Введение

Для отечественной постпереходной экономики, которая характеризуется ситуацией небывалой в истории степенью спада производства в целях скорейшего обеспечения стабильных и высоких темпов экономического рост, очень важно привнести реальные элементы инвестирования.

Как известно, составными частями предмета экономической теории являются теория инвестиций и теория экономического роста. Идеи необходимости достижения устойчивого развития России, заложенные на самом высоком государственном уровне, определяют актуальность темы дипломной работы.

Закрепление и развитие позитивных тенденций, сложившихся в экономике России в последние годы, в решающей мере связаны с состоянием инвестиционной сферы и оживлением инвестиционных процессов как факторов восстановления производства и перехода к устойчивому экономическому росту. В настоящее время созданы определенные предпосылки активизации инвестиционной и производственной деятельности. С 1999 года наблюдается положительная динамика макроэкономических показателей, выразившаяся в стабилизации и росте ВВП, объемов промышленного производства и инвестиций в основной капитал. Закрепление этих тенденций, в том числе и за счет преобразований в сфере инвестирования, предопределяет необходимость повышения внимания к исследованию теоретико-методологических вопросов инвестиционной проблематики, составляющих основу принятия управленческих решений в инвестиционной сфере.

Отечественными и зарубежными авторами проблемам инвестирования уделялось весьма существенное внимание. Такие выдающиеся экономисты как А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, Дж. М. Кейнс, М. Фридман, Р. Харрод, Е. Домар, Р. Солоу и другие рассматривали инвестиции в качестве одного из важнейших условий экономического роста, а инвестиционную проблематику в качестве одного из краеугольных камней своих доктрин.

Целью работы является исследование инвестиций и их роли в обеспечении экономического роста.

Задачами данной работы является:

1.                      Раскрытие актуальности темы;

2.                      Анализа теоретических аспектов влияния инвестиций на экономический рост;

3.                      Выявления проблем экономического роста в инвестиционной сфере и поиски методов их преодоления.

1. Инвестиции и экономический рост в рыночной экономике

1.1. Подходы к связи между инвестициями и экономическим ростом

Инвестиции – это расходы на создание, расширение реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а так же на связанные с этим изменения оборотного капитала. Инвестиционное решение принимается в зависимости от соотношения предельной выгоды и предельных издержек. Предельной выгодой от инвестиций является ожидаемая норма чистой прибыли, которую инвестор надеется получить. Предельными издержками является процентная ставка, то есть затраты на привлечение займа. Очевидно, что инвестор будет вкладывать капиталы только в те проекты, где ожидаемая чистая прибыль превышает процентную ставку. Поэтому ожидаемая норма чистой прибыли и процентная ставка являются двумя основными факторами, определяющими расходы на инвестиции.

Существование тесной причинно-следственной связи между инвестициями и экономическим ростом общепризнанно. Тем не менее, существуют различные точки зрения на то, каков механизм воздействия инвестиций на экономику и каковы должны быть направления государственного регулирования инвестиционного процесса. Одна точка зрения состоит в том, что инвестиции – главный “мотор” экономического роста: чем больше страна накопляет, тем выше темпы роста её экономики. Согласно другой точки зрения, цепочка причинно-следственных связей направлена как раз в обратную сторону: высокий спрос ведёт к росту производства, что заставляет фирмы делать инвестиции; чем выше доходы, тем больше страна сберегает, и, следовательно, может инвестировать. Эти два подхода диаметрально расходятся в рекомендациях относительно того, как государство может способствовать накоплению капитала экономики. Сторонники первого подхода утверждают, что следует всячески поощрять сбережения и ограничивать потребление, сторонники второго, напротив, говорят о том, что надо всячески способствовать увеличению спроса, в том числе потребительского, который и “вытянет” за собой экономику, и следовательно, инвестиции.

В пользу гипотезы о ключевой роли инвестиций в экономическом росте говорит опыт стран с рыночной экономикой, осуществивших в послевоенный период резкий скачок в экономическом развитии. При этом произошел переход из порочного круга “низкий уровень доходов - бедность - низкий уровень сбережений - низкий уровень инвестиций - низкий темп роста доходов” к равновесию высшего уровня, при котором высокий темп роста доходов населения обеспечивает высокие сбережения, инвестиции и тем самым создает предпосылки для дальнейшего роста. Подобная модель использовалась в Гонконге, Индонезии, Китае, Корее, Малайзии, Сингапуре, Тайване, Таиланде, Чили, В подавляющем большинстве этих стран (за исключением Гонконга и Чили) государство играло активную роль катализатора в процессе накопления человеческого и материального капитала. Это, однако, не означает того, что процветания можно добиться, вызвав инвестиционный бум. Инвестиции -  составная часть ВВП, поэтому если быстро растет ВВП, то обнаруживается статистическая связь между инвестициями и ростом. Периоды экономического подъема сопровождаются инвестиционным бумом, но попытки вызвать подъем наращиванием накопления не гарантируют успеха.

В частности, детальное исследование “экономического чуда” в странах Юго-Восточной Азии, учитывающее все обратные связи в системе “производство - инвестиции”, показывает, что на долю инвестиций в основной капитал приходится от одной трети до половины предсказанных в модели темпов роста. Приблизительно таков же и вклад человеческого капитала. Проблема, однако, заключается в том, что с помощью такой модели можно объяснить не более 20% наблюдавшихся темпов роста. Иными словами, львиная доля экономического роста объясняется не поддающимися числовому выражению факторами, а на долю инвестиционного бума приходится таким образом не более одного процентного пункта из 6%-ого среднего темпа роста “новых индустриальных стран” на протяжении 1960-1985 гг.

