Содержание

Введение. 3

1. Особенности инвестиционной деятельности при участии. 4

1.1. Анализ и виды инвестиций. 4

1.2. Сущность, формы, цели и задачи инвестирования. 7

1.3. Портфельные иностранные инвестиции в России. 10

1.4. Создание благоприятного инвестиционного климата. 12

1.5.  Снижение трансанкционных издержек инвесторов. 15

2. Практическая часть. 17

Заключение. 28

Список литературы.. 29

 

 

 

 

 

 

 









 

 

Введение

В связи с продолжающейся нестабильностью экономического положения Российской Федерации многие ведущие экономисты связывают будущее нашей страны с привлечением в широких масштабах в российскую экономику иностранных инвестиций, что преследует долговременные цели создания в России цивилизованного общества, характеризующегося высоким уровнем жизни населения. Трудно поверить, что одни иностранные инвестиции помогут поднять экономику нашей огромной страны. Но с другой стороны, они могут послужить стимулом, катализатором развития и роста внутренних инвестиций. Особенности инвестиционной деятельности при участии зарубежных партнеров были рассмотрены в теоретической части работы. Практическая часть  состоит из решения предложенных задач

 

1. Особенности инвестиционной деятельности при участии

зарубежных партнеров

1.1. Анализ и виды инвестиций

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объём национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике. Кейнсианская теория особо подчёркивает тот факт, что уровень инвестиций и уровень сбережений определяется во многом разными процессами и обстоятельствами[1].

         Инвестиции в масштабах страны определяют процесс расширенного воспроизводства. Строительство новых предприятий, а, следовательно, и создание новых рабочих мест  зависят от процессов инвестирования, или капиталообразования.

         Инвестиции подразделяются на финансовые, реальные (прямые) и инеллектуальные. Финансовые инвестиции - вложения в финансовые институты, то есть вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством. Реальные инвестиции - вложения частной фирмы или государства в производство какой либо продукции. Интеллектуальными инвестициями являются вложения в подготовку кадров, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные научные разработки.

         Реальные инвестиции состоят из двух различных компонентов. Первый из них - это инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь произведённых капитальных благ, таких как производственное оборудование, компьютеры и здания производственного назначения. Второй компонент - инвестиции в товарно-материальные запасы, которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономической системе; они столь же необходимы, как и капитал в форме оборудования, зданий производственного назначения.

         В экономической теории используется более узкое понимание термина "инвестиция", чем то, которое употребляется в повседневной жизни. С точки зрения обыденного сознания, приобретение почти любого вида активов считается инвестицией; так, например, можно было бы утверждать, что фирма осуществляет "инвестицию", приобретая обыкновенные акции или старое оборудование. Однако в экономическом смысле ни одна из перечисленных покупок инвестицией не является, поскольку они ничего не добовляют к общей величине запасов капитальных благ или к суммарной величине товарных запасов. Сделки такого рода представляют собой простые переводы активов со счетов одного семейного хозяйства или фирмы на счета другого[2].

         В инвестициях важно также то, что они всегда ориентированы на будущее. Как правило, капитальные блага приобретённые за счёт инвестиций окупят себя не сразу. Кроме того, они часто высокоспециализированы. Именно эти свойства делает инвестиции рискованными. Обычно путь от чертёжной доски до полноценного производства занимает от трёх до пяти лет. Значит необходимо предвидеть характер спроса в достаточно отдалённой перспективе. Особенность большинства капитальных благ состоит в том, что они - блага длительного пользования, с ожидаемым сроком жизни в 10 и более лет. Даже когда стимулы для строительства, связаны с настоящим, расчёты, определяющие целесообразность капитальных вложений, обязательно учитывают будущие доходы фирмы.

 До проведения экономической реформы основными ресурсами финансирования капитальных вложений были собственные средства предприятий - амортизация и прибыль, а также ассигнования из бюджета. С началом реформ старая система финансирования капитальных вложений и аккумуляции собственных средств полностью развалилась. Предприятия  сами определяют потребности в средствах на капитальные вложения. Но теперь они, как правило, не занимаются перспективой, их больше интересует текущая деятельность. Предприятия по-прежнему  начисляют амортизацию, но вследствие инфляции, отсутствия материально-технических ресурсов, возросшей стоимости  строительства амортизационные средства многими предприятиями не аккумулируются, а используются как фонды потребления.

         Ясно, что без привлечения больших капиталовложений невозможно преодолеть спад производства во всех отраслях и произвести структурную перестройку экономики, не говоря уже о модернизации оборудования.

         Каким же образом можно оживить инвестиционный процесс? Возможность выхода из сложившейся ситуации многие эксперты видят прежде всего  в создании чёткой правовой базы в стране, ясной политике государства и в стабилизации инфляции.

