Содержание

Введение. 3

1.        Учет инфляционного обесценения денежных средств при принятии финансовых решений. 4

2.        Инвестиционная стратегия предприятия и инвестиционный анализ. 9

3.        Основные методы оценки риска. 16

Заключение. 22

Список использованной литературы.. 23

Введение.

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Актуальность экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особенно проявляется в наше время. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям. Это и является целью данной работы.

1.       Учет инфляционного обесценения денежных средств при принятии финансовых решений

Инфляция характеризуется обесценением национальной валю­ты (т.е. снижением ее покупательной способности) и общим по­вышением цен в стране. Очевидно, что в различных случаях влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так, если кредитор (инвестор) теряет часть дохода за счет обесце­нения денежных средств, то заемщик может получить возмож­ность погасить задолженность деньгами сниженной покупатель­ной способности.

Во избежание ошибок и потерь в условиях снижения покупа­тельной способности денег рассмотрим механизм влияния ин­фляции на результат финансовых операций и проведем неслож­ные математические расчеты и преобразования.[1]

Пусть S_α — сумма, покупательная способность которой с уче­том инфляции равна покупательной способности суммы при от­сутствии инфляции. Через ∆S обозначим разницу между этими суммами.

Отношение ∆S/S, выраженное в процентах, называется уров­нем инфляции.

При расчетах используют относительную величину уровня ин­фляции — темп инфляции α.

Тогда для определения S_α получаем следующее выражение:

Величину (1 + α), показывающую, во сколько раз S_α больше S (т.е. во сколько раз в среднем выросли цены), называют индексом инфляции I_и.

Динамика индекса инфляции за несколько лет отражает изме­нения, происходящие в инфляционных процессах. Понятно, что повышение индекса инфляции за определенный период по срав­нению с предыдущим таким же периодом указывает на ускорение инфляции, снижение — на уменьшение ее темпов.

Пусть α — годовой уровень инфляции. Это значит, что через год сумма S_α^I  будет больше суммы S в (1 + α) раз. По прошествии еще одного года сумма S_α^II будет больше суммы S_α^I в (1 + α) раз, т. е. больше суммы S в (1 + α)² раз. Через n лет сумма S_αⁿ вырастет по отношению к сумме S в (1 + α)ⁿ раз. Отсюда видно, что инфля­ционный рост суммы S при годовом уровне инфляции α — то же самое, что наращение суммы S по сложной годовой ставке про­центов α.

Разумеется, те же рассуждения применяются, если вместо года берется любой другой временной интервал (квартал, месяц, день и т. д.).

Очень важно запомнить данную аналогию со сложным процентом, так как одна из наиболее часто встречающихся ошибок, связанных с расчетом уров­ня инфляции за некоторый период, связана именно с неучетом данного обстоятельства.

Например, если цены каждый месяц растут на 2%, то за годовой уровень инфляции, недолго думая, принимают 2% • 12 = 24%. Такие расчеты часто используют банки и финансовые компании, привлекая клиентов вкладывать средства, к примеру, под 25% годовых. Между тем, если уровень инфляции составляет 2% в месяц, это значит, что за месяц цены вырастают в (1 + 0,02) = 1,02 раза, а за год— в 1,0212 = 1,268 раза. Значит годовой темп инфляции со­ставляет 1,268 - 1 = 0,268, т. е. годовой уровень инфляции достигает 26,8%. После такого расчета процентная ставка 25% годовых теряет свою инвестиционную привлекатель­ность и может рассматриваться лишь в плане минимиза­ции потерь от инфляции.

Рассмотрим теперь различные случаи задания уровня инфля­ции.

Если известен годовой уровень инфляции α, то за период в п лет (при том, что п = n_a + n_b и n_a — целое число лет, n_b — остав­шаяся нецелая часть года) индекс инфляции, очевидно, составит следующую величину:

В некоторых случаях может быть задан уровень инфляции α_m за короткий (меньше года) интервал. Тогда за период, составляю­щий т таких интервалов, индекс инфляции будет равен

Теперь можно приложить изложенные в предыдущих па­раграфах варианты начисления процентов к условиям инфляци­онной экономики.

