Содержание

Доходность акции и риски, связанные с вложением в акции. 3

1.1. Доходность акции. 3

1.1.1. Доходность привилегированных акций. 3

1.1.2. Доходность обыкновенных акций. 5

1.2. Риски, связанные с вложением в акции. 8

Список литературы.. 13

Доходность акции и риски, связанные с вложением в акции

1.1. Доходность акции

АКЦИЯ - ценная бумага, представляющая собой свидетельство о вложении определенной доли капитала  или средств в акционерное общество и дающая право на получение некоторой части его прибыли в виде дивиденда (1, стр.11). В отличие от держателей облигаций, которые выступают кредиторами корпорации или акционерных обществ, акционеры являются ее собственниками. Это дает им возможность принимать участие в голосовании по вопросу выборов в совет директоров компании и дележе будущего дохода, если будет решено распределить его по акциям (1, стр. 12).  По акционерному праву и уставам акционерного общества  акции выпускаются в равных долях акционерного капитала и круглых суммах (например, $ 100, 50, 25, 10, 5). По характеру распоряжения ими акции делятся на именные и предъявительские, причем первые обычно выпускаются в крупных, вторые в меньших, а иногда и совсем в мелких купюрах. Так,  англо-американское  право и практика привели к выпуску предъявительских акций в мелких и мельчайших купюрах (до $ 1 и 1 ф.ст.). Напротив, право и практика акционерных обществ в России ограничивали,  как правило,  минимальную купюру акций в 100 рублей (1, стр. 11).

            По размерам приносимого дохода различают обыкновенные и привилегированные акции, причем фактически преимущества предоставляются владельцам обыкновенных акций.

1.1.1. Доходность привилегированных акций

          Привилегированные акции - ценные бумаги, которые дают ее владельцу (привилегированному акционеру) право обладания частью достояния акционерного общества и другие уставные права, дающие преимущества перед остальными акционерами. (1, стр. 12)

          Это значит то, что обязательства, связанные с привилегированными акциями, акционерному обществу придется выполнять до того, как будут выполнены обязательства перед простыми акционерами.  Традиционно это общество начинает распределение новой прибыли, ему придется до выплаты дивидендов простым акционерам выплатить дивиденд, установленный за привилегированную акцию. Таким образом, риск не получить дивидендов от привилегированных акций меньше. Конечно, если у фирмы нет прибыли, то выплатить дивиденды не удастся и за привилегированные акции, но это не может быть причиной постановки вопроса о банкротстве предприятия или причиной для возбуждения уголовного дела. Эмитент может разрешить, чтобы оставшиеся дивиденды были зачтены на следующий год. Такие привилегированные акции называются коммулятивными. В этом случае дивиденды выплачиваются после того, как начнет появляться прибыль.

          Другая главная черта, характеризующая привилегированные акции затрагивает банкротство. При продаже имущества в случае банкротства получение денег происходит в случае обязательств и долгов АО. Прежде всего, выплачиваются деньги своим работникам, затем - другим кредиторам, затем, если еще что-то останется, то этот остаток делится между владельцами привилегированных акций. В этом случае владельцам обыкновенных акций от раздела имущества чаще всего ничего не остается.

          За упомянутые преимущества инвестор должен чем-то расплачиваться. Обычно владелец привилегированных акций не обладает правом голоса. Особенно не прельщает такой вариант крупных инвесторов. В их интересах, получив акции, каким-либо образом контролировать действия предприятия, выпустившего эти акции. В отличие от этого, мелким инвесторам такой вариант наиболее подходящий, так как пара голосов этих инвесторов ничего не решает на общем собрании акционеров. В дополнение к этому риск мелких  владельцев  привилегированных  акций  намного  меньше. (3, стр. 29)

          Дивиденды привилегированных акций обычно меньше дивидендов обыкновенных акций и поэтому они, несмотря на другие преимущества, не всегда привлекают инвесторов. Итак, подведем итог. Владельцы привилегированных акций имеют два основных преимущества:

1) они получают заранее определенный дивиденд до того, как производятся выплаты по обыкновенным акциям;

2) они получают первоочередное право на долю активов при ликвидации корпорации. (1, стр. 12).

