового депозита под открытые позиции какими-либо финансовыми инструментами и разрешается только внесение депозита деньгами. Общий объем торговли финансовыми фьючерсами составил в 1984 году 50% суммарного оборота срочных бирж США. В 1975 г. этот показатель составлял 0.7% , в 1980 г. – 18.1%. Основные центры торговли финансовыми фьючерсами – традиционные срочные товарные биржи: биржи Чикаго и Нью-Йорка; ими торгуют также на биржах Лондона, Сингапура, Сиднея. Действуют также специализированные биржи, например, НИФЕ (Нью-Йорк), ЛИФФЕ (Лондон), "Торонто фьючерс иксчейндж". Регулирование фьючерсных операций возложено в основном на руководство бирж, а также на центральные банки и министерства финансов. В США действует специальная федеральная комиссия по срочной торговле.

В России основные центры фьючерсных операций московские биржи- МТБ и МЦФБ. Кроме валютных фьючерсов в мировой практике получили распространение фьючерсы с золотом (с 1972 г.), с 1975 г. - с векселями, сертификатами, облигациями, депозитами; в 1982 г. появились фьючерсы, в которых ценой контракта выступают различные фондовые индексы. Со спекулятивной игрой на фондовом индексе NIK-KEY на Сингапурской бирже связан самый громкий финансовый скандал последнего времени – банкротство старейшего английского инвестиционного банка Barings Brothers, убытки которого из-за игры на повышение главы Сингапурского филиала банка Ника Лиссона составили по различным оценкам от 0.9 до 1.5 млрд. долларов, что превышает рыночную стоимость самого банка.

Начавшееся в 80-х годах ускорение процесса интернационализации и расширения фьючерсной и опционной торговли валютой, золотом и финансовыми инструментами свидетельствует о расширении сферы обращения и появлении новых форм фиктивного капитала, что ведет для участников международных отношений к возникновению дополнительного валютного риска.

«Своп» – операция, сочетающая наличную куплю-продажу с одновременным заключением контрсделки на определенный срок. Существует несколько типов операций «своп»: валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.

Валютная операция "своп" представляет собой покупку иностранной валюты на условиях "спот" в обмен на отечественную валюту с последующим выкупом. Например, немецкий банк, имея временно излишние доллары США, продает их на евро американскому банку и одновременно покупает доллары на срок с поставкой через 1 месяц.

Операция "своп" может быть использована для хеджирования. Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают непокрытой валютной позиции – объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями "своп" бывают: приобретение необходимой валюты для международных расчетов; осуществление политики диверсификации валютных резервов; поддержание определенных остатков на текущих счетах; удовлетворение потребностей клиента в иностранной валюте и др.

К сделкам "своп" особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Так в 70-х годах в период падения курса доллара лимит оперций "своп" ФРС с 14 иностранными центральными банками и Банком международных расчетов увеличился до 22.16 млрд. долларов в 1978 г. против 50 млн. долларов в 1962 г. В 1969 году создана многосторонняя система операций "своп" через Банк международных расчетов в Базеле, в рамках которой центральные банки предоставляют БМР кредит сроком до б месяцев для совершения интервенций на еврорынке в целях поддержания спроса на определенные евровалюты. Центральные банки используют "своп" в качестве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддержания курсов валют.

Сделки "своп" с золотом проводятся аналогичным образом: металл продается на условиях наличной продажи и одновременно выкупается с платежом через определенный срок. Страны – члены ЕВС в целях частичного обеспечения золотом эмиссии ЭКЮ осуществляли взносы 20% своих официальных золотых и долларовых резервов в Европейский фонд валютного сотрудничества в форме 3-месячных возобновляемых сделок "своп", сохраняя таким образом право на эти резервные активы.

Операции "своп" с валютой и золотом означают временный обмен активами, с процентами и долговыми требованиями – окончательный обмен. Сущность операций "своп" с процентами заключается в том, что одна сторона обязуется выплатить другой проценты по ставке LIBOR в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями, но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" с валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в немецких марках.