Если в обычном случае первоначальная сумма Р при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму S, то в условиях инфляции она должна превратиться в сумму S_α, что требует уже иной процентной ставки.

Назовем ее ставкой процентов, учитывающей инфляцию.

Пусть

i_α — ставка ссудного процента, учитывающая инфляцию;

d_α — учетная ставка, учитывающая инфляцию;

j_α — номинальная ставка сложного процента, учитываю­щая инфляцию;

f_α — номинальная сложная учетная ставка, учитывающая инфляцию.

Зададим годовой уровень инфляции α и простую годовую став­ку ссудного процента i. Тогда для наращенной суммы S, превра­щающейся в условиях инфляции в сумму S_α, используем формулу

Для данной суммы можно записать еще одно соотношение:

а затем составить уравнение эквивалентности:

из которого следует, что

Мы получили, таким образом, известную формулу И. Фишера, в которой сумма (α + iα) является величиной, которую необходи­мо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации ин­фляционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией.[2]

Зная формулу И. Фишера, можно избежать еще 9одной распространенной ошибки. Часто для под­счета процентной ставки, учитывающей инфляцию, к вели­чине реальной ставки доходности просто прибавляют ве­личину темпа инфляции, т.е. если i = 25% и α = 15%, то за процентную ставку, учитывающую инфляцию, принимается сумма (i + α) = 25 + 15 = 40%. Но нужно помнить, что суще­ствует еще произведение (i а), величина которого тем больше, чем больше значения i и α. В нашем примере оно составляет 0,15*0,25 = 0,0375 = 3,75%. Наверное не стоит пренебрегать даже такой, на первый взгляд, небольшой величиной. Ведь когда счет идет на десятки миллионов, каждый процентный пункт—это сотни тысяч рублей.

Рассмотрим теперь различные случаи начисления процентов с учетом инфляции. При этом всегда удобно пользоваться значени­ем индекса инфляции за весь рассматриваемый период.[3]

Для простых процентных ставок получаем

В то же время должно выполняться равенство:

Составим уравнение эквивалентности:

из которого получаем

Для простых учетных ставок аналогичное уравнение эквива­лентности будет иметь вид:

Для случая сложных процентов используем формулу:

Отсюда

Если начисление процентов происходит несколько (т) раз в го­ду, используем формулу

Отсюда

Таким же образом получаем две формулы для случая сложных учетных ставок:

Используя полученные формулы, можно находить процентную ставку, компенсирующую потери от инфляции, когда заданы процентная ставка, обеспечивающая желаемую доходность фи­нансовой операции, и уровень инфляции в течение рассматри­ваемого периода.[4] Эти формулы можно преобразовать и получить зависимость i от i_α или любую другую. Например, можно получить формулу, позволяющую определить реаль­ную доходность финансовой операции, когда задан уровень ин­фляции и простая ставка процентов, учитывающая инфляцию:

Получаем аналогичную формулу для случая сложных процентов:

Подставив в последнюю формулу вместо индекса инфляции выражение (1 + α)ⁿ, получим простую формулу:

отражающую несколько очевидных соображений:

если i_cα=α (доходность вложений и уровень инфляции равны), то i_c=0, т.е. весь доход поглощается инфляцией;

если i_cα<α (доходность вложений ниже уровня инфляции), то i_c<0, т.е. операция приносит убыток;

если i_cα>α (доходность вложений выше уровня инфляции), то i_c>0, т.е. происходит реальный прирост вложенного капитала.

2.       Инвестиционная стратегия предприятия и инвестиционный анализ

Правильное экономическое обоснование инвестиций и разра­ботка на этой основе оптимального плана инвестиций на пред­приятии являются необходимым, но недостаточным условием для их рационального использования, так как после этого идет про­цесс осуществления плана инвестиций, и от того, как он будет реализован на предприятии, будет зависеть эффективность ис­пользования инвестиций.

Реальные инвестиции на предприятии в основном направля­ются на: 1. реконструкцию и техническое перевооружение производства; 2. расширение действующего предприятия; 3. модернизацию выпускаемой продукции и выпуск новой про­дукции; 4. решение социальных проблем (природоохранные мероприя­тия, повышение уровня техники безопасности, улучшение усло­вий труда и др.); 5. освоение новых рынков сбыта и др.