1.1.2. Доходность обыкновенных акций

          Обыкновенные акции дают их владельцам право на получение дохода и на участие в управлении корпорацией. Обыкновенные акции главным образом покупают для получения дивидендов. Таким образом, между акционерами делится часть прибыли, которая обычно выплачивается в денежном выражении. Реже в виде дивидендов акциями. Кроме дивидендов начисляется из источника дохода владельцу обыкновенной акции еще и стоимость акции. В действительности  с ростом рыночной цены акции дивиденд, который получит акционер, может быть выше ее номинальной стоимости (1, 72).

          Доход капитала возникает от того, что фирма накапливает часть своего дохода в инвестициях, вследствие чего будущая прибыль и дивиденды увеличиваются. В сущности, это явление отражается на подъеме рыночной цены обыкновенных акций. В представлении финансиста существует: доход от дивиденда, доход от капитала и общий доход.

          Найдем общий доход:

          Представим, что общий доход R1 состоит из выданной за год суммы дивидендов D1 и стоимости акции на начало года P0 + подъем цены акции (Р1 - Р0), деленное на начальную цену акции: R1 = D1/P0 + (P1 - P0)/P0.

          В этом случае фирма получит общий доход в размере 48% (P0 = 25; Р1 = 35; D1 = 2; R1 = 48 %).

          Из найденного общего дохода мы найдем размер дохода от выплаченного дивиденда  D1 / P0 = 2 / 25 = 8 % и найдем доход от капитала (Р1 - Р0) / Р0 = (35 - 25) / 25 = 40 %.

          Из вышеприведенного у нас может возникнуть вопрос, какой все-таки доход предпочесть. Как следствие из этого возникает вопрос, какой доход более ценен. Здесь определенного ответа не имеется, но мы может говорить о некоторых наиболее распространенных теоретических рассуждениях (2, стр. 27). К примеру,  bird in the hand theory утверждает, что доход от дивиденда для инвесторов ценнее, чем доход, полученный от продажи акций по более высокой цене чем вы ее купили. По этой теории доход от дивидендов надежнее, чем получение доходов от капитала. Иное утверждает теория возможности регулирования выплат доходов. Эта теория утверждает, что увеличение капитала дает преимущества по сравнению с получением доходов от дивидендов (1, стр. 13).  Этой теорией руководствуются те люди, которых мы называем биржевые игроки.

Первичная продажа акций для акционерных обществ (корпораций) происходит следующим образом: если акционерное общество решило продать акции, оно находит фирмы, которые покупают все выпущенные акции целиком, затем продает их населению или другим фирмам. Существуют специальные фирмы, называемые инвестиционными банками, которые специализируются на гарантировании выпусков ценных бумаг, т.е. они обязуются продать акции клиента по согласованной с ним цене. Обычно при осуществлении этой операции несколько  фирм или инвестиционных банков образуют синдикат и делят между собой риск, и всю прибыль от торговли акциями получают продавцы, а не корпорации, выпустившие ценные бумаги (1, стр. 13).

          Цена, существующая на акцию, определена спросом и предложением. При этом номинальная стоимость акций очень незначительно связана с их рыночной стоимостью - по номинальной цене продаются, как правило, акции создающихся фирм, а биржевые курсы акций преуспевающих фирм иногда в десятки раз превышают их номинальную стоимость. Если спрос на акцию увеличивается относительно предложения, то их цены также увеличиваются и наоборот. Многие короткие колебания на рынке акций идут против изменения ожиданий будущих успехов бизнеса. К примеру, если многие люди, обладающие акциями одной компании полагают, что цены на акции упадут в ближайшем будущем, то они могут попытаться продать свои акции, следовательно, увеличится предложение, а спрос останется тем же, и цены на эти акции упадут. Следовательно, психология рынка ценных бумаг важна на короткий период, так как на долгий период времени  вы не сможете спланировать свои операции, исходя из того, что слишком много внешних факторов действуют на спрос и на предложение, которые вы просто не в состоянии увидеть.

          Для оценки ценности акции фирмы существует отношение цены к заработку (P-E) (5,  стр. 257). В разных источниках  обозначение  оценки ценности выглядит немного по-другому, и поэтому вы увидите такие обозначения как PE или P/E, то не пугайтесь - они обозначают одно и то же.

          Коэффициент Цена/Заработок  является критерием ценности акции. Вычисляется делением Цены на Прибыль с одной акции. Прибыль с одной акции представляет собой общий доход,  деленный на  число   непогашенных  паев  акционерного  капитала. Если у фирмы P/E показатель равен 5, то это значит, что акция фирмы продается в пять раз дороже выручки за акцию. Это означает, что каждая $100  акция зарабатывает $20. Другими словами это же положение можно сформулировать так: фирма заработала 20  % налога-возвращения справедливого капитала (5, стр. 257). Как я уже говорил, это не значит, что фирма отдала всю свою прибыль на распределение дивиденда.