         Важную роль в активизации инвестиционного процесса играют коммерческие банки, которые призваны аккумулировать временно свободные денежные средства населения и направлять их в инвестиционную сферу.   Однако в современных экономических условиях  участие коммерческих банков в инвестиционном процессе невыгодно. Реальный доход от кредитования (номинальная процентная ставка минус индекс инфляции) есть величина отрицательная. Основным источником погашения инвестиционных кредитов и выплаты процента является прибыль от реализации инвестиционного проекта, но в условиях высокой инфляции прибыль заёмщика, как правило, недостаточна для возврата кредита и выплаты процента на уровне рыночного. При этом, чем выше срок кредита, тем больше потери кредитора. Обесценивание суммы вследствие инфляции не компенсируется полученным доходом. Кроме того, в условиях нестабильности становиться сложно достоверно оценить эффективность проекта.

         Проблема инвестиций в России является одной из самых важных и сложных проблем. Разумная стратегия капиталовложений может облегчить структурную перестройку экономики, уменьшить масштабы безработици, сохранить наукоёмкие производства и ускорить интеграцию России в сообщество развитых стран. Инвестиции непосредственно связаны с увеличением ВНП, а, следовательно, и  экономическим ростом страны: достаток завтрашнего дня создаётся сегодняшними инвестициями.


1.2. Сущность, формы, цели и задачи инвестирования

         Инвестирование (экспорт капитала) это многосторонний процесс. По определению инвестициями являются долгосрочные вложения капитала в различные отрасли хозяйства с целью получения прибыли. Однако, необходимо учитывать, что осуществление инвестиций, в том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить прибыль как объекту, так и субъекту (инвестору)[3].

         В мировой практике выделяют три основные формы инвестирования:

1.  Прямые, или реальные, инвестиции (помещение капитала в промышленность, торговлю, сферу услуг — непосредственно в предприятия).

2.  Портфельные, или финансовые, инвестиции (инвестиции в иностранные акции, облигации и иные ценные бумаги).

3.  Среднесрочные и долгосрочные международные кредиты и займы ссудного капитала промышленным и торговым корпорациям, банкам и другим финансовым учреждениям.

Прямые инвестиции могут обеспечивать инвестирующим корпорациям либо полное владение инвестируемой компанией, либо позволяют устанавливать над ней фактический контроль. Иногда для этого необходимо иметь не более 10% акционерного капитала.

Ведущими инвесторами являются развитые экономически страны, в первую очередь США, но за последние 20 лет их доля в общей сумме зарубежных прямых инвестиций сократилась.

Значительны изменения и в направлениях прямых инвестиций: до Второй Мировой войны основная часть капиталовложений приходилась на отсталые страны, а в последнее время вкладчиков притягивают страны с уже развитой экономической системой. Объясняется такое поведение сдвигами в отраслевой структуре инвестирования, которое теперь преимущественно сосредотачивается в обрабатывающей промышленности, а внутри нее — в наукоемких и высокотехнологичных отраслях.

Портфельные инвестиции — основной источник средств для финансирования акций, выпускаемых предприятиями, крупными корпорациями и частными банками

В послевоенный период объем таких инвестиций растет, что свидетельствует об увеличении количества частных инвесторов. Посредниками при зарубежных портфельных инвестициях в основном выступают инвестиционные банки (посреднические организации на рынке ценных бумаг, занимающиеся финансированием долгосрочных вложений).

На движение данного вида инвестиций оказывает влияние разница в норме процентных ставок, выплачиваемых по различным ценным бумагам. Так, высокая норма процентных ставок в США привлекла множество иностранных инвесторов, особенно японских.

         Основными способами привлечения прямых иностранных вложений в экономику России являются[4]:

-                                 привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путем создания совместных предприятий (в том числе - путем продажи зарубежным  инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ);

-                                 регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу;

-                                 привлечение иностранного капитала на основе концессий или соглашений о разделе продукции;

-                                 создание свободных экономических зон (СЭЗ), направленное на активное привлечение зарубежных инвесторов в определенные регионы страны.

         На первом этапе привлечения иностранных инвестиций в экономику бывшего СССР, в 1987-1991 гг. среди всех этих форм привлечения капитала преобладало создание совместных предприятий российских юридических лиц с зарубежными партнерами, создававшихся в форме закрытых корпораций. В дальнейшем, когда недостатки “советской” формы СП (произвольная оценка вкладов сторон, невозможность контроля производства иностранным партнером) стали очевидными, преобладающей формой вложений в России стало приобретение крупных пакетов открытых АО (что стало особенно актуальным в ходе приватизации) или создание 100%-ых дочерних предприятий. Обе эти формы прямого инвестирования остаются преобладающими и в настоящее время, хотя начала расти роль вложений в различные финансовые и страховые предприятия[5].

         Анализ структуры уже привлеченных прямых инвестиций в первую очередь показывает, что львиная доля таких инвестиций направляется либо в экспортно-ориентированные отрасли (ТЭК, горнодобывающая промышленность, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность), либо в сверхприбыльные проекты с малыми сроками окупаемости и незначительной фондоемкостью (торговля, телекоммуникации, общественное питание, строительство офисных и гостиничных зданий в крупных городах, пищевая промышленность, финансовые услуги).