В конечном итоге реальные инвестиции на предприятии вкла­дываются для достижения следующих целей: 1. снижения издержек производства и реализации продукции; 2. улучшения качества продукции и обеспечения ее конкурен­тоспособности; 3. увеличения объема реализации продукции; 4. решения социальных проблем; 5. повышения технического уровня производства и др. Конечной целью вложения реальных инвестиций на предпри­ятии, естественно, является получение максимальной прибыли, а на ее основе - достижение финансовой устойчивости предпри­ятия на данный момент и на перспективу.

Уровень использования реальных инвестиций на предприя­тии характеризуют количественные (абсолютные) и качествен­ные (относительные) показатели. Количественные показатели - эффекты, достигаемые на предприятии от реализации инвести­ций.

К ним относятся: 1. прирост объема реализации продукции (DY); 2. снижение издержек производства и реализации продукции (DС); 3. прирост прибыли (DП) за счет снижения издержек, улучше­ния качества, увеличения объема реализации продукции и про­дажных цен; 4. высвобождение ресурсов (материальных, трудовых, финансо­вых) и др.

Количественные (абсолютные) показатели или величина эко­номического эффекта свидетельствуют лишь о том, что имеется определенный положительный экономический результат и не больше, т. е. они не свидетельствуют об экономической эффек­тивности использования инвестиций. Для этого необходимо срав­нить результат (эффект) с затратами или ресурсами, которые его обеспечили.

Экономическую эффективность использования реальных ин­вестиций характеризуют следующие показатели:

1. Рост (прирост) производительности труда на предприятии за счет увеличения объема реализации продукции. Его можно определить из выражения

D ПТ = D Yp/N                                 (1)

где D Yp - прирост объема реализации продукции в абсолютном выражении;

N - среднесписочная численность работающих, чел.

Эта формула предполагает, что численность работающих после реализации какого-либо проекта не изменится. Если с реализацией какого-либо проекта предполагается сокращение (условное или реальное) численности работающих, то прирост производительности труда (выработки) на предприятии можно определить из выражения

D ПТ% = D Yp/N-DN * 100                       (2) ,

где DN - условное высвобождение численности работающих на предприятии после реализации какого-либо объекта, чел.;

N - численность работающих, которая определяется отношением объема реализации продукции после реализации проекта (Yp) к выработке продукции (ПТ) до реализации проекта, т. е. из выражения

N= Yp/ ПТ                                         (3),

Прирост производительности труда (DПТ) в абсолютном выражении можно определить и через изменение фондоотдачи и фондовооруженности труда, т. е. из выражения

DПТ = (Ф₀₁ - Фоо) * фв1 + (Фв1 - Фво) * Фоо,

где Ф00, Ф01 -фондоотдача до и после реализации проекта в абсолютном вы­ражении;

Фво; Фвi -фондовооруженность до и после реализации проекта в абсолют­ном выражении.

2. Изменение фондоотдачи за счет реализации проекта. Рост фондоотдачи за счет реализации проекта на предприя­тии в относительном выражении можно определить из выраже­ния

DФ= Фо(пр)/ Фо(баз) * 100% (4),

где Фо(пр) - фондоотдача после реализации проекта;

Фо(баз) - фондоотдача до реализации проекта.

Прирост фондоотдачи в абсолютном выражении можно оп­ределить из выражения

DФо = DYр/ Фср. год                      (5),

где D Yр - прирост объема реализации за счет осуществления проекта;

Фср. год - среднегодовая стоимость основных производственных фондов после реализации проекта.

3. Изменение рентабельности за счет реализации проекта:

а) изменение рентабельности продаж (DRпр) -

DRпр= DПр/ Yp * 100                     (6),

где DПр - изменение величины прибыли после реализации проекта;

Yp - объем реализации продукции после осуществления проекта;

б) изменение общей рентабельности (DRоб) ,

DRоб = DПб/ Yр                     (7),

где DПб- изменение величины балансовой прибыли после реализации проек­та;

в) изменение рентабельности собственного капитала (DRск)

DRок = DПб/ СК*100                       (8),

где СК - средняя величина собственного капитала после реализации проекта;

г) изменение фондорентабельности (DRф) –

DRф = DПб/ Аов 100                       (9),

где Аво - средняя величина внеоборотных активов предприятия после реали­зации проекта;

д) изменение рентабельности основной деятельности (DRод) –

DRод = DПб/ Ср * 100           (10),

где Ср - затраты на производство реализованной продукции после осуществ­ления проекта.