1.2. Риски, связанные с вложением в акции

          При покупке акций  риск вложения сложно оценить, так как многие предприятия-эмитенты опубликовывают лишь поверхностную информацию.

Акции являются самым типичным и широко распространенным выражением фиктивного капитала. Они имеют номинальную цену и рыночную, или курсовую. Так, если на акцию в $100  выплачен дивиденд в $7,26, а ссудный процент держится на уровне 3 %, то курс акции составит $242 (7,26 / 3 * 100). На практике дивиденд капитализируется из несколько большей величины, скажем 3,3 %. Следовательно  курс  практически  окажется  $220 (7,26 / 3,3 * 100).

          Если при организации нового АО вкладывается $10 млн. при норме прбыли в 7,2 % и указанной норме процента 3,3 %, то его акции номинальной стоимостью в 10 млн.$ будут реализованы по курсовой цене около $22 млн.. Разница в $12 млн. составляет учредительскую прибыль, которую получают учредители АО, а также банки, выпускающие на рынок новые акции. В условиях монополии учредительская прибыль резко повышается. Так при монопольной прибыли в 14,52 % курсовая цена акций достигнет $44 млн., а учредительская прибыль составит $34 млн. Присвоение ее может происходить и другим способом - выпуском акций не на сумму действительно вложенного в АО капитала, а на сумму их “рыночной стоимости”.

          В таком случае акционерный капитал устанавливается в $ 22 млн., акции будут продаваться по номиналу,  из них акции на 12 млн. $  (или полученные от них доходы) получат учредители. Такая форма присвоения учредителями прибыли именуется разводнением капитала, что фиктивно снижает величину прибыли и соответственно размеры подоходного налога.

          Такой же способ владельцы корпораций используют для обеспечения и получения будущей, еще не существующей монопольной прибыли. Для этого выпускаются привилегированные акции с первоочередной, но предельной выплатой дивиденда 4-6 % от номинала, допускаемого от сложившегося уровня прибыли.

          При вложенном в корпорацию капитале $100 млн. к прибыли $726 тыс., выпускаются и реализуются привилегированные акции с предельным дивидендом в 6 % на 12,1 млн. $, а сверх того выпускаются еще обыкновенные акции, например, на $3 млн., которые остаются у учредителей. Растет монопольная прибыль и рыночная цена обыкновенных акций стремительно увеличивается и весь прирост достается  их владельцам. На их долю из прибыли в $1450 тыс. остается $726 тыс. - это равняется дивиденду в 24 %, курсовая цена обыкновенных акций достигнет 7-кратной величины номинала. В дальнейшем с увеличением прибыли корпораций, увеличивается и номинальный процент на обыкновенную акцию и ее курсовая стоимость. Нужно заметить, что корпорация выплачивает в виде дивиденда не всю, а лишь часть балансовой прибыли, но все же дивиденды составляют огромные суммы, а по отношению к номинальной сумме обыкновенных акций дивиденды в 60 - 100 % и выше характерны в настоящее время для крупнейших корпораций в США, которые (например, “JENERAL MOTORS corp.“ и “DUPON de NEMUR“) имеют особо выгодное для их владельцев соотношение привилегированных и обыкновенных акций. Курс последних достигает 30-40-кратной величины к номинальной цене, а в некоторых случаях даже в 100-кратном размере (1, стр. 19).

          Юридические махинации фактических владельцев корпораций переплетаются и дополняются их бухгалтерскими манипуляциями. Владельцы корпораций (АО) в бухгалтерском отчете и внутреннем балансе выводят действительные прибыли (или убытки), но в публицистическом балансе показывают прибыль в нужном размере. Разница же между действительной и видимой в публикуемом балансе прибылью образует скрытые резервы (при убыточности - скрытые убытки). Экономическая литература, учитывая наличие скрытых резервов в корпорации, выделяет некоторые преимущества этого метода для финансовой политики предприятия. Предмет для изучения скрытых резервов и скрытых убытков входит во многие программы для обучения менеджеров и руководителей.

          Чем выше прибыль АО, тем большая ее часть направляется в резервные капиталы и тем меньший ее процент на выплату дивиденда. Резервные капиталы обычно по уставам АО предназначены на покрытие убытков и на другие определенные цели, но часто их объем намного превышает объем предусмотренный в уставе (1, стр. 19).