         Такой “отраслевой  перекос” не случаен, сегодня он отражает реальное положение России в международном разделении труда. Страна выступает на мировой экономической сцене как экспортер сырьевых ресурсов и продуктов первого передела, и как импортер иностранной высокотехнологичной продукции и услуг, рассчитанных в первую очередь на потребительский спрос. В то же время такая отраслевая структура инвестиций свидетельствует и о том, какие категории иностранных инвесторов в первую очередь готовы производить прямые вложения в Россию, невзирая на высокие риски и крайне неблагоприятный инвестиционный климат.

Проблема состоит в стимулировании эффективного притока иностранного капитала. В этой связи встает два вопроса: во-первых, в какие сферы приток должен быть ограничен, а во-вторых, в какие отрасли и в каких формах следует в первую очередь его привлекать. Иностранный капитал может привлекаться в форме частных зарубежных инвестиций - прямых и портфельных, а также в форме кредитов и займов. Под прямыми инвестициями принято понимать капитальные вложения в реальные активы (производство) в других странах, в управлении которыми участвует инвестор. Инвестиции могут считаться прямыми, если иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров. Прямые зарубежный инвестициия. - это нечто большее, чем простое финансирование капиталовложений в экономику, хотя само по себе это крайне необходимо России. Прямые зарубежные инвестиции представляют также способ повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Размещая свой капитал в России, иностранная компания приносит с собой новые технологии, новые способы организации производства и прямой выход на мировой рынок.



1.3. Портфельные иностранные инвестиции в России

Целью портфельных инвестиций является вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий. Портфельный инвестор, в отличие от прямого, занимает позицию “стороннего наблюдателя” по отношению к предприятию-объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им.

С помощью средств зарубежных портфельных инвесторов возможно решение следующих экономических задач:

-          пополнение собственного капитала российских предприятий в целях долгосрочного развития путем размещения акций российских акционерных обществ среди зарубежных портфельных инвесторов;

-          пополнение федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации путем размещения среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг;

-          эффективная реструктуризация внешнего долга Российской Федерации путем его конвертации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов.

Проникновение западных портфельных инвесторов на российский рынок корпоративных ценных бумаг началось фактически лишь в ходе ваучерной приватизации в 1992-93 гг. Приватизация впервые обеспечила рыночное предложение акций российских промышленных предприятий для сторонних инвесторов.

         В этот период выявились наиболее привлекательные для западных портфельных инвесторов акции российских предприятий. За весьма редкими исключениями к ним относились:

•      акции крупнейших нефтегазодобывающих предприятий, предприятий цветной металлургии, целлюлозно-бумажной промышленности и некоторых других сырьевых отраслей;

•      акции предприятий - национальных или региональных монополистов в стратегических отраслях национального хозяйства - энергетике, телекоммуникациях и т.п.

Интересной особенностью этих вложений было то, что предпочтение при вложениях отдавалось ценным бумагам тех предприятий, контрольные пакеты акций которых были закреплены за государством. Это являлось своеобразной страховкой от грубого нарушения прав мелких акционеров крупными.

Портфельные инвесторы предпочитали вкладывать средства в акции предприятий, на продукцию которых в долгосрочной перспективе существует платежеспособный внешний или внутренний спрос, что позволяет ожидать в будущем значительных прибылей этих АО и высоких дивидендов по их акциям. Многих портфельных инвесторов привлекала на российский рынок акций в первую очередь возможность получения сверхвысоких прибылей за счет спекуляций с российскими ценными бумагами, имеющими очень нестабильную курсовую динамику.

Спекулятивные тенденции среди иностранных портфельных вложений в России стали фактически доминирующими. Отрыв спекулятивного рынка акций от нуждающегося в инвестициях реального сектора приводит к тому, что портфельные инвестиции не оказывают практически никакого прямого положительного воздействия на экономику и не выполняют своей основной задачи - привлечения финансового капитала в наиболее эффективные в экономическом смысле отрасли и предприятия.

         Таким образом, можно сделать вывод, что в настоящий момент иностранные портфельные инвестиции в акции промышленных предприятий не играют для российской экономики значительной положительной роли. Причина этого, однако, лежит не в природе этих инвестиций, а в том положении на российском рынке капиталов, которое создалось в результате общего экономического кризиса и проведения чековой приватизации.


 

1.4. Создание благоприятного инвестиционного климата

Обязательным условием роста капитальных вложений является наличие в российской экономике благоприятного инвестиционного климата.