В экономике Российской Федерации продолжают проявляться характерные особенности, присущие развивающимся странам. Среди них, в частности, неконвертируемость национальной валюты в большинстве стран, наличие валютного контроля, а также сравнительно высокая инфляция. Налоговое, валютное и таможенное законодательство Российской Федерации допускают возможность разных толкований и подвержены часто вносимым изменениям.

Хотя тенденции развития экономики свидетельствуют о ее улучшении, перспективы экономического развития Российской Федерации зависят от эффективности экономических, финансовых и валютных мер, предпринимаемых Правительством, а также развития налоговой, правовой, нормативной и политической систем.

Банковский сектор в Российской Федерации особенно чувствителен к колебаниям валютного курса и экономической ситуации. Дополнительные трудности для банков, в настоящее время осуществляющих свою деятельность в Российской Федерации, заключаются в несовершенстве законодательной базы по делам о несостоятельности и банкротстве, в отсутствии формализованных процедур регистрации и обращения взыскания на обеспечение кредитов, а также в других недостатках правовой и фискальной систем.

Кроме того, сложившаяся экономическая ситуация по-прежнему ограничивает объемы операций на финансовых рынках. Рыночные котировки могут не отражать стоимость финансовых инструментов, которая могла бы быть определена на действующем активном рынке, на котором происходит осуществление операций между заинтересованными продавцами и покупателями. Таким образом, руководство Банка использует наиболее точную имеющуюся информацию для того, чтобы при необходимости корректировать рыночные котировки для отражения собственной оценки справедливой стоимости.

Комплексное управление валютным риском – относительно новый элемент корпоративной системы управления для коммерческих банков не только в России, но и за рубежом. Традиционно, промышленные компании активно вовлечены в управление операционными рисками, а точнее в тот сегмент операционных рисков, который связан с промышленной безопасностью и охраной труда (традиционная в России «Техника безопасности»). При этом весьма незначительное внимание уделялось рискам, связанным с обеспечением непрерывности производства, финансовым и рыночным рискам. В связи с этим многие промышленные компании оказались не готовы к новым угрозам, которые возникли с развитием мировой экономики.

Таким образом, особенности управления валютным риском при их снижении проявляются в правильном выборе валюты цены; регулировании валютной позиции по контрактам и страховании валютного риска.

2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ

2.1. Оценка управления валютным риском

Сберегательный банк России сегодня – признанный лидер по основным направлениям банковской деятельности. Стратегическая цель банка – выйти на качественно новый уровень обслуживания клиентов, сохранить позиции современного первоклассного конкурентоспособного крупнейшего банка Восточной Европы.

Уральский банк Сбербанка России был создан в ноябре 2000 г. на базе четырех территориальных банков Сбербанка России в связи с реструктуризацией системы управления Сберегательного банка. Уральский банк Сбербанка России обладает разветвленной филиальной сетью, включающей, на 01.11.2003, 125 отделений и 1629 внутренних структурных подразделений (ВСП) на территории Свердловской, Курганской, Челябинской областей и Республики Башкортостан. В 2003 г. банком было открыто 5 внутренних структурных подразделений, в 2004 г. открыто 18 ВСП. Традиционным направлением деятельности Сберегательного банка является работа с населением. В сфере розничного банковского обслуживания Уральский банк, как и Сбербанк России в целом, занимает ведущие позиции. Вклады физических лиц в Уральском банке Сбербанка России на 01.10.2003 г. составили около 47 млрд. рублей. Количество открытых счетов физических лиц превысило 19,5 млн. единиц. Одним из активно развивающихся направлений деятельности банка стало потребительское кредитование – объем выданных кредитов физическим лицам приблизился к 9,39 млрд. рублей. Наиболее востребованными видами кредитования частных лиц являются кредит на неотложные нужды и кредит на приобретение (строительство, реконструкцию) объектов недвижимости[1].

Уральский банк Сбербанка России достиг значительных успехов и в обслуживании юридических лиц. Количество счетов юридических лиц, обслуживающихся в банке, на 01.10.2003 превысило 136 тысяч единиц. Объем кредитов, выданных юридическим лицам, составил около 24,5 млрд. рублей.