Итак, нельзя сделать однозначного вывода относительно того, можно ли, увеличив инвестиции, добиться устойчивого роста. Но одно представляется ясным: важен не просто уровень инвестиций, а их качество и эффективность размещения, что обеспечивается созданием благоприятной среды для инвестирования.[1]

Как показывает опыт развития стран Юго-Восточной Азии, чет­кая государственная инвестиционная программа - залог серьезного обсуждения и принятия ее широкими кругами промышленников и финансистов. Первый шаг - это определение параметров стабильного долгосрочного развития. Второй шаг - определение нормы накопления, которая адекватна этому темпу развития, и, соответст­венно, уровня сбережений, который будет соответствовать этой цели. Далее определяется, достижимы ли эти уровни и нуждается ли эко­номика в специальный мерах по стимулированию сбережений и инвестиций. На данном этапе ключевыми вопросами являются налоговая система и уровень дефицита государственного бюджета.

Помимо долгосрочных задач инвестиционная политика решает и текущие задачи. Важнейшей из них является стабилизация уровня инвестиций - наиболее нестабильного и изменчивого компонента ВВП. Здесь ключевую роль играет создание стабильной макроэкономической среды - низкой инфляции, сбалансированной внешней торговли и умеренной реальной процентной ставки.

Прямое финансирование инвестиционных проектов из государст­венного бюджета или предоставление льготных инвестиционных кредитов государственными финансовыми институтами - важней­ший источник средств на капитальные вложения во многих странах мира. Между государственными и частными инвестициями может установиться положительная и отрицательная связь.

При отрицательной связи, государственные инвестиции просто подменяют собой частные, то есть увеличение государственных капитальных расходов на один доллар ведет к снижению частных расходов на доллар (эффект вытеснения). С другой стороны, может наблюдаться и положительная связь -рост государственных инвестиций вызывает прирост частных инвестиций. Эффект вытеснения возникает в тех случаях, когда государство направляет средства на финансирование проектов, которые привлекательны и для частных инвесторов (например, в сельское хозяйство, промышленность, добычу нефти и т.д.). Положительное взаимодействие возникает тогда, когда средства бюджета направляются на проекты которые в силу их общественного характера невыгодны для частного бизнеса: в отрасли социальной сферы (здравоохранение, образование, жилищное строительство), в фундаментальную науку, в инфраструктуру (дороги, системы распределения энергии).[2]

1.2. Подходы к определению экономически эффективного объёма производства

По масштабам государственные инвестиционные затраты в инфраструктуру намного превышают инвестиции в отрасли социальной сферы. Страны со среднем уровнем развития в 80-е — начале 90-х годов тратили на инвестиции в инфраструктуру в среднем 4% ВВП (что составляло около 20% валовых внутренних инвестиций в этих странах). Около половины средств на эти нужды поступало прямо из государственного бюджета, еще 40% — так или иначе гарантировалось государством. Инвестиции в отрасли социальной сферы составляли в среднем 1,5% ВВП, однако сама по себе малая величина этих затрат скрывает их существенную экономическую значимость.

Поскольку большинство услуг в социальной сфере и ряд услуг инфраструктуры являются общественными, то есть по своей экономической природе не имеют рыночной оценки, возникает вопрос, как определить экономически эффективный объем их производства. Здесь возможны три подхода.

Первый заключается в определении нормативов, основанных на мировом опыте - сколько на душу населения расходуется средств на капитальные вложения в разных отраслях социальной сферы. Исходя из этого можно оценить, по каким направлениям наблюдается особо острыи дефицит средств. Недостатком этого подхода является отсутствие учета конкретных особенностей страны и целостного критерия распределения инвестиций с целью получения наибольшего эффекта.

Второй подход основывается на составлении государственной инвестиционной программы. Все проекты в рамках этой программы ранжируются по степени социально экономической отдачи, учитывающей положительное влияние проектов на эффективность экономики в целом. Затем государственный бюджет диктует, какие именно проекты будут реализованы. Преимуществом этого подхода является обеспечение наибольшей экономической отдачи от бюджетных средств и предотвращение бюрократического произвола. Недостатком является необходимость применения идентичной методологии оценки и ежегодной переоценки большого количества самых разных проектов, многие из которых никогда не будут реализованы. Из-за этого лишь малые страны успешно реализовали программный подход к государственным инвестициям.

В рамках третьего подхода разработка инвестиционного бюджета ведется по каждой отрасли государственного хозяйства отдельно и исходя из контрольных цифр общих расходов, определяемых параметрами бюджета. В результате планирование инвестиций является децентрализованным и учитывает отраслевую специфику. Недостатком данного подхода является отсутствие гибкости, невозможность сопоставления и учета общеэкономической отдачи инвестиций.

Вместе с тем, применение ряда принципов позволяет существенно повысить эффективность этого метода. Вопервых, это четкая классификация бюджетных расходов на текущие эксплуатационные расходы и инвестиции и включение в бюджетное планирование всех инвестиций, финансируемых правительством. Во-вторых, разработка центральными экономическими ведомствами подробных единых правил по оценке инвестиционных проектов, профессиональная подготовка специалистов отраслевых ведомств и организаций отраслей социальной сферы, строгая экспертиза в центральных ведомствах. В-третьих, проведение конкурентных торгов на заключение контрактов на государственные закупки и жесткий контроль за реализациеи инвестиционных проектов.