В 1994 — 1995 годах Правительтством Российской Федерации были предприняты важные меры, направленные на улучшение инвестиционного климата для отечественных и иностранных инвесторов. В их числе снижение темпов инфляции, льготы при налогообложении прибыли коммерческих организаций с иностранными инвестициями; освобождение от налога на добавленную стоимость и спецналога на импортируемое технологическое оборудование и запасные части к нему, а также предоставление льготных кредитов в иностранной валюте, полученных от иностранных банков и кредитных учреждений

В 1995 — 1997 годах решающее значение приобретает улучшение макроэкономической конъюнктуры в результате подавления инфляции и, как следствие, снижение процентной ставки долгосрочного кредита для инвестиционных целей.

В обеспечении благоприятного инвестиционного климата существенное значение имеет деятельность органов исполнительной власти субъектов РФ по привлечению отечественных и иностранных инвестиций.

Органы государственной власти субъектов Российской Федерации формируют благоприятный инвестиционный климат регионов по средством организации выставок и участия в федеральных и международных выставках инвестиционных проектов, осуществления рекламно-информационной кампании в печатных изданиях.

Так, Министерство экономики Российской Федерации уже разработало совместно с органами государственной власти субъектов Российской Федерации и заинтересованными органами государственной власти план мероприятий по вопроса м привлечения иностранных инвестиций в экономику регионов РФ. Данный документ охватывает все направления региональной инвестиционной политики и предусматривает конкретные меры, направленные на привлечение иностранных инвестиций в экономику субъектов Российской Федерации.

Необходимо совершенствовать способы определения доли российских инвесторов в уставных капиталах совместных предприятий, разработать методики оценки зданий, сооружений, оборудования, земли, вкладываемых в качестве российской части уставных фондов коммерческих организаций с иностранными инвестициями.

Целесообразно стимулировать сделки, в которых зарубежный партнер поставляет машины, оборудование, технологии, комплектные заводы в обмен на встречные поставки сырья, полуфабрикатов, производимых на поставленном оборудовании.

Важным фактором притока инвестиций в российскую экономику является стимулирование возврата российского капитала, находящегося в зарубежных банках, и формирования условий для предотвращения дальнейшей утечки капиталов из России.

Для привлечения иностранных инвесторов к деятельности на конкретных территориях следует использовать механизм создания свободных экономических зон.

Официальная политика предписывает оказывать поддержку прямым зарубежным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь вложить капитал в российскую экономику. Российское законодательство нестабильно, коммерческая деятельность наталкивается на множество бюрократических препон, а кроме того, складывается впечатление, что многие российские политики просто боятся прямых зарубежных инвестиций.

Некоторые в России убеждены, что иностранные инвестиции – это не более чем "надувательство", и зарубежные компании откровенно эксплуатируют российскую экономику.

Все эти факторы перевешивают такие привлекательные черты России, как ее природные ресурсы, мощный, хотя технически устаревший и хронически недогруженный производственный аппарат, наличие дешевой и достаточно квалифицированной рабочей силы, высокий научно-технический потенциал. В рыночной экономике совокупность политических.



 

1.5.  Снижение трансанкционных издержек инвесторов

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм  собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала. А иностранный капитал может привнести в Россию достижения научно-технического прогресса и передовой управленческий опыт. Поэтому включение России в мировое хозяйство и привлечение иностранного капитала - необходимое условие построения в стране современного гражданского общества. Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чем получение кредитов для покупки необходимых товаров, которые по-прежнему растрачиваются бессистемно и только умножают государственные долги.

Наряду с созданием организационно-правовых условий и государственной поддержкой комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций должна включать меры по снижению издержек инвестора, не относящихся к прямым затратам на реализацию конкретных проектов. В этой связи развивается информационная инфраструктура инвестиционного рынка, осуществляется регулирование тарифов на услуги монополий, обеспечивается защита собственности и личности инвестора от криминальной сферы.

Интересы инвесторов предполагается учитывать при подготовке законодательных и нормативных актов, а также ведомственных инструкций по ценообразованию в электроэнергетике, связи, железнодорожном транспорте. Для мелких инвесторов важнейшее значение имеет ограничение платы за аренду производственных помещений.

В отношении защиты собственности инвесторов желательно разработать единый порядок определения размеров ущерба, причиняемого, в частности, растратами и хищениями, а также недобросовестной конкуренцией.

Необходимо совершенствовать работу международного коммерческого арбитражного суда, третейского суда при Торгово-промышленной палате Российской Федерации.

Для обеспечения личной и имущественной безопасности инвесторов следует разработать специальные государственные программы предупреждения преступности в криминогенных сферах экономики, а также в регионах России с повышенным уровнем правонарушений.

Под эти цели необходимо предусмотреть материально-техническое, информационное и организационное укрепление соответствующих оперативных служб, следственных органов и судов.













2. Практическая часть

Задача 1.

