Содержание
Введение. 3
1.
Фондовый рынок как механизм привлечения
инвестиций. 5
1.1.
Понятие фондового рынка, его назначение. 5
1.2.
Основные финансовые инструменты привлечения инвестиций. 10
Глава 2. Практический анализ привлечения
инвестиций. 16
2.1. Сравнительный анализ механизмов
привлечения инвестиций. 16
2.2. Механизм привлечения инвестиций в
Экономику Новосибирской области. 24
3. Проблемы и перспективы развития фондового
рынка. 31
Заключение. 37
Список использованной литературы.. 38
Введение
История фондового рынка насчитывает вот уже несколько
веков. 400 лет назад, в 1592 году, в Антвертпене был впервые обнародован список
цен на ценные бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом
зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг. Годом
официального появления фондового рынка в России можно считать 1703 г. Современный этап
развития фондового рынка начался уже после развала СССР и связан с проводимыми
экономическими реформами. Фондовый рынок является непременным элементом любой
рыночной системы. России пришлось создавать свой фондовый рынок фактически «с нуля».
Поэтому на сегодняшний день самым важным, пожалуй, является тот факт, что в
России действует рынок ценных бумаг с развитой инфраструктурой, технологически
оборудованной на современном уровне и почти ни в чем не уступающей в этом
смысле зарубежным аналогам.
Не менее важным является то, что России за прошедшие 10 лет
успела накопить довольно-таки богатый опыт работы на фондовом рынке и стало возможным
проводить некоторые исторические параллели, делать выводы и строить прогнозы,
что делать дальше.
Развитие
фондового рынка является одним из непременных условий достижения долговременных
стратегических целей, предполагающих обеспечение нового качественного роста
российской экономики. Опыт развитых государств показывает, что именно через
механизм рынка ценных бумаг осуществляется перераспределения финансовых
ресурсов в наиболее эффективные отрасли экономики. Этот механизм как
необходимая составная часть рыночной
инфраструктуры является действенным
двигателем всего инвестиционного процесса.
Сами ценные бумаги, как
инструмент фондового рынка, являются носителями прав собственности их владельца
на тот или иной имущественный объект.
Являясь одним из основных
методов привлечения средств в производство товаров и услуг, эмиссия ценных
бумаг служит базой для функционирования первичного рынка ценных бумаг, который
в свою очередь является основой функционирования фондового рынка в целом.
Эмиссия ценных бумаг является весьма привлекательным методом финансирования,
что вызвано возможностью привлечения средств для расширения и реконструкции
производства, получения дивидендов и возможности акционеров управлять
предприятием.
В
связи с этим на современном этапе развития российского фондового рынка тема
эмиссии ценных бумаг является, на мой взгляд, наиболее актуальной, так как
именно с эмиссии ценных бумаг, как с метода привлечения финансовых ресурсов и
начинается зарождение цивилизованного фондового рынка.
Цель
работы - рассмотрение ценных бумаг как
инструмента привлечения инвестиций на фондовый рынок, особое внимание уделить
рассмотрению акций и облигаций как основных из инструментов.
Задачи
работы:
1.
Рассмотреть фондовый
рынок как механизм привлечения инвестиций
2.
Провести сравнительный
анализ привлечений инвестиций
3.
Определить проблемы и
перспективы развития фондового рынка
Глава
1. Фондовый рынок как механизм
привлечения инвестиций
1.1.
Понятие фондового рынка, его назначение
В современной рыночной экономике фондовый рынок занимает
особое и весьма важное место. Пол Самуэльсон определил фондовый рынок как место,
где ведется организованная торговля ценными бумагами. Ценные бумаги представляют
собой документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме
и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по
отношению к лицам, выпустившим эти документы (эмитентам ценных бумаг),
возможность передачи данных документов при соблюдении заранее оговоренных
условий, но без согласия эмитентов другому лицу вместе со всем комплексом
заключенных в них прав. Процесс выпуска и распределения ценных бумаг между
первыми владельцами называется эмиссией. Эмиссия ценных бумаг обычно
производится с целью привлечения финансовых ресурсов для расширения
деятельности или под конкретные инвестиционные проекты, а государственные
органы часто эмитируют ценные бумаги с
целью финансирования дефицита бюджета.
Фондовый рынок является
частью финансового рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд
важнейших функций:
-
регулировщика
инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру
использования ресурсов. Именно через фондовый рынок осуществляется основная
часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую
рентабельность вложений. На российском рынке мало удачных попыток привлекать
ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.
-
обеспечивает
массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим
агентам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным
потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в
производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг
на фондовых биржах или у профессиональных посредников позволяет инвестору
облегчить процедуру осуществления инвестиций.
-
реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения
в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах
жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных
бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики
страны.
-
реализуются
принципы демократии в управлении экономикой на микроуровне, когда решения
принимается путем голосования владельцев акций.
-
через
покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою
структурную политику, приобретая акции “нужных” предприятий и совершая таким
образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в
целом.
-
является
важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом,
через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных
бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и,
следовательно, на расширение или сокращение уровня ВВП.[1]
Основной целью
фондового рынка является привлечение инвестиций в экономику. Для реализации
этой цели необходимо наличие следующих условий:
-
свобода
передвижения капитала;
-
обеспечение
ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и
небольших разниц в ценах продажи и покупки;
-
наличие
торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;
-
информационная
прозрачность рынка.
Фондовый рынок является
важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей
экономики. Российский фондовый рынок
представляет собой один из развивающихся рынков. Он характерен наличием
значительного числа акционерных обществ, большинство из которых не состоят в
листинге ни одной из торговых площадок, но, тем не менее, представляет интерес
для инвестиций.
На фондовом рынке обращается специфический
товар — ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако
они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в
основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.
Согласно Гражданскому Кодексу РФ ценной бумагой является
документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов
имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его
предъявлении. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий
отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу
документа. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в
совокупности. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой,
достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или
компьютеризованном).
К ценным бумагам относятся: государственная
облигация, корпоративная облигация,
вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская
сберегательная книжка на предъявителя,
коносамент, акция, и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в
установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Существующие в
современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:
I класс – основные ценные
бумаги;
II класс – производные
ценные бумаги.
Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные
права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество,
различного рода ресурсы и др.
Основные ценные бумаги, в
свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные
бумаги. Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят
сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.
Вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных
ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные
бумаги, депозитарные расписки и др.
Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного
права (обязательства), возникающего в
связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого
актива. То есть производная ценная
бумага – это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров, на
цены основных ценных бумаг, на цены кредитного рынка, на цены валютного рынка.
К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты и опционы.
Кроме того, ценные бумаги
можно классифицировать по срокам существования на срочные и бессрочные. Срочные
ценные бумаги – это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные
бумаги делятся на три вида: краткосрочные, имеющие срок обращения до одного
года;
среднесрочные, имеющие
срок обращения свыше одного года в пределах до 5-10 лет; долгосрочные, имеющие срок обращения до 20-30
лет.
Бессрочные
ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не
регламентирован, т.е. они существуют “вечно” или до момента погашения, дата
которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.
Основные виды ценных
бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться, покупаться на рынке.
Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную
бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через
оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.
С точки зрения доходности
ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными,
когда при выпуске ценной бумаги не оговаривается размер дохода ее владельцу.
Деление ценных бумаг на
долговые и владельческие долевые в своей
основе отражают два возможных способа использования денежных средств:
- либо для приобретения какого-либо
актива в собственность;
- либо во временное пользование.
Если ценные бумаги
выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом вложенных денежных
сумм, то они являются долговыми бумагами. Это облигации, банковские
сертификаты, векселя и др.
Владельческие ценные
бумаги дают право собственности на соответствующие активы. Это акции, варранты,
коносаменты и др.
Более 90% от стоимости всех национальных и международных
инвестиционных продуктов составляют акции и облигации, которые представляют
собой наиболее важную область для изучения в данной курсовой работе. Именно рассмотрению
акций и облигаций, как основных финансовых инструментов привлечения инвестиций
на фондовом рынке посвящён следующий параграф данной главы.[2]
1.2.
Основные финансовые инструменты привлечения инвестиций
Как уже было отмечено выше, на российском фондовом рынке
основными финансовыми инструментами привлечения инвестиций являются акции и облигации.
Рассмотрим более подробно характеристики данных ценных бумаг.
Основным
видом ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности является акция. Под
акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество
при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в
акционерное общество, а также для мобилизации денежных средств, при увеличении
уставного капитала. Поэтому акцию можно
считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал
акционерного общества.
В законе “О рынке ценных
бумаг” дается следующее определение: “Акция – эмиссионная ценная бумага,
закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли в виде
дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его
ликвидации”.
Акции обладают следующими
свойствами:
-
акция
- это титул собственности, т. е. держатель акции является совладельцем
акционерного общества с вытекающими из этого правами;
-
она
не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех
пор, пока существует акционерное общество;
-
для
нее характерна ограниченная
ответственность, т.к. акционер не
отвечает по обязательствам акционерного общества, поэтому при банкротстве
инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
-
для
акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с
делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;
-
акции
могут расщепляться и консолидироваться.
Акции могут быть разных видов.
В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и
привилегированные. Согласно действующему законодательству стоимость размещенных
привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала
общества.
Владелец обыкновенной
акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в
общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его
компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае
ликвидации общества – право на получение части его имущества в размере
стоимости принадлежащих ему акций).
Привилегированная
акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца
такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер
дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества, которые
определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости
привилегированных акций. Владелец привилегированной акции получает право
участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов: о
реорганизации и ликвидации общества, о внесении изменений и дополнений в устав
общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев
привилегированных акций.
Закон выделяет два типа
привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.
Кумулятивными считаются
такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд
накапливается и выплачивается впоследствии.
При выпуске
конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия
конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные
акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить
период, пропорциональность и курс обмена.
Инвестиции
в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, то есть вложением денег
в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными считаются такие
вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.
Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя
инвестиции на фондовом рынке. К основным факторам, влияющим на доходность
акций, можно отнести:
-
размер
дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ёе
распределения);
-
колебания
рыночных цен;
-
уровень
инфляции;
-
налоговый
климат.
Сбережения некоторых
инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные
колебания курсовой разницы, определяется спросом и предложением, но отнюдь не
эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически
не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены.[3]
Среди
инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие
долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, органы
местного самоуправления, предприятия, различные фонды и другие организации. В
соответствии со ст. 816 ГК РФ облигацией
признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от
лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости
облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее
держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной
стоимости облигации либо иные имущественные права.
В соответствии с п.3 ст.
33 ФЗ "Об акционерных обществах" облигация удостоверяет право ее
владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или
номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.
В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям
права участвовать в управлении делами
эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют
привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита,
развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации
долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые
корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства
для развития и технического перевооружения производства.
В
зависимости от эмитента различаются облигации:
-
государственные;
-
муниципальные
-
корпоративные;
-
иностранные.
Корпоративная
облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее
владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве
последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других
организационно-правовых форм собственности.
С момента эмиссии
облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке
ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже. В
дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся
на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух
главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:
- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации
(чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная
стоимость);
- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход,
приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена
облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является
надежность (степень риска) вложений. Приобретая облигации, инвестор должен
оценить их инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным
бумагам.
Оценка инвестиционных
качеств облигаций производится по следующим направлениям:
Во-первых,
определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой
целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года,
с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина дохода в 2—3 раза
должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом
финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике
за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для
покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это
свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени
она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.
Во-вторых,
оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем
основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у
фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа
производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с
общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по
отношению к величине долга составляет не менее 30%.
В-третьих,
оценивается финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга
сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно считается, что
предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних
источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного
капитала.
Кроме перечисленных
показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов,
рентабельности функционирования и других качественных параметров деятельности
компании. Рядовому инвестору провести качественный анализ облигаций
практически невозможно. Крупные инвестиционные компании имеют в своем штате
службы анализа, рекомендации которых обеспечивают принятие обоснованных
решений.
Следует отметить, что,
как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они
ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и
институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых
эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Для акций
номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и
покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для
облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение
которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по
изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по
окончании срока их обращения.
