УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ
Курс доллара к российскому рублю
остается стабильным в течение трех
месяцев, процентные ставки по трехмесячным депозитам в долларах и рублях составляют соответственно 14 %. Опишите схему операции,
позволяющей получить максимальную норму прибыли по долларовым средствам
РЕШЕНИЕ
Опишем схему операций, позволяющую получать максимальную норму прибыли по долларовым
средствам на нескольких примерах.
Пример 1. Американский экспортер по условиям контракта должен заплатить 1
650 000 DM через три месяца. При текущем курсе 1$ = 1,6500DM эта сумма
эквивалентна 1 000 000$. Однако в случае падения курса к моменту платежа,
например, до 1$ = 1,5000 DM экспортер вынужден будет заплатить 1 100 000$, т.е.
на 10% больше, чем в момент заключения контракта. Если экспортер не желает
подвергать себя такому риску, он имеет возможность застраховать сделку либо на
рынке «слот», купив немецкие марки в момент заключения контракта по текущему
курсу и поместив их на депозит в немецком банке, либо на срочном рынке, купив
немецкие марки на срок три месяца по форвардному курсу, сохранив доллары на
депозите в американском банке. В обоих вариантах экспортер четко знает, что
через три месяца у него будет необходимая сумма в немецких марках.
Спекуляция на валютном рынке в широком смысле означает действия,
которые направлены на открытие «длинной» или «короткой» позиции в иностранной
валюте. В этом случае действия участников валютного рынка строятся на
сознательном расчете, основанном на оценке будущей динамики курса, и имеют целью
извлечение дополнительной прибыли.
Прибыльность спекулятивных операций в иностранной валюте зависит от того,
насколько курс национальной валюты упадет сверх разницы в процентных ставках по
депозитам в национальной валюте, с одной стороны, и в иностранной валюте, с
другой стороны.
Пример 2. Предположим, что процентная ставка по трехмесячным
депозитам (в годовом исчислении) в США составляет 4%, а в ФРГ - 6%.
Американский спекулянт может поместить 1 000 000$ на такой депозит в США и
через три месяца иметь 1 010 000$ или, купив немецкие марки по курсу 1$ =
1,6500 DM, разместить их на депозите в ФРГ и через три месяца получить 1 674
750 DM. Если курс доллара не меняется в течение трех месяцев, то второй вариант
предпочтительнее, так как дает прибыль на 5 000$ больше, чем первый (1 674 750
DM : 1,6500 DM/$ = 1015000$).
В случае, если курс доллара за три месяца упадет до 1.5060 DM, то
операция по покупке немецких марок даст гораздо большую дополнительную прибыль
- в размере 106 500 $(1 674 750 DM: 1,5000 DM/$ - 1 010000$). Наоборот, если
курс доллара повышается (особенно выше 1,67475 DM/$), то операция ведет к
серьезным потерям.
Срочные операции дают еще большие возможности для спекуляций. Более
того, такие операции возможны даже при отсутствии собственных оборотных
средств. За несколько дней до исполнения срочного контракта можно получить
необходимую ссуду в долларах в банке, предоставив контракт в качестве ее
обеспечения.
Пример 3. Предположим, дилер какого-либо банка уверен в падении
курса доллара «слот» с 1,6500 до 1,5000 DM в течение трех месяцев. Он заключает
контракт на продажу 100 000 000 ** на срок три месяца по форвардному курсу,
сложившемуся в данный момент на рынке, 1$ = 1,6000 DM. Если ожидания дилера
оправдались, то в момент исполнения контракта он покупает 100 000 000$ за 150
000 000 DM на рынке «слот» по курсу 1$ = 1,5000 DM и тут же продает их на
условиях срочного контракта, заключенного три месяца назад, за 160 000 000 DM
по курсу 1$ = 1,6000 DM, получив чистую прибыль в размере 10 000 000 DM за
несколько минут.
Однако если дилер ошибется в оценке динамики валютного курса, то он
понесет огромные убытки.
Этот пример показывает, что участники срочного рынка получают
прибыль или несут убытки от разницы между срочным курсом и будущим курсом
«спот». Так как в контракте всегда присутствуют две стороны, то форвардный курс
как бы выражает баланс ожиданий будущего курса «спот», естественно,
отличающегося от текущего курса.