Локомотивное депо предполагает заменить часть оборудования цеха текущего ремонта тепловозов в целях повышения его произ­водительности (инвестиционный проект "А")- Срок работы нового оборудования (срок жизни проекта) составляет 4 года, в течение которых предполагается дополнительное поступление денежных средств. Первоначальные инвестиции включают стоимость покуп­ки и установки нового оборудования. Кроме того, через два года предполагается провести переналадку оборудования, что также потребует дополнительных вложений. Определить чистую приве­денную ценность (ЧПЦ) проекта с учетом ставки дисконтирова­ния.

Решение

Показатели

Поступление денежных средств

Первонача-

льные инвестиции

Стоимость

переналад

ки

Ставка

дискон-

тирован.


1 год

2 год

3 год

4 год


420

640

700

840

970

240

19


Определим вначале доходность инвестиций без учета дис­контирования. Если получаемые денежные поступления не ре­инвестируются, то доходность инвестиций i3 определяется по формуле эффективной ставки сложных процентов:


где S - сумма, полученная  в результате инвестирования средств Р в течение 4 лет

S1=420 + 640 + 700 + 840 = 2600 млн р; P= 970 + 240 = 1210 млн р ; n=4;


При реинвестиро­вании денежных поступлений по ставке сложных процентов, равной.19 %, сумма денежных поступлений за срок жизни проекта составит:

                                              




где t — номер конечного года срока жизни проекта.

S2=420*(1+0,19)3 + 620*(1+0,19)2 + 700*(1+0,19) + 840 = 3247,2



Если для инвестиций используются собственные средства локомотивного депо, доход без реинвести­рования W составит:

W= S-P = Р[(1 + i,)"-l].                                         

Подставляя данные получим:

W = 2600- 1210 = 1390 млн р

с реинвестированием  получим:

W р=3247,2 - 1210 = 2077,07млн р.

Если для инвестиции был использован заемный капитал, за который надо было платить, доходность инвестиционного проекта уменьшится. Предположим, например, что средства для инвестирования были получены за счет кредита под 19% годовых. В этом случае погашаемая сумма с процентами в конце срока жизни проекта составит:        

S =970(1 + 0,19)4 + 240(1 + 0,19)2 = 2285 млн р.,

а доход от инвестиционного проекта при реинвестировании получаемых денежных поступлений равняется:

Wp = 2241,6 - 215424 = 1002 млн.р.

Проведем теперь расчеты чистой приведенной ценности рас­сматриваемого инвестиционного проекта. Для этого определяется разность дисконтированных на момент начала срока жизни проек­та ожидаемых денежных поступлений и ожидаемых из­держек (начальных инвестиций и последующих планируемых за­трат). Величина приведенного значения суммы S, поступление или расход которой ожидается через n лет, определяется с помощью дисконтирования по ставке сложных процентов i по формуле




где Рд — величина дисконтированного значения будущей сум­мы S с процентами; Кл — коэффициент дисконтирования (приведения).

При использовании для дисконтирования ставки процентов i -= 19% получим, что текущая стоимость будущих денежных поступлений равна:



Текущая стоимость расходов составит:

РРД=970+240/(1+0,19)2= 1139,48 млн.р.

ЧПЦ = Рдд - РРД

ЧПЦ = 1639,2 – 1139,48 = 499,72 млн. р.


Задача 2.

Определить ВСД (внутренней ставки дохода) инвестиционного проекта, рассмотренного в задаче 1, с точностью до 0,1% и провести ее анализ.

Решение

Для определения ВСД необходимо приближенно подобрать такое значение ставки сравнения, при котором ЧПЦ будет достаточно близка к нулю.

Сделаем перебор ставок сравнения. Проведем расчет для 30 %.

РДД= 1314,5 млн.р.

РРД= 1112 млн.р.

ЧПЦ = 202,5 млн.р.

Проведем расчет для 40 %.

РДД= 1100,29 млн.р.

РРД= 1092,45 млн.р.

ЧПЦ = 7,84 млн.р.

Проведем расчет для 41 %.

РДД= 1082 млн.р.

РРД= 1090,7 млн.р.

ЧПЦ = -8,7 млн.р.

По­скольку величина ЧПЦ из положительной стала отрицатель­ной, следовательно, значение ВСД будет находиться между 40% и 41%.

Для определения внутренней ставки дохода ис­пользуем интерполяцию:

ВСД = г1 + (г2 - г1)ЧПЦ(г1)/(ЧПЦ(г1) -ЧПЦ(г2)),

где г1 и г2 — ставки процентов, ограничивающие интервал (г1 , г2).



Если полученные денежные поступления будут реинвести­роваться по ставке, равной ВСД, то для данного инвестицион­ного проекта общая их сумма на момент окончания срока его жизни составит:

SДД = 420(1 + 0,405)3 + 640(1 + 0,405)2 + 700(1 + 0,405) + 840 = 4251,7 млн р.

Допустим также, что инвестиции предполагается осуществ­лять за счет кредита, взятого по ставке процентов, равной ВСД, погашение кредита и выплата процентов будут проведены в конце срока жизни проекта. Для рассматриваемого проекта сумма погашения кредита с процентами составит:

SРД = 970(1 + 0,405)4 + 240(1 + 0,405)2 = 4253,6 млн р.