Более подробно
отличия акций и облигаций как инструментов привлечения инвестиций рассмотрены в
следующей главе данной курсовой работы.[4]
Глава
2. Практический анализ привлечения инвестиций
2.1.
Сравнительный анализ механизмов привлечения инвестиций
Как было отмечено в
предыдущей главе, основными механизмами (инструментами), привлечения инвестиций
являются акции и облигации. И именно анализу этих финансовых инструментов, их
отличительным особенностям я хотела бы посвятить эту главу.
Облигации, по сравнению с акциями, имеют принципиально другую природу.
Акции выпускаются предприятиями для увеличения собственного капитала – продажа
доли в бизнесе (и соответственно, доли в прибыли) в обмен на денежные ресурсы.
Облигация представляет собой долговое обязательство, по которому кредитор
получает от заемщика процент по оговоренной ставке, а в момент, установленный
соглашением сторон, - и сумму основного долга. Отсюда вытекают отличия
инвестиционных характеристик облигаций от акций.
Главными достоинствами облигаций являются: ориентированность на поток дохода,
который можно явственно ощутить, в отличие от роста курсовой стоимости акций;
предсказуемость (в условиях цивилизованных рынков); и стабильность, по
сравнению с другими инвестиционными инструментами.
В отличие от инструментов денежного рынка – краткосрочных казначейских
обязательств, депозитных сертификатов – срок обращения и погашения которых
устанавливается в пределах одного года, рынок облигаций является долгосрочным
долговым рынком.
Обыкновенные акции дают гораздо более ощутимый прирост стоимости, по
сравнению с инструментами с фиксированной доходностью. И работать с ними
гораздо интересней. Но, с другой стороны, долговые инструменты обладают большей
ликвидностью, гарантируют сохранение стоимости капитала, наконец, они
ориентированы на получение дохода.
Облигации подвержены меньшим колебаниям в цене, и чем ближе срок к погашению,
тем стабильнее цены.
Долговые инструменты, как правило, предпочтительнее акций с точки зрения
выплаты дохода.
С точки зрения доходности, долговые инструменты проигрывают акциям, а те
облигации, по которым обещана высокая доходность, – не являются надежными, и на
них не следует особенно рассчитывать по соображениям безопасности или
адекватности гарантий своевременного получения денег.
Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем.
Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании – эмитента.
Купив облигацию компании – эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме
того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по
истечении которого гасятся.
Если
акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на
участие в управлении компании – эмитентом, то облигации, будучи инструментом
займа, такого права не дают.
Облигации выступают
главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными
государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению
облигаций организационных займов прибегают и компании, когда у них возникает
потребность в дополнительных финансовых средствах.
Выпуск облигаций содержит
ряд привлекательных черт для компании – эмитента: посредством их размещения
хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы
вмешательства их держателей – кредиторов в управление финансово – хозяйственной
деятельностью заемщика.
Однако облигационные
займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым
в виде банковских кредитов. Даже в станах с развитым фондовым рынком
посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в
заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу
возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож
с банковской ссудой. В этой связи
следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть представлено
только таким компаниям, которые отвечают требованиям кредитоспособности.
При прочих равных условиях
облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и
вложения средств для инвестора. Нет ограничений на валюту облигаций, на характер их и
владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной
(процентной форме), так и без купона.
Доход от инвестиций в
акции основывается на получении дивидендов и разницы между ценой продажи и
ценой покупки указанной ценной бумаги на рынке. И тот, и другой вид дохода
являются прогнозными, оценочными величинами, размер которых эмитент
гарантировать не может и, более того, не имеет права. В отличие от акций, по
облигациям эмитент не только может, но и обязан определить размер
выплачиваемого дохода по ценной бумаге и обеспечить его выплату в установленный
срок. При этом, беря на себя одинаковый риск, владельцы облигаций имеют
преимущество перед акционерами.
Иными словами, владельцы облигаций имеют первоочередное
право на получение дохода по сравнению с акционерами. Например, если предприятие заработало прибыль, размер
которой достаточен только для погашения обязательств по облигациям, акционеры
не получат никаких дивидендов. Эмитент обязан гасить купоны и номинал облигации
в установленные сроки, иначе он может быть объявлен неплатежеспособным, что
повлечет за собой его ликвидацию. При ликвидации предприятия его имущество в
первую очередь идет на погашение обязательств перед владельцами облигаций; и
только оставшаяся часть распределяется между акционерами. Выпуск облигаций
обеспечен гарантиями крупных компаний
банков.
Безусловно, что для
вкладчика ставящего на первое место надежность своих инвестиций облигации, как ценная бумага с фиксированным
и гарантированным доходом, выглядит наиболее привлекательной.[5]
Что касается преимущества облигационного займа
перед кредитом банка, то эмитента облигаций, как правило, привлекает денежные
средства по относительно более дешевой цене. Облигация представляет собой
альтернативное банковскому вкладу вложение капитала, поэтому процент
(доходность) по облигациям сравнивается не с процентом по банковскому кредиту,
а с процентом по банковскому вкладу.
Кроме того, выпуск
облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством
их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы
без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление
финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Следовательно, выпуск облигаций
открывает для предприятий прямой источник привлечения инвестиций, в то же время
не затрагивает отношения собственности.
Как уже было сказано, для инвестора акции являются более рискованными
объектами для вложения средств по сравнению с облигациями, но они обеспечивают
и более высокий доход. Вопрос заключается в том, оправдывает ли разница в их
доходности дополнительный риск, связанный с инвестированием в акции.
Владелец обыкновенных акций может рассчитывать на два источника дохода:
дивидендные выплаты при распределении части прибыли между акционерами компании
и прирост курсовой стоимости в случае продажи акций по цене, превышающей цену
их покупки. Ни один из этих источников дохода не является гарантированным.
Во-первых, неизвестно, сумеет ли компания в отчетном периоде заработать
прибыль, но даже в случае получения прибыли, неизвестно, какая ее часть будет
выделена на выплату дивидендов. Во-вторых, существует неопределенность в
отношении дальнейшего движения цены акций, и нет никакой гарантии, что
владельцу акций представится удачная возможность продать их по более высокой
цене.