Нарушение перечисленных условий ведет к тому, что государственное инвестиционное хозяйство в условиях децентрализации составления инвестиционных бюджетов становится хаотичным и коррумпированным.[3]

Существенный канал влияния государства на инвестиционную ситуацию в стране - инвестиции естественных монополий, как частных, так и государственных. В большинстве случаев государство так или иначе регулирует цену и объемы производства в этих отраслях. А эффективное регулирование цены требует оценки потребностей финансирования инвестиций и прогнозирования спроса. Поскольку спрос на услуги инфраструктуры определяется общеэкономическими условиями, целевые установки инвестиционной программы в отрасли инфраструктуры задаются стратегиеи экономического развития страны. Как правило, конкретные инвестиционные проекты в этих отраслях проходят экспертизу в правительственных органах и одобряются государством (Приложение 1).

Даже те страны, которые устанавливают относительно либеральный режим для естественных монополий, много внимания уделяют координации решений частных предприятий в этих отраслях. Интересен в этом отношении пример США. Просчеты в планировании ввода в действие новых мощностей привели в ноябре 1965 г. к крупнейшей энергетической катастрофе мирного времени, когда весь северо-восточный регион Северной Америки оказался без электричества. Сбои в подаче энергии были связаны с перенапряжением действующих мощностей. Для предотвращения подобной ситуации в будущем был создан правительственный орган - Североамериканский совет по электроэнергии. На совет возложена задача подготовки прогноза потребления энергии на 10-летний срок в США и Канаде. Этот прогноз основывается на обработке прогнозов, составляемых частными энергетическими компаниями для обслуживаемых ими регионов. Компании обязаны предоставлять свои прогнозы в Совет, который обобщает их и публикует ежегодно детальные сценарные прогнозы. Частные компании, основываясь на этой информации, существенно повышают точность своих оценок и инвестиционных перспектив.

Похожие проблемы возникают при планировании развития транспортной инфраструктуры. Например, по оценкам Всемирного банка, недостаточные капиталовложения только в междугородные магистрали Китая в 1990-е годы привели к ежегодной потере 1% ВВП.

Таким образом, государственное регулирование и прямое финансирование инвестиций в инфраструктуру и отрасли социальной сферы - необходимая составляющая часть эффективной рыночной экономики. Но подавляющую часть валовых инвестиций составляют частные капитальные вложения.[4]

1.3. Модели инвестиционной политики

Набор работающих инструментов инвестиционной политики достаточно ограничен, поэтому необходимо знать, какие инструменты в конкретных обстоятельствах будут работать, какие окажутся неэффективными, и каков будет конечный результат. Можно выделить три модели инвестиционной политики, которые избирают основным принципом тот или иной аспект стимулирования инвестиций.

В первой модели акцент делается главным образом на налоговых стимулах для частных инвестиций. Во втором варианте акцент делается на государственном финансировании частных проектов, В третьей модели основным становится преодоление недостатков координации и создание механизмов для согласования решений частных инвесторов; государство только создает необходимую инфраструктуру и поощряет вложения в человеческий капитал. Естественно, все перечисленные модели включают более широкий набор инструментов, но мы классифицируем их по основной стимулирующей мере, вокруг которой группируются остальные.

Условно назовем первую модель “американской”, вторую - “японской” и третью - “тайваньской”. Приводимая классификация представляет собой попытку систематизировать опыт стран с рыночной экономикой. Важно то, что все эти модели оказались достаточно успешными, поэтому рассмотрение условий их реализации необходимо для выработки адекватной стратегии инвестиционной политики в переходных экономиках.

В рамках американской модели (которая характерна для многих стран мира, а не только для США) ключевая роль в государственной инвестиционной политике отводится налоговым инструментам. Кроме этого, осуществляется последовательная либеральная макроэкономическая политика, направленная на стабилизацию с помощью рыночных инструментов цен и процентных ставок. Банкам в рамках этой системы отводится подчиненная роль. Ключевым механизмом контроля за эффективностью распределения инвестиционных ресурсов оказывается фондовая биржа. Именно развитый рынок ценных бумаг — необходимое условие успешной реализации данной модели. Государство способствует решению проблемы координации путем сбора, ана­лиза и распространения качественной экономической ин­формации о состоянии и прогнозе развития экономики. Государство осуществляет и инвестиции в инфраструктуру по мере необходимости, но эти инвестиции лишь в ис­ключительных случаях становятся элементами общеэкономической стратегии (“новый курс” Рузвельта). При наличии необходимых предпосылок модель обеспечивает эффективное распределение инвестиционных ресурсов. Недостатком модели можно считать отсутствие специальных стимулов к сбережению и невозможность резкого увеличения накопления.

Японская модель строится на активном партнерстве между государством и частными инвесторами. Государство использует контроль над банковской сферой и самостоятельно мобилизует сбережения населения, предоставляя эти средства на льготных условиях корпорациям в обмен на сотрудничество и неукоснительное соблюдение принятых на себя обязательств. Инвестиции в инфраструктуру прямо координируются с нуждами конкретных частных фирм. Роль координатора берут на себя организуемые государством консультативные советы. Необходимым условием реализации модели является сильный частный сектор и сильное государство с эффективным аппаратом. Преимуществом модели является возможность мобилизации существенных средств на эффективные инвестиции. Недостатком становится политизация процесса планирования инвестиций и возможное нежелательное изменение ключевых денежно-кредитных параметров, а также коррупция политических кругов.