Поскольку значение ВСД вычислялось с точностью только до 0,1%, суммы SДД и SРД незначительно различаются. При точ­ном вычислении ВСД эти суммы совпадут.

Задача 3.

Определить срок окупаемости инвестиционного проекта, рассмотренного в задачах 1 и 2.

Решение

Если при расчете окупаемости рассматривать только сумму на­чальных вложений, равную 970 млн р., то равная ей сумма денеж­ных поступлений будет получена примерно в конце 2 года:

5 = 420 + 570 = 970 млн р.

Если при расчете окупаемости учитывать также и предпола­гаемые дополнительные затраты (350 млн р),

то период окупаемости соста­вит 2,5 года, так как денежных поступлений хватит на переналадку до поступления их.


Задача 4.

Определить коэффициент рентабельности (соотношение вы­год и издержек) инвестиционного проекта, рассмотренного в задачах 1-3.

Решение

Коэффициент рентабельности Кв/и представляет собой отношение текущей стоимости предполагаемых денежных поступлений РДД к расходам на инвестиционный проект РРД :

 КВ/И= РДД / РРД ,         

Если расходами на капиталовложения считать начальные инвестиции, то:

КВ/И= = 1639,2 /970 =1,69.

Если расходами по инвестиционному проекту считать все планируемые инвестиции, то при определении Ке/следует учитывать сумму их текущих значений:

КВ/И  = 1639,2/1139,48 = 1,439. Соотношение между ЧПЦ и КВ/И и имеет следующий вид:

ЧПЦ= РДД - РРД = КВ/И*РДД / РРД=  РРД(КВ/И  -1)      (4.2)

Таким образом, если  KВ/И  >1, 

 ЧПЦ >0 и инвестиции прибыльны.

Задача 5.

Предположим, что альтернативным вариантом инвестиционного проекта "А", рассмотренного в задачах 1-4, является проект "Б", предусматривающий покупку и установку оборудования стоимостью 350 млн р., которое может проработать все 4 года без переналадки. При этом по­ступление денежных средств предполагается обрат­ным по отношению к поступлению средств в задачах 1-4:

1-й год — 840; 2-й год — 700; 3-й год — 640; 4-й год — 420.

Определить показатели эффективности проекта "Б" и срав­нить их с аналогичными показателями проекта "А".

Решение

Доходность проекта "Б" без учета дисконтирования и без реин­вестирования получаемых денежных поступлений будет равна:



С учетом реинвестирования по сложной ставке 19% сумма денежных поступлений составит:

S = 840(1 + 0,19)3 + 700(1 + 0,19)2 + 640(1 + 0,19) + 420 = 3168,4 млн р.

Доходность инвестиций в этом случае будет равна:

 


При инвестировании собственных средств доход инвестора без учета реинвестирования составит:

W = 2600 - 350 = 2250 млн р. а с реинвестированием:                               

Wp = 3168- 350 = 2818 млн р.

Таким образом, если денежные поступления не реинвести­руются, то по рассматриваемым показателям при инвестирова­нии собственных средств выгоднее проект "А". С учетом реин­вестирования предпочтительнее проект "Б".

Если средства для инвестиций будут получены за счет кре­дита по ставке 19% годовых, погашаемая сумма с процентами в конце срока жизни проекта составит:

S = 350(1 + 0,19)4 = 701,8 млн р.

Доход от инвестиционного проекта "Б" тогда будет равен:

Wp = 3168,4 - 701,8  = 2466,5 млн р.

то есть проект "Б" выгоднее.

Текущая стоимость будущих поступлений для проекта "Б" при ставке сравнения i = 19 % достигнет


Следовательно, чистая приведенная ценность инвестиций по проекту "Б" составит:

ЧПЦ = 1789,4 - 350 = 1439,4 млн р.

Внутренняя ставка дохода проекта "Б" будет равна 223 %. Таким образом, по показателям ЧПЦ и ВСД проект "Б" пред­почтительнее.

Срок окупаемости инвестиций по проекту "Б" составит приблизительно 1,5 года, что меньше, чем у проекта "А".

И коэффициент рентабельности по проекту "Б" лучше, чем по проекту "А":

KВ/Н = 1789,4/350 = 5,113.

Сравнение показателей инвестиционных проектов приведено в табл. 1 и 2

таблица 1

Показатели

Проект "А"

Проект "Б"

Годы

1

2

3

4

1

2

3

4

 

Доходы, млн р.

420

640

700

840

840

700

640

420

 

Расходы, млн р.

970

240

-

-

350


-

-

 


таблица 2.

Показатели

Проект "А"

Проект "Б"

Без дисконтирования: 

Доходность инвестиций без реинвестирования

21,1

65,1

То же, с реинвестированием

28,4

73,5

Доход от проекта без реинвестирования, млн р.