Аналогичным образом можно определить величину измене­ния и других показателей эффективности работы предприятия. Если показатели эффективности работы предприятия после реализации проекта повысились по сравнению с базисным пери­одом, то это свидетельствует о том, что вложенные инвестиции положительно повлияли на его производственную и, как след­ствие, экономическую деятельность.

При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости. Целесообразно определять и реальный срок их окупаемости, а затем сравнить с проектным.[5]

Реальный срок окупаемости инвестиций можно определить по формуле

Ток = К/DПч +А                     (11)

где К - капитальные вложения, которые были необходимы для реализации проекта;

DПч, - прирост годовой чистой прибыли, полученной в результате реализа­ции проекта;

А - годовая сумма амортизационных отчислений от вновь введенных ос­новных фондов в результате реализации проекта.

Если реальный срок окупаемости (Ток(р)) меньше проектного (Ток(п)), т. е. Ток(р) < Ток(п), то это свидетельствует о том, что на предприятии были созданы все необходимые условия для реали­зации проекта и использованы имевшее место резервы для по­вышения эффективности вложенных инвестиций.

Если Ток(р) > Ток(п),то это свидетельствует прежде всего о том, что при разработке проекта не были учтены многие факторы, которые негативно повлияли на эффективность проекта, или же были допущены явные просчеты. Но в любом случае следует выяснить, почему реальные результаты не совпали с проектны­ми. Этот анализ необходим прежде всего для того, чтобы впредь не допускать аналогичных ошибок.

Если же Ток(р) = Ток(п), что на практике встречается крайне редко, то это свидетельствует прежде всего о высоком професси­ональном уровне разработчиков проекта.

Инвестиции влияют на финансовые результаты по-разному в зависимости от того, на какие цели они направлены.

Если инвестиции направлены на приобретение ценных бумаг или в активы других предприятий, то влияние инвестиций на финансовые результаты работы предприятия будет зависеть от величины получаемых дивидендов. Если же инвестиции направ­лены только на расширение производства без изменения техно­логии и повышения технического уровня производства, то сте­пень влияния инвестиций на финансовые результаты в основном зависит от увеличения объема реализации продукции, т. е. через срабатывание операционного рычага.

Сущность операционного рычага заключается в том, что с увеличением объема реализации постоянные затраты остаются неизменными, а переменные изменяются пропорционально из­менению объема производства. Эффект достигается за счет сни­жения условно-постоянных затрат на единицу продукции.[6]

Сила воздействия операционного (производственного) рыча­га определяется по формуле

J= Валовая маржа/ Прибыль = Vp – Зпер / Пв = Зпост + Пв / Пв

где Vp - объем реализации продукции;

Зпер - переменные затраты;

Зпост - постоянные затраты;

Пв - валовая прибыль.

Допустим, J = 1,2, а это означает, что, например, с увеличе­нием выручки от реализации продукции на 20% прибыль возра­стает на 24% (1,2 * 0,2 * 100).

Если же реальные инвестиции направлены на реконструкцию и техническое перевооружение производства, то влияние инвес­тиций на финансовые результаты будет зависеть от тех целей, на достижение которых направлены реконструкция и техническое перевооружение, но в любом случае оно более существенно, чем в первом.

Инвестиции, направленные на реконструкцию и техническое перевооружение производства, могут преследовать достижение следующих целей:

• снижение издержек производства и обеспечение конку­рентоспособности продукции без расширения объема произ­водства; • снижение издержек производства, обеспечение конкурен­тоспособности продукции и расширение объема производства;

• обеспечение конкурентоспособности продукции с расши­рением или без расширения объема производства и др.

Реконструкция и техническое перевооружение влияют на финансовые результаты, изменяя издержки производства, в том числе и переменные, объем реализации, цену, и снижая налого­вые платежи.