Наконец, тайваньская модель сочетает ряд инструментов японской и американской модели. Однако главным яв­ляется создание государством частных механизмов коорди­нации инвестиционных решений. Модель опирается на то, что частные фирмы, работающие на экспорт, наилучшим образом знают рынок и потенциал инвестиционных проек­тов. Вокруг этих фирм образуется сеть поставщиков, кото­рые естественным образом координируют свои планы с “головной” компанией. Задача государства — активно под­держивать эти группы, а также через финансирование проектно-конструкторских бюро, агентств по техническому об­служиванию и научных лабораторий обеспечивать равный доступ всех участников сети к новейшим технологиям и их равноправное участие в разработке нового продукта и инвестиционных планов. Ключевым звеном и залогом ус­пеха является, таким образом, экспортный “тест”. Успеш­ное его прохождение открывает доступ к льготным креди­там. Вместе с тем этот тип инвестиционной политики становится все более и более уязвимым в свете новых пра­вил Всемирной торговой организации.

Таким образом, ключевой ролью в экономическом росте является правильная инвестиционная политика, для реализации необходимо создание целого ряда институтов, необходимых для создания благоприятного инвестиционного климата. Одновременно, любая успешно дей­ствующая модель опирается на фундамент рыночной системы и наиболее полным образом использует сильные стороны национальной экономики.[5]

2. Структура и эффективность инвестиций в Российской     Федерации

2.1. Меры по привлечению инвестиций на ближайшую перспективу

Для отечественной постпереходной экономики, которая характеризуется ситуацией небывалой в истории степенью спада производства в целях скорейшего обеспечения стабильных и высоких темпов экономического рост, очень важно привнести реальные элементы инвестирования.

Как известно, составными частями предмета экономической теории являются теория инвестиций и теория экономического роста. Идеи необходимости достижения устойчивого развития России, заложенные на самом высоком государственном уровне, определяют актуальность темы дипломной работы.

Необходимой предпосылкой инвестиционной деятельности является низкий уровень инфляции, равно как и предсказуемость поведения цен в экономике. Поэтому важнейшей задачей остается проведение политики, направленной на устойчивое снижение инфляции и инфляционных ожиданий. Требуются ужесточение контроля за доходами и расходами бюджета, завершение и кратчайшие сроки создания централизованной казначейской системы исполнения бюджета. Полученная правительством РФ двухлетняя отсрочка по выплате внешних долгов должна быть эффективно использована для реструктуризации накопленных обязательств. Жить взаймы Россия больше не может.

Представляется, что простая, понятная система налогообложения отвечала бы чаяниям налогоплательщиков и позволяла бы соблюсти государственные интересы. В первую очередь необходимо скорейшее введение в действие второй части Налогового кодекса РФ, где предусмотрена реальная отмена большинства налогов с оборота и сужена база налога на прибыль. Налогообложение физических лиц, фонда заработной платы и прибыли, а также возникающих разниц при переводе из одной валюты в другую нуждается в дальнейшей рационализации для снижения объемов увода доходов из-под налогообложения.

В третьем чтении Госдумой принят закон, вводящий новую трехступенчатую шкалу подоходного налога с максимальной ставкой 30%. Сумма дохода, облагаемого по минимальной 12-процентной ставке, увеличивается с 30 тыс. до 50 тыс. руб. На самом деле либерализация шкалы - видимость, и ожидаемого уменьшения подоходного налога не произойдет. В перспективе целесообразно сократить число ставок до двух или одной, причем верхний уровень изъятий необходимо снизить до 20%. Необлагаемый минимум надо определять исходя из расчета реального прожиточного минимума. Следует разрешить из налогооблагаемой базы вычитать расходы на профессиональное образование и повышение квалификации.

Крайне необходимо существенно уменьшить ставку совокупных отчислений в социальные фонды, доведя их долю в фонде заработной платы (взносы в социальные фонды) хотя бы до 30%.

Необходимо пересмотреть и резко сократить налоговые и таможенные льготы, а их предоставление должно носить не индивидуальный, а формализованный характер. Но важное место среди возможных фискальных стимулов предпринимательской деятельности занимают льготы, связанные с преференциальным режимом поставок импортного оборудования, сырья и комплектующих, используемых на предприятиях с прямыми иностранными инвестициями (полное или частичное освобождение от импортных пошлин), а также экспорта продукции этих предприятий (освобождение от экспортных пошлин, льготы по доходам от экспортных операций или полное освобождение их от налогов). Следует ввести "дедушкину оговорку" в отношении всех инвестиций; определить соответствующие российским реалиям критерии выделения прямых инвестиций и особенности их правового режима.

Требуются реальная жесткая регламентация перечня налогов, которые могут вводить субъекты Федерации и местные органы власти, а также ограничение суммарного налогового бремени по этим налогам. Критически важно прекратить практику хаотичного внесения поправок в налоговое законодательство, увеличив период действия стабильных правил хотя бы до года.

В кратчайшие сроки следует реализовать программу реструктуризации банковской системы, завершить введение новой системы бухгалтерского учета, базирующейся на международных принципах.

Центральный банк РФ должен впредь воздерживаться от выдачи лицензии банкам, возглавляемым бывшими управляющими неплатежеспособных банков (а также банкам, в которых крупный пакет принадлежит владельцам неплатежеспособных банков) до тех пор, пока эти банки не осуществят выплаты по долгам.