1002,1

2250

То же, с реинвестированием, млн р.

2077

2818

Доход от проекта после погашения кредита, млн р

2285

701,8

Срок окупаемости, лет

3,000

1,500

С дисконтированием: 

ЧПЦ, млн р.

499,72

1439,4

ВСД,%

25

223

KВ/Н

1,439

5,113


Таким образом, проект "Б" по большинству показателей выгоднее. Это связано с тем, что по проекту "Б" ожидаются более крупные поступления в более ранние сроки и, следовательно, при их реинвестировании к концу срока жизни инвестиционного проекта будет получен больший доход.



Задача 6.

На инвестиционном конкурсе рассматриваются три варианта инвестиций в течение 4-х лет со следующими схемами реинве­стирования (табл. 3):

таблица 3.

Варианты

Общая сумма инвестиции

Вложения по годам, млн р.

0

1

2

3

4

"В"

2000

800

150

300

350

400

"Г"

2000

800

400

350

300

150

"Д"

2500

600

80

200

220

1400


Определить ЧПЦ инвестиций при ставке сравнения i = 20% и i = 210%.

Решение

Проведем расчет для проекта "В" при ставке сравнения i = 20%.

Рдд= 150/(1+0,2) + 300/(1+0,2)2 + 350/(1+0,2)3 + 400/(1+0,2)4 = 728,8

РРД  = 800 млн.р.

ЧПЦ = 728,8 – 800 = -71,2.

Проведем расчет для проекта "В" при ставке сравнения i = 210%

Рдд= 150/(1+2,1) + 300/(1+2,1)2 + 350/(1+2,1)3 + 400/(1+2,1)4 = 95,68

РРД  = 800 млн.р.

ЧПЦ = 95,68 – 800 = -704,32.

Проведем расчет для проекта "Г" при ставке сравнения i = 20%.

Рдд= 400/(1+0,2) + 350/(1+0,2)2 + 300/(1+0,2)3 + 150/(1+0,2)4 = 822,3

РРД  = 800 млн.р.

ЧПЦ = 822,3 – 800 = 22,3.

Проведем расчет для проекта "Г" при ставке сравнения i = 210%

Рдд= 400/(1+2,1) + 350/(1+2,1)2 + 300/(1+2,1)3 + 150/(1+2,1)4 = 177,15

РРД  = 800 млн.р.

ЧПЦ = 177,15 – 800 = -622,85.

Проведем расчет для проекта "Д" при ставке сравнения i = 20%.

Рдд= 80/(1+0,2) + 200/(1+0,2)2 + 220/(1+0,2)3 + 1400/(1+0,2)4 = 1008

РРД  = 600 млн.р.

ЧПЦ = 1008 – 600 = 408.

Проведем расчет для проекта "Д" при ставке сравнения i = 210%

Рдд= 80/(1+2,1) + 200/(1+2,1)2 + 220/(1+2,1)3 + 1400/(1+2,1)4 = 69,16

РРД  = 600 млн.р.

ЧПЦ = 69,16 – 600 = -530,84.

Для сравнения вариантов инвестиций сведем полученные данные в таблицу 4.

таблица 4.

Показатели  сравнения

Проекты

 

"В"

"Г"

"Д"

Общий объем инвестиций, млрд р.

2000,00

2000,00

2500,00

ЧПЦ при i = 20%

-71,22

22,34

408,02

при ( = 210%

-704,32

-622,85

-530,84


Из таблицы видно, что проекты "Г" и "Д"  при ставке 20 % имеют ЧПЦ больше нуля и по значению проект "Д"  имеет большее значение, но вначале инвестирования поступают очень маленькие суммы, поэтому проект "Г"  предпочтительнее.

Далее определим ВСД для всех проектов при ставке 20 %, так как у всех проектов при i = 210%, ЧПЦ имеет отрицательное значение, то есть проекты убыточны и нет смысла дальше их рассматривать.

Для определения внутренней ставки дохода ис­пользуем интерполяцию:

ВСД = г1 + (г2 - г1)ЧПЦ(г1)/(ЧПЦ(г1) -ЧПЦ(г2)),

где г1 и г2 — ставки процентов, ограничивающие интервал (г1 , г2).

Для определения внутренней ставки дохода ис­пользуем интерполяцию:

ВСД = г1 + (г2 - г1)ЧПЦ(г1)/(ЧПЦ(г1) -ЧПЦ(г2)),

где г1 и г2 — ставки процентов, ограничивающие интервал (г1 , г2).

Расчет ВСД для проекта "Г":

Проведем перебор ставок процентов для определения интервала, в котором меняется знак ЧПЗ с «+» на «-». При ставке 21,69% Рдд=799,935, РрД=800, ЧПЗ=-0,0641. При ставке 21,68% Рдд=800,07, РрД=800, ЧПЗ= 0,0653.