В формализованном виде сущность финансового рычага мож­но обычно представить следующей формулой:

R = R₀ + DR (13)

или

R = R₀ + (Ир / Кс)* (r₀ – i)(1-Cн) (14)

где R - рентабельность собственного капитала после вложения инвестиций;

R 0- рентабельность собственного капитала до вложения инвестиций;

Ир - объем вложенных инвестиций;

Кс - собственный капитал до вложения инвестиций;

i - проценты за кредит, взятый для финансирования инвестиций;

г - экономическая рентабельность;

Сн - ставка налога на прибыль, долл.

В данной формуле величина

DR = Ир/Кс (r₀ – i)(1-Cн) (15)

характеризует результат влияния финансового рычага на прирост рентабельности собственного капитала.

Финансовый рычаг будет оказывать положительное влияние на рентабельность собственного капитала только в том случае, если экономическая рентабельность будет больше ставки банков­ского процента.

3.          Основные методы оценки риска

Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с целью определения вероятности события, установления величины риска. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Например, вероятность успешного продвижения нового товара на рынке и течение года составляет – 3/4, а неуспех - 1/4. Величина, или степень, риска измеряется двумя показателями: средним ожидаемым значением и колеблемостью (изменчивостью) возможного результата.[7]

Среднее ожидаемое значение связано с неопределенностью ситуации, оно выражается в виде средневзвешенной величины всех возможных результатов [Е(х)]. где вероятность каждого результата (А) используется в качестве частоты или веса соответствующего значения {х). В общем виде это можно записать так:

Е(х) = А₁х₁ + А₂х₂ + ... + А_nх_n.

Допустим, что при продвижении нового товара мероприятие А из 200 случаев давало прибыль 20,0 тыс. руб. с каждой единицы товара в 90 случаях (вероятность 90 : 200 = 0,45), прибыль 25,0 тыс. руб. в 60 случаях (вероятность 60 : 200 = 0,30) и прибыль 30,0 тыс. руб. в 50 случаях (вероятность 50 : 200 = 0,25). Среднее ожидаемое значение прибыли составит:

20,0 • 0,45 + 25,0 • 0,30 + 30.0 • 0,25 = 24.

Осуществление мероприятия Б из 200 случаев давало прибыль 19.0 тыс. руб. в 85 случаях, прибыль 24,0 тыс. руб. в 60 случаях, 31,0 тыс. руб. в 50 случаях. При мероприятии Б средняя ожидаемая прибыль составит:

19,0 - (85 ; 200) + 24,0 • (60 : 200) +31,0-(50; 200) - 23,8.

Сравнивая величины ожидаемой прибыли при вложении капитала в мероприятия А и Б, можно сделать вывод, что величина получаемой прибыли при мероприятии А колеблется от 20,0 до 30,0 тыс. руб., средняя величина составляет 24.0 тыс. руб.; в мероприятии Б величина получаемой прибыли колеблется от 19,0 до 31,0 тыс. руб. и средняя величина равна 23,8 тыс. руб.

Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного решения необходимо измерить колеблемость (размах иди изменчивость) показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата. Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для ее определения обычно вычисляют дисперсию или среднеквадратическое отклонение.

Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

å(х-е)²А

s²= ---------------,

åА

где s² — дисперсия;

х — ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

е — среднее ожидаемое значение;

А — частота случаев, или число наблюдений.

Коэффициент вариации — это отношение среднего квадратнчного отклонения к средней арифметической. Он показывает степень отклонения полученных значений.

V=s/e*100,

где V – коэффициент вариации, %;

s - среднее квадратичние отклонение;

е – среднее арефметическое.

Коэффициент вариации позволяет сравнивать колеблемость признаков, имеющих разные единицы измерения. Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость признака. Установлена следующая оценка коэффициентов вариации:

·                    до 10% — слабая колеблемость;

·                    10—25% — умеренная колеблемость;

·                    свыше 25% — высокая колеблемость.

 В нашем примере среднее киадратическое отклонение составляет:

·                    в мероприятии А: Од = 16,5^ 4,06;

·                    в мероприятии Б: erg = 24,06 •= 4,905.