Важно более четко регламентировать порядок определения валютного курса при удовлетворении претензий кредиторов по обязательствам в иностранной валюте, ускорить принятие закона о гарантиях вкладов граждан.[6]

Возможности привлечения новых инвестиций во многом зависят от качества внешнеэкономической и таможенной политики. Вот почему на нынешнем этапе целесообразно активизировать усилия по вступлению в ВТО, а также работу по соответствующей корректировке законодательства в этой области. Новые акты, затрагивающие сферу внешней торговли и таможенного режима, надо разрабатывать с учетом требований ВТО.

Необходимо упростить порядок таможенного регулирования импорта товаров на территорию России в режиме временного ввоза. Также следует упростить порядок, регламентирующий процедуру и количество согласований, лицензий и выдачу технических условий на реализацию инвестиционных проектов.

Надо ускорить создание зоны свободной торговли со странами СНГ. В методике начисления НДС для конечной продукции целесообразно как можно скорее перейти на мировую практику: облагать экспорт по нулевой ставке. Для сырья и энергоносителей предпочтительно временно сохранить сложившийся порядок начисления НДС. Существенного совершенствования требует валютное регулирование, в сфере которого необходимо проведение следующих мер:

- отмена лицензирования ввоза иностранного капитала на терри­торию России; для этого в федеральный закон "О валютном регули­ровании и валютном контроле" надо внести поправки;

- введение уведомительного порядка регистрации иностранных инвестиций (в том числе валютных операций, связанных с движением капитала), кроме изъятий, установленных в законодательном порядке

- упрощение выдачи налоговых кредитов и освобождений тем инвесторам, которые имеют на это право по закону.

Налоговый кодекс РФ должен предусматривать обеспечение ре­жима, установленного федеральным законом "О соглашениях, о раз­деле продукции". Для этого во вторую часть Кодекса положение о СРП должно быть включено в качестве отдельного пункта.

Для привлечения инвестиций вне рамок режима СРП России необ­ходимо перейти от регрессивной системы налогообложения доходов к прогрессивной, основанной на прибыли, - системе, открыто управляемой и согласованной с мировыми стандартами. Такой переход позволит защитить государственные доходы в периоды высоких цен и сохра­нить потенциал добывающей отрасли во время действия низких цен.

Количество налогов для предприятий ТЭК необходимо умень­шить. Те компании, которые полностью и вовремя платят налоги, нуж­но поощрять, например, путем предоставления большего доступа к си­стеме экспортных трубопроводов. Государство должно отказаться от практики принуждения компаний к поставкам нефти на перерабаты­вающие заводы по ценам ниже рыночных.

Законы и нормативные акты об охране окружающей среды не­обходимо упростить и привести в соответствие с международными экологическими стандартами. Следует обеспечить защиту прав собственности. Надо создать прецеденты пресечения действий мажоритарных инвесторов и менед­жеров компаний по ущемлению прав собственности меньшинства ак­ционеров, а также внести соответствующие изменения в закон "Об акционерных обществах", исключающие злоупотребления со стороны большинства инвесторов и совета директоров. Подобные случаи надо придавать широкой огласке для утверждения норм деловой этики. Следует законодательно расширить права меньшинства акционеров и аутсайдеров, особенно в вопросах доступа к информации, организа­ции собраний акционеров и представительства в совете директоров. Целесообразно ввести ограничение на количество мест в совете директоров для владельца контрольного пакета.

Попытки "разводнения" капитала должны жестко пресекаться и широко освещаться в средствах массовой информации. Необходи­мо ввести дополнительные меры защиты добросовестных приобрета­телей ценных бумаг от действий органов власти при обнаружении нарушения законодательства в процессе выпуска, а также предшеству­ющих сделок с этими финансовыми инструментами. Недопустимо признавать ценные бумаги недействительными, если отчет об итогах выпуска данных бумаг прошел в установленном порядке регистрацию в соответствующем регистрирующем органе. Нельзя налагать арест на ценные бумаги, приобретенные добросовестным приобретателем, даже если один из предыдущих переходов прав собственности был связан с нарушением законодательства, иначе за ошибки регистрирующих органов будут нести ответственность инвесторы.

Недавно произошедшие скандалы на Ломоносовском фарфоровом заводе. Выборгском целлюлозно-бумажном комбинате, в АО "Черногорнефть" дают возмож­ность правительству продемонстрировать инвесторам серьезность своих намерений по наведению порядка в области защиты прав собственности.

Необходимо стимулировать создание профессиональными участ­никами рынка ценных бумаг и само регулируемыми организациями компенсационных фондов, из которых компенсировались бы потери инвесторов, возникшие по вине брокеров, регистраторов (особенно!), депозитариев и других инфраструктурных институтов.

Важно срочно доработать правовые основы мероприятий, свя­занных с банкротством предприятий, в первую очередь ввести более четкое определение оснований для инициирования процедуры банк­ротства, детализировать некоторые аспекты этой процедуры: ограни­чить перечень лиц, могущих выполнять функции внешнего управля­ющего, повысить возможности предприятий для защиты от незакон­но инициированного банкротства и предупреждения использования банкротства с целью захвата собственности. В то же время необходимо резко ускорить инициирование и проведение процедур банкротства в отношении действительно несостоятельных предприятий.

Требует ужесточения уголовная и административная ответствен­ность за действия (или бездействия), приводящие к нарушению интересов инвесторов, в первую очередь прямых иностранных инвесторов. Прак­тика показывает, что во многих случаях неотвратимость нарушения - более действенная угроза, чем степень тяжести возможного наказания.