Уральский банк Сбербанка России активно развивает сеть банкоматов. За период с октября 2002 по октябрь 2003 г. было установлено 58 банкоматов. Число эмитированных банковских карт международных платежных систем на 01.10.2003 г. превысило 26 000 единиц, число действующих карт АС СБЕРКАРТ – 197 000. Расчеты за товары и услуги с использованием банковских карт Сбербанка России осуществляются в 528 торгово-сервисных предприятиях на территории функционирования Уральского банка Сбербанка России.

Значительные средства банк вкладывает в обеспечение автоматизации банковских операций. В 39 точках обслуживания клиентов функционирует банковская информационная система IBSO, позволяющая работать с платежами клиентов в рамках единой базы данных по всему Уральскому банку Сбербанка России.

Помимо предоставления услуг для бизнеса, Сбербанк России выполняет ряд важных социальных функций, среди которых особое место занимают операции по выплате различных социальных пособий (детских, по безработице и пр.). В течение месяца Уральский банк Сбербанка России осуществляет порядка 322 000 подобных «бескомиссионных» перечислений.

В 2002-2003 гг. Уральский банк Сбербанка России представил ряд новых продуктов и услуг для своих клиентов. В их числе: реализация и погашение паев открытого паевого инвестиционного фонда «Петр Столыпин»; срочные денежные переводы в течение 24 часов; конвертируемый вексель Сбербанка России; новая линейка вкладов в рублях и иностранной валюте (евро, доллары США); кредитные продукты для юридических и физических лиц по новым, сниженных процентным ставкам[2].

В 2004 г. Уральский банк Сбербанка России укреплял ведущие позиции на рынке банковского обслуживания частных и корпоративных клиентов. Банк планирует активно развивать новые методы работы с представителями малого бизнеса, VIP-клиентами, расширять сеть банкоматов и торгово-сервисных предприятий, работающих с банковскими картами Сбербанка России.

В табл. 2.1. представлен географический анализ активов и обязательств Банка по состоянию на 31 декабря 2003 года.

Таблица 2.1

Географический анализ активов и обязательств Банка по состоянию на 31 декабря 2003 года

	Россия	ОЭСР	Другие страны	Итого
Активы
Денежные средства и их эквиваленты	2 460 975	511 007	-	2 971 982
Обязательные резервы на счетах в ЦБ РФ	164 012	-	-	164 012
Торговые ценные бумаги	723 683	-	-	723 683
Средства в других банках	1 164 433	-	-	1 164 433
Кредиты и авансы клиентам	3 248 598	-	-	3 248 598
Прочие активы	22 398	-	-	22 398
Основные средства	21 461	-	-	21 461
Итого активов	7 805 560	511 007	-	8 316 567
Обязательства
Средства других банков	1 386 441	-	120 548	1 506 989
Средства клиентов	2 614 363	18 218	-	2 632 581
Выпущенные долговые ценные бумаги	1 776 780	-	-	1 776 780
Отложенное налоговое обязательство	106 675	-	-	106 675
Прочие обязательства	20 100	-	-	20 100
Итого обязательств	5 904 359	18 218	120 548	6 043 125
Чистая балансовая позиция	1 901 201	492 789	(120 548)	2 273 442
Обязательства кредитного характера	676 429	-	-	676 429

Активы, обязательства и обязательства кредитного характера обычно классифицируются в соответствии со страной нахождения контрагента. Наличные средства и основные средства классифицируются в соответствии со страной их физического нахождения.

В табл. 2.2. представлен географический анализ активов и обязательств Банка по состоянию на 31 декабря 2002 года.

Таблица 2.2

Географический анализ активов и обязательств Банка по состоянию на 31 декабря 2002 года

	Россия	ОЭСР	Другие страны	Итого
Чистая балансовая позиция	1 327 719	783 773	(19 561)	2 091 931
Обязательства кредитного характера	319 467	-	-	319 467

Валютный риск. Банк принимает на себя риск, связанный с влиянием колебаний обменных курсов на его финансовое положение и потоки денежных средств. Банк устанавливает лимиты в отношении уровня принимаемого риска в разрезе валют и в целом, как на конец каждого дня, так и в пределах одного дня, и контролирует их соблюдение на регулярной основе. В таблице ниже представлен анализ валютного риска Банка по состоянию на 31 декабря 2003 года. Активы и обязательства Банка отражены в таблице по балансовой стоимости в разрезе основных валют. Валютный риск по внебалансовым позициям представляет собой разницу между контрактной суммой валютных производных финансовых инструментов и их справедливой стоимостью. Валютные производные финансовые инструменты обычно используются для минимизации риска Банка в случае изменения обменных курсов. По состоянию на 31 декабря 2003 года позиция Банка по валютам представлена в табл. 2.3.