Данные ожидания в значительной степени связаны с различием процентных
ставок тех валют, которые являются предметом сделки. Этим, в свою очередь,
объясняется и разница между текущими и срочными курсами. Этот вывод
иллюстрируется приводимым ниже примером.
Пример 4. Если бы процентные ставки по депозитам в США и ФРГ
составляли соответственно 6 и 4%, а форвардный курс почти не отличался от
текущего, то практически все участники валютного рынка предпочли бы разместить
свои активы в марках в США, обменяв их на доллары по текущему курсу и заключив
одновременно срочный контракт на покупку марок с поставкой через три месяца.
Такая операция (сделка «своп») позволяет избежать риска изменения валютных
курсов и гарантированно получать прибыль.
Однако нужно учитывать, что в такой ситуации на рынке все будут
стремиться купить марки на срок и никто не будет их продавать. Продавцы
появятся только в том случае, если разница между текущим и форвардным курсами
обеспечивает процентный паритет по депозитам. В рассматриваемом примере
форвардный курс покупателя долларов на три месяца (теоретически) должен был бы
установиться на уровне 1$ = 1,6419 DM.
На депозите в марках 1000 000 DM за три месяца даст прибыль в размере:
1000000
DM (1+0,04:4) - 1000000 DM = 10000 DM.
Тот же миллион немецких марок при операции «своп» дает прибыль в 15 000
DM. если текущий и форвардный курсы совпадают: 1000000 DM : 1,6500 DM/$
(1+0,04:4) 1.6500 DM/$ = 1015000 DM.
1015 000 DM -1 000 000 DM = 15 000 DM.
Прибыль, равная 10 000 DM, получается при этой операции только в том
случае, если форвардный курс немецкой марки равен 1 $ =1,6419 DM*: 1 000000 DM
: 1,6500 DM/$ (1+0,06:4) 1,6419 DM/ $ = 1010000 DM
1010000 DM- 1000000 DM = 10000 DM
Таким образом, срочный курс валюты имеет тенденцию превышать текущий
курс, если процентные ставки в стране данной валюты ниже, чем процентные ставки
в другой стране. Причем изменение курса «слот» влечет за собой такое же
изменение срочного курса, если при этом сохраняется различие в процентных
ставках.
Список литературы
1)
Авдокушкин Е.Ф.
Международные экономические отношения. -
Москва, 2000
2)
Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика.- Москва,
2001
3)
Буглай В.Б., Ливенцев Н.Н. Международные экономические
отношения. - Москва: «Финансы и
статистика», 2001
4)
Воинов Ю. Россия – страны Центральной и Восточной
Европы: новый выбор// Внешняя торговля. -2003. - № 7-9
5)
Дьякова И. С. Внешняя торговля развивающихся стран Азии
на современном этапе. - М.: Наука, 2002
6)
Киреев А. Международная экономика, часть 1, М.:
Международные отношения, 2001 . – 197 с.
7)
Коньюктура мировых товарных рынков в 1997 году и её
влияние на динамику российского экспорта// Внешняя торговля. – 2003. - № 4-6.
8)
Манько А.М. Россия на мировых рынках- взгляд в
прошлое// Внешняя торговля. – 2003. - № 4. – С. 42.
9)
Милованов В. В. Внешнеэкономические связи югославянских
государств с Россией// Внешняя торговля
– 2003. - № 4-7.
10)
Покровская В.В. Международные коммерческие операции и
их регламентация.- М.: Инфо-м.,2001.- 201 с.
11)
Рыбалкин В. Е. Международные экономические отношения:
Учебник. - Москва, 2000
12)
Скакун П. П. О регулировании внешней торговли и
другом// Внешняя торговля . – 2003 . - № 7-9
13)
Хабулатов Р.И. Мировая экономика. - Москва: “Инсан”, 2001
14)
Ходов Л. Рынки стран Персидского залива и возможности
российского экспорта// Внешняя торговля. – 2003. - № 1
15)
Холопов А. Внешнеторговая политика: тарифные и нетарифные методы регулирования
международной торговли // Мировая экономика и международные отношения. – 2001.
- №11-12 – с.72, с.7.