Особое внимание следует уделить защите прав интеллектуаль­ной собственности. Надо не только защищать зарегистрированные товарные знаки, выданные патенты, продукцию от подделки, но и вве­сти преследование за подражание названию, цвету, дизайну, как это предусмотрено законодательством.

 Следует законодательно расширить права меньшинства акционеров и аутсайдеров, особенно в вопросах доступа к информации, организа­ции собраний акционеров и представительства в совете директоров. Целесообразно ввести ограничение на количество мест в совете ди­ректоров для владельца контрольного пакета.

Свобода входа на рынок - один из существенных факторов улучшения инвестиционного климата в России. В настоящее время требуется резолюция 20-30 автономных и дислоцированных в раз­ных местах инстанций и от 50 до 90 разрешительных документов. Надо разработать технологию, базирующуюся на принципе "одно­го окна", когда предпринимателю достаточно обратиться в одну ин­станцию, чтобы за относительно короткий период, исчисляемый не­сколькими днями, он мог получить разрешение или четко аргумен­тированный отказ. Одновременно важно создание независимого ин­ститута для апелляций. Конечно, для внедрения подобной процеду­ры потребуется изменение местных законодательных актов. Барье­ры входа на рынок надо сделать "прозрачными", чтобы предприни­матель мог точно представлять, сколько он должен инвестировать для того, чтобы открыть дело. В частности, необходимо принять закон о регистрации юридических лиц.

В условиях России наиболее эффективным способом сокраще­ния масштабов коррупции является дальнейшая либерализация, ог­раничение вмешательства чиновников в хозяйственные процессы, со­кращение сфер администрирования и регулирования. Там же, где дей­ствия чиновников необходимы, должны быть разработаны предельно простые и "прозрачные" процедуры исполнения ими администра­тивных функций, а также контроля над их исполнителями.

Россия заинтересована в повышении внимания зарубежных предпринимателей, поэтому надо стремиться говорить с миром на понят­ном для бизнеса языке - на языке финансовых стандартов, где уро­вень "прозрачности", полноты и достоверности отчетности, а также оперативность ее предоставления влияют на степень доверия инвесто­ров. С моей точки зрения, следует срочно внедрять меры как по повышению качества работы над российскими стандартами учета, так и по организации контроля над процессом разработки и принятия стандартов. В этой связи необходимо:

- пересмотреть состав и полномочия Межведомственной комис­сии по реформе бухгалтерского учета и финансовой отчетности с тем, чтобы в ее состав включались специалисты в области междуна­родного учета. Без ее одобрения ни один нормативный документ, раз­рабатываемый в ходе реформы бухгалтерского учета, не должен при­ниматься Минфином России:

- предложить Международному центру по реформе системы бухгалтерского учета провести срочную экспертизу действующих нормативных документов по бухгалтерскому учету с целью выяв­ления несоответствия данных документов международным стандар­там финансовой отчетности;

- поручить Межведомственной комиссии по реформе бухгалтер­ского учета и финансовой отчетности пересмотреть уже принятые по­ложения по бухгалтерскому учету с учетом результатов их экспертизы на предмет соответствия международным стандартам финансовой отчет­ности и внести необходимые изменения. Обязать Комиссию рассматривать в дальнейшем подготовленные проекты положений бухгалтер­ского учета только при наличии соответствующих позитивных заклю­чений международных экспертов (Комитета по МСФО, МЦРСБУ);

-          повысить роль института профессиональных бухгалтеров.

Для создания привлекательного имиджа России в сфере ино­странных инвестиций необходимо информировать потенциальных инвесторов об имеющихся в стране инвестиционных возможнос­тях на основе проведения рекламно-информационных кампаний в СМИ, организации и участия в инвестиционных выставках, пре­зентациях и семинарах и т.д.

В мире широко применяются технологии формирования по­ложительного имиджа целой страны и отдельных предприятий. Кор­рупция, преступность, некомпетентность не являются исключитель­но российским феноменом, однако "сон разума рождает чудовищ", а отсутствие информации - нелепые домыслы. Учитывая, что за мощными инвестиционными корпорациями стоят простые обыва­тели-инвесторы, необходимо развернуть кампанию в странах, где сосредоточены потенциальные инвесторы, по адекватному, и опе­ративному отражению событий в России.

Широкое распространение в мире получила практика создания специализированных государственных и полугосударственных агентств, ответственных за взаимодействие с иностранными инвесторами. По­добные агентства действуют примерно в 100 странах и выполняют три основные функции: создание благоприятного имиджа страны в глазах потенциальных инвесторов; целевое привлечение инвестиций; оказа­ние инвесторам услуг, связанных с осуществлением инвестиций.

Такое агентство было создано в России по инициативе Консуль­тативного совета по иностранным инвестициям - Российский центр содействия иностранным инвестициям. Однако он не пользуется вни­манием со стороны правительства РФ, к тому же не имеет достаточных источников финансирования.

Для сокращения накопленной задолженности необходимо про­водить политику "кнута и пряника" по отношению к предприятиям-дебиторам и предприятиям-кредиторам. Следует предусматривать: разный налоговый режим по текущей и просроченной задолженнос­тей; сокращение при определенных условиях дееспособности пред­приятий и их менеджеров; облегчение возможности замены менед­жеров в случае их неэффективной работы по сокращению накоплен­ной задолженности; обеспечение контроля над своевременным пере­водом безнадежных долгов в разряд убытков.