Акции четко классифицируются по степени риска.(см. табл. 1) Обычно акции делят на пять групп:

          1. BLUE-CHIP STOK.  Эмитенты таких акций большие и хорошо известные предприятия, прибыль которых долгое время была относительно высокой и дивиденды в среднем немного выше. Эти фирмы растут приблизительно в  том же темпе, что и экономика в целом, быстрое же или очень медленное развитие для них редкость. У этих акций существует такой индекс их рыночного роста 0.85 - 0.95. Это означает, что если стоимость рынка акций возрастает в среднем на 10 %, то стоимость акций blue-chip увеличивается в среднем на 8.5 - 9.5 %. Если же ценность рынка уменьшается в среднем на 10 %, то ценность акций уменьшается  также на 8.5 - 9.5 %. Такие акции подходят для того типа людей, которые не любят риск, или инвесторам, для которых стабильный невысокий дивиденд лучше высокого, но нестабильного.

          2. GROW STOCK. Такое название имеют растущие акции, их эмитентами являются предприятия, у которых оборачиваемость и прибыль растут намного интенсивнее, чем экономика в среднем. У таких фирм очень маленький процент от прибыли уходит на дивиденды акций, т.к. вся прибыль расходуется на инвестиции в предприятия. Здесь вы не можете рассчитывать на высокие дивиденды, рассчитывайте же только  на подъем акций  в цене и на капитал от продажи.

          Индекс риска у растущих акций больше 1.3  - это означает, что полученная от акций прибыль может оказаться значительно выше, или значительно ниже среднерыночного роста или падения.

          3. CYCLICAL STOCK.  Цикличная акция. Появление эмитентов, предприятий, выпускающих подобные акции зависит от экономического цикла. Если экономика в данный момент на подъеме, то оборачиваемость и доход фирмы растут быстро. Экономический спад же приводит к резкому падению дохода. Индекс риска подобных акций больше, чем 1.2. Следовательно, подобный тип акций, как и предыдущий, подходит тем людям, которые предпочитают  доход от капитала и не заботятся о получении дивиденда.

          4. DEFENSIVE STOCK. Защищенная акция. Эмитент не зависит от экономического цикла. Доход таких предприятий  всегда стабилен. Таким образом, стабильна и рыночная цена, и дивиденд акции. Индекс риска этих акций менее 0.9. Такие акции, как и первый тип, подходят для тех людей, которые более предпочитают стабильный дивиденд (доход от выплаченного дивиденда).(5,  стр. 12)

Наименование акции	Индекс риска	Характеристика
Blue-Chip stock	0.85-0.95	Стабильный невысокий дивиденд (доход от выплаченного дивиденда)
Grow stock	больше 1.3	Невысокие дивиденды, надежда только на подъем акций в цене
Cyclical stock	больше 1.2	Желательна инвесторам, предпочитающим доход от капитала
Defensive stock	менее 0.9	Маленькая степень риска, стабильный дивиденд
Speculative stock	больше 1.5	Акции с очень высокой степенью риска. Возможен очень высокий доход с капитала или наоборот.

          5. SPECULATIVE STOCK. Спекулятивная акция. Эмитент спекулятивных акций относится к группе предприятий, которые производят принципиально новые товары, или осуществляют принципиально новые услуги, или же нашли новую рыночную нишу, т.е. связаны с той отраслью, где высоких и стабильных доходов не видно на данный момент, но ожидается  в недалеком будущем. Индекс риска подобных акций более, чем 1.5 , т.е. человек, приобретающий такие акции берет на себя очень большую степень риска. Такие акции подходят тем людям, которые любят получать высокий доход от капитала, причем часто они полагаются только на свой удачный выбор, ведь в случае удачи, если спекулятивная акция поднимется в цене, то они получат очень большой доход от капитала.

Список литературы

1.     Алехин Б.В. Акционерные общества и ценные бумаги. – М.: «Инфра-М» 2003. 63 с.

2.     Карташов А. Г. Как заработать деньги на акциях. М.: «Наука», 2001. 107 с.

3.     Соловьев Е. Н. Фондовая биржа капиталистических стран. Киев: «Слово», 2003. 148 с.

4.     Сомов Е. Н., Киселева М. Б. Фондовая Биржа и ее роль в экономике. М.: «АО Leon», 2004. 288 с.

5.     Яковлев Ю. А. Акционерное общество. - М.: «Дело», 2004. 450 с.