Коэффициент вариации:

для мероприятия А:V_А= 16,917;

для мероприятия Б: V_Б = 20,609.

Коэффициент вариации при вложении капитала и мероприятие А меньше, чем при мероприятии Б. Следовательно, мероприятие А сопряжено с меньшим риском, а значит, предпочтительнее. Дисперсионный метол успешно применяется и при наличии более чем двух альтернативных признаков.[8]

В тех случаях, когда информация ограничена, для количественного анализа риска используются аналитические методы, или стандартные функции распределения вероятностей, например нормальное распределение, или распределение Гаусса, показательное (экспоненциальное) распределение вероятностей, которое довольно широко используется в расчетах надежности, а также распределение Пуассона, которое часто используют в теории массового обслуживания.

Вероятностная оценка риска математически достаточно разработана, но опираться только на математические расчеты в предпринимательской деятельности не всегда бывает достаточным, так как точность расчетов во многом зависит от исходной информации.

Метод экспертных оценок основан на обобщении мнений специалистов-экспертов о вероятностях риска. Интуитивные характеристики, основанные на знаниях и опыте эксперта, дают в ряде случаев достаточно точные оценки. Экспертные методы позволяют быстро и без больших временных и трудовых затрат получить информацию, необходимую для выработки управленческого решения.

Метод аналогий обычно используется при анализе рисков нового проекта. Проект рассматривается как «живой» организм, имеющий определенные стадии развития. Жизненный цикл проекта состоит из этапа разработки, этапа выведения на рынок, этапа роста, этапа зрелости и этапа упадка. Изучая жизненный цикл проекта, 'можно получить информацию о каждом этапе проекта, выделить причины нежелательных последствий, оценить степень риска. Однако на практике бывает довольно трудно собрать соответствующую информацию.

Метод оценки платеже способности и финансовой устойчивости предприятия позволяет предусмотреть вероятность банкротства. В первую очередь анализу подвергаются сведения, содержащиеся в документах годовой бухгалтерской отчетности. Основными критериями неплатежеспособности, характеризующими структуру баланса, являются: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. На основании указанной системы показателем можно оценить вероятность наступления неплатежеспособности предприятия.

Различные методы финансового анализа позволяют выяснить слабые места в экономике предприятия, охарактеризовать его ликвидность, финансовую устойчивость, рентабельность, отдачу активов и рыночную активность. Однако обычно вывод о вероятности банкротства можно сделать только на основе сопоставления показателей данного предприятия и аналогичных предприятий. обанкротившихся или избежавших банкротства. Найти соответствующую информацию довольно трудно, поэтому для расчетов вероятностей банкротства широко используют многофакторные модели. Например, в зарубежной практике для предсказания банкротства широко используются многофакторные модели Э. Альтмана. Б разработанной им модели 1977 г. в качестве переменных (факторов) используются показатели рентабельности активов, динамики прибыли, кумулятивной прибыльности, совокупных активов, коэффициенты покрытия процентов по кредитам, ликвидности, автономии. Эта модель позволяет прогнозировать банкротство на пятилетний период с точностью до 70%.

Метод целесообразности затрат позволяет определить критический объем производства или продаж, т.е. нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю. Производство продукции а объемах меньше критического приносит только убытки. Критический объем производства необходимо оценивать при освоении новой проекции и при сокращении выпуска продукции, вызванного падением спроса, сокращением поставок материалов и комплектующих изделий, заменой продукции на новую, ужесточением экологических требований и другими причинами. Для проведения соответствующих расчетов все затраты на производство и реализацию продукции подразделяют на переменные (материалы, комплектующие изделия, инструменты, заработная плата, расходы на транспорт и т.п.) и постоянные (амортизационные отчисления, управленческие расходы, арендная плата, проценты за кредит и т.п.).

Критический объект производства (0_кр) можно представить в следующем виде:

О_кр=З_пост:(Ц - З_пер)

где Ц — цена изделия (единицы продукции), руб.; 3_пост — постоянные затраты, руб.; 3_пер — переменные затраты, руб.