По состоянию на 31 декабря 2002 года позиция Банка по валютам представлена в табл. 2.4.

Банк предоставлял кредиты и авансы в иностранной валюте. В зависимости от денежных потоков, получаемых заемщиком, изменение курсов иностранных валют по отношению к российскому рублю может оказывать негативное воздействие на способность заемщиков осуществить погашение кредитов, что, в свою очередь, увеличивает вероятность возникновения убытков по кредитам.

Таблица 2.3

Позиция Банка по валютам по состоянию на 31 декабря 2003 года

	Рубли	Доллары США	Евро	Прочие валюты	Итого
Активы
Денежные средства и их эквиваленты	2 091 554	714 281	164 999	1 148	2 971 982
Обязательные резервы на счетах в ЦБ РФ	164 012	-	-	-	164 012
Торговые ценные бумаги	723 683	-	-	-	723 683
Средства в других банках	743 234	421 199	-	-	1 164 433
Кредиты и авансы клиентам	2 070 114	1 167 092	11 392	-	3 248 598
Прочие активы	22 196	200	2	-	22 398
Основные средства	21 461	-	-	-	21 461
Итого активов	5 836 254	2 302 772	176 393	1 148	8 316 567
Обязательства
Средства других банков	690 175	605 407	191 459	19 948	1 506 989
Средства клиентов	2 471 387	138 783	22 322	89	2 632 581
Выпущенные долговые ценные бумаги	1 751 746	23 269	1 765	-	1 776 780
Отложенное налоговое обязательство	106 675	-	-	-	106 675
Прочие обязательства	19 860	-	240	-	20 100
Итого обязательств	5 039 843	767 459	215 786	20 037	6 043 125
Чистая балансовая позиция	796 411	1 535 313	(39 393)	(18 889)	2 273 442
Обязательства кредитного характера	169 293	356 663	150 473	-	676 429
Чистая условная позиция по внебалансовым инструментам	413 738	(554 667)	121 519	20 913	1 503

Таблица 2.4

Позиция Банка по валютам по состоянию на 31 декабря 2002 года

	Рубли	Доллары США	Евро	Прочие валюты	Итого
Чистая балансовая позиция	823 062	1 239 619	24 178	5 072	2 091 931
Обязательства кредитного характера	257 669	59 633	2 165	-	319 467
Чистая условная позиция по внебалансовым инструментам	24 082	(106 431)	82 775	-	426

2.2. Анализ тенденций управления валютным риском

В географическом анализе чистая балансовая позиция в России в 2003 г. увеличилась на 573 482 ден.ед., и составила 1 901 201 ден.ед., что на 143% выше уровня 2002 г. Чистая балансовая позиция в ОЭСР в 2003 г. снизилась на 290 984 ден.ед., и составила 492 789 ден.ед., что составляет 63% уровня 2002 г. Чистая балансовая позиция в других странах в 2003 г. снизилась на 120 548 ден.ед., и составила -120 548 ден.ед. Чистая балансовая позиция итого в 2003 г. снизилась на 181 511 ден.ед., и составила 2 273 442 ден.ед., что составляет 109% уровня 2002 г. Обязательства кредитного характера в России в 2003 г. увеличились на 356 962 ден. ед., и составили 676 429 ден. ед., что на 212 % выше уровня 2002 г.

Более наглядно динамика оценки управления валютным риском по географическому анализу представлена на рис. 2.1.

Рис. 2.1. Динамика оценки управления валютным риском по географическому анализу

По данным анализа валютного риска видно, что чистая балансовая позиция в рублях в 2003 г. снизилась на 26 561 руб. и составила 796 411 долл. США, что составляет 97% уровня 2002 г. Чистая балансовая позиция в долл. США увеличилась на 295 694 долл. США и составила 1 535 313 долл. США, что на 124% выше уровня 2002 г. Чистая балансовая позиция в ЕВРО снизилась на 63 571 евро и составила - 39 393 евро, что на 163% ниже уровня 2002 г. Чистая балансовая позиция в прочей валюте снизилась на 23 961 ден.ед. и составило -18 889 ден.ед., что составляет -372% к уровню 2002 г. Общая сумма чистой балансовой позиции увеличилась на 181 511 ден. ед. и составила 2 273 442 ден. ед., что на 109% выше уровня 2002 г.