ВСД =  21,68 + (21,69 - 21,68)*(0,0653/(0,0653 - (-0,0641))) = 21,685%

Расчет ВСД для проекта "Д":

Проведем перебор ставок процентов для определения интервала, в котором меняется знак ЧПЗ с «+» на «-». При ставке 40,3 % Рдд=599,6117, РрД=600, ЧПЗ=-0,38826. При ставке 40,2 % Рдд = 601, РрД=800, ЧПЗ= 0,99997.

ВСД = 40,2 + (40,3 – 40,2)*(0,99997/(0,99997 - (-0,38826))) = 40,29%

Таким образом, для проекта "Г" при ставке 10% ВСД = 21,685%, для проекта "Д" при ставке 20% ВСД = 40,29%

Определим коэффициент рентабельности этих проектов:

для проекта "Г" при ставке 20% КВ/И   = 822,34/800 = 1,0279;

для проекта "Д" при ставке 20% КВ/И   = 1008,02/600 = 1,680.

Определим период окупаемости проектов.

Для проекта "Г" при ставке 20%:

400+350+50=800, 50 млн.р. будут получены вначале третьего года (300/12=25 млн.р. в месяц). Т= 2 года и 2 месяца.

Для проекта "Д" при ставке 20%:

80+200+220+100=600, 100 млн.р. будут получены вначале четвертого года (1400/12=116,7. млн.р. в месяц). Т= 3 года и 1 месяц.

Для удобства сравнения составим таблицу 5.

таблица 5.

Вариант

Сумма  инвестиций

Вложения по годам, млн. р.

ЧПЦ

ВСД

КВ/И  

Т

0

1

2

3

4

"Г"

2000

800

400

350

300

150

22,34

21,685

1,03

2г.2м.

"Д"

2500

600

80

200

220

1400

408,02

40,29

1,68

3г.1м.


Заключение

В работе определили основные показатели эффективности долгосрочных инвестиций:

•      чистую приведенную ценность (ЧПЦ),

•      внутреннюю ставку дохода (ВСД),

•      срок или период окупаемости инвестиций,

•      коэффициент рентабельности (соотношение выгод и издер­жек) КВ/И, На основе исходных данных 6 варианта задания и описанных методов выполнен расчет экономической эффективности инвестиций трех проектов.

ЧПЦ при i = 20% проекта "В" =-71,22, проекта "Г" = 22,34, проекта " Д "=408,02. ЧПЦ при i = 210% проекта "В"=--704,32, проекта "Г"= -622,85, проекта " Д "=-530,84.

 Для всех проектов со значением ставки 210% и проекта "В" при значении ставки 20%, ис­пользуемой для дисконтирования, сумма текущих значений расходов будет превышать сумму текущих значений будущих денежных поступлений, т. е. инвестиции будут убыточными.  Эти проекты отбрасываем и далее рассматриваем только проекты "Г"  и "Д" со ставкой 20%.  Для проектов "Г"  и "Д" ВСД равняется 21,685% и 40,29%  соответственно. Коэффициент рентабельности равняется 1,03 для проекта  "Г"  и 1,68 для проекта  "Д".  Первоначальный капитал проекта "Г" окупится за  2 года, 2 месяца.  Срок окупаемости проекта "Д" составит 3 года, 1месяц. Проект "Д" по показателям ЧПЦ, ВСД и КВ/И   лучше, но период окупаемости его больше. 

Поэтому полученные результаты указывают на экономическую целесообразность "Г" проекта. Такой проект можно принять с полной уверенностью при ставке 20%. Так как в этом проекте раньше окупятся капитальные вложения и, следовательно, предприятие, осуществившее этот проект, получит больше прибыли и он будет меньше подвержен инфляции.




Список литературы

1.                Бизнес. Коммерция. Рынок. Словарь-справочник..-М., 1993

2.                Глазьев С. Стабилизация и экономический рост. Вопросы экономики, №1,1997.

3.                Долан Э. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика.-Л. 1991

4.                Долан Э. Дж. Макроэкономика.- СПб., 2004

5.                Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы/Под редакцией И.П. Фаминскогою - М: Международные отношения - 1995.

6.                Мартынов А. Активизация инвестиционной политики.  Экономист, №9, 1997.

7.                Фондовый портфель: Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера.-М., 1992

8.                Хейлбронер Р. Туроу Л. Экономика для всех.- Новосибирск., 2001

 




[1] Глазьев С. Стабилизация и экономический рост. Вопросы экономики, №1,1997. с 25.


[2] Глазьев С. Стабилизация и экономический рост. Вопросы экономики, №1,1997. с 25.


[3] Глазьев С. Стабилизация и экономический рост. Вопросы экономики, №1,1997. с 27.


[4] Глазьев С. Стабилизация и экономический рост. Вопросы экономики, №1,1997. с 25.


[5] Глазьев С. Стабилизация и экономический рост. Вопросы экономики, №1,1997. с 27.