Владелец облигаций также имеет два источника поступлений: процентные
платежи в период держания облигации (плюс возвращение ее номинальной стоимости,
если облигация сохраняется до наступления срока погашения) и прирост стоимости,
если владелец решает не держать облигацию до даты погашения, а продать ее по
цене, превышающей цену покупки. Если рассматривать облигации, выпущенные
государством, муниципальными образованиями или корпоративными заемщиками с
высоким кредитным рейтингом, то можно сказать, что в отличие от акций один из
источников дохода по облигациям является гарантированным, а именно регулярные
процентные платежи и возврат основной суммы долга при погашении. Поэтому
облигации часто называют инструментами с фиксированным доходом, и поэтому риск,
связанный с владением облигациями, меньше по сравнению с риском владения
акциями.
Тем не менее, размещение средств в акции - один из наиболее прибыльных
способов увеличить свой капитал частному инвестору. Капитализация российского
фондового рынка (капитализация равна сумме цен всех акций) за последние годы увеличилась в 2,5 раза (Таблица 2.1.), с распределением по отраслям,
приведённом на Диаграмме 2.1.
Таблица 1. Капитализация рынка акций.
|
Год
|
Капитализация, млн.долл.
|
|
2001
|
33,7
|
|
2002
|
43,4
|
|
2003
|
77,7
|
|
2004
|
106,9
|
Диаграмма 1. Распределение
капитализации на рынке акций в 2004 году
Паевые фонды, инвестирующие в российские акции и облигации, достигли
доходности 80% годовых.
По мнению большинства аналитиков, инвестиции в акции являются на сегодня
самым выгодным вложением средств для частных инвесторов (хотя и самым
рисковым). Несмотря на возможность временной потери стоимости инвестиций, в
целом акции демонстрируют рост в среднесрочном и долгосрочном периоде (год и
более).
Как правило, в акции вкладываются на длительные сроки и, по статистике
уже через год, инвестиции в акции начнут в полной мере оправдывать себя, доходность
от вложений в акции превышают доходность от вложений в облигации в 2-5 раз.
По акциям доходность складывается из дивидендных выплат и прироста курсовой
стоимости. В отличие от облигаций, при вложении средств в акции доход напрямую
зависит от того, насколько успешно идут дела у этой компании. Например,
дивиденды по привилегированным акциям российских нефтяных компаний за прошлый
год составили 4-6% годовых, телекоммуникационных 2-4%, энергетических 1-3%, по
обыкновенным акциям показатель дивидендных выплат несколько ниже. Согласно
российскому законодательству, акционерная компания выплачивает в качестве
дивидендов часть чистой прибыли (как правило – 10%). Практически по всем
показателям в этом году прогнозируется рост прибылей компаний, а,
следовательно, увеличатся и дивидендные отчисления. Особенно это касается
нефтяных компаний, получающих сверхприбыли из-за высоких мировых цен на нефть.
В отличие от дивидендов, курсовую стоимость акций гораздо труднее
спрогнозировать. Связано это с большим количеством факторов, которые отражаются
на ценах акций. По статистике, на долгом периоде (от 1 года) вложения в акции
превосходят вложения в облигации, причем нередко весьма значительно. В России
лидерами по росту котировок в 2004 году были акции предприятий нефтедобычи
(Таблица 2.1.), что во многом связано с благоприятной коньюктурой на мировом
рынке нефти. Её среднегодовая цена в 2004 году увеличилась на 8,5%.
Таблица 2.2. Лидеры по росту
котировок
|
Название эмитента
|
Изменение стоимости акций с 29.12.03 по
25.12.04, %
|
|
Сибнефть
|
192,8
|
|
Сбербанк
|
155,6
|
|
Ростелеком
|
63,1
|
|
Татнефть
|
59,2
|
|
Газпром
|
47,0
|
|
ЛУКОЙЛ
|
28,7
|
|
Норильский никель
|
23,3
|
|
Сургутнефтегаз
|
1,0
|
|
Мосэнерго
|
-24,0
|
|
РАО “ЕЭС России”
|
-18,7
|
Россия относится к так называемым emerging markets (развивающимся
рынкам). Потенциальная доходность вложений на данных рынках оценивается в
несколько раз выше, нежели чем на развитых рынках. Естественно, платой за
большие доходности является более высокие риски. Российский рынок неоднакратно
признавался самым высокодоходным среди emerging market.
Фондовый индекс ММВБ в 2004 году вырос на 34,20%, что является одним из
самых высоких показателей роста среди развивающихся рынков.
Таблица 2.3. Динамика роста рынка
ценных бумаг в странах
|
№
|
Страна
|
31.12.03
|
31.12.04
|
Изменение в 2004 г; %
|
|
1
|
Пакистан
|
1330,73
|
2701,41
|
103
|
|
2
|
Аргентина
|
323,69
|
524,95
|
62,18
|
|
3
|
Россия
|
237,63
|
318,91
|
34,2
|
|
4
|
Шри-Ланка
|
610,68
|
815,11
|
33,48
|
|
5
|
Чехия
|
387,8
|
460,7
|
18,8
|
|
6
|
Перу
|
1180,16
|
1391,97
|
17,95
|
|
7
|
Таиланд
|
305,19
|
356,48
|
16,81
|
|
8
|
Словакия
|
120,48
|
139,97
|
16,18
|
|
9
|
Индонезия
|
383,46
|
424,95
|
10,82
|
|
10
|
Индия
|
3269,16
|
3377,28
|
3,31
|
|
11
|
Египет
|
615,4
|
635,2
|
3,22
|
|
12
|
Австрия
|
1133,18
|
1150,05
|
1,49
|
|
13
|
Мексика
|
6410,05
|
6127,09
|
-4,41
|
На самом деле, спор о
том, насколько больше акции приносят денег по сравнению с облигациями, имеет
важное практическое значение. Например, этот вопрос напрямую затрагивает
пенсионные фонды, которые сегодня держат большую часть средств, переданных им
вкладчиками, вложенными в акции. Если руководство фонда будет гнаться за
воображаемыми сверхприбылями и вкладывать средства в слишком рискованные
бумаги, то его клиентам может быть нанесен существенный ущерб. Осознав это
обстоятельство, например, британская торговая компания Boots не так давно
полностью перевела инвестиционный портфель своего пенсионного фонда в
облигации.