По данным анализа видно, что обязательства кредитного характера в 2003 г. в рублях снизились на 88 376 руб., и составили 169 293 руб., что составляет 66% от уровня 2002 г. Обязательства кредитного характера в 2003 г. в долл. США увеличились на 297 030 долл., и составили 356 663 долл., что составляет 598% от уровня 2002 г. Обязательства кредитного характера в 2003 г. в евро увеличились на 148 308 евро, и составили 150 473 долл., что составляет 6950% от уровня 2002 г. Итого обязательства кредитного характера в 2003 г. увеличились на 356 962 ден. ед., и составили 676 429 долл., что составляет 212% от уровня 2002 г.

По данным анализа видно, что чистая условная позиция по внебалансовым инструментам в рублях увеличилась на 389 656 руб., и составила 413 738 руб., что на 1718% выше уровня 2002 г. Чистая условная позиция по внебалансовым инструментам в долл. США снизилась на 554 667 руб., и составила 554 667 руб., что на 521% выше ниже 2002 г. Чистая условная позиция по внебалансовым инструментам в евро увеличилась на 148 308 руб., и составила 121 519 руб., что на 147% выше ниже 2002 г. Чистая условная позиция по внебалансовым инструментам в прочей валюте увеличилась на 20 913 руб., и составила 20 913 руб.

Более наглядно, данные проведенного анализа представим на рис. 2.2.

Анализ динамики по эффективным средним процентным ставкам по видам основных валют для основных денежных финансовых инструментов представлен на рис. 2.3-2.4.

В активах средняя процентная ставка в долговых ценных бумагах в рублях в 2003 г. снизилась с 17,2% в 2002 г. до 9,8% уровня 2003 г. Снижению подверглись и средние процентные ставки на средства в других банках в рублях с 17,7% в 2002 г. до 7,3% в 2003 г. Средние процентные ставки на средства в других банках в долларах США также снизились с 11,7% в 2002 г. до 8,3% в 2003 г.

Рис. 2.2. Динамика данных валютного риска

Рис. 2.3. Динамика средних процентных ставок

В обязательствах средние процентные ставки в средствах других банков в долларах США также снизились с 4,2% в 2002 г. до 3,2% в 2003 г. Средние процентные ставки в средствах других банков в рублях увеличились с 3,7% в 2002 г. до 4,9% в 2003 г. Средние процентные ставки по выпущенным долговым ценным бумагам в долларах США снизились с 10,7% в 2002 г. до 4,8% в 2003 г. Средние процентные ставки по выпущенным долговым ценным бумагам в рублях снизились с 10,3% в 2002 г. до 6,3% в 2003 г.

Рис. 2.4. Динамика средних процентных ставок по обязательствам

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе проведения теоретического и методологического исследования были сделаны следующие выводы.

Сущность валютного риска состоит в том, что валютный риск – это опасность валютных потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеторговых, кредитных, валютных операций на фондовых и товарных биржах при наличии открытой валютной позиции.

Валютным риском подвержены должники и кредиторы когда кредит или заем выражен в иностранной для них валюте включая государственные организации и банки. Валютному риску подвергаются и официальные валютные резервы стран.

Основные формы валютного риска: кредитный риск и конверсионный риск. Кредитный риск – риск, обусловленный нежеланием или невозможностью клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам. Конверсионный риск – риски валютных убытков непосредственно по конкретным операциям.

Основные принципы управления валютным риском: лимитирование, хеджирование.

В результате проведенного исследования были выделены следующие особенности.

В мировой практике можно выделить следующие особенности управления валютным риском: Во-первых, ограничения на предоставление иностранным организациям займов, требующих перевода иностранной валюты в доллары США. Во-вторых, предоставление ссуд иностранным правительствам, органам государственной власти и иностранным банкам, а не иностранным компаниям и физическим лицам. В-третьих, ограничение валютных позиций по каждой валюте, с которой может работать учреждение.