Необходимо повысить роль Федерального долгового центра в организации публичных торгов просроченной дебиторской задол­женностью, расширить его полномочия по инициированию процеду­ры банкротства. При этом существенным инструментом воздействия на предприятия должна стать возможность секъюритизации его дол­гов. Следует резко повысить "прозрачность" и организованность рынка долгов российских предприятий, привлекая тем самым на него финансовые учреждения, которые могли бы активно финансировать "расшивку" цепочек неплатежей.[7]

2.2. Меры по активизации инвестиционной деятельности на средне и долгосрочной перспективе

В перспективе для серьезного улучшения инвестиционного кли­мата в России, роста производства и производительности исклю­чительно важны структурные реформы - выравнивание условий конкуренции и дальнейшая либерализация экономики. Неэффек­тивные предприятия не должны поддерживаться государством и местными властями ни прямо, ни косвенно. Следует сокращать перекрестное субсидирование, а предпочтение оказывать сильным, более эффективным компаниям, чтобы ускорить процесс обновле­ния экономики. Структурная перестройка экономики должна со­провождаться реализацией специальных социальных программ типа трудоустройства и переобучения высвобожденных работников, пе­реселения людей из северных регионов.

Следует определиться с выбором модели развития финансо­вой системы из известных в мире двух: условно называемой аме­риканской, предполагающей преобладание в структуре источников финансирования средств многочисленных частных инвесторов, и условно называемой немецкой, предполагающей опору на собствен­ные средства финансовых групп. Первая модель, в наибольшей сте­пени ориентированная на привлечение иностранных инвестиций, предполагает либерализацию финансового рынка и диверсифика­цию собственности. Вторая - во главу угла ставит накопление бан­ковского капитала и банковский контроль за производством. В России после кризиса 1998 г. появились новые аргументы, чтобы выбрать первую модель, так как отсутствуют внутренние финансо­вые ресурсы, а контроль банков неэффективен. Меры по внедрению некоторых элементов второй модели привели к формированию неэффективной системы олигархического капитализма.

Необходимо создать полноценную инвестиционную инфраструк­туру, прежде всего распределительную и накопительную системы: банки, страховые компании, паевые и пенсионные фонды, фондовый рынок, и т.д. Надо дать инвесторам возможность управлять рисками, для чего предоставить им адекватные финансовые инструменты. Целесо­образно стимулировать развитие фьючерсных и опционных рынков, на которых инвесторы могли бы хеджировать рыночные риски.

Важнейшее направление перспективных действий по улучше­нию инвестиционного климата - преодоление слабости государства, то есть укрепление институтов государственной власти: совер­шенствование законодательства; осуществление судебной реформы с целью обеспечения независимости судов, повышения эффективно­сти и пропускной способности судебной системы; проведение ре­формы государственной службы; укрепление федерализма за счет более четкого разграничения прав и ответственности между феде­ральным центром и регионами, обеспечения исполнения федераль­ных законов; продолжение борьбы с преступностью и коррупцией.

Эффективная судебная система необходима как для выполнения контрактных обязательств, так и для реализации остаточных прав собственности. Это свидетельствует о важности финансирования су­дебной системы в полном объеме, требуемом для полноценной работы судов, снижения возможностей местной исполнительной власти шан­тажировать судебные органы. Для этого следует предусмотреть фи­нансирование судебной системы (в том числе таких статей затрат, как оплата телефонов, услуг коммунальных служб, ремонт помещений и т.д.) исключительно за счет средств федерального бюджета.

Для того чтобы система государственного управления стала со­временной, необходимо произвести разделение государственного ап­парата по функциональному принципу: структуры, занимающиеся производством благ (оказанием услуг), должны быть отделены от регулятивных органов, а политические подразделения - от техноло­гических. В частности, Минатом и МПС следует реорганизовать в государственные компании или агентства. Во всех естественных мо­нополиях должны быть выделены в независимые компании техно­логические сегменты, позволяющие создавать конкурентную среду, и хозяйственные подразделения, не связанные непосредственно с производством. Предоставление услуг, когда участие государства не яв­ляется обязательным, надо передавать в частный сектор, где произ­водителя выбирают на открытом конкурсе.

Структуру государственных органов следует формировать под выполнение конкретных функций и задач, а не по принципу запол­нения штатного расписания. Политические позиции должны запол­няться согласно процедурам, предусмотренным законодательством, причем аппарат таких чиновников формируется ими самими в рам­ках закрепленного финансирования. Технологические позиции надо заполнять на основе открытых конкурсов с равным правом учас­тия граждан независимо от прежнего опыта работы в госаппарате. Должностное продвижение также должно осуществляться на базе открытых конкурсов. Для координирования кадровой политики, па-бора кадров и мониторинга рынка труда необходимо создание Фе­деральной кадровой службы.

Для обеспечения эффективной деятельности вертикали исполни­тельной власти субъекты Федерации должны привести свое законо­дательство в соответствие с федеральным и четко разграничить полно­мочия с органами местного самоуправления. Необходимо принять за­кон о порядке привлечения к уголовной ответственности и отстране­ния от должности губернаторов, выбираемых руководителей регионов, если они грубо нарушают федеральное законодательство. Аналогич­ные меры требуются в случае доведения субъекта Федерации до состо­яния банкротства или потенциальной неплатежеспособности.