Стоит отметить, что в современной
практике различия между акциями и облигациями предприятий постепенно стираются.
С одной стороны, происходит узаконивание выпуска “не голосующих” акций, а с
другой – появились “голосующие” облигации. Стиранию этих различий также
способствует также эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых
“гибридных фондовых бумаг”. Это явление отражает в определенной мере тенденцию
сращивания промышленного и банковского капитала.[6]
2.2.
Механизм привлечения инвестиций в Экономику Новосибирской области
Инвестиционный рынок в РФ находится в стадии
формирования. В настоящее время актуальной задачей является определение роли и
места государственных и муниципальных инвестиций в стимулировании
экономического роста, а также методов государственного регулирования
инвестиционного рынка. Хотя уровень инвестиционной активности в стране во
многом зависит от федеральной экономической политики, ее стимулирование
является, в первую очередь, задачей региональных органов власти.
Осуществление инвестиционного процесса является
важнейшим условием достижения экономического роста. Связь между накоплением и
характером экономического развития очевидна, однако накопление эффективно
только при наличии спроса на инвестиции, который является производным от потребительского
спроса. С точки зрения анализа связи между накоплением и состоянием
потребительского спроса представляет большой интерес, предложенный Афталионом и
Дж. М. Кларком принцип ускорения. Под ускорением понимается «явление,
отражающее тот факт, что спрос на средства производства меняется в пределах
большей амплитуды, чем порождающий его спрос на конечные продукты». Причем, устойчивость
спроса на основной капитал зависит от капиталоемкости, так как при высокой капиталоемкости спрос на
возмещение основного капитала находится на сравнительно высоком уровне.
Увеличение спроса на продукт оказывает
более чем пропорциональное воздействие на спрос на средства производства, а
замедление роста спроса на конечный продукт влечет за собой относительно более
значительное уменьшение спроса на средства производства.
С этим положением согласовывается мировой опыт,
свидетельствующий, что выход из кризиса начинается с оживления производства, за
которым, с определенным лагом, следует рост инвестиционного спроса. Колебания
же объемов производства усиливают неопределенность и отрицательно сказываются
на инвестициях. Поэтому денежно-кредитная политика государства должна быть
направлена на сглаживание последствий циклических колебаний, налогово-бюджетная
политика должна задействовать автоматические стабилизаторы.[7]
В Новосибирской области с 1999 г. происходит заметное
оживление инвестиционной деятельности, хотя доля инвестиций в ВРП сильно
изменяется по годам, и в 2003
г. составила 22,9%. Между тем, авторы Бруклинского института (США), ИФО (Германия)
пришли к выводу, что достижение 5-процентного темпа экономического роста на
базе коренной технологической реконструкции и эффективного хозяйствования
предполагает использование на цели накопления не менее 25% валового
национального продукта.
Оптимистические ожидания хозяйствующих субъектов
выразились в относительном увеличении вложений в пассивную часть основных фондов;
начиная с 2002 г.,
их доля возросла до 53 – 60% от суммы инвестиций в основной капитал.
Основными источниками финансирования инвестиций
являются собственные средства организаций (за счет прибыли финансируется 24,7%
инвестиций в основной капитал, амортизационных отчислений – 16,8%).
Установлена прямая связь между прибыльностью реального
сектора экономики и инвестиционными вложениями, так как отношение инвестиций из
прибыли и прибыли прибыльных предприятий стабильно – 26 – 28%.
Уровень этого показателя снижался только в периоды
инфляционных всплесков, когда значительная часть прибыли должна была компенсировать
рост стоимости оборотных средств.
Роль банковских кредитов в финансировании инвестиций
остается незначительной (8,7%). Отчасти это связано с тем, что процентные ставки
слишком велики по сравнению с доходностью реального сектора экономики (в промышленности
рентабельность активов в 2002
г. составила 3,3% по сравнению со ставкой
рефинансирования ЦБ РФ 23–21%, в 2003
г. – соответственно 4,0% и 18 – 16%).
Устойчивой является тенденция снижения
государственного участия в инвестиционном процессе. Так, доля бюджетных средств
составила 15,7% против 25,6% в 1996
г. Особенно стремительно сокращаются инвестиции из регионального
бюджета. Поддержка частных инвестиций из краевого бюджета осуществляется, главным образом,
посредством субсидирования процентной ставки по банковским кредитам.
Одним из действенных методов государственной
инвестиционной политики является механизм государственных заказов, размещаемых
на конкурсной основе. Хотя общая стоимость заключенных контрактов невелика –
всего 1,5 – 2% от ВРП, но она соизмерима с суммой инвестиций из всех уровней
бюджетной системы и является существенным способом поддержки сельскохозяйственных
предприятий.
Наряду с прибылью и амортизацией, в России
используются специфические источники финансирования, такие, как кредиторская
задолженность перед предприятиями-контрагентами и бюджетом. Максимальный риск
неплатежей определяется максимальным размером
штрафных санкций, которые могут быть применены к неплательщику, что
ограничивает возможность финансирования инвестиций за счет задолженности перед
бюджетом, за исключением случаев реструктуризации задолженности. Поскольку
практика применения санкций не получила всеобщего распространения в отношениях
между предприятиями, неплательщики, испытывающие финансовые затруднения, используют
неплатежи для краткосрочного инвестирования.
Источником инвестиций являются в ряде случаев издержки
предприятий, полулегальные механизмы сокрытия прибыли и оборотного капитала.
Вложения осуществляют крупные акционеры, получая средства в процессе перепродаж,
снабжения сырьем и ресурсами, покупки оборудования; мелкие акционеры, как
правило, дивидендов не получают, так как прибыль зачастую скрывается в
финансовой отчетности.
Кроме инвестиций в нефинансовые активы, предприятия и
организации осуществляли вложения в финансовые инструменты (паи, акции других
организаций, предоставленные займы), которые составили 9,0% от общей суммы инвестиций.
В настоящее время низкий уровень доходов основной массы населения является
главным сдерживающим фактором инвестиционного процесса. В 2003 г. 32,6% населения Новосибирской
области имели доходы ниже прожиточного минимума. Почти все денежные средства
тратятся домохозяйствами на потребление (72,6%); сбережения во вкладах и ценных
бумагах составили 3,6%.