В российской практике можно обозначить следующие особенности: Во-первых, управлять валютным риском нужно комплексно. Во-вторых, не достаточен опыт для формулирования четких концепций и методик, поскольку они также находятся на начальном этапе внедрения комплексных систем управления валютными рисками. В-третьих, особенности управления валютным риском при их снижении проявляются в правильном выборе валюты цены. В-четвертых, регулирование валютной позиции по контрактам и страховании валютного риска.

Валютные операции непосредственно связаны с возникновением валютного риска, который может привести банк как к дополнительным доходам, так и к убыткам, а поскольку «ОСБ №8053» осуществляет валютные операции, то, для того, чтобы избежать убытков по валютным операциям в результате валютных рисков, кредитным организациям, а в частности «ОСБ №8053», необходимо:

1. Проводить анализ состояния валютных рынков, выявлять тенденции движения курсов различных валют, изучать причины их изменений. В результате проведенного анализа выработать направление валютных операций, то есть обеспечить длинную или короткую позицию в конкретной валюте.

2. Применять форвардные операции по страхованию валютных рисков с целью уклонения от рисков по операциям купли - иностранной валюты.

3. Использовать процентный арбитраж с целью извлечения прибыли на разнице в процентных ставках на различных рынках ссудных капиталов. При проведении процентного арбитража необходимо учитывать не только разницу в процентных ставках, но и размер премии, так как прибыль от разницы в процентных ставках должна покрывать потерю от уплаты премии при совершении операции «форвард». Если инвесторы не используют «форвардный» рынок для защиты своих поступлений от валютного риска, то необходимо рассматривать движение курса иностранной валюты, так как даже небольшое его изменение в неблагоприятную сторону может привести к убыткам.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Конституция Российской Федерации Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 г. В редакции указов Президента РФ № 20 от 9 января 1996 г., № 173 от 10 февраля 1996 г., № 679 от 9 июня 2001 г., №841 от 25 июля 2003 г., 1.11.2004

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Как управлять капиталом?. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 382 с.

3. Велисава Т. Севрук. Банковские риски. – М.: Дело ЛТД, 1994. – 95 с.

4. Гаджиев Ф.Р. Принципы организации системы управления валютными рисками в банковских структурах: [За рубежом]. Финансы и кредит. – 2001. – № 7. – С.25-32

5. Грюнинг Х., Брайович Братанович С. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском. – М.: Весь Мир, 2003. – 304 с.

6. Ельник И. Валютные риски: кто они и как с ними бороться? // Управление компанией. – 2004. – № 1. – С. 38-41.

7. Криночкин Д.Л. Проблема анализа банковских рисков в неравновесных ситуациях. – Банковские услуги, 2001. – №10. – с.35-42.

8. Курохтин А. Рациональное хеджирование позиций: современные стратегии и системы их поддержки. //Аналитический банковский журнал, 2002. – №8(87). – с.4-12

9. Маргацкая Г.С. Стратегия управления валютными рисками // Вестник университета Туран. – 2001. – № 1-2. – С. 46-51.

10. Меньшиков И.С., Шелагин Д.А. Рыночные риски: модели и методы: научное издание (Интернет-версия) / Вычислительный центр РАН, 2000 // http://www.hedging.ru/publications

11. Осипенко Т.В. О системе рисков банковской деятельности. //Деньги и кредит. –2000. –№4. – с 45-50.

12. Селезнев И., Селезнева В. О месте хеджирования в системе методов снижения банковских рисков и его механизме // Аналитический банковский журнал - 2002. -№2(81).- с.25-45

13. Супрунович Е. Основы управления рисками. //Банковское дело, 2001. – №12. – с.25-32.

14. Трохова О.В. Учет хеджирования валютных рисков коммерческими банками // Банковские услуги. – 2002. – № 12. – С. 16-30

15. Штырова И.А. Управление кредитным риском // Банковские услуги – 2003. – №8 – с.42-48

16. www.sbrf.ru

17. http://www.mir66.ru

[1] http://www.mir66.ru

[2] www.sbrf.ru