Проанализировать финансовую привлекательность проекта освоения нового промышленного продукта на крупном предприятии, рассчитав чис­тый дисконтированный доход от внедрения проекта.

Оценить инвестиционную стоимость предприятия по окончании второго (с начала освоения продукта) года.

Оценить прибыль инвестора, желающего приобрести сто процентов ак­ций этого предприятия в момент начала освоения нового продукта, с це­лью их продажи по завершению второго года реализации проекта, в срав­нении с альтернативным вариантом инвестиций: владением тех же средств и на тот же срок в государственные облигации.

Риски, связанные с освоением продукта равны рискам акций предпри­ятия; требуемые за риски, инвестором предприятия премии одинаковы: а до своей перепродажи предприятие не будет выплачивать дивиденды.

Данные для анализа:

1. Реальная рыночная безрисковая ставка процента (r), % в месяц (см. табл.3).

2. Годовой ожидаемый темп инфляции (S), % (см. табл. 3).

3. Рыночная премия за риск (Rm- R), % в год. (см. табл. 3).

4. Премия за страновой риск уже учтена в сложившейся повышенной (по сравнению со среднемировой) рыночной премии за риск.

5. Рентабельность продукта-заменителя отклоняется за год от своего значения в 1,2 раза больше, чем рентабельность продукции в промыш­ленности в целом.

6. Стартовые инвестиции составляют (А0) млн. руб. Ожидаемые на конец последующих лет денежные потоки (А1) представлены в табл. 4.

Решение

r (%) = 1,5

S (%) = 20

(Rm- R), % = 17

А0 =  80 млн. р.

А1 = 0 млн. р.

Рис. 1. Денежные потоки

       t       0         1      2      3      4

           At  - 80       0    30    150  300

1) I = [r + s + β(Rm- R)]/100

I = [1,5 + 20 + 0,63*13]/100 = 0,26

2) Pt = At/(1 + I)

Pt = 0/(1 + 0,26) = 6

Pt = 30/(1 + 0,26) = 13

Pt = 150/(1 + 0,26) = 75

Pt = 300/(1 + 0,26) = 119

   t        0         1      2      3      4

        Рt    -100     0    13    75   119

NPV =

NPV = 223

3) PVост = At/(1 + I)

PVост = 30/1,26 = 13

t           0                 1                      2     

Вt   В0 = 223      В0 = 0               В2 = 13

Задача 2

Инвестор анализирует перспективы перепродать свою долю во вновь образуемом в качестве отечественного резидента предприятии, которое создается для гонструеторасс-технической доработки и освоения про­изводства, а также продаж на внутреннем рынке, нового продукта. Доля инвестора в предприятии 50 %. Проект нуждается в кредитной линии, с по­гашением на 4-й год после предоставления кредита.

В предыдущие два года относительный размах колебаний реальной доходности акций у предприятий а отрасли осваиваемого продукта пре­вышал в 1.5 раза относительный размах колебаний средней реальной до-ходкости ликвидных акций в целом на фондовом рынке страны.

Определить максимальную цену, которую венчурный инвестор может сейчас надеяться выручить за свою долю в данном предприятии, предла­гая ее к продаже спустя 3 года после приобретения за соответствующий учредительский взнос.

Данные бизнес-плана рассмотренного проекта представлены в табл. 5.

Решение

     t        0            1           2           3              4

   At     - 250      10          90         500          1300

1) Iсв = dсв * I + dзк * Iзк * (1 – h)

dсв = 0,65

I = [r + s + β(Rm- R)]/100

r = 60

s = 38

β = 0,63

(Rm - R) = 55

I = (60 + 38 + 0,63 * 55)/100 = 1,3

dзк = 0,3

Iзк = 60

h = 24,5

Iсв = 0,7 * 1,3 + 0,3 * 60 * (1- 0,245) = 14,5.

2) Искомая максимальная цена складывается из дисконтированной стоимости инвестиционного капитала (250 тыс. у. ед.) по процентной ставке 0,145, т.е. 14,5%, и долгосрочной задолженности (1300).

PV_cн = 250 (1+0,145)³ = 375,3 тыс. у. ед.

Поскольку на момент продажи у предприятия нет долгосрочной задолженности, напротив, положительный денежный поток, то искомая цена предприятия

PV_ост = 375,3 + 1300 = 1675,3 тыс. у. ед.

Задача 3

Оценить ожидаемый коэффициент «Цена / Прибыль» для ООО «Омега» на момент до опубликования финансовых результатов за отчетный 2001 год, если известно, что:

Прибыль за 2001 г. – 35 млн. руб.

Прогнозируемая прибыль – 38 млн. руб.

Ставка дисконта – 18%.

Темп роста прибыли компании – стабильный.

Остаточный срок жизни бизнеса – неопределенно длительный.

Решение

Цена бизнеса с учетом ставки дисконта к 2002 году составит:

35 × (1 + 0,18) = 41,3 млн. руб.

Тогда ожидаемый коэффициент «Цена / Прибыль»

41,3 / 38 = 1,09.

Поскольку этот коэффициент больше единицы, это говорит о том, что в 2002 году выгоднее бизнес продать, чем ждать от него прибыли. Но поскольку рост прибыли стабильный и срок жизни бизнеса неопределенно длительный, то целесообразней продолжать работать в этом бизнесе.