В целях повышения эффективности работы отраслей социаль­ной сферы, обеспечения их развития при снижении финансовой на­грузки на экономику требуется проведение реформ: в области тру­довых отношений для усиления защиты прав трудящихся при повы­шении мобильности рабочей силы на рынке труда; в жилищно-коммунальном хозяйстве с целью разгрузки региональных и местных бюджетов и усиления конкуренции и этой отрасли; в системе соци­альной защиты; в сфере пенсионного обеспечения; в образовании, здравоохранении. В результате этих реформ должны быть созданы предпосылки для устойчивой сбалансированности бюджетов всех уровней, приведения в соответствие социальных обязательств государства с возможностями экономики и роста производительности труда. Скорость и успешность преобразований в экономике напрямую свя­заны с реформами в социальной сфере, так как скорость каравана определяется старым хромым верблюдом.

Долгосрочную бюджетную политику следует строить исходя из того, что для достижения высоких темпов развития экономики государ­ственные расходы (расходы расширенного правительства) не должны превышать 25-30% ВВП. При этом появится возможность снижать налоговое бремя, стимулировать частные сбережения и инвестиции.

Требуется срочное создание современной системы управления государственным долгом, которая учитывала бы временную структуру обязательств, источники их покрытия, способность экономики обслу­живать долг, текущую конъюнктуру рынка, а также оптимизацию соот­ношения между внутренним и внешним долгом.

Необходима законодательная конкретизация правовых норм, рег­ламентирующих заимствования государства. Надо установить более (жесткие и конкретные, чем в Бюджетном кодексе и законах о бюджете, ограничения по заимствованиям государства, в том числе и по объему эмиссии им ценных бумаг и выпуску иных обязательств, и объему выдаваемых гарантий и т.д.

Одновременно следует повысить уровень обеспечения государственных ценных бумаг, снизив тем самым риск инвестиций. Во-первых, необходимо осуществить переход функций эмитента государственных ценных бумаг от Министерств финансов РФ к создаваемое казначейству, ценные бумаги которого были бы обеспечены его кон­кретным имуществом. Во-вторых, следует образовать четкую и эф­фективную систему обращения взысканий на государственное имуще­ство в случае неисполнения государством своих обязательств по займам. Представляется, что согласия об урегулировании долга удастся достигнуть на выгодных для России условиях, если кредиторам бу­дет предложена намеченная выше программа.[8]

Участие государства в решении проблемы развития в после дующие годы будет необходимо. Однако вряд ли целесообразно уве­личивать государственные инвестиции, финансируемые из текущего бюджета за счет налогов. Важно повышать эффективность предо­ставления государственных гарантий по наиболее значимым инвес­тиционным программам.

Целесообразно при созревании подходящих условий сформиро­вать бюджет развития за счет долгосрочных государственных займов. Полученные средства могли бы пойти прежде всего на развитие ин­фраструктуры для частного бизнеса, на гарантии экспорта и т.п.

Учитывая недостаточность доверия к российскому правительству со стороны иностранных кредиторов, крайне важно, чтобы обязатель­ства по этим займам были гарантированы развитыми индустриальны­ми странами и международными финансовыми институтами (на­пример, brady-bonds). Это позволило бы восстановить доверие к государственным финансовым институтам, привлекать средства по доступ­ным ставкам и содействовать подъему российской экономики.

В структуре финансирования инвестиций долгосрочные банковские кредиты в большинстве стран СНГ играют ничтожную роль. Кроме этого, макроэкономическая ситуация в большинстве стран привела в ходе стабилизации к непомерно высоким процентным ставкам, которые существенно снижают круг потенциальных заемщиков. В относительно более бла­гоприятном положении оказались страны, которым быстро удалось провести стабилизацию. По истечении какого-то времени положительные эффекты стабилизации начинают проявляться и в странах СНГ. В России, например, реальная про­центная ставка за 1999 г. снизилась с 96% годовых в первом квартале до 38% в четвертом. Но даже в странах Вышеградской группы реальные процентные ставки более чем в два раза превышают мировые. Следовательно, не следует ожидать существенного перелома на рынке банковского кредитования капитальных вложений.

Наконец, рынок ценных бумаг — корпоративных облигаций и акций — ни в одной стране мира не играл сколько-нибудь существенной роли в финансировании капитальных сложений в основной капитал. Наивно было бы возлагать какие-то надежды в деле оживления инвестиционной активности на только формирующиеся в переходных экономиках фондовые рынки. Их роль, в рыночной экономике принципиально тая: они служат аккумулятором хозяйственной информации I методом оценки многих экономических параметров. Без сигналов с этих рынков планирование инвестиций частными компаниями невозможно. Поэтому создание законодательной базы и регулирование этих рынков - важная задача государства. Создание адекватной организационной базы инвестиционной политики заключается в сосредоточении задач прогно­зирования и планирования инвестиций в органе, который обладал бы достаточной силой для принятия и реализации ключевых решений. За исключением стран, которые более или менее успешно реализовывают программный подход к инвестициям (Латвия, Молдова), такого полновесного органа инвестиционной политики не создано. В большинстве стран СНГ центральную роль в инвестиционной политике играет министерство экономики. Роль его, как правило, несопоста­вима с министерством финансов и Центральным банком, а потому у него просто не хватает политического веса для серьезных инициатив или для разработки совместных с частным сектором планов. Критики заслуживает и минимальная гласность в работе министерств экономики, публикация крайне скудных прогнозов на короткую перспективу, келейность в обсуждении концепций экономического развития. Между тем, потенциально агентство по планированию и координации инвестиций, опираясь на солидный научный фундамент и адекватную ресурсную базу, может стать весомым экономическим “игроком”.