Некоторые зарубежные авторы называют критический объем производства порогом рентабельности и используют этот показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия. Чем больше разность между фактическим объемом производства и критическим, тем выше финансовая устойчивость.[9]

Любое изменение объема производства (продаж) оказывает существенное влияние на прибыль. Данная зависимость называется эффектом производственного (или операционного) левериджа. Производственный леверидж показывает степень влияния постоянных затрат на прибыль (убытки) при изменениях объема производства.

Производственный леверидж (Л_пр) можно представить в следующем виде:

Л_пр = (В - З_пер) / П = (З_пост + П) / П

где П— балансовая прибыль от реализации (до выплаты налога на прибыль, процентов по кредитам и дивидендам): В— выручка от реализации; З_пер — переменные затраты; 3_пост — постоянные затраты.

Из приведенного соотношения следует, что чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек при некотором объеме производства, тем выше производственный леверидж, а следовательно, тем выше предпринимательский риск. Работать с высоким производственным левериджем могут только те предприятия, которые в состоянии обеспечить большие объемы производства и сбыта, имеют устойчивый спрос на свою продукцию.

Роль международных финансовых организаций и рейтинговых агентств в оценке и регулирование инвестиционных рисков заключается в контроле и помощи предотвращение инвестиционных рисков во избежание кризиса всех инвестиционных организаций в мире и в том числе и России.[10]

Заключение

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Список использованной литературы

1.     Балабанов И.Т./ Финансовый менеджмент: Учебн. пособие - М.: Финансы и статистика, 2000.

2.     Балабанов И.Т./ Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996.

3.     Белолипецкий В.Г./ Финансы фирмы: Курс лекций / Под. ред. И. П. Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 1998.

4.     Бланк Н.А./ Инвестиционный менеджмент. - Киев, МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 2004.

5.     Буйлемишева О./ Новая инвестиционная политика // Финансовый бизнес. - 1996. -№ 1.

6.     Гитман Л.Дж., Джонн М.Д./ Основы инвестирования. / Пер. с англ. - М.: Дело, 1997.

7.     Грачева М.В./ Анализ проектных рисков; Учебное пособие. - М.: Финстатинформ, 1999

8.     Лащенко О./ Эффективность инвестиционных проектов // Инвес­тиции в России. - 1996. - № 3. Лизинг и кредит. - М.: ИСТ - сервис, 1994.

9.     Макконел Кэмпбелл Р., Брю Стенли Л./ Экономика: Принципы, проблемы и политика. Т. 2. - М.: Республика, 2001.

10.            Мелкунов Я.С./ Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ «Дис», 1997.

11.            Роберт Н. Холт, Сет Б. Бернес./ Планирование инвестиций. - М.: Изд-во «Дело ЛТД», 1994.

12.            Стоянова Е.С./ Финансовый менеджмент: Учебник – М.: Изд-во «Перспектива», 2003

13.            Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. - М.: Инфра-М., 1998.

---

[1] Стоянова Е.С./ Финансовый менеджмент: Учебник – М.: Изд-во «Перспектива», 2003. С.110

[2] Стоянова Е.С./ Финансовый менеджмент: Учебник – М.: Изд-во «Перспектива», 2003. С.111

[3] Стоянова Е.С./ Финансовый менеджмент: Учебник – М.: Изд-во «Перспектива», 2003. С.112

[4] Стоянова Е.С./ Финансовый менеджмент: Учебник – М.: Изд-во «Перспектива», 2003. С. 113

[5] Буйлемишева О. Новая инвестиционная политика // Финансовый бизнес. - 1996. -№ 1. С.87

[6] Макконел Кэмпбелл Р., Брю Стенли Л. Экономика: Принципы, проблемы и политика. Т. 2. - М.: Республика, 2002. С.45

[7] Грачева М.В. Анализ проектных рисков; Учебное пособие. - М.: Финстатинформ, 1999 с.45

[8] Грачева М.В. Анализ проектных рисков; Учебное пособие. - М.: Финстатинформ, 1999 с.47

[9] Грачева М.В. Анализ проектных рисков; Учебное пособие. - М.: Финстатинформ, 1999 с.49

[10] Грачева М.В. Анализ проектных рисков; Учебное пособие. - М.: Финстатинформ, 1999 с.50