Уровень потребительского спроса и сбережений населения
в большей степени регулируется методами федеральной социально-экономической
политики; региональные органы власти должны стимулировать инвестиционную активность
предприятий. Основными направлениями государственного регулирования
расширенного воспроизводства должны быть: непосредственное участие государства
в финансировании и кредитовании инвестиций в экономику; стимулирование
(преимущественно косвенными экономическими методами) притока частных инвестиций
в различные отрасли хозяйства. Необходимо определение приоритетных направлений
вложений, способствующих преодолению экспортно-сырьевой направленности
экономики, расширению производства конкурентоспособной по международным меркам
продукции.
Государство стимулирует инвестиционную активность
хозяйствующих субъектов методами налоговой, финансовой, денежно-кредитной, ценовой,
амортизационной, антимонопольной политики, изменяя порядок и условияпользования
землей и природными ресурсами и т.п. В распоряжении региональных и
муниципальных уровней власти находится ограниченное количество методов
налоговой, финансовой, ценовой политики.
Региональная налоговая политика, способствующая росту
инвестиций, направлена на расширение возможностей финансирования средств производства
за счет собственных источников. Она предполагает снижение общего уровня
налогового бремени. Государственная
поддержка частных инвестиций может осуществляться в виде бюджетного
кредитования; предоставления государственных гарантий под финансирование
реализации инвестиционных проектов. В последнем случае происходит эффект
генерации – вовлечение в инвестиционный процесс банковских ресурсов. К тому же
предоставление государственных гарантий не влечет за собой немедленного
увеличения расходов государственного бюджета.
Ограничивающим фактором государственного
финансирования инвестиций является недостаточность бюджетных средств. Поэтому в
настоящее время государственное участие в инвестиционном процессе частного
сектора экономики минимально, и ограничивается в основном субсидированием
процентной ставки по инвестиционным кредитам, выдаваемым на конкурсной основе,
а также государственными и муниципальными заказами.
Для повышения инвестиционной привлекательности
предприятий необходимо создание правовых основ инвестиционной деятельности в
регионе, добиваться открытости информации об их деятельности, недопущение
случаев инициирования банкротства предприятий в целях передела собственности.
Деловая этика, являющаяся неотъемлемым атрибутом рыночных отношений, должна
стать нормой для российского менеджмента. Причиной криминализации бизнеса в
России, правового беспредела, недобросовестности менеджеров предприятий и
собственников, перекачивающих прибыль своих компаний в различные подконтрольные
им структуры, является полукриминальные, а в ряде случаев криминальный характер
первичного накопления капитала, а в дальнейшем – передел собственности. В
результате внешние инвестиции в крупную промышленность тормозятся в первую
очередь не дефицитом капитала, а из-за отсутствия реальных инвестиционных
предложений, устраивающих инвесторов.
Одним из основных элементов региональной
инвестиционной политики Приоритеты
инвестиционной деятельности определяются Правительством Новосибирской области в
соответствии с основными направлениями социально-экономического развития края;
при этом инвестиционный проект получает статус приоритетного при соблюдении условий
экономической и бюджетной эффективности, конкурентоспособности, создания
дополнительных рабочих мест, финансирования не менее 30% объема инвестиционных
затрат за счет негосударственных источников.
Для стимулирования экономического роста государство
должно способствовать подготовке научных кадров, распространению научной информации,
созданию инфраструктуры коммерческой реализации научных достижений.
Как показывает опыт научных исследований западных
стран, объемы и приоритеты научных исследований в частном секторе определяются задачами
поддержания конкурентоспособности, и лишь в небольшой степени зависят от
установок государственных ведомств; доля государственного заказа в целом и в
большинстве отраслей не является решающей. Причем значительная доля научных
исследований сконцентрирована в небольшом числе крупных корпораций. Бюджетное
финансирование НИОКР осуществляется по
специальным научно-техническим программам. Средства по этим программам
предоставляются конкретным исполнителям на
конкурсной основе.
Поддержка науки в развитых странах осуществляется прямо
или косвенно. К прямым формам относятся целевое бюджетное финансирование исследований
в вузах; отдельных научных проектов на конкурсной основе в форме гранта с
условием опубликования результатов исследования. Важной формой является
государственный заказ на НИОКР. Государственный заказ на НИОКР часто бывает
первой фазой контракта, гарантирующего государственные закупки наукоемкой
продукции фирмы. К косвенной форме поддержки относятся налоговые скидки на
увеличение исследовательских расходов, ускоренная амортизация оборудования,
используемого для проведения НИОКР, предоставление государственных гарантий по
кредитам венчурным фирмам.
В Новосибирской области темпы роста затрат на научные
исследования и разработки опережают темпы роста инвестиций; по сравнению с 2000 г. Они выросли в 2,9
раза, но являются недостаточными вследствие невостребованности во многих
(особенно депрессивных) отраслях экономики. Так, инвестиции в научные
исследования и разработки составили всего 0,2% от объема валового регионального
продукта; в Германии, Японии и Швеции –
3% валового внутреннего продукта. Возрастают масштабы финансирования научных
исследований из федерального бюджета; в 2002 г. на
эти цели было выделено 42,4 млн. руб. (17,0% от общего объема затрат на НИОКР),
что в действующих ценах на 36,3% больше, чем в предшествующем году.[8]
Глава
3. Проблемы и перспективы развития фондового рынка
Особенность развития
рынка ценных бумаг в РФ в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок
наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено
замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного
выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и
Центрального банка. Следом за выигрышными 3%-ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться
государственные 5%-ные облигации для населения и юридических лиц. В последующем
процент по этим бумагам был повышен до 10 в целях лучшего размещения. Однако
эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и
физических лиц). Поэтому вся эмиссия была в основном приобретена еще
существовавшим тогда Государственным банком СССР. Отсутствие спроса на эти
бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный
рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного
выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со
стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада
производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.
В
этой связи следует отметить, что в Центральному банку необходимо было создать
свой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификацию
государственных ценных бумаг. Это необходимо, прежде всего, для укрепления
российской финансовой системы, так как с помощью различных видов бумаг и
различных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие
бюджетного дефицита. Следует учесть опыт ряда ведущих западных стран.
В
начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещение
и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно,
независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это
объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных
бумаг на рынке.
Крупные скандалы в
России на рынке ценных бумаг летом и осенью 1994 г. показали, что
принятые положения о ценных бумагах и бирже 1991 г оказались
неэффективными для регулирования рынка. Это привело к большим финансовым
потерям многих физических и юридических лиц, так как многие компании
осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензирования со стороны
Центрального банка, Министерства финансов.
Из всего сказанного
выше необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в
России.
Во-первых, обычно
развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной
экономики. В России зарождение и становление фондового рынка, его довольно
динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая
диспропорция в динамиках рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов
вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и
несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к
сужению воспроизводства.
Во-вторых,
“непрозрачность” рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых
обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают
доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает
свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является
важнейшим фактором экономического роста.
В-третьих,
дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и
инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск
обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений
стратегического характера.
В-четвертых,
серьезным препятствием на пути создания, эффективно функционирующего фондового
рынка в России является несовершенство законодательства и норм регулирования по
ценным бумагам.[9]
Благоприятные изменения в
экономике России, произошедшие за последние три года сказались и на российском
фондовом рынке. Год назад российский фондовый рынок находился на локальных
минимумах 160-180 п. По индексу РТС, основному индикатору состояния
отечественного фондового рынка, который отражает состояние рыночной
капитализации десятков крупнейших российских компаний, входящих в этот индекс.
Инвесторы опасались начала новой мировой войны и полномосштабной рецессии в США
с серьёзными последствиями для глобальной экономики. Россия является одной из
немногих стран, фондовый рынок которой достаточно спокойно переживает нынешние
“катаклизмы в мировой экономике”. В то время как на ведущих торговых площадках
мира господствует преимущественно тенденция к падению котировок и царят
настроения общей неопределённости, российский фондовый рынок выглядит
стабильным. К середине октября 2004 года на рынке началась масштабная игра на
повышение, в результате которой российский фондовый рынок вырос к концу 2004
года на 50%, став лидером во всём мире (Таблица 3.1.).
Таблица 3.1..Показатели роста рынка
ценных бумаг
|
Фондовый индекс
|
Начало 2004 года
|
Конец 2004 года
|
Доходность, % год
|
|
США
|
10500
|
10100
|
-4
|
|
Англия
|
6100
|
5150
|
-15
|
|
Германия
|
6400
|
5200
|
-19
|
|
Япония
|
13500
|
10800
|
-20
|
|
Аргентина
|
400
|
250
|
-37
|
|
Китай
|
2140
|
1800
|
-16
|
|
Турция
|
9500
|
11500
|
20
|
|
Корея
|
520
|
670
|
30
|
|
Чехия
|
500
|
400
|
-20
|
|
Россия
|
130
|
240
|
85
|
Происходящие изменения связаны с тем, что за последние три года российская
экономика прошла так называемый “период становления” и достигла определённой
стабильности, что крайне важно для инвесторов.
Тем не менее, не смотря на значительный рост котировок, капитализация
российского рынка невелика. Основная проблема на данном этапе состоит в том,
чтобы привлечь на российский рынок больше мелких инвесторов, и прежде всего
российских. По разным оценкам, сбережения населения, хранящиеся дома (как
правило, в долларах), составляют 40-300 млрд. долл. Таким образом, российский
инвестор обладает достаточным объёмом денежных средств, которые не
задействованы фондовым рынком. Понятно, что все их привлечь в реальный сектор
невозможно, но 30-40% из этих средств, которые вполне могут быть мобилизованы.
Они могли бы снять проблему дефицита оборотных средств и инвестиций в промышленности
и в сельском хозяйстве, особенно это актуально на региональных уровнях.
Почему же администрации субъектов РФ и руководители предприятий не
используют фондовый рынок как средство привлечения инвестиций? Так, например, в
Северо-Западном федеральном округе, в структуре промышленности которого
преобладают предприятия среднего размера, существует рыночная инфраструктура,
что создает хорошие предпосылки для формирования регионального рынка ценных
бумаг.
Спектр отраслей также весьма широкий - от добывающих сырье до высокотехнологичных
обрабатывающих предприятий. Однако развитого рынка ценных бумаг не
обнаруживается. Те немногие предприятия, которые пытаются найти инвестиции на
рынке ценных бумаг, сталкиваются с проблемой низкого спроса и высокой стоимости
заимствования. Вместе с тем инвестиционные ресурсы “уплывают” из региона на
рынок “голубых фишек”.
Интересно, что каждому сегменту фондового рынка соответствует своя группа
профессиональных участников рынка. Если на глобальных рынках торгуют все компании
- и большие, и малые, то на региональных рынках ценными бумагами местных
эмитентов, как правило, и интересуются только местные компании. Это
обстоятельство объективно сужает рынок и является основным фактором,
сдерживающим развитие региональных рынков ценных бумаг.
Вторым тормозящим фактором является то обстоятельство, что работа с
региональными бумагами для инвестора сопряжена с большими издержками и не дает
“массы” дохода. То есть облигации могут быть высокодоходными, но небольшого
объема и совершенно неликвидными. Поэтому у инвестора сразу отпадает
спекулятивная составляющая дохода, и растут сопутствующие расходы, связанные с
учетом операций и рисков при работе с “мелкими” выпусками.
Кроме этого, сейчас в сознании многих потенциальных инвесторов продолжают
жить ложные стереотипы о российском фондовом рынке, сформировавшиеся 5-7 лет
назад:
1)Российский рынок ценных бумаг - это сплошное надувательство. История с
ваучерами и с АО «МММ» всё это наглядно подтверждают. Между тем, в тех времён
многое изменилось: появилась политическая и экономическая стабильность,
произошло коренное изменение законодательства (вступили в действие многие
законы и постановления о защите прав и интересов инвесторов).
2)на российском фондовом рынке очень мало надёжных инструментов, с
которыми можно работать. Это не совсем так. На рынке сформировалось ядро из
40-50 эмитентов, которые придают большое значение биржевым торгам по
собственным ценным бумагам. В долгосрочной перспективе вложение средств в акции
и облигации подобных эмитентов ничуть не рискованней, чем приобретение векселей
коммерческих банков. Подтверждением могут служить данные, приведённые в Таблице
3.2.
Таблица 3.2.Средняя доходность
инвестиций, % годовых.
|
Инструмент
|
За 2003 год
|
На 01.09.04
|
|
1. Банковские депозиты
|
12-18
|
11-15
|
|
2. Банковские векселя
|
13-20
|
16
|
|
3. Государственные ЦБ
|
16
|
14
|
|
4. Еврооблигации
|
12
|
10
|
|
5. Корпоративные облигации
|
20
|
18,5
|
|
6. Доллар США
|
7
|
5
|
|
7. Корпоративные акции
|
85
|
30
|
|
8. Инфляция за данный период
|
17,5
|
9
|
Что касается перспектив развития российского фондового рынка, то, по
мнению многих экспертов, складывающиеся в экономике России в целом положительные
тенденции, сохраниться в 2005 году, чему в немалой степени будет способствовать
прогнозируемая благоприятная коньюктура цен на нефть и металлы. Однако,
несмотря на позитивные показатели по темпам роста, всё же вероятно их снижение.
Об этом свидетельствует тенденция снижения прибыльности предприятий. Следует
отметить, что привлекательность российского рынка для иностранных инвесторов
довольно высока. Однако нельзя упускать из внимания и отрицательные факторы:
во-первых, значительная долговая нагрузка, приходящаяся на 2005 год; во-вторых,
усиление политических рисков, связанных с началом предвыборной гонки, которая
ассоциируется у инвесторов с перераспределением интересов политиков от проблем
реальной экономики в область выборной деятельности, что отнюдь не способствует
успеху структурных преобразований.
В результате совокупного действия всех основных факторов, специалисты
предполагают, что по итогам 2004 года прирост основных фондовых индексов может
составить 30-40%. Наиболее перспективными в плане роста видятся недооценённые
бумаги. В первую очередь это касается телекоммуникационных компаний.
Капитализация компаний нефтяной отрасли, напротив, вряд ли сильно вырастет,
поскольку их бумаги и так уже довольно дороги.[10]
Заключение
В данной курсовой работе был рассмотрен Фондовый рынок, который является частью финансового рынка и в
условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших функций. Основное
внимание в этом разделе было уделено рассмотрению такой функции фондового рынка
как обеспечивающего массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым
экономическим агентам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным
потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в
производство путем приобретения ценных бумаг, в числе которых были выделены
такие ценные бумаги, как акции и облигации, которые на сегодняшний день
являются основными финансовыми инструментами
привлечения инвестиций. В ходе проведённого сравнительного анализа этих
инструментов, были выявлены различия их инвестиционных характеристик. В этой же
увязке были рассмотрены проблемы, тенденции и перспективы развития фондового
рынка в России, которые позволили установить, что у российского фондового рынка
достаточно оптимистические перспективы. Наиболее вероятно, что предпосылки для
развития корпоративных акций и облигаций
в целом будут благоприятны.
В условиях преобразования российской экономики, неизбежно образование
новых форм хозяйствования, большого числа негосударственных предприятий, перед
которыми встают, в частности, такие проблемы, как нахождение партнеров по
производственной, торгово-сбытовой и прочим видам хозяйственной деятельности,
освоение новых рынков сбыта продукции и нахождение наиболее выгодных
поставщиков, а также привлечение иностранных средств. Эти и другие проблемы
невозможно решить, не обладая достаточно полной и качественной информацией о
возможных перспективных областях сотрудничества, как с отечественными, так и с
зарубежными производителями и потребителями.
Список
использованной литературы
1.
Абыкаев
Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост//Экономист, 2004. – №
6. – С. 66.
2.
Арсеньев
В. Руководство по российскому рынку капитала. – М.: Альпина Паблишер, 2004. –
420 с.
3.
Благоприятные
перемены на российском фондовом рынке. Костиков И.В.//Финансы. – 2004. - №12. – С. 34-38
4.
Гитман
Л., Джонк М. Основы инвестирования - М.:
Дело, 2003. - 386 с.
5.
Динамика
фондового рынка: факторный анализ. Минасов О.Ю.//Вопросы экономики, 2005. - №1.
– С.20-24
6.
Иванченко
Г.П. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. – М.: Бизнес, 2004. –
375 с.
7.
Ложникова
А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. – М.: Пресс, 2004. – 376 с.
8.
Проблемы
привлечения инвестиций Карбовский В.Ф.//Финансы и кредит, 2004. - №12. – С.
38-44
9.
Рынок
ЦБ как фактор активизации инвестиционного процесса//Финансы и кредит, 2004. - №14. – С.23-31
10.
Серебряков
С. Инвестиции в России. Практика. Проблемы. Перспективы// Финансы и кредит, 2004.
– № 11. – С. 13 – 21.
[1] Арсеньев В. Руководство по
российскому рынку капитала. – М.: Альпина Паблишер, 2004. – С.48
[2] Гитман Л., Джонк М. Основы
инвестирования - М.: Дело, 2003. - С. 82
[3] Рынок ЦБ как фактор активизации
инвестиционного процесса//Финансы и кредит, 2004. - №14. – С.23-31
[4] Абыкаев Н. Инвестиционный потенциал
и экономический рост//Экономист, 2004. –
№ 6. – С. 66.
[5] Ложникова А.В. Инвестиционные
механизмы в реальной экономике. – М.: Пресс, 2004. – 376 с.
[6] Динамика фондового рынка: факторный
анализ. Минасов О.Ю.//Вопросы экономики, 2005. - №1. – С.20-24
[7] Благоприятные перемены на российском
фондовом рынке. Костиков И.В.//Финансы. – 2004. - №12. – С. 34-38
[8] Иванченко Г.П. Фондовый рынок как
механизм привлечения инвестиций. – М.: Бизнес, 2004. – 375 с.
[9] Проблемы привлечения инвестиций
Карбовский В.Ф.//Финансы и кредит, 2004. - №12. – С. 38-44
[10] Серебряков С. Инвестиции в России.
Практика. Проблемы. Перспективы// Финансы и кредит, 2004. – № 11. – С. 